融资策略范文

融资策略篇1

关键词：行为金融学；资本市场；投资策略

在市场经济飞速发展下，资本市场日益复杂多变，投资主体很容易受多种因素影响，做出错误的投资决策，使自身经济效益受损。现代金融学研究指出，投资参与者拥有理性决策行为，但很容易受到心理因素影响，导致资本信息价值难以充分发挥。对此，应在行为金融学基础上采取正确的投资策略，获得更多经济效益。

一、行为金融学的理论基础

该理论是上实际80年代产生的综合理论，包括人类学、决策学、心理学等内容，从微观个体与行为产生角度进行深层次分析，为资本投资提供理论依据。

(一)BAPM理论

该模型是在现代资本资产定价模型基础上衍生而成。据以往学者研究明显，投资者只对资产组合的期望收益与方差高度重视，在观点一致的投资者相互作用下，获得决定期望收益风险测度

系数，由此实现市场均衡，形成均衡价格。但是，在BAPM模型中指出，投资主体的理性信念并非完全相同，因市场中投资主体包括信息知情者与噪声交易者两种，前者与认知偏差间关联不大，可严格根据CAPM理论形式，后者因认知偏差错误，因此并非严格遵循均方差偏好选择相应资产。

(二)BPT理论

该理论同样是行为金融学中具有代表性的理论。通常行为金融学领域中，相关学者表明该理论与现代金融轮之间不具备对立关系，可将二者融合起来，使现代金融理论得以完善，并将该理论作为主要研究方向。BPT理论即行为资产组合理论，以现代资产组合论为基础提出，与以往CAPM相比，前者可充分弥补后者在风险度量、理性人等方面的缺陷，使其与投资者实际行为相同，由此引发金融业的高度重视。与CAPM理论相比，BPT理论中的投资主体可分为两种类型，即信息交易者与噪声交易者，其中前者以CAMP为依据，通常不会产生认知层面的偏差，而后者则恰恰相反，行为主体常常不遵循CAMP准则行事，且认知偏差较高。从本质上看，以上两者均可通过相互作用对资产价格起到决定性作用，且均值方差有效组合会随着时间推移而发生改变。

(三)期望理论

在当代金融学中，该理论属于重要内容之一，同时也是关键价值理论。以往大量金融学研究表明，投资者对风险有极大的厌倦心理，但在当代行为金融学中存在较大差别，认为投资者是损失厌恶型，二者存在本质上差别。通常情况下，投资者在谈及收益问题时，在投资行为与传统经济学相同情况下倾向于确定性收益，当资本损失产生后，根据行为金融学分析可知，投资者行为带有较强的不确定性，特别是在风险偏好与风险意识方面。大量研究表明，投资者在出现损失后常常沮丧，且沮丧感是获利时的喜悦感的双倍，重点不在于金额，而在于人的社会属性。

二、行为金融基础上资本市场投资策略

任何理论都是为实践而服务，行为金融学也是如此。当前，国内资本市场日益壮大，金融投资渠道更加广阔，相应的风险问题也随之增加。对此，投资者可引入行为金融基础，正确选择投资策略，以此有效的规避风险，获得可观收益。

(一)证券投资策略

一方面，反向投资。该行为属于行为金融学中发展较为完善的策略之一，同时也受到投资者的高度重视。这来源于人们对信息的高度反应，以投资者心理锚定为基础。简单来讲，该策略的核心在于“剑走偏锋”，根据投资者对股票信息的敏感度与锚定作用，对股民不看好的股票进行投资，其本质是投资主体因过度自信导致噪声交易者反应偏差纠正，由此获取利益。该策略需要长期正确投资行为为基础，根据金融理论可知，因投资者在决策中过于重视近期收益，根据近期表现对长远发展进行决策，导致近期业绩做出持续过度反应，一旦投资主体利用反向投资技术，说明投资主体需要将受众优质股票售出，并大量采购资质较差的股票、冷门股票等，为自身利用反向投资策略获利提供机遇；另一方面，时间分散投资。该策略是指随着投资时间的延长，投资风险意识逐渐提升，一些投资者年轻时大量投资股票，而后逐渐减少投资额度。根据风险与收益匹配特点可知，将投资者年龄纳入策略中，对风险爱好者、厌恶者、中立者进行划分。发现随着时间的不断延长，投资者的风险承担能力逐渐降低，也就是在投资群体中，年龄越小的人员对风险的偏好越高，随着年龄的增长，开始倾向于低风险、低收益的产品。此类群体的投资行为偏向于保守，低风险成为重要考虑因素。在选择投资策略时，依据年龄划分投资群体可将时间因素在投资策略中的作用体现出来，展现出时间分散化对投资产生的影响。

(二)成本评价策略

该策略是指投资者依靠摊低成本避免遭受巨大投资风险。在行为金融学中指出，如若投资者利用成本平均策略，则在不同阶段采购股票的成本均值与股票价格均值相比较低。究其原因，主要因投资主体不同阶段可采购的股票金额固定，而股票类型不但可为一种，也可为许多种，当股价下降时，购买数量增加；当股票提升时，购买量降低。可见，从整体来看，投资主体在股价低迷时的采购量要超过高价股票，这样便可使在特定时期内价值均值低于采购的所有股票均价。

(三)差异化策略

根据国内证券市场现状，应准确把握市场发展特点与主流趋势，确立统一化的投资组合，面向投资者提供多元投资组合，在满足国内资产市场需求的同时，吸引更多潜力身后的投资者加入。此外，资本市场带有许多异常现象，投资者数量庞大，风险偏好不尽相同，在决策行为、投资行为等方面存在偏差。对此，应根据行为金融学理论，结合资本市场现状、成因与问题，在规范投资行为的同时，还应考虑到市场中投资策略间的差异。根据原因分析投资者个体差异，如心理偏差、行为偏差等等，从认知与行为角度着手进行规范，由此解决投资策略的差异问题。可见，在面对不同投资者来说应由针对性的采取差异化策略实现投资目标。

(四)金融学投资策略

1、明确投资目标在行为金融学基础上，对资本市场现状进行分析，使投资决策失误降到最低。在投资过程中，投资者常常受到多种因素影响，如欲望、情绪、心理等等，因此首先要摆正投资态度，这是十分必要的条件，可使自身免受股市变化的影响而产生心理波动。对于短期投资者来说，应明确投资目标，且制定长期投资目标，因为时间可产生更多效益，投资市场中也是如此，虽然投机与投资关系紧密，但投机只能获取短期收益。根据资本市场发展规律，只有选取最为合理、有潜力的投资类型，才能够真正获得持续性经济效益。对此，投资者应避免短期投资，树立长期投资目标。2、制定投资规划在金融投资中，只有制定完善可行的投资计划，才可引领正确的投资走向，获得更大的发展，灵活应对多变的投资环境，做出科学的投资决策。在投资阶段不可过于盲目，应制定详细投资规划，这样才可避免受到欲望与冲动的干扰，可针对性的评价投资项目，判断投资规划是否与市场规律相符合。此外，投资规划还可督促投资主体树立长远投资目标，在市场环境占据主动地位，由此获得更多经济效益，投资规划作为关键工作之一，还可有效规避经济风险。3、提高风险判断力对于每位投资者来说，在投资期间都会受到多种因素影响，很容易产生冲动情绪，盲目跟风投资。对此，应提高自身耐心与判断力，不要盲目依从他人观点，而是要坚持自我判断，才可避免和减少做出错误的投资决定。首先，应学习多样化投资技巧与知识，了解资本市场变化规律。其次，保持理性清晰的思维，学习主动思考、逆向反思等等，这样才可更深层的发觉资本市场变化情况，掌握投资关键因素，促进自身判断能力、风险意识提升，以清楚冷静的头脑做出正确的投资判断。最后，应不断提高自身的心理素质，勇敢的迎接挑战。从本质上看，资本市场环境复杂多变，只有具备较强的风险判断力，才能深入总结和分析投资规律，获得更多投资效益。

三、结束语

综上所述，投资市场环境较为复杂，只有经过详细分析才可获取更多效益，如投资主体心理、投资行为等等，从而深入挖掘资本市场的真正价值。在全体投资中，许多信息无法真实有效的体现投资价值，特别是部分投资者在缺乏理性思考情况下做出的投资行为，可通过行为金融学分析，根据当前资本市场制定有效的投资规划，使资本市场获得可持续发展。

参考文献

[1]范嘉琪.从行为金融学角度分析我国资本市场中的投资策略[J].科技经济市场,2019(9):012-014.

