证券期货投资者管理办法范文
时间：2023-12-03 20:46:05
证券期货投资者管理办法篇1
2008年以来，随着国际金融危机的蔓延深化，国内经济的不确定因素明显增多，资本市场运行环境日趋复杂。证监会认真贯彻党中央、国务院的决策部署，深入贯彻科学发展观，积极落实宏观调控，创造条件，把握时机，克服诸多难题，办成一系列大事，开创了资本市场改革发展新局面。
市场体系日趋完整。推出创业板，设立全国中小企业股份转让系统，区域性股权交易市场建设取得重要进展。公司债市场统一规范迈出重要步伐，相继推出中小企业私募债等新品种。新上市13个商品期货品种，初步形成了覆盖国计民生多个领域的大宗商品期货市场。股权投资基金和理财业务出现跨越式发展。
市场功能不断提升。一批大型企业改制为股份公司，中国铁建、农业银行、新华保险、中国建筑等实现发行上市。800多家中小型和创新创业企业在中小企业板、创业板公开发行上市。越来越多的上市公司通过资本市场完成并购重组。
市场机制日益健全。推出股指期货品种和融资融券业务，初步建立市场信用交易机制。分步实施新股发行体制改革，促进了一、二级市场协调发展。着力推动上市公司分红、退市等改革，市场化约束机制、投资者回报机制进一步健全。
市场主体质量提高。完成上市公司治理专项工作，现代企业制度的理念和规范得到普及。证券期货经营机构经受住国际金融危机的严峻考验，走上改革创新和稳健发展道路。多元机构投资者队伍快速壮大，已经成为影响市场的重要力量。散户投资者的投资理念也有明显改进。
市场监管得到强化。深入落实辖区监管责任制。建立查审分离制度，完善执法体制。建立健全快速反应、多方联动和及时查处的执法机制。大幅取消和下放行政审批项目，提高审核效率和透明度。全系统战斗力和监管公信力显著增强。
市场开放不断深化。32家境内公司到境外上市，40家境外上市公司实施再融资，累计筹资816.64亿美元。积极推动境外长期资金参与我国资本市场，支持境内证券期货经营机构“走出去”。积极推动国际证券监管合作。我国资本市场国际地位和影响力大幅提高。
市场稳定获得保障。不断加强维护市场稳定的体制机制建设，积极推进系统信息安全、打非整非、舆论引导等各项工作，确保了南方雨雪冰冻灾害、汶川特大地震等重要时段资本市场的安全稳定运行。
2012年，证监会认真贯彻中央经济工作会议、全国金融工作会议精神，坚持稳中求进，努力处理好证券期货领域发展、改革、开放、稳定等多方面关系，有力促进了国民经济转型升级。
一、加快多层次资本市场建设，提高服务实体经济能力。设立“新三板”，启动扩大非上市公众公司股份转让试点，全年新增挂牌企业98家。非上市公众公司监督管理办法。引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。支持文化创意、高科技、现代服务业和“三农”相关企业发行上市，启动创业板非公开发行公司债工作，在首次公开发行股票审核中优先安排西部地区企业。联合有关部委制定指导意见，支持科技成果出资入股确认股权。会同有关部委建立公司信用类债券部际协调机制，在推动跨市场监管、促进互联互通、统一监管标准等方面取得新进展。全年公司债发行额2472亿元，同比增长95.9%；全部公司信用类债券发行额3.7万亿元，增长58.8%；76家企业通过发行中小企业私募债筹资94亿元。牵头组织和督导交易场所清理整顿工作取得积极成果，目前已有16个省区市通过验收。
二、推进重点领域改革，优化资本市场结构。深入推进新股发行制度改革，全面提高透明度，发行审核开始从盈利能力判断向以信息披露为中心转变。加强发行定价监管，促使参与主体归位尽责，完善新股价格形成机制，抑制盲目炒新。新股平均发行价、平均市盈率分别下降28%和36%，创业板平均超募比例由2011年的144%下降至94%。市场结构明显改善，全年上证综指上涨3.17%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数上涨14.84%。中小企业板指数和创业板指数则分别下跌1.38%和2.14%，估值结构开始趋于好转。积极稳妥推进退市制度改革，上市公司“停而不退”问题初步得到解决，2012年底有2家公司在深圳证券交易所终止上市。
三、强化投资者回报，健全投资者保护机制。在尊重上市公司自主经营管理的前提下，鼓励上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制，加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。2012年，境内上市公司实际现金分红4772亿元，增长22%。年底沪深300指数公司股息率为2.66%，我国大型上市公司特别是蓝筹股股息率已经高于新兴市场和部分成熟市场。加强与财税部门沟通协调，推动出台上市公司股息红利按持有期限差别化征收个人所得税等优惠政策。据不完全统计，全年共有449家公司公告持股5%以上的股东和高管人员在二级市场累计增持49.58亿股，19家上市公司公告回购股份，有效提振投资者信心。成立投资者保护局，建立投资者保护联席会议制度，多种方式开展投资者教育，引导投资者理性投资。完善投资者适当性制度。探索维护中小投资者合法权益路径。
四、加强信息披露，规范公司治理。完善主板、创业板上市公司信息披露规则，创业板特殊行业信息披露指引。推动电子化信息披露工作。制定提高首次公开发行财务信息披露质量的办法，抑制发行人、中介机构粉饰业绩行为，防范利润操纵。加大对发行人、上市公司和会计师事务所的监督检查，加强会计准则执行和财务信息披露监管，推动企业内部控制建设。开展上市公司股东、关联方以及上市公司承诺履行情况专项检查。鼓励投资者、中介机构参与公司治理。研究制定上市公司员工持股计划暂行管理办法。完善上市公司募集资金监管规定。
五、大力发展机构投资者，改善投资者结构。积极配合社保相关部门完善投资配套规则，与有关部门共同研究改进住房公积金管理和投资问题，为社保基金、住房公积金等长期资金投资运营和保值增值做好衔接与服务。支持证券期货经营机构创新理财服务。大幅新增合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，分别达到800亿美元和2700亿元人民币。2012年底，基金管理公司管理资产3.61万亿元，增长21.92%；管理的社保基金、企业年金、专户理财资产分别增长22.5%、28.9%和55.3%。
六、推进期货市场创新发展，提升服务实体经济能力。推动农业现代化建设，上市油菜籽期货和菜籽粕期货，修改完善棉花、菜籽油、黄大豆1号等6个农产品合约及业务规则。服务工业化和城镇化建设，上市白银和玻璃期货，优化铜、焦炭等6个工业品期货合约及规则，研究铁矿石、动力煤等战略性期货品种。推进开放性原油期货市场建设。启动国债期货仿真交易，国债期货上市准备工作基本完成。加大对碳排放权、指数、期权等新交易工具的研发力度。改革套保、套利等市场监管制度。研究建设期货与现货紧密联系，适应实体企业不同层次风险管理与商品服务需要的交易平台。全年期货市场成交14.5亿手，增长37.6%；成交金额171.1万亿元，增长24.4%。
七、着力改善政策环境，推动经营机构创新发展。取消和调整35项行政审批项目。3次大幅下调证券、期货市场收费标准，按2012年成交量计算，累计可减少投资者交易成本超过200亿元。降低证券公司结算备用金标准。出台并落实11项支持证券公司创新发展的政策措施。证券公司资产管理业务快速增长，2012年底管理资产规模达1.9万亿元，增长5.7倍。优化基金管理公司准入政策，允许设立专业子公司开展部分特定客户资产管理业务。持续推动基金产品审核制度改革，推进跨境、跨市场交易型开放式指数基金（ETF）等产品创新，促进基金管理公司向现代财富管理机构转型。推出期货公司资产管理业务试点。推动私募证券投资基金、私募股权基金、风险投资基金规范发展。设立中国证券金融公司，启动转融通业务试点。2012年底参与转融通业务的证券公司已达30家，累计交易额410亿元。鼓励证券期货行业出台吸纳民间资本的具体措施。
