投资公司范文

投资公司篇1

炒房、炒股、炒期货、炒黄金……手中有点闲钱的人们，总想通过各种投资渠道让钱生钱，于是各种投资理财公司应运而生。他们打着诱人的宣传广告，在QQ群、微信朋友圈中拉客户，声称能帮客户赚钱。这些名目繁多的投资公司良莠不齐，真假难辨。2016年底到2017年初，一个多月时间内，安徽省合肥市包河区检察院接连办理了六起以炒沥青、炒贵金属为名诈骗客户投资款的案件，揭开了一些“投资公司”的真容。

炒群逼单画饼有术

“金岚信息科技公司和祥正商贸集团是其中的两个典型，很有代表性。”包河区检察院侦查监督科的办案检察官说。

金岚信息科技公司是中江国际商品交易平台的会员单位，可招商也可单独发展客户。该公司内设招商部和业务部，招商部负责发展商，并指导商诈骗客户投资，商得手后，公司会与商按事先约定的比例分成；业务部下辖卓越、傲天、战狼三个小队，负责发展客户。祥正商贸集团是南宁大宗商品交易平台的商，其业务部分为一团、二团、三团、五团、六团五个团队，各团队下设若干小队。这两家公司都是通过发展客户，在分别对应的中江国际商品交易平台和南宁大宗商品交易平台上“炒沥青”，诈骗客户钱财，其诈骗手段如出一辙。

两家公司的业务员根据上级提供的客户QQ号、微信号联系客户，业务员的QQ号、微信号挂的都是美女头像，网名也是女性名。一开始，他们主要是和客户聊感情，取得客户信任后再谈投资事宜。公司会专门提供一本编好的“话术”打印件，内容包括现货交易常识、术语，以及如何应对客户，取得客户信任的方法、技巧等，即聊天攻略。学习“话术”也是新入职业务员必经的业务培训课程。业务员现学现用，向客户宣传现货沥青交易的好处，如风险低、收益高、比较稳定、有专业的行情预测等，吸引客户参与。

家住湖南长沙的被害人何某报案称，2016年7月的一天，一个微信号叫“星晴”的“姑娘”主动加他为好友，之后经常找他聊生活谈感情。半个月后，“星晴”开始向他介绍南宁大宗商品交易平台，鼓动他投资。何某说自己曾在别的平台上投资过，失败了，不想再做这方面的尝试。“星晴”称自己在南宁大宗平台上的投资赚了不少钱，还发了一些盈利的交易单给何某看。

何某不知道，这些盈利的交易单和图表都是通过模拟软件炮制出来的。其实，公司平台注册有两个链接，发给客户的是实盘注册页面链接，另外还有一个模拟盘链接发给公司业务员，业务员可以注册账号，在里面随意设定金额进行买卖，然后截图发给客户，让其以为真的有人投资获益。

在祥正商贸集团，业务部的每个团队都有一个专门为拉客户而准备的微信群，冠以“把握机遇、顺势而为”之类的群名。微信群里有若干名为“分析助理”的账号，每天上午十点开始，每个团队的负责人会轮流值班担任“分析助理”，把所谓行情预测信息发至各群。接着，一些团队负责人或业务员会以假冒客户身份的微信号登录，在群里回应“好的，会跟进”“果然涨了”“预测神准确”等，一唱一和地烘托氛围。按照他们的“行话”，这叫“炒群”。

通过“炒群”，跟着行情预测投资能赚钱的假象被营造出来，很有诱惑力。每个业务员都有一个小本子，每天在上面记录自己和潜在客户沟通的进展情况，包括谈话时间、谈话内容、推广任务是否完成等。每当有客户将信将疑、犹豫不决，他们就会精心准备一次被称为“临门一脚”的最后激将：“行情这么好你看不到吗？还在犹豫什么？”按照“行话”，这叫“逼单”。

在“炒群”和“逼单”的引诱下，何某终于答应投资。随后，“星晴”向何某索要了身份证、银行卡、本人手持身份证的照片，给何某发了一个交易平台的网址，让何某按她的要求注册账号，绑定银行卡并将卡里的2.1万元转入平台账户进行投资。

冒充行家逆向指导

众多被害人都跟何某一样，经“话术”诱惑，在两家公司对应的中江国际和南宁大宗商品交易平台开户并投入资金。接下来，对应的团队经理或业务小队负责人会冒充“指导老师”“分析助理”，在QQ和微信上对被害人进行交易指导，发送所谓“操盘建议”，即事先设定好止盈止损点位，让被害人在对应的大宗商品交易平台上频繁买进卖出，声称这样就能保证盈利。

两家公司提供的止盈点设置都不高，止损点设置得更低，一旦客户的持仓产品达到止盈点和止损点，系统就会自动平仓。因此，客户即使盈利，也赚不了多少钱，而亏损就亏得比较多了。客户频繁交易产生的大量手续费及投入的本金，就这样流入骗子的腰包。

被害人何某在最初投资2.1万元后，对方说他投入资金太少，达不到请专业老师指导的标准，让他多问问“星晴”，跟着操作。“星晴”让何某按她的要求买卖现货沥青产品，在系统上设置止盈止损点位。何某如此操作后发现，“星晴”每次的指导都是相反的，买入后指数就跌，一卖出指数就涨。经过几次操作，何某的2.1万元只剩下不到3000元了，这才惊觉上当。

被害人张某加了一个叫“李文慧”的“姑娘”为微信好友。之后，“李文慧”主动找他聊天，天南海北什么都聊。一多月后，“李文慧”说自己在做一些小投资，还挺能赚钱的。一直炒股的张某很是好奇，问其做什么投资，答复是“沥青现货投资”，“在南宁大宗商品交易平台上做，那可是国家认可的投资平台”。看了“李文慧”发来的交割单和盈利图，再听听“这是个机会，你可得把握好”的说辞，张某有些动心。“李文慧”趁热打铁，说自己有炒沥青的大客户群，里面都是上百万的投资额度，如果张某愿意开户投资，她可以介绍专业老师指导。

虽然没见过面，但微信上聊了这么久，张某对“李文慧”有了一些信任，便同意了。“李文慧”很快为张某介绍了一个叫“小叶”的指导老师。办好开户手续后，2016年8月的一天，“小叶”告诉张某，美国的大非农数据就要出来了，是个赚钱的好机会，让张某赶紧投入资金。张某表示想先投入8万元，“小叶”说有点少，不好操作。在“小叶”怂恿下，张某分两次共投入18万元。

9月2日，“小叶”指导张某操作，买入产品20手（一手的价格在2200到2400元之间）。“小叶”将止盈止损点位发给张某，让他填在操作界面上。当晚，张某就亏了7万余元，再加上高额手续费，18万元只剩10万余元了。之后每一步操作，张某都按“小叶”的指导进行，虽然偶尔也赚个几千块钱，但总体上是亏损的时候多，且每次都是大额亏损。到9月27日，张某账户上的钱已所剩无几，而“小叶”还在不断鼓动他，表示肯定能赚回来，让张某继续投入。张某也是不甘心，便再次投入资金9万元。

10月底，张某累计投入的27万元损失殆尽。这么多钱一下子就没了，张某痛心万分，“小叶”却安抚说亏损很正常，让他摆正心态，继续投入资金操作。

公司是假诈骗是真

直到案发，众多被害人才发现，这些投资公司的盈利正是建立在客户不盈利基础上的，公司是假，诈骗是真。

到案后，犯罪嫌疑人交代：公司和客户实际上是对赌的关系，依托的就是大宗商品交易平台。会员公司要向平台缴纳保证金，商公司也是如此。金岚信息科技公司和祥正商贸集团，一个是会员单位一个是商，只有让客户亏损，他们才能获得提成。客户亏损额俗称“头寸”，这两家公司对应的大宗商品交易平台会将这些“投资公司”盈亏合计计算之后的“头寸”部分返给公司，公司再根据各个团队的业绩提成给团队负责人，剩余部分属于公司盈利，“头寸”是公司的主要利润来源。

而那些所谓的分析助理、指导老师，其实就是这些公司的部门负责人或业务能力较强的主管，根本不具备相应的资质。在指导客户操作时，因为熟悉行情，他们会先提供一些符合市场行情的建议，让客户赚一点钱。之后就开始发送错误的市场行情建议，逆向操作，让客户亏赔。有时，公司老总还会逐层向下布置“喊单”任务，让所有业务员在某个时段内，通过各种方式带所有客户向同一个的涨跌方向投资，以达到公司赚钱的目的。

当客户盈亏持平时，因为要缴纳交易手续费，投资公司也能拿到一部分手续费提成，所以他们还会指导客户尽量多进行交易，产生更多手续费，以增加公司盈利。总的来说，只要客户不赚钱，这些公司就能赚钱。有的公司还规定：每发展一个客户投资，投资2万元奖励员工100元；每交易一笔，收取客户手续费300余元，带单的业务员及其所属部门负责人都会拿到100元提成，剩下的归公司。

以“炒沥青”为例，平台上每手交易以100吨为单位，每吨标价大约2400元。因为交易金额很大，这些“投资公司”都采用以保证金作为杠杆进行交易的方式。根据折算，每100吨交易客户需要投资7000元到1万元。

2016年以来，众多被害人被忽悠投Y，损失从几万元至上百万元不等，一些被害人怀疑受骗遂向警方报案。2016年12月中旬，金岚信息科技公司和祥正商贸集团的窦某、龙某、潘某、何某等10余名犯罪嫌疑人，因涉嫌诈骗罪被包河区检察院批准逮捕。目前，这两起案件均已进入审查阶段。

让人颇感痛心的是，这10余名犯罪嫌疑人除一人生于1989年外，其他人均为“90后”。

投资公司篇2

第一条目的和依据为依法履行国有资产出资人职责，规范国有企业投资行为，防范投资风险，促进国有企业可持续发展和国有资产保值增值，根据《中华人民共和国公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》等国家法律、法规的有关规定，以及《市市属国有资产经营公司监督管理暂行办法》等文件精神，结合本市实际情况，制定本办法。