[2]陈栋.基于分形R/S的中国股市的复杂性研究[J].苏盐科技,2020(03):15-17.

[3]朱雪莲.基于行为金融学的我国开放式基金投资策略研究[D].北京工业大学,2019.

[4]李坤.基于行为金融学的中国证券投资研究[D].厦门大学,2018.

融资策略篇2

[论文摘 要]经过企业在实践中的不断探索和总结，企业融资方式呈现多样化，对企业顺利募集到社会资金有很大帮助。笔者从融资策略的角度入手，总结分析了各种常见的融资方式。

策略一：创新融资租赁

所谓创新融资租赁，是因为它不同于传统的融资租赁。创新融资租赁具有企业在资金不足的情况下，引进设备，扩大生产，快速投产，方式灵活的特点，还可使企业享受税前还款的优惠，企业对固定资产不求拥有，只求使用，用少量的保证金就能使用设备，使资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中。它的操作方法可以是：由上海中小企业服务中心牵线，企业与金海岸租赁公司建立设备租赁关系，中投保上海分公司为企业提供85％-90％的履约担保，商业银行为租赁公司提供设备贷款。一般单笔租赁项目标的不超过500万元，期限不超过两年。同时租赁公司还有厂商回购和个人信用担保两个法宝来控制风险。因此调动了财政资源和信用提供高额担保，这是上海在融资租赁上的一大创举。

策略二：无形资产抵质押

目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有专利权，著作权的中小企业可尝试以此财产权为抵押物，获得银行贷款。一家商业银行以基因产品开发权为贷款质押物，请专家对基因产品知识产权收益权的市场价值进行评估，并以此为依据，确定质押物的价值和贷 款额度。通过出质人与质权人订立的书面合同，并办理相关质押登记，使这家科技型企业及时获得了急需的2000万元流动资金。

策略三：动产托管

对于大量生产型和贸易型企业而言，由于没有合适的不动产作抵押物，有的企业厂房是租来的，土地是租来的，苦于无抵押物而难以融资，对这类企业，现在可请社会资产评估，托管公司托管的办法获取银行贷款。

据悉，上海百业兴资产管理公司可接受企业委托，对企业的季节性库存原料，成品库进行评估，托管，然后以此物价值为基础，再为企业提供相应价值的担保，这样既解决了企业贷款担保难的矛盾，又使企业暂时的"死"资产盘货，加速了资金流动，提高了资产回报率。

策略四：互助担保联盟

中小企业互助担保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。目前上海已形成雏形的有两种形式：

其一，民间信用互助协会。譬如以上海众大担保股份公司发起，通过企业互助以及扩大信用融资能力并向社会提供信用咨询服务，为互助协会成员企业提供融资担保。 主要有中小企业流动资金贷款担保，票据贴现担保，开具承兑汇票担保，固定资产贷款担保，国企改制贷款担保，管理者收购贷款担保等。

其二，中小企业信用担保联盟。譬如以上海市中小企业服务中心和联合德升资信评估公司牵线，为同样有融资需求的两家企业在融资过程中互相担保和反担保，以中小企业信用 担保联盟为形式，实现企业融资过程中的互保。为控制风险，通过互保形式融资的企业必须是信用优良的企业，并须经资信评估公司评定信用，a级以上企业才有资 格加盟。

策略五：生产用设备按揭贷款

由大众保险公司为主开拓的此项品种，开辟了保险公司介入企业融资的新形式。其主要形式是生产用机械设备按揭，一方面促进生产型设备销售的增长，解决企业新置和更新设备资金不足的矛盾。为新置和更新设备的中小企业扩大生产规模提升产品档次和竞争力提供了一条融资通道。 操作上一般以不超过500万元为限，时间6-24个月，按揭申请人向设备销售商提出购买设备申请，同时向银行提出贷款申请。银行审查合格后交保险公司审核， 保险公司出具保险单给银行和申请人，申请人在银行办理设备抵押手续，再由银行加工贷款划交经销商，经销商将设备交给申请人。对借款企业的好处是：找到了贷 款担保人保险公司；买到了最低价设备事先经销商的承诺。

策略六：国家创新基金

科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。通过拨款资助，贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动。

根据中小企业和项目的不同特点，创新基金支持方式主要有：

（一）贷款贴息：对已具有一定水平，规模和效益的创新项目，原则上采取贴息方式支持其使用银行贷款，以扩大生产规模。一般按贷款额年利息的50％~100％给予补贴，贴息总额一般不超过100万元，个别重大项目可不超过200万元。

（二）无偿资助：主要用于中小企业技术创新中产品的研究，开发及中试阶段的必要补助，科研人员携带科技成果创办企业进行成果转化的补助，资助额一般不超过100万元。

（三）资本金投入：对少数起点高，具有较广创新内涵，较高创新水平并有后续创新潜力，预计投产后有较大市场，有望形成新兴产业的项目，采取成本投入方式。

高新技术企业可申请获得这类直接融资，申报时可委托市科委指定中介服务机构代办申报手续，然后所在区县局科技主管部门推荐，由科委专门机构组织专家对申报材料进行论证，审核，筛选，再报市科技部基金管理中心审查，评估。

策略七：国际市场开拓资金

中小企业开拓国际市场，可申请国际市场开拓资金，它是由中央财政和地方财政共同安排的专门用于支持中小企业开拓国际市场的专项资金。上海市外经贸委和地方财政是国际市场开拓资金的主管部门。外经贸委负责市场开拓资金的业务管理，财政部门负责市场开拓资金的预算，拨付，监管等。

市场开拓资金优先支持的对象是：1．重点面向拉美，非洲，中东，东欧，东南亚等新兴国际市场的拓展活动；2．重点支持高新技术和机电产品出口企业拓展国际市场活动；3．支持 外向型中小企业取得质量管理体系认证，环境管理体系认证和产品认证等国际认证；4．支持拥有自主知识产权的名优产品出口；5．支持已获质量管理体系认证， 环境管理体系认证和产品认证的中小企业的国际市场拓展活动，如参加境外展览会，贸易洽谈会，境外投(议)标等。

该资金支持方式采取无偿支持和风险支持两种。凡上年出口总额在1500万美元以下，具有企业法人资格和进出口经营权的企业可于每年七月向有关部门提出申请。

策略八：典当融资

典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。其优势在于：对中小企业的信用要求几乎为零，只注重典当物品是否货真价实。而且 可以动产与不动产质押二者兼为；典当物品的起点低，千元，百元的物品都可以当。典当融资手续简便，大多立等可取，即使是不动产抵押，也比银行要便捷许多； 不问贷款用途，钱使用起来十分自由。周而复始，可大大提高资金使用率。归结起来，比较适合资金需求不很大，但要得又很急的企业融资。上海东方典当行开展融 资典当已有多时。

