碳金融论文范文

碳金融论文篇1

论文摘要：碳金融起源于国际法促进有效减排的经济手段的应用。碳金融属于环境金融中独树一帜的发展模式。随着碳市场和碳信用的建立发展，国际法框架内外形成的碳交易都需要碳金融的支持和保障，而碳金融自身的发展也需要在国际法框架内获得公平和效率。因此，对碳金融概念的辨析及其发展状况和未来发展面临问题的评析，将能推动碳金融在国际法规制下的科学发展。 论文关键词：碳交易；碳金融；国际法 一、碳金融溯源 “全球和地区各级都发生了前所未有的环境变化，并可能已达到临界点，而超过这一临界点就有可能出现迅速甚至是不可逆转的变化。这种前所未有的变化，是由于人类在日益全球化、城市化和工业化的世界上从事活动，导致货物、服务、资本、人员、技术、信息和劳动力的流通不断扩张造成的。”。美国《国家科学院学报》2008年发表的评估报告《地球气候系统的引爆点》(Tipping elements in the Earth’s climate system)对影响未来气候系统发生变化的、具有多米诺骨牌效应的关键临界因素进行了分析，提出了严峻的未来气候变化挑战，提出一旦气候变化突破“引爆点”，就可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”，引发更为严峻的气候系统变化，并带来不可逆转的影响。科学已经证明了气候变化危机的严峻形势，以全球温室气体减排为核心的国际行动必须在国际法的框架下，充分利用经济、金融等市场经济手段，才能应对气候变化危机的同时促进可持续性发展。 (一)环境金融的产生 以金融市场为依托所进行的金融活动，除资金融通外，还包括非资金融通的活动，如规避风险的金融衍生交易，分散风险和弥补损失的保险活动等。联合国统计署有对金融及相关服务的统计，该项目大体上包括：金融中介服务；投资银行服务；非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务；房地产、租借、租赁等服务。世界贸易组织《服务贸易总协定》(GATS)的金融服务附件(Annex on Financial Services)规定，金融服务包括所有的保险和与保险有关的服务、所有的银行和其他金融服务(保险除外)。随着国际经济一体化的发展，国际金融日益成为以国际贸易为核心的国际经济发展的重要支撑力量。同时，为使日益严重的环境问题和各国经济发展的需求相协调，基于“可持续发展原则”指引的发展路径必然需要在市场经济框架下寻求成本效益的均衡点。当经济手段通过法律的确认而广泛应用于解决环境问题的时候，以资金融通为核心的金融因素顺其自然地与环境问题联系起来了。 按照1993年创立的美国环保局环境金融中心(Center for Environmental Finance，CEF)的理解，由于解决环境问题的成本在迅速增大，国家应对环境问题的能力越来越脆弱，主要原因就是资金缺口巨大。因此，国家需要制定长期的环境筹资战略，以充分利用金融工具规制环境问题。CEF通过金融专业人员的工作，通过环境财务咨询委员会(EFAB)，以及环境金融中心依托的8所大学，寻求降低成本，增加投资，并通过建立伙伴关系开展能力建设，与国家和地方政府以及私营部门协调解决环境问题对金融的需要。美国传统英语词典(AmericanHeritage Dictionary of the English Language，2000)将“环境金融”解释为：“旨在应对环境危机的诸多问题，以研究如何使用多样化的金融工具来保护环境。”Sonia Labatt和R，R，White在2002年出版的《环境金融：环境风险评估及金融产品指南》一书中认为，环境金融是由金融机构主导的，将环境因素引入金融理论和实践中，开发“为转移环境风险的以市场为基础的金融产品”。全球惟一的环境金融杂志(Environmental Finance magazine)则将范围广泛的涉及金融的环境问题，概括为天气风险管理，可再生能源证书，排放市场和“绿色”投资等内容。Sonia Labatt和R，R，White更从金融产品的角度认识环境金融问题，认为环境金融研究所有为提高环境质量、转移环境风险设计的，以市场为基础的金融产品。这些金融产品有：包括绿色抵押在内的银行产品；天气衍生产品；社会责任投资市场中的绿色基金；可交易的排放减少信用；巨灾债券；以及基于温室气体减排信用而开创的金融产品。 (二)国际法框架下碳金融的发展(1) 随着全球各主要经济体市场经济模式一体化的完成，在《联合国气候变化框架公约》( UNFCCC)之后，1997年签署，2005年生效的《京都议定书》为有效应对气候变化设计了以市场为基础的3种灵活机制。使得市场化手段开始在全球范围内为提高“气候公共物品”的稀缺性资源配置的效率而发挥作用。由于《京都议定书》对各工业化国家温室气体限排和减排义务的规定都是用CO2减排量来计算，所有其他5种温室气体(CH4、N2OHFcs、PFcs、SF6)的减排量都要折算成CO2的减排量(CO2当量)。因此，基于温室气体减排而产生的信用即可统称为碳排放减少信用。随着碳信用的产生，碳市场和碳交易开始发展。自《京都议定书》生效以来，碳交易规模显著增长，2007年达到640.35亿美元，相当于2005年的6倍，碳市场发展成为全球最具发展潜力的商品交易市场。同时，与碳交易相关的贷款、保险、投资等金融问题相应产生。可以说，由《京都议定书》规制的碳排放减少信用而开发的金融衍生工具，属于上述环境金融的组成内容，但具备了碳金融的独特内涵。碳金融包含了市场、机构、产品和服务等要素，是金融体系应对气候变化的重要环节。为实现可持续发展、减缓和适应气候变化、灾害管理三重环境目标提供了一个低成本的有效途径。深入研究碳金融问题，需要从经济、金融、国际法的多个层面综合考量，为进一步研究其存在问题和未来发展奠定基础。 世界银行碳金融部门认为，碳金融提供了各种金融手段，利用新的私人和公共投资项目，减少温室气体的排放，从而缓解气候变化，同时促进可持续发展。因此，碳金融可以理解为应对气候变化的金融解决方案。碳金融发展必须依托全球碳市场，目前这个市场由京都机制下两个不同但又相关的交易系统组成：一种是以配额为基础的交易，在欧盟、澳大利亚新南威尔土、芝加哥气候交易所和英国等排放交易市场创造的碳排放许可权；另一种是以项目为基础的减排量交易，通过清洁发展机制、联合履行以及其他减排义务获得的减排信用交易额。国际金融公司(Intemational Finance Corporation，IFC)下设专门机构Sustainable Fi-nancial Markets Facility(SFMF)开展“可持续发展和减轻气候变化领域的金融服务”。IFC 还专设碳金融机构，直接为合格的买家和卖家提供碳融资服务。该机构指导并支持私营部门参与不断变化的碳市场，通过碳融资项目的碳信用额度，创建长期信贷风险的新兴市场。IFC开发的碳融资产品和服务包括：碳交付保险、销售碳信用额度现金流的货币安排、富碳产品与营业的债权和资产安排、与气候中介机构与政府合作以各种资本运营手段促进碳信用的实现。 二、碳金融的国际法基础 UNFCcc规定发达国家(附件二缔约方)。必需提供新的和附加的资金来源，以协助发展中国家缔约方履行(《公约》。为推动这一议题，《公约》建立了向发展中国家分配资金的融资机制。该机制由公约缔约方会议(COP)指导下的全球环境基金(GEF)运营。除了上述原则性的规范融资机制之外，《京都议定书》规定的灵活机制为碳金融的发展奠定了国际法基础。 (一)uN Fccc和《京都议定书》 UNF CCC作为一个造法性条约，定义了“气候变化”、“气候系统”、“温室气体”、“库”、“汇”和“源”等法律概念，并原则性地规定了公约的目标、承诺、研究和系统观测、教育培训和公众意识、缔约方会议、秘书处、附属科技咨询机构、附属履行机构、资金机制、信息交流、争端的解决以及公约的生效、保留等诸多问题。《公约》在附件一。和附件二列出了发达国家和“向市场经济过渡”国家的名单，明确规定了各附件所列国家按照“共同但有区别的责任原则”。承担具体承诺。1994年3月《公约》生效。1997年COP3通过的《京都议定书》，为议定书附件B国家。的温室气体排放量做出了具有法律约束力的定量限制；为各国(特别是发达国家)可以采用成本效益最佳的方式来削减排放温室气体开创了灵活机制；允许工业化国家通过造林和再造林等成本较低的活动来折抵部分温室气体的减排量；为解决发展中国家履约所需资金而设立资金机制；为确保缔约方履约，减少或杜绝不遵约的情况而设立遵约机制。《京都议定书》规定发达国家以1990年确立的排放量削减水平为基线，将于2008～2012年间把6种温室气体的总排放量减少5.2％。参与《京都议定书》的发达国家已同意到 2012年将温室气体排放量比1990年的水平降低5％。2005年2月16日，《京都议定书》正式生效。截至2009年3月31日，共有191个缔约方，其中附件B国家39个。 《公约》缔约方会议自1 995年至今已经举行了14次会议。2007年巴厘岛路线图明确谈判包括缓解和适应气候变化两方面内容，核心议题包括资金和投资方面的激励、技术开发和转让等。2008年底波兹南召开的联合国气候变化谈判(COP14)，由于分歧巨大只启动一个帮助最贫穷国家适应气候变化的基金。各发达国家为实现《京都议定书》规定的2012年减排目标，都迫切需要在2009年年底之前达成替代协议。因此，2009年将是繁忙的碳外交谈判年。2009年3月29日，联合国气候变化谈判会议在德国波恩拉开帷幕。会议旨在为2009年12月在丹麦哥本哈根召开的联合国气候变化大会达成新的减排协议铺平道路。与会代表希望能在波恩制定出新协议的第一个谈判草案文本，而协议草案应明确解析4点问题：首先，工业化国家的责任，及其如何通过各自设定的目标来减少温室气体排放量。第二，发展中国家该如何限制温室气体排放的增长。第三，融资问题。发展中国家的首要顾虑在于经济增长和消除贫困，让它们参与减排却不提供资金支持是不合理的。第四是治理。需要建立一个新的机构，管理用于适应和减缓气候变化的相关资源，给发展中国家平等的发言权，并确保它们自由地使用为其清洁发展所提供的资源。如果2009年底在哥本哈根没有达成一份包括所有发达国家进一步减排的协议，就会对UNFCCC进程及其取得成果的能力提出严峻的挑战。 (二)“灵活机制”创立的碳信用市场 《京都议定书》建立的“灵活机制”包括第17条规定的排放贸易机制(Emission Trading，ET)、第6条规定的联合履行机制(Joint Implementation，ji)以及第12条规定的清洁发展机制(Clean Development Mechanism，CDM)统称为“灵活机制”。。前者是基于配额的交易机制，后两者是基于项目的交易机制。《京都议定书》建立的“灵活机制”又称为京都机制。 1 京都机制的基本规则 排放贸易机制仅限于议定书附件B国家才可参与，因为议定书附件B国家被分配了“量化的限制和减少排放的承诺”的基准年或基准期百分比，他们可于第一承诺期(2008～2012年)进行“分配数量单位”(Assigned Amount Units，AAUs)的交易。所谓AAUs是公约附件一国家根据其在《京都议定书》的承诺，可以得到的碳排放配额(一个AAU等于1吨CO2当量)。按照《京都议定书》的规定，任何此种贸易应是对为实现该条规定的量化的限制和减少排放的承诺之目的而采取的本国行动的补充。基于排放贸易机制的确立，一种以排放减少或消除量为形式的新的商品被创造出来了。公约附件一国家如果需要超过其被许可的排放量，可以从拥有富裕排放量的附件一国家以现货交易的方式购买AAUs。由于二氧化碳是主要的温室气体，此类交易被统称为“碳交易”。由于“碳”成了和其他商品一样受人们关注和交易的对象，“碳市场”就自然形成了。 儿和CDM被成为基于项目的交易，是因为这两种机制需要公约附件一发达国家或其国内企业到其他国家投资具有减排效益的项目。东道国将项目产生的GHG减排量卖给投资方，而投资方以其折抵在议定书中的减排承诺。只是基于东道国是公约附件一中的“向市场经济过渡的国家”还是公约的非附件一国家(发展中国家)而分别设计为ji和cDM。联合履行机制下的项目减排量称为“减排单位”(Emission Reduction Units，ERUs)。其第一个起算期从2008～2012年。因为项目发生在附件B国家(有排放限额)之间，它们不产生新的排放单位(不同于清洁发展机制项目)。项目可视为交换减排单位(ERUs)的投资。就批准程序而言，JI项目分为两类。如果项目双方均实现了《京都议定书》规定的各自排放义务，项目需得到相关政府的批准。如果一方或双方尚未履约，则必须由认证的独立机构使用类似于清洁发展机制项目所用的评审程序进行评审。清洁发展机制的主要目的是协助非附件一国家能够达到可持续发展，并协助附件一国家履行《京都议定书》之减量承诺，所获减量单位称为“核证减排量”(Certified Emission Reductions，CERs)，其第一个起算期从2000年开始。 在上述碳贸易市场中，还包括一种称为清除单位(r emoval unit，RMU)的排放单位，可以通过来自土地利用、土地利用变化和林业(LULUCF)活动的方式履行承诺，比如植树造林。RMU也是《京都议定书》下的一个单位，一个清除单位等于一吨的二氧化碳当量。附件B缔约方通过土地利用、土地利用变化和林业(LULUCF)活动来吸收二氧化碳，从而产生清除单位(RMU)。只有附件B缔约方可以使用清除单位(RMU)帮助实现其《京都议定书》承诺。 2 京都机制创建的碳信用市场 京都机制是由美国代表团将巴西申请为发展中国家减排和适应气候变化的拨款建议书改变而成的补偿机制。美国代表团根据美国1995年《美国酸雨项目(u，s，Acid Rain Program)》以及《清洁空气法案(Clear Air Act)》规范的二氧化硫排放交易计划，希望在《京都议定书》大范围采用交易机制。发达国家相信，通过向发展中国家拨款而要求他们减排温室气体，会比改进发达国家本身的能源基础设施还要便宜。OCDM和儿允许发达国家投资于温室气体减排活动，以换取在国外抵消排放信用。其中CDM预期将在2012年前年减少二氧化碳当量达515亿吨。