融资投资渠道范文

融资投资渠道篇1

【关键词】 节能企业 融资渠道 债券

近年来，尽管我国节能产业投资和融资逐渐增多，但是投融资方式还是比较单一。就山西省来看，主要表现在以下三个方面：

一、节能企业发债渠道未被有效利用

节能产业融资的渠道依然单一是目前迫在眉睫的问题，尽管在国家强力推进发展节能环保产业大背景下，环保投资额有望加大到17万亿，但国家地广人稠，平均到各省各地的资金不过杯水车薪。调查显示，就我省来看银行贷款仍然是节能企业最主要的融资渠道，占80%以上。融资渠道中居第二位的是民间资本渠道，占总筹集资金的10%；政府财政支持居第三位为4%；上市融资和发行债券分别占3%和2%。此外，节能企业仅有1%的资金由上级节能企业直接注资，或采用委托贷款和信托贷款等方式。

众所周知，过度的依赖银行不是长久之计，银行不会一直贷款下去，也不会给所有的节能企业都融资，另外银行贷款申请难、审批难、利率偏高，对不动产等抵押物额度要求高，担保额度小，贷款期限短等问题一直困扰着众多企业。所以大部分的节能企业需要拓宽自己的融资渠道，信托贷款、基金贷款，发行债券都是不错的融资渠道。

节能企业债券社会融资规模呈上升趋势，但近几年呈曲折上升，且整体上升幅度不大，证明发行债券的前景良好但债券发行未深入到实处。而通过图三发现近十年来，债券融资额占社会融资额的比例虽有明显上升，但仍不足5%，说明企业发行债券的渠道未被有效利用。

对于节能企业的投融资问题，经过对节能企业的调查，发现发债渠道未被有效利用为了一大障碍，由于节能企业上市和发行债券等直接融资难度较大，节能企业发行债券等多种渠道未被充分利用，对于这一问题，48%的节能企业认为准入门槛高，35%的节能企业认为发行成本较高，20%的节能企业认为政府支持力度不够，5%的节能企业认为会计制度不完善。还有15%节能企业认为是节能企业自身组织架构不完善、盈利模式不清晰等原因造成的。

二、节能企业上市融资的较少

2014年上半年股市处于牛市阶段，2014年6月末股票市价总值占GDP比重超过50%，至2014年9月末，全国已有上市公司2613家，累计融资156000多亿元。但根据大智慧数据统计，我国现有节能环保概念的上市公司172家，数量占两市上市公司的6.78%，总体来看，节能上市的公司为数相对较少。

根wind咨询数据，受国家宏观政策利好，截止2014年末节能行业绝对涨幅3.8%。上证指数同期涨幅-7.5%，相对涨幅8.1%。作为发展中的大国，节能减排工作面临的最严峻问题就是资金问题。近几年，我们国家在节能减排方面做了很多工作，这些工作得到社会的广泛关注。尽管投资力度加大，但节能减排工作是一项艰巨的任务，需要长期不懈的努力。由表二可见节能企业上市公司股票的盈利状况，节能减排投融资在上市融资较少等方面存在的问题日益显现出来，总股本数相对较少，要求相关上市公司上市融资有待加强，融资模式有待完善。

三、信托渠道未被有效利用

我们国家节能减排产业的发展比发达国家起步晚，目前节能减排融资主要的方式是传统的商业贷款，还没有专门的针对节能减排项的金融产品。正是上述特点使得融资领域中市场竞争机制不强，投资效率不高。 因而信托这一渠道可以充分利用，进而利用其来筹集资金。

所谓的信托，是指以信用为基础，涉及投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人三方当事人的一种金融制度。信托募集资金主要有两个通道，一个是依靠银行，就是努力打开银行渠道，让投资者在银行认识信托产品。另一个是依靠资本市场，就是依托资本市场，开发流动性好的产品。在资本市场上，节能企业的融资方式和渠道效果一直不太明显。

在资本市场与节能减排企业的相互关系中，市场机制的作用下，由于节能减排技术与项目资金未能有机结合，未充分利用技术与资金资源达到资本的乘数效应作用，使得市场资金融资规模上升不太明显，近几年还有下降趋势。

纵观历年的银行的信托融资额，流动资金、中长期资金是节能企业发展不可缺少的。这部分资金可以通过信托渠道在金融市场中筹集得到。而且可以以更低的更优惠的资金成本筹集到更多的资金，从而提供节能企业扩张、发展所需要的资金支持。 由上图可见，从2006年到2009年信托资金的筹集额呈缓慢上升趋势，2009年到2011年由于金融危机的影响，银行信誉下降，信托资金额也因此而下降，但2011年之后由于政府的支持迅猛增长，2014年由于股市崩盘，最近市场经济低迷而迅速下降。

融资投资渠道篇2

1文化产业拓展的基本条件

1.1以文化资源为基础，投资为支持

我国的文化资源十分丰富，在世界范围内产生巨大影响力，仅从时间角度来看，著名的历史人物、事件以及风景名胜不胜枚举[2]。从民族角度来看，我国共有56个民族，每个民族都具备浓厚的民族性特点。经济方面也经历了小农经济、计划经济到市场经济的巨大变迁。在上述几个方面变化的过程中，积累的文化资源丰厚无比，为当前文化产业的进一步拓展打下了坚实的基础。但是应该认识到，文化资源与文化产业资源之间存在较为明显的区别，因为文化资源没有产权保护，世界各地的人都可以应用，因此难以保持其独有性和特殊性，也就难以形成强大的吸引力。

1.2文化人才

文化产业发展迅速，此方面专业管理与经营人才的缺失已经引起注意，成为制约文化产业拓展的重要因素。仅从国内而言，文化方面的顶尖人才、专家、经纪人非常之少。一些前景不错的项目也由于策划方面的缺陷被搁置，就算举办也难以造成轰动效应。这些方面的问题都显示了文化人才需求很迫切。而且文化工作人员对投融资问题了解较少，难以对投融资问题提出有效的建议。

1.3政策问题

文化产业的相关政策实际上是由政府各级部门分别发布的，导致每个部门之间的诉求不一，而且都有一定保护色彩，难以达到公开透明，公平、公正也就无从谈起。这些方面与世贸组织的相关规定之间存在矛盾。而且在投融资方面的政策支持力度也存在不足的现象，虽然政府下达了一定的拨款，但是难以满足实际需求。

2拓展文化产业投融资建议分析

2.1对当文化产业市场投融资的实际情况进行分析

我国文化产业本身的拓展有很多问题需要解决。市场方面的观念难以符合时展潮流，很多文化资源没得到良好开发，资金严重不足，对文化产业的拓展造成较大阻碍[3]。以文化产业投融资角度进行分析，文化产业总体的发展形势较好，投融资困境将在较长时间内一直存在，对文化产业拓展的阻碍短期内难以清除。文化创意类企业并没有充足的准备实现上市，投资结构方面出现失衡的状况，投资渠道也处于阻塞的状态，投资方式上也存在较大问题，信用担保处于缺失状态，没有足够资产作为融资抵押。这些方面需要文化产业工作者认清，结合这些实际情况，深入研究投融资相关领域之中，以符合时展的眼光，激发出市场的潜能，让文化市场和产业具备较强的发展活力。

2.2促进体制与机制的改变

政府应该改变对文化资源产业开发的管理观念，改变长久以来存在的管理矛盾，根据文化的特点，借鉴国际的先进文化管理理念，结合我国的实际情况，制定符合时展的政策。为了适应当前的投融资需求，应该适当调整相应的投融资渠道和结构，实现政企、政事分离。同时，政府也应该适当加大财政投入，补贴足够的资金。