策略九：风险投资

目前风险投资公司，风险投资基金如雨后春笋般进入中国，为许多创业型中小企业提供了强大的资金支持。

参考文献

[1]《企业融资模式的国际比较》，邹泰，《财政金融》

融资策略篇3

关键词：中小型机场融资策略探讨

20世纪90年代，国家出台《90年代国家产业政策纲要》对包括机场在内的投资行为采取9项措施。这样就为地方政府和其他资本有可能参与机场投资、建设和管理提供了政策和法律依据。民营资本参与国内机场建设、运营和管理的梦想即将变为现实。2001年全国民航亏损面达到了89%，在下放属地化管理后，除大型机场能够盈利或维持现金流以外，绝大部分中小机场均不能自负盈亏甚至难以维持正常的现金周转，同时又面临着对其硬件设施进行改扩建的问题，资金十分缺乏。2005年，中国民航总局机场司司长张光辉在上海举行的首届中国机场峰会上透露，民航总局正在制订相关政策，不久，民营资本将有权购买和经营机场。因此，从机场投融资体制上看，我国正在改变过去以国家财政为主导的投融资体制，改由地方财政为主，广泛吸纳社会民间和国外资本的投融资体制。这就意味着高度集中的投资决策被分散的、多层次的投资决策所代替；单一的国家财政投资体制被多元化的投资渠道所代替；投资主体的单一化被投资活动的市场化所代替。

机场建设融资的主要渠道包括：各级政府投资，国内外机构投资，资本市场融资，金融机构贷款和外国政府贷款等。对于盈利机场而言，以上每条道路都较为通畅，现实中也不乏成功案例。首都机场、上海机场、白云机场、厦门机场、美兰机场等“排头兵”已经在这些道路上越走越远。投资者总是希望其投资能带来回报，即便是政府的拨款，也要考虑保值增值问题。那么，亏损的中小机场，如何融资？

一、引入战略投资者

作者通过参加中小机场的相关项目发现，随着运输量的增长，中小机场离盈亏平衡越来越近。但是，由于中小机场的负债水平过高，财务费用很高，因此很大程度上影响了中小机场的赢利水平。如果中小机场能够引入合适的战略投资者，则财务杠杆会大大降低，从而中小机场的财务状况将会大大改善。因此，中小机场改革的核心问题是吸引战略投资者，实现股权多元化，并积极上市融资。

4月15日，杭州萧山国际机场有限公司（以下简称萧山国际机场）与香港机场管理局合资协议签署，杭州萧山国际机场成为中国内地首个整体合资的民用机场。杭州萧山国际机场的引入战略投资者的模式给了中小机场很好的典范。

2005年4月，中国民航总局机场司司长张光辉在上海举行的首届中国机场峰会上透露，民航总局正在制订相关政策，不久，民营资本将有权购买和经营机场。张光辉在接受《第一财经日报》记者采访时说，今年1月15日起，投资组建公共航空运输企业，民营资本与国有投资者享受相同待遇，然而对于投资机场的建设、运营和管理以及具体可入股比例，一直没有相关政策支持，民航总局希望尽快出台相应的政策法规，给民营企业购买机场一个合法身份。

中国的机场有美好的未来，这一点能令不少愿意长线进入的战略投资者动心。有预测显示，2006～2010年，中国航空运输年增长速度将保持8％左右。到2010年，我国航空运输总周转量将达到300亿吨，旅客和货邮运输量将分别达到1.4亿人次和470万吨。中小机场现在就可引进战略投资者，借助交通流量的快速增长，中小机场有望迅速改变财务状况。

二、BOT融资

中小机场应积极采用其他市场化的融资手段如BOT等。BOT指以出资建设项目作为条件换取项目建成后的经营权和出让专营权的融资方法。中小机场中一些主营和副营项目的建设若能在建造前就拟定一套专营权的出让方案,像香港赤腊角新机场那样,将免税店、餐饮店、停车场、巴士专线等的专营权预先出让,就能以这部分出让所得来补充建设资金。当然,专营权的出让,BOT方式的采用,都要有相应的政策配套,否则也难执行和实施。

三、与金融结合

从国内外企业发展的过程和经验来看，产业资本和金融资本结合是必然趋势。我认为中小机场目前塑造金融功能的可行方案如下：

方案1：建立稳固的银企关系

中小机场应该对原有融资网络进行优化，以一个主要银行为依托，形成融资主渠道，在此基础上再开拓辅助的融资渠道。

实行主办银行制和贷款额度授信管理，通过银企长期性契约，形成利益共同体。

方案2：引入金融机构入股

中小机场在建立股份制时，应该积极吸纳金融机构投资入股，或者将现有债权转为股权，建立与金融机构的产权关系，以享有金融机构对宁波机场的优先优惠支持。

根据现行商业银行法律，商业银行不能对企业投资参股。非银行性的金融机构可对企业投资参股，诸如信用合作社，保险公司，信托公司，证券公司，基金管理公司，财务公司等。因此，中小机场应该积极吸纳实力雄厚的非银行性的金融机构对机场投资参股。四、PPP融资模式的应用

PPP（Public-PrivatePartnership）模式，也称为3P模式，即公私合作模式。在这种模式中，政府部门、民营资本基于某个公用事业项目结成一种伙伴关系，双方首先通过协议的方式明确共同承担的责任和风险，其次明确各方在项目各个流程环节的权利和义务，最大限度发挥各方优势，使项目建设既摆脱了政府行政的诸多干预和限制，又充分发挥民营资本在资源整合与经营上的优势，达到比预期单独行动更有利的结果。2005年香港地铁公司与北京市政府草签北京地铁四号线项目《特许经营协议》揭开了中国内地轨道交通建设运营公私合营模式即PPP模式的序幕。(地铁四号线引入PPP模式其意义不仅在四号线本身，它将成为北京乃至全国基础设施建设新模式的一个样本。

中小机场采用PPP融资模式的总体思路如下：

（一）以机场项目为主体的融资活动是机场项目融资的一种实现形式。主要根据机场项目的预期收益、资产及政府扶持措施的力度，而不是机场项目投资人或发起人的资信安排融资。机场项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益，是偿还贷款的资金来源，机场项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。

(二)使民营资本更多的参与到机场项目中，提高了效率，降低了风险。这正是现行机场项目融资模式所缺少的。PPP模式的操作规则使民营企业参与到机场项目的确认、设计和可行性研究等前期工作在内的整个机场项目运行周期中，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业在投资建设中的高效管理方法与技术引入到机场项目中，还能有效地实现对机场项目建设与运行的控制，从而有利于降低机场项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各方的利益。

（三）在一定程度上保证民营企业的盈利。民营企业的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，对于一个无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的。而采取PPP模式，政府可以给予民营企业相应的政策扶持作为补偿，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高民营企业投资机场项目的积极性。

结束语：民用机场是我国交通运输的重要组成部分，是国民经济的基础产业。机场的建设需要大量资金，中央财政与地方财政的资金有限，无法满足发展中的机场建设的需要，机场的融资渠道与数量成为制约机场发展的瓶颈。引入战略投资者、BOT、与金融结合以及PPP模式四种主要融资模式，在国外的机场建设中积累了丰富的成功经验。如何改变我国中小型机场单一财政融资模式，拓宽融资渠道，满足机场建设资金的需求，是政府、企业与理论研究工作者非常关注的问题与课题。改变机场的融资模式，对我国中小型机场的建设与运营来说，既是投资体制上的创新，也是运营机制上创新。在正确的行业政策的引导下，机场融资模式的变革，既可以使我国中小机场摆脱目前的困境，又可以为我国机场业的科学发展提供健康的运行模式。探索我国中小型机场融资模式的创新方式与途径，具有积极的现实意义与深远的历史意义。