清洁发展机制的主要目的就是协助非附件一国家能够达到可持续发展，并协助附件一国家履行《京都议定书》之减量承诺。清洁发展机制通过一级市场的建立，完善了基于项目的碳排放交易市场。一项限制或降低温室气体(GHG)排放的项目，如果被CDM执行理事会(CDM EB)批准，可获得碳排放信用。项目活动产生的部分收益(最初15000吨二氧化碳当量每核证减排量(CER)0.10美元；之后每CER 0.20美元)，可用于支付管理费用，并对减排信用征课2％的费用创立一个适应基金，协助特别容易遭受气候变化不利影响的发展中国家采取适应行动。 京都机制利用市场手段，以实现高效率的基础广泛地应对气候变化的经济模式。这些新兴市场从污染源交易中创造新的财富。通过确立包括成本、价格等因素的碳交易机制，以及不同类型的配额和排放减少信用，为各经济体创造新的发展模式并赢得竞争优势。AAUs、ERUs、CERs等都属于可交易的碳信用范围，由于其归属分配和实际使用并非发生在一个时间点上，使得碳信用具备了金融衍生产品的某些特性，为国际金融充分介入碳交易奠定了基础。 (三)碳金融的国际法制度规范 1 联合国国际交易日志(ITL) ITL是法定的碳交易的中央注册系统，与各国注册系统和欧盟排放独立交易日志系统(CITL)相链接，用以记录京都承诺期间排放配额的发放、国际转让和注销。该系统还能确保每个缔约方注册系统在每笔交易上遵守《京都议定书》。2008年10月16日实现了与欧盟排放交易登记机关的对接，使得欧盟企业进口经联合国认可的碳信用额成为可能。联合国方面称，除了塞浦路斯和马耳他之外，欧盟各成员国的登记机关以及共同体交易日志都在ITL于欧洲中部时间8：00重启后实现了与ITL的成功对接。这两个登记机关的对接使得欧盟各成员国能够进口CDM项目产出的CER，帮助欧盟企业降低实现减排目标的成本。 2 国家注册系统 《京都议定书》每个附件B缔约方必须建立一个国家注册系统，以说明该方及该方授权实体的排放配额持有情况。该系统还包含各种账户，以留出供履约之用的排放单位并从系统消除排放单位。各账户持有者之间及各缔约方之间的转让与购买交易将通过这些国家注册系统进行。国家注册系统与联合国国际交易记录系统相链接，后者监督注册系统之间的配额转让情况。注册系统包括电子数据库，将跟踪、记录《京都议定书》温室气体(GHG) 贸易系统(“碳市场”)下的和各种机制(如清洁发展机制)下的所有交易。 3 CDM执行理事会(CDM EB)10位成员组成的执行理事会根据议定书／公约缔约方会议(cOP／MOP)的授权和指南，监督CDM项目的实施，并负责批准新的方法、认证第三方审定和验证机构、批准项目并最终为CDM项目签发碳排放信用。在2008年10月的第34次会议上，CDM EB否决了8个CDM项目，其中的5个能效项目可望在2012年之前产出400万吨CER。其中有5个项目是挪威船级社负责审核的，而受影响最大的是英国交易排放公司，被否决的8个项目中该公司参与了5个。CDM EB成为调控CDM项目二级市场泛滥的关键机构。 4 联合履行监督委员会(JISC) JISC是负责实施联合履行项目的委员会。其中有10位来自《京都议定书》缔约方的成员，3位来自附件B缔约方 ，3位来自非附件B缔约方，3位来自经济转型国家(EIT)，一位发展中小岛国家(sIDS)。符合资格要求的缔约方，可遵照一个简单程序进行减排单位(ERU)的转让和／或购买。不符合资格要求的缔约方，必须接受由联合履行监督委员会执行的核查程序。 5 额外性规则 《京都议定书》关于联合履行(儿)(第6条)和清洁发展机制(cDM)(第12条)的条款中规定，把减排单位(ERU和CER)授予基于项目的活动，但条件是这些项目达到了以其他方式产生的附加的温室气体减排量。额外性规则为碳交易的审查设置了严格的标准。 6 气候变化特别基金(sCCF)和全球环境基金(GEF) SCCF是通过马拉喀什协定建立的基金，旨在资助发展中国家的气候适应、技术转让、能力建设及经济多元化项目。该基金由全球环境基金(GEF)管理，应该是对UNFCCC和《京都议定书》的其他融资机制的补充。发达国家在里约峰会期间为履行其在各种国际环境条约下的义务而建立的一个联合基金计划。全球环境基金充当UNFCCC的过渡期融资机制，尤其是支付非附件一国家的报告费用。当一个部级、区域级或全球开发项目也将全球环境目标(如应对生物多样化的项目)作为其目标时，该基金支付非附件一国家发生的额外的或“同意增加的费用”，从而提供资金以弥补传统发展援助资金的不足。 (四)国际金融组织参与的碳金融 1 世界银行碳金融部门(World Bank Carbon Finance Unit，CFU) 世界银行成立专门的碳金融部门，使用OECD国家政府和企业的资金，向发展中国家和经济转型国家购买以项目为基础的减少温室气体排放量。减少的排放量由碳金融部门的一个碳基金出资购买，同时，也在京都议定书清洁发展机制(CDM)或联合履行框架内进行。与世界银行其他发展产品不同，碳金融部门不向有关项目贷款或赠款，而是采用类似商业交易的模式通过合同进行减排量的交易。同时，这些交易将定期核实，并由第三方审计。减排量交易(或称碳融资)不但可以增加项目的资金融通能力，还能降低纯粹商业贷款或赠款的风险。因此，碳融资提供了一种手段，利用新的私人和公共投资项目，减少温室气体的排放，从而缓解气候变化，同时促进可持续发展。一个至关重要的环节，这是确保发展中国家和经济转型国家在新兴的碳市场中扮演主要角色。世行碳金融部门的工作则是促进全球碳市场的发展，降低交易成本，支持可持续发展，使发展中国家受益。另外，世界银行还通过“碳金融援助计划”来确保发展中国家和经济转型国家能够充分参与京都议定书规定的灵活机制，并受益于可持续发展的成果。同时，世界银行集团的“清洁能源投资框架”(Clean Energy Investment Framework，CEIF)通过投资致力于扩大能源服务，探索选择低碳增长，增强适应气候变异与变化的能力建设。2007年，世界银行集团还发起了“碳伙伴关系基金”(Carbon Partnership Facility，CPF)，并在2007年末开始发展一项名为“气候变化与发展战略框架”的计划。 2 国际金融公司(International Finance Corporation，IFC) IFC是联合国的专门机构，它为发展中国家私营部门的项目提供多边贷款和股本融资。国际金融公司致力于开发碳市场，通过设立专门机构Sustainable Financial Markets Facility(SFMF)开展“可持续发展和减轻气候变化领域的金融服务”。IFC认为：气候变化特别对发展中国家造成巨大风险。国际金融公司应帮助他们应对这些风险，并确定融资方案，以减轻气候变化对他们的影响。大量新兴市场可推动减少全球温室气体排放。通过超过400个金融中介机构(financial intermediaries，FIs)，IFC为可再生能源开发定制金融和信贷额度，帮助中小型企业提高能源效率的升级，投资于清洁生产技术，将可持续性标准纳入供应链，并加强公司治理标准。促使小型排放者在这些市场上发挥关键作用，既实现减排，又解决他们的融资问题。IFC为此专设碳金融机构，直接为合格的买家和卖家提供碳融资服务。该机构指导并支持私营部门参与不断变化的碳市场，通过碳融资项目的碳信用额度，创建长期信贷风险的新兴市场。IFC的碳融资产品和服务包括：碳交付保险、销售碳信用额度现金流的货币安排、富碳产品与营业的债权和资产安排、与气候中介机构与政府合作以各种资本运营手段促进碳信用的实现。 三、国际法框架外碳金融的发展 (一)碳信用国际市场的建立 “碳交易”市场机制基于《京都议定书》规范为国际法之后，大量碳交易是通过各国在京都机制之外单独建立了国际碳排放权交易一级和二级市场进行的。并且在“配额”和“项目”两个框架内依据不同方式发展起来。 1 碳信用的配额型交易市场 除《京都议定书》下的分配数量单位(AAUs)产生的碳交易市场外，英国于2002年启动了排放交易体系(the UK Emismons Trading Scheme，uK ETS)，英国排放贸易体系创建了世界上第一个经济金融手段进行的温室气体交易体系。其目标是双重的，不但要使英国企业从碳交易中获利，还要协助实现英国的减排指标。该体系建立早期，计划使伦敦金融城建成全球排放权交易中心。为了协调与欧盟排放交易体系的关系，该体系于2006年年底结束。澳大利亚新南威尔士温室气体减排体系(NSW／A CT)于2003年建立。设立了为期10年的州一级温室气体减排体系。通过分配一定数量的许可排放量，实现碳信用下的实际交易。美国的芝加哥气候交易所(chicago clim ate Exchange，C CX)和气候期货交易所(Chicago Climate Futures Exchange，CCFX)建成了全球第一家规范的气候交易市场，是合法约束温室气体减排、登记和交易的机制。CCX吸引了200多位跨国会员从法律上联合承诺减排温室气体。2011年CCX在欧洲建立了分支机构——欧洲气候交易所；2005年在加拿大建立蒙特利尔气候交易所。目前最大的碳交易系统是欧盟于2005年建立的排放交易体系(Eu ETS)。为应对欧盟在《京都议定书》中8％的减排承诺，欧盟对各成员国的大规模点源都设定了排放限制。欧盟每个国家各有一个国家分配计划(NAP)，向所属部门的设施分配可交易二氧化碳排放配额，也允许拍卖配额。通过对每一个排放实体分配“欧洲排放单位”(EAU，相当于每吨CO2当量排放权)，在超额排放和富裕排放实体之间进行碳信用的交易。目前，温室气体减排量全球交易已经形成了一个特殊的碳金融市场(包括直接投融资、碳指标交易、银行贷款)。金融机构也在不断开发关于碳排放权的商品并提高金融服务水平，而作为超限排放需求方的企业为减少今后的减排费用也开始筹建各类减排资产项目组合。根据世界银行报告，2007年碳金融市场的交易额度已经达到640亿美元，预计2008年将达到920亿美元。 2 碳信用的项目型二级交易市场 项目型交易基本规范在《京都议定书》框架下的清洁发展机制和联合履行机制中的一级市场上。项目型碳交易的二级市场是由大量碳投资基金的投资行为引发的，使得法定的一级市场之外建立起了规模庞大的不受国际法约束的碳金融市场。自从20世纪70年代第一个社会责任投资基金创立以来，与可持续性相一致的金融工具不断创新。这类投资基金已经从环保项目的二级市场投资中获得了巨大的利益，但这并不是国际法应对气候变化的灵活机制所预设的情景。 此类市场的交易模式是投资基金与发展中国家项目业主签署合同后，将购得的碳信用转售给公约附件一国家。二级市场的建立属于纯粹的碳投机行为，但是作为碳金融的一种形式，适度发展将推动CDM机制的迅速发展。目前的碳投资基金数量庞大，从世界银行1999年的“原型碳基金”、生物碳基金、社区发展碳基金、伞形碳基金、框架碳基金到国家层面上的荷兰清洁发展机制基金、荷兰欧洲碳基金、意大利碳基金、丹麦碳基金、西班牙碳基金、欧洲碳基金；从商业金融机构瑞士信托银行的“排放交易基金”到非政府组织管理的“美国碳基金组织”再到私募碳基金“复兴碳基金”，投资基金的大量出现和运作在推动碳金融市场繁荣的同时，也增加了虚拟经济过度炒作而带来的巨大风险。 (二)碳排放信用衍生品市场的发展 碳信用在不同市场上表现出不同类型的金融衍生品特性。以欧盟排放交易体系(EU ETS)为例，欧洲的期货市场是该体系运行的主要市场。虽然欧盟碳信用交易的3／4是场外柜台交易和双边交易，但半数以上的场外柜台交易都是通过交易所结算的。这个期货平台引入标准格式的碳减排权合同，使全世界的买家都可以在这个平台上进行交易。欧洲的期货交易所和芝加哥气候期货交易所都可以同时对碳信用期货和碳信用期权进行交易。以买卖碳信用远期标准化合约为交易对象的金融衍生品交易使得碳排放交易市场越发成为减排温室气体无关的金融组织获取利益的摇 篮。《京都议定书》的签订和生效之后，国际法确立的碳交易制度从侧面推动了国际金融类碳排放信用衍生品的发展。全球最大的实物商品期货期权交易所纽约商业交易所控股有限公司(NYMEX Holdings，Inc)宣布计划上市温室气体排放权期货产品，还将牵头组建全球最大的环保衍生品交易所“Green Ex-change”。Green Ex-change上市的环保期货、互换合约，将广泛涉及包括碳排放物、可再生能源的各类环保市场。其初始交易品种，有欧盟排放交易计划下发放的碳排放额度(EUAs)、联合国按清洁发展机制发放的碳排放信用(cERs)，及通过美国Green-e认证发放的可再生能源许可额度(RECs)。NYMEX还与摩根士丹利、美林、都铎投资等9家公司合伙筹建的新交易所，在2008年一季度开始交易，2009年后开始接受美国商品期货交易委员会(cFTc)的监管。香港证券交易所也正在筹备温室气体排放权场内交易，新西兰在2008年中期引入了排放权交易机制。。2008年8月5日，中国北京和上海两地的环境能源交易所相继成立，虽然两交易所计划最终实现碳排放交易，但目前两地交易所都限于节能环保技术的转让交易，二氧化硫和二氧化碳的排放权交易还在探索中。因此，在《京都议定书》框架之外，温室气体排放权交易方将能有更多的场内市场可供选择。 四、结语 碳金融的发展框架已经基本建成，然而其运行发展还面临诸多问题。宏观上囿于国际金融危机的影响以及后京都时代国际规则的不确定性，微观上则受制于碳信用、碳交易乃至碳金融本身的缺陷。亟需解决的问题包括：减排额的权属分配问题；当2009年12月交付的cER在二级市场的价格由去年9月的21欧元跌到了8欧元之下以后，缺乏国际法约束的巨大违约风险如何应对的问题；欧盟和中国这样掌握碳金融市场供需方话语权国家的单边行为对碳金融机制的掣肘问题，例如根据欧洲议会2008年10月7日的建议书，经联合国认证的减排信用额有1／3无法为在欧盟排放交易体系第三阶段中有减排目标的企业所用，直接对联合国认证的碳信用额提出了挑战；。还有如何通过严格的检测、报告和验证制度建立完全可互换的碳信用额的问题，直接关系到碳金融的国际化走向；而CDM的运行机制存在项目登记进展太慢以及项目渠道存在各种瓶颈的弊端需要尽快改革；另外，如何加强监管并促进项目的审计、验证与监测机构的工作效率问题也相当迫切，因为世界上最大的CDM项目审计机构挪威船级社(DNV)对不符合CDM的相关规定的项目签核放行，CDM执行理事会2008年11月终止其碳减排项目审计资格后致使大量的项目积压待审。