民生证券范文

民生证券范文第1篇

放下身段

“不只是传统金融机构，传统广告传媒、制造、零售物流企业等所有的传统行业企业都面临着互联网颠覆性的影响，零售巨头沃尔玛不就刚刚宣布要关掉若干家门店嘛。”7月9日，当记者就传统企业向互联网、向电商转型主题采访民生证券技术总监颜阳时，他感慨道。

颜阳向记者介绍，就金融行业而言，无论是银行、保险、证券还是基金信托，已经走入混业经营时代， “大金融”机构的业务边界已经在交叉延伸，像证券公司、基金公司除了存取款业务外，几乎各种金融业务都能做了，保险公司也在做理财，帮客户实现资产的增值、保值。金融机构业务范畴边界越来越模糊，牌照的优势越来越弱化，过去的那种“抱着一张业务经营许可证就能圈一块、吃一方”的思路越来越不可行。

与金融机构有几百万、几千万客户相对比，互联网企业有着天然的靠近客户的优势，动辄有几亿的客户数量。互联网企业更灵活便捷、贴近用户的服务和庞大的用户流量都让传统金融机构刮目相看。互联网企业已经渗透至金融领域，并在倒逼金融服务模式、组织机构和监管监督的改革。支付宝就是很好的例子。

除了行业竞争的压力，技术的变革和用户需求的变化也让传统金融机构不得不直面互联网。互联网金融已是大势所趋。传统金融机构已经意识到这一点。但问题是，传统金融机构该如何做互联网金融？颜阳给出了他的看法。

先死后生

“从观念上，传统金融机构要抛掉自己有经营许可的先天优势的旧观念，因为牌照的优势正在弱化，它将不再会是多高的一道门槛儿，拿着经营许可也并不代表这部分市场就一定是你的，支付领域就是力证。有这样的认识之后，从战略上，传统金融机构还必须得梳理清楚自己的业务种类、线条，看看自己更擅长的是什么，短板是什么，要在其中做出取舍，降低利润率的预期。别再想着以前轻轻松松就赚大钱的日子了，以开放的心态寻求与其他金融机构、互联网企业和其他合作伙伴之间的合作，利润分享，做好资源的重新组合和利益的重新分配，让利于整个产业合作方。”

在经营层面，传统金融如何与互联网融合？那就需要看金融机构的哪些业务更能借力互联网，最终真正以客户为中心，实现其资产的保值、增值。颜阳认为，关系圈即客户关系维护就非常适合借助互联网来实现，微信等社交工具非常有利于客户关系的维护；风险识别必须从线下移植到线上，想做更多的分析识别必须与互联网结合；而在服务方面，互联网是越来越便捷、易用和被认可的渠道；产品的设计可以通过互联网获取广大用户的需求，从而进行较好的用户匹配。

在颜阳看来，传统金融机构应该从这四个方面来考虑，如何更好地与互联网融合，既不是非得要自建电商平台那么复杂，也不是到淘宝开个店那么简单。“天弘基金在淘宝开店卖货币基金是很好的尝试，这是由公募基金可以通过银行卡直销的业务特点决定的。但对证券公司而言即便在淘宝上开店，也只能做很边缘的产业咨询报告的销售和软件终端的销售业务，不能涉及交易结算核心业务，因为证券的交易结算在封闭系统内进行，资金得三方存管，需要开设证券公司账户，还有较多监管和习惯的壁垒等。”

“开展互联网金融，技术不是问题，只要做好接口对接即可。但必须得重视IT，将业务与IT充分结合，让IT真正成为驱动创新的引擎。”

民生证券范文第2篇

与此形成鲜明对比的是南宁八菱科技股份有限公司（以下简称“八菱科技”，002592.SZ）。仅仅两天前的6月7日，同为汽车股的八菱科技因为只有19家机构参与询价，以1家之差，成为A股历史上首家中止IPO的公司。

“八菱科技肯定会重启发行，很可能本月就能进入下一个流程。”阳光私募投资经理、深圳市鼎汇盈资产管理公司董事长潘俊辉告诉《投资者报》，八菱科技已经取得了证监会上市核准批文，且批文有效期为六个月，需要在今年10月11日之前完成上市所有程序。“但在这之前，还需要确定新定价、询价、网上网下发行。”

保荐人民生证券将向投资者讲述一个新故事。如果新故事的主角以真实基本面出现，民生证券将面临承销收入锐减的局面，但若主角依然披着面纱，很难保证投资者不会再次选择“以脚投票”。

新股难发

八菱科技并未公布6月7日路演现场的19家机构名单，记者与多位保荐人和机构人士交流发现，对询价对象是否“用脚投票”造成发行中止，尚无定论。但如果该公司后续重新上市，机构人士多称不会考虑参与。

银华基金一位汽车行业研究员对记者称：“现在机构不愿意打汽车新股。像去年上市的10多家公司今年业绩大部分负增长。”对于公司是否参与新股，他反问，“二级市场上的估值这么低，怎么打新股？”

潘俊辉也表示，“除了关系户，我估计没多少人愿意去冒这个风险。要知道，一线汽车股的市盈率都是10倍附近，30多倍的八菱科技，你会去申购吗？”

上海顶石投资管理公司投资经理牛春晖则对记者表示：“发行中止对市场会是天大的利好，对市场本身的净化来说是一件非常好的事情。我希望以后这种案例多一些，更希望机构在研究基础上再报价。”

深圳某合资基金公司主管投研的副总经理接受《投资者报》记者采访时表示，发行失败透露出机构和二级市场三大隐忧。

首先，该公司要价预期偏高的背景，是中小板、创业板和IPO今年以来业绩大幅低于预期，股价下跌估值并未降下来。“在香港，小盘股一般都折价，内地市场也会经历这个过程。”

其次，去年很多PE参与的IPO项目快马推出，且业绩较好，从而吸收了大量资金，造成他们选项目时尽职调查不够。“以前PE投资一家公司，通常要做3个月尽职调整。但后来通常是一个礼拜就行，只要它可以IPO。”

再次，去年通过打新赚钱的债基，因为价格过高而比较迟疑。今年不能再玩这样的游戏了，机构投资者询价会更理性，去看新股质量的好坏。

他认为，期望以后机构给小盘股很高的估值，还需要一段时间来证明。“可能在二三季报业绩要表现得相对比较优异，才可以重新把市场信心塑造。”

重启发行不会换人

重启发行，八菱科技会不会更换保荐人？潘俊辉认为可能性不太大，因为时间太紧张。“过了会，又不是作假，不可能上不了市的，这和胜景山河有本质区别。”

前述北京某券商投行总经理也认可潘的观点，他强调，即便再换了券商，询价机构依然有20家的限制。“20家其实不难找，这次他们太不重视了。”

但这些都是猜测，毕竟中国证券市场首次出现中止发行的情况，没有先例可参照。

中止发行引起投行圈人士的疑问：如果是实力强的券商，这种事情是不是可以避免？对实力弱的中小券商来说，投行业务会不会雪上加霜？

上述北京券商投行总经理对记者坦言：“此次事件对中小券商有比较大的影响，是投行圈比较负面的事情。”对于A股市场后续“中止发行”的出现概率，还要看发行人和主承销商的自律行为。

“中止信号说明了市场对监控、对信息披露的要求更加严格。以前没有公布并不代表以前市场没有瑕疵，现在公布出来，说明市场非常重视，就像承销管理办法一样，成为上市公司的发行阻碍之一。”

对此事件，记者欲联系保荐机构民生证券指定的保荐代表人金亚平和邢金海。不过，2011年6月9日全天拨打该电话，一直处于无人接听的状态。

招股书显示，金亚平2008年3月起在民生证券工作，参与过信邦制药的首次公开发行股票项目。邢金海2005年9月加入民生证券，参与过伊立浦首次公开发行股票项目。

但两位保荐人参与过的上述两次新股发行，上市第二年业绩均出现大幅“变脸”。

2010年4月16日登陆中小板的信邦制药2010年年报显示，公司实现营业收入3.19亿元，同比下滑5.36%；净利润3776万元，同比下滑19.13%。

此外，2008年7月上市的伊立浦2009年年报显示，公司实现营业总收入6.25亿元，营业利润-0.36亿元，利润总额-0.36亿元，净利润-0.36亿元，分别较2008年同期下降14%、255%、235%和267%。

民生证券范文第3篇

今年1月，与民生证券同属“泛海系”的民生投资(000416.SZ）董事长马志军、总经理张更生、董秘冯栋和监事会主席余政四大高管集体辞职，不再担任公司任何职务，集体移师民生证券。1月下旬，北京证监局公告，余政接替岳献春出任民生证券新董事长，而其他三人的工作安排尚未披露。

虽然目前不清楚他们的职责范围，但民生投资的四位高管集体转投民生证券，意义重大，市场不禁猜测，民生证券借壳上市是否有了重新启动的可能性？

上市预期加强

“新领导的到来肯定会让民生证券上市的进程加快。”上述人士乐观地说。

目前，民生证券的董事会成员有余政、汤谷良、马志军、陈飞翔、卢晓云等，监事会成员有张颖、赵英伟等人。

这些人多出身泛海系。张颖目前是大股东泛海建设集团股份有限公司（简称“泛海建设”）董事、董事长助理兼助理总裁；赵英伟担任泛海建设财务总监、泛海建设监事，民生投资监事会副主席。

显然，民生投资和民生证券两家公司在高层层面沟通密切，由于同属“泛海系”，壳资源干净的民生投资一直被认为是民生证券最好的借壳对象。

事实上，民生投资早已为民生证券做了准备，旗下主业脑白金和黄金搭档于2004年、2005年转让出去。2011年7月，民生投资以3180万元将持有的国货丽达45%股权出售给青岛才高集团，公司手头上的经营性资产仅剩下一块。