参考文献：

1.黄少安等《中国上市公司股权融资偏好分析》[J]经济研究，2001

2.李秀辉、张瑛，PPP一种新型的项目融资方式[J].中国软科学，2002，2

3.孙永福对铁路投融资体制改革的思考管理世界2004（11）

4.林文新、左庆乐：公路上市公司再融资的比较研究[J]，《交通财会》，2005，6

融资策略篇4

关键词：铁路；投融资；商业银行

中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01

一、铁路产业特征

铁路是提供公共产品的重要基础设施，是国民经济基础产业。现阶段，铁路企业既要承担一定的国土开发和社会公益性的任务，还要实现市场条件下经营主体对盈利的要求，正是体现出铁路产业的公益性和商业性的多重属性特点。对铁路的属性和产业特征有清晰的理解和认识，有助于研究铁路投融资问题。

铁路产业特点：一是网络的规模效应。铁路必须通过完善的线路网络才能提供较为完整的运输产品，满足运输主体跨区域运输的要求，实现网络的整体效应。这也就不难理解某些线路建成后暂未联入网络，达不到设计运力而导致亏损的现象。

二是投资大，建设周期长，价格弹性小，社会效益显著但自身盈利回报能力低。铁路建设项目固定资产占比高，专用型强，投资将产生巨大的沉淀成本。

三是有很强的公益性。政府出于国家利益和公众利益的需要，以国土开发、消除地区经济发展差距，加强和巩固政治统一、民族团结、内地与边疆联系，满足军事需要等目的兴建的铁路，具有明显公益性。

二、铁路行业改革发展趋势

近年来，虽然我国铁路重点推进投融资体制改革，大力发展合资铁路，不断扩大合资建路规模和社会投资比例，但是，投资主体仍然是铁道部，铁路部门没有完全摆脱计划经济和垄断经营的体制环境，铁路建设仍然主要采用行政计划管理的方式，铁路投资主要由计划部门统一控制、分配和调整，市场化程度不强。铁路建设资金来源主要一是铁路建设基金，二是银行贷款、发行债券。随着铁路投资规模不断增加，以及银行贷款宽限期到期，铁路系统面临的还本付息压力将逐步显现。

2013年3月14日，国务院按照政企分开的原则对原铁道部进行改制，组建中国铁路总公司，标志着铁路系统市场化改革迈出了第一步。6月15日，中国铁路总公司正式实施货运组织改革，推动铁路货运加快向现代物流转变。7月24日，总理主持召开国务院常务会，提出要按照统筹规划、多元投资、市场运作、政策配套的基本思路，推进铁路投融资体制改革，这是继铁路机构改革、实现政企分开后的又一重大改革举措。8月9日，国务院出台《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，进一步明确了“筹集建设资金、完善铁路运价机制、建立补贴制度、盘活用地资源、提高资产收益、加快项目前期工作”等六方面工作措施。

预计未来投融资改革的趋势主要围绕几个方面：

一是对新建铁路实行分类投资建设，区分铁路项目的公益性、商业性，确定政府参与的程度和方式，对公益性运输和线路建立财政补贴机制。

二是发挥财政主导作用，多方式多渠道筹集建设资金。以中央财政性资金为引导，设立铁路发展基金，吸引社会资本投入。

三是改革运营管理机制。引入企业主体共同开发和建设铁路，铁路企业给予技术和管理方面的支持，并保证与现有铁路网互联互通，保证企业的利益。逐步进行铁路运价市场化改革，理顺铁路价格关系。探索铁路用地资源综合开发利用，以开发收益支持铁路发展。

四是创新融资模式，主要是降低债权融资，扩大股权融资，推动项目融资。

三、新形势下商业银行如何支持铁路建设

铁路是国家重要的基础设施和民生工程，是资源节约型和环境友好型运输方式，对于改变中国资源分布、工业布局以及地区间社会经济发展的不均衡性发挥了巨大作用，为拉动投资合理增长、带动相关产业发展做出了重要贡献。

目前，我国铁路还无法满足不断增加的旅客和货物运输需求，未来几年，促进铁路运输持续快速增长的基本因素将不会改变，铁路行业仍具有很大的发展空间。根据铁路总公司2013年基建投资计划，按照国务院部署，预期下半年铁路投资速度将加快，但基于财务成本控制考虑，铁路总公司筹资将以发债资金为主，适度控制银行贷款增幅。商业银行应积极应对铁路投融资体制改革尤其是融资脱媒化带来的挑战。

一是科学制定信贷政策。铁路项目特别是路网建设项目具有长期使用的特点，经营期限一般30年以上，其经济效益和财务效益的预测也具有长期性的特点，贷款的偿还具有长期性。铁路项目具有建设超前性，并要兼顾社会效益和财务效益，建成后由于运量难以迅速达到设计能力，营业收入少，财务负担过重，会使运营面临较大困难，因此，要灵活合理确定贷款期限和还款计划。在制定行业信贷政策时，充分考虑和体现其行业特点。

二是区分项目采取不同评价策略。考虑到铁路公益性项目与商业性项目在投资主体、建设资金来源，以及将来可能运营管理模式、还款资金来源的不同，应采取不同的风险、效益评价策略。

融资策略篇5

关键词 影视企业 融资问题 融资策略

影视业作为文化产业的重要组成部分和经济发展的新的增长点，在当今民众的文化娱乐生活里越来越受到关注，近年来在国家产业政策扶持下，在经济社会文化发展中发挥着重要作用。目前我国影视产业改革步伐加快，正朝向商业化、娱乐化、互联网化和国际化发展，在越来越多的影视作品制作中，产业科技更新很快，为使用知名明星和追求高科技视觉效果，投资规模日趋庞大，因此影视企业必须打破传统滚雪球式发展的融资模式。如何更好地建立起合理高效的融资体系，吸引发展壮大所需的资金，保证资金上的竞争优势，成为影视企业成功经营的核心问题。本文就当前影视企业的融资策略问题作出探讨。

一、影视企业融资现状分析

进入新世纪后，中国影视产业进入了一个新的发展时期。以电影业为例，2002年电影制片投资主体不到70家，2011年已超过1200家，2015年更发展到2000多家。2015年后电影产业最重要的影响因素是互联网的深度介入，中影公司等制片公司第一阵营已初步形成，一批具有自身鲜明特点的中小制片机构不断涌现，新型互联网电影公司发展势头迅猛，电影总票房接近450亿元，年增速49%，单是国产片票房占60%强。近年来，影视业在版权质押贷款、私募基金、上市融资、民资介入、创投融资等领域都开创了新局面，越来越多的资金涌入影视产业。但影视产业发展过程中仍面临着许多亟待解决的问题，如明星效应和后期特效制作等因素大大提高了制作成本，投资1亿的电影需要3亿的票房才能收回成本。电影投资的风险越来越高，尤其是中小影视企业资金使用过于集中，公司运营风险加大成为最为核心的问题。因此，融资问题制约着影视企业的快速健康发展。

（一）融资体制不健全

当前，影视产业的金融服务体系远比其他产业落后。银行进行影视项目贷款，其版权价值评估缺乏权威、统一的评估标准，国内的专业影视金融团队及第三方机构还未成长起来，版权资产的变现、流通市场还未完全建立。另外，对进入中国市场的国外影视投融资商而言，如何对中国独具特色的电影行业规范进行深刻理解，也是一个问题。

（二）投融资风险高

首先，影投资整体来说缺乏理性，难以预估投资缺口及融资风险，当影视制作往往因超预算而一再追加投资时，制片人收回成本的压力也在无形中加大，影视制作从一开始就负重上阵，潜藏着巨大的亏损风险。其次，网络盗版的难以抑制也使投资主体的回报缺乏保障，加剧了投资回报的不确定性，严重破坏了中国影视产业的价值链条，增加了影视投资风险，成为威胁该产业健康发展的障碍之一。大牌演员片酬居高不下，提高了制作成本。而近年来热钱的涌入、高度依赖票房分账的脆弱性等，加剧了影视产业的投资泡沫。