2.3有效利用私募债券

中小企业融资困难已经是不争的事实，银行贷款难度高，难以达到发行债券的标准。融资方面的困境使得其在当前的情况下面临加大的阻碍，融资渠道的改进成为必然。国际资本的涌入为此提供契机，私募债券作为较新的投融资模式可以对一些中小型的文化企业起到一定的帮助。我国已经相继出台文化产业方面的私募债券保护政策，比如2014年5月份，国务院出台了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，对文化产业方面的私募债券的审批与发行提供了必要的法律依据。在使用私募债券的时候，应该对投资方向进行真确定位，如此就可以有效地规避相关的风险，能够有效对实体经济提供必要的支持。在正确定位投资方向的前提下，金融监管单位就可以适当地放松管制，让其快速发展。监管部门应该进一步简化监管措施，优化许可准入机制，让实体经济获得较大的发展动力。

2.4提升文化人才素养

可以通过外招的形式聘任既懂文化资源产业开发知识，有能对此领域投融资渠道与结构方面有全面了解的人才，专门着手处理文化产业投融资问题，让各类文化企业都能处理投融资方面的问题，获得尽可能多的运作资金，让文化创意企业可以顺利拓展自身的业务，使文化资源得到充分开发，为我国文化产业的进一步拓展创造有利条件。也要对原本的工作人员进行职业培训，邀请具备丰富投融资理论积累以及实际工作技能的专家学者担任讲师，对文化产业投融资方面的工作人员展开必要的培训，使其能够获得良好的理论修养。讲解的内容要有大局观念和国际视野，不要只将目光放在国内，要具备国际视角，争取让我国的文化产业向国际领域拓展，争取让开发各种类型的文化资源，获得强劲的拓展动力。

4结语

融资投资渠道篇3

摘要：2005年下半年，我国股市触底反弹，开始了新一波牛市行情。虽然该波行情总体趋势是向上的，但其中也经历了几次较大幅度的调整。其中，2007年2月27日股市大跌，上证综指下跌8.8％，大跌的根本原因是机构结构过分单一，大量赎回使公募基金承受巨大的压力。而私募基金与公募基金优势互补，可以避免股市大起大落。文章首先对如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化进行探讨，然后对其完善提出了几点建议。

关键词：私募基金；私募证券投资基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所谓私募基金，又称为向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。但笔者要强调的是“非公开发行”并不意味着不能进行诸如做广告等宣传行为，而是更注重于向特定的公众发行。本文探讨的私募基金就是指私募证券投资基金。

目前私募基金司法解释尚处于论证阶段，自然无法从法律条文中找到答案，有关部门也并未就此做出说明，到底什么是规范私募基金或不规范私募基金呢？估计私募基金业内人士也较难把握。

据上海市最高人民法院民二庭某位法官说：“实践中我们认定私募，最主要的特征是针对不特定多数人发行。认定不规范的私募，主要有两个特征，一是承诺保底收益；二是资金是否打入管理人账户。”

由于缺乏系统的法律规范约束，我国的契约型私募基金在运作中往往存在巨大的风险隐患，甚至成为一些不法分子牟取非法利益的工具。实践中，非法的私募基金常见于三种类型：非法集资、非法或变相吸收公众存款、“蛊惑交易”操纵股市行为。

一般而言，私募基金的对象则是少数的特定投资者，且对这些投资者一般门槛较高，参与的资金量要有一定规模，其目的是共同投资、共享收益和风险，但如果私募基金的发起人向投资人许诺高比例的保底收益，则可视为非法集资。

根据我国法律，非经金融主管机关批准，任何单位或个人都不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款的业务，否则即构成违法行为。非法或变相吸收公众存款与私募基金相区别的根本特征在于是否给付利息，私募基金的收益来源于风险收益，不应涉及任何形式的固定利息，否则既有违法之嫌。

另外，私募基金很可能违反中国证监会《证券市场操纵行为认定办法》有关“蛊惑交易”的规定。“蛊惑交易”可以理解为，操纵市场的行为人故意编造、传播、散布虚假重大信息，误导投资者的投资决策，使市场出现预期中的变动而自己获利。特别是在互联网时代，“蛊惑交易”的危害性和严重性更应该引起高度关注。通过论坛、QQ、MSN、博客等网络传播手段，一个虚假消息可以在短短时间内迅速传播，网状扩散，贻害无穷。

二、私募基金应该合法化

通过对海外私募资金的考察不难发现，随着一国经济实力的增长和市场经济结构的升级，“私募基金”难以阻止，将成为一国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一个重要的金融服务领域。

2007年2月27日股市大跌，上证综指下跌8.8％，大跌的根本原因是机构结构过分单一，大量赎回使公募基金承受巨大的压力。私募基金一般有一年的封闭期，并且一年之后只能在特定的时间段赎回，而不能天天赎回，如果私募基金发展壮大起来，与公募基金互补，可以避免股市大起大落。此外，股指期货推出后，如果只有公募基金和券商，没有私募基金，那么将加大市场的金融风险，大力发展私募基金是证券市场发展的需要。

另外，私募基金与公募基金相比，具有如下一些优势：

（一）基金规模越大，管理难度也越大

目前国内的正规私募基金一般有至少一年的封闭期；在封闭期后，每月只有固定的日期（一般为每月的15日和月末）作为开放日，投资者只能在每月开放日认购和赎回。这样就有效地隔离了风险承受能力差，投资不理性的中小投资者，因此私募基金的资金来源稳定，投资策略也得以坚持，投资风格可以更加激进，收益也就相对较高。

（二）灵活性、针对性和专业化特征

私募基金的出现，丰富了投资者的投资渠道，也活跃了市场交易气氛，更好地满足了不同投资者的投资喜好，吸引更多的社会闲置资金投资于证券市场，打破了公募基金一基独大的垄断地位，有利于促进私募和公募之间良性竞争和优势互补，从而促进证券市场的完善与发展，提高证券市场资本形成和利用的效率。

（三）独特的研究思路

根据《基金法》的规定，单只基金持有一只股票的比例，不能超过基金资产净值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超过该公司总股本的10％，这一“双十”规定，决定了公募基金必须同时持有10只以上的股票，这使公募基金的研究必须涵盖多个行业，限制了基金公司研究团队对上市公司的研究深度。与之相比，私募的投资不受任何限制，持有的股票数量可以较少，也就可以集中力量，更加认真、细致、透彻地研究关注的上市公司，对上市公司价值的理解也能更加透彻。

（四）需履行的手续较少，运行成本更低，更易于进行金融创新

私募基金的发展壮大会加剧整个基金业的竞争，冲击公募基金的垄断地位，提高基金市场的运作效率，形成较为完善的市场结构，推动我国成熟、理性的机构投资者群体的加速形成以及价值投资理念的建立，为我国履行加入WTO后向外资全面开放金融市场做好准备。

（五）私募基金的产权基础，将成为我国证券市场制度变迁和产权结构改革的重要主题

作为民间主体自发推动形成的产物，私募基金的发展将改变资本市场的机构主体所有制结构单一的局面，推动我国金融制度改革进入一个新的层面。

三、私募基金制度完善的几点建议

纵观全球各国的经济法律体系，大部分都没有专门的私募基金法律，但仍有一系列法律足以对所有的私募基金构成有效的法律规范。而从目前我国立法来看，没有专门约束私募基金的法规，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《证券法》、《信托法》、《合伙企业法》、《证券投资基金法》和《刑法》等综合调整。由于我国相关监管部门在金融证券领域奉行的基本上是“法有明文规定方可为”。因此，为了避免法律上的风险，我国相关监管部门应尽快在立法当中确认私募基金的合法地位并出台有针对性的细化的配套监管措施，以便私募基金能够健康发展。在这种背景下，私募基金制度规范化应以《投资基金法》为主要参考依据，综合考虑各方要求，我国应借鉴国外经验，结合我国国情，对私募基金采取全面而有效的监管办法，重点从以下几个方面加强私募基金的制度建设和完善：