市场当时曾预期此举或为公司大股东泛海建设实现下属资源证券化做准备，资产注入是肯定的，剩下的只是时间问题。

不过民生投资此番再次否认了上市事宜，称现阶段不存在处于筹划阶段的重大事项；公司大股东泛海建设和实际控制人卢志强也分别承诺，至少3个月内不会筹划涉及公司的重大资产重组。

“但高管的集体变动，肯定是一种征兆，极有可能意味着重组上市的进程加快。”一位券商人士分析道。

布下重棋

在泛海系的金融王国里，证券、银行、保险、期货、典当等牌照一应俱全，前不久又获得了信托资格，可以说是构筑起了一个完整的金融集团。

对泛海系的实质控制人卢志强来说，下一步要解决的是，以何种方式搭建起一个金融资本运作平台。是将民生投资作为融资平台，还是选择其他方式，只有等他棋子落下的那一刻才会知晓。但在那之前，民生证券是实现梦想的最好选择。

民生证券2011年实现营业收入11.9亿元，净利润为0.7亿元。2010年实现营业收入12.51亿元，净利润3.3亿元。而泛海系其他金融企业，如北京民生典当有限责任公司2010年营业收入为620万元，民生人寿到2010年时才首次实现盈利1718万元，至于期货公司更都刚开业不久。

民生证券不仅是最有资格上市的资产，而且眼下还是个上市的好时候。在5月初刚刚召开的券商创新业务大会上，证监会相关领导称，将促进证券公司加快上市，放宽优质券商上市条件。

泛海建设一步步加强着对民生证券的控制。

2002年4月，卢志强利用黄河证券新一轮增资扩股的机会，入股黄河证券，持股比例为18.716%，是第一大股东。同年7月，黄河证券更名为民生证券，注册地由郑州迁至北京，成为泛海系的一员。

在这一轮增资中，泛海系与关联方股东中国船东互保协会共持有28.074%股权控股民生证券，但与其他股东持股比例相差不大。此后近10年中，泛海系相继从其他股东购买股权，到去年，泛海建设占股比例上升至66.799%，成为绝对控股股东。

在泛海建设一步步加强控制权的同时，民生证券也在改变发展缓慢的情况。

在新股东的支持下，民生证券自去年以来高举高打，从国内其他券商进行广泛的挖角行动：包括从齐鲁证券招揽来现任资产管理部总经理贾岩、从银河证券挖角的主管研究所的滕泰，以及迅速增加的保荐人队伍。

民生证券范文第4篇

整体规划统一实施

证券行业属于IT应用较早的行业之一，随着网上交易的迅速发展，服务系统逐渐成为提升客户体验的重要一环。

服务系统一般针对证券经纪业务客户服务，比如对客服的投资咨询，包含交易、理财、投行客服等全方位服务。由于涉及部门多，系统庞大，很多证券公司都是分为几个项目分批实施。而民生证券最近上线的综合服务平台采取了整体规划，同时推进，前台、和后台统一实施。

“该项目集成度和复杂度高，涵盖内容广，并且将现在最时髦的互联网金融和基础服务全涵盖其中。通过项目的过程管理锻炼了自己的开发测试队伍并完善了运行环境，为今后的进一步拓展打好了基础。” 民生证券技术总监颜阳说。

颜阳表示，综合服务平台项目虽然是一个项目，但涉及多个不同系统，很多公司在做服务平台的时候每一个子系统都是一个完整项目。民生证券将综合服务平台作为一个大型项目来推进，必须严格管理才能保证项目的成功。

此外，由于综合服务平台的需求一直在不停迭代，不断有新的需求涌现出来，项目管理显得尤其重要。因此，民生证券在项目管理时尝试采取了PRINCE2（受控环境下的项目管理资格认证）方法。与目前流行的PMP（项目管理专业人士资格认证）不同，PRINCE2一般用于甲方公司内的项目管理，不只是单纯管理外包的服务商团队，还要管理内部IT团队和业务人员。

作为项目管理领域目前两个广为流行的知识体系，PMP方法是一种建议及最佳实践集锦，而PRINCE2是一种方法，有明确的程序，步骤及模板，描述了如何以一种逻辑性的、有组织的方法，按照明确的步骤对项目进行管理。它不是一种工具也不是一种技巧，而是结构化的项目管理流程。在PRINCE2中，开始项目之前，强调更多的是项目管理，第一步都要确定项目的质量需求，验收标准并明确项目组中成员的责任。

同时，由于服务商人员是动态变化的，除了本地的实施团队，还有在外部的编码团队。因此，民生证券按照PRINCE2方法将综合服务平台项目管理文档按照阶段划分，通过平台授权自动同步完成，将项目中的所有文档管理起来。

在项目组织架构设计上，综合管理平台采取了两条线，一条是按照职能划分的垂直线，由项目经理进行管理，还有一条质量控制线作为补充。

由于综合服务平台和公司管理相关度较高，在项目上线过程中，线下和线上使用感觉会有差异，业务部门也需要一个熟悉和习惯的过程。因此需要和业务部门一起推进，并不断进行调整。比如在前台，客户使用第三方支付购买产品，客户付款后在系统内进行查询时需要确定很多流程，如到账后后台如何确认，是由财务人员还是服务人员确定核准，整个过程是手工操作还是自动实现等，这些都需要仔细考虑。

民生证券采用了沙盘模拟，和业务部门一道，建立流程总视图。每走一步有哪些动作，哪些动作需要系统来实现，哪些要靠手工或者流程实现，将业务流程从初始点到最后端点重新梳理了一遍。

综合服务平台建成后，有一个从建设到运营的转移过程，内部员工对平台使用的熟悉程度直接影响到系统的使用和推广，项目管理的全生命周期的完结还需要一个消化的过程。

向云中迈进

对于云计算，目前很多大型集团企业更偏向于进行私有云建设，而中小企业现阶段更倾向于公有云，可以节省更多人力资源用在和业务对接上，从而获得更大利益。

一直重视云计算技术的颜阳对公有云的前景非常看好。颜阳认为目前的云计算环境正在逐步改善，除主流运营商在提供服务外，还有很多第三方服务商也在涉足云计算领域，竞争促进环境的正向发展。虽然有些用户在公有云推进过程中会有反复，存在技术磨合，但私有云也正在趋向于开源化，且随着外部公有云的逐渐成熟，当安全因素和运维质量逐步提高，运维质量提高，用户还会逐步将应用向公有云进行迁移。

颜阳透露说民生证券已经有一个项目将关键业务放到公有云环境之上，目前已经运行了一段时间，该项目准备申报2013年度相关奖项。

下一站大数据

颜阳表示在建设综合服务平台时预留了完整意义上的大数据接口，未来条件成熟后可以通过服务平台对接前端展示系统，建立微信服务系统、呼叫中心、email系统等，并通过移动客户端为客户提供渠道层的服务。

未来，证券行业也开始着手研发趋势交易系统，实时抓取互联网中的财经数据，找出每篇博客、微博、新闻中关于每支股票的观点和情绪，汇总数据计算出此时的看涨看跌比例。

与趋势交易系统相近的是股市舆情分析。股市情绪分析系统是基于金融行为学理论和客观的机器学习算法，对股市涨跌数据、社会化媒体言论数据进行采集和挖掘。该系统计算出来的结果能够帮助投资者洞察股市的情绪，从而进行市场预测。

颜阳表示，舆情分析系统如果只是形成报告，供基金公司或者投资者参考，则是面向卖方市场。真正面向买方市场的是能够建立面向买方市场的趋势交易系统，可以直接产生订单。这两种系统的分析方法不同，面向买方市场要降低维度，在将多种可能性罗列出来后，排除掉与买方无关的维度，直接给出结论。

这种情况的难点在于建立知识库，如果按照传统手法进行关键词匹配，需要系统拥有自学习技能。基础的元数据是一个个单词，按照分类标准进行分类，当单词积累到一定程度要有类似于神经网络的语义关联能力，建立语义空间，要求机器自己有思维思考能力。

民生证券范文第5篇

面对连续下调的评级，民生证券没有任何说法。其媒体负责人李向东在接到记者电话时表示，他不负责这块内容，让找公司的媒体专员，但是所谓的媒体专员接到电话时，竟然说公司没有对外的部门。

虽然公司方面没有说法，但是记者从对公司内部人士的采访中得知，主要还是因投行处罚而遭到降级。

受天能科技牵连

5月31日，民生证券因保荐天能科技被证监会处罚。天能科技于2011年3月31日提前IPO申请，2012年2月1日进行招股说明书预披露，在媒体提出质疑后，天能科技于2012年4月撤回发行上市申请。

2012年8月，证监会对大信会计事务所进行现场检查，期间发现天能科技涉嫌财务造假。2012年9月21日，证监会对天能科技和大信所涉嫌违法违规立案稽查，为天能科技提供上市服务的中介机构——民生证券和北京君泽律师事务所涉嫌未勤勉尽责、出具具有虚假记载和重大遗漏的材料，后续被分别立案稽查。

民生证券因此被警告处分，没收从事该业务的收入100万元，并处以200万元罚款；民生证券被责令改正并实施公开谴责的监管措施，限其在6个月内对内部控制制度、尽职调查制度等方面存在的问题进行整改，整改完成后向监管部门提交书面报告，监管部门将检查验收。对保荐代表人邓德兵、刘小群给予警告，并分别处以15万元罚款，同时分别采取终身证券市场禁入措施。