（三）缺乏有效的融资模式

当前影视企业的融资模式，已发展成为包括直接投资（主要有债务投资和票房分成两种）、银行贷款、文化产业基金（包括政府引导投资基金、产业型投资基金、专业PE、VC等投资机构以及产业整合投资基金等）、广告投入、版权预售、政府出资在内的多层次融资体系。但直接投资的主要目标是大成本影视制作项目，选择银行贷款的影视项目也以少数实力雄厚的大型影视公司的大型投资项目为主，目前评估、抵押都是影视公司在获得银行贷款中遇到的瓶颈，中小影视企业很难解决这些问题，文化产业投资基金基本上只在影视产业链一个或多个环节产生一定影响力，在影视作品中植入、贴片广告会影响观众的观看效果，容易遭到非议和抵制。所以总体来说，大成本影视一般会选择直接投资、版权预售、银行信贷等模式，中小制作会主要盯准政府资金、直接投资等模式，整个影视产业仍未找到一种具有主流示范意义的、行之有效的市场化融资模式，融资模式呈不成熟与碎片化特征。

（四）风险资本的投资力度不够

影视产业作为新兴产业，属于高风险、高投入、高回报的行业，但当前风险投资投资于影视企业中的力度还不够。这主要是因为缺乏风险资本运作的专业评估机制和专业人才，该融资方式的成本也较高。

二、影视企业融资问题的原因分析

（一）信用级别评价标准不太灵活

信用级别评估是企业取得商业银行贷款的前提条件。但是，目前我国的信用级别评价标准比较单一，各商业银行均按各总行规定的标准进行信用评价，没有根据影视行业的具体情况进行灵活变通。

（二）融资专业人才的稀缺

目前在影视企业中，精通作品制作和发行的制片人专业人才不少，但既精通影视行业经营又善于进行投融资操作的人才很少，尤其是不少影视企业经营者对相关投融资、税务情况不熟，导致影视企业过度包装、缺乏诚信、盲目选择合作对象等现象出现，给企业带来很的大财务风险。

（三）影视产业开放度不足

我国影视产业起步较晚，开放时间更晚，以前影视产业主要为国有影视企业，现在民营资本大量介入，但外资介入至今仍少。影视产业的发展离不开产业的开放和融资方式的创新，因此在积极鼓励社会资本和外资进入的同时，可以借助网络平台运用证券化融资等方式吸引网民资金的投入。

（四）影视企业融资能力低

企业只有保持较高的融资能力，才能在需要资金时以较快的速度和较优的方式筹集到所需的资金。同时，只有具有灵活的经营机制，企业才能应对变化多端的资本市场。但目前不少影视企业的融资能力还较低，经营机制灵活性也不够。

（五）影视企业的特殊性影响其融资能力

首先，影视企业的资产主要为版权、人才资源等无形资产，能用于作为贷款抵押担保的固定资产等有形资产所占比重较小，因此信用能力相对较低，不易获得商业银行贷款。其次，当前影视企业虽具有较大的发展空间，但影视企业投资风险大，投资所需资金多，投资期较长（拍摄一部影视作品周期一般为一年左右），因此较难吸引社会资本。

三、解决影视企业融资问题的策略

（一）商业银行应不断完善信用等级评价标准

商业银行在评价影视企业的信用级别时，应紧密结合影视企业的经营特征，不断完善灵活的信用评级标准，对处于成长期的影视企业，放贷时可适当降低信用等级。

（二）建立影视企业合作融资机制

当前大部分影视企业中是中小型企业，这些企业规模比较小、资产少、资金流较薄弱、资信度较低，融资较难，如果把多家融资需求类同的中小企业联结起来，积小为大，通过互助融资的方式来改善影视企业的融资环境，拓宽融资渠道，实现规模经济和协同效应，则可以解决不少问题。如抵押难和担保难成为阻碍影视企业获得银行贷款的主要因素，针对这一现象，中小影视企业可以联合组建担保联盟来解决担保难的问题，增强成功获得银行贷款的能力。

（三）植入广告融资和发行影视

通过在影视剧情中植入广告可以达到了双赢的目的，广告企业达到了宣传效果而影视企业利用植入广告进行了融资，而且可以提前取得广告收入，冲抵一部分影视投资成本，还无需负担融资成本、无偿还期限和偿还风险。因此，植入广告是一种很好的融资方式；发行影视，是影视企业通过市场有效组织和引导民众消费和投资、把分散的民间资金有机汇集起来用于影视产业发展的一条有效渠道。目前，影视产业发展速度不断加快，受到各地政府和社会的重视，影视企业如发行影视，将收入投资于影视项目制作中，可以促进企业资金良性循环和健康发展。

（四）股票期权计划融资

股票期权是企业授予内部职工以预先确定的较低价格购买企业一定数量股票权利的一种内部筹资行为。影视产业是一个高风险、高投入、高回报的产业，其员工又大多为中高收入者，因此具有实施股票期嗄诓砍镒实奶跫。实施股票期权计划融资还有利于降低融资成本，促使经营者注重企业长期发展，调动骨干员工的积极性。

（五）借助网络平台融资

目前，网络平台融资形式多样，如证券化融资、众筹模式等。证券化融资是影视企业把预期制作的影视作品版权进行证券化打包处理，向市场推出证券化产品对影视项目进行融资。比如网络影视基金融资，广大投资者可以根据自身的经济能力和对影视产品的了解来决定影视证券份额的购买，并根据认购的证券份额来分享影视产品的收益。证券化融资优点是投资者众多、融资风险小、筹资速度较快；众筹模式是一种新兴的互联网融资模式，分为股权众筹、债权众筹、回报众筹等。众筹融资门槛较低，具有分散化大众投资的特点，且属于直接融资方式，能减少融资风险，更有利于民间闲置资本与企业的对接，因此可以成为影视企业重要的融资方式。目前，国内众筹模式还处于初创期，但回报众筹模式已被广泛应用于微电影融资活动中，下一步影视企业应扩大对该融资方式的运用。

（六）完善影视产业基金

影视产业基金是影视产业融资的重要渠道，目前在我国已有初步发展，主要有由政府拨款设立或由影视专业人士组建、吸引社会资本投入两类。影视产业基金将不同来源的分散资金集中在一起，根据协议约定来获取收益。由于该基金组织中专业人士多，对影视制作发行业务熟悉，因而使投资更加理性和规范化，也带动了影视产品质量的提高，使一些小型影视企业解决了融资难问题，并避免了无形资产的浪费。此外，要不断提高影视产业基金的配套政策和管理水平，完善投资意识和融资效率。

（七）建立完善的版权评估体系，开展影视产品质押融资

影视企业的无形资产质押融资，是指影视制作发行人用其合法拥有的版权、影视作品预售权、著作权等无形资产作抵押，从金融机构获得银行借款的一种融资方式。为了使版权质押融资方式实现更成熟的运用和推广，所以亟须完善版权评估机构和评估体系，并由相应保险公司对影视产品的评估价值提供相应保险。

（作者单位为安徽广电传媒产业集团有限责任公司）

参考文献

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[2] 贾云海.青年导演于天使融资之初探[J].时代金融，2012（10）.

[3] 王勉.解析影视企业的信贷融资[J].科技进步与对策，2014（5）.

[4] 陈洁.构建影视剧版权质押融资理想模式[J].人文天下，2015（17）.