八、强化市场法治建设，提高稽查执法效能。推动修订《证券投资基金法》、《期货交易管理条例》。就办理内幕交易刑事案、审理上市公司破产重整案和处理国债回购纠纷案等问题，推动司法部门出台司法解释和政策。设立稽查总队沪、深支队，完善调查程序、证据规则等制度性安排。完善行政处罚审理程序工作指引，推进法官挂职和派出机构行政处罚试点。从严惩处内幕交易、虚假披露、操纵市场等案件。全年受理证券期货案件线索380件，增长31%。新增案件调查316件，增长21%。审结行政处罚案件90件，移送公安机关33件，增长32%。大案要案被严肃查办。制定市场诚信监督管理暂行办法，目前资本市场诚信数据库已收录约1.1万家机构和51.5万名个人的信息。
九、积极稳妥推进对外开放，提升资本市场国际影响力。落实中美战略与经济对话成果，将合资证券公司外方持股比例上限提高到49%。允许外资入股期货公司，比例最高可达49%。放宽内地企业赴港上市条件，支持在港发行人民币债券。支持沪深港交易所设立合资公司。允许港澳证券公司在合资证券投资咨询公司持股比例最高至49%，设立范围扩大至内地所有地区。研究境外公司境内发行人民币债券的可行性。与若干重点国家和地区进行监管合作，达成一系列多边和双边协议。成功承办国际证监会组织（IOSCO）第37届年会。
十、强化党的建设和队伍建设，不断夯实监管基础。加强系统党的建设。掀起证券期货监管系统学习贯彻党的十精神热潮。开展“三个如何”学习讨论和实践，创先争优活动取得新成效。加强惩防体系建设，建立健全廉政风险防控机制。完善干部选拔任用机制。组织干部跨地区、跨部门、跨单位交流。面向国内外、系统内外公开招聘中高层次人才。行业人才队伍建设发展规划。稳步推进交易所体制改革。完善交易所、会管机构治理结构。
2013年，证监会将紧紧围绕转方式、调结构，稳中求进、开拓创新，全面落实好党中央、国务院各项部署。依法履行监管职责，继续推进已经启动的各项改革措施，进一步调整和优化市场结构，着力提高市场透明度，切实落实“三公”原则，更有力地保护投资者合法权益，牢牢守住不发生系统性和区域性风险的底线，实现证券期货市场科学发展。
一是加快发展多层次资本市场。扩大“新三板”试点范围。完成各类交易场所的清理整顿，继续引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。继续推动债券市场制度规则统一，深化债券市场互联互通。落实跨市场执法安排，加大对债券违法行为惩戒力度。完善公司信用类债券制度规则，积极推动品种创新，有序扩大中小企业私募债券试点。探索完善债券评级和债券增信机制。
二是进一步深化发行和退市制度改革。落实以信息披露为中心的审核理念，修订完善首次公开发行股票管理办法等规则制度。继续完善新股定价机制，推动市场相关各方归位尽责，强化中介机构监管。开展对首次公开发行在审公司财务专项检查工作，推动中介机构切实履职尽责。坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露等行为。积极稳妥落实新的退市制度改革措施，不断完善相关配套制度规则和市场化机制，实现退市常态化。
三是不断促进上市公司质量提升。坚持不懈地强化信息披露监管，提高上市公司信息披露的真实性、准确性和及时性。继续落实现金分红监管政策。鼓励包括机构投资者在内的各类股东参与公司治理，推动上市公司提升治理水平。完善上市公司市场化并购重组审核制度，丰富并购重组方式方法。完善资本市场会计监管体系。强化对审计、评估机构的现场检查，加大对违规行为的查处力度。
四是强化期货市场服务实体经济功能。贯彻落实新修订的《期货交易管理条例》，修改和制定相关配套规章制度。促进已上市期货品种评估工作制度化、常态化，做精做细现有期货品种。做好国债期货上市准备工作。推动开放性原油期货市场建设。积极推动铁矿石、动力煤等大宗商品期货品种创新研究。做好碳排放权交易试点市场的调研与引导。探索发展利率类、汇率类金融衍生品。建立商品期货投资者适当性制度，加快培育和发展期货市场机构投资者。
五是大力培育机构投资者队伍。以股权投资基金和投资管理公司为重点，加快培育机构投资者。允许符合条件的证券公司、保险公司、私募基金等各类财富管理机构从事公募基金业务。鼓励公募财富管理机构开发更多符合市场需求的产品。积极推动境外养老金、慈善基金、基金等长期资金投资境内市场。协助和配合全国基本养老保险基金、住房公积金委托专业机构进行投资管理，实现保值增值。
六是引导各类中介机构规范发展。强化证券公司托管、支付、交易等基础功能，支持开展资产管理等业务。加快发展各类专业证券经营机构。完善期货公司资产管理、投资咨询业务试点。抓紧做好新基金法实施各项准备工作。加强对证券投资咨询、资信评级机构、会计师事务所、律师事务所和评估机构等中介服务机构的服务和监管。
七是继续积极稳妥地推进对外开放。进一步完善合格境内机构投资者（QDII）制度安排。扩大QFII、RQFII投资额度，增加投资便利性。支持跨境ETF产品和跨境债券市场发展。推进期货公司境外期货经纪业务试点。支持境内企业境外上市。支持符合条件的证券期货经营机构“走出去”。加强跨境监管合作。
八是持之以恒做好投资者教育和服务。拓展投资者教育工作的深度和广度。建立与投资者的良性互动机制。完善市场化投资者保护机制。支持财富管理机构提供更为多样化的产品，满足投资者特别是个人投资者多元化、差异化需求，引导个人投资者委托专业机构理财。
九是切实改进市场监管和执法。在全国集中统一监管的总体框架下，抓紧构建既富有弹性又高效的多层次监管体系。深入落实辖区监管责任制，完善监管协作和监管联动机制。强化交易所、会管单位和行业自律组织等的监管作用。全面开展资本市场执法评估工作。完善查审分离制度。推出加强证券期货市场执法的配套措施，严查严办欺诈发行、虚假披露、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，增强我会执法工作的公信力。
十是进一步营造有利于资本市场创新发展的环境。重点推动《证券法》修订、《期货法》制定和《上市公司监督管理条例》出台。推动形成与资本市场执法实际需要相适应的司法制度安排，促进行政执法与司法有效对接。进一步开展行政审批项目评估和清理。营造民间投资进入直接金融服务领域、开展公平竞争的市场环境。制定资本市场中长期发展规划。
证券期货投资者管理办法篇2
各省、自治区、直辖市新闻出版局：
为加强证券期货信息传播的管理，规范证券期货信息传播行为，中国证券监督管理委员会、新闻出版署等六部委联合制定下发的《关于加强证券期货信息传播管理的若干规定》（证监〔1997〕17号），已于今年四月一日施行。依照该规定，综合类报刊开设证券期货专刊、专版，或者刊发该规定第三条所述第五项信息，即证券期货市场的分析预测，个股、期货品种及合约行情走势或投资建议，需经新闻出版署批准。为规范管理，提高效率，经研究，各地综合性报纸开设证券期货专刊专版等事项，划归各省、自治区、直辖市新闻出版局审批管理范畴，现将有关事项通知如下：
一、综合性报纸开设证券期货专刊、专版或刊载该规定第三条所述第五项信息，由各地新闻出版局审批。非综合类、非证券期货和经济类报纸一般不得开设证券期货专刊专版。报批办法由各地依据《关于加强证券期货信息传播管理的若干规定》制定。
二、加强报纸对证券期货信息传播的日常管理监督。特别是刊发内容涉及到证券期货市场的分析预测，个股、期货品种及合约行情走势或投资建议（即该规定第三条所述第五项信息）时，撰稿人必须具有中国证监会批准的从事证券期货投资咨询业务的执业资格，并署明真实单位和真实姓名。刊发该类稿件时，应要求报社对撰稿人的执业资格认真审查，撰稿人不能出具其资格证明文件时，稿件不得刊发。
三、对证券期货专业报纸与证券期货投资咨询机构的合作应加强管理，不得向任何机构和个人出租版面，不得与个人合办栏目。与机构合办的栏目，报社须严格掌握终审权，报社不得准许合作方工作人员以记者的身份从事采访活动。
证券期货投资者管理办法篇3
【关键词】证券;期货;资本市场;人才培养