总之，碳金融的发展是应用经济金融手段应对气候变化的必然选择，但是需要在既定的国际法框架内运行才能为其科学发展确立方向和目标。因为上述问题无一不需要通过国际谈判并确立国际法规则才能解决。 ①2010—2013年中期战略：环境促进发展之全球环境的现状和主要趋势[M／OL].联合国环境规划署环境与发展网[2008-5-25]. http: / /www. unep . org/gc/gcss-x/ download， asp ID=470. Tipping elements in the Earth' s climate system[M/OL]. Proceedings of the National Academy of Sciences [2008-11-28].http://vcvcw.pnas.org/cgi/reprint/105/6/1786.pdf. ③韩龙.金融性与国际性：国际金融法本质特征之所在[J].云南大学学报法学版，2007，(4). ④韩龙.国际金融法[M].北京：法律出版社，2004. ⑤美国环保部(EPA)的环境金融中心援助公共和私营部门探寻创新性方法和路径，以促进环境项目和活动的融资。该中心有3个密切相关的组成部分，面向机构客户及相关单位提供金融推广服务。包括：金融环境咨询委员会(EFAB，联邦特许咨询委员会)；环境金融中心(EFC)网络(网络覆盖9个大学，以美国环保部划定的8个地区为基础)。环境融资信息网(EFIN)~通过网络或电话服务浏览EFIN图书馆； ⑥美国环保局环境金融中心网. [2009-2-25]. http //www. epa. gov/efinpage/index， htm Sonia Labatt & R.R. White (2002)，"Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products'，New York: John Wiley & Sons.2002， pp viii of IoreworO. Environmental Finance，Fulton Publishing，22-24 Corsham Street，London N1 6DR. ⑨发达国家的许多银行已经把环境因素、可持续发展因素纳入贷款、投资和风险评价程序。一般情况下，环保企业凭借其“绿色”即可获得绿色抵押贷款，一些银行还会给予有很好环境记录的客户以更多的优惠。2003年7个国家的10个主要银行还宣布实行“赤道原则”，即由这些银行制定的、旨在管理与发展项目融资有关的社会和环境问题的一套自愿性原则。目前赤道原则已经成为项目融资的新标准。 ⑩利用天气衍生品对天气风险进行控制以避免天气的不确定性对经济的影响始自1997年，目前天气衍生品市场已成为金融衍生品市场中最新、最具活力的市场。美国、欧洲、亚洲、拉美的金融机构都纷纷进入这一市场，利用航空港、海港的天气指数与大豆、原油、汽油等大宗商品的期货价格之间的差价进行套利。 11类似可持续基金、生态基金等基金是由基金管理公司管理的专门投资于能够促进环境保护、生态环境和可持续发展的共同基金。这类基金产品将投资者对社会以及环境的关注和他们的金融投资目标结合在一起，随着低碳经济的发展，这类基金总体的投资收益将高于一般的投资基金。 12排放减少信用是指若排污者治理污染而使其实际排污量低于允许排污量，该排污者可以向主管机构申请排放减少信用(即实际排污量与允许排污量之间的差额)。美国已立法确立了排污权(排放减少信用)的金融衍生工具地位，并可以有价证券的方式在银行存储，并且可出售。 13巨灾债券于1997年推出。巨灾风险证券化成为将巨灾保险风险向资本市场转移的有效途径，有利于投资品种的多样化，使资本市场的充足资金应用于保险业，并消除了政府直接承受环境污染等巨灾赔偿资金的负担。 14Sonia Labatt & R.R. White(2002)， Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products.New York: John Wiley & Sons， 2002，pp10. 15Kyoto Protocol to the United Nations Framework Convention on Climate Change， Conference of the Parties， 3d Sess.， U.N. Doc. FCCC/CP/1997/L.7/Add.1 (Dec. 10， 1997). 16"Carbon Market at a Glance， Volumes & Values in 2006 07"[M/OL].World Bank Institute. [2009-1-28] . http://wbcarbonfinance.org/docs/State Trends_FINAL.pall 17Labatt ， Sonia.， White ， Rodney R. John(2007)， "Carbon finance : the inancial implications of climate change"， Wiley & Sons， 2007.pp12. 18 "About World Bank Carbon Finance Unit (CFU)'. [M/OL].World Bank Institute.[2009-1-28].http://wbcarbonfinance， org/Router， cfm Page=About&ItemID=24668 19《联合国气候变化框架公约》(UNFCCc)附件二列出了1990年经济合作与发展组织(OECD)的所有成员国。根据《公约》第4.2(g)款，这些国家必需提供 财力，协助发展中国家履行其义务，例如编制国家报告等。同时期望附件二国家加快向发展中国家转移有益于环境的技术。 20《联合国气候变化框架公约》(UNFCCc)附件一列出的1990年经济合作与发展组织(OECD)的所有成员国，以及“经济转型”国家、中欧和东欧国家(不含阿尔巴尼亚和前南斯拉夫大部分地区)。 21《联合国气候变化框架公约》在序言和第3条第1款等多处首次明确使用“共同但有区别的责任”(common but differentiated responsibilities)的概念，并通过规定相应的原则性措施实践着这一原则。22附件B国家指《京都议定书》附件B列出了同意在2008年至2012年承诺控制其温室气体(GHG)排放的发达国家，包括经济合作与发展组织(OECD)成员国、中欧和东欧国家及俄罗斯联邦。 22UNFCCC，[2009-1-28].http：／／unIccc.int／parties~and_observers／parties／annex_i／items／2774.DhD 23UNFCCC于2006年的COPl2上通过的“气候变化适应基金”，用于支持缺乏资金、技术和人力瓷源的穷国应对气候变化。该基金最初将由全球环境基金管理，后者是由各国政府捐资于16年前建立的，用于资助环保项目。世界银行担任托管人，从《京都议定书》缔约方的富国和穷国中间还将选出16个成员作为理事会成员，管理该基金。资金将来源于清洁发展机制收入的2％。清洁发展机制允许工业化国家购买发展中国家的减排项目产生的碳额度，用于实现他们自身的排放目标。2008年12月COPl4决定启动“适应基金”，并通过了2009年工作计划，这标志着2009年气候变化谈判进程正式启动。设立“适应基金”是为了在《京都议定书》下资助发展中国家开展适应气候变化的具体项目和计划，由于发达国家和发展中国家在资金来源和使用上存在分歧，该基金一直迟迟没有启动。启动这一基金并同意给予“适应基金委员会”法人资格是COP14取得的一个重要成果。 25联合国网站：[2009-3-11].http://www.un.org/chJnese/News/fullstorynews.asp newsID=11413. 26灵活机制的中文翻译以《京都议定书》的中文文本为准。 See: UNFCCC. Text of the KyotoProtocol. [2008-10-10].http://unfccc.int/resource/docs/convkp/kpchinese.pdf 27UNFCCC[2009-1-28].http://unfcec.int/kyott protocol/mechanisms/emissions trading/items/2731 .php 28Oberthtia S. and H. Ott (1999)."The Kyoto Protocol: International limate Policy for the 21st Century". Springer， Berlin. 29Sonia Labatt & R.R. White(2002)， "Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products".New York: John Wiley & Sons， 2002.pp vii of forword. 30Burtraw， D. (2000) ，"Innovation Under the Tradable SuLfur Dioxide Emission Permits Program in the US Electricity Sector."Resources for the Future， Washington， DC. 31"CDM Pipeline Spreadsheet"， [M/OL]. UNEP Risoe Center. [2008-11-01] .http:// www.cdmpipeline.org/publications/CDMpipeline.xis (estimating CDM projects reduce464 MtCO2e annu ally: see Table 2， Totals for 1000 CERs). JI projects reduce approximately 51MtCO2e annually. See UNEP Pdsoe Center， JI Projects: Status of JI Projects， http://cdmpipeline.org/ji-projects， htm. 32“ITL实现与CITL对接”，pointcarbon，CDM及儿追踪，2008年10月29日 33“8项目遭CDM EB否决”，pointcarbon，CDM及JI追踪，2008年10月29日 34World Bank Carbon Finance Unit (CFU).[2008-08-22] . http://wbcarbonfinance.org/Router.cfm Page=About&ItemID=24668 35WRI ISSUE BRIEF.. "Correcting the World' s Greatest Market Failure:Climate Change and the Multilateral Development Banks".[2008-12-O5].http://pdf.wri.org/correcting_the_worlds_greatest_market Afailure， pdf 36国际金融公司，[2008-12-05] http://www， ffc. org/fms. 37在清洁发展机制下，CER的项目开发商，投资者和购买者都需要减轻清洁发展机制的项目风险。联合国环境署、全球可持续发展项目(GSDP)和瑞士再保险公司“温室气体风险解决方案”于2011年年底推出了一个碳金融工具——“碳交付保证保险”。它是一种保险产品，由保险或再保险机构担任未来核证排减量(CER)的交付担保人，当根据商定的条款和条件，当事方不履行核证减排量时，担保人承担担保责任。此项金融工具将减小核证减排量下买家的风险。该保险的设置主要针对合同签订后由于各方不能控制的情况而使合同丧失了订立时的基础进而各方得以免除合同义务的“合同落空”的情形，例如政治风险保险(包括支柱产业破产，卖方破产，政治和国家风险)和营业中断。合同不能履行保险则为东道国政府违背或拒绝履行合同而使投资者产生的损失提供补偿。如果在规定的时限内，投资者因东道国政府的原因没有收到付款或争端解决机制未能发挥作用，保险公司将支付赔偿金。 38作为碳交付保险的补充，此金融工具的创制主要为销售碳信用额度的现金流提供夹层融资。夹层融资是一种介于优先债务融资和股权融资之间的融资方式。企业融资方式的选择主要是依据各种融资方式的成本与收益的比较，根据企业融资理论和发达国家企业融资实践，企业融资的顺序一般为：内部融资、外部债务融资、股权融资。夹层融资作为一种介于优先债务和股权融资之间的融资创新安排。有其独特的优势。能够满足特定企业或项目的特殊融资需要，也能满足特定投资主体的收益和风险要求。从资金费用角度看，夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层融资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。这样在传统股权债券的二元结构中增加了一层夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债可转债和可赎回优先股。 39The International Energy Agency (IEA)， [2009-3-01] . http://www.iea.org/textbase/work/2003/ghgem/uk. pdf 40吴向阳.英国温室气体排放贸易制度，中国社会科学院可持续发展研究中心研究快讯，2006年3月。 4143王卉彤.应对气候变化的金融创新[M].北京：中国财政经济出版社，2008.