第二条适用对象本办法适用于市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称市国资委）履行出资人职责的市属国有资产经营公司（以下简称市国资公司）和市国资公司直接出资的全资企业、50%以上（含50%）的控股企业（以下简称市国资公司所属企业）。

第三条投资原则投资应遵循以下原则：

（一）遵守法律、法规，符合国家和本市产业政策；

（二）符合本市国有经济布局和结构调整总体要求；

（三）符合企业发展战略和规划，有利于突出主业、增强自主创新能力、提升企业核心竞争力；

（四）投资规模与企业实力、融资能力相匹配；

（五）企业投资决策坚持审慎原则，符合投资决策程序和管理制度。

第四条投资范围本办法所称的投资是指以货币、实物、有价证券或无形资产等实施投资的行为，包括：

（一）基本建设和技术改造等固定资产类投资；

（二）设立全资企业、国内外收购兼并、合资合作联营、对所出资企业追加投资等股权类投资；

（三）证券投资、期货投资、委托理财、信托等金融类投资；

（四）以上未列明的其他形式的投资。

考虑到金融类投资在管理上的特殊性、复杂性，目前暂不按本办法实施管理，今后将另行制定管理办法。

第五条可行性研究论证市国资公司及所属企业投资项目决策必须经过前期可行性研究论证，并按规范编制可行性研究报告。

第六条投资的分类管理市国资委对国有资产投资项目实施备案管理和核准管理，市政府已确定的投资项目均实施备案管理，其中政府投资项目按市政府有关管理办法操作。

第七条非金融类投资限制严格限制非金融类企业从事委托理财和炒作股票、期货等高风险投资活动，适度控制企业购买债券、基金、信托等金融产品。金融类企业（银行、信托、财务公司、金融租赁公司、信用社、担保公司、保险公司、金融控股公司、投资公司、证券公司等）及其上级国资公司的金融投资规模和比例应当与自身的权益和财务融资能力相匹配。

第二章投资监管的职责

第八条市国资委职责市国资委在企业投资中履行出资人职责，重点对企业投资方向、投资决策程序和实施过程进行监督，包括：

（一）组织研究国有资本投资导向；

（二）审核企业的年度投资计划，核准企业的计划外投资项目；

（三）对企业投资项目实行备案管理或核准管理；

（四）组织开展投资效益分析评价，对重大投资项目组织实施稽查、审计、后评估等动态监督管理；

（五）指导企业建立健全投资管理制度、规范完善投资决策程序。

（六）凡涉及重大投资项目的，及时向市政府报告。

第九条市国资公司职责市国资公司是投资的责任主体，应履行以下职责：

（一）负责贯彻出资人意志，维护出资人权益，承担国有资产保值增值的责任；

（二）负责年度投资计划的编制和执行；

（三）负责投资项目的可行性研究论证；

（四）负责投资决策并承担投资风险；

（五）开展投资分析，组织投资管理，报告投资项目管理情况。

（六）对所属企业重大投资活动实施监督和管理。

第十条财务总监职责市国资委派出的财务总监是对监管企业财务活动和会计活动进行监管的责任人，其职责是：

（一）负责对监管企业执行本办法情况的监督检查；

（二）参与审查投资项目的可行性研究论证；

（三）独立向市国资委报告有关情况或提出书面意见。

第三章年度投资计划管理

第十一条年度投资计划市国资公司及所属企业应当制定本企业中长期战略发展规划和年度投资计划。市国资公司年度投资计划（含所属企业投资项目）经公司董事会讨论通过并报市国资委审核通过后登记备案。年度投资计划包括以下重点内容：

（一）年度投资计划书与相关文件、资料；

（二）年度投资规模与投资结构；

（三）投资方式及其比重结构；

（四）年度投资进度安排；

（五）投资项目汇总表。

第十二条年度投资计划申报程序编制年度投资计划应当按照下列程序进行：

（一）每年第四季度由市国资公司向市国资委提交下年度投资计划草案，并提供投资项目的项目计划书（或建议书）等相关文件或者材料；

（二）市国资委对市国资公司投资计划草案进行审核，并向市国资公司反馈审核意见；

（三）市国资公司根据市国资委审核意见，组织修改、完善年度投资计划，并提交董事会审议；未设董事会的国资公司依据企业章程规定的程序进行审议；

（四）市国资公司将经审议决定的正式年度投资计划、董事会决议报送市国资委备案。

第十三条年度投资计划审核市国资委审核市国资公司年度投资计划的重点为：

（一）投资方向与国有资产调整和发展方向是否一致；

（二）投资规模与融资能力是否相匹配；

（三）投资是否主要集中于企业核心业务；

（四）投资是否与其它市属国有企业类同或重复；

（五）投资行为是否过于分散（投资额原则上不得低于100万元）。

第十四条年度投资计划调整市国资公司应当严格执行年度投资计划。遇特殊情况需调整年度投资计划，应当充分说明原因及调整内容，并及时报市国资委核准。

第十五条年度投资分析报告市国资公司应在当年度7月底之前将年度投资计划上半年实施情况报市国资委。市国资公司应当编制年度投资分析报告，全面反映企业国有资本结构调整情况、年度投资计划执行情况、项目投资回报情况、金融投资情况等，并于下年度3月底前将有关情况报市国资委备案。

第四章投资项目备案管理与核准管理

第十六条备案管理范围符合下列条件之一的投资项目实行备案管理：

（一）经市国资委审核批准列入年度投资计划，单项投资额不超过本企业净资产10%且低于1000万元的投资项目；

（二）根据有关规定要求市国资委履行备案手续的投资项目或市政府已确定的投资项目。

第十七条备案材料属于备案管理的投资项目，市国资公司应当在董事会会议（总经理办公会）召开后5个工作日内向市国资委报送以下备案材料：

（一）投资项目备案表；

（二）董事会（或总经理办公会）会议决议；

（三）项目概况、项目可行性研究、专家评审意见；

（四）投资协议书或投资意向书；

（五）有关合作方的情况介绍、证明资料；

（六）其他相关资料。

第十八条备案工作时间市国资委自受理备案材料5个工作日内，出具投资项目备案证明。

第十九条核准管理范围符合下列条件之一的投资项目实行核准管理：

（一）单项投资额达到企业净资产10%或单项投资额超过1000万元（含1000万元）的投资项目；

（二）年度投资计划外的投资项目；

（三）对企业发展或出资人利益有重大影响的其他投资项目；

（四）根据国家有关规定或市政府要求市国资委履行核准手续的其他投资项目。

第二十条核准程序和材料属于核准管理的项目，市国资公司应在事前（一般在可行性研究阶段）即向市国资委报告有关情况，凡涉及重大投资项目的，由市国资委及时向市政府报告。市国资公司应在投资项目专家评审通过并召开董事会会议（总经理办公会）后5个工作日内，向市国资委报送以下申请核准材料：

（一）投资项目申请核准报告；

（二）董事会（或总经理办公会）会议决议；

（三）项目概况、项目可行性研究报告、专家评审意见；

（四）企业近期财务报告；

（五）投资意向书；

（六）有关合作方的情况介绍、证明资料；

（七）其他相关资料。

第二十一条核准工作时间市国资委自受理核准申请材料20个工作日内，出具核准意见；不同意核准的项目，市国资委应当在上述时限内向企业说明理由。如遇特殊情况在20个工作日内不能出具核准意见的，可延长10个工作日，并应当将延长期限的理由告知企业。

第五章投资项目监督管理

第二十二条材料真实性市国资公司应对所申报材料的真实性负责。企业以拆分项目、提供虚假材料等不正当手段取得核准或备案证明的，市国资委在查实后，有权终止投资项目的实施或要求企业按程序重新办理核准或备案手续，并根据有关规定追究相关人员的责任。

第二十三条项目变动管理已备案或核准的投资项目在实施过程中出现下列情况的，市国资公司应在发生或发现之日起10日内书面报告市国资委。市国资委可根据具体情况出具确认意见或要求市国资公司重新办理核准或备案手续。

（一）资金来源及构成等发生重大变化的；

（二）投资额超出计划或预算20%（含20%）以上的；

（三）投资股权比例发生变化的；

（四）不能按规定行使股东权益的；

（五）投资项目发生重大变化的其他情况。

第二十四条项目实施期限已备案或核准的投资项目在一年内未实施的，市国资公司应向市国资委申请延期或办理注销手续；未办理相应手续的，原核准、备案文件自行废止。

第二十五条其它申报事项凡需向有关行政管理部门申报行政许可事项的投资项目，由市国资公司按相关管理部门规定的程序和要求负责报送。

第二十六条投资决策评估市国资公司在投资项目完成（或竣工）一年内，需组织投资决策后评估工作，出具投资项目后评估报告，上报市国资委备案。

第二十七条项目审计或后评估市国资委对备案、核准管理的投资项目实施情况进行监督检查，必要时可以聘请中介机构对项目实施情况进行专项审计；对已完成的投资项目，市国资委根据需要组织项目审计或后评价。

第二十八条责任追究对违反有关法律法规和本办法规定擅自进行投资，造成国有资产流失或其他严重问题的，有关责任人应承担相应的责任，触犯法律的，则由司法部门追究其相应的法律责任。具体办法另行制定。

投资公司篇3

【关键词】投资者情绪；上市公司投资；投资非效率

一、文献评述与理论假设

Stain（1996）提出企业权益融资的市场择机理论，即管理者更倾向于在股价被高估时发行股票从而降低权益融资成本。在市场择机理论基础上Baker，Stain，Wurgler（2003）从公司特质着手研究，发现股权融资约束较高的公司投资水平对股票异常波动更为敏感由此提出股价影响公司投资传导路径之一的股权融资渠道观（Equity financing channel）。然而这一理论对于那些不受融资约束公司股价与投资关系的解释力较弱。Polk and Sapienza（2009）放松了股权融资约束的假设，提出了股价影响投资的另一传导路径，迎合渠道观（rational catering channel），即短视的管理者在外部股东治理压力之下，基于维护自身利益的需要迎合投资者偏好进行投资决策。