在我国高等教育大发展的背景下,专业性院校向综合性院校发展已经成为一种普遍的趋势,尽管如此,证券投资学科在农业高等院校还是被视为旁门左道,证券期货投资与农业院校似乎沾不上边。这种偏见导致了对证券期货投资人才培养有意或无意的忽略,而实际上,农业院校在证券期货投资的人才培养方面是非常必须而且是大有作为的。
一、资本市场的发展与证券期货行业的人才需求
我国的资本市场起步很晚,如果从1987年9月第一家专业证券公司――深圳特区证券公司成立算起,我国证券市场的历史只有21年。期货市场起步更晚,只有不到20年的时间。1990年10月,郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制,成为中国期货交易的开端。虽然我国的资本市场起步较晚,但发展非常迅速,截至2009年底,上市公司总数量达到1718家,总市值达24.39万亿。股票日均成交金额2265.87亿元,成为全球最为活跃的市场之一。各类证券经营机构107家,证券营业部4000余家,股票有效账户1.2忆户。证券市场的发展也促进了基金业的超常规的发展,截至2009年底,共有基金管理公司的数量为60家,557只证券投资基金正式运作,资产净值合计2.68万亿元,份额规模合计2.4万亿份。基金账户总数达到3121.8万户。期货市场的发展也非常迅速,截至2009年底,共有165家期货经纪公司,三大商品期货交易所正式上市交易的期货合约23种,2009年累计成交金额130.5万亿元。
随着资本市场的快速发展,对证券期货人才的需求也与日俱增,从近几年的情况看,市场对证券期货人才需求的热情一直保持稳定增长的趋势。证券市场的快速扩容,直接投资、QDII、股指期货、融资融券等创新业务迭出,创业板的推出,经纪人制度的改革,基金管理公司数量的增加以及基金发行速度的加快,这些都大大刺激了证券行业对人才的需求。来自金融英才网的最新数据显示,2010年上半年全国金融行业人才需求同比增长55.3%,从需求行业分布情况来看,证券基金业上半年人才需求同比增长了200%。与此同时,业内人才供需缺口也进一步拉大,供需比已经达到1:12。证券经纪人、市场营销类的低端人才和银行客户经理、基金经理、投融资经理等高端职位人才的需求缺口均比较大。数据显示,2010年上半年金融行业最热门的五大职位是证券经纪人、期货经理、基金经理、银行客户经理和投融资经理。其中,企业需求最大的职位是证券经纪人和期货经理,同比需求都突破了100%。
对人才的迫切需求使得证券期货行业的年薪水平水涨船高,智联招聘的一项调查统计显示,2010年上半年,金融保险行业薪酬最高,年均涨幅最大。金融保险行业的税前平均收入为9.7万元,超过了房地产建筑行业(8.67万元)和IT/电子/互联网行业(8.63万元)。预计今年金融保险业的薪酬增长率有望达到14.1%;调查还显示,在高级管理岗位中,投资总监的税前年收入最高,为61.69万元。在中级管理岗位中,投融资经理的税前年收入最高,为28.42万元。在一般的员工的岗位中,证券投资专员的税前年收入最高,为11.88万元。证券、期货、基金行业已成为最吸引人才的领域之一。
从世界范围来看,我国的资本市场的发展还处于一个起步阶段,目前资本市场的规模也还远远不能满足经济发展的要求,随着经济的发展,资本市场还有很大的发展空间,资本市场的持续发展与不断地创新对证券期货人才的需求将是长期而巨大的。
目前市场上对证券期货人才的需求,主要集中在以下几个方面:
一是证券期货行业。这是对证券期货人才需求最迫切也是需求量最大的行业,包括证券期货监管部门、证券期货交易所和证券期货经营机构。随着资本市场规模的不断扩大,加强证券期货市场的监管和规范发展也日益迫切,中国证券监督管理委员会及其派出机构----各地的证监局加大了人才招聘的力度,出于监管的需要,证券期货监管部门对于人才的需求集中在金融、财务会计和法律等相关专业。交易所除了新成立的中国金融期货交易所之外,两家证券交易所和三家商品期货交易所对证券期货人才的需求基本处于一种稳定状态。证券期货经营机构是证券期货行业人才需求的主要部门,这类机构数量大(证券公司107家,基金管理公司60家,期货经纪公司165家)、网点多(仅证券营业部就有4000多家)、业务范围广、业务量大、业务创新速度快,所以对人才需求量大,招聘岗位涉及投资银行总部、研发中心、固定收益与衍生产品部,客户资产管理部、、经纪业务总部、清算部、信息技术部、稽核审计部、风险管理部、投资部等所有业务和管理部门;招聘专业涵盖了财务、金融、统计、计算机、石油化工、农林牧渔、钢铁、煤炭、电力、医药、通讯、电子元器件等各学科专业。招聘职位从普通的一线员工到公司高管,对学历的要求根据职位和岗位而有所不同,可以是博士、博士后,也可以是硕士或者本科,都可以找到用武之地。
二是上市公司。上市公司对证券期货人才的需求主要是三类:董事会秘书、证券事务代表和证券期货投资经理,我国现有上市公司1700多家,除董事会秘书之外,这些上市公司对证券事务代表和证券期货投资经理的需求量是很大的,一度出现上市公司急需招聘证券业务代表,可无人应聘的情况。
三是非上市公司。许多非上市公司对证券期货人才也是求贤若渴,随着资本市场的发展,证券期货投资已经构成企业财务管理和防范市场风险的重要手段以及企业盈利的重要来源。资本营运已成为企业经营的重要策略,同时,证券市场直接融资已成为企业融资的重要途径,这些都对证券期货人才形成强烈的需求。对于准备上市的公司来讲更是如此。
二、证券期货人才需求特点与农业院校人才培养方面的优势
1.证券期货人才需求特点
从我国资本市场发展的形势和市场的招聘情况来看,证券期货人才的需求呈现出以下特点:
第一个,也是最主要的特点是要有多学科背景,因为证券期货市场的投资标的股票、债券、期货及其它金融工具涉及各个行业和专业领域,仅仅具备证券期货知识或各行业、各专业的知识都无法对投资对象进行准确地估值,必须同时具备两个方面的知识。一个好的证券分析师必须首先是某一领域的专家,其次才是证券期货专家,所以证券期货行业的招聘很多都需要有其它学科背景,特别是研究岗位,有理工类本科专业背景的应聘者将会被优先录用。
证券期货人才的需求另外一个特点就是对创新性人才的需求,资本市场在我国本身就是一个新生事物,新产品的创新是资本市场永恒的主题,每一次创新都会引发一次大规模的人才需求,谁在创新中领先,谁就能在市场竞争中占据主动。创业板、股指期货、融资融券等业务的推出极大地刺激证券期货行业对创新性人才的需求。
证券期货人才的需求第三个特点是重视实践经验,证券期货行业是一个理论性和实践性都非常强的行业,不能只是停留在纸上谈兵,多数公司在招聘证券投资人才是提出的条件是要有实际操作经验,有的公司要求应聘者首先应该是一个股民,实践经验对于求职者来说非常重要,市场上证券期货人才的紧缺主要表现有实践经验的人才的缺乏。
第四个特点是国际化和高素质,我国的资本市场国际化的进程越来越快,国际交流也越来越频繁,证券市场和期货市场与国际市场的联动越来越强,因此具有国际化背景和视野的人才备受青睐。另外资本市场是市场经济高级形式,证券期货研究与投资需要深厚的理论修养,因此对应聘者的学历要求相应比较高,一般要求全日制本科生及以上学历,多数岗位更欢迎硕士生及博士生。
2.农业院校在证券期货人才培养方面的优势
市场的巨大需求为我们的人才培养提供了广阔的市场空间,农业院校在证券期货人才培养方面应当有所作为,并且在有些方面具备自己的优势。
我们把证券期货的人才需求可以分为两种类型:一种是通用性人才,如财务会计、法律、计算机等专业的人才,从事管理和技术服务工作;一种是证券期货专门人才,主要从事证券期货研究与投资及相关的业务。
首先,就证券期货行业的通用性人才培养来说,农业高等院校在财务管理、会计学、人力资源管理、市场营销、法律、计算机等学科方面已具备良好的基础和一定的实力,完全能够胜任相应的工作。与名牌院校相比,农科院校的培养目标更加务实,用人单位也普遍反映我们的毕业生“踏实”、“好用”。
其次,证券行业对专门人才需求量最大的是证券研究人员,在证券研究人员中,需求量最大的又是行业研究员,农林牧渔、生物医药、化工、机械、食品等行业的上市公司占了所有上市公司的四分之一,而这些行业所涉及的学科是农业高等院校的传统学科和优势学科,农业高等院校在这些行业人才培养方面具有的优势是一般高校不可比拟的。