（一）投资者资格和人数限制

1、投资者资格。对合格的投资者的判断有以下几种方法：根据其投资的最低限额为判断标准；根据其收入多少来判断；只要是金融机构投资者，均可投资；对财产拥有独立自主的处分权的企业、公司等经济组织为合格的机构投资者。

2、投资者人数限制。应该考虑我国的国情再借鉴欧美发达国家的做法。对于投资者的人数应该限制在100人以内，但应该允许特殊情况下超过100人。

（二）管理人条件

私募基金的管理人应具备要求的准备金、经营业绩、人才和营业硬件设施等市场准入条件，并且，管理人的资格应该是竞争性的，而不能是垄断性的，设立私募基金时应向证券监管部门备案。

要求私募基金的管理人投入的资金在筹集的基金总额中必须占到一定的份额，以避免利益主体的缺位。当私募基金发生亏损的时候，管理人的出资应该先行用于支付。

（三）托管人职能规定

作为基金一种特殊形式的私募基金具备基金的共同特点，即现金资产的所有权与管理权相分离，基金管理人具有资产的管理权，基金托管人为基金投资者行使部分监督权。但我国证券投资基金的发展历程表明，公募基金托管人在监督基金管理人运作方面不尽如人意，主要原因是基金托管人地位的独立性较差。私募基金的投资者人数相对较少，为了保护基金持有人的利益，基金托管人的监督权应进一步强化，如规定私募基金托管人不得自行担任，必须将资产交给指定机构托管；强化托管人的权力和责任，对基金管理人违反法律、法规或者基金契约做出的投资指令，托管人应当拒绝执行，或及时采取措施防止损失进一步扩大，并向管理当局报告。

（四）信息披露规定和风险揭示

私募基金必须与投资者签署完备的书面协议，尽量详细规定双方的权利、义务，明确投资品种及组合、相关风险提示及业绩报告周期。严格私募基金的信息披露和风险揭示是控制私募基金风险的重要手段。私募基金虽然没有义务向社会披露有关信息，但向基金的投资者和监管部门披露信息是其义不容辞的责任。在设立私募基金时，应向投资者充分揭示其存在的风险，基金设立之后，应该定期向投资者报告基金投资情况及资产状况，并定期将这些信息向监管部门披露，以便投资者与监管部门及时了解其运作情况及风险状况，采取必要的措施以最大限度地控制风险。

（五）允许私募基金进行适当地公开宣传

在美国，证券法规定私募基金在吸引客户时不得利用任何传播媒体做广告，其参加者多为中产阶级，他们主要依据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”或者直接认识某个基金的管理者进行投资。但笔者认为我国不应借鉴这种做法。首先，严格限制私募基金在公开媒体上做广告宣传的效果是不佳的。其次，通过私募基金内部约束机制以及像外部完善的基金评级体系以及基金行业自律组织足以避免私募基金过度的市场炒作对投资者造成误导，以及基金管理人之间的恶性竞争。最后，通过适当的公开宣传使私募基金名正言顺的成为“公开，合法”的基金，消除股民对它的神秘感以及纠正人们对它偏见。同时，也有利于促进发起人与投资者相互了解，为以后的合作创造条件，从而迅速壮大我国私募基金的规模。

（六）收益分配规定

国际上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦发生亏损，这部分将首先被用来支付，以保证管理者与基金利益绑在一起，另外一些私墓基金只给管理者一部分固定管理费以维持开支，其收入从年终基金分红中按比例提取，这种基金的利益分配方式相对地能够使资本持有人与管理者利益一致。另一方面，应该禁止签订保底条款。因为保底条款容易引发了市场的不正当竞争，而且也有悖于基金设立的原则，不利于市场的规范。此外，我国新《合伙企业法》中规定的有限合伙，即基金管理者承担无限责任，投资者承担出资额范围内的有限责任，为我国私募基金的发展提供了一种新的法律组织形式的选择。

（七）尽快完善基金评级体系，建立基金行业自律组织

国外诸多成熟市场的经验表明，合理完善的基金评级体系是基金业规范发展的重要配套措施。在私募基金存在的情况下，需要一个独立公正的评级机构对基金经理人的准确评价作为投资者选择基金经理人的参考，另外要注意完善当前国内不科学的基金评级方法。

（八）完善我国其他金融衍生工具

由于我国证券市场还处于发展的初级阶段，做空机制、对冲风险的避险工具的缺乏，私募基金在投资渠道上的受限，市场中金融产品单一，因此我国现有的私募基金实际上发挥的仍只是公募基金的部分功能。

对此，笔者认为我国应尽快推出股指期货等金融期货产品，扩大私募基金的投资渠道。私募基金本身也应充分利用国际市场以及国内其他的市场来对冲风险，以规避国内股市的风险。

参考文献：

1、巴曙松.中国私募基金生存报告[J].大众理财,2007(5).

2、王凌燕.中国私募基金发展问题研究[J].经济与管理,2007(3).

3、李力.中国私募基金的监管问题[J].研究经济金融观察,2007(5).

融资投资渠道篇4

关键词：科技型中小企业；融资渠道；融资方式

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：融资渠道视角下科技型中小企业融资问题研究

收录日期：2013年5月28日

科技型中小企业在快速成长中面临的融资困境严重制约着企业的发展壮大。政府为解决发展瓶颈，积极开辟各种融资渠道，一系列政策措施的出台缓解了一些企业的融资难题，但是与量大面广的科技型中小企业的巨大资金需求相比，依然是“僧多粥少”。企业融资渠道不畅通，资金短缺仍是制约科技型中小企业发展的主要障碍。因此，如何解决科技型中小企业的融资问题，促进其更健康、快速地发展，迫在眉睫。本文通过对我国科技型中小企业融资渠道和融资方式进行界定、梳理，以使相关企业和部门充分认识、利用现有渠道并对其进行完善和创新，最终满足融资需求。

一、国内科技型中小企业的融资渠道

企业的融资方式与融资渠道有着密切的关系。两者研究的内容相同，只是研究的方向不同，因此很多学者并未对二者严格区分。本文为便于研究，对融资渠道和融资方式进行了界定。

融资渠道是指企业筹措资金的方向和通道，体现了资金的来源和流量。目前，国内科技型中小企业的融资渠道主要包括政府财政资金、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本、国外和我国港澳台地区资本。

融资方式，指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。目前国内科技型中小企业可选的融资方式主要包括自筹资金、直接融资、间接融资和政策性融资等。自筹资金包括股东的资金投入、个人财产和私人拆借以及企业经营性融资资金；直接融资是指以债券或股票的形式公开向社会筹集资金，也包括引入风险投资资金；间接融资主要包括抵押贷款、担保贷款和信用贷款等各种短期和中长期贷款；政策性融资主要涉及政府对发展科技型中小企业的财税扶持、对中小企业贷款的担保以及对中小企业发展的专项基金支持等。

一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道；但同一融资渠道的资本往往可以采取不同的融资方式获得，而同一融资方式又往往可以适用于不同的融资渠道。因此，企业在融资时，必须实现两者的合理配合。