融资策略篇6

关键词 房地产融资 融资渠道 融资策略 分析 选择

一、前言

房地产行业作为国民经济增长的主要推动力之一，现已成为我国经济发展的支柱产业。房地产行业与其他行业相比，具有一定的行业特殊性。例如，具有一定的项目开发周期性，在开发周期内，需要投入大量的资金。因巨额的资金需求，资金的运作贯穿着整个开发周期。金融业为其提供资金来源，与房地产行业相依相存，共同发展，关系密不可分。

毫无疑问，融资对于房地产企业自身发展来讲，是非常重要的，尤其是在当前国家对房地产行业实行宏观调控政策的背景下，国内各中小型房地产企业均面临融资难的问题。为解决融资难问题，就需对各种融资渠道进行分析，选择正确的融资渠道组合。

二、房地产企业融资渠道现状分析

房地产企业融资是指通过一定的途径，为项目开发筹措资金的过程。按照融资渠道，可以分为两大类：一种是内源融资，是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。一种是外源融资，是指企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金。目前，国内房地产企业普遍存在内源融资无法满足项目开发需求的情况，所以大多会转向外源融资。外源融资又主要分为银行贷款、债券融资、股票融资、房地产投资信托基金等方式。

（一）2015年银行贷款方式现状

银行贷款一直是房地产企业经营发展的支柱。相关数据显示，房地产开发资金中至少有60%来源于银行贷款，房地产开发资金对银行贷款的依赖程度最大，银行信贷资金几乎介入了房地产开发运营的全过程。2016年1月19日，国家统计局公布了《2015年全国房地产开发投资和销售情况》。2015年房地产开发企业到位资金125203亿元，比上年增长2.6%；国内贷款20214亿元，下降4.8%。值得注意的是，房地产开发企业到位资金中利用外资297亿元，下降53.6%；自筹资金49038亿元，下降2.7%；其他资金55655亿元，增长12.0%。在其他资金中，定金及预收款32520亿元，增长7.5%；个人按揭贷款16662亿元，增长21.9%。

狭义的银行贷款资金仅包括房地产项目开发贷款，2015年度共计发放20214亿元，广义的银行贷款资金除了包括房地产项目开发贷款外，还包括个人按揭贷款，合计共有36876亿元。

（二）2015年债券融资方式现状

房地产企业的债券融资与上市房地产企业股票融资是相似的，通过一个开发项目进行债券融资，总的来说，房地产债券融资是一种专项融资。

2015年以来，房地产企业发债主体不断扩容，交易场所延伸以及审批流程缩短的政策引导下，非上市公司参与发债，有效缓解了房企的融资压力，成了中性以上优质房企的重要融资渠道。2015年，房企公司债发行总规模达到3160亿元，增长幅度明显。2015年恒大分三批发行400亿元境内债，创房企发债规模记录；中海发行两个品种规模共计80亿元的公司债，票面利率仅为3.4%和3.85%，创房企发债利率新低；龙湖首获批发行80亿元境内公司债，其中20亿元5年期品种的票息低至3.93%。

（三）2015年股票融资方式现状

房地产的股票融资模式从理论上讲是最佳融资途径，因为股票融资可从容化解金融风险，降低企业融资成本，改善企业资本结构。截止到2015年年底，我国注册的房地产企业约有94000家，但在中国A股市场上成功上市的房地产企业只有137家，2008年金融危机之后，成功在中国A股市场上市的企业仅有4家，2009年上市的有世联行和南国置业，2015年上市的有招商蛇口（换股吸收合并重组）和新城控股（B股转A股），其他均只能通过借壳上市等其他方式，说明通过IPO上市筹资的道路困难重重，并不适合每个房地产企业。2015年1月，证监会宣布取消再融资、并购重组涉及房地产业务的事前审查，资本市场由剧烈波动逐渐趋于稳定。在此背景下，房地产行业2015年定向增发规模达到1579亿元，同比大幅增长254%。

（四）2015年房地产投资信托基金融资方式现状

房地产信托投资基金（REITs）是房地产证券化的重要手段，是指通过发行基金受益凭证募集资金，并交由专业投资管理机构运作，该基金募集资产将专门用于房地产行业相关项目，以获取投资收益或资本增值的一种基金形态。2015年，面对房地产市场存在存货过剩的情况，为刺激市场，提高资金的使用效率，部分房企开始尝试资产证券化，实现轻资产运营。6月8日，鹏华前海万科REITS封闭式混合型发起式证券投资基金正式完成注册，世茂集团分别于7月和11月推出全国首单物业费ABS和购房尾款ABS。天虹商场所持深圳鼎诚物业资产支持专项计划圆满完成，天虹商场收到股权转让款人民币14.5亿元，实现了国内市场首单国有不动产类REITs项目最终落地。

（五）2015年房地产行业融资渠道情况

就本文所述银行融资、债券融资、股票融资和REITS融资四种渠道，2015年度融资金额分别是20214亿元、3160亿元、1579亿元和14.5亿元，占比分别是80.96%、12.66%、6.32%和0.06%，合计融资总额为24967.5亿元。

三、房地产企业融资组合策略选择

房地产开发的每一个阶段都需要庞大的资金支持：房地产企业处于发展初期则需融资来开发项目；处于发展中期则需要融资来维持项目；发展到一定规模一定阶段还需要融资扩大规模。如何筹集资金成为房地产资本运作中最为重要的一环。

（一）成立初期的融资组合策略

一个刚刚成立不久的房地产企业，要想在激烈的房地产竞争市场中立足，首先需要拿出大量的资金进行土地竞拍。由于刚刚成立，还没有稳定的收入来源，仅凭注册资本竞拍土地，需要非常雄厚的初始资本，另外，注册资本使用完毕，对日常生产经营也会形成阻碍。此时，可以选择“自有资金+股权融资”模式，吸收新的投资者进入，共同拿地开发，进行原始的资本积累。

（二）成长期的融资组合策略

房地产企业不断地进行项目开发和销售，此阶段将陆续形成资金流回企业，同时随着项目的开发、广告的宣传，房地产企业在当地将具有一定的知名度，行业竞争力将逐步提高。此时，可采用“自有资金+银行贷款”模式，利用自身的知名度和信用度来获取银行贷款以及各材料商、供应商的商业信用额度。除了该模式外，还可以继续采用“自有资金+股权融资”模式，吸引潜在机构投资者和风险投资资金。

（三）成熟期的融资组合策略

房地产企业处于成熟阶段，企业的市场竞争力大幅提升，拥有了稳定的市场和客户群体，市场占有率也大幅提高。企业为了进一步扩张市场，占领更大的房地产市场，有条件的房地产企业可以到证券市场公开发行股票或债券进行融资，还可以向房地产投资基金筹资和国外投资基金筹资等。

（四）衰退期的融资组合策略

房地产企业现有项目已接近尾声，又没有合适可行的投资项目时，融资的压力反而减轻，还有可能因后期销售回款出现较大的现金流入，出现资金盈余。但仅靠该盈余又无法进一步扩大规模，此时可以吸收合并其他房地产企业，打开新的市场格局，重新回归市场。

除了房地产企业的发展周期决定着融资组合策略外，其实在项目开发过程中，项目开发周期因素也影响着融资组合策略的选择。要通过有效合理的组合策略，以保证开发资金的投入与使用，回收在时间和金额上做到协调一致，以保证项目的顺利进行。

四、房地产企业应对融资风险的措施

（一）建立多层次的房地产融资策略

我国虽然有多种融资渠道，但根据本文2015年房地产行业融资渠道情况可判断，主要的融资方式仍然以银行贷款为主，融资额度占外源融资额度的80.96%。近年来，在国家对房地产行业的宏观调控政策下，银行贷款收紧，房地产企业倍感资金压力。建立一个多层次的房地产融资体系，为不同层次的房地产企业提供区别化的融资渠道，才能真正减少对银行贷款的依赖，更好地把控资金来源，控制项目风险。