碳金融论文篇2

关键词：碳金融市场 理论创新 对比研究

一、国内外碳金融市场简介

2005年欧盟正式启动排放权交易体系，成员国以《京都议定书》为标准确定各自碳排放量和企业配额，EUETS实现了市场中资本与排放权的自由流通，成为全球首个和迄今最成熟的碳金融市场。

中国的碳市场以清洁发展机制（CDM）为基础而发展，在CDM市场交易量中所占比重一直维持在70%左右[1]。随着2012年我国开始在北京、上海、天津、重庆等七省市推行国内碳排放权交易市场试点，碳金融市场建设逐渐起步。

目前对碳金融市场的研究主要集中于案例和实践，即针对碳金融市场在发展过程中的制度设计、交易活动以及市场价格等问题，而对相关理论基础及创新研究关注较少。

二、碳金融市场相关理论创新

（一）碳排放权交易与分配制度理论

碳金融市场的理论基石是市场交易理论，即市场是调节和优化资源配置的最优方式。环境经济学中有三种减排途径：政府管制、碳税和市场交易，其中政府直接管制和征收碳税都存在政府干预，从而增加交易成本、降低资源配置效率，因此市场交易制度越来越受到青睐。

“外部性”研究奠定了碳排放权可交易的理论支撑[2]，为了使外部成本内生，国家应征收“环境税”――环境资源是一种政府所有的商品，政府可将环境污染物分割成标准单位即排污权，而污染者则必须购买这种“商品”，市场机制下供求均衡点即可以实现环境资源的最优配置。

目前排放权分配方式主要有两种，免费分配和公开拍卖。免费分配是根据企业历史排放量，按一定比例确定其可获得的排放权量（“祖父制”）。其优势在于企业可以通过排放权交易来弥补减排成本，不涉及政府与排放企业之间的费用转移，但如果排放权初始分配额过多或不足，就会失去原本的约束效果。公开拍卖方式不会出现分配不当的问题，且拍卖所得收入可用于环境治理和税收调整，但在拍卖过程中，如果仅有部分地区拍卖，则可能出现竞争扭曲和碳泄漏等问题。

目前理论研究更倾向于拍卖方式，而实践中仍以祖父制为主。在碳市场形成初期，配额免费分配增加了利益相关者参与排放交易的信心与动力，同时也能在一定程度上保护国内产业竞争力。

（二）独立第三方（）理论

碳市场商是指通过代行交易主体在买卖碳排放权或审核碳排放额度时的权利并从中获得一定报酬的独立组织或法人。根据理论，基于市场信息不对称的行为最优结果是委托人和人均不能以损害他人利益来增加自身收益，即“帕累托最优”。为了达到这一结果，过程中会发生监督成本、守约成本和剩余损失等。

目前，EUETS的交易活动较活跃，特别是小排放量企业常通过中介来实现交易成本最小化；而大型排放权交易主体由于交易频繁且大型企业间联系密切，往往采取内部交易，因此行为很少[3]。在我国，商的主要任务是核准CDM项目减排量。目前该类组织的收益主要自于企业的合同分成，因此很难避免企业寻租下商的职能偏离。

（三）金融自由化和市场一体化理论

金融自由化最早由麦金农[4-5]提出，主张放松金融市场管制，包括利率自由化、业务自由化、准入自由化、资本流动自由化等。金融市场一体化是指国内外金融市场之间逐步趋向于互联统一的整体趋势。基于金融机构形成的市场关联以及各国金融市场之间交易量的攀升，金融市场价格决定机制开始相互影响，同类金融工具在不同金融市场上的价格趋于一致[6]。

目前碳市场的金融衍生品创新层出不穷，为碳市场提供了更多的风险管理和套利手段[7]。但从2011年开始，金融危机导致碳市场价格暴跌、交易量萎靡，也暴露出碳市场自由化和一体化过程中的问题：自由化和一体化加重了金融脆弱性，在危机爆发时可能加速关联市场和实体经济的衰退，这与我们对传统金融市场自由化和一体化的分析是类似的。本文认为碳金融市场自由化和一体化理论可在以下几点加以完善：

首先，金融市场的发展须掌握好节奏，分阶段制定发展规划；其次，碳金融市场建立是从区域范围开始的，但减排必须在全球框架下实现，因此与国际碳金融市场对接是各区域市场发展的落脚点，否则联合履约合作将成为一纸空文。但由于金融市场的“一体化”属性，一旦碳金融市场放开，又必然会通过资本流动直接或间接地影响到各国金融市场，因此在制度设计之初，必须做好市场自由化的定性分析、阶段性部署准备和国际化过程中的风险管理工作。

三、小结

本文从市场交易和分配理论、理论以及金融市场自由化与一体化理论等方面，对国内外碳金融市场发展过程、特点及相应问题进行了分析，以期与目前研究较多的案例分析相结合，为我国和全球碳金融市场的发展提供一些启发。

参考文献：

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[5]Ronald I.Mckinnon.经济自由化的顺序――向市场经济转型中的金融控制，1993