二、常见融资渠道分析

在上述的融资途径中，银行借贷、风险投资、创业板块及其创业基金都是高新科技型中小企业的常见融资渠道。但是，这几种融资渠道存在相当大的不利之处。

（一）银行借贷。科技型中小企业缺乏相应的抵押担保，银行不愿借资金给企业。科技型中小企业的规模一般都较小，尤其对于初创期的科技型中小企业，基本没有什么较大价值的资产进行抵押，所以没有抵押的科技型中小企业很难从银行融资。企业发展有风险，银行不愿承担风险。科技型中小企业本身具有很大的风险性，未来的企业前景很不明朗，更由于在和银行方面存在着信息不对称的问题，所以站在以稳健型投资为主要投资策略的银行角度来说，借给科技型中小企业资金就必须承担一定的风险，而银行一般都不愿意承担风险。

（二）风险投资。风险投资是一种权益性资本，尤其风险投资喜欢投资于高成长性的高风险的科技型中小企业，所以引入风险投资对科技型中小企业来说是一个解决融资问题的非常好的途径。但是，科技型中小企业在引入风险投资的时候还面临以下几个不利因素：

1、企业接触风险投资的渠道少。目前，科技型中小企业引入风险投资往往是风险投资寻找有投资价值的成长型企业，而科技型中小企业主动寻求风险投资的渠道较少，造成很多具有投资价值的企业没有被风险投资发掘，企业的融资问题也不能得到很好的解决。

2、风险投资本身发展不完善。我国的风险投资的发展也刚刚起步，风险投资的规模较小，远远小于企业的融资需求。

（三）创业板块。定位于为高新技术中小企业上市服务的深交所的创业板也存在于以下几点不足：

1、虽然其股本规模要求比主板上市公司降低，下限初定在2，000万元左右，但是对于初创型的企业来说还是一个很高的门槛。

2、创业板市场上市公司的经营记录为两年，很多企业都很难做到这一点。科技型中小企业的一个很大特点就在于他的成立周期短，很大一部分企业的成立周期不足一年，创业板对于经营记录的要求往往把那些具有技术创新优势的初创期的企业拒在门外。

（四）创新基金。对于科技型中小企业来说，创新基金的主要不足之处在于：

1、基金金额较少，无法满足融资金额较大的企业的需求。我国科技型中小企业所能申请到最高的资金为200万人民币，而科技型中小企业在初创期需要大量的资金投入到技术研发，在发展期也需要大量的资金投入到生产以及市场推广中，创新基金对科技型中小企业的融资缺口只能是杯水车薪，并不能完全解决其融资的问题。

2、创新基金的审核周期长，在半年以上。科技型中小企业申请创新基金，从材料的递交到项目的审核，直到最后的批准需要经历一个很长的周期，至少需要半年的时间，这对于以技术创新作为竞争力的科技型中小企业来说是个漫长的周期，很可能会错过产品推出的最佳时期。

为解决科技型中小企业融资难的问题，近年来政府和媒体都热衷于讨论银行如何通过金融创新，如无形资产抵押融资、提高风险控制能力、在大银行内部设立专门的科技信贷部门等手段来满足科技型中小企业的融资需求。政府也通过设立贷款风险补偿金的方式进行引导，鼓励创新金融服务方式，建设多渠道金融支撑体系，但科技型中小企业融资难这一问题仍然没有解决。

三、建议

由上述融资渠道的分析，不难看出我国融资难的问题关键不是没有融资渠道，而是渠道不畅通，或者说没有足够的资金流支撑，如何突出重围？关键是要解决融资渠道和融资方式合理配合的问题。科技型中小企业融资需求具有其独有的特点：第一，资金需求持续性强、频率高，对资金投入量的依赖度高，需要持续不断地投入资金，用于研究开发活动和购置技术含量较高的设置，以保持持续创新的动力和能力；第二，对科技型中小企业的初始投入只是净投入，后阶段继续投入之后才有可能产出，收益时间的滞后、不确定，使科技型中小企业融资风险性高，且风险越大，预期收益越大。因此，应选择与其融资特点相适应的融资渠道。

在我国融资难、资金流不充足，并不是社会真正缺少资金，而是因为过剩流动性不能有效转化。《中国统计年鉴》的数据，中国储蓄率从2000年的37.6%提高到2011年的51.8%，与之相应，城乡居民储蓄余额接近40万亿元，可见我们民间资本数额的庞大。在我国并不缺少资金，问题在于这部分资金存放在银行中，没有充分发挥其应有的作用。如果能创造条件，借风险较小的正当投资，让积蓄的财富转化为资本的升值，让民间资本大规模投入实体经济。随着近几年“炒房热”、“炒蒜热”、“10天抢300吨黄金”事件的发生，我们可以看出民间资本投资主体急需把失去流动性的资金重新投放市场，以期获得资本升值，而科技型中小企业急需获得资金来促进企业的发展，他们有着共同的发展欲望。因此，民间资本是解决科技型中小企业融资资金流问题的关键融资渠道。

拥有了充足的资金流，解决融资问题就是如何选择融资方式，扫除资金流流向企业的障碍。风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，是一种权益性资本。它以投资换股权方式，协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动，与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的，追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的；投资风险大、回报高，并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。尤其风险投资喜欢投资于高成长性的高风险的科技型中小企业，所以引入风险投资对科技型中小企业来说是一个解决融资问题的非常好的途径。

因此，针对民间资本，可以设立专门的风险投资公司，在政府政策的引导下，由风险投资公司集中分散的民间资本，并把这些资本运用于需要资金的科技型中小企业，同时满足两个主体的发展愿望。在外部环境方面，建设信息公开平台，提高融资诚信度，为科技型中小企业融资及可持续经营和发展奠定基础。

主要参考文献：

[1]贺伦.探讨科技型中小企业发展之路.天津人大，2011.5.

[2]谢冰、蔡洋萍.科技型中小企业立体式融资模式创新研究.财贸研究，2012.2.

[3]陈杰英.科技型中小企业融资问题研究.南方金融，2012.8.

[4]万钢.科技型中小企业技术创新基金回顾与展望.科技与法律，2010.1.

融资投资渠道篇5

一、我国房地产融资现状及弊端分析

1.我国房地产融资来源

从融资来源上来看，我国房地产业融资主要包括以下几个渠道：

一是银行贷款。我国的房地产融资仍然是以银行信贷为主导的单一融资渠道，这在很大程度上提高了房地产行业的发展风险。随着我国银行信贷的逐步紧缩，房地产行业面临着资金困难。

二是上市融资。上市融资不仅可以减轻金融风险，还可以降低融资成本，这对于解决房地产企业发展的资金瓶颈具有很大的作用。但我国对房地产企业上市审批严格，对很多企业来说是个巨大的挑战，在短时间内难以实现。

三是发行企业债券。房地产债券与一般债券相比收益较高，与股票相比风险较低。但因债券融资对筹资企业的条件要求较高，加上我国企业债券市场运作机制不完善、相关法律法规不健全，房地产企业使用该种融资方式的规模相当少。

四是海外房产基金。海外房地产投资资金一方面可减轻房地产行业对于银行信贷过度依赖的状况，另一方面可以拓宽房地产行业融资渠道，对促进房地产市场持续稳定发展具重要意义。但目前我国相关法律法规的不完善，再加上国内一些房产企业运作的不规范，所以，海外房产基金在中国的投资还存在障碍。

五是房地产信托。信托基金具有收益稳定，风险较低的优势。但是，由于房地产信托在我国发展时间不长，信托产品存在一些制度性限制。

2.我国房地产融资结构

从房地产开发投资资金来源结构上看， 房地产融资渠道仍以国内银行贷款、自筹资金以及其他资金来源为主。

表1可以看出，自2002年以来， 自筹资金和国内贷款的数额不断上升，二者的数额在2011 年已经占到全部资金来源总额的41%和15%，而其他资金上升的更快，超过自筹资金和国内贷款，在2011年已占资金来源总额43%。2002-2011 年我国房地产开发中利用外资不断走低，不仅外商直接投资的规模在不断缩小，而且对外融资的数额也在下降。从上面看出， 我国房地产业严重依赖于房地产融资， 而对融资方式的选择， 则集中于各类融资方式的利润度和风险度上。