（二）根据企业资金情况，适时调整战略方向

根据国家对房地产行业的宏观调控政策可以看出，现阶段国家层面对房地产行业持谨慎态度，房地产开发企业也需谨慎对待新的开发项目，避免过度的市场扩张，控制项目开发风险。房地产行业是国家监控的重点行业，因其与金融体系、国家经济命脉息息相关，所以房地产行业的发展受国家政策的影响较大，房地产企业应据此调整自身战略方向，与国家政策保持一致。2015年3月，重庆楼市有“西城王”之称的晋愉地产处于破产清算的风口浪尖，因其同时在重庆开发8个楼盘，在银行收紧银根的情况下，资金链几度出现断裂，被迫申请破产保护。

（三）慎重选择开发项目，注意区域风险

房地产作为不动产，区域位置上的选择尤为重要。房地产企业不应单纯考虑房价预期走势，而更应该考虑销售是否受阻，对应区域房地产市场是否饱和。2015年度，全国除一线城市外，其他二三线城市新房房价大多出现同比下降，也证明了目前二三线城市房地产市场趋于饱和，若房地产企业继续进行盲目扩张，将会走进融资难的困境，并出现经营风险。

（四）开发适销对路产品，加快房款回收速度

房地产作为一种产品，最终将会体现其产品属性，只有生产适合对应人群居住的产品，消费者才愿意购买。房地产企业在开发前期，需进行市场调研，了解消费者真正的需求，开发适销对路的居住产品。另外，房地产企业需重视销售管理，加速销售房款资金回笼，增加企业营运现金，降低融资风险，摆脱融资困境。

五、结语

当今房地产企业的融资方式越来越多，企业可以根据自身发展和资金需要，进行融资方案组合的设计，主动进行房地产金融的发展和创新，由单一融资模式转向多元化、多层次的融资体系。房地产企业融资渠道策略的选择，也要与房地产企业的发展阶段相适应，不同的发展阶段需要采取不同的融资模式。同时，融资渠道策略的选择，也影响着房地产企业的发展，只有选择正确的融资渠道策略，才能为企业发展注入血液，企业有了良好的发展才能形成良好的竞争力，最终促进房地产行业的良性发展。

（作者单位为重庆乐信实业集团有限责任公司）

参考文献

[1] 焦文艳，侯博亚.房地产投融资渠道分析[J].企业技术开发，2011（11）：28-31.

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[4] 王艳华.新形势下房地产企业融资方式探讨[J].财经界，2011（12）：45-46.

融资策略篇7

【关键词】 后金融危机时代；　合资铁路公司；　融资策略；　措施

一、后金融危机时代的阐述及影响

所谓后金融危机时代是指国际金融危机爆发以后，世界经济金融波动性恢复，处于下一次金融繁荣之前的一段特殊时期。为了应对2007年美国次贷危机引起的金融危机给我国资本市场和实体经济造成的打击，中央政府决定推行宽松货币政策，保证了我国经济稳定增长。在2009年底金融危机影响逐步消除的同时，我国因前期宽松货币政策带来的高通胀成为了首要解决的问题。在应对通胀的政策方面，中央政府实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，加息和适当控制银行信贷总量成为解决问题的关键手段。为应对本轮通涨，央行已经在2010年六次调高存款准备金率和两次加息，对于以贷款建设发展为主的合资铁路公司面临融资困难和支付高额财务费用的双重压力，在后金融危机时代继续接受艰难的生存考验。

二、合资铁路公司经营状况

合资铁路公司属于资本密集型产业，固定资本占公司资本总额比例较大。固定资产投资具有初始投资额巨大，投资回收期相对较长的特点。目前大多数合资铁路公司的发展策略基本上定位于“负债经营、滚动发展”，主要是通过增加固定资产投资来提升运力，增加运量，补足资金流动性，维持公司生存和发展。通过经营来收回铁路基础设施建设巨大的投入需要很长一段过程，以广西境内铁路建设为例：正在规划建设中的南宁至钦州北高速铁路工程概算93.3亿元，总长99公里，平均造价为9 450万元/公里；黎塘至钦州铁路复线工程概算31.2亿元，总长119.5公里，平均造价为2 610万元/公里；按开通运营后每年增收6~8亿元测算，仅收回建设投资就需要16~25年的时间，期间还要承担贷款利息支出的巨大压力。根据2010年统计数据显示，全国半数以上委托管理的合资铁路公司处于亏损状况，如浙江省沿海铁路2009年9月开通，当年即亏损3.77亿元， 2010年预亏11.89亿元。石太客运专线2009年亏损8亿元，2010年预亏9亿元。京津客运专线每年亏损额达7亿元。由此可见，合资铁路公司的发展正处于步履维艰的境地，基础设施投资大，回收期长，债务负担重，严重制约了合资铁路公司的发展。

三、后金融危机时代合资铁路公司现金流困境

随着近几年来铁路建设的全面展开，投资规模扩大，铁道部负债越来越高。2008—2010年末，资产负债率分别为46.81%、53.06%、57.44%。这使得银行对铁道部的还款能力产生了担心，银行信贷的投放对铁路运输企业保持谨慎态度。2011年部分银行对铁道部的贷款利率由原来的基准利率下调10%已经上调到基准利率，对铁路建设相关的贷款审批也会更加严格。对于和铁道部有千丝万缕关系的合资铁路公司来说也深受其影响。

目前我国的合资铁路公司资金主要来源于两方面：一是靠自身经营收入维持日常经营成本支出；二是依赖资本金投入和银行贷款进行有线的扩能改造和铁路新线建设。各地方的合资铁路建设均存在资本金出资不到位和工程造价高的情况，铁路建设进度滞后，不能很快提升运能，增加资金流入，加上合资铁路公司资产质量不高，经营效益不佳，自身现金流偿债能力令人担忧，银行信贷资金不愿投放给合资铁路公司，这对负债经营的合资铁路公司来说，无疑是雪上加霜。现金流已经成为合资铁路公司的“救命血液”，由于货币紧缩政策外部“输血”不给力，加之本身“造血”不强，现金流不足成为各合资铁路公司生存、壮大和发展的拦路虎。如何走出后金融危机时代现金流困境，是摆在经营管理者面前的一道难题。

四、后金融危机时代合资铁路公司融资策略

铁道部已经着手进行投融资体制改革的探索，宣布铁路建设、铁路运输、铁路运输装备制造和铁路多元化经营四大领域向非公有资本全面开放。为解决后金融危机时代铁路运输企业现金流短缺的困境，合资铁路公司应抓住铁道部投融资体制改革的契机，积极探索符合自身发展的投融资渠道，及时解决原投融资体制中的投资主体单一、筹资渠道单一、融资方式单一、投资管理方式单一等诸多弊端。通过多样、有效的融资手段补足现金流血液，以保证正常的经营和生存及发展。

（一）拓宽融资渠道，引入社会资本

为加快铁路建设的进程，解决筹资渠道单一、融资方式单一制约企业融资需求规模弊端，合资铁路公司可利用关联企业战略合作投资铁路、融资租赁、利用保险资金、铁路资产证券化、发行债券融资、建立铁路产业基金、把TOT（Transfer-Operate-Transfer）融资模式等多元化融资方式引入国内外社会资本，有利于提高竞争力、提高经营效率和服务质量等，实现企业价值最大化。

1.引导关联企业战略合作投资铁路

对于一些需要铁路运输配套的大型企业，投资铁路也是企业自身发展的需要，应加以引导、鼓励、吸引这些有实力的关联企业积极参与投资铁路。广西沿海铁路公司与中石油广西分公司共同合作出资建设铁路专用线，双方实现共赢取得良好效益，为其他合资铁路公司开辟新的融资渠道提供了借鉴经验。中石油广西分公司在钦州港千万吨炼油厂建成投产后，急需通过铁路输送外运燃油产品，广西沿海铁路公司利用自身技术力量帮助其修建铁路专用线，并从中受益一举三得。一是对方提供资金修建线路，节约了投资支出；二是2011年收取燃油运费1.5亿元，完全投产后每年增收近4亿元；三是每年可增加代维修线路费用1 200多万元收入。