第三,期货行业专门人才的培养,农业高等院校优势更加明显,目前三大商品期货交易所上市交易的23种期货合约中,农产品期货合约就占了12种。期货人才的缺乏最突出的表现就是缺少具有农学背景、通晓农产品相关专业知识的期货人才,这种缺陷是与现有的证券期货专业大都是由综合性院校开设的现实密切相关的,要从根本上解决问题,必须将期货专业知识与农学的相关知识有机结合,所以培养期货行业专门人才,农业高等院校当仁不让。
三、农业院校证券期货应用型人才培养模式
为了满足市场对证券期货人才的需求,各高校纷纷设立了证券期货学院、投资学系和证券投资学专业。各高等农业院校也加强了证券投资人才的培养力度,主要模式是在经济管理学院下设立投资学系(或专业),或在原有的金融学专业中另设投资理财专业方向,有些院校还招收证券投资方向的硕士和博士研究生,加强证券投资方面的高层次人才培养。在没有设立相关专业的农业院校,也在经济管理专业中增加了有关证券投资的课程,各高校还面向全校学生开设证券投资方面的公共选修课,各高校形成了证券期货热,但在应用型人才培养问题并没有得到很好的解决。我们立足农业院校的实际情况,结合市场人才需求特点,对农业院校证券期货应用型人才培养提出以下建议:
1.立足本科教育,加强实践教学环节
本科层次的教育是农业高等院校的主体和基础,证券期货人才的培养还是立足于本科层次。结合农业院校的特点,专业设置以期货为主。证券期货人才的培养可以考虑交叉培养的模式,在涉农专业开始有关证券期货的课程,或允许农林类专业的学生在三年级转到证券期货专业学习;证券期货专业增设农林类的基础课程作为专业选修课。为了提高学生适应实际工作的能力和求职竞争力,必须采取多种途径提高学生的实际操作能力。一是增加与课堂教学衔接的模拟实验,根据教学进度在课堂上模拟证券发行(包括股票、债券和基金等)、模拟开户,在网络上或通过专业软件模拟股票、期货交易和股指期货的仿真交易等。二是建立校外实训基地,每年派学生实习,更好地将理论与实践相结合起来。三是组织学生参加各种证券、期货交易比赛。四是对同学们自发的实盘交易予以正确的引导。五是改革考试模式,注重对实际操作能力的考核,通过撰写研究报告结合模拟交易的情况进行评分。
2.注重高层次复合型人才的培养,提高培养质量
证券期货行业对人才需求,学历层次越来越高,重要的业务岗位,如研发、投资、资产管理、风险控制等,一般需要有硕士以上,研究岗位还需要有理工类的专业背景,因此具有硕士点、博士点的农业高等院校要针对证券期货的核心岗位加大证券期货高层次人才培养的力度。在生源的选择上,要重点招收第一学历为农科或其它相关学科的硕士生和博士生,培养适应行业研究的复合型人才,提高培养质量。
3.开展多种形式的合作办学
培养应用型人才,仅仅依靠学校自身的资源是远远不够的,必须利用充分校外的资源,开展多种形式的合作办学。最主要的合作办学形式是校企合作,学校与证券交易所、期货交易所、证券公司、期货公司共建证券期货专业、证券期货研究所,在建立金融实验室、举办高层论坛、人才培养与培训、设立奖学金等方面展开全方位合作。合作办学的另外一种重要的形式是与国外的高校和机构合作,定期安排学生到国外的高校和机构进行专业学习和实践,培养通晓国际市场和国际规则的国际化人才。
4.教学内容要与相关资格考试相结合
目前我国证券期货行业采取职业资格认证制度,想在证券业工作必须有双证,即从业证和执业证。证券业从业人员资格考试自2003年起向社会及境外人士开放,基金、期货行业也有从业人员资格考试。从应用型人才培养的理念出发,高等教育应该与职业资格教育紧密结合,课程的基本教学内容应该与证券、期货从业人员资格考试的要求相结合,鼓励学生积极参与从业人员资格考试,实现学校学习与就业的无缝链接。
参考文献
[1]薛亚芳.人才需求行情渐牛,证券基金人才最缺[EB/]..
[3]初昌雄.非金融专业证券投资学的教学改革[J].理工高教研究,2008,2:96-97.
作者简介:
初昌雄(1966―),男,仲恺农业工程学院经济管理学院副教授,博士,研究方向:证券投资。
证券期货投资者管理办法篇4
10年来，中国证券市场在邓小平理论的指导下，按照党中央、国务院制定的“法制、监管、自律、规范”八字方针，证券市场从无到有，从小到大，从地区性市场迅速发展成为具有一定规模的全国性市场，取得了令世人瞩目的成就。
1、上市公司数量增加、结构有所改善。截至2000年底，中国境内上市公司达1088家。其中A股上市公司从1990年的13家增加到955家，B股上市公司114家。2000年，经过科技部和科学院认证的高科技企业和金融类企业发行上市，开始改变传统产业一统天下的局面，上市公司结构也正在发生积极的变化。境外上市公司52家，其中38家单独在香港上市，8家在香港和纽约同时上市，3家在香港和伦敦同时上市，1家在香港、纽约、伦敦同时上市，2家在纽约和新加坡上市。
2、市场规模迅速扩大，直接融资进一步增强。截止2000年底，我国境内上市公司公开发行股票3791.70亿股，市价总值达48090.9亿元，相当于GDP的57％。10年中，通过境内外证券市场累计筹资近10000亿元。其中，2000年境内筹资1541亿元，加上境外上市公司和红筹股筹资,我国上市公司当年筹资金额3249亿元,比上年增长130.3%。宝钢等特大型企业在上海证券交易所的顺利发行上市,表明我国证券市场承受大盘股的能力明显增强。中石化、中石油等特大国有企业海外路演、和发行上市成功，表明亚洲金融危机对我国证券市场的影响已经消除。
3、投资者开户数大量增加，机构投资者队伍逐步壮大。截止2000年底，投资者开户数达到5801.1万户。其中机构投资者28万户，比上年末增长40％。尽管散户投资者仍占到开户数的99.5％，但机构投资者队伍在证券市场的影响正在稳步扩大。一是证券投资基金在试点的基础上稳步发展。到目前为止，已设立基金管理公司10家，另有4家获准筹建，发行封闭式契约型证券投资基金33只，总规模达560亿元。去年经国务院批准，中国证监会颁布了《开放式证券投资基金试点办法》，试点工作将在今年展开。二是证券公司的增资扩股工作稳健推进。在清理整理证券公司的基础上，26家证券公司进行增资扩股，其中13家成为我国首批综合类证券公司。现有101家证券公司的资产总额5753亿元，比1999年的3081亿元增长87％；净资本236.4亿元，比1999年的24.6亿元增长8.6倍。从客户交易结算资金情况看，2000年底，余额总计3037亿元，比上年末的1642亿元增长127％。三是证券公司与基金管理公司融资渠道得到解决。经中国证监会与中国人民银行商定，证券公司和基金管理公司可以进入同业拆借市场，债券回购市场，一部分证券公司还允许以股票作抵押向商业银行进行质押贷款。四是国有企业、国有资产控股企业和上市公司获准有条件进入股票市场。五是保险资金通过证券投资基金间接进入股票市场。
4、证券法规体系逐步完善，全国集中统一的证券监管体制初步建立。到2000年底，我国证券期货市场法律法规主要有：2部法律即《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国证券法》，20多件行政法规和法规性文件，150多件部门规章。证券期货市场初步形成了以《公司法》、《证券法》为核心，以行政法规为补充，以部门规章为主体的证券期货市场法律法规体系。与之同时，根据1997年11月全国金融工作会议的决定和1998年4月国务院机构改革方案，中国证监会作为国务院直属正部级事业单位，是全国证券期货市场的主管部门。中国证监会在全国中心城市设有9个证券监管办公室，2个直属于中国证监会的办事处，25个证券监管特派员办事处，并直接管理2家证券交易所和3家期货交易所。