[6]孙汉鼎.我国碳金融发展现状问题与对策研究[J].金融经济，2011（02）

碳金融论文篇3

〔关键词〕 碳金融市场；收益率；极值理论；尾部特征

〔中图分类号〕F8309 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000-4769（2012）03－0017－06

〔基金项目〕国家自然科学基金“中国金融市场极端风险危机的SVM智能预警方法及应用”（71171025）；教育部人文社会科学研究青年基金“中国与国际金融市场极值风险传导机制的实证研究”（10YJCZH086)

〔作者简介〕淳伟德，成都理工大学商学院教授，博士；

王 璞，成都理工大学管理科学学院助教，四川成都 610059。

一、问题的提出

研究碳（CO2）金融市场离不开对碳资产价格收益特征的研究，尤其是对金融收益尾部进行有效的探讨。因为，金融资产价格时间序列尾部代表的是小概率事件，是交易价格处于极端波动状态的情形，比如金融资产交易价格序列的左尾，是指发生概率小，但一旦发生就会产生极端损失的极端事件，从而有可能致使投资者蒙受巨大损失，甚至是灭顶之灾，并可能引发经济危机、社会动荡等严重后果。

特别需要指出的是，碳排放配额权是一种特殊金融资产。目前，碳排放权交易是由于部分企业实际排放的碳超过其授权的排放配额，需要购买碳排放配额以满足企业碳排放的需要，如果购买不到所需的配额将遭受排放罚款；如果购买排放权配额的价格过高，企业愿意接受罚款而放弃对排放权配额的购买；如果购买排放权配额的价格过低，节能减排失去意义，达不到应有效果。而碳排放权配额交易价格的尾部所代表的正是交易价格极高与极低部分。基于此，研究碳交易价格收益的尾部特征，对于有效地监管碳金融市场，维护低碳经济的发展具有重要的意义。

金融计量分析中大量采用以“有效市场假说”理论为基石的主流金融理论，即基于EMH假设金融资产收益服从正态/高斯分布。但是，自20世纪70年代以来，计算机模拟技术与计算能力的大幅度提高，为取得丰硕的实证研究成果提供了强有力的技术支撑。大量的实证结果表明，金融市场不断涌现出诸多无法为EMH解释的 “典型事实”特征。

近年来一些学者的研究结果也表明，碳金融市场资产交易价格收益率序列表现出极其复杂的分布形态，其收益时间序列分布的中间部分特征往往与其尾部特征不一致，〔1〕也就是说，碳资产价格时间序列很可能是由多个分布集成的复合分布形态。如果仍然假设碳资产收益服从特定的分布，势必降低碳资产交易时间序列的估计精度。极值理论(Extreme Value Theory, EVT)就是一种不必考虑收益率序列的整个分布状况，只对其尾部进行建模的理论(Cont,2001; McNeil and Frey,2000)。〔2〕本文以国际碳金融市场碳金融交易资产价格为研究对象，在分析碳金融资产价格收益率统计特征基础上，运用EVT对碳金融资产交易价格收益时间序列的尾部进行建模，研究碳金融资产收益尾部究竟是一个怎样的分布形态。

二、文献回顾

收集最近几年国内外学者对碳金融资产价格的研究，我们认为其研究进入了一个新的时期。Seifert(2008)等运用随机均衡模型探讨了CO2现货价格的行为特征，研究发现CO2现货价格并非具有季节性特征；〔3〕Benz and Truck(2009)研究发现EU ETS期货与现货市场均存在典型事实特征；〔4〕王恺、邹乐乐、魏一鸣(2010)探讨了欧盟碳排放交易计划(the European Union Emission Trading Scheme, EU ETS)期货价格分布特征，结果表明，EU ETS不存在有限方差，收益率呈现非对称特征以及稳态分布适合EU ETS分布特征；〔5〕Paolella and Taschini(2008)研究表明，CO2排放权价格时间序列呈现胖尾分布；〔6〕Montagnoli and Frans(2010)对EU ETS下CO2排放权交易价格收益分布特征进行实证研究，结果表明价格收益服从有偏胖尾和尖峰分布特征；〔7〕杨超、李国良、门明(2011)以欧洲气候交易所公布的CERS期货报价为研究对象，运用状态转移与极值理论方法，实证研究了不同期货的VaR测度结果。〔8〕

上述研究虽然取得了较为满意的效果，但均未对CO2排放权现货交易合同价格时间序列分布的尾部进行专门分析，而其分布的尾部在金融经济计量研究中具有极其重要的意义。本文在对国际碳交易资产价格收益特征进行描述性统计分析基础之上，运用极值理论(EVT)对其尾部建模，以期对收益分布的尾部有一个更为全面的认识与理解，从而有助于政府管理当局、投资者对碳金融市场的监控与风险管理。由此可见本文研究与以往研究的差异性所在。

三、实证分析

1.研究样本

由于欧盟碳排放权交易机制相对成熟，欧洲BlueNext交易所于每日公布碳金融现货合同交易收盘价，故本文选择欧洲BlueNext交易所EUA(European Union Allowance)现货交易品种的日收盘价为研究起点，样本期为2008年2月26日到2011年5月3日，样本数据共计686个。

2.碳交易价格收益率时间序列特征

先计算EUA收盘价格条件收益率时间序列（见图1），并对条件收益率时间序列进行描述性统计，结果见表1。

从表1可以看出，J-B值检验结果表明，EUA碳现货交易价格收益序列拒绝正态分布，运用Q（10）统计量对序列自相关性进行检验，结果表明，序列具有明显的自相关效应；BDS检验结果表明，序列拒绝独立同分布假设；EUA收益率序列呈现有偏分布特征，但偏度系数在1%的显著性水平下不显著；峰度系数在1%的显著性水平下显著，表明序列呈现尖峰分布。所有这些描述性统计结果表明，EUA碳现货资产交易价格收益序列拒绝正态分布形态。

图2是EUA收益率的QQ图，从图2中可以看出，两个箭头之间的部分与正态分布拟合效果好，而两尾偏离较大，不仅说明EUA收益率具有胖尾特征，同时也说明收益率尾部并非服从正态分布特征，表明收益率序列具有复杂分布形态。

3.碳收益时间序列尾部特征分析

运用EVT对尾部建模主要有两种极值模型，即传统的分块最大值模型（BMM）和提高门限模型 (POT )。〔9〕根据Haan(1974)和Pickands(1975)的研究结果，对于充分高的门槛值，超过门槛值的数据近似服从EVT中的广义帕累托分布（GPD）簇。〔10〕

估计GPD参数先要确定适当的门槛值。〔11〕门槛值的选择很重要, 根据GPD要求，门槛取值必须相当的高，以保证方差低，但若门槛取值过高，极值数据则很少，这会影响GPD估计效果；相反，门槛取值过小，落入尾部的数据多，又与GPD要求有差距。文献检索表明，Neftci(2000)将165σ当作门槛，超过165σ的值被当作极值；〔12〕DuMouchel (1983)则认为选择10%左右的数据作为极值与GPD拟合效果较好。〔13〕本文选择10%的极大值与10%的极小值作为收益率时间序列的尾部，并假设两个尾部服从GPD分布簇。在GPD参数估计上，本文运用一种“让数据自己说话”的“伪极大似然估计方法（QMLE）”估计模型参数。参数估计结果见表2。

在QMLE估计出10%尾部的GPD参数之后，根据所估计的参数作碳现货交易价格收益尾部的GPD分布函数图，从图3可以看出，10%尾部的经验分布与估计所得到的GPD分布具有明显的拟合效果。

为了进一步研究碳金融市场现货收益时间序列尾部分布形态，本文将估计得到的GPD分布与10%尾部的经验分布、正态分布与学生t分布的分布函数图进行对比拟合。图4、图5是EUA左右两个10%尾部的经验分布与GPD、正态分布、学生t分布的双对数坐标拟合效果图。

从图4和图5，我们大致可以看出：（1）从左右两个10%尾部的拟合效果看，经验分布与正态分布拟合效果最差，说明碳金融资产价格收益与其他金融市场收益率一样，明显拒绝正态分布特征；（2）从整个10%尾部来看，无论是GPD、还是学生t分布与碳资产收益尾部的经验分布在拟合上没有表现出明显的差异，也就是说，碳资产价格收益率序列都近似服从GPD和学生t分布两种分布；（3）碳资产价格收益的极端尾部服从GPD分布。从图4和图5可以看到，越是接近尾部，经验分布的黑点与GPD分布曲线越接近，说明在极端尾部，碳资产价格收益分布更加服从GPD，用GPD对收益率尾部建模，具有更大的优越性与精度。

四、结论及政策建议

本文以欧洲BlueNext交易所每日公布的碳金融现货合同交易的收盘价为研究对象，在分析合同交易价格收益率时间序列统计特征的基础上，运用EVT对收益率左右两个10%尾部进行建模，实证结果表明，EUA交易价格收益率时间序列呈现复杂分布形态；两尾的经验分布与正态分布拟合效果最差；虽然左右两个10%尾部的经验分布与学生t分布、GPD分布的拟合效果并没有显示明显差异，但在极端尾部GPD比学生t分布更具优势，说明运用EVT技术探讨碳交易价格收益率时间序列尾部，尤其是极端尾部具有更高的可靠性与精度。

基于以上结论，结合我国实际，建议：（1）建立健全并完善碳金融市场运行机制。我国是发展中的经济大国，全球制造业中心和碳排放大国，但相关的碳排放交易所才刚刚建立，相应的碳交易体制、市场体系有待进一步完善，尤其是碳交易市场的持续健康发展还有很长的路要走。目前，我国低碳经济发展面临诸多严峻挑战，虽然碳资产交易平台已经构建，但仍然处于企业项目自愿交易阶段，从全球来看，发展完善碳金融市场已经是必然趋势，政府管理当局应未雨绸缪，借鉴西方碳金融市场相关经验，建立完善相关市场运行机制；（2）强化对市场的风险监控，建立碳金融市场风险危机预警系统，防止市场出现极端波动状况，以维护金融安全，保持低碳经济持续健康发展；（3）加强对碳排放权交易市场价格的监管，防止由于投机炒作等因素导致碳排放权交易价格严重偏离其价值，出现大幅度的非正常波动，尤其是防止交易价格过高。

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〔12〕 Neftci, S.，Value at Risk calculations, Extreme Events, and Tail estimation.The Journal of Derivations,2000, spring: 1-15.