2.融资租赁

融资策略篇8

关键词：建筑业；投资项目；风险管理；融资风险；管理策略

建筑业是我国社会中的重要行业，在带动国民经济发展，推动社会良好持续运行等方面都发挥着重要作用，是国家健康发展的基础。当前在社会经济快速发展的过程中，我国建筑业的发展水平不断提升，发展速度不断加快，然而建筑业投资项目融资风险管理还不尽科学完善，这不利于建筑业的更好发展，因此做好这方面内容的分析，并构建科学化的融资风险管理策略尤为重要。

一、建筑业投资项目融资风险的概述

1.建筑业投资项目融资风险的含义。通常来看，建筑工程的投资金额都较大，单靠建筑公司自身的资金很难实现项目的运转，因此很多建筑企业需要借助于各种方式进行融资，从而取得资金并投资于项目中。就当前的现实情况来看，建筑企业在融资的时候所采用的方法主要有两种，即银行贷款、融资合作方的投资，从本质来看这两种融资形式的资金来源都是借入模式。在借入资金之前需要与对方约定好还款形式、利息率、还款日期等，如果建筑企业所借入的资金没有为自身带来持续稳定的经济利益，那么很多时候建筑企业是无法按期偿还借款的，这就会存在违约风险。而这里所说的风险就是指建筑业投资项目融资风险。2.加强建筑业投资项目融资风险管理的意义。第一，能够推动建筑企业更好地运行。建筑企业对自身的投资项目融资风险进行管理，要求其在融资之前要做好全面性分析。如果企业在融资之前不能做好全面性分析，不构建科学的策略来管控风险，那么会导致风险为自身带来较大的损失，对于企业的良好运行带来威胁。因此在融资前应当找出融资中可能会面临的问题，并对融资风险进行探究，明确风险的大小，尽量将风险控制在合理的范围内，并做好应急预案。即便是出现了融资风险自身也能够承担，从而不会对企业生产经营产生较大的影响。第二，能够推动社会稳定有序发展。建筑业是我国的重要行业，与人民的生活、社会的稳定息息相关，在建筑业发展中如果不做好融资风险管理，一旦发生较大风险势必会导致建筑工程停工甚至项目公司的破产，这样不仅会对融资方带来较大的损失，而且对产业链上游及下游各家企业、个人资金情况造成不可逆的损失，对于社会的稳定十分不利。因此，建筑业做好投资项目融资风险管理十分重要，只有如此才能够降低风险，对各方利益进行维护，推动社会稳定有序发展。

二、建筑业投资项目融资的具体风险

1.信用风险。建筑工程项目对资金有较大的需求量，资金在整个工程项目中发挥着十分重要的作用，是项目有序运行的基础，而一般融资都会与多个投资方有关，假设其中一个出资方由于种种原因的影响而无法按照约定付款，那么就会对整个工程带来十分不利的影响，甚至会导致工程无法准时完工，或者面临着取消。这就可知，很多时候协议是无法完全对投资者产生约束作用的，很可能会由于其他因素的影响，而导致投资者无法按照要求进行资金的投入，因此具有较大的不确定性，这其中的风险就是信用风险。2.经营风险。经营风险是建筑业投资项目中可能会存在的重要风险，在项目管理中，假设相关的管理者对项目融资管理不当，出现了一些错误或者误差等，无法保证工程的按期完工，那么就会导致建筑企业无法及时偿还贷款，这就会导致自身的融资成本增加，而这里所说的风险就是经营风险。3.政治风险。政治风险指的是与国家政策、规定等有关的风险，建筑业投资项目融资风险不仅有国内政治风险，同时很多时候还会面临国际的政治风险。比如在施工的过程中建筑企业不按照国家的规定来施工，在施工过程中没有采取有效措施对环境进行保护，或者排放的污染物超过了国家规定标准，那么就会受到政府及相关执法部门的惩罚，从而会对施工进度带来不利影响，会导致施工企业面临较大的风险。国际政治风险指的是工程所在国的地缘政治情况、政权更迭、双边的贸易及税务协定签订或者更改、地方性保护措施（BEE）等，如果不能妥善处理，甚至可能造成所有投资付之一炬。4.经济风险。通常来看，经济风险包含两个方面的内容，即金融风险、市场风险。市场风险指的是与市场发展变化有关的风险，如需求风险、竞争风险、价格风险等，假设在施工的过程中市场建筑材料的价格出现了上涨的情况，而融资金额并没有增长，那么将会导致项目资金链断裂，无法顺利移交完工，从而会使得项目无法实现市场价值。在这种背景下，建筑企业往往难以按照规定偿还融资，从而会面临更大的风险。金融风险指的是与资金相关的风险，一些规模较小的建筑企业往往资金较少，并且融资渠道较少，这就会导致自身面临着融资风险。

三、建筑业投资项目融资风险管理的策略

1.在融资前对国家的宏观政策进行深入分析与探究。建筑企业的融资规模很多时候会受到国家贴现率以及基准利率的影响，而且国家的环境保护法律规定也会对建筑业投资项目融资产生影响，而货币政策、外汇政策、税制等会对建筑企业的融资方式、融资渠道等带来影响，因此在融资之前需要对国家宏观政策进行深入分析与探究，做出国情尽职调查报告。应当对建筑项目净资产收益率、投资报酬率等进行详细化、科学化计算，并对数值进行分析，并明确自身的债务偿还能力，做出项目经济可行性分析及报告，制定科学合理的融资计划，才能够更好地对融资风险进行管控。2.构建专业化的风险管理小组。要想更好地对建筑业投资项目融资风险进行管理，需要构建专业化的风险管理小组，小组要对融资风险进行详细分析和规划，并做好评级和反馈，如此才可以对工程项目进行有效管控，促进工程项目的更好进行。需要注意的是，风险管理小组应当与垂直管理链相独立，这样才可以对风险进行更加全面地识别。同时，不断提升专业化风险管理小组成员的素养，确保其有较为丰富的经验、较高的专业化技能，能够以科学严谨的态度对项目进行分析，对各个风险因素进行深入探讨，更好地化解风险。由于建筑业投资项目融资风险通常有较大的不确定性，所以必须要不断为风险管理小组成员灌输新知识和新技能，不断提升其专业技能，结合项目情况以及国家规范等合理对风险进行分析，并科学化对风险以及危机进行化解。3.做好项目融资全过程的管理。建筑业投资项目一般具有较长的周期，每一个环节的工作不做好都可能会为企业带来较大的损失和风险，因此要想对融资风险进行管理就必须要对每一个环节进行管理，提升全过程管理的科学性。这就要求建筑企业在融资之前，要借助于量化技术措施，结合自身项目资金投入的实际情况以及偿还需求等，制定健全的融资方案，针对每一个环节都进行有效管理。同时要对融资过程中的隐患以及风险等进行全面分析，及时采取应对措施的，例如在境外项目中普遍面临的货币风险及汇率风险，企业可以通过货币互换、利率掉期、期权等方式规避，尽量将损失降到最低。4.借助新型金融工具转换融资风险。建筑业投资项目融资风险管理的有效开展对于项目本身而言意义重大，为了更好地对风险进行管理，需要对新型金融工具进行运用，对融资风险进行科学化转换，从而起到较好的风险规避转移效果。比如运用ABS融资模式、应收账款买断等形式对风险进行管理。ABS融资模式指的是以项目所拥有的资产为基础，将项目带来的预期收益作为保证，而在资本市场发行债券进行资金募集的融资方式。应收账款买断指的是企业将自身的应收账款无追索权转让给商业银行等金融机构，从而取得流动资金，促进自身资金周转的融资方式。采用这些形式进行融资，能够更好地对建筑业投资项目融资风险进行管理，促进融资风险的有效转换。