5、证券市场风险进一步化解，历史遗留问题正在逐步解决中。从1998年开始，中国证监会对证券市场开展了五项清理整顿工作，即清理整顿场外非法股票交易、清理整顿证券经营机构、清理整顿证券交易中心、整顿和规范期货市场、清理规范原有投资基金。到目前为止，期货交易所由14家撤并为3家，交易品种由35个压缩到12个，179家期货经纪公司完成增资和重组，69家证券公司完全归还了客户交易结算资金。由于各项清理工作基本完成，证券市场的风险与隐患得到了有效化解和消除。与之同时，长期以来形成的历史遗留问题正在妥善解决中。2000年4月，中国证监会允许转配股在2年内分期分批上市流通。目前，已有128家公司的29.85亿转配股上市流通，没有对市场造成大的冲击。为我国进一步解决其他历史遗留问题提供了宝贵经验。
二、中国证券监管体制的形成、发展和完善
我国的证券监管体制经历了从多头到统一、从分散到集中的过程，大体上可以分为三个阶段。
第一阶段：从80年代到1992年5月，在国务院的部署下，主要由上海、深圳市两地地方政府管理的阶段。
1981年7月，财政部重新发行国债，中国证券市场开始起步。接着，上海、深圳、北京等地的企业开始以股票、债券的形式集资，如深圳宝安、北京天桥、上海飞乐等。1986年，沈阳市信托投资公司开办窗易，代客买卖股票和企业债券，中国工商银行上海市分行静安区营业部开始证券柜台交易，有价证券转让市场恢复。1988年，国务院决定在上海、深圳等七个城市进行国库存券上市交易试点，国库券交易市场的形成。1990年，上海、深圳证券交易所成立，分散的柜台交易迅速转变为场内集中竞价交易。
在这一阶段，我国对证券市场没有集中统一的管理，而是在中国人民银行和中国经济体制改革委员会等部门决策下，主要由上海、深圳市两地地方政府管理。首先，证券发行与交易限于上海和深圳两市试点，是经国务院同意，由中国人民银行和中国经济体制改革委员会等部门共同决策的。其次，在实际的运作过程中，上海、深圳地方政府充当了主要管理者的角色，两地人民银行分行相继出台了一些有关法规，对证券发行与交易行为进行规范。
第二阶段：从1992年5月到1997年底，是由中央与地方、中央各部门共同参予管理向集中统一管理的过渡阶段。
1992年5月，中国人民银行成立证券管理办公室，7月，国务院建立国务院证券管理办公会议制度，代表国务院行使对证券业的日常管理职能。中央政府参与证券市场的管理，是证券发行与交易规模日益扩大，要求建立全国统一市场的必然结果，但这种由中央银行代管证券市场的格局没有持续多久。8月10日，百万人拥至深圳争购1992年新股认购表，并发生了震惊全国的“8.10风波”。这一“风波”，反映了广大投资者对股票的狂热心理，也表明中国证券市场到了需要按国际惯例设立专门的机构的时候了。为此，国务院决定成立国务院证券委员会和中国证监会，同时将发行股票的试点由上海、深圳等少数地方推广到全国。这种制度按排，事实上是将国务院证券委代替了国务院证券管理办公会议制度，代表国务院行使对证券业的日常管理职能，将中国证监会替代了中国人民银行证券管理办公室。
与之同时，国务院赋予中央有关部门部分证券监管的职责，形成了各部门共管的局面。国家计委根据证券委的计划建议编制证券发行计划；中国人民银行负责审批和归口管理证券机构，报证券委备案；财政部归口管理注册会计师和会计师事务所，对其从事与证券业有关的会计事务的资格由证监会审定；国家体改委负责拟订股份制试点的法规，组织协调有关试点工作，同企业主管部门负责审批中央企业的试点。
另外，地方政府仍在证券管理中发挥重要作用。上海、深圳证券交易所由当地政府归口管理，由证监会实施监督；地方企业的股份制试点，由省级或计划单列市人民政府授权的部门会同企业主管部门审批。为了把对证券和期货市场监管工作落到实处，中国证监会向隶属于地方政府的地方证券期货监管部门授权，让它们行使部分监管职责。获授权的地区有:北京市、天津市、上海市、重庆市、河北省、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、安徽省、福建省、湖南省、广东省、海南省、云南省、陕西省、江苏省、四川省、吉林省、湖北省、黑龙江省、山东省、江西省、沈阳市、大连市、哈尔滨市、南京市、宁波市、厦门市、青岛市、武汉市、深圳市、成都市、广州市、西安市、长春市。
第三阶段：从1997年底到现在，初步建立了集中统一的证券监管体制。
1997年底，中共中央、国务院鉴于亚洲金融危机的严重形势，召开了全国金融工作会议，强调防范与化解金融风险。这次会议决定对证券监管体制进行改革，完善监管体系，实行垂直领导，加强对全国证券、期货业的统一监管。1999年7月1日生效的《证券法》第7条规定，国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中统一监督管理，从而以证券市场基本大法的形式，肯定了国务院证券监督管理机构的法律地位。总体上看，这项工作主要从以下几个方面进行。
首先，将证券交易所由地方政府转为中国证监会管理。证券交易所肩负着一线监管的重任，对交易所的监管是政府证券监管体制中的重要环节。我国证券交易所是由地方政府建立起来并管理的，因此，初期的证券交易所总经理由地方政府直接任命，“证券交易所由所在地的市人民政府管理，中国证券监督管理委员会监管”，“总经理由证券交易场所所在地人民政府会同证监会提名，理事会聘任，报证券委备案”，随着沪、深证券市场由地方性市场发展为全国性的市场，这种以地方政府为主对交易所管理的体制，越来越不适应证券市场的发展，国务院就此作过调整。1995年7月20日，经国务院批准，国务院证券委在《1995年证券期货工作安排意见》中规定，“证券交易所、期货交易所的正副理事长和正副总经理人选，由中国证监会提名，商所在地人民政府后推荐给交易所会员大或理事会任免”。1997年8月15日，国务院正式作出决定，沪深证券交易所划归中国证监会直接管理。1997年11月，国务院批准了经修改的《证券交易所管理办法》，明确规定“证券交易所由中国证券监督管理委员会监督管理”，同时“证券交易所设立的证券登记结算机构，应当接受证监会的监督管理”，交易所“总经理、副总经理由证监会任免”、“证券交易所中层干部的任免报证监会备案，财务、人事部门负责人的任免报证监会批准”;同时增加了“对会员的监管”、“对上市公司的监管”、“证券登记结算机构”等内容，对其它内容也进行了修改。《管理办法》的颁布实施，朝着建立全国统一的监管体制迈出了重要一步。
其次，将原国务院证券委员会的职能、中国人民银行履行的证券业监管职能划入中国证监会。在证券市场初期，法律曾确定了双重管理的证券监管体制，即国务院证券委员会为“全国证券市场的主管机构”，中国证券监督管理委员会为“证券委的监督管理执行机构”，并规定“证券公司由中国人民银行归口管理，业务活动接受中国证监会监督管理”。1998年4月，随着机构改革的逐步到位，中国证监会作为国务院正部级直属事业单位，成为全国证券期货市场的主管部门；国务院证券委被撤销，其职能归入中国证监会；中国人民银行对证券经营机构的归口管理也划转到中国证监会，中国证监会的职能得到了加强。
再次，1998年8月，国务院批准了《证券监管机构体制改革方案》，中国证监会作为全国证券期货市场的主管部门，可根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分中心城市设立证监会派出机构。证券市场监管体系由证监会和派出机构——证券监管办公室组成。中国证监会接收全国各省市的证管办，并在全国中心城市设有9个证券监管办公室（天津、沈阳、上海、济南、武汉、广州、深圳、成都、西安），2个直属于中国证监会的办事处（北京、重庆），在25个省、自治区、计划单列市设证券监管特派员办事处。1999年7月1日，证监会36个派出机构统一挂牌，从而逐步建立了由中国证监会集中统一的证券监管模式。
证券期货投资者管理办法篇5
关键词：博客；非法经营罪；非法经营证券投资咨询业务
中图分类号：D9 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2009)02-0249-02
1 “带头大哥案”案情介绍