碳金融论文篇4

关键词：低碳经济；综合金融监管；碳金融；监管模式；双峰模式

一、 引言

碳金融泛指所有服务于限制温室气体排放的金融活动。碳金融的发展使资金流向低碳市场的效率大幅提高，是促进低碳经济发展的催化剂。碳金融可以分为两类，一类是基于碳项目的金融活动，另一类是基于碳配额的金融活动。

目前，国际碳金融市场已经发展壮大并趋于成熟，成为碳金融发展的基础。我国的碳金融市场虽然起步较晚，发展相对滞后，但碳金融产品的创新和碳市场的发展非常迅速，一方面碳金融的发展促进了低碳经济的发展，另一方面碳金融风险随着碳金融业务的发展而日益增加。目前，国际上有关碳金融风险监管的研究尚属罕见，国内相关研究更是处于空白阶段。由于金融系统具有内在的脆弱性，金融机构的企业性质决定了其具有趋利性的本质，并且金融风险一旦发生，具有极强的负外部性和传染性，所以碳金融风险的防范是碳金融稳健发展的必要保证。

欧盟在建设碳金融市场方面有相对丰富的经验，并取得了巨大的成功。但是学者们的研究始终围绕金融发展和金融风险的范畴，而没有突破并上升为碳金融监管的研究，即缺乏政府如何控制碳金融风险方面的研究。国内学者的研究主要集中在三个方面——一是集中在碳金融市场建设方面的政府的角色问题。申文奇（2011）在研究我国碳金融市场建设方面，通过比较欧盟金融市场以及碳金融制度，提出有关我国碳金融建设以及碳金融体系建设的几点建议。他认为在碳金融市场建设上面，政府角色十分关键，政府先行引导，后续市场主导。政府的主要角色是规划者、监督者、管理者和引导者，引导各级市场向规范有序的方向发展，最终保障环境资源在市场中得到合理配置。二是在肯定政府在碳金融市场中的主导地位的同时，研究碳金融发展中政府如何给予配套政策，沈冰等（2011）也认为发展碳金融需要完善碳金融发展的综合配套政策。三是关于京都议定书的讨论。在国内，同样难以找到碳金融风险监管方面的研究。在把风险控制在一定限度的条件下发展碳金融是我国政府的必要选择，因此，在大力发展碳金融以促进低碳经济发展的大背景下，讨论如何预防碳金融风险，建立怎样的碳金融监管模式具有理论和现实意义。

在过去的20年内，大的跨国经营的金融集团的出现，金融机构金融业务的融合和金融趋同的出现，使银行、保险和证券呈现出一体化的趋势，这使得部门与部门之间的界限越来越模糊，因此，采用综合机构模式来监控金融风险的国家逐渐增多。碳金融产品不断创新，碳金融市场逐步建立起来，政府、银行、证券、保险、基金、担保公司等各家金融机构都可能开展碳金融业务。碳金融业务涉及到各种类型的金融机构、金融产品、金融衍生品，采用原来的分业监管模式可能效率低、效果差、不能形成规模经济，不适应碳金融发展的要求，因此，借鉴国际上的金融监管实践和研究，讨论我国的碳金融综合监管模式的可行性具有现实意义。

全文分为五部分。第二部分分析我国现行金融监管模式用于碳金融监管可能出现的问题；第三部分探讨采用综合监管模式的可行性；第四部分研究如果采用综合监管模式，采用综合监管哪种模式更适合；第五部分为本研究的主要结论与总结。

二、 我国现行金融监管模式分析

我国现行的监管模式是分业监管，采取了“三会一银”的监管格局。在经济全球化，金融一体化的大环境下，我国的金融机构呈现出以全能化为特征的混业经营趋势。金融机构经营模式的变化也给监管带来了新的挑战。吴思麒（2004）分析我国现行金融监管组织机构模式时，认为存在以下问题：一是分业监管模式已经不能适应混业经营的现实要求，不能及时发现风险和有效控制风险。二是分业监管对上市金融机构的监管存在目标冲突。三是金融控股公司的出现使分业监管暴露出许多弊端，出现了监管的内容相近，职能重复；地位平等、各司其职；信息不能共享，难以沟通和协调；规模不经济；监管真空等一系列问题。四是目前的分业监管模式不利于监管业务多元化的外资金融机构。

碳金融市场中跨国合作更为普遍，碳银行、碳保险、碳证券之间密切相关。碳基金、碳项目让国际合作变得更加紧密。目前分业监管的模式的问题变得更为显著。

随着分业监管模式问题的不断暴露，采用综合监管模式的国家增多起来，我国学者们开始探讨适合中国的综合监管模式。董小君（2004）从分析统一监管和分业监管两种国际金融监管模式入手，说明国际上不存在一个普遍适用的通用模式。认为我国应建立一个以银监会、证监会、保监会为监管主体，机构内控为基础，行业自律为纽带，社会监督为补充的综合监管模式。曹凤岐（2009）通过比较了各国（地区）金融监管体系的演变及变化趋势，分析了我国金融监管体制的沿革、现状和存在的问题、阐述了进一步改革与完善我国金融监管体系的必要性，认为“长远来看，中国应当走金融统一监管或综合监管之路，变分业监管为统一监管，建立统一监管，分工协作、伞形管理的金融监管体系”。

碳金融论文篇5

【关键词】金融机构；参与；碳金融；思考与研究

一、我国碳金融发展现状分析

（一）“碳金融”理论简述

碳金融是指温室气体排放权交易以及其他相关交易金融活动的总称。从广义上讲，碳金融是限制碳排放的金融活动，在功能性上可以维护全球化的可持续发展战略的有效落实，在经济效益上可以拓宽碳交易链条的涉猎范围。从狭义上讲，碳金融是政府与企业之间形成的一种特殊的交易关系，在这种交易关系中，企业与政府在碳交易和治理方面达成了初步共识，政府将权利授予企业，企业在开展经济活动的过程中控制碳排放量维护生态平衡。

（二）我国碳金融发展现状

在国际贸易市场中，碳交易是重要支柱性产业链，所以企业通常会透过金融机构，深入碳金融产业链条内部，无论是出于自愿还是额度限制，企业都必须在发展经济的过程中，将碳排放权利合理性的、科学性的、时效性的转化成金融交易活动。时至今日，我国碳金融经济发展项目已成为主导性产业结构，不仅在市场机制中占有发展优势，还大大弱化了其他经济体互相竞争的发展关系。据统计，我国2012年二氧化碳交易量5.45亿吨，远超过世界其他供应国，但在现实市场经济中，碳金融依旧处在低端消费领域，其减排量售价一直在8欧元/吨以下。参与程度低使我国在国际碳金融市场中一直充当“卖炭翁”的角色，由此可见，我国要想推动碳金融市场高速发展，必须通过改革金融机构，优化产业布局、提升与世界市场的参与度三方面努力开展合作式金融活动。

二、金融机构介入然金融领域的作用

金融机构的市场融资功能性很强，且能够在优化资源配置的前提下，尽可能的扩大市场资本容量。在金融机构的影响下，碳金融体系对其产业结构的指导作用大幅度增加。

（一）推动低碳经济发展

低碳经济产业在市场中占据主导地位，能够增加经济市场科学化产业结构的发展。在低耗能、低成本、高效率的低碳经济市场中，碳金融的发展价值更大。现如今，金融市场的成本收益大幅度提高，但是因其成本并没有体现出市场设置的高端价值，所以碳金融并不能完全融合到经济市场中。金融机构的渗透不仅有助于降低碳排放，还有利于碳消费成本的降低，同时也能提高国内碳金融市场在国际市场中碳排放的价格优势。以商业银行、保险公司为主导的金融机构，可以通过潜移默化的商业影响，推动低碳发展理念向各领域产业渗透。

（二）完善金融体系

一般情况下，金融机构在交易过程中会事先拟定虚拟商品价格，根据市场交易情况和商品销售单价涨幅情况制定合理的交易方案。相对于其他产品交易内容，碳金融在制度与法规的双重约束下并不具备预想功能，其虚拟商品定价内容是变化不定的。所以在政策的催生下，碳金融引领了一种新形势的金融模式，在这种金融模式的庇佑下，我国国内金融体系有效的避免了交易风险和预想失误现象。金融机构接入碳金融体系促成了清算、支付、转移、管理、储备、聚集等交易内容的协同运作。

（三）促进了市场经济的长远发展

金融机构增强了低碳产业的竞争能力、创新能力和生产能力，弱化与其他产业的资源竞争关系，所以面对经营目的多样化的市场经济，金融机构能够转变传统企业经营观念，为低碳经营企业提供必要的创新服务和业务增长点，让企业融入到全球化的碳交易市场中，并联合多种金融机制创造出更具商业价值的经营管理方案。

三、金融机构融入碳金融的问题与建议

（一）主要问题

1.利益分配不均匀

碳金融会促进市场分割，政府在利益趋势下并不能建立良好的权利交易体制，碳排放权商品特性使很多低碳经济体出现资源追逐现象，这种不正常的竞争关系会加剧行政权力与经济市场发展的矛盾，进而造成政府与市场的权利冲突。利益分配不均会降低碳金融的议价功能，让制度在未实施前就失去了碳资源配置的自由掌控能力。

2.发展目标难实现

作为农业大国，我国林业、农业碳金融市场的减排效率很高，但是并没设置消耗、制造限制的金融机构，其市场的制度设计仍存在诸多漏洞，并不能体现出市场运营结构、模式的发展优势。此外，在参与金融市场过程中，低碳产业的参与程度很低，并且其交易增长幅度缓慢，并不能体现出良好的合作关系，所以无法实现碳金融与低碳产业共同制定的合作发展目标。

3.碳资产泡沫化风险

碳市场在金融衍生和发展的过程中，并不具备强有力的金融衍生效应，所以金融机构在碳金融市场中运营必然会存在诸多发展风险。资产泡沫化是碳金融市场面临的重要发展问题，从长远发展战略分析，碳金融主要是通过碳排放量的大小来界定产业结构的，所以其衍生物会严重限制金融衍生品的交易量，抑制金融泡沫的自我实现。

（二）解决对策分析

通过上文对碳金融面临的发展问题进行深入分析可知，金融机构在满足碳金融发展需求的同时，还应均衡各方金融体制的利益，从需求入手解决盈利发展与风险管理之间的矛盾。从交易需求、融资需求、风险管理三方面入手，提高金融机构的主导性经济作用。

1.利用交易所提高业务拓展能力

目前，我国国内碳金融交易机构发展速度飞快，其主要经营业务受碳排放权的限制影响逐渐减弱，建立自由型交易所，可以为低碳经济产业提供公平、合理的交易平台，使买卖双方能够实现互利型的交易模式，以充分体现出碳交易市场价格的职能。国内交易内容发展到一定规模后，银行与保险公司的分级费率会有所提升，交易所可以利用市场效率和总成本节约双重经济促进内容实现优势双赢的产业发展目标。

2.商业银行

商业银行的经营重点是提高贷款利差，所以在银行贷款项目中，回收率是影响其业务重心的主要原因。目前，国内银行已针对低碳经济业务的绿色贷款率上有所改善，经济业务的自由型放贷模式必须具有一定的导向性，能够帮助碳金融实现优质化的产业结构。

3.保险需求

碳金融市场存在很多经营风险，所以应通过信用保险、责任保险、道德风险等三方面入手，控制业务需求和交易体制改革之间的关系，减排是降低买卖风险的主要手段，所以针对国际竞争市场，我国应大面积实施报酬常有交际，从信用保险的需求角度提高信用保险的经济效益。从需求上看，碳排放权卖方企业可能会因为制度、环境等难以规避和控制的因素无法完成减排任务。所以企业应加强对权利的交易控制功能，使交易发展能够得到一定的保障。从企业实际运行角度看，碳排放量的多少受自然环境因素的影响较大，所以我国应根据实际保险需求，制定相应的交易管制项目。