证监会在公告时就明确提出，根据《证券法》等相关法律法规和监管规则，保荐机构被处以警告处罚，将对其一系列业务产生重要负面影响，包括增加新的业务种类、设立或收购证券经营机构、发行股票或债券等；也将对其证券公司分类评价结果产生重大影响，从而导致其缴纳更多的投资者保护基金。保荐机构将会为其违法违规行为付出沉重代价。

民生证券一位保荐人告诉《投资者报》记者，他们对于此次证监会的处罚并不认同，此次是民生自己主动撤销申请的，何以还会遭受惩罚？

但是在证监会看来，即使没有上市，有这样的目的意图，撤销申请也得接受处罚。

2011年，民生证券评级首次下降，投行也是罪魁祸首。2011年，民生证券保荐的八菱科技，因“工作不到位”导致参与询价机构不足而被迫中止发行。八菱科技也因此成为史上首家中止发行的公司。

这次中止发行，和民生证券疏忽大意有关，事前缺乏和询价机构做广泛而有效的沟通。这次事件对于民生证券投行部的品牌造成不可忽略的损害。

投行风格激进

由于财务核查，各家券商不愿意担风险，纷纷将有问题的公司撤销IPO申请。

民生证券也不例外，截止到7月25日，今年以来公司有18单项目终止审查，撤销比例达到56%，超过一半的项目被撤销。撤销比例在券商中也可以排名前列，虽然不能说撤销的每个项目都涉嫌造假，但肯定是项目有瑕疵，可见民生证券此前的内控并不严格。

有例可证。2012年，民生证券两单项目上市申请被否，其中一家否决的理由是公司财会存在造假可能。

2013年3月否决的青海小西牛生物乳业公司，发审委给出的理由是公司销售费用与主营业务收入的比例远远低于同行可比水平，存在造假的可能性。

上述投行人士告诉记者：“这一切与民生证券投行人员迅速膨胀、风格激进有关。”

2011年民生大肆挖角，保荐队伍迅速扩大，从二三十人到现在的79人，团队规模排在了行业前10。

这些挖角人员，通常是带着项目跳槽的，因为会有非常高的提成奖励，因此风格非常激进，经常出现保荐的项目质量有问题，保荐公司业绩频频变脸。这和当年的平安证券和国信证券走的是类似道路。

2010年以超高市盈率发行的星河生物，上市后业绩逐年下降，到今年一季度竟然亏损1446.36万元。

2011年11月，民生证券就有保荐的项目科冕木业业绩变脸，旗下两保荐代表人被罚。资料显示，科冕木业上市当年营业利润就比上年下滑57.66%。这也是2012年民生证券分类评级减分的因素之一。

承销收入增长迅速

由于实行人海战术，民生证券的项目增加迅速，投行收入也成为公司的重要增长点。

外界喜欢用“黑马”形容民生投行业绩。IFIND显示，自2011年开始，民生证券在IPO领域就猛发力，2011年承销收入晋升到前十，2012年上半年更是排名超过海通和招商，挺进了前五。

数据显示，2010年，民生证券有7单IPO项目，2011年增长到了10家，2012年下半年因为IPO暂停，全年也有7单项目。

排队在审的项目还有11家，这些公司已经通过发审会的有3家，落实反馈意见的有4家，初审中的有两家，还有两家已经过了预披露时间。

民生证券范文第6篇

但我们的研究发现，大股东的“跨市场套利”也可以在上述“范式”的基础上出现相当多的变化，即在保持控制地位的前提下，大股东在高估值市场卖出部分持股后，并不一定要同时在低估值市场买入，也可以在相当一段时间后再行买入;又或者在保持控制地位（或战略地位）的情况下，在低估值市场并不等量的“买回”同一公司的股票（或多买，或少买）。

但不管是怎样的变通，这样的操作模式都没有脱离“大股东跨市场套利”的范畴，即在多种多样具体的“大股东跨市场套利”操作中，在高估值市场部分卖出持股，是套利操作的“第一步”。

从这样的角度观察，中信证券（600030）和民生银行（600016）极可能成为沪港通背景下的“大股东跨市场套利”样本。

中信证券：若套利将净赚50亿

中信证券于1月16日晚间公告，公司第一大股东中国中信股份有限公司（中信股份）于1月13日至16日，减持中信证券合计34813.17万股，占总股本的3.16%。

按照减持时间的中信证券价格波动区间在31-33元之间计算，中信股份套现约110亿元。从减持公告来看，中信股份并未在减持的同时在香港市场增持中信证券，因此可以排除实时套利的可能。

而如果联系到中信证券12月底公告的H股定向增发计划――拟按照不低于定价日前5个交易日H股香港联交所收市价平均值80%价格，新增发行不超过15亿股新H股。假如中信股份可以在H股市场参与定增，那将意味着中信股份可以在港股市场以约合人民币18元每股的价格买回中信证券的股份。设若通过这样的方式增持股份为3.48亿股，那么中信股份仍将保持原有持股比例不变，且该笔操作将净赚人民币约50亿元！

但从中信证券此前的公告看，H股发行对象拟为“独立于公司、非公司关联人士的合格机构、企业和自然人及其他投资者，发行对象拟不超过十名”。因此从公告的文字中看，中信股份并不在此次定增的名单中。

不过，中信股份在未来仍有机会在H股市场上直接买回部分中信证券，从而实现跨市场套利。有分析师认为，中信股份的减持态度表明它判断中信证券A股已经高估，虽然AH股存在价差，但并不能说中信股份就此认为中信证券的H股已经低估，如果选择在H股市场“买回”股权，它也完全可以等待更有利的时机和更有吸引力的价格。

民生银行：减持后可选的套利策略

刘永好于去年12月26日以每股均价10.8元人民币，出售1.854亿股民生银行A股，套现约20亿元。而另外一个方面，早在去年12月3日开始，安邦保险就不断的增持民生银行，至12月25日公告中，其披露的持股已飙升至47.87亿股，持股比例升至14.06%。

在减持后，刘永好曾对外界表示，一直以来民生银行股权分散，过去的近20年民生银行取得了很好的成绩，而面临新的金融格局，他对于安邦大比例增持民生银行是好是坏也想了很久。

有观察者指出，刘永好长期“钟情”于民生银行，其部分减持民生银行很难认定为就此战略性退出民生银行。事实上，民生银行A股股价在2014年12月29日创出上市以来的历史最高价，而刘永好的减持则发生在12月26日，作为民生银行这样一个股权分散的公司的股东之一，刘永好选择高位减持，不妨可以理解为他对估值的理性判断。

民生证券范文第7篇

如果说第一阶段解决了救不救的问题，第二阶段解决了怎么救的问题，那么第三阶段要解决救后市场恢复与建设问题。这就意味着第三阶段要完成三个任务：1.短期市场常态化交易的恢复；2.中期救市措施市场影响的消化；3.长期健康资本市场的建设。

短期看，必须尽快推动市场交易回归常态。由于股灾影响，市场增量资金入市力度已大幅下降，市场情绪敏感。如何引导市场情绪走向平稳，如何引导市场投资逻辑由短期套利主导走向价值投资主导，如何使市场由波动剧烈向交易常态化平稳过渡，这是短期交易非常态化市场下政策需要解决的问题。

中期看，必须尽力消除市场干预带来的负面影响。救市措施在解决了市场流动性危机的同时，也使得市场处于一种限制交易广泛存在的状态。比如7月8日证监会公告要求自即日起六个月内大股东及持股5%以上董监高不得通过二级市场减持。

此类措施影响的消除，包括救市资金的退出，如何在不对市场产生过分冲击的情况下顺利完成，如何使市场由广泛限制交易向运行常态化平稳过渡，这是中期运行非常态化市场下政策需要解决的问题。

长期看，必须推动市场监管体系转型升级。中国融资体系正在从商业银行主导的间接融资向资本市场主导的直接融资转型，在这个过程中，建设一个稳定而富有活力的资本市场至关重要。但在互联网时代的冲击下，维护资本市场稳定的任务愈发艰巨。

本次股市剧烈波动可以看作是一次小型的金融危机演习，折射出传统的分业监管模式的局限性，重点体现为各监管部门之间的沟通协调机制的缺失，进而导致的决策行动的迟缓。在互联网时代下，金融的创新使得传统业务之间的边界变得模糊，这就对监管层的风险监控提出了更高的要求。如何建立与中国金融市场结构大调整、人民币国际化推进下的资金市场进一步开放相适应的金融监管体系，是长期发展非常态化市场下政策需要解决的问题。

下一阶段，应重点从完善市场应急机制、维持合理的杠杆水平、加快推进股票注册制改革、完善法律监管框架四个方面推进第三阶段任务的实现。

第一，完善市场应急机制。中国市场存在着股票交易应急措施的缺失、救市基金成立的及时性有待提高、监管部门合作有待加强、监管沟通的频率有待提高等问题，这些问题在本次股灾中均有所表现，应有针对性地进行制度完善和改进。首先，参照国际经验，建立股票交易熔断机制，抚平投资者恐慌情绪；其次，以证金公司为依托，维护市场稳定，防范系统性风险；再次，建立大金融监管体系，加强一行三会对金融市场监管的协调和合作。此外，提高监管层与市场沟通效率，及时稳定投资者情绪，防范恐慌式踩踏。

第二，合理监管杠杆资金。杠杆资金是本轮股灾的重要推手，救市第三阶段，监管层与金融机构应高度重视股市杠杆的规模、增速、结构和风险监控。总量上，应该维持合理的杠杆水平，确保金融市场的系统性风险可控；结构上，应该严格限制游离于监管之外的民间配资、加强对伞形信托的监管、拓宽券商两融业务渠道；节奏上，降低杠杆水平要循序渐进、以金融稳定为底线、防范去杠杆引发的金融系统性风险。