自2006年起，自称“带头大哥777”的王秀杰在其博客上发表的股评文章逐渐在网民中传播，这些股评多是直接告诉网民应该持有还是抛出，股指是上涨还是下跌。“带头大哥”自称对股票预测准确率超过90％，又自诩为“散户的保护神”，但他显然并不是毫不利己、专门利人的公益活动者，在声名鹊起之后，其便以吸纳会员的名义收取培训费和资料费。自2007年1月起，“带头大哥”在腾讯网站先后设立级别不等的收费QQ群13个，伙同十几名其他人员，通过回答群友问题开展收费证券投资咨询活动，并分别按不同标准收取相应的费用，收费标准分别为3000元、5000元至37000元不等，其中每年黄金群1.3万元、铂金群2.7万元、白金群3.9万。截至7月3日案发时，招收的会员人数已经逼近千人，遍布全国大部分省市，涉案金额上千万元。
2007年7月2日，“带头大哥”王秀杰因涉嫌非法经营罪被吉林省瞀方刑事拘留。9月29日，由于涉案标的额由原来的1300万元锐减为20万元，该案通过长春市人民检察院移送市绿园区检察院审查。后法院以涉嫌商业秘密为由对本案进行了不公开审理。
2 非法经营罪是否成立的法理分析
2.1 非法经营罪的界定
非法经营罪是指违反国家法律法规的规定，非法进行经营活动，扰乱市场秩序，情节严重的行为。我国最新修订的《刑法》第225条将非法经营罪的具体行为形式列举如下，“未经许可经营法律、行政法规规定的专营、专卖物品或者其他限制买卖的物品的；买卖进出口许可证、进出口原产地证明以及其他法律、行政法规规定的经营许可证或者批准文件的；未经国家有关主管部门批准，非法经营证券、期货或者保险业务的；其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为”。检方将本案定性为非法经营罪，具体来看就是指其中的“非法经营证券业务”之行为。如果“带头大哥777”的行为符合该项非法经营行为的要求，那么其罪名就应该确定为非法经营罪。
2.2 非法证券经营行为的界定
我国《证券法》第122条明确规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务”。也就是说，一切不具有相关证券业务资格的机构或个人，无论利用何种信息渠道，采取哪种方式或手段开展证券业务，都是非法的经营证券业务，如果有涉案人数广泛、涉案金额巨大等严重情形的，甚至可能是犯罪行为。带头大哥案的最终定性是“利用互联网非法经营证券业务”，此处的“非法经营证券业务”，具体来看就是非法经营证券投资咨询业务。
2.3 “非法证券投资咨询业务”的界定
证券投资咨询业务是证券经营业务的一种。根据《证券、期货投资咨询管理暂行办法》第2条、《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》第1条以及《证券、期货投资咨询管理暂行办法实施细则》第2条等相关法规的规定，证券投资咨询业务具体是指证券投资咨询机构通过电视、电台、网站等媒体或利用传真、短信、电子信箱、电话、软件等工具及营销手段，面向不特定投资者招揽会员或成员，提供证券投资信息、分析、预测或者咨询意见等专业服务，并直接或者间接取得咨询服务收入的证券投资咨询业务运作方式。这里所谓的“提供证券投资分析、预测或者咨询意见等直接或者间接有偿的咨询服务”包括直接或者间接影响证券、期货市场行情的分析、预测和投资建议；直接有偿投资咨询服务是指从事证券、期货投资咨询业务的机构及人员从服务对象直接获取收益的活动；间接有偿投资咨询服务是指从事证券、期货投资咨询业务的机构及人员没有从服务对象直接获取收益，但是为其营利创造条件的活动。
带头大哥撰写博客、采用即时聊天工具等方式与股民交流买进卖出的信息，是以证券咨询为主要内容的。其成名之后又通过QQ群等形式吸收会员，收取会员费，获取营利实际上就是一种以互联网为平台的证券投资咨询服务。尽管其在博客中大肆宣传的所谓“信息、预测”看似无偿，但其后来的一系列活动足以证明，这些无偿服务只是为其后续的营利活动创造条件，应属间接有偿投资咨询服务。可以说，带头大哥的行为和拥有合法资格的证券投资咨询机构所提供的服务本质上是相同的。
但是在我国，证券投资咨询业务属于特许行业，经营证券投资咨询业务的机构必须具备合法资格，立法上有极为严格的准入条件，未经监管部门许可不得擅自经营，否则即为非法。
所以，该案定性的焦点就落在了“带头大哥是否有资格提供证券投资咨询服务”上。如果带头大哥具备证券监管部门所批准的资格，则其提供的服务合法；如果他不具备该资格，则其行为为非法，还应该受到行政上甚至刑事上的处罚。
2.3.1 双重准入制度
按照《证券、期货投资咨询管理暂行办法》(以下简称《管理办法》)第6条及第13条的规定，一方面，申请证券投资咨询从业资格的机构应当具备下列条件：
(1)分别从事证券或者期货投资咨询业务的机构，有5名以上取得证券、期货投资咨询从业资格的专职人员；同时从事证券和期货投资咨询业务的机构，有10名以上取得证券、期货投资咨询从业资格的专职人员；其高级管理人员中，至少有一名取得证券或者期货投资咨询从业资格；(2)有100万元人民币以上的注册资本；(3)有固定的业务场所和与业务相适应的通讯及其他信息传递设施；(4)有公司章程；(5)有健全的内部管理制度；(6)具备中国证监会要求的其他条件。
另一方面，申请证券投资咨询执业资格的人员也必须具备从事证券业务2年以上的经历，且通过中国证监会统一组织的证券从业人员资格考试的条件。
可见，合法的证券投资咨询机构必须具备“机构”与“人员”的双重准入许可资格。经调查，首先，带头大哥编写的神话履历完全虚假，也没有取得任何证券从业资格，所以其本人没有合法的从业人员资格；其次，其通过网络开展的有偿的证券投资咨询活动，是以其个人及十几个无执业资格人员所组成的团队的名义进行的，尽管在后期又披上了新成立的咨询公司的外衣，但是自始至终没有取得证监会的任何行政许可。没有双重的准入资格，经营的业务也就没有合法性可言了。
2.3.2 严格的行政审批程序
根据《管理办法》第8、9、14条等规定，当申请证券投资
咨询业务资格的机构及其人员符合前述的准入资格时，还需要进行一系列的行政审批程序才可取得合法的地位。除了登记手续之外，《管理办法》第10、11条还规定了已取得合法资格的证券投资咨询机构必须进行定期的年检(向证监会递交年检申请报告、年度业务报告、经审计的财务会计报表等)，由证券监管部门审批，未通过年检程序的则不得继续从事证券投资咨询业务。另外，如果该机构的任何业务方式、业务场所及相关人员发生变化时，还应办理变更手续，不得未经上报而随意更改。
2.4 犯罪要件分析
2.4.1 主体要件
带头大哥案的主体是“伪股神”王秀杰和其带领的十几个人的团队，虽然后期又以“洗钱”为目的而成立了咨询公司，但是无论带头大哥本人，还是其带领的团队、公司，均未向证监机构上报申请材料，更未经过证监部门的审批程序和备案登记，完全不符合程序上的要求。至于其内部的公司治理机制和财务会计账目是否符合法律规定更无从知晓，但可以肯定的是，公司及其团队的任何人员都没有从事证券投资咨询业务的资格，包括带头大哥本人在内，亦即不符合证券投资咨询服务资格的双重准入条件，这就违背了前述法律法规的规定，则主体不适格。
2.4.2 主观要件与客观要件
带头大哥开博的目的是为了扬名，开QQ群的目的是为了收费敛财，两个行为同时包含了间接和直接有偿的投资咨询服务。首先，其主观上为故意，且具有牟取非法收益的目的；另外，其行为也符合《刑法》第225条关于非法经营罪的客观方面之规定，即从事非法证券经营业务，且上千万的博客点击率、庞大的受害QQ会员人数等情节达到了严重扰乱市场秩序的程度。所以该案的主观要件和客观要件亦满足刑法对于“非法经营罪”定义的要求。
2.4.3 客体要件
事实证明，在带头大哥叱咤于市场的前期，适逢牛市，个股随大盘拉升是不争的事实，在各种利好、交易量日渐放大的形势下，预测一个股票上涨是没有技术含量的。拿专业人士的话讲“任何一个股票分析师都不敢说自己的预测准确率达到50％以上，如果有，就说明这个股评人根本不可靠。”此外，带头大哥所发表或提供的信息很少阐明其观点的科学依据，仅此一点就值得怀疑其信息的来源及可信度了。令人大跌眼镜的是，后来的“513”大跌以及一系列风险凸现的时期，带头大哥不但没有一次预测到，而且仍然一如既往的发出“走高”信息。在大量交费会员蒙受巨大损失的时候，才恍然发现其迷信的“大哥”并没有带给他们什么有利的预测，反而将他们带向深渊。从维护市场秩序的角度分析，其行为的危害直接造成了普通投资者的投资损失；另外，其涉案金额和人数的庞大使其号召力曾一度足以达到操纵市场价格的要求，影响了证券信息的正常流通，从某种程度上说，也破坏了国家对证券市场正常的管理秩序，那么其侵犯的客体要件很显然符合刑法上关于非法证券经营罪的规定。