3.我国房地产融资存在的问题

（1）企业融资渠道单一，且对银行信贷依赖过重。同时，由于融资市场起步时间晚，其融资很大程度上依然集中在间接融资之上。因此，房地产行业在相当大的程度上仍然依赖于银行的信贷支持。

（2）房地产融资市场体系不完善。现今房地产融资渠道虽然开始呈现多元化的发展趋势，但这些渠道提供的产品却难以满足市场的需求，使得有些企业因资金不足而铤而走险的借助地下金融。这反映了金融市场管理不足和体制不健全。

（3）海外基金与国内企业对接的难题。外资在选择国内投资伙伴时要求苛刻，有一系列成熟的各种风险评判手段，这些风险评判手段拿到中国衡量开发商或项目时会碰到很多衔接不上的地方，产生了海外基金与国内企业对接的难题。

（4）我国在房地产领域的相关法律法规能不健全，不完善，操作起来十分复杂，步骤繁琐，在该领域未形成一套完整有效的法律体系。例如：我国的相关法律在房地产投资基金和证券化融资方式上都很匮乏，造成在金融创新方面无法可依的局面，导致我国在房地产市场方面无法开展更大更多的渠道。

二、发展我国房地产融资渠道的对策和建议

1.建立多层次的房地产融资体系

建立一个稳定的多层次的房地产融资体系，满足不同层次企业多样化需求是当前我国房地产融资的主要问题。房地产融资渠道的多元化发展，关键是需要设计出有差异的、服务不同房产企业的金融产品，从而形成一个稳定的房地产金融产品供应体系。长期以来我国房地产融资市场参与主体主要是商业银行，缺少专业信贷机构。房地产债券、房产信托和基金发育不良对我国房地产融资贡献有限。股权融资门槛相对较高，中小企业很难达到要求通过上市融资。因此，迫切需要建立多层次的融资体系，为不同类型企业提供不同的融资场所，减少对银行贷款的依赖。可通过以下方式进行尝试一是扩大权益融资比例，降低行业整体债务依存度；二是对于大型房地产企业，可发行短期债券融资，对于中小型企业，则可以大力发展房地产投资信托基金等方式。

2.加紧开发房地产金融投资产品。

房地产行业要想融资渠道不断向多元化进行发展，其关键就是要设计出具有差异性并可以服务于不同房地产企业的金融产品，进而形成一个稳定的房地产金融产品供应体系。当前我国的房地产金融建设才刚刚处于起步阶段，世界流行的五大金融产品当中，我国唯独缺了房地产的金融产品。我国银行还没有还不具备专业的、系统的地产投资开发贷款。国内房地产信托和银行贷款实际上是一样的，只是银行是吸收存款，但就其本质来说还是银行的贷款。自2008年开始，国内银行信贷正逐步退出房地产行业，取而代之的则是地产基金和地产投资机构以及地产专业投资银行。

3.加强对外资金融机构以及境外基金的引导。

外资银行以及境外的房地产产业基金是中国房地产金融的新生力量。特别是加入WTO后，更多的外资金融产品和房地产融资渠道会为房地产企业打开，外资资金的进入会加速中国金融体系的建设。但同时，由于外资的逐利性，特别是游资更强的投机性，它们的大量进入或流出会对我国经济产生不可估量的影响，因此有关部门必须密切关注国际“热钱”进入房地产市场的动向，防止其对我国房地产市场造成太大的冲击。

4.进一步完善房地产金融法律法规。

从整体上来看，我国的国家或者是地方部门虽然颁布了一系列的法律法规，但是体系还很不完善，并严重滞后于房地产行业的发展。在房地产融资的多元化过程当中，新出现的很多融资工具一旦没有相应的制度规范，就很容易陷入混乱局面。所以必须要建立和完善相关的法律法规，进而对新型房地产融资工具的组织形式、流通转让、收益来源以及投资组合等，做出严格的法律规范。才可以促使我国的房地产多元化融资得到规范发展。

三、结语

融资投资渠道篇6

关键词：金融发展；融资渠道；技术创新；研发投入

中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.06.045

1引言

根据新经济增长理论，技术进步是经济增长重要的动力来源，而企业作为宏观经济中重要的经济主体，需要通过不断的技术创新来保持自身的市场竞争力。但就目前而言，我国创新之路任重而道远。根据2016年3月国家统计局的《科技创新加力提速，新驱动作用显著――十以来我国科技创新状况》，2015年我国研发投入1.4万亿，比2012年增长38.1%，但2015年度我国研发投入占GDP的比重仅为2.10%，与发达国家之间尚存在着一定的差距。

现代公司财务理论认为，由于存在信息不对称和等问题，当企业的外部融资成本过高或者无法获得外源融资，就会产生融资约束问题。而金融发展可以降低信贷市场中信息不对称的程度，从而减轻企业融资约束程度。Rajan et al.（1998）研究发现企业融资约束问题不仅受企业自身因素的影响，如企业的规模和成长性，还受到一个国家金融发展水平的影响。并且企业技术创新活动融资约束问题更为严重，一方面，企业技术创新活动前期资本投入大，沉没成本较高。另一方面，企业技术创新的信息不对称程度更高（Hall，2002），企业研发活动的风险更高，因此它面临的融资约束问题更加严重。因此，本文以2009-2014年沪深A股市场中560家上市公司数据为样本，实证研究金融发展和融资渠道对我国企业技术创新的影响，本文的研究对于深化我国的金融体制改革和拓宽企业研发投入的融资渠道具有重要的启示意义。

2研究假设

现有文献关于对企业技术创新活动融资约束研究，一般都是参照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）的研究方法，研究企业研发投入与内部现金流之间的敏感性系数。当企业无法从外部获取充足资金来满足研发活动的资金需求时，就会依赖企业的内部现金流，从而产生融资约束问题，表现为对企业内部现金流的敏感性系数为正。Himmelberg and Petersen（1994）以179家美国高科技上市公司为样本，实证研究发现由于资本市场的不完善，研发支出与内部现金流之间显著正相关。卢磬、郑阳飞、李建明（2013）以2007-2009年沪深高科技上市公司为研究样本，实证发现中国高科技上市公司同样存在融资约束问题。基于以上分析，本文提出了假设1。

H1：企业研发活动存在融资约束，且在技术密集型行业表现得最为明显。

金融发展可以为企业提供更加充足的资金来源，又可以降低借款人与贷款人之间信息不对称的程度，减轻企业技术创新的融资约束程度。而且研发活动的资金需求量更大，因此更加需要良好的金融发展环境。解维敏、方红星（2011）以中国上市公司2002-2006年数据为样本，实证发现金融发展和银行业市场化改革会提高上市公司的研发投入强度。基于以上分析，本文提出了假设2。

H2：金融发展提高企业研发投入的强度，降低企业研发投入的融资约束程度。

企业研发活动的研发周期长、资金需求量大，且由于存在信息不对称问题易产生道德风险和逆向选择，所以外部融资渠道是企业研发活动不可或缺的资金来源（Hall，2002）。Brown et al.（2011）实证研究发现股权融资是企业研发活动重要的资金来源。但是商业信用融资会挤占企业研发投入的强度，因为这部分资金往往用于企业的日常经营活动，会对企业的研发活动融资形成挤出效应。基于以上分析，本文提出了假设3。