第三，加快推进金融改革。以商业银行为核心的间接融资体系已经不适应新常态下新兴产业和中小企业的融资需求，要加快金融改革，推动间接融资转型，扩大直接融资。从直接融资来说，核心是打造一个稳定而富有活力的多层次资本市场，而要保证市场活力必须加快注册制改革，保证新鲜血液供给。首先，股票发行注册制帮助中小企业实现股权融资，支持大众创业、万众创新；其次，股票发行注册制减少资本市场资源错配、配置效率低现象，帮助资金合理配置；此外，股票发行注册制有助于市场化定价，减少价格扭曲现象。从间接融资来说，需加快利率市场化进程，尽快建立反映市场供求的利率体系，明确政策目标利率或利率走廊，理顺资金价格和利率传导机制，优化资金配置。

民生证券范文第8篇

然而，由于相对控股情况下对旗下金融企业的这些操作遭致其他股东的反弹，也引起了监管部门的关注，在“民生证券股东之争”和“民生银行董事会之争”后，泛海系对民生银行等金融企业的控制力大大减弱。于是，泛海系开始谋划打造如泛海建设一样由自己控股的金融资本运作平台。

一方面，通过接手原股东的股份，泛海系持有民生证券的股权比例大幅增加至46.136%，加上盟友中国船东互保协会持有的9.358%，泛海系实现了对民生证券的绝对控制。同时，联合拥有资本市场较理想的“壳”资源―健特生物的汪远思，协助其旗下的思达系多次接手原股东的股权，使思达系最终持有的民生证券股权达13.397%，进而让双方形成了利益紧密相关的共同体。另一方面，在股市处于历史低位时，通过考尚校潜伏进壳资源―汪远思控制下的健特生物，以20%的持股比例撬动壳资源，最后，通过与思达系在中国泛海控股、民生证券与民生投资上进行股权联动，快速掌握了民生投资的控制权。不过，民生投资能否顺利转身为泛海系的金融资本运作平台，取决于卢志强能否巧妙跨过重重障碍，将相关金融资产成功装入民生投资。

2009年民生投资所的中报上，中国泛海控股集团有限公司（以下简称“泛海控股”）以22.56%的持股比例出现在第一大大股东位置。

泛海控股是泛海系的核心企业，泛海系由生于山东且发迹于山东的卢志强一手打造，目前业务涵盖房地产、基础设施建设、银行、保险、证券、典当、能源、战略与创业投资、文化、资产管理和资本经营、物资贸易、消防电子、酒店、物业管理等领域，主营业务是房地产、金融、能源、综合投资、资本经营。

卢志强在业内素有“资本猎手”之称，自1996年作为发起人参股民生银行起，泛海系广泛涉足银行、证券、保险、典当、担保、投资等金融领域（图1）。目前，由于受到中国相关政策法规的限制，众多企业即便是国有大型金融企业，获取金融牌照，谋求金融控股实属不易（附文1）。当中国银行、平安集团这些金融大鳄通过绕道香港等方式高成本收获金融牌照，艰难谋求金融控股时，作为民营企业，泛海系在卢志强的带领下却以一种独特而务实的方式开始了自己另类的金融之路。

借助股权质押，

以极低成本撬动金融资产

由于金融资产的稀缺性及可变现能力强，在进行质押融资时，金融企业股权所获得的融资比例通常高于一般企业，泛海系便是利用这一优势，以极低成本撬动金融资产。

2002年3月1日起施行的《证券公司管理办法》，为民营企业进入证券业打开了大门。

根据该办法的相关规定，各大券商纷纷增资扩股，以占领发展的高地。泛海系抓住这一契机，顺利入股民生证券和海通证券。而且，从民生证券到海通证券，通过股权质押贷款，泛海系以极低的成本收获了这两张金融牌照。

2002年2月26日，泛海控股以3.6亿元汇票缴纳其和盟友中国船东互保协会的出资。2002年4月，黄河证券增资扩股完成，注册资本由1亿元升至12.8亿元，泛海控股出资2.4亿元，占总股本的18.716%，成为第一大股东；中国船东互保协会出资1.2亿元，持股比例9.358%，位列第五大股东。

在投资入股之时，泛海系已同步展开了另一行动―将刚刚获得的民生证券股权进行质押融资，这一过程至今仍存争议。

原民生证券副总裁郭予琦在接受采访时，详细描述了当时的情况：2002年2月26日，中国泛海集团派人携带3.6亿元汇票到郑州缴纳出资，其中2.4亿元以中国泛海集团的名义出资，1.2亿元以船东互保名义出资；在给付3.6亿元汇票之前，泛海提出在3.6亿元出资到位的同时，黄河证券必须保证让银行贷给其关联企业光彩事业投资集团3.6亿元贷款，且须在同一天贷款到位，否则将不给付汇票，不缴纳出资。在此情况下，黄河证券方面将泛海作为出资缴纳的3.6亿元现金全部质押给银行，由银行等额给光彩事业投资集团贷款3.6亿元。而由泛海方面选举产生的新董事会成员岳献春在接受采访的时候表示：“提供给光彩事业投资集团有限公司的3.6亿元贷款分成两部分，2.4亿元贷款是用泛海在民生证券的股权质押获得，另外1.2亿元是泛海的信用贷款，与船东互保没有关系。贷款有两次延期，前两次贷款做的都是股权质押，不涉及影响资本金运营的问题，但是第三次贷款的时候，民生证券为了控制股东，把股权质押改成了资本金质押。”

暂且不论谁是谁非，结果是一进一出之间，泛海控股与盟友中国船东互保协会相当于只支付了3.6亿元的利息便收获了民生证券28.074%的股权。对泛海系的这种极端做法，民生证券原股东南阳金冠集团有限责任公司（以下简称“南阳金冠集团”）、河南莲花味精集团有限公司（以下简称“河南莲花味精集团”）、河南隆丰物业管理有限公司（以下简称“河南隆丰物业管理”）等股东代表联合签名向证监会提交《民生证券有限责任公司部分股东关于中国泛海等单位变相抽逃资本金等问题的有关报告》，认为其存在违规抽逃资金、违规收购民生证券股权、侵害其他股东正当权益等行为。2003年5月26日，中国证监会下发了《关于民生证券有限责任公司有关报告的复函》，要求泛海控股须在当年6月30日前归还抽逃的资本金。

有此教训，泛海系在入主海通证券后采取了相对温和的策略―拉长入股与质押的时间差，减少质押的股权比例。

2002年11月，泛海系通过旗下光彩建设集团股份有限公司（2005年12月，更名为“泛海建设集团股份有 限公司”，证券简称由“光彩建设”变更为“泛海建设”，股票代码为000046）、光彩事业投资集团有限公司、中国船东互保协会和泛海实业股份有限公司（以下简称“泛海实业”）四家公司，以近8亿元巨资投资海通证券，占总股本的9.15%。一年以后，2003年8月25日，光彩建设将公司所持海通证券1.5亿股法人股权质押给交通银行北京分行西单支行，申请1.25亿元短期流动资金借款。2006年2月，光彩建设将其持有的海通证券3亿股权质押给交通银行北京分行，为子公司北京光彩置业有限公司贷款2.3亿元。2007年，由光彩事业投资集团有限公司和泛海实业以分别持有的海通证券5亿股、1亿股股份作为权利质押，泛海建设向宁波金港信托投资有限公司借款6亿元。

这一次，泛海系扩大了入股与质押之间的时间差，并且降低了用于质押的股权比例。通过这种妥协与变通，一方面，泛海系从一定程度上实现低成本套取金融牌照，另一方面又可以减缓来自其他股东、监管层等方面的压力。

金融资产另类活化术

随着金融业的发展，对金融牌照这一稀缺资源的争夺越来越激烈，泛海系通过关联贷款、频繁质押与高位套现等方式，“活化”了沉淀在金融资产中的资金，既保住了对参股金融企业的股东权利，又获得了企业持续发展的资金。

牵手盟友，控制金融资产

从介入金融企业伊始，泛海系就着力于谋求对目标金融企业的绝对控制。然而，对于民营企业进入金融行业，中国限制颇多。例如，在证券业，中国证监会曾有过“单个股东直接或者间接向证券公司投资的总金额不得超过该证券公司注册资本的百分之二十”的规定；在保险业，监管部门为避免一股独大、实现股权分散化，要求除保监会批准的保险集团（控股）公司或者保险公司外，单个企业法人或者其他组织（包括其关联方）投资保险公司的，持有的股权不得超过同一保险公司股权总额的20%。另一方面，随着金融业的发展，金融资产越来越显示出其稀缺性，针对这一稀缺资源的争夺越来越激烈。

为了绕过政策的限制和突破现实的困境，泛海系屡屡借力中国船东互保协会和光彩事业促进会等社团法人，牵手思达系、中色股份（中国有色金属建设股份有限公司，原名中色建设，股票代码：000758）等盟友，共同形成对金融企业的合围，以实现绝对控制参股金融企业。

作为首家成立的民营银行，民生银行组建伊始即采用股份制形式，监管部门为了防止一股独大，采用极度分散的股权结构，最初的股东多达59家，第一大股东持有9028万股，持股仅6.54%，而山东泛海集团公司与中国船东互保协会作为发起人，各持股9000万股，合计持股13.04%，二者联合成为民生银行实际上的第一大股东。

这也可以解释，泛海系进入民生银行后，可以在民生银行通过大量的关联贷款进行融资。2003-2004年，民生银行曾被银监会要求严厉整改，要求“泛海系”清退关联贷款近30亿元。2006年年报显示，北京星火房地产开发有限责任公司、通海建设有限公司、北京格兰德高物业管理有限公司、北京瑞华物业管理有限公司和北京光彩置业有限公司等几家泛海系关联企业2005-2006年连续两年居民生银行关联贷款前列（表1）。2006年，加上中国船东互保协会的关联贷款，泛海系关联企业及盟友在民生银行实际发生的关联贷款高达35.33亿元，占比高达83.37%。