国内学者针对中国股票市场，对股权融资渠道和迎合理论渠道做了很多有价值的探讨。然而由于研究尚处于起步阶段，很多问题并没有得到统一的认识，比如朱迪星（2012）认为国有企业领导人通常会受到更大的压力短期内提高公司股价，进而有更强烈的企业迎合投资动机。肖虹，曲晓辉（2012）通过实证发现国有企业的R&D投资迎合行为不显著。很多学者认为，受投资者情绪影响下企业投资行为一定导致资源配置的非效率。为了验证这一疑问提出假设

假设：投资者情绪与公司投资效率显著负相关。

二、样本选择与研究设计

鉴于我国2006年起实施新会计准则，2013年报尚未。实证区间选择2007-2012年间我国制造业上市公司数据。在样本选取中剔除了1）处于PT，ST或曾经属于PT，ST的公司。2）财务报表比较特殊的金融地产类企业。3）数据有误或异常的公司。经剔除后样本总数为475家上市公司的平衡面板数据。所有数据来源于国泰安数据库。

1、投资者情绪的度量

投资者情绪的度量在世界上并没有公认的最佳方法（Baker2006）。学术界通常将股票的错误定价部分作为投资者情绪的度量。本文选择Blanchard et al（1993）以及 Galeotti and Schiantarelli （1994）的分解托宾Q法作为投资者情绪的度量。该方法的原理是用包含公司基本价值的变量对公司托宾Q值进行分解，用残差来表示股价信息中被扭曲的部分，也即股票误定价投资者情绪。

Qi，t = β0 + β1 sizei，t-1 + β2 levi，t-1 + β3 roai，t-1+εi，t

2、过度投资与投资不足模型

本文借鉴 Richardson的投资预期模型计量过度投资与投资不足。该模型首先用上市公司前一年的财务数据预测当年的正常投资水平，然后用该值减去当年实际投资作为投资过度或者投资不足的指标。以残差为正的样本代表过度投资公司，残差为负的样本代表投资不足公司。我们以残差的绝对值来代表投资效率，越接近0投资效率越高。

ivti，t = β0 + β1 growthi，t-1 + β2 levi，t-1 + β3 agei，t-1+ β4 ivti，t-1+ β5 reti，t-1+ +εi，t

变量定义如下

Ine为投资非效率（结算过程如上所述）。Sent为投资者情绪=分解托宾Q残差值。Growth为主营业务收入增长率。Cash为现金持有量=前一期期末现金和短期投资之和/总资产。Size为企业规模=期初总资产的自然对数。Roe为净资产收益率=净利润 /净资产。托宾Q值 = （流通股市值 + 优先股市值 + 负债）/总资产的账面价值。

三、实证结果分析

投资者情绪对上市公司投资效率影响回归结果

Dependent Variable： ine

表中回归结果中显示投资者情绪sent系数达到0.1且为正，在1%的水平下显著。说明投资者情绪的变量与公司投资的非效率之间有着显著的正向关系。投资者情绪直接影响了企业的投资行为，并导致企业投资的非效率。Size系数为0.02，说明相对于小公司，规模越大的公司投资行为可能更加效率不高。一种解释是在我国规模最大的公司往往是国企，国企往往存在机构臃肿，无经营意思以及缺乏监督管理。所以导致效率低下。

四、结论与启示

本文利用我国上市公司2007-2012年的数据作为样本，实证检验了投资者情绪对上市公司投资水平以及投资效率的影响，发现投资者情绪与公司投资效率显著负相关。对于我国资本市场的启示在于必须进一步完善股市相关制度，维持健康的股市对于实体经济有着直接的影响。

本文的不足之处在于对投资者情绪的度量目前仍然没有最为信服的变量。如何选择更为准确的变量来度量投资者情绪是本文实证需要改进的方向。

【参考文献】

[1]刘端，陈收.中国市场管理者短视、投资者情绪与公司投资行为扭曲研究[J].中国管理科学，2006.

[2]刘红忠，张.投资者情绪与上市公司投资――行为金融角度的实证分析[J].复旦学报（社会科学版），2004（5）.

[3]陆蓉，徐龙炳.“牛市”和“熊市”对信息的不平衡性反应研究[J].经济研究，2004（3）.

[4]张戈，王美今.投资者情绪与中国上市公司实际投资[J].南方经济，2007（3）.

[5]肖虹，曲晓辉.R&D投资迎合行为：理性迎合渠道与股权融资渠道？――基于中国上市公司的经验数据[J].会计研究，2012（2）.

投资公司篇4

一、公司转投资的法律内涵

公司转投资，是指一公司对其他公司、企业或经济组织进行真实有效出资的民事法律行为，即公司以现金、实物、无形资产或者购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。公司转投资，按其性质可分为股权投资和债权投资，前者指公司以现金、实物、无形资产等形式购买或换取其他公司、企业或者经济组织股份的行为；后者一般指公司出资购买其他公司、企业或经济组织发行的债券的行为。股权投资和债权投资虽然同是投资行为，但两者的法律意义却大不相同。股权投资中公司以其出资行为而成为另一家公司、企业或经济组织的股东或出资者，享受出资者权益，但须以其出资对外承担有限或无限的财产责任；债权投资中公司则成为债权人，享受债权人的权益，但同时也担负一定的债权无法实现的风险。

立法发展至今，对转投资的界定渐趋宽松，只要是公司为获取能够产生收益的财产、资产或权益而依法投资于他公司、企业或经济组织的行为均属于这一概念范畴。（注：参见施天涛：《关联企业法律问题研究》，法律出版社1998年第1版，第105页。）它所包含的要素有三：一是转投资是一公司投资于他公司、企业或经济组织的行为。二是转投资的目的是为了获取收益、利润或其他权益。参与经营与否，是属长期投资行为还是短期理财行为，都只能看作是达到这一目的的手段，一种可选择性手段。三是转投资必须依照法律的规定进行。

二、公司转投资流弊

公司转投资行为对于鼓励企业经营多元化与自由化、增加投资渠道、有效运用资本有着积极意义，它已成为企业间相互联合的一种特别重要的手段，但转投资亦有流弊，主要表现为：

（一）虚增资本与实质性减资。设甲公司资本额6000万元，在我国现行《公司法》所规定的“累计投资额不得超过本公司净资产百分之五十”的转投资比例限制下，将3000万元等份转投资设立乙、丙两公司（即乙、丙两公司的各自资本额皆为1500万元）。乙、丙两公司再将其各自资本额的百分之五十（即各为750万元）等份转投资设立丁、 戍公司及巳、 庚公司（即丁、戍、巳、庚四公司各自资本额皆为375万元）。至此，甲公司以6000万元设立6家子、孙公司， 帐面上资本额计一亿零五百万元（甲6000万＋乙1500万＋丙1500万＋丁375万＋戍375 万＋巳375万＋庚375万）， 但实际上，其中4500万元纯系由于转投资而虚增。此为公司单向转投资形态。就相互转投资之情形而言，甲、乙两公司各有资本额6000万元，甲、乙两公司相互向他方投资3000万元，此时两家公司在帐面上各有3000万元之新增资本，而实际情况是两家公司的资本并无任何实质的增加。

以上为转投资引发虚增资本的形态。

同时，转投资亦可引发实质性减资。转投资行为通常会形成母子公司，造成双向持股或环形持股，表面上母、子公司均有独立的法人资格，一旦达到控股即为一体。只要采用双向回购或环形回购即造成实质性减资。

转投资行为导致的虚增资本，从极端而言，则公司与银行同具有制造货币之功能，使债权人误认为公司资本雄厚，妨碍交易安全；而在转投资行为导致实质性减资的情况下，债权人却可能不知道公司资产已虚化，同样不利于保护债权人的利益。

（二）董监事利用转投资控制本公司股东会。在相互转投资情形下，董、监事可能利用转投资控制本公司股东会。设甲、乙为相互投资之两公司，则甲、乙两公司的董、监事可相互协议，约定在甲公司进行重大的人事选举或表决重要议案时，乙公司对甲公司所持有的表决权，依据甲公司董、监事的意愿行使。反之，亦然。这样，董、监事籍此架空了本公司的股东会，使股东会功能丧失殆尽，导致董、监事滥用职权，操纵公司事务。

（三）转投资行为形成的子公司常被母公司用来作为违法和规避法律行为的工具。在公司转投资持有被投资公司股权超过百分之五十时，即对被投资公司具有控制能力，构成母子公司的关系，此时，形式上两公司虽然皆为独立的主体，但实质上子公司已全部或部分丧失了自主性，其经营政策系由母公司所决定，因而子公司常被母公司用来作为违法和规避法律行为的工具。这表现在：母公司以不公平的方式管理子公司；母公司将子公司作为逃避税收、转移风险、规避责任的手段；母公司把子公司持续看作自己的分支机构、办事处而不仅仅是公司的被控公司；母公司和子公司财产混合等。

三、我国《公司法》关于转投资规定的立法缺陷

我国《公司法》关于转投资行为的规定仅见于该法的第12条，该条对转投资行为作了一般性规定：“公司可以向其他有限责任公司、股份有限公司投资，并以该出资额为限，对所投资公司承担责任。公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司外，所累计的投资额不得超过本公司净资产的百分之五十。投资后，接受被投资公司以利润转增的资本，其增加额不包括在内。”《公司法》的这一条文，确保了公司转投资行为的规范化，但就我国《公司法》有关转投资行为规定的总体而言，其立法缺陷也是显而易见的。具体表现在以下几个方面：