四、结论

碳金融市场是各国响应全球气候变化治理项目而产生的具有市场性质的条约，所以在世界贸易市场中，碳金融占有优先发展地位。自改革开放之后，我国各领域产业进入了飞速发展的阶段，工业化生产离不开碳，所以目前以碳金融为首的金融市场的发展前景非常大。有关碳金融的一切金融机构在发展上不能做到和谐统一，也就无法实现长远经济效益。

参考文献：

[1]杨波，肖苏原，田幕新.我国金融机构参与碳金融的思考[J].国际金融研究，2012，13（08）：110123

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碳金融论文篇6

【关键词】低碳；金融中心；模式

一、碳金融发展与金融中心建设

目前，碳交易在全球迅速兴起，由此引发对碳金融的巨大需求。许多全球性以及区域性国际金融中心都已认识到发展碳金融的重要性，将发展碳金融作为一项战略目标。

纽约和伦敦作为全球性国际金融中心，早已积极投身于碳金融的发展当中。由于英国政府政策的先期诱导以及金融城的专业平台优势，伦敦碳金融起步较早。早在2002年，伦敦就建立了碳交易体系，并且提出“伦敦原则”，承诺研发金融创新产品、为环保技术提供融资支持等。现在，作为欧盟排放交易体系的一部分，伦敦碳交易市场已发展成为全球关键性碳交易市场。伦敦政府正计划将伦敦打造成“低碳之都”，致力于让伦敦在低碳经济中成为金融业、商业服务业和创新产业的领导者。作为另一个全球性国际金融中心的纽约也不甘落后。纽约泛欧交易所集团与法国国有银行信托投资银行合作成立的BlueNext环境交易所已发展成为全球规模最大的碳信用现货交易市场，占全球碳信用现货交易份额的93%。绿色交易所（Green Ex-change）也已拿到了指定合约市场的期货期权交易牌照致力于建设成为全球最大的环保衍生品交易所。而花旗银行也是全球较早开展碳金融业务的银行。这两个城市对碳金融的发展为我国金融中心建设起到了良好的示范作用。

低碳经济已经成为世界经济发展的趋势，可以预见，碳金融将会成为全球金融体系中非常重要的一部分，其广阔的市场空间以及丰厚的利润都将对地区金融业发展乃至整体经济的发展带来非常强烈的促进作用。

近年来，我国各地在金融中心建设方面取得显著进展，但与国际金融中心相比还有一定的差距：地区经济指标与其他国际金融中心相比还有较大差距、金融业增加值对GDP的贡献率仍然较低、金融市场体系尚未完备，金融开放程度尚不足，此外，金融创新也不足。金融中心的形成必然伴随着金融创新在该区域的兴起，以及要求金融机构提供更全面的创新金融服务。如何利用碳金融积极推进新能源、新技术的产业化发展以及产业结构的改善，促进本地金融体系的完善，进而加快金融中心建设的步伐，是目前必须解决的一个重大问题。

二、金融中心形成的理论模式

根据西方发展经济学的理论，金融体系的产生有两种途径：一是需求反应（Demand-following），另一个是供给引导（Supply-leading）。在实践中，金融中心的产生则有三类截然不同的模式：自然渐进模式和政府推进模式和混合模式。

1.自然渐进模式

自然渐进模式所形成的金融中心是应市场需求而产生，并与经济发展相伴随的一种模式。其特点在于金融体系的产生、变化、发展由经济发展决定，经济增长产生了对金融业新的需求，于是金融机构与金融市场相应扩张，制度层面的金融决策与法规也随之发生变化，即：经济增长金融市场发展金融制度变化区域金融中心形成。从历史的角度考察，自然渐进模式形成的金融中心的产生与发展与贸易发展具有密切的关系。在自由贸易时期，对海外市场的狂热探索和巨大的商业机会刺激了阿姆斯特丹、伦敦等城市的借贷、票据、保险业的发展，这反过来又促进了国家银行系统的发展和完善，并进一步促进了证券市场的形成和发展。随着国家或地区经济的不断发展、对金融需求的不断扩大，金融中心逐渐形成，而金融中心产生后又进一步促进了经济发展。

2.政府推进模式

政府推进模式形成的金融中心是指金融体系并非纯粹依靠经济自身发展形成，而是通过国家或地区政府部门的人为设计、强力支持产生，具有明显的超前性。并且，正是这种超前性刺激了经济发展，对经济发展发挥了先导作用，以供给引发了需求。政府推进模式金融中心的形成的核心在于建立和完善金融制度以促进金融资源聚合，即：金融制度变化金融市场经济发展区域金融中心形成。政府推进模式的金融中心多产生于二战以后。20世纪70年代，政府开始介入国际金融中心的竞争，之所以出现这种局面与金融中心在当代经济中发挥的作用及功能日益强大密切相关。当本国经济尚处于发展的起步阶段、经济体制处于转轨时期，金融体系尚不完备时，面对与老牌资本主义国家和其它新兴工业国家的经济竞争，急需促进本国金融业实现经济的超越式发展。政府随借助行政的力量来启动金融业的国际化与市场化进程，倾力建设本国（地区）金融中心。在这个过程中政府的作用是主动、积极和目标明确的，其建设金融中心从一开始便着眼于带动整个国家经济及金融业的发展；发展的动力来自政府力量的介入；在政策取向上，多奉行积极干预的经济政策，政府对经济的干预程度较高。东京、新加坡、以及我国的北京、上海、天津是这类模式的代表。

3.混合模式

兼具了自然渐进模式与国家推进模式的特点形成，即金融中心的产生和发展既是由经济发展所决定，同时又得到了国家或政府的积极支持。两者对金融中心的形成都具有至关重要的作用，在金融中心形成的不同阶段分别发挥了不同的主导作用。这种模式最典型的是香港。

4.种不同模式的产生及特点比较

从产生来看，自然渐进模式的根本动因是经济发展推动的结果，政府推进模式则是政府动用行政力量积极推动区域金融中心形成，而混合模式则是在自然条件和经济水平都发展到了一定程度，政府适时推动形成。从作用的发挥来看，由自然渐进模式而形成的金融中心中，市场力量发挥着主动性，根据经济需求而对金融中心的结构和功能不断完善和发展，政府推进模式则依靠政府发挥主动性，具有明确的目标。而混合模式则是由政府根据市场发展的程度和需要加以引导。从政策取向来看，自然渐进模式和混合模式形成的金融中心，金融经济政策的自由度开放度较高，政府的干预相对较低。而政府推进模式则相反，政府对于经济生活的干预程度较高。

资料来源：转引自黄解宇、杨再斌：《金融集聚论——金融中心的理论与实践解析》，中国社会科学出版社，2006：98页表6-1。

三、我国建设低碳金融中心的模式选择

从低碳金融发展态势来看，低碳金融是新兴产业，其产生与发展始自2005年正式生效的《京都议定书》之后。从全球范围来看，对低碳金融的探索仍处于起始阶段，国内目前对于碳金融的探索，更是刚刚兴起，尚未形成规范的碳交易市场。显然，国内城市要发展低碳金融，依靠低碳金融体系的产生、变化、发展由低碳经济发展决定，低碳经济增长产生对低碳金融业新的需求，然后形成金融机构与金融市场相应扩张的自然推进模式是不适合的。发展低碳金融必须具有前瞻性，政府对低碳金融有意识有计划的扶植、激励和导向就显得尤为重要。

结合我国低碳金融的发展情况，本文认为国内城市发展低碳金融应遵从经济与金融发展的阶段性规律，在不具备内生性需求的基础和外在阻力下，低碳金融中心的形成更主要的是外生性的、政府主导型的金融中心金融资源聚集的政府主导机制依赖的政府所提供的优惠政策，降低国际金融机构的经营成本，营造宽松的经营环境，提供良好的金融基础设施，将低碳金融产业直接植入，并大力扶持。在低碳金融的引入和兴起阶段采用政府主导模式，待经济转轨基本完成及低碳金融体系初步建成之后政府强干预行为逐步淡出，而采用经济需求拉动低碳金融发展的自然形成模式，最终建成全低碳金融中心。

参考文献

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碳金融论文篇7

关键词：低碳经济 投融资体系 政策建议

一、引言

低碳经济投融资体系，简单说来就是一切旨在为低碳经济发展提供资金支持和服务的投融资活动。低碳经济投融资，既寓于传统金融之中，又彰显于传统金融之外。在金融创新的基础上，将传统金融“低碳”化，是这一融资模式的特色。

低碳经济已经成为时代的主流。近年来，越来越多的学者开始关注低碳经济投融资体系的研究。对国内外学者的观点进行综述对完善我国低碳经济投融资体系有很好的借鉴意义。

二、低碳经济投融资体系研究

目前学者对低碳经济投融资问题的研究集中体现在投融资主体意识与低碳经济发展理念的不适应，投融资工具单一与低碳经济资金需求的不适应，传统投融资市场与低碳经济发展平台的不适应，现有投融资政策与低碳经济发展所需保障的不适应等方面，认为低碳经济投融资体系建设需要发展和健全银行和资本市场双主导投融资体系，完善投融资工具和产品种类，加强财政政策支持等方面。

Dr. Germán Aroca（2003）从智利在温室气体减排方面的优势，以及CDM项目可以给智利带来利润的角度，分析目前智利在利用CDM项目进行融资过程中的不足。Helen Luckge， Sonja Peterson（2008）通过对大量的资料进行分析，介绍了欧盟国家在履行《京都议定书》减排承诺过程中，欧盟政府与企业在利用CDM灵活履约机制中所面临的选择。Cathrine Hagem（2009）分析比较了发展中国家通过CDM机制获得技术创新与不通过该机制，而是通过自行研发获得技术创新的优势与劣势，认为通过CDM机制获得的先进技术更有利于发展中国家低碳技术的研发与创新。

通过对国内学者近几年的研究进行总结，如阎庆民（2010）、吴英姿（2010） 、翁清云，刘丽巍（2010）、喻翔宇（2010）、张伟伟，汪陈（2012）、聂佩进，王萌（2012）等，总体来看，中国学者对低碳经济投融资体系的研究呈现如下特点：①对低碳经济投融资体系泛化、表面性研究多，系统、实质性的研究很少；②对低碳经济单一投融资工具、CDM机制研究多，综合投融资体系研究很少；③静态低碳经济投融资工具研究多，动态投融资体系研究很少，没有融入时间维度和发展周期等动态因素；④对低碳经济投融资发展的积极方面研究多，风险预警、防范方面研究少。本文结合低碳经济不同发展阶段的投融资资金需求，投融资主体特点，不同风险、资本投入回报率的投融资工具，综合、动态地结合起来进行研究，突出投融资体系的整体性、实践性，以期为专家、学者和政策制定者后续深入研究提供借鉴。

三、完善我国低碳经济投融资体系的政策建议

1.立法形成低碳发展长效机制

加快低碳经济规划立法进程，强化法律力度促进产业转型，促进金融立法进程激发市场活力，完善科技立法构建低碳科研机制，加强消费立法引导低碳消费模式

2.推行强制减排制度完善碳交易市场

强制减排制度是形成碳交易市场的基础。在自愿减排和市场经济的作用下不可能形成碳交易市场，只有在国家碳排放总量的控制才能有成本和价格，才能通过最低的成本减少CO2的排放，形成市场交易。

3.财税政策引导资本流向

可以通过财政投入保障低碳企业发展，通过财政补贴促进低碳企业进步，通过转移支付支持落后地区发展低碳，通过政府采购引导低碳产品消费，通过税收政策鼓励企业低碳发展。

参考文献：

[1]Dr. Germán Aroca. CDM Projects in Chile[J]. LAMNET-NEWS， 2003，04.