泛海系在民生银行大量的关联贷款广受诟病，不仅遭到其他股东的指责，而且也为监管部门所不容，近年有所减少。

频繁质押股权，活化股权获取数倍融资

如果说关联贷款活化金融股权是一种备受争议的方式，那么质押显得较为合规合矩。而且自从尝到以股权质押活化金融资产的甜头后，泛海系更是视质押融资为法宝，对于无法实现绝对控制的金融企业股权，频繁进行股权质押融资。

民生银行早于2000年12月19日在上海证券交易所挂牌上市，泛海系所持股权为限售非流通股，在解禁前不能上市流通变现。但由于公司上市后价值被成倍放大，而且股权流动性随着上市而增强，成为更优质的质押资产。利用这一优势，泛海系所持有的民生银行“静”股权通过不断的质押融资被用“活”了（表2）。

不仅是民生银行，泛海系所持有的海通证券股票也同样被不停地循坏质押融资。通过这样的操作，泛海系不仅使金融资产变相变现，而且获得了数倍的融资，进而最大限度地将这些股权为己所用。

解禁后高位套现，充分实现金融资产价值

解禁期一过，加上对民生银行和海通证券控制力日益下降，当集团资金链紧张时，泛海系在资本市场高位套现，反哺旗下地产、能源等业务。

2007年，泛海系另外两大业务板块―地产与能源业务急剧扩张，产生巨大的资金缺口。据泛海建设副总裁、董事会秘书陈家华表示，2008年泛海建设很多项目要开发，大约需要超过200亿元的资金投入。然而，2008年4月16日，公司原计划向机构投资者非公开发行不超过2.5亿股，募集资金不超过46.38亿元的方案被证监会否决，再加上银根紧缩，泛海系地产业务的资金压力陡增。

与此同时，泛海系能源业务的资金压力同样不小。2007年11月21日，泛海能源投资包头有限公司煤化工项目厂址地质初勘工作全面展开，该项目拟投资总额为228亿元，总占地约680公顷。泛海系能源产业版图的另一块拼图―山东新能凤凰化工有限公司（由新奥、联想、泛海三家民营企业联手投资的煤化工项目）总投资130亿元，前期投资建设一条煤化工生产线，形成年产180万吨甲醇的生产规模，需要70亿元。泛海系面临巨大的资金压力。

此时，泛海系所持的海通证券和民生银行股份已解禁，又恰逢中国股市处于高位，再加之在两者中的控制力有限，于是泛海系多次减持民生银行与海通证券股份。民生银行公告称，股东泛海控股于2007年11月28日、29日通过上证所出售了民生银行共计14479.1万股股票，占民生银行总股份的1%。此后经过多次减持，泛海控股淡出前10大股东。泛海系在海通证券上市后也减持了所持股份。卢志强事后声称，减持回收资金达120多亿元，其中减持海通证券股份套现50亿元。据了解，除了将10亿元用于组建“民生公益事业基金会”之外，泛海系将其余资金用以增资民生证券、投资组建再保险公司等金融产业以及能源产业的前期投入。

通过高位套现（图2），泛海系所持有的金融企业股权被快速、成倍地放大。以民生银行为例，我们简单计算其持有的民生银行股权放大倍数，截至泛海套现前，泛海持有民生银行所付出的成本主要来自以下四部分：一是民生银行成立时，泛海系作为发起人持有9000万股；二是2000年3月受让民生银行原股东昆明建华企业集团公司转让的4000万股；三是2002年12月以3.3元/股受让中色股份2000万股；四是2007年3月定向增发时以7.63元/股购买1.19亿股。第一部分的出资额虽没公开披露，但我们可通过与泛海同时入股的广州益通集团的相关数据进行推算。公开资料显示，当时民生银行第一大股东广州益通集团出资9028万元，持股比例为6.54%。而公司持有9000万股占比6.52%，位列第三大股东，由此可推算出山东泛海集团公司出资约9000万元。至于第二部分，《关于恳请中国人民银行依法解决昆明市中级人民法院违法查封我行股权的函》显示，昆明建华企业集团的4000万股权以每股1.7375元的价格转让给山东泛海集团公司（共约6950万元）。再加上受让中色股份和定向增发的出资额，可粗略推算出泛海系持有民生银行股权的成本约为11.3347亿元。以2007年11月份减持时民生银行的价格区间（15.13元-15.99元）最低点15.13元/股保守计算，泛海系手中所持有的约8亿股民生银行股票市值约为121.18亿元，较初始投资额放大了11倍。

不过，无论是通过股权质押、关联贷款，还是企业上市后的巨额收获，都不能完全抵消泛海系由于不能绝对控制旗下金融企业而带来的相关操作风险。2003年4月发生的民生证券股东之争，以及2006年的民生银行董事会之争，尽管当时看似泛海系及其盟友胜出，但由于其他股东的反弹以及监管部门的介入，事件平息后，泛海系对相关金融企业的控制力逐渐减弱了。

另一方面，作为泛海系的三大主业，地产业务已有一家资本运作平台―泛海建设，能源业务尚处于起步阶段，而泛海系经过多年精心构建，金融业务已广泛涉足银行、保险、证券、典当、担保等领域，唯独缺乏如泛海建设一样由自己控股的资本运作平台。随着对民生银行、海通证券等金融企业的控制力逐渐趋弱，泛海系开始打造新的金融资本运作平台，实现金融战略与战术的全面升级。

巧妙打造金融资本运作平台

打造民生投资这一资本运作平台是泛海系金融战略与战术的一次全面升级。在此过程中，泛海系继承了之前驾轻就熟的低成本撬动壳资源、携手盟友并肩作战等战略与战术，一方面有步骤地增持民生证券至55.494%（包括中国船东互保协会的持股），达到绝对控股，并协助思达系多次接手原股东的民生证券股权，成为持有13.397%股权的第三大股东，达成紧密合作关系；同时携手思达系将其旗下的健特生物改造成为“民生投资”，短时间内一步到位打造出自己的金融资本运作平台。

为加强控制力，思达系被泛海系引入民生证券

经过2002年4月的增资扩股，民生证券的股权结构发生了新的变化（图3）。泛海控股出资2.4亿元，持股比例18.716%，为第一大股东；山东高新技术投资有限公司（以下简称“山东高新技术投资”）、南阳金冠集团、河南花园集团、中国船东互保协会、郑州银证实业、河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团、山东鲁信实业、河南旅游集团、山东国际信托有限公司（以下简称“山东国际信托”）、郑州银利实业、中国长城铝业公司（以下简称“长城铝业”）和河南隆丰物业管理等13家股东分别持有16.199%、10.528%、10.138%、9.358%、8.796%、6.239%、6.239%、4.137%、3.010%、2.823%、1.431%、1.192%和1.192%。在这轮增资扩股中，泛海系携中国船东互保协会以共计28.074%的持股比例控股民生证券，但与鲁信系及河南本土的企业持股比例相差不大。山东高新技术投资、山东鲁信实业、山东国际信托三家企业，同属山东省人民政府批准组建的以投资、金融和资本经营为主营业务的大型国有投资控股公司―山东鲁信投资控股集团有限公司（即鲁信系）。

在这样的股权架构下，泛海系对民生证券的控制地位并不稳固。2003年4月爆发的民生证券股东之争，使得泛海系加紧了对民生证券的控制。2005年4月28日，证监会批复，同意泛海控股受让河南隆丰物业管理有限公司所持民生证券1.192%的股权，至此，泛海系直接持有的股权比例已达19.908%，接近监管部门规定的20%上限。

面对相关政策与法规的束缚，泛海系开始积极引入盟友联合起来控制民生证券，思达系就是在这一背景下出现在民生证券的股东名单上。值得关注的是，思达系掌门人汪远思是A股市场一个壳公司―健特生物的控股股东。2004年5月，思达系旗下的河南思达科技投资股份公司受让河南莲花味精集团持有的约4.6%的民生证券股权。在这之前，北京思奇科技控股公司的雷奇曼投资管理有限公司承接了原股东郑州银证实业8.796%的股份。汪远思公开表示：“我在北京的思奇科技控股公司，下面有个雷奇曼投资管理有限公司，它承接了郑州银证实业持有的民生证券股份，大股东希望我进董事会，便于协调股东关系。”这也正好印证了泛海系将思达系引入民生证券协调股东关系这一事实。随后，北京东方银正投资有限公司（以下简称东方银正）、北京德高瑞丰经贸有限公司（以下简称德高瑞丰）等公司出现在民生证券的股东名单中。

研究发现，东方银正、河南思达科技发展股份有限公司（简称“河南思达科技发展”）、德高瑞丰这三家表面上看毫无关联的企业背后的实际控制人只有一个：汪远思。相关资料显示，东方银正和德高瑞丰注册地址均位于泛海系旗下光彩建设集团投资兴建的光彩国际公寓内。德高瑞丰成立于2001年10月30日，思奇科技控股出资7000万元持股70%，东方银正出资3000万元持股30%；而东方银正成立于2002年8月9日，思奇科技控股出资3169.67万元持股57.54%，德高瑞丰出资1463.23万元持股26.56%，自然人南风兰出资875.27万元持股15.9%；而东方银正和德高瑞丰的控股股东思奇科技控股成立于2000年5月24日，汪远思出资3250万元持股比例为65%，自然人刘金燕和杨宋林分别出资1250万元和500万元，持股25%和10%，汪远思为法定代表人。