（一）在转投资对象方面。《公司法》第12条第1 款规定公司可以向其他有限责任公司、股份有限公司投资。从立法者本意来看，这一规定旨在禁止公司成为其他经济组织（如合伙企业）中承担无限责任的成员或股东，因为其他经济组织中承担无限责任的成员或股东在该经济组织的资产不足清偿债务时，须负连带责任，如准许公司转投资于该类经济组织，会给股东和债权人的权益带来不利影响。然而，这里就存在一个问题：是否公司转投资对象仅限于有限责任公司和股份有限公司？回答是否定的。在当前我国的现实经济生活中，企业法人以公司企业法人和非公司企业法人两类形式存在。公司企业法人包括有限责任公司和股份有限公司，其股东承担的是有限责任，这是毫无疑问的；非公司企业法人，主要是指全民所有制企业法人、集体所有制企业法人、中外合资经营企业法人、中外合作经营企业法人和外资企业法人。（注：参见《中华人民共和国民法通则》第3、41、48条。 ）按照《民法通则》的规定，全民所有制企业法人以国家授予它经营管理的财产承担民事责任；集体所有制企业法人以企业所有的财产承担民事责任；中外合资经营企业法人、中外合作经营企业法人和外资企业法人以企业所有的财产承担民事责任，法律另有规定的除外。（注：参见《中华人民共和国民法通则》第3、41、48条。），由此可见， 非公司企业法人的投资者对所投资的企业亦承担有限责任。因此，《公司法》将转投资的对象只限于有限责任公司和股份有限公司是不合理的，而应当包括全民所有制企业法人、集体所有制企业法人、中外合资经营企业法人、中外合作经营企业法人和外资企业法人。

（二）在转投资形式方面。对这一问题的规定，仍见《公司法》第12条第1款，该款规定：“公司可以向其他有限责任公司、 股份有限公司投资，并以该出资额为限对所投资公司承担责任。”这一规定，恰与《公司法》第3条关于投资和股东责任的规定是一致的，因此， 《公司法》此处规定的转投资，仅指股权投资而不包括债权投资，这就意味着我国《公司法》对转投资行为所设置的限制仅针对股权形式的转投资而不针对债权形式的转投资，（注：参见欧阳明程、王鑫著《公司转投资的法律问题》，载于《山东法学》1995年第2期。 ）即债权形式的转投资不受限制。这一种情形显然是不合理的，果真如此，其危害是很大的。因为现实生活中大量的公司转投资是以债权投资的形式表现出来的，如果对其不加以任何限制，则债权投资的不断膨胀同样可以导致公司资产的虚化，从而影响股东和债权人的利益。因此，对公司债权投资不加限制，违背了《公司法》的基本原则。在修改《公司法》时或在有关的立法与司法解释中，应明确规定公司转投资包括股权投资与债权投资两种形式，并对债权投资的限额作出合理的规定。

（三）转投资限额的计算问题。根据《公司法》第12条第2 款的规定，除国务院规定的投资公司与控股公司外，对一般公司而言，其转投资以“所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十”为限，所谓“公司净资产”，是指公司的自有资产，即公司总资产减去公司负债，（注：参见卞耀武主编：《中华人民共和国公司法百问解答》，人民日报出版社，1994年第三次印刷，第24页。）然而公司净资产是一变量，它随着公司资本、盈亏公积、资本公积、未分配之利润股息和损益等等而经常发生变动，难以掌握。因此，以何时之公司净资产作为基数来计算累计投资额，是一个产生于立法中而又难以从立法中得到答案的问题，（注：参见方流芳著 《关于公司行为能力的几个法律问题》， 载于《比较法研究》，第8卷第3、4期，第343页。）亟待修改《公司法》或在有关立法、司法解释中予以明确。

（四）母子公司问题。由于公司转投资形成母、子公司，如前所述，子公司常被母公司用作违法或规避法律行为的工具，因此，许多国家都在立法上对母子公司问题做了专门规定，籍以限制母公司的不规范行为，保护股东和债权人利益。但考察我国《公司法》，就整部法律而言，其规范在公司设立、组织机构、债券发行、财务会计、合并分立、破产清算等方面均围绕一个独立公司而设置，丝毫不涉及母子公司这一特殊形态；而就整个中国现行法律体系而言，亦无一部规范母子公司的相关法律。故有必要在今后的立法工作中对母子公司问题予以高度重视。

投资公司篇5

一、外商投资的公司的登记管理适用《公司法》和《公司登记管理条例》；有关外商投资企业的法律另有规定的，适用其规定；《公司法》、《公司登记管理条例》、有关外商投资企业的法律没有规定的，适用有关外商投资企业的行政法规、国务院决定和国家有关外商投资的其他规定。

二、外国公司、企业和其他经济组织或者自然人（以下简称外国投资者）可以同中国的企业、其他经济组织以中外合资、中外合作的形式依法设立公司，也可以外商合资、外商独资的形式依法设立公司。

以外商独资的形式依法设立一人有限公司的，其注册资本最低限额应当符合《公司法》关于一人有限公司的规定；外国自然人设立一人有限公司的，还应当符合《公司法》关于一人有限公司对外投资限制的规定。20*年1月1日以前已经依法设立的外商独资的公司维持不变，但其变更注册资本和对外投资时应当符合上述规定。

三、中外合资、中外合作的有限责任公司的董事会是公司的权力机构，其组织机构由公司根据《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》和《公司法》通过公司章程规定。

外商合资、外商独资的有限责任公司以及外商投资的股份有限公司的组织机构应当符合《公司法》和公司章程的规定。

四、外商投资的公司设立登记的申请期限应当符合《公司登记管理条例》规定。但是，以中外合作、外商合资、外商独资形式设立公司的，应当按照《中外合作经营企业法》和《外资企业法》的规定，自收到批准文件之日起30日内向公司登记机关申请设立登记。逾期申请设立登记的，申请人应当报审批机关确认原批准文件的效力或者另行报批。

五、申请外商投资的公司的审批和设立登记时向审批和登记机关提交的外国投资者的主体资格证明或身份证明应当经所在国家公证机关公证并经我国驻该国使（领）馆认证。*、澳门和*地区投资者的主体资格证明或身份证明应当依法提供当地公证机构的公证文件。

申请外商投资的公司的审批和设立登记，除提交《公司登记管理条例》第二十条或第二十一条规定的相应文件外，还应当向审批和登记机关提交外国投资者（授权人）与境内法律文件送达接受人（被授权人）签署的《法律文件送达授权委托书》。该委托书应当明确授权境内被授权人代为接受法律文件送达，并载明被授权人地址、联系方式。被授权人可以是外国投资者设立的分支机构、拟设立的公司（被授权人为拟设立的公司的，公司设立后委托生效）或者其他境内有关单位或个人。

公司增加新的境外投资者的，也应当向审批和登记机关提交上述文件。

外商投资的公司向公司登记机关申请设立登记、股权转让变更登记时不再提交合资、合作合同和投资者的资信证明。

六、公司登记机关应当根据申请，依法将外商投资的公司类型分别登记为“有限责任公司”或“股份有限公司”，并根据其设立形式在“有限责任公司”后相应加注“（中外合资）”、“（中外合作）”、“（外商合资）”、“（外国法人独资）”、“（外国非法人经济组织独资）”、“（外国自然人独资）”、“（台港澳与外国投资者合资）”、“（台港澳与境内合资）”、“（台港澳与境内合作）”、“（台港澳合资）”、“（台港澳法人独资）”、“（台港澳非法人经济组织独资）”、“（台港澳自然人独资）”等字样，在“股份有限公司”后相应加注“（中外合资，未上市）”、“（中外合资，上市）”、“（外商合资，未上市）”、“（外商合资，上市）”、“（台港澳与外国投资者合资，未上市）”、“（台港澳与外国投资者合资，上市）”、“（台港澳与境内合资，未上市）”、“（台港澳与境内合资，上市）”、“（台港澳合资，未上市）”、“（台港澳合资，上市）”等字样。

公司登记机关可以根据国家利用外资产业政策及其相关规定，在公司类型后加注有关分类标识（如“（外资比例低于25%）”、“（A股并购）”、“（A股并购25%或以上）”等）。

对于20*年1月1日以前已经设立的外商投资的公司，公司登记机关应当在其变更登记时依上述规定做相应调整。

七、外商投资的公司设立以后，可以依法开展境内投资。公司登记机关不再出具相应的境内投资资格证明。

外商投资的公司营业执照尚未按本意见第六条载明公司详细类型，且又申请设立一人有限公司的，由公司登记机关出具“非自然人独资”的证明。

八、外商投资的公司的注册资本可以用人民币表示，也可以用其他可自由兑换的外币表示。作为公司注册资本的外币与人民币或者外币与外币之间的折算，应按发生（缴款）当日中国人民银行公布的汇率的中间价计算。

九、外商投资的有限责任公司（含一人有限公司）的股东首次出资额应当符合法律、行政法规的规定，一次性缴付全部出资的，应当在公司成立之日起六个月内缴足；分期缴付的，首次出资额不得低于其认缴出资额的百分之十五，也不得低于法定的注册资本最低限额，并应当在公司成立之日起三个月内缴足，其余部分的出资时间应符合《公司法》、有关外商投资的法律和《公司登记管理条例》的规定。其他法律、行政法规要求股东应当在公司成立时缴付全部出资的，从其规定。

外商投资的股份有限公司的出资应当符合《公司法》的规定。

十、外商投资的公司的股东的出资方式应当符合《公司法》第二十七条、《公司登记管理条例》第十四条和《公司注册资本登记管理规定》的规定。在国家工商行政管理总局会同有关部门就货币、实物、知识产权、土地使用权以外的其他财产出资作出规定以前，股东以《公司登记管理条例》第十四条第二款所列财产以外的其他财产出资的，应当经境内依法设立的评估机构评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。实缴出资时还必须经境内依法设立的验资机构验资并出具验资证明。