证券期货投资者管理办法篇6
千呼万唤始出来
作为在国际上及中国香港地区已经相当成熟的金融品种,融资融券与股指期货在中国A股市场是“千呼万唤始出来”。这一金融业务创新,无疑将成为加快中国资本市场基础性制度建设,不断丰富证券交易方式,完善市场功能,继续夯实市场稳定运行的内在基础,促进资本市场稳定健康发展的重要举措。
展望2010年行情,从基本面上看,2010年实体经济将进一步复苏。A股目前结构性泡沫较为明显,融资融券、股指期货等金融创新产品推出,将促进市场热点风格有望逐渐转换。
市场影响预期
一、融资融券、股指期货将给市场带来新增交易流动性,对活跃证券市场,增加金融机构尤其是券商的中间服务性收益具有正面影响。融资融券总体上对券商股是利好,尤其是资本金雄厚的券商,未来市场格局将呈现强者恒强。
长远看,对券商业绩的贡献合计可以达到40%。股指期货对券商收入贡献在10%左右。按照成交额每天1800亿元至2800 亿元进行敏感性分析,预期股指期货将为券商带来163.4亿-254.1 亿元左右的收入。融资融券可以提升券商收入30%左右。如果融资融券交易额占到市场成交额的15%左右,则融资融券金额将达到5000亿-8000亿元左右,为证券业贡献500亿-700亿元左右的收入。
二、融资融券、股指期货将使投资者对大盘蓝筹的需求上升,估值溢价会提高。从成熟市场经验分析,将使得大型蓝筹股有更好的流动性,由此将改变市场投资风格,强化大盘蓝筹股的核心地位。但由于可以反向操作,长远来看,投资行为还是基于基本面。
A股市场三大板块值得关注:第一个是期货概念的,包括上市的期货公司或者参股期货公司的上市公司;第二个是券商股;第三个目前估值水平比较低的大盘蓝筹股。
专家观点
一、有助于改善市场的流动性,激活和吸收市场的非银行信贷资金
国泰君安研究所所长李迅雷表示,去年中国银行新增信贷10万亿元,今年银行信贷预计为7.5万亿元,减少了25%,中国经济要发展,资金缺口明显。融资融券和股指期货的推出,将有助于改善市场的流动性,激活和吸收市场的非银行信贷资金,扩充股市的流动性。
二、推出融资融券和股指期货恰逢其时
宏源证券研究所所长程文卫表示,“千呼万唤始出来”的融资融券与股指期货,在现在A股的点位推出来是慎重的考虑,毕竟前期经过下跌又出现了“型”转,市场处在相对均衡的状态;此外,股权分置改革以后,进入2010年,股市80%-90%会进入全流通时代,在这个时侯推出融资融券和股指期货恰逢其时。
三、未来散户赚钱有些难
银河证券研究所策略研究总监秦晓斌认为,融资融券与股指期货推出后市场波动幅度会变小,因此担忧这两项业务的推出会降低散户的收益预期。他解释道,现在一个散户投资者说50%利润看不上,他们需要一倍、两倍、三倍,以后波动幅度变小了,可能会觉得50%就不错了。市场相对平稳一点,赚钱相对难一点。
四、不要过度地使用杠杆
中期嘉合期货公司总经理许诺表示,股指期货和融资融券推出之后,投资的杠杆率增加了。对应于投资者来说,投入资金100万元,但是资金代表的价值可能变成了1000万元,一定要把握住杠杆的概念,不要过度地使用杠杆。
融资融券篇:“试点先行、逐步推开”
“融资融券”又称“证券信用交易”,是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。
融资,又称“买空”,即借钱买证券。证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息;融券,又称“卖空”,即借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。
目前,国际上流行的融资融券模式有四种:证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。投资者在开立证券信用交易账户时,须存入初始保证金,融资的初始保证金要有一定的比例。在中国香港,初始保证金比例为10%,融资可购买股票为初始保证金的10倍。
目前,共有11家券商参加了三次融资融券全网测试,而首批试点券商也将从这批券商中选出。申请试点券商需要报送相关专业评价的申请材料。其中报送的试点实施方案中需要明确业务决策与授权体系、业务开展计划、主要业务环节、业务隔离与风险监控、业务技术系统、业务合同与风险揭示书以及客户管理与投资者教育等。最终的决定由证监会做出。
1月27日,上海证券最新的报告中预计,招商、海通、中信、光大四家上市券商自有资金/净资本比例均在70%以上,特别是光大证券,在IPO后资金实力大为充实。四家券商均符合监管层对于融资融券试点券商的要求,有望入选第一批融资融券试点。
根据证监会的相关指导意见,试点公司应该按照不低于融资融券业务规模50%的比例计算业务风险资本准备,并且严格遵守使用自有资金和自有证券从事融资融券业务的要求,公司用于融券业务的自有证券必须是金融资产科目内“可供出售金融资产”项目下的标的证券。
试点期间,券商融资融券业务规模有可能达到净资本的10%-30%左右。考虑到参加融资融券联网测试的11家券商(招商、海通、中信、光大、国泰君安、申银万国、国信、广发、银河、华泰、东方)自有资金共计约1400亿元的规模,“可供出售金融资产”合计约为500亿元,由此可见,试点券商的融券业务规模总量非常有限。此外,短期内,试点券商的做空动力不足,融券业务发展速度不会太快;而融资业务的发展会超前于融券业务。
报告警示,融资融券因其创新金融工具的特征,可能在未来市场变化不确定的环境下,对市场产生负面影响,导致创新业务监管政策出现反复,并导致证券市场出现调整,券商主要收入所依赖的经纪业务、自营业务均受影响出现下滑,从而影响上市券商的股价表现。
据悉,未来的3个月内,证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则,综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况,择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点,并根据试点情况和市场状况,逐步扩大试点范围。
据透露,业界已对融资融券业务门槛形成初步共识。除监管层明确规定的标准外,投资者应符合的条件是:普通证券账户开户满18个月,证券账户资产总值在50万元以上,开户手续规范齐备;金融总资产在100万元以上;普通账户最近6个月内交易5笔以上;机构投资者注册资本在500万元以上;具有一定的证券投资经验和风险承受力,无重大违约记录。
融资融券业务具体操作中,监管层在制定原则性规定后,将具体门槛划定权交给了有望开展该项业务的券商自主确定。因此,就算投资者符合以上条件,券商还将根据投资者的基本情况、交易记录和内外部信用记录等信息对投资者进行信用评级。如果信用等级过低,投资者也无缘融资融券。
融资融券进程一览
1、2006年6月30日,证监会《证券公司融资融券业务试点管理办法》(2006年8月1日起施行)。
2、2006年8月21日,沪深交易所《融资融券交易试点实施细则》。
3、2006年8月29日,中证登《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》。
4、2006年9月5日,证券业协会制定并公布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》。
5、2008年4月8日,证监会就《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》公开征求意见。