另一方面，根据思达高科（000676.SZ）2007年年报，思奇科技控股以63.67%的持股比例控股河南思达科技发展股份有限公司，而后者则以46.2 %的股份成为思达高科的控股股东。从以上错综复杂的股权关系我们可以看出，东方银正、河南思达科技发展股份有限公司、德高瑞丰等均受汪远思控制，形成思达系（图4）。民生证券2008年年报显示，东方银正持股8.796%位居民生证券第5大股东，河南思达科技发展股份有限公司持股4.601%居第7大股东，德高瑞丰持股4.202%位居第8大股东，汪远思通过旗下三家企业间接持有民生证券17.599%的股权。

通过引入汪远思，从民生证券2006年年报所披露的股权结构（图5），我们可以看出，泛海系、思达系及泛海系盟友中国船东互保协会以42.66%的持股比例将其他股东远远甩在后面，绝对控制了民生证券，为泛海系和思达系下一步的联合行动奠定了基础。

汪远思的健特生物深陷困境，泛海系乘机谋壳

2001年10月9日，深交所公告，“青岛国货集团股份有限公司”更名为“青岛健特生物投资股份有限公司”（健特生物，000416.SZ），上海华馨投资有限公司（以下简称“上海华馨”）成为其大股东。上海华馨于2000年9月成立，股东为高洪英和王建平两名自然人。2001年2月，汪远思受让了原股东王建平的股权，成为健特生物的控股股东。上海华馨注册资本1.8亿元，汪远思出资11700万元，占股65%；公司法定代表人高洪英出资6300万元，占股35%。这样一来，汪远思通过上海华馨将健特生物收入囊中（图6）。另一方面，通过签订委托生产、销售协议和《商标使用许可合同》、股权转让、增资等一系列运作，上海华馨绝对控股无锡健特药业有限公司（简称无锡健特），并通过无锡健特受让了史玉柱一手打造的以“脑白金”为核心的保健业务。随后，通过资产重组、并购等资本运作，上海华馨将无锡健特注入上市公司健特生物。这样一来，当时红极一时的“脑白金”与“黄金搭档”业务成为健特生物的主营业务（图7）。

然而，2002年3月14日，《南方周末》在头版发表了长篇报道《脑白金真相调查》，对“脑白金”中褪黑素的功用提出了学术质疑，引起舆论一片哗然。随后，媒体连篇累牍的轰炸式报道，“脑白金”销量因此大幅下滑，健特生物开始陆续转让无锡健特的股权，到2005年底，健特生物尚持有无锡健特40%的股权。2006年中报显示，无锡健特业绩大幅下滑，健特生物中期净利润同比也大幅下降了91.32%；健特生物2006年前三季度业绩大幅下降，而上年同期公司实现的净利润为6455.37万元，每股收益0.158元。年报显示，健特生物2006年主营业务收入为7969万元，相比2005年10470.37万元约减少了24%，净利润则由2005年的2333.05万元直降至552.53万元，降幅达76%。

2007年底到2008年初，当上证指数从6124点一路下跌至1665点时，此时，泛海系和思达系开始了其谋划已久的操作。

考尚校奉命潜伏，

健特生物净壳迎接泛海系

2007年初，曾担任泛海集团北京办事处副主任、光彩事业投资集团总裁助理、中国泛海控股集团董事长助理的考尚校于2007年1月19日与上海华馨原股东高洪英私下签订一份《股权转让协议》，将其持有的上海华馨15%的股权转让给汪远思，20%的股权转让给考尚校。通过考尚校，泛海系开始潜伏在健特生物中（图8）。

随后，汪远思开始对健特生物进行净壳―将受“脑白金”业务拖累的无锡健特彻底剥离上市公司。2007年4月13日，健特生物公告，将持有的无锡健特40%的股权作价7720.47万元转让给上海塔泰实业有限公司。加上之前的几次股权转让，健特生物全部清空无锡健特的股权。至2007年11月30日，健特生物全部收回无锡健特分红款3.7亿元，这一剥离过程才最终完成。

由此，健特生物成了一个空壳，仅剩下零售业务，主要是持股45%的青岛国货汇海丽达购物中心有限公司和青岛国货丽达购物中心有限公司。此外，健特生物运用闲置自有资金进行新股申购，2007年年报披露，用于买卖其他上市公司股份的资金为1283.87万元，持有申购的新股中国神华40000股，中国太保146000股。

泛海系以20%的股权

撬动壳资源

净壳完成后，泛海系开始了实质性的行动。2007年12月22日，距离剥离无锡健特最终完成不到一个月，健特生物公告了2007年1月19日的《股权转让协议》结果，将考尚校推到了前台。公告同时声称，该次转让的上海华馨的股权不存在被限制转让的情况。这为下一步上海华馨将股权转让给泛海系埋下伏笔。

这样一来，汪远思通过上海华馨间接持有健特生物18.048的股权位居上市公司第一大股东，考尚校则以间接持有4.602%的股权位居第二大股东，并担任董事长。2008年1月10日，健特生物更名为青岛华馨实业股份有限公司（简称“华馨实业”）。2008年10月24日，公司再次更名为民生资本投资管理公司（以下简称“民生投资”）,并推出了《关于公司对外投资的议案》。公司对外投资主要采取委托银行向借款人发放贷款的委托贷款方式和购买信托机构信托产品两种方式。至此，健特生物华丽转身为民生投资。

民生投资现盈利危机，

民生典当以违约赔偿金输血民生投资

年报显示，剥离保健业务以后的健特生物2007年扣除非经常性损益后归属股东的净利润为-756.08万元。2008年，伴随两次更名，公司第一、二、三季度净利润指标也一直为负数，使得民生投资2008年扣除非经常性损益后归属股东的净利润为负数的几率变大。如果2008年民生投资扣除非经常性损益后归属股东的净利润指标继续为负数，根据相关规定，将会影响民生投资的再融资能力，这是泛海系不愿看到的结果。

为了防止民生投资的扣除非经常性损益后归属股东的净利润指标再次跌入负数泥淖，泛海系通过一系列操作，将旗下民生典当的赔偿违约金摇身变成了民生投资的营业外收入，从而增加民生投资的收益，并使得民生投资2008年扣除非经常性损益后归属股东的净利润指标成功转“正”。民生典当即北京民生典当有限责任公司，成立于2003年1月13日，注册资本5000万元，主要从事质押典当业务、房地产抵押典当业务、限额绝当物品销售、鉴定评估及咨询服务等，泛海控股与泛海资源投资集团分别持有55%和45%的股权。2008年11月1日，民生投资与民生典当签署《关于北京民生典当有限责任公司增资扩股的框架协议》（以下简称“增资协议”），约定民生投资对民生典当增资6000万元，占其增资后总股本的30%；若因民生典当原因导致增资扩股不能于2008年12月31日之前完成，民生典当应向民生投资支付5%违约赔偿金；若不能于2009年2月28日之前完成，民生典当应向民生投资支付15%违约赔偿金。2008年11月6日，民生投资支付增资款6000万元。同一日，民生投资与民生典当签署了另一份协议―《关于共同投资设立北京民生典当投资担保有限公司的合作协议书》（以下简称“投资协议”），协议约定，双方共同出资设立北京民生典当投资担保有限责任公司，其中公司出资6000万元，占股本40%；若因民生典当原因导致上述工作不能于2008年12月31日之前完成，民生典当应向公司支付20%违约赔偿金。2008年11月7日，公司支付出资款6000万元。两份协议都约定了民生投资可终止协议。

然而，到了2008年12月31日，民生典当两份协议都未履行，按照增资协议，2008年12月31日，民生投资收到民生典当违约赔偿金300万元；按照第二份协议，民生投资不仅收回出资款6000万元，而且收到违约赔偿金1200万元。

这样一来，在2008年报报告期最后一天，因为泛海系全资子公司民生典当赔偿违约金，民生投资获得1500万元营业外收入。这笔营业外收入对民生投资的输血效应明显，年报显示， 2008年民生投资扣除非常性损益后归属于上市公司股东的净利润由2007年的-75.08万元剧增187.86%到664.26万元。

泛海系与思达系上演股权大挪移，

一步到位实现金融资产上市

即便是健特生物华丽转身为民生投资，民生典当以赔偿违约金的方式向民生投资输血护壳，但民生投资的控股权仍然在汪远思手中。为了真正控股民生投资，泛海系与思达系在民生证券、民生投资和泛海控股之间展开了股权大挪移。

2008年4月，民生证券一则公告，称河南旅游集团有限公司、长城铝业分别将其持有的民生证券3.01%和1.19%的股权转让给北京德高瑞丰，公告没有披露各自转让或拍卖的具体价格和日期。从2008年民生证券的年报来看，汪远思又把这部分股权挪至旗下另一公司―东方银正。加上思达系之前受让莲花味精持有的4.6%股权以及承接原股东郑州银证实业所持有8.796%的股权。汪远思总共持有民生证券17.596%的股份，实际控股比例仅次于泛海系和鲁信系，位列第三。

与此同时，泛海也进一步吸收原股东所持民生证券的股权。同样在2008年4月，郑州银利实业发展公司将其持有的1.43%民生证券股权转让给泛海控股，花园集团持有的10.07%民生证券股权被拍卖给泛海控股。加上民生投资集团有限公司（2008年10月20日，更名为泛海资源投资集团股份有限公司）2007年6月受让南阳金冠集团有限责任公司持有的10.528%民生证券股权，此时，泛海系累计持有了民生证券41.936%的股权。