中外合资的有限责任公司的股东以《中外合资经营企业法》规定的实物（含设备）、工业产权等非货币财产（土地使用权除外）出资的，其价格可以由合营各方评议商定。

十一、外商投资的公司的股东以自己的名义通过借贷等方式筹措的资金应当视为自己所有的资金，经验资机构出具验资证明以后可以作为该股东的出资。

十二、外商投资的公司申请变更登记的期限应当符合《公司登记管理条例》的规定。法律、行政法规规定或者国务院决定公司和公司登记事项在变更登记前须经批准的，应当自审批机关批准之日起30日内申请办理变更登记。逾期申请的，申请人应当报原审批机关确认文件效力或者另行报批。

十三、外商投资的公司申请变更登记应当依照《公司登记管理条例》第二十七条、第二十九条、第三十一条、第三十二条、第三十三条、第三十四条、第三十五条规定提交相应的文件。因下列情形办理有关登记事项变更登记时还应当提交原审批机关的审批文件以及变更后的批准证书：

（一）注册资本；

（二）公司类型；

（三）经营范围；

（四）营业期限；

（五）股东或发起人认缴的出资额、出资方式；

（六）外商投资的公司合并、分立；

（七）跨审批机关管辖的地址变更；

（八）有限责任公司股权转让或股份有限公司股份转让（不涉及营业执照和批准证书载明事项的除外）。

除前款规定情形以外，外商投资的公司登记事项变更涉及公司章程修改的，应当在办理变更登记手续后30日内依法向审批机关办理变更手续。

十四、外商投资的公司迁移（跨原公司登记机关管辖的），应当向原公司登记机关申请办理迁移手续。跨审批机关管辖的，应当向迁入地审批机关提出申请。迁入地审批机关收到申请后，应当在5个工作日内征求迁出地审批机关意见；迁出地审批机关应当在收到征求意见函后的5个工作日内回复；迁入地审批机关收到意见后，应当在3个工作日内作出批复。原公司登记机关收到申请后，应当在5个工作日内征求迁入地登记机关意见；迁入地登记机关应当在5个工作日内回复；原公司登记机关根据迁入地公司登记机关和审批机关同意迁入的意见，收缴营业执照，出具迁移证明，并在10个工作日内将申请材料和公司登记档案移送迁入地的公司登记机关。申请迁移的公司凭迁移证明和审批机关的批准文件，向迁出地审批机关缴销批准证书，到迁入地审批机关领取批准证书，向迁入地的公司登记机关申请变更登记，领取营业执照。

十五、外商投资的公司增加注册资本，有限责任公司（含一人有限公司）和以发起方式设立的股份有限公司的股东应当在公司申请注册资本变更登记时缴付不低于百分之二十的新增注册资本，其余部分的出资时间应符合《公司法》、有关外商投资的法律和《公司登记管理条例》的规定。其他法律、行政法规另有规定的，从其规定。

股份有限公司为增加注册资本发行新股时，股东认购新股，依照设立股份有限公司缴纳股款的有关规定执行。

十六、申请人在下列情况下申请注册资本变更时，对于作为实物出资的进口货物按规定可以免税的，申请人应当向海关书面说明有关情况，并先凭《国家鼓励发展的内外资项目确认书》申请办理进口设备的凭保放行手续，在取得变更后的公司营业执照后，再办理相关的减免税手续：

（一）外商投资的公司增加注册资本时申请以进口实物出资并经审批机关批准的；

（二）外国投资者或者外商投资的公司并购境内企业同时增加注册资本时申请以进口实物出资并经审批机关批准的；

（三）外商投资的公司因注册资本的其他变动申请实物进口并经审批机关批准的。

十七、外汇管理部门在办理以下业务时，不再要求申请人提供变更后的公司营业执照：

（一）外商投资的公司增加注册资本时申请变更外汇登记或者开立、变更资本金账户；

（二）外国投资者或外商投资的公司并购境内企业同时增加注册资本时申请办理外汇登记或开立资本金账户；

（三）外商投资的公司减少注册资本而向外汇管理部门申请办理减资核准件；

（四）外商投资的公司因资本变动而办理其他变更外汇登记。

十八、外商投资的公司的下列事项及其变更应当向公司登记机关备案：

（一）经审批机关批准的不涉及登记事项的公司章程修正案或修改后的公司章程（含投资总额的变更）；

（二）公司董事、监事、经理；

（三）公司分公司的设立和注销；

（四）公司清算组成员、清算组负责人名单。

外商投资的公司的股东延期出资、实缴注册资本，不再办理备案手续，而应当按照《公司登记管理条例》办理相应的变更登记。

外商投资的公司办理备案事项，应当向公司登记机关提交由公司法定代表人（清算组负责人）签署的备案报告、证明备案事项发生的相关文件。备案文件齐备的，公司登记机关予以备案，并应申请人的要求，出具备案证明。

十九、外国投资者（授权人）变更境内法律文件送达接受人（被授权人）的，应当签署新的《法律文件送达授权委托书》，并及时向公司登记机关备案。被委托人名称、地址等事项发生变更的，也应当及时向公司登记机关备案。公司登记机关应当在公司登记档案中记载。

外国投资者没有办理上述备案的，公司登记机关将境内法律文件送达公司登记机关记载的被授权人，视为向外国投资者送达。

二十、外商投资的公司的股东办理股权质押备案，应当向公司登记机关提交公司出具的股权质押备案申请书、审批机关的批准文件、质押合同。公司登记机关接受备案后，应申请人的要求，可出具载明出质股东名称、出质股权占所在企业股权的比例、质权人名称或姓名、质押期限、质押合同的审批机关等事项的备案证明。在质押期间，未经质权人同意，出质股东不得转让或再质押已经出质的股权，也不得减少相应的出资额。

二十一、外商投资的公司根据《公司法》第二十二条的规定申请撤销变更登记，应当向公司登记机关提交撤销变更登记申请书和人民法院的裁判文书。涉及外资审批事项的，还应当提交审批机关的批准文件。符合《公司法》规定的，公司登记机关作出准予撤销变更登记的决定，涉及营业执照记载事项的，应当换发营业执照。

二十二、外商投资的公司解散事由出现以后，公司未在《公司法》规定的期限内成立清算组进行清算，债权人也不向人民法院申请指定清算组进行清算的，外商投资的公司的权力机构、股东、债权人可以根据《外商投资企业清算办法》的规定向审批机关申请进行特别清算。海关监管货物应当先办结海关手续，并补交相应税款。

二十三、外商投资的公司申请注销登记，应当依照《公司登记管理条例》第四十四条提交相应文件。其中，清算报告还应当附税务机关的注销证明、海关出具的办结海关手续证明或者未办理海关登记手续的证明；外商投资的公司提前终止经营活动申请注销登记的，还应当提交审批机关的批准文件（法院裁定解散、破产或行政机关责令关闭、吊销营业执照、吊销设立许可或撤销公司设立登记的除外）。

二十四、外商投资的公司设立或撤销分公司，无须原公司登记机关核转，直接向分公司所在地的外商投资的公司登记机关申请登记。

根据法律、行政法规、国务院决定或者国家有关外商投资限制类项目以及服务贸易领域的专项规定，设立和撤销分公司需经有关部门批准的，应当自批准之日起30日内申请登记。逾期申请的，申请人应当报原审批机关确认文件效力或者另行报批。

二十五、公司登记机关不再办理外商投资的公司办事机构的登记。原已登记的办事机构，不再办理变更或者延期手续。期限届满以后，应当办理注销登记或根据需要申请设立分公司。外商投资的公司的分公司可以从事公司经营范围内的联络、咨询等业务。

以办事机构名义从事经营活动的，由公司登记机关依法查处。

二十六、外商投资的公司的股东、发起人未交付或者未按期交付作为出资的货币或者非货币财产的，由公司登记机关按照《公司注册资本登记管理规定》的适用原则实施处罚。20*年1月1日以前设立的公司，其出资时间以设立登记时为准。

对于中外合作的公司，逾期不履行出资义务的，按照《中外合作经营企业法》第九条规定，由公司登记机关责令其限期履行；逾期仍不履行的，按本条第一款处理；对于外商合资或外商独资的公司，逾期不缴付的，公司登记机关除了按本条第一款处理，还可以按照《外资企业法》第九条规定，吊销其营业执照。

二十七、外商投资的公司超出核准登记的经营范围，擅自从事《外商投资产业指导目录》鼓励类、允许类项目经营活动的，公司登记机关适用《公司登记管理条例》第七十三条规定处罚。

外商投资的公司超出核准登记的经营范围，擅自从事《外商投资产业指导目录》限制类、禁止类项目经营活动的，公司登记机关可以认定为“超出核准登记的经营范围，擅自从事应当取得许可证或者其他批准文件方可从事的经营活动的违法经营行为”，适用《无照经营查处取缔办法》的规定予以处罚。构成犯罪的，依法追究其刑事责任。

投资公司篇6

利用离岸公司进行风险投资示意图

利用离岸公司进行风险投资，一般需要注册两个离岸公司，注册地可以选择维尔京，也可以选择开曼或其他地方。我们以上图为例，假设现在国内A公司欲引入国外的风险投资基金，现在A公司可以避免采取传统的直接与风险投资基金进行直接谈判，而是以离岸公司的方式间接引入风险投资基金。其一般步骤是：

第一步：注册离岸公司；选择可靠的中介机构，在某一离岸地注册两家离岸公司，其中一个由职工联合设立，假设为B公司，这有点类似于国内职工持股会的设置，但是以公司的形式出现的；另一个由公司的管理层设立，假设为C公司，由管理层控股；离岸公司的设立目的在于为下一步的操作做好准备。

第二步：由风险投资基金向C公司投入风险基金；同时由B公司参股C公司；

第三步：由C公司控股国内的A公司，实现风险投资的间接注入。

二、作为风险投资退出通道的“离岸公司”

风险投资的退出是风险投资最重要的一个环节，不能成功退出的风险投资项目无法给投资人带来有效的回报，创业团队和管理层也无法获得相应的收益，创业投资资金也不能有效地循环。