H3：股权融资渠道会提高企业研发投入的强度，降低企业研发投入的融资约束程度；但商业信用融资渠道会挤占企业研发投入，加重企业研发投入的融资约束程度。

3研究设计

3.1样本选择与数据来源

3.1.1样本选择

本文选用2009-2014年沪深A股市场中560家公司作为研究样本。本文对初始样本做了以下处理：（1）剔除金融行业中的公司；（2）剔除在2009年之后上市的公司；（3）剔除在2009-2014年间被ST或*ST的公司，因为这些上市公司的财务出现了异常情况；（4）剔除在2009-2014年间研发投入不详或资不抵债的公司。经过以上筛选最终选取了560家上市公司。

3.1.2数据来源

在本文所使用的样本数据中，研发投入的数据是从上市公司年度财务报告中手工整理所得，上市公司年度财务报告来自巨潮资讯网、上海证券交易所和深圳证券交易所等网站。研发投入主要在上市公司年度财务报告的“管理费用”和“董事会报告”中披露，常用的名称有：研究开发费、研发费、技术研发费和研究技术费。各省、直辖市贷款余额和GDP的数据来源于《中国金融年鉴》。上市公司的财务数据和公司治理数据来源于国泰安信息技术有限公司的CSMAR数据库。

3.2变量定义与模型设定

3.2.1变量定义

本文主要研究我国各地区金融发展水平和融资渠道对企业技术创新的影响。被解释变量为研发投入强度（R&D），解释变量为内部现金流（CF）、金融发展（FIN）和融资渠道，控制变量包括公司财务指标和公司治理指标。张杰、芦哲、郑文平、陈志远（2012）指出企业研发投入的融资渠道包括内部融资渠道和外部融资渠道，因此本文使用股权融资（EQU）和商业信用融资（DEBT）来度量。具体的变量定义见表1。

为了检验本文提出的研究假设，在参照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）研究融资约束与投资-现金流敏感性模型的基础上，本文构建了如下实证模型：

R&Dit=β0+β1CFit+β2FINit+β3FINit*CFit

+β4EQUit+β5EQUit*CFit+β6DEBTit+β7DE

BTit*CFit+β8∑Controlsit+β9∑Yearit+β10

∑Industryit+εit

上式中i，t表示企业i在t时期，Controls表示控制变量的集合。考虑到年份和行业的影响，本文还控制了时间效应（Year）和行业效应（Industry）。

4实证结果与分析

4.1基本的回归结果分析

根据Fazzari et al.（1988）判断企业是否存在融资约束的方法，如果企业技术创新依赖于内部现金流，那么内部现金流的回w系数显著为正，本文的实证结果表明企业研发活动存在较强的融资约束。FIN的系数显著为正，表明金融发展会显著提高企业的研发投入强度。FIN*CF交互项系数显著为负，表明随着金融发展水平的提高，部分解决了企业研发活动的信息不对称和问题，减轻了研发投入对企业内部现金流的依赖。

EQU的系数显著为正，表明股权融资会提高企业的研发投入强度。EQU*CF交互项系数显著为负，表明股权融资减轻了研发投入对企业内部现金流的依赖，降低了企业的融资约束。DEBT的系数显著为负，表明商业信用融资降低了企业的研发投入。因为企业商业信用指标值越大，表明企业通过商业信用获取资金的能力强，但这部分资金往往用于企业的日常经营活动，会对企业的研发活动融资形成挤出效应。DEBT*CF交互项系数显著为正，表明商业信用融资加重了企业研发活动融资约束的程度。

4.2分所有权性质的回归结果分析

为了考察不同的所有权性质对企业研发活动的影响，本文按照实际控制人所有权性质的不同将样本分成了国有控股企业和非国有控股企业。在国有控股企业中，金融发展与企业的研发投入不存在显著关系，且金融发展没有降低企业研发活动的融资约束程度。因为国有企业有政府信用为其担保，可以较容易得从市场中的获取充足的资金，减轻了研发投入对企业内部现金流的依赖程度。在非国有控股企业中，FIN的系数显著为正，FIN*CF交互项系数显著为负，表明金融发展会显著提高企业的研发投入强度，并且降低了企业研发活动的融资约束程度。EQU的系数显著为正，DEBT的系数显著为负，表明非国有企业研发资金依赖于股权融资，但商业信用融资挤占了企业的研发投入。EQU*CF交互项系数显著为负，DEBT*CF交互项系数显著为正，表明股权融资减轻了企业研发活动的融资约束程度，但商业信用融资加重了企业研发活动融资约束的程度。

4.3分地区的回归结果分析

我国东部沿海地区对外开放较早，加上其特有的区位优势，东部沿海地区发展迅速，并且东部地区和中西部地区的金融发展水平也存在着较大的差异，因此本文将样本分成了东部地区和中西部地区。在东部地区，金融发展会显著提高企业研发投入的强度，并且降低了企业研发活动的融资约束程度。股权融资会提高企业研发强度，但是商业信用融资会降低企业研发投入的强度，且加强了企业研发活动的融资约束程度。在中西部地区，金融发展会降低企业研发投入的强度，而股权融资会提高企业研发投入。

5结论与政策建议

本文以2009-2014年沪深A股市场中560家上市公司数据为样本，实证研究发现企业技术创新存在融资约束，金融发展会显著提高企业研发投入的强度，并且可以缓解企业研发活动的融资约束程度。股权融资渠道会缓解企业研发活动的融资约束程度；但商业信用融资渠道会加重企业研发活动的融资约束程度。

本文的政策建议主要包括以下三个方面：（1）进一步深化金融体制改革，让市场分配金融资源，减少政府对信贷资金的干预。进一步推进利率市场化改革，降低企业的融资成本，减轻企业的融资约束。（2）进一步深化国有企业的改革，拓宽私营企业的融资渠道，解决民营企业融资难问题。（3）股权融资渠道是企业技术创新重要的融资渠道，要进一步发挥股票市场的融资功能，大力发展资本市场。同时加快债券市场发展，构建多层次的融资体系。

参考文献

[1]Brown， J. R.，Martinsson，G. and Peterson，B. C.Do financing constraints matter for R&D？ New tests and evidence[Z].2011 ASSA annual meeting paper，2011.

[2]Hall，B. H.The Financing of Research and Development[J].Oxford Review of Economic，2002：3551.

[3]Himmelberg， C.P.， and B.C. Peterson.R&D and internal finance：A panel study of small firms in high-tech industries[J].Reviews of Economics and Statistics，1994：3851.

[4]Rajan R.and Zingales L.Financial dependence and growth[J].American Economic Review，1998，（88）：559586.

[5]卢磬，郑阳飞，李建明.融资约束对企业R&D投资的影响研究――来自中国高科技上市公司的经验数据[J].会计研究，2013，（5）.

[6]解维敏，方红星.金融发展、融资约束与企业研发投入[J].金融研究，2011，（5）.