进一步比较民生证券2008年底（图9）与目前所披露的股权结构（图10），我们发现，德高瑞丰所持有的4.2%股权已被悄然转让给泛海控股。经过这轮股权大挪移，目前泛海系累计持有民生证券的股权已由最初的19.908%上升至46.136%。思达系则从无到有，共持有民生证券13.397%股权。

与此同步，2008年10月20日，民生证券第三大股东民生投资集团有限公司更名为泛海资源投资集团股份有限公司，为四天后华馨实业更名为民生资本投资管理公司（民生投资）铺路，进而为民生投资投入泛海系奠定基础。民生证券与泛海投资集团股份有限公司的变更完成后，泛海系与思达系在民生投资上的重组大幕也宣告成功。

2009年2月23日，民生投资一改往日坚决否认立场，了大股东与泛海系进行股权转让洽谈的公告，称在股票停牌期间，上海华馨与泛海控股就上海华馨以对外投资的方式转让公司部分或全部股权事项进行了研究、洽谈。2009年4月20日，民生投资公告称，上海华馨已与泛海集团有限公司、通海控股有限公司和中国泛海签署了《泛海集团有限公司、通海控股有限公司、中国泛海控股集团有限公司与上海华馨关于中国泛海控股集团有限公司之增资协议》（以下简称《增资协议》），上海华馨拟以其持有的民生投资11998.14万股限售流通股作为出资，对中国泛海进行增资。增资完成后，泛海控股的注册资本增加到4058283462元，泛海集团有限公司持有泛海控股93.63%的股权及权益，上海华馨持有泛海控股1.44%的股权及权益，通海控股有限公司将持有泛海控股4.93%的股权及权益；泛海控股则持有民生投资22.56%的股份，成为民生投资的第一大股东（图11）。

通过对民生证券、民生投资、泛海控股等同步进行股权变更，民生证券原股东河南旅游集团有限公司、南阳金冠集团有限责任公司、中国长城铝业公司等持有全部退出民生证券，泛海系在民生证券的实力进一步加强，而思达系则是让出旗下企业德高瑞丰持有的4.2%的民生证券股权和民生投资的全部股权而成为泛海控股的股东。

从考尚校2007年1月19日与上海华馨原股东高洪英签订股权协议起，低成本借壳打造民生投资，到泛海系最终控股民生投资，前后所用时间约为两年，泛海系圆满完成了金融战略与战术的全面升级。

民生投资能否圆

泛海系的金融梦

民生投资这一金融资本运作平台的搭建，对泛海系的整个产业布局意义非比寻常，尤其是对泛海系旗下另外两大主业―地产与能源业务。

金融资本运作平台对地产业务的积极影响是显而易见的。一直以来，中国的房地产开发商以高资产负债比率与负现金流而著称。据统计，2008年前三个季度，房地产上市公司的经营活动产生的现金流量净额为-366.78亿元，其资产负债率为65.16%，同比增加0.51个百分点，98家上市公司中，资产负债率在70%以上的有27家。10年来，国内地产企业在高存货、低周转的经营战略下普遍呈现持续负现金流状态，且这一状态在最近5年显著加剧；但对国际地产企业的比较研究显示，负现金流状态是不可持续的，高峰中不断延长的存货周期通常是危机的前兆（详见新财富2008年7月号《“现金收割”应对危机》）。作为泛海系的地产业务运作平台―泛海建设同样如此，泛海建设2008年报显示，其资产负债率为59%，2009年项目开发资金需求预计在50亿元以上，由于2008年增发计划被否，以及销售不畅导致经营性现金流和预收款的快速下降，公司存在较大的资金缺口。

高资产负债比率和负现金流滋生了房地产企业的巨额融资需求，泛海建设频繁进行股权质押和再融资也可以印证这一点。另一方面，目前中国房地产开发商的开发资金绝大部分来源于银行，在银根收紧时，这种依赖可能成为致命之伤。因此，金融资本运作平台无疑可以促进泛海系旗下金融业务与地产业务的融合。从宏观层面来看，通过金融与地产的融合，不仅可以极大地缓解地产业务的资金压力，而且可以带动金融业务的发展，泰达控股旗下的“金融+地产”模式就是较为成功的探索―2005年9月，泰达旗下子公司北方信托发行规模为8300万元、期限为1年、预计信托年收益率为4.省略。

携手两大社团法人进军金融领域

纵观泛海系涉足金融领域的足迹，除了泛海系旗下子公司如泛海建设、泛海控股等核心力量与思达系、中色股份（原“中色建设”）等盟友外，中国船东互保协会和中国光彩事业促进会（以下简称“光促会”）在其中所起的作用也不容忽视。

中国船东互保协会与光彩事业促进会有一个显著特征―两者均为社团法人。公开资料显示，中国船东互保协会是船东间互保险机构，承保船东海上经营风险，旨在保障船东利益、补偿会员经济损失。中国船东互保协会为船东需要的所有保险险种，如保赔险、船舶险、战争险、抗辩险等承保，目前承保了近1000条船，几乎涵盖所有船型，如超大型油轮（VLCC）、超大型矿船（VLOC）、10000标箱的当今最现代化的集装箱船舶、液化气船及其他各种货轮、客轮等，目前是中国最大的海运保险人。

光促会的成立与民营企业家紧密相关。1994年，十位民营企业家为配合落实国家提出的“八七扶贫攻坚计划”而联名倡议“光彩事业”，1995年10月25日，以扶贫为主要宗旨的光促会正式完成社团法人登记。光促会在泛海系金融业务中的作用较为间接，主要通过光彩事业投资管理有限公司发挥作用。在光彩事业促进会成立之前，1995年7月，卢志强在北京成立了光彩事业投资管理有限公司。公开资料显示，光彩事业投资管理有限公司成立时的股权结构为:中国光彩事业促进会出资1500万元，占总股本的3%；联想、四通等8家股东出资合计占5.8%;山东泛海集团公司出资3.56亿元，占总股本的71.2%；山东泛海建设投资有限公司出资1亿元，占总股本的20%。泛海系以91.7%的优势绝对控股光彩事业投资管理有限公司。1998年，光彩事业投资管理有限责任公司通过增资扩股将注册资金增至5亿元，并更名为光彩事业投资集团有限公司。

泛海系与中国船东互保协会的合作基础在于：一方面，中国船东互保协会是经国务院批准于1984年1月1日正式成立的社团法人;另一方面，中国船东互保协会的另一重身份是专门为海运提供保险的海运保险机构。作为海运保险机构，协会会员所缴纳的会费、保费收入等形成数目可观的资本积累。2004年，中国船东互保协会的净资产达1.27亿美元，2009年更是高达5.1亿美元。此外，中国船东互保协会附设有投资业务―将赔款基金用于投资，增加协会资产，扩大协会信誉，降低会费成本。

社团法人身份与资金纽带成就了泛海系与中国船东互保协会这对黄金搭档。双方在投资民生证券、民生银行、民生保险和海通证券等金融机构时步调一致。2002年3月，黄河证券增资扩股，泛海控股顺利入主，占股18.75％，成为第一大股东，而中国船东互保协会持股9.38％。中国船东互保协会在泛海系金融业务中所发挥的作用直接，且贯穿始终―从最初投资民生银行，到后来投资民生证券、海通证券等，二者是市场广泛认知的战略同盟。

与中国船东互保协会不同，除了看重社团法人身份与资本实力以外，泛海与光彩事业促进会的合作还有更为重要的因素―光彩事业本身所拥有的品牌内涵。2002年11月，泛海实业便与光彩建设、光彩事业投资集团、中国船东互保协会以近8亿元巨资共同投资海通证券，占海通证券总股本的9.15%。光促会与泛海系的合作在前期较为明显，后来，作为一种新型的扶贫开发模式，中国光促会正式获得联合国经社理事会特别咨商地位，“光彩事业”已日益成为中国民营企业家参与社会扶贫行动的公益事业代称。

卢志强控股下的光彩事业投资集团的商业运作显然与光彩事业的品牌内涵不相符，于是，通过不断变更股权与名称，日益淡化光促会的影响。2005年，光彩建设更名为泛海建设，标志着泛海系头上“光促会”的光环已渐渐褪去。民生银行2006年年报显示，泛海控股注册资本为10亿元，其中泛海集团出资6.75亿元，占67.5%；光彩事业投资集团出资3.25亿元，占32.5%，这样一来，光彩事业投资集团通过泛海控股间接持有民生银行股权。随后，光彩事业投资集团彻底淡出。泛海建设2008年年报显示，泛海控股的股东结构为:泛海集团持有95%的股权，剩余5%由通海控股有限公司持有。2008年1月，其更名为民生投资集团有限公司；2008年10月20日，民生投资集团有限公司又更名为泛海资源投资集团股份有限公司，注册资本为20亿元，股权结构为：中国泛海控股持股比例为80%，泛海集团有限公司持股比例为20%，成为泛海系的能源产业旗舰。

相对控股下的控制权之争

民生银行和民生证券成立之初，股权非常分散，即使是第一大股东，也难以对企业实施控制。这是监管层乐于见到的局面。然而，对于卢志强的泛海系来说，“控制”始终是其参股金融企业的终极目标。于是，民生银行董事会之争以及民生证券股东之争似乎是无法避免的大概率事件。不过，也正因为这些冲突，卢志强找到了控股金融平台的另一条路―打造民生投资。

民生银行董事会之争

1996年2月7日，59家股东发起成立民生银行，注册资本金为13.80亿元。成立初期，民生银行股权极为分散。广州益通集团公司出资9028万元，位列第一大股东，持股比例为6.54%。山东泛海集团公司和中国船东互保协会各持9000万股，并列第三大股东，持股比例为6.52%。时任民生银行副董事长的刘永好所代表的希望系旗下仅有希望集团公司持股3.62%，列第13大股东，而且希望集团法定代表人是刘永行。