在目前来看，由于受到中国目前政策和监管环境的限制，大多数境外风险投资公司普遍推崇的在中国风险投资最好的退出方式是以离岸公司的方式在海外上市，这种类型的投资和上市案例比比皆是，比较成功的包括新浪、搜狐、网易、亚信、UT斯达康、金蝶等。境外可选择的资本市场有：香港主板、香港创业板、新加坡主板、新加坡创业板、NASDAQ等。能否以离岸公司的形式成功在海外上市从而实现投资退出，已经成为现在国际风险投资机构是否投资中国创业企业的一个最重要的决策因素。

以离岸公司境外上市进行资本退出的优势在于（1）上市后全部股份经过锁定期后，可实现全流通；（2）上市周期较短，创业板市场可以对盈利记录进行豁免； （3）境外资本市场估值方式有利于高成长型高科技企业；当然，采用这种方式不可避免也存在缺点或障碍： （1）部分行业对外资有准入限制；（2）离岸公司的设立、公司重组、上市审批过程具有较多的不可控制因素；（3）对于管理团队的国际化背景要求很高。要在海外上市完成一个成功的退出，被投资企业应具备一些要素，可以归纳为：

要有比较合理的股东架构，包括风险投资机构、管理团队的组成、机构投资人、战略投资人等；

要有规范的公司治理结构，各司其职，保护小股东的权益等；

企业所处的行业和成长性要非常好；

投资公司篇7

1.跨国公司对外投资的基本动因。在当代世界经济发展中，跨国公司是一支不容忽视的重要经济力量。有关资料显示，目前全球6万多家跨国公司控制了世界工业生产总值的40-50%，国际贸易的50-60%，对外直接投资的90%，并且拥有全球90%的技术转让份额。跨国公司对全球经济运行所产生的举足轻重的影响，主要来源于其雄厚的经济实力、多样化产品和先进技术、优秀的管理人才，良好的商业信誉，以及遍布全球的营销网络。正是凭借这些优势，跨国公司才得以在激烈的国际经济竞争中立于不败之地，并且始终在国际投资活动中扮演主要角色。值得特别重视的是，在经济全球化的背景下，以跨国公司为主体的国际直接投资迅速发展，不仅已经成为各国经济相互联系的重要机制，而且对拉动全球区域经济增长发挥着十分积极的作用。

在一般意义上，跨国公司对外投资的最基本动因是追求风险调整之后的利益最大化。进一步分析，则有四个方面的微观动机：第一，生产要素导向。即以相对较低的经济代价获取自然资源、劳动力和技术等生产要素。第二，市场导向。即突破国界对市场交易范围的限制，在国外拓展更大的市场空间。第三，效益导向。即通过公司内部垂直一体化或水平一体化的组织体系，促进合理化经营，获得规模经济效益。第四，规避风险导向。即将生产经营活动安排在不同国家，分散或规避可能发生的政治风险，获取稳定收益。

英国经济学家邓宁以为，尽管收益最大化是跨国公司对外直接投资的原始动力，但决定其具体投资行为的则是所有权优势、内部化优势和区位优势。企业的所有权优势是指别国企业难以获得的资产及其所有权，既包括对有形的原材料产地或生产技术的垄断，也包括跨国公司自身有效率的组织系统，所有权优势赋予跨国公司有益的交易成本或成本优势，以此抵消其在海外经营的不利因素。内部化优势是指跨国公司将其拥有的资产或技术加以内部使用而带来的优势，即跨国公司将拥有的资产或技术通过市场内部化转移给国外子公司，可以比通过外部市场交易转移获得更多的利益。区位优势是指跨国公司选择国外安排生产经营活动，其所获利润必须高于国内生产再出口到国外市场所赚取的利润。区位优势不仅包括生产原料和生产要素价格、基础设施状况，而且包括市场规模和结构，以及文化、法律、政治等制度环境。

上述分析表明，跨国公司投资过程中的利益实现是其实施对外投资战略的决定性因素，而东道国的投资环境则对跨国公司的投资流向和规模产生着极为重要的影响。

2.跨国公司对外投资的战略调整。进入90年代之后，由于国际经济竞争日趋激烈，跨国公司对外投资战略发生了一系列引人注目的重大变化，表现在：

第一，投资目标的调整。跨国公司逐渐改变了以前单纯利用国外廉价资源，抢占国际市场，转移落后或污染型生产能力的投资方式，转为以提高跨国公司国际竞争力为核心，更加重视对外投资的全球市场整体性和系统性。

第二，投资方式的调整。跨国公司的投资方式正由原来单一的股权安排方式逐步向投资方式多样化转变，目前跨国公司的主要投资方式包括股权式合资、非股权式合作、独资、跨国收购与兼并以及国际战略联盟等，股权式合资长期以来是跨国公司对外投资的主要方式，其优点是能减缓制度和政策障碍，有利于进入目标市场。但其前削弱母公司控制权的弊端十分明显，因而投资成本和风险不断增加。目前，跨国公司在发达国家的成熟市场更多地是收购兼并的方式进行投资。而对发展中国家，跨国公司更趋向于以技术授权、生产合同、设备租赁、合作销售等非股权安排方式进行投资。

第三，投资来源的调整。随着跨国公司投资规模不断扩大，其原有的内部融资已不能满足此要，在需基础上产生了跨国公司对外投资的外部融资，即从母公司和子公司所在国的金融市场以及国际资本市场获取投资资金。外资融资的优点在于可以使跨国公司充分利用国内外资本市场扩大融资规模，分散融资渠道，降低筹资成本和减少风险。

第四，投资产业的调整。从70年代起，第三产业和技术密集型产业就在跨国公司对外投资的产业结构中呈上升趋势。进入90年代之后，跨国公司对外投资的产业重点已从传统的资源开发业、初级产品加工业，向新兴的高附加值产业、服务业以及基础设施投资转移，高科技产业、金融保险业以及基础设施投资正在成为跨国公司新的投资热点，导致这一产业重点转移的原因主要有以下几个方面：首先，在新技术革命不断深入的背景下，高新技术领域的国际竞争日趋激烈，跨国公司只有加大这一领域的投资，才能抢占“制高点”，在未来激烈的竞争中处于有利地位。其次，金融、保险、商业等第三产业经营范围广、投资回收期短，跨国公司拥有比较优势，有利于其获得更高的投资回报。再次，基础设施不是对经济增长的制约作用，日益受到各国政府的高度重视，并且以大幅度放松国家控制的方式吸引外资进行建设和改造，从而使之成为具有稳定的潜在投资盈利机会的产业。正因如此，跨国公司对基础设施的投资表现为迅速增长的势头。

总之，在新的历史条件下，跨国公司对外投资战略已经发生一系列重大变化，我们必须以此为基础制定和调整相应的政策，以期在吸引跨国公司投资方面取得更大的进展。

二、跨国公司投资西部：现状与障碍

1.跨国公司投资西部的现状和特征。跨国公司对中国大规模的进入和投资，不仅直接缓解了我国建设资金严重不足的现实矛盾，而且带来了国外先进技术，促进了我国支柱产业的形成和发展，以及区域经济的振兴及繁荣。在一定意义上，跨国公司的对外投资已成为我国国民经济发展中的一个富有生气的新的增长点。尽管我国引进跨国公司投资的步伐逐渐加快，已经成为促进我国经济快速发展的一个重要因素。然而，从总体上看，跨国公司主要投资于沿海地区的趋势仍未从根本上改变，直至目前，西部地区利用外资尤其是大型跨国公司投资的比重仍然较小，跨国公司直接投资对拉动西部地区经济增长的促进作用还十分有限。

1999年，我国西部地区引起外资项目累计1.7万个，占全国总数的5.01%，合同外资金额255.9亿美元所占比重为3.87%，实际使用外资99.1亿美元，所占比重是3.22%。

除此之外，西都地区引进外资特别是跨国公司投资还表现出如下需要引起高度重视的特征：

(1)投资规模较小。由于受投资环境制约，跨国公司虽然进入西部的产业领域包括从劳动密集型的传统产业到资金，技术密集型的高科技产业的各个方面，但平均投资规模普遍较小，产业带动能力比较有限。1999年西部地区单位利用外资项目的投资规模为139万美元，比全国平均180万美元低22.8个百分点。

表11999年我国西部利用外资情况（单位：亿美元）

地主名称项目数比重合同外资比重实际投资比重

（％）（％）（％）

全国总计34153810066137174110030763071100

四川省51111.507189491.172741640.89

重庆市27080.793690420.602004500.65

贵州省13680.401554980.25397370.13

云南省18530.542522700.41841660.27

200.101263-3-

陕西省29820.875352880.872757530.90

甘肃省13030.38935680.15393810.13

青海省2000.06246510.0419680.01

宁夏自治区5560.16397880.06111150.04

新疆自治区9440.28966070.16350560.11

资料来源：国家外经贸部统计资料

(2)产业结构趋同。现实表明，跨国公司在西部地区的投资主要集中于食品、饮料和商业零售业，即便对西部地区而言，这些产业本身业已处于相对饱和状况，市场竞争十分激烈。实力雄厚的跨国公司的大规模进入，将因投资结构趋同而对西部地区已有的产业构成巨大的竞争压力和市场冲击；另一方面，跨国公司对西部地区基础产业和基础设施的投资数量还十分有限。从长远看，跨国公司在西部地区投资结构的失衡必然导致产业结构的失衡，从而给西部地区经济的良性发展埋下隐患。

(3)技术梯度较低。跨国公司在西部地区的大多数投资项目均为劳动密集型企业，缺乏先进技术作为支撑。即使是这些较低层次的加工组装企业，关键技术和关键零部件也大都留在投资者国内，中方企业很难形成完整的产业体系，更不能掌握先进的工艺技术。因此，跨国公司对西部地区的投资项目普遍技术梯度较低，由此导致利用外资与引进技术脱节成为带普遍性的矛盾。

(4)区域内部分布不均。从外资在西部地区的总体分布及结构看，区域内非均衡分布的矛盾同样突出。经济发展水平相对较高的四川、重庆、云南、陕西4个省市，1999年实际使用外资金额为83.4亿美元，占西部地区99.1亿美元的84.2%。而、青海、宁夏三省区当年实际使用外资金额仅为1.3亿美元，所占比重为1.31%。