融资投资渠道篇7

【关键词】房地产；融资活动

一、相关概述

在新的宏观调控大环境下，房地产政策和措施相继出台，在这一情况下房地产企业传统的融资渠道所具有的弊端也逐渐显现出来，已经能够影响到房地产行业的顺利发展。我国房地产在进行管理中过渡依赖于商业银行贷款，这常常会导致房地产行业融资风险过于集中，房地产存在资金瓶颈等，经营风险和管理风险较大。

结合管理实践，房地产行业在发展过程中应当积极拓展自身融资渠道，构建更为合理科学的融资渠道和资金管理体系，积极构建和发展房地产投资信托基金，并完善房地产行业相关规章制度，强化房地产行业信贷监管机制，依靠融资渠道的科学化、合理化推进房地产行业的健康发展。

融资指的是企业货币资金的融通，企业管理者在金融市场中进行资金贷放或者资金筹集的经济活动。从狭义角度上讲，融资又是指企业进行资金筹集的过程。企业管理者应当积极结合自身的资金状况、生产经营状况以及企业未来发展的实际需求，在科学合理预测判断的基础上从一定的渠道向企业的债权人或者企业的投资者进行资金筹集，对资金进行有效组织，以此来确保企业资金的运作需求，满足企业的日常管理活动。一般来讲，企业进行资金筹集活动应当按照一定的原则，并合理选择融资方式和融资渠道。通常情况下，企业进行融资活动主要由以下几个方面的目的，即企业扩张、企业偿还债务以及其他混合型的目标等。

二、房地产传统融资渠道存在的弊端分析

当前我国房地产行业融资活动还存在着一些缺陷，尽管商业银行信贷这一传统的融资活动在房地产行业发展中发挥了重大的贡献，但是其弊端也日益显现出来。房地产行业的实际融资渠道依旧比较单一，房地产行业在进行融资活动时主要还是围绕商业银行贷款、预收账款等方式，上市融资、债券融资、海外融资等其他的融资渠道常常受到金融政策的约束，很难发挥实际作用，这在很大程度上导致我国房地产行业的融资渠道单一。我国房地产在进行管理中过渡依赖于商业银行贷款，这常常会导致房地产行业融资风险过于集中，房地产存在资金瓶颈等，经营风险和管理风险较大。对于银行贷款的依赖过重，一旦发生财务危机很难化解。

不仅如此，房地产融资体系中，缺少多层次的房地产金融体系。专业性的房地产投资机构、抵押贷款机构、保障机构以及担保机构等比较缺乏，规模化、多元化的房地产金融体系依旧需要进一步改进，同时缺少配套的房地产金融体系中介服务配套机构，房地产金融二级市场需要进一步发展。房地产融资瓶颈需要进一步破解，对于房地产金融体系中存在的系统性风险应当有效防范，减少因为资金瓶颈影响企业的顺利发展。

三、拓展房地产行业融资渠道的内容分析

房地产行业属于资金密集型产业，获得及时充足的资金支持，有效开拓新的融资渠道是房地产项目顺利开展运行的前提和保障，也是房地产企业管理者所必须重视的重要内容。

企业自筹资金，是房地产企业在初始阶段常用的融资方式和渠道，一般情况下是通过公司股东追加企业股本金或者股东借款的方式来实现的。但是在房地产价值不断升高，资金周期不断延长，企业投资规模不断扩大的情况下仅仅依靠房地产企业自筹资金难以有效满足房地产行业的融资需求。

预售资金是房地产企业通过房地产预售所获得的资金，它是当前房地产市场中比较常用的融资渠道和方式，在房地产环境以及区位等相关条件都比较好的情况下，依靠房地产预售能够有效筹集到必要的房地产建设资金。

商业银行贷款是当前我国房地产行业最为重要也是最主要的融资方式和手段，据统计房地产企业的开发资金中七成以上都是源自于商业银行贷款。房地产企业合作融资也是房地产行业融资的重要渠道，它主要包括外资合作以及内资合作两种。其中外资合作是指成立合资或者合作公司，依靠国外先进的管理经验或者管理技术，进行资金优势的互相补充。依靠合资合作方式能够共同推动房地产企业做大做强。从这个角度上讲，合作融资是我国房地产行业最为可行的一种融资方式。

信托融资指的是信托公司对于盈利前景比较好的房地产投资项目或者房地产企业进行信托贷款或者直接参与到信托投资的一种融资方式。实施信托融资具有较强的优势，相比较于银行贷款，信托融资能够有效降低房地产企业的融资成本，降低财务费用，同时期限的弹性也比较大，在不提高企业资产负债率的前提下可以优化企业的资本结构。同时信托公司还可以针对房地产企业本身的具体项目以及实际的运营需求设计个性化的资金支持方案，信托融资既具有制度优势，同时又具有较强的灵活性，在房地产企业困难时信托融资是比较好的选择。房地产债券是房地产企业债券的一个组成部分，但是在实际管理中很多房地产企业发行企业债券都比较困难。

房地产证券化是当前我国房地产行业发展的一个重要方向，房地产证券化能够进一步推动房地产经营实现专业化，同时促进资源合理配置，是房地产行业融资的合理途径。在这其中最为主要的形式就是上市，依靠公司上市能够迅速筹集大额资金并可以作为注册资本利用，扩大企业规模，有效化解风险，并进一步降低企业的融资成本。企业的投资者也可以分享房地产经营利润，推动房地产企业从原先的国有制向着股份制方向发展，对于改善资本结构具有较好的推动作用。除此之外，中小型房地产企业还可以依靠企业之间的土地转让或者项目收购来优化资源配置，实现规模效益，扩大企业规模，进而实现房地产企业上市融资的目标。

另外，房地产私募投资基金也是房地产行业进行融资的另一种方式，房地产私募股权投资是房地产行业发展的产物，当前发展比较顺利，属于专业基金管理公司进行专业化募集资金并进行投资管理的新型融资手段，是一种向着特定的对象发行私募股权基金来筹集资金，以股权的形式进行房地产投资的融资形式。一般情况下，房地产私募股权基金投资可以分为资金的筹集、资金的投资、基金的投资管理以及基金退出这四个阶段，也是当前我国房地产行业新兴的一种融资形式。

参考文献：

[1]于涛.宏观调控下房地产融资渠道的困境及建议[J].经营管理者.2013（07）

[2]温尚锟，闫弘文，赵志英.中国房地产资金来源特征与调控政策[J].中国房地产.2013（06）

融资投资渠道篇8

关键词：体育产业；融资；内源融资；风险投资

随着我国经济的发展，人们生活水平的提高和观念的转变，人们更加注重自身的健康，体育消费日渐成为人们生活消费的一个不可缺少的部分。从上个世纪90年代初体育体制改革以来，我国体育产业和市场不断发展壮大，我国体育产业逐步向市场化、产业化、社会化转化，以往那种依靠自有资金或政府财政资助的融资方式已越来越不能满足体育企业日益增长的对资金的需求。如何拓宽融资渠道，增加融资来源来解决资金短缺问题已经成为我国体育企业生存和发展的一个重要议题。

一、企业融资渠道理论

融资渠道，是指企业筹集资本来源的方向和通道，体现着资本的源泉和流量。融资渠道主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。从理论上说，企业融资渠道主要划分为三个层次：第一层次为内源融资和外源融资，从资金性质上来说，也叫自有资金和借入资金；第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资；第三层次则是对直接融资和间接融资再作进一步细分，如直接融资包括股票融资、债券融资等，间接融资包括银行、非银行金融机构贷款、商业信用、融资租赁等。

二、我国体育企业融资存在的问题

目前我国体育产业和体育企业虽然都得到了前所未有的进步，但由于长期以来形成的“举国体制”办体育的政策，资金需求绝大部分依赖政府财政，整个体育产业发展面临着资金的严重不足，并且体育产业内外部也都存在着许多不利因素，这就对体育产业的融资及进一步发展带来了众多问题和挑战。

（一）体育产业发展政策不完善

主要表现为缺乏长期稳定的体育产业发展优惠政策，政策倾斜度不够，当前对大部分体育产业而言，既缺乏财政支持，又没有税收优惠。此外，体育发展政策的不完善还表现为体育产业发展的相关法律法规还不健全，如体育产业中投融资主体的确认、相关管理机构的确认等。体育产业发展政策的不明朗直接导致社会资本对投资的预期不明确，而使得体育企业无法及时有效的获取外部资金的支持。