1999-2000年，民生银行A股上市前夕，经历了一次股权大转让，股权开始由分散转向相对集中，希望系、泛海系和东方系位列民生银行股东前三名。希望系刘永好通过旗下新希望、南方希望和希望集团分别持有9.99%、4.7%、2.37%民生银行股份，合计持股17.06%。民生银行发行上市后，其持股比例稀释为13.62%，略逊于泛海系。通过泛海控股及盟友船东互保协会和中色建设，泛海系共持有民生银行23.9%的股权。民生银行上市后，其股权比例稀释为18.3%。东方系以9.42%的持股比例位列第三，上市后持股比例稀释为7.51%。

股东洗牌之后，2000年12月19日，民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌。2000-2006年，民生银行内部风平浪静且快速发展，规模和贷款年复合增长率分别为47.5%和53%，遥居同业之首。2006年7月16日举行的民生银行董事会换届选举中，在民生银行董事会人数由15人扩张到18人的情况下，第一大股东刘永好以44.8%的得票率落选，未能进入董事会，引发舆论高度关注。

2007年3月，民生银行实施定向增发。希望系旗下新希望投资有限公司与四川南方希望实业有限公司分别认购13090万股与35700万股，而泛海控股则认购11900万股，东方系放弃了此次配股权。刘永好第一大股东的地位进一步巩固，并拉大了与其他股东的距离。

2007年11月至2008年1月，民生银行公告称，泛海系减持民生银行股票。

2009年民生银行第一次临时股东大会，刘永好以99.93%高票正式当选为董事，出任副董事长一职。

民生证券股东之争

民生证券前身为黄河证券，2002年4月进行增资扩股，引入14家股东，注册资本由1亿元增加到12.82亿元，泛海控股以18.716%持股比例成为第一大股东。相对分散的股权结构埋下了民生证券股东之争的隐患。

2003年4月28日，民生证券召开股东大会，第一大股东泛海控股联合一些股东代表提出“关于更换股东大会主持人的提案”，并提议由泛海控股副总裁岳献春主持股东会会议，此举引起南阳金冠集团、河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团、河南花园集团等股东代表的强烈反对，中途退场以示抗议。由此，民生证券股东划分出鲜明的两个阵营：以董事长席春迎为代表的老管理层和以泛海控股为代表的大股东，而管理层的更换成为双方矛盾升级的导火索。

2003年5月10日，泛海控股等股东代表在北京月亮河度假村继续召开会议，罢免了以席春迎为首的多数原管理层，改组新董事会并选举泛海控股副总裁岳献春为董事长。2003年5月12日，“新一届董事会”董事长岳献春以及钟金龙等人进入民生证券北京总部，宣布现任董事会已被股东大会中止，准备交接工作。而以席春迎为首的原董事会及管理层并不承认“新一届董事会”，认为大股东2003年5月10日召开的股东大会人数没有超过2/3，决议没有法律效力。合计持有民生证券33.144％股权的河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团和河南花园集团等股东表示支持以席春迎为董事长的原董事会和管理层。而且，南阳金冠集团、河南莲花味精集团、河南花园集团以及河南隆丰物业股东代表联合签名向证监会提交的《民生证券有限责任公司部分股东关于中国泛海等单位变相抽逃资本金等问题的有关报告》，认为中国泛海存在违规抽逃资金、违规收购民生证券股权、侵害其他股东的正当权益等行为。在出资问题得到落实之前，本次股东会不应行使其表决权。

民生证券范文第9篇

历史总有惊人的相似，这句话用在现在的民生投资(000416.SZ)身上比较合适，因为其目前的境况和广发证券借壳延边公路(000776.SZ)的前期情景十分相似，前者就像是后者的翻版。而资本市场风云人物史玉柱、卢志强、汪远思相聚民生投资，又引发了市场的各种猜测。

2008年11月4日，《证券日报》刊登了题为《华馨实业转身投资业泛海系资本腾挪如烟似雾》的文章(2008年12月30日起，“华馨实业”变更为“民生投资”)，报道了该公司相关传闻：公司与中国泛海控股集团之间的关系；民生证券借壳本公司实现上市。

2009年1月5日，民生投资澄清公告称：本公司与中国泛海控股集团不存在关联关系；公司大股东上海华馨投资有限公司(以下简称“上海华馨”)未与民生证券借壳本公司上市进行过任何接触和谈判，公司大股东或实际控制人目前没有转让持有本公司股权的计划与安排；至少3个月内不筹划重大资产重组、收购、发行股份等事项。

然而，让投资者大跌眼镜的是，2月16日，民生投资公告称，公司大股东上海华馨目前正与中国泛海控股集团有限公司等公司，研究洽谈以对外投资的方式转让公司部分或全部股权。

更为蹊跷的是，2009年1月5日至2月13日，公司股价从3.73元猛涨至6.55元，涨幅高达76％。

有市场人士表示，结合民生投资前后公告的自相矛盾和近期股价异常上涨，不排除其相关人员涉嫌内幕交易的可能性。

让投资者不安的还有，近期民生投资的异动和广发证券借壳延边公路前期的情景十分相似。

2006年5月10日，某媒体刊登题为《广发证券将借壳上市?》，称延边公路最近几个交易日连续涨停原因是广发证券有望借壳延边公路上市。第二天，延边公路澄清公告予以否认。然而，2006年6月4日，延边公路公告承认大股东正就广发借壳公司上市事宜进行协商。更让投资者想不到的是，时隔不久，广发证券前总裁董正青因涉嫌内幕交易而被捕，至今广发证券借壳延边公路仍无结果。

此外，民生投资自身及其股东，以及其股东与泛海系的复杂关系，加上资本市场风云人物史玉柱若隐若现的身影，更让民生投资“身上的云雾更加缭绕”。

民生投资与史玉柱的关系比较微妙。民生投资的第一大股东为上海华馨，而上海华馨只有两个股东：汪远思和考尚校，他们分别持股80％和20％。此前有媒体猜测称，汪远思曾是史玉柱的部下。据报道称，史玉柱与泛海控股的董事长卢志强的关系也非比寻常。

对于民生证券借壳民生投资一事，市场预测可能性比较大。

泛海控股是民生证券的第一大股东，持股31.4％；同时，汪远思间接持有民生证券17.599％的股权，实际上成为民生证券的第二大股东。

公开资料显示，中国泛海控股集团有限公司也是民生银行的一个持股比例较大的股东，卢志强也因此成为民生银行的副董事长。值得注意的是，史玉柱也是民生银行的一个董事。

由于民生投资自身有较高的净资产，又要转型做“投资”业务，因而被认为是一个较为干净的“壳”。现在又加上了一种可能性：猛人扎堆。

然而，当猛人们在资本市场大玩腾挪赚钱之术时，广大投资者却不能不擦亮双眼，是跟风还是望股兴叹，须有自己的算计，别忘了已有延边公路无限期停牌，很多跟风者被套至今。而猛人们在大玩资本运作之时，需谨记遵纪守法，别忘了黄光裕涉嫌操纵股价，大有身陷囹囵之可能。

民生证券范文第10篇

孔铭：自12底大盘反弹以来，冠豪高新一直强势上涨，目前股价已翻4倍，短期回调风险加大。但位居第四大股东的宏源证券却是隐藏着巨大的机会。

2011年11月，宏源证券参与冠豪高新定向增发。认购股份为1750万股，初始投资成本8.45元/股，解禁日为2012年11月21日。2012年5月24日，经10转4派0.6的年度分红，宏源证券限售股数量增至2450万股，初始投资成本也降为约6元/股。宏源证券去年6月30日之前还曾购入冠豪高新，目前总计持有冠豪高新2970.46万股，持股比例4.99%，未触及5%的举牌红线，因而，随时可抛售股份。

元旦之后，冠豪高新利好频出，包括2012年业绩预增、高管增持、公司产品无碳复写纸中标国税总局增值税发票专用纸采购项目等。公司股价也随之一波又一波地被拉升。截至周四收盘，冠豪高新报收27.73元/股，较启动时已累计上涨4倍。

对宏源证券来说，单以2450万解禁股测算，其目前持有的冠豪高新股票总市值已经高达6.8亿元，除去1.48亿投资成本，浮盈已经高达5.3亿元。

那么，这5.3亿对宏源证券又意味着什么呢？根据宏源证券2012年业绩快报，其去年全年营业收入32.95亿元，净利润8.7亿元，同比增长34.71%。根据宏源证券相关公告，冠豪高新在其会计核算科目中被列为可供出售金融资产，也就是说，未来一旦宏源证券将持有的冠豪高新股票盈利计入收益，宏源证券业绩将出现爆发式增长。截至目前，宏源证券并未披露大幅减持冠豪高新的信息，但是，这并不排除宏源证券在一季度减持的可能。对于宏源证券来说，减持，意味着一季度有可能出现业绩大幅增长；不减持，则意味着仍在享受股价不断攀高的预期收益。总之，只要冠豪高新股价没有出现断崖式下跌，宏源证券巨额投资收益已基本坐实。

《动态》：哦，没想到宏源证券还是一隐形富豪。

孔铭：宏源证券的投行、资管表现突出。公司目前共有营业网点89家，其中新疆地区拥有营业网点40家，公司在新疆地区具有垄断地位，佣金费率基数高。今年在市场环境回暖的大背景下，利润增长不是问题，而可以随时兑现的冠豪高新股份将是一大催化剂。什么时候兑现就什么时候引爆股价。

《动态》：哈投股份（600864） 近日公告拟出售目前持有的可供出售金融资产民生银行和方正证券股票。上市公司在金融资产方面的投资着实让人刮目相看。