2.跨国公司投资西部的主要制约因素。西部大开发战略的实施，标志着中国经济开始实现从区域梯度发展战略向区域协调发展战略的重大转变，中央政府对西部地区投资力度的有效增大，各种优惠政策的显著倾斜，将给广大经济增长滞缓的西部地区带来巨大的历史机遇，同时也将对推进跨国公司更大规模地投资西部产生十分重要的积极影响。

应当看到，我国西部地区自然资源富集，比较优势突出，具有良好的开发前景。并且拥有庞大的廉价劳动力资源和高质量的科技队伍，生产要素成本相对较低。此外，西部地区经济发展滞后，消费构成偏低，可开发的市场潜力极为可观。因此，西部地区客观上存在引进跨国公司投资的一系列有利条件。但对吸引跨国公司投资而言，潜在的有利因素如果不能得到包括社会、经济、法律等方面内容在内的良好的投资环境配合，其吸引效应不可避免地会被削弱乃至抵消。从西部地区的现实考察，跨国公司的进入和投资主要面临如下障碍因素：

(1)体制障碍。从总体上看，中国正处于从计划经济向市场经济过渡的转轨时期，尚未建立起健全的市场经济和法律规范，经济活动中还存在大量的非市场行为。比较而言，西部地区的体制表现得更为突出：一是政府行政干预大量存在，项目审批环节繁琐，不仅使成本增大，而且外资企业往往因遭遇意想不到的困难而无所适从。二是机构林立、人浮于事、工作效率低下、管理范围和权限混乱，以各种方式损害外资企业利益以谋取私利的现象十分普遍。三是国有企业比重大，其机制僵化、包袱沉重，难以成为利用外资的主体，不能与跨国公司开展多种形式的经济和技术合作。

(2)政策障碍。综合而论，西部地区引进跨国公司投资的政策障碍主要表现在以下方面，在投资领域上，要求跨国公司的投资只能局限于一个项目或多个项目，抑制了跨国公司系统投资。同时由于电信、金融、外贸、交通等服务业还没有开放，为跨国公司综合服务的能力不高，限制了跨国公司的投资深化；在控股上，某些产业或者产品规定中方控股的政策抑制了跨国公司投资先进技术的积极性和可能性；在产品销售上，要求跨国公司将一部分产品销往国外的规定，使跨国公司必须让出部分海外市场销售其产品，挤占了跨国公司的市场，增加了边际成本。在外汇上，要求跨国公司自行平衡外汇，尽管我国取消了经常项目下的外汇管制，但是资本项目下的外汇管制依然存在。在国产化上，要求跨国公司必须实行一定程度的国产化率。这些准入条件在很大程度上限制了跨国公司的投资，此外，西部地区对跨国公司的政策歧视现象也不同程度存在，实行以国民待遇为核心的公平政策，是当今全球经济发展中引进外资的通行规则，但西部地区这方面同样存在一定差距，比较多的情况是对外资企业先用优惠政策引进，然后以不同手段进行利益挤压，使之不能在公正和公平的环境下平等竞争。

(3)市场体系的障碍。与东部地区相比我国西部地区市场体系发育滞后的矛盾相对更为突出，一方面是产品市场和要素市场结构单一，功能不全，另一方面是市场监督机制弱化，无序竞争现象严重，这种状况往往使对市场网络有着很高依存度的跨国公司处于窘境之中，不论是原材料采购还是产品销售都会面临种种难以预料的困难。更应重视的是，西部地区地方保护主义和部门保护主义盛行，许多地方为保护自身利益而进行地区和部门封锁，形成市场分割，进而对跨国公司投资产生限制性的消极影响。

(4)基础设施系统的障碍。由于西部地区经济基础薄弱，投资能力有限，加之地形地貌复杂多样，致使其交通运输和邮电通讯等基础设施系统长期落后，构成西部地区经济发展中的“瓶颈”。国际经验证明，跨国公司的对外投资选择并非十分注重政策的优惠程度，而是立足于投资的长期性和系统性目标，对以基础设施系统为主的投资环境有着相对更高的要求。因此，落后的基础设施系统无疑是西部地区制约跨国公司投资进入的主要因素之一。

(5)人力资源的制约。尽管西部地区剩余劳动力资源众多，成本低廉，可以为跨国公司投资劳动密集型产业提供充足的生产要素基础。但同时必须看到，西部地区劳动力资源普遍素质低下，不能满足跨国公司对具有较高技术素质的熟练劳动力的需求。不仅如此，西部地区高级管理人才更为稀缺，供给与需求错位的矛盾相当突出，这也从人力资源方面构成了影响跨国公司投资西部的制约因素。

三、跨国公司投资西部：政策选择

综上所述，中国西部大开发战略的全面实施，为充分发挥西部地区吸引外资的潜在优势提供了新的发展机遇，跨国公司更大规模投资于西部地区的外部条件已基本成熟。就现实而言，首要的任务是必须对西部地区鼓励跨国公司投资的政策措施进行必要的调整和创新，卓有成效地克服经济、社会、法律等方面的制度缺陷，创造更加有利的投资环境，促进西部地区引进跨国公司投资取得重大突破，更充分有效地发挥其对西部地区经济增长的带动作用。

概括而论，加快西部地区引进跨国公司投资步伐的政策选择，应包括如下几个重要方面：

1.通过深化体制改革完善投资软环境。应当进一步深化政府管理体制改革，减少环节，提高效率，有效改善对跨国公司的管理和服务。要保持相关政策的公开透明，坚决杜绝对外资企业的乱收费、乱检查和乱摊派现象，切实保障其合法权益。对一些已经表现出不适应性的调控措施，如国内融资限制、国产化要求、出口比例要求、外汇平衡要求、技术转化要求等，应当依据WTO的有关规则及时进行修改。此外，还应进一步规范和简化对外商投资的审批程序，对于国家鼓励的投资项目应尽快改审批制为登记制或备案制。

2.积极稳妥地扩大西部地区市场的对外开放。应当结合中国加入WTO的总体要求和西部地区的现实状况，进一步向跨国公司开放投资市场。对于已经试点或具备条件的领域，如商业、外贸、民航、电信、旅游资源开发、金融、保险等对外开放要积极推进；对教育、卫生、城建、咨询服务、建筑等领域如何引入外资也要认真一一进行探索。在农业、环保、电力、石油、天然气、公路、城市基础设施等方面要积极鼓励并引导外商投资。

3.制定新的引进跨国公司投资的优惠政策。改革开放20年来，中国沿海地区之所以能够吸引大量的外商投资，主要是得益于国家长期推行的对外资企业的优惠政策。目前，应当结合国家对西部大开发的政策取向，制定新的优惠政策吸引跨国公司前来投资。西部地区自然资源丰富，比较优势明显，以资源换资金、换技术是吸引跨国公司投资的重要选择。因此，应当在土地使用、资源开发、产业发展等方面为跨国公司提供更加优惠的政策，并且要高度重视保持政策的稳定性，以明确的法律规范形式予以利益保护。应在西部地区已经设立和升级的部级高新技术产业和经济技术开发区的基础上，有选择地设立经济特区，促使其首先发展起来，然后以点带面，辐射周边地区，进而带动区域经济的整体发展。

4.以西部地区的比较优势引进跨国公司投资。根据西部地区的现实情况，引进和利用跨国公司投资应当逐步由过去的全面吸纳转变为有选择、有重点的吸收，必须通过引进外资促进比较优势的充分发挥，推动西部地区的产业升级和技术进步。

——发挥资源优势，培育特色产业。西部地区在吸引跨国公司投资时，首先应鼓励其投资于水能开发、矿藏资源深加工、石油天然气开发等具有绝对和相对比较优势的自然资源开发领域，培育有竞争力的资源加工体系。同时，要制定更加优惠的政策，鼓励投资于农业项目和环境保护项目，促进西部地区形成特色农业和强化生态环境保护。此外，西部地区拥有独特的旅游资源，也应将其作为鼓励外资进入的重点产业之一。

——发挥人才优势，发展高科技术产业。西部地区虽然劳动力整体素质比较低下，但在一些已经成为经济增长级的地区却拥有数以百万计的科技人才，并且高科技术产业的发展也已具备一定基础。因此，应当充分利用已有的产业基础，发挥人才优势，在引进跨国公司投资中把培育壮大高科技术产业作为重要的战略目标，以其为支柱产业形成合理的产业结构，提升技术进步水平，促进西部地区经济能够持续稳定发展。

5.大力支持跨国公司对国有企业进行收购与兼并。跨国购并已成为当前国际直接投资的主要方式之一，可以使被并购的企业转变经营机制、改善技术条件、提高管理水平、开拓新的市场。在西部地区，应当选择一些生产技术条件相对落后、生产经营管理水平较差、产品市场萎缩，并且是非国家重点产业和国民经济非支柱产业部门的大中型国有企业，制定相关政策和法律，允许向境外投资者尤其是大型跨国公司转让或出售企业股权，让外商资本通过参股、控股甚至收购、兼并的方式，对原国有资产存量进行重组，以解决这些企业在资金、技术、市场等方面的困难。当前的重点是应加大西部地区国有企业体制改革的力度，使之能够与跨国公司在运行方式上顺利实现对接，同时努力培育更加成熟和开放的资本市场，为跨国公司以购并方式快速进入西部创造有利条件。

投资公司篇8

关键词：行为金融学；上市公司；投资决策；融资决策

1传统金融学和行为金融学的理论差异

传统意义上的经济学为非实验科学，大多数经济学研究依赖于合理的假设，现代金融理论包括资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT）等都以经济学家Fama的有效市场假说作为理论基础。该假说提出了三种不同层次的效率市场：强式、半强式、弱式，但不同层次的市场都建立在三个理论假设之上：①投资者是理性的，因此能理性地评价证券价格。②虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。③即使部分投资者有相同的不理，市场仍可利用“套利”的力量促使价格恢复为理性价格。所以传统金融学意味着，尽管非理性的投资者短期可能会扭曲市场价格，但理性投资者的套利行为会把股价拉回到其内在价值的水平。由于投资者的非理在市场上发挥的作用是有限的，公司股价不会很长时间背离其真实价值，因而管理者不需要频繁变动公司的投融资决策。