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[9]阎庆民.构建以“碳金融”为标志的绿色金融服务体系[J].中国金融，2010，04

碳金融论文篇8

论文关键词 低碳经济 低碳金融 银行

近年来，全球气候变暖引起了全社会广泛关注。为了全面控制二氧化碳排放，1992年联合国通过的《联合国气候变化框架公约》以及1997年的一个重要法律文件《京都议定书》，内容有以下几方面：（1）减少二氧化碳排放的义务首先由发达国家去承担，而对于发展中国家而言，2012年以后，在去承担节能减排方面的相关义务；（2）国际贸易减排的机制（iet），联合履行的机制（ji）和清洁发展的机制（cdm）是《京都议定书》所确定的对温室气体进行减排的三大种机制。

低碳经济成为应对全球气候变暖的一项重要举措，备受全球关注，一并达成共识。低碳经济是全球经济发展的一大趋势，低碳经济的特性体现为较低排放、较低污染、较低消耗和较高效益、较高效能以及较高效率。国际社会将低碳经济作为应对气候变化和社会转型发展的基本途径，低碳经济也是工农业文明后人类社会的一项重要进步标志。

随着改革开放的不断深入和社会经济平稳较快发展，我国在发展经济中必须选择低碳经济这种形式。金融与低碳经济发展密不可分作用甚重，发展低碳经济必然离不开与之相匹配的金融支持，低碳金融产品的开发、低碳金融制度的完善创新等将会推进低碳经济的发展之路。低碳金融毫无疑问将会为应对全球气候变暖、发展低碳经济创造一次重要的理论成效。

低碳金融是指与低碳即（减少温室气体排放、环保）相关的不同种类的金融交易活动和金融制度创新，其内容主要有碳排放权及其衍生品的投资和交易。低碳金融的不断推进，促成低碳金融长效完善制度，来促进经济社会全面快速发展。金融服务业的主要动力的银行，为推动我国经济转型发展，保护环境，敢于创新，积极发展低碳金融。

一、国内银行业开展低碳金融业务的必要性分析

低碳金融，顾名思义也被称为“绿色金融”。低碳金融泛指低碳与金融的交融，即为温室气体排放的金融服务，内容包含碳排放权交易及其相关的如银行信贷等等。所以银行的重要意义在低碳金融中得到非常充分的体现。2009年刘明康提出，两个重要的成分需要银行去发挥：一个是实行推广低碳金融的观念，二是努力去创新低碳金融相关的业务。2010年马骁说，虽然对于低碳金融，银行试图在发挥一些些的作用和措施，然而仍然没有发挥到实质的程度，很难对金融机构造成影响。

银行作为低碳金融开展的主力军，发挥着至关重要的作用。为了经济转型发展、银行业的转型发展、民生环境的不断改善以及充分发挥银行业的社会责任，低碳金融发展势在必行。

（一）低碳金融支持低碳经济发展

改革开放以来，中国经济发生了天翻地覆的变化。然而，伴随经济增长背后的环境问题日益突出，环境污染引发的全球气候变暖问题日益严重，2009年哥本哈根大会，全世界应对气候变化提出的低碳口号，我国在“十二五”规划中明确提出了低碳经济发展思路来应对社会经济发展对资源环境的负面影响。我国实施的节能减排任务工作，遏制高耗能、高污染投资，发展低污染、低耗能投资，优化资源配置，这些都需要金融手段的支持。低碳金融在支持低碳经济发展中发挥着重要作用。

（二）低碳金融是银行业发展的一大创新

低碳金融是银行业发展自我、应对现代复杂经济形势的自主选择，是实现银行业有传统金融向现代金融转型的最佳路径。开发节能减排项目、建设相关配套设施不可避免地需要研制开发新的金融产品和新的融资方式，而低碳金融的提出正合时宜，延伸了金融创新的创新空间。低碳金融也推动了银行业的转型发展，顺应了经济发展的大潮流。

（三）低碳金融是银行业履行社会责任的需要

银行的社会责任不仅表现为缴纳税收和创造利润，进行慈善捐助，更表现在通过自身的银行业服务特别是信贷，向那些低耗能、低污染、高效益的环境友好型企业或者项目发放贷款，优化信贷资金配置，达到环境可持续发展和经济可持续发展双重功效。低碳金融是银行业履行社会责任和实现经济环境可持续发展的统一。银行业通过低碳金融服务和业务创新，既可以达到促进低碳经济的发展又可以实现自身的企业价值。2008年，兴业银行率先公开宣布承诺采纳“赤道原则”，成为全国首家、全球第三十六家采纳“赤道原则”的银行机构，也成为了低碳金融的先行者。

二、国内银行业开展低碳金融业务的现状分析

（一）低碳金融得到银行业普遍认同

赤道原则，国际大多金融机构遵循建立推行的，它的依据是世界金融银行及公司相关的规则，主要是评判、估测以及管理各项融资服务中的相关社会和环境风险的一项标准，旨在管理和发展与项目融资有关的社会和环境问题的一系列原则和准则。作为用来规范银行业项目投融资的赤道原则目标是对银行企业项目在投融资时，综合评判、考察此项投融资对环境社会造成的不良影响，并且为了在周围社会和谐发展方面发挥积极作用，积极利用金融杠杆促进该项目的运行。赤道原则为金融机构的融资提供了行业标准，已成为国际惯例。赤道原则适用于全球各个项目资金总成本超过1000万美元的所有新项目融资和因扩充、改建对环境或社会造成重大影响的原有项目。赤道原则的意义在于把环境和社会风险评估和项目融资具体化，为银行信贷支持低碳经济发展提供了准则。截止2006年，位于世界各地的90%以上的金融机构在利用《赤道原则》进行全球的项目投融资业务。联合国大力倡导各国开展低碳金融的相关立法。

我国第一家赤道原则使用的兴业银行，在2009年，在项目融资服务上兴业银行为扩大福建华电永安发电，赤道原则遍布全世界69家的金融机构，全球项目融资总额的85?是其提供的。

（二）商业银行的绿色信贷

我国当前的低碳金融以绿色信贷为主，主要开发一系列相关的保护环境、节能减排的项目，遏制高耗能高污染产业的扩张。绿色信贷为转变银行信贷模式、保护生态环境、增强经济可持续发展发挥着重要作用。

在我国，绿色信贷主要依赖于银行，银行在绿色信贷方面进行大量的积极探索和大胆的实践。到2009年末尾，兴业银行总计总计发放了金额高达165.83亿元、共计223笔的节能减排的贷款项目。兴业银行在绿色信贷说方面取得了非常显著的经济效益和社会效益。

（三）银行业的低碳金融创新

一段时间内，快速发展的碳排放权交易市场，不断出现与低碳金融相关的金融创新项目，包括各种产品创新、融资服务以及其他金融服务。

在2007年，中国银行有了“挂钩海外二氧化碳排放额度期货价格”理财产品，随后深圳发展银行也推出了。2010年4月8日，《中国光大银行碳中和服务协议》是北京环交所与光大银行签订。同时，私募基金和我国信托公司在低碳金融相关义务进行开拓。在信贷中为了应对金融环境类风险，在积极支持低碳金融相关类的融资项目，国际银行开展了相关的环境影响评价体系，对“双高”项目减少贷款，同时严格检测环境风险。

三、国内银行业开展低碳金融业务的不足

（一）我国低碳金融的政策法律支持不足

就目前而言，我国低碳经济仍处于发展的初级阶段，虽然政府对于低碳金融的关注日益增强，然而相关的政策法规还没有成型，信贷投融资和税收等一系列配套的政策服务的不完善，不能够达到为低碳金融发展的投融资提供宽松的政策支撑。

（二）我国的低碳金融服务业务的准备不足

我国的经济发展中低碳金融尚处于初级阶段，金融业特别是银行类的利润幅度、利益空间以及管理水平等方面水平仍然较低。特别是没有优良合理的安排好银行业的人员分配、公司治理、机构配备的各方面的情况。低碳金融业务面临着各种各样的成套的风险包括社会风险、环境风险、科技力量风险、国内市场化的风险及一切其他不可预知的风险。

（三）金融业特别是银行在绿色信贷方面的比重仍小

目前，在绿色信贷方面，中国主要倚重的是绿色信贷银行公司，很大范围的体现在银行上。银行不断提高的绿色信贷利益在银行业的信贷总量中所占的比重依然是较低的，导致此结果的原因是绿色信贷所需要的外部环境的不乐观。目前绿色信贷仍然较模糊，银行业金融机构缺少专业的相关人员，绿色信贷的产业项目标准和指导目录仍然不明确，无法去制定金融机构内部的考核评定办法和无法细则化。

四、国内银行业发展低碳金融的完善建议

（一）加快建立与低碳金融有关的政策、法律、法规

到目前为止、金融企业的相关社会环境保护的责任没有制定出来相关的法律法规。就目前而言，我国低碳经济仍处于发展的初级阶段，虽然政府对于低碳金融的关注日益增强，然而相关的政策法规还没有成型，信贷投融资和税收等一系列配套的政策服务的不完善，不能够达到为低碳金融发展的投融资提供宽松的政策支撑。我国虽然大力宣传赤道原则，但是效果欠佳，金融企业对此回应甚少。所以，建立健全的低碳金融法律法规，明确金融企业的社会责任，并使之体系化是当务之急。在现在的法律法规中明确贷款人的相关义务，科学审慎的评判金融企业的环境社会问题。同时，对社会环境的评估报告去参照赤道原则做出相应的更改。

（二）完善低碳金融投资市场体系

低碳金融业务要在市场经济中的发展。现在，银行业的产品相似和一些规则制度的相近，银行业的发展受到了限制，活力不足，银行准入的不完善，在市场竞争中让银行之间竞争发展，通过这种方式推动低碳金融业务的开展显然是力不从心。经理人市场竞争机制在推动低碳金融发展中的意义得到证实。低碳金融投资市场体系的完善对低碳金融业务的开展发挥着重要积极地作用，低碳金融普遍得到公众的认可，社会发展的需求，也需要建立完善的低碳金融投资市场体系。

（三）绿色金融的发展需要绿色信贷的推动

20世纪90年代，美国推出了绿色金融，并以绿色信贷业务推动绿色金融的发展，全球范围都进行了不同程度的试验。“绿色金融”的内容包括以下两方面：第一，金融与环境的结合运用，生态环境的理念入主到金融服务内，改变了之前的金融模式（重增长、重数量高消耗的模式），现在是低消耗低污染，经济增长的模式。第二，绿色金融的理念在产业发展方面，运用金融手段改变企业的投融资业务，对那些积极投融资绿色产业和绿色科技业务的企业提供优惠措施，进一步推动加快传统产业向新型化的绿色化的产业倾斜，如商业银行可以推出绿色理财产品、低碳融资项目，来服务于绿色信贷。