（二）我国体育企业特别是俱乐部经营不规范

在长期形成的计划经济观念影响下，大部分体育产业特别是俱乐部和体育项目组织策划类企业，往往不重视自身企业化建设、商业化开发和市场化运作，缺乏主动创收、做大做强企业的动力，在市场分析和开发方面，创新意识和开拓能力不足，而且部分体育企业存在经营不规范、暗箱操作甚至违法违规经营的现象，这都严重影响了体育企业在社会公众中的形象。同时，由于大部分体育企业规模有限，企业财务制度不健全，现代公司制度尚未建立，这也使体育企业在通过金融机构融资过程中面临很大的困境。

（三）我国体育企业投融资渠道不畅

除了部分著名体育企业外，我国体育产业中的大多数企业经营规模还不够大，资信水平较低，同时部分企业的不规范经营使得体育企业的整体信用偏低，这就造成多数商业银行不愿为这些中小体育产业贷款；同时，社会上的闲散资金或民间流动资本一方面由于某些体育产业的利润率偏低（例如大众体育消费方面）而不愿注入资本，另一方面由于现有大型体育设施的垄断经营壁垒而不易进入。从而造成目前体育产业的整体发展面临资金投入不足、缺乏有效融资渠道等问题。

（四）我国体育企业和俱乐部融资渠道有限

在国外，如美国体育企业的融资渠道主要为风险投资公司，而西班牙主要是通过资本市场来筹集发展所需的资金。但在我国，由于金融市场不够发达，以及体育风险投资基金相关法律法规的不健全，使得我国体育企业和俱乐部通过风险基本进行内源融资或者通过资本市场进行外源融资难度非常大。大部分体育企业只能通过大股东注资、国家财政拨款及其他有限渠道来筹措生产经营所需资金，而国外体育产业中已经普遍使用的比如大型场馆设施建设中的BOT、TOT、ABS等融资工具、政策性贷款、产业投资基金等融资形式由于条件限制而无法在我国体育产业中得到应用。

三、拓宽我国体育企业融资渠道的主要途径

（一）以内源融资为主，优先选择股权融资

从发达国家企业融资的理论和实践来看，企业资金来源较大程度地依赖于内部融资，特别是“二战”后的美国，其企业内部融资的比重均高达73.1%，而只有26.9%靠外部融资。对于一个追求长期发展的企业来说，外部融资是不能作为企业长期发展的主要资金来源。这主要是因为从长期来看，由于资金供求之间的不对称性，无论企业采取何种外部融资方式，企业外部资金的可供性都是不确定的，这就必然导致企业的长期发展面临着极大的不确定性。而企业留存盈利不仅是最直接的资金来源，而且还是提高外部融资能力的先决条件：一个留存盈余占主导地位的资本预算，对金融机构和其他投资者都具有很大的吸引力。

从我国实际来看，虽然我国大部分体育企业经营水平和资本效益无法保证其通过留存盈利来实现自我积累的过程，但体育产业作为一项新兴的朝阳产业，其巨大的发展潜力吸引着众多有实力投资者密切关注。在内源融资模式下，可考虑以下集中模式的股权融资渠道：（1）原始股东的增资扩股。俱乐部原始股东增资是目前我国体育企业股权融资的一种主要方式。（2）企业集团投资基金。这种投资体育产业特别是职业俱乐部的投资资本，不仅可以借助其强大的广告宣传效应提高公司的知名度，树立良好的企业形象，节省部分广告费用，还可以在不久的将来获得持续、高额的风险投资回报。（3）股份制改造融资。股份制作为商品经济发展的必然产物，是为适应社会化大生产而产生并完善的一种现代企业财产组织制度，能够很好地解决资金分散占有与集中需要的矛盾。因此，体育企业可以通过股份制改造来吸引更多的资本来投资，从而解决企业发展资金不足的难题

针对目前体育企业信用等级和资信等级不高的现状，体育企业应首先从内部管理制度、财务制度等方面着手，提高其经营的可信度和透明度，努力消除公众和社会对体育产业的不信任。

（二）充分利用间接融资，有效申请银行信贷

目前，我国大部分体育企业和俱乐部进行间接融资的难度和直接成本非常大，但一定比例的间接融资不仅可以优化俱乐部融资结构，降低其平均资本成本，冲减税基，还有助于企业财务杠杆作用的发挥，提高企业的市场价值。

虽然在我国，体育企业申请信用贷款的可行性非常低，但有条件的体育企业仍然可以通过其他的贷款方式来通过商业银行进行间接融资。可操作的途径主要有：（1）抵押或质押贷款。企业在有可供抵押或质押的财产时，可以将自己的财产作为偿债的保证，在俱乐部不能履行债务时，银行有权依法从该财产折价或者拍卖、变卖该财产的价款中优先受偿。由于有财产的处置权作保证，企业在申请此类贷款可操作性和成功性相对较大。（2）大股东或担保公司信用担保贷款。企业通过股东信用担保贷款不仅有利于资金的合理使用，提高资金的使用效率，还可以减轻股东的财务压力，股东只有在企业或俱乐部无法偿还债务时，才以担保人的身份代俱乐部偿还债务。（3）企业集团内部借贷。由于投资于体育产业特别是职业俱乐部的股东很大部分是大型企业或集团公司，因此一方面股东由于自身的实力和资信等级较大而融资从银行获得信用贷款，所以可以由这些企业集团出面申请贷款，然后转贷给体育企业，这样既可以降低债权人的贷款风险，又可以降低俱乐部的融资成本。此外，大型企业或集团内部一般有自己的财务公司，按照相关规则调剂资金来满足体育企业的资金需求也是一种较为实用和可行的融资渠道。

（三）合理利用金融创新工具，积极探索通过金融市场直接融资新形式

从我国金融市场的实际出发，结合不同经营性质的体育企业需求特点，具备一定条件的体育企业和俱乐部可通过以下二种渠道进行直接融资：（1）体育产业风险基金融资。体育产业风险投资起源于二战后的美国，现今美国和大多数欧洲国家，特别是一些著名的大公司，为本国体育产业提供了大量的风险投资，在推动体育产业发展中起到了重要作用。风险投资一般可以起到弥补商业银行贷款不足的问题，在传统的间接融资和直接融资方式之外，为体育产业提供一个良好的融资渠道。风险投资基金通过向体育产业中的有关企业直接投资，通过技术和金融支持，并一定程度上参与管理，不仅能一定程度上满足体育企业的资金需求，而且还能达到改善我国体育产业的经营与管理，提高竞争力和持续发展能力的目的。（2）BOT融资（Build-Operate-Transfer）。在这种融资模式下，政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由体育企业作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。作为一种新型的基础设施的融资方式，BOT融资有效地解决了体育企业在进行大型体育设施建设过程中面临的资金匾乏问题，并将企业的融资渠道拓宽到整个社会。

体育产品和服务是一种“准公共品”，既具有一定的“私人性”，又具有一定的“公共性”。公共经济学和公共选择学派认为公共品投资大、利润低，具有较强的外部性，因此导致私人部门不愿涉足而出现市场失灵，此时只有由政府财政承担公共品的投资才是最有效率的做法。而且在我国现有的体育产业的融资活动中，存在“麦克米伦缺欠”现象，即由于我国的体育企业普遍存在规模较小、资信级别不够高，因此不管是向银行进行直接融资还是通过金融市场进行间接融资都受到极大的限制，这就导致我国体育企业无法通过有效的外部融资渠道来扩充资本，解决资金短缺问题。所以，政府必须发挥“看得见的手”的调节作用，积极运用产业政策和财政政策，促进社会资本向体育产业的流动，从而及时有效地解决体育企业发展过程中所面临的融资困难问题。

参考文献：

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