20世纪80年代以来，出现了大量与有效市场假说相矛盾的市场异象，比如规模效应、股票溢价之谜，长期反转现象等，传统金融理论对这些现象都难以解释。行为金融学从一种全新的角度来研究财务理论，主要基于实验和心理研究。与传统金融学不同，行为金融学对市场的分析建立在有限理性和有限套利的基础上。投资者在投资过程中的心理偏差会带来非理，进而导致公司股价高估或低估，而有限套利又无法纠正股价的高估和低估状态，使得公司的真实价值在市场上无法得到反映，市场价格和真实价格的背离会影响公司股权融资成本的变化，理性的公司管理者因此可以利用投资者的非理，调整其融资策略，选择低成本的融资方式。但是，即使资本市场的股价可以反映公司的真实价值，管理者也未必能够做出完全正确的决策，因为他们会受到“损失回避”、“过度自信”、“倾向于确认偏差”等心理因素的影响，从而引发非理。

2非理性因素对公司管理者投融资决策的影响

2.1投资者非理性下的投融资决策

中国股市至今还不是一个非常成熟的市场，2006年至今，沪深股市经历了暴涨之后的暴跌。以上证指数为例，从2005年收盘1161.06点到2007年10月收盘5954.77点，22个月上涨了近6倍，股市随后就是暴跌。从去年11月到今年9月的11个月中，股市从最高点6124点跌至2300点附近，下跌幅度超过六成。股市景气时期，大批股票在很短时间内股价翻倍，大量新股民被赚钱效应诱惑，追捧概念、题材股，使得股票价格远偏离其真实价值，因而这种上涨行情属于一定程度上的虚假繁荣。沪深股市的过热现象源于市场乐观情绪的膨胀、牛市思维的主导性等大众心理因素而导致的羊群效应。显然，中国股市中存在着大量的非理性投资者，他们的心理状况和行为会对市场产生一定的冲击。

行情景气和低迷时期各行业的估值状况发生了很大的变化，几乎所有行业的市盈率下跌至原来的1/2到1/3左右。以金融板块来讲，市盈率大幅下跌至原先的1/5左右，尽管近期紧缩的货币政策（央行多次上调法定准备金率）对银行收益造成一定影响，降低了投资者对银行业未来利润上升的预期，但13倍左右的市盈率一定程度上还是低估了处于健康发展阶段的商业银行价值，因为大多数商业银行半年报利润同比增长都在50%以上，而浦发银行同比增长更是高达140%。由此可见，我国资本市场的大多数投资者是非理性的，有限的套利使得上市公司在资本市场上的价格往往不能反映其真实价值。面对非理性投资的情况，如果公司的管理者是理性的，在资本市场上应该择机进行融资。Stein（1996）提出了“市场时机选择”理论，该理论认为：在非有效的市场中，理性的公司管理者致力于公司真实价值最大化，那么当股价被高估时，管理者应该利用投资者的这种非理性狂热时机发行更多地股票；而当股价被低估时，管理者应当回购股票。

从2000-2007年间IPO的情况看，行情景气的2000、2006、2007年，公司可以在市场上以相对较高的股价募集到资金，所以发行量明显增大，溢价发行公司数量多。尤其是2007年，发行量达到将近399亿股，创出历史新高。其它年间，由于股市不景气，则发行量较小，集资金额相对较低。由此可见，理性的公司管理者在市场行情上涨时更倾向于股权融资，而市场行情不好时，则更倾向于债务融资。

首次IPO后，上市公司可以通过定向或非定向增发再次向市场募集资金。企业一般选择在股票行情上涨时增发，而股票被低估的企业则倾向于延迟增发。2008年由于A股股价的下跌，很多上市公司（比如：银鸽投资半年股价下跌超过六成）延迟了增发方案。所以面对非理性的投资者形成的市场股价，理性的公司管理者总是会调整融资决策，选择时机来为公司募集更多的资金。

对于资本市场上融资获得的资金，理性的管理者会积极寻找NPV大于零的项目进行投资，他们更注重公司的长远发展，不会为了盲目追逐短期利润而投资于那些高风险的项目，所以市场上投资者的非理不会影响到理性管理者的投资决策。

2.2管理者非理性下的投融资决策

股份制企业中，企业的所有权与经营权分离，管理人和所有者利益不完全一致，带来了委托问题，有的管理者为获取利润不惜以牺牲股东的利益为代价。主流经济学认为公司可以通过设计有效的激励机制（比如：股票期权）来降低管理者的道德风险，提高公司治理效率，但激励机制对约束管理者的行为所起到的作用是有限的，仅靠激励机制并没有完全解决委托问题，行为金融学认为这是因为管理者本身也非完全理性的，会不由自主地受到各种心理因素的干扰，以至于陷入认知陷阱。所以管理者完全理性只是一种理想状态，他们的投融资决策仍然会受到非理性因素的影响：

（1）过度自信。管理者由于过度自信会对公司前景产生更乐观的预期，这时即使资本市场可以给出相对比较合理的估值，管理者仍然会认为市场低估了自己的股票，所以管理者不愿意通过发行股票的方式来融资，更多地依赖债务融资，从而加大了财务风险。过度自信的管理者往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会的作用。在选择投资项目时，他们会选择高风险的项目，但结果是高风险项目的成功概率并不大，很多时候高风险没有带来高收益，却造成了很大的损失。

（2）确认偏见。人的认知加工能力是有限的，他们总是会对周围的信息进行选择性加工，并且通常总是感知那些支持自己观点的信息，而忽视那些不支持自己观点的信息。我国上市公司（000100TCL集团）在并购汤姆逊彩电业务时期，中国的企业正在掀起一股并购风，TCL集团管理者认为并购是公司走向世界的一个巨大机遇，但事实上彩电行业在欧洲属于夕阳行业，根本没有吸引力，TCL的管理者李东生却错判了市场趋势，更没有考虑到TCL产品在欧美市场上柜率不高，销售渠道欠缺等不利因素，最终亏损2.05亿美元，带来了该上市公司业绩的大幅滑坡。由此可见，作为公司的管理者，在追求公司发展的过程中，不仅要及时感知市场的机会，同时也应该对不利因素进行客观的评估。（3）来自于外部的压力。虽然理想状态下理性的管理者会正确评估项目的价值，选择有投资价值的项目。但管理者在决策的过程中总会受到来自于外部因素的干扰，从而引发非理。如果公司的业绩增长与投资者的预期有很大差距，则会影响到投资者对该公司前景的预测，投资者选择在二级市场上抛售股票，使得公司股价下跌。另一方面，二级市场表现不佳和公司利润增长缓慢会促使董事会要求更换管理层。所以投资者的抛售压力和来自董事会的压力都会使管理者调整投资决策，从事高风险投资来获取利润进而维持投资者的信心，过多地追逐短期利润可能会影响到公司的长远发展。

3结语

本文运用行为金融学的理论，结合我国股票市场及上市公司的表现，验证了我国资本市场的投资者是非理性的，他们的行为会对公司管理者投融资决策产生影响，而公司管理者由于面临着自身心理因素和外界因素的干扰，从而在做出投融资决策时也会表现出一定的非理。所以，如何引导投资者理性投资，管理者理性投融资关系到我国上市公司和资本市场的健康发展。

作为新兴市场，我国的股票市场中存在大量的非理性投资者。投资者偏好从短期投机交易中获得资本收益，他们的投机行为一方面为管理者择机在二级市场上募集资金提供机会，但另一方面也加大了市场风险，给公司管理者造成压力，使得管理者为迎合投资者的投机偏好而做出不利于公司的长期发展的投融资策略。我国在限制股票市场投资者的非理方面已经形成了一些制度，比如：设置涨跌停板；三日累计涨跌幅超过20%，公司必须公告等。但仍然存在的问题是：我国的散户投资者比例大（90%左右），投机者数量多，市场不成熟。所以，要引导市场向更健康的方向发展，今后必须大力发展机构投资者。

从我国的上市公司来看，不少管理层在公司上市后出于投资者的压力，侧重于短期投机性的资本运作，轻率投资市场青睐的热点行业，却忽视了公司主营业务的发展，结果导致业绩滑坡，有的甚至面临退市风险。要改善管理层的非理性投资情况，必须增加上市公司信息披露的透明度，让投资者了解公司投资项目的真正价值，这一方面有利于维持投资者对公司未来前景的信心，保护中小股东的利益；另一方面，也是让投资者能够清晰地了解管理者经营效率，对公司的整体价值有客观地评价，进而做出正确的决策。对于非理性因素而无法解决的委托问题，有效降低管理者道德风险的途径是提高我国人力资源市场的活跃度和流动性。在活跃的人力资源市场中，不负责的或低能的管理者得到的不仅是低工资，更多的是个人声誉的损失。由于人力市场信息的不断流动，他们经营能力的水平会影响他们在同行业的声誉，所以管理者会有动力尽自己所能来提高公司的经营业绩。

总之，要促进上市公司和资本市场的健康发展，必须不断加强各方面的制度建设，发挥市场约束的作用，更好地引导投资者和公司管理者的理。

参考文献

［1］张景华.行为金融视野下的资本结构研究［J］.上海金融学院学报，2006.

［2］李少波.行为金融视角下的资本决策研究［J］.商场现代化，2006，（7）.

［3］杨胜刚.行为金融下的公司理论［J］.经济评论，2004，（5）.

［4］朱武祥.行为公司金融：理论研究发展及实践意义［J］.证券市场导报，2003.

［5］王菲.我国证券市场结构性缺陷及矫正方略［J］.金融理论与实践，2004.