6、2008年4月25日国务院正式出台《证券公司监督管理条例》(2008年6月1日起实施)、《证券公司风险处置条例》。
7、2008年10月5日,证监会宣布启动融资融券试点。
8、2010年1月8日,国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点。
基本常识
标的证券――可作为融资买入或融券卖出的标的证券,其中包括:1)符合上交所、深交所规定的股票;2)证券投资基金;3)债券;4)其他证券。
折算率――充抵保证金的有价证券,在计算保证金金额时应当以证券市值一定折算率进行折算。
保证金――投资者参与融资融券业务必须向证券公司缴纳一定比例的保证金,保证金可以证券充抵,充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款,分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户,作为对该客户融资融券所生债权的担保物。
维持担保比例――指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例,其计算公式为:维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+ 融券卖出证券数量*市价+利息及费用)。
强制平仓――当投资者未按规定补足担保物或到期末未偿还债务时,将被证券公司立即强制平仓,平仓所得资金优先用于偿还客户所欠债务,剩余资金计入客户信用资金账户。该指令由证券公司总部发出,且发出平仓指令的岗位和执行平仓岗位的指令,不得由同一人兼任,其操作应当留痕。
保证金可用余额――指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额,减去投资者未了结融资融券已占用保证金和相关利息、费用的余额。
股指期货篇:“做空吸金,双向搏击”
股指期货是国际市场成熟的期货品种和风险管理工具。全称股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
2006年9月,经国务院同意,证监会批准成立了中国金融期货交易所。三年多来,中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设,并开展了大量的投资者教育工作,目前前期的各项准备工作已经基本就绪。
宏源证券研究所所长程文卫表示,股指期货的推出让市场增加了做空机制,改变了市场只能上涨才能获利的局面,长期来讲有利于减少市场的波动,并且进一步提现股票的实际价值。另外金融类创新品种的不断推出,对资本市场的不断完善发展是非常有利的。从境外经验看,股指期货的推出不仅能增加券商期货佣金收入,更可通过套利、避险等功能一改券商传统高风险的盈利模式,提升券商股的估值水平。
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清表示,股指期货正式获批对于期货市场来说具有里程碑式的意义,对于完善国内期货市场将起到重要作用;股指期货的推出丰富了投资者的资产组合,更有利于投资者采取主动措施。他说,股指期货的推出,也为利率、汇率等期货品种的上市铺平了道路,期货市场未来将得到更快发展。
与此同时,燕京华侨大学校长华生却表示了担心。他说,中国的资本市场还不够成熟,对股指期货标的物的编制将产生一定的局限性,比如说大盘蓝筹股,现在A股中的很多大盘蓝筹股是总市值很大,流通盘不大,则很可能出现股指纵,无论是以总市值还是流通市值计量,都有一定的局限性,因此建议在推出股指期货之前,这些前期的准备工作还需进一步做到位。
未来3个月内,证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作,包括股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。中国金融期货交易所则和各有关方面配合做好股指期货上市交易的准备工作,确保平稳推出。
中央财经大学教授郭田勇认为,国际上金融期货市场经过将近30年发展,使整个国际资本市场地格局发生了非常大的变化。对中国来说,资本市场未来要不断地走向国际化,股指期货恐怕都是其中一个很重要的推手。在全球市场进展来看,股指期货推出以后,一方面给各类投资者提供了一个新的买卖品种,另外一方面,对保持市场地稳定性,特别是对于机构投资者有了一个重要的避险工具。
自1982年美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出价值线指数期货,股指期货已经有近30 年的历史。
根据对东亚地区的5个股指期货――中国香港恒生指数期货、新加坡日经225 指数期货、韩国KOSPI 200 指数期货、中国台湾加权指数期货、中国香港的H 股指数期货的分析,可以得出一些结论:股指期货上市前股市一般都会上涨;上市后股市跌;股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。
金融学理论认为,股指期货并不会改变投资人买卖股票的意愿。股指期货上市前股市涨,上市后股市跌,合理的推论是,股指期货上市前,机构为了取得指数的话语权,会将手中的持股调整到大盘蓝筹股,进而推升指数。上市后,为了操作股指期货,必须准备一笔保证金,所以会卖出一部分股票筹得现金,进而造成指数下跌。目前,已经把“沪深300”指数作为交易标的,为此,沪深300指数的权重股近期可能会受到资金追捧。
日本开办股指期货的初期,吸引了股票市场的资金流向股指期货市场,从而使股票市场的交易有所减少。但股指期货还有另外一个效应,即可吸引场外资金。由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具,扩大了投资者的选择空间,因此开办股指期货交易会吸引场外观望资金实质性的介入股票市场,从而平抑对股市流动性的影响。
美国的情况是,开办股指期货交易之后,股市和期市的交易量都有较大的提高,呈双向推动态势。从中国的情况来看,由于开放式基金、社会保障基金、保险资金等大的机构投资者未介入或只部分地介入股市,加上银行存款不断增加,场外资金可谓规模庞大,因此,中国推出股指期货可望增加市场的流动性。
据悉,中国金融期货交易所还会陆续推出利率期货、国债期货、外汇期货等其他类型的金融期货,提高整个金融市场的效率。中国金融期货市场有着非常广阔的发展前景。
股指期货与股票的区别
1、股指期货合约有到期日,不能无限期持有;股票买入后正常情况下可以一直持有,但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日,以决定是提前平仓了结持仓,还是等待合约到期进行现金交割。
2、股指期货交易采用保证金制度,即在进行股值期货交易时,投资者不需支付合约价值的全额资金,只需支付一定比例的资金作为履约保证;而目前中国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易,亏损额甚至可能超过投资本金,这一点和股票交易也不同。
3、在交易方向上,股指期货交易可以卖空,既可以先买后卖,也可以先卖后买,因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制,股票只能先买后卖,不允许卖空,此时股票交易是单向交易。
4、在结算方式上,股指期货交易采用当日无负债结算制度,交易所当日要对交易保证金进行结算,如果账户保证金不足,必须在规定的时间内补足,否则可能会被强行平仓;而股票交易采取全额交易,并不需要投资者追加资金,并且买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。
沪深300指数:股指期货以沪深300指数为标的。根据中证指数有限公司2006年11月24日公布的沪深300指数编制细则,沪深300指数的成分股权重不是简单地以流通市值或者总市值作为加权因子,而是以调整市值(=调整股本数×收盘价)来计算权重的,而要计算调整股本数,则涉及到自由流通量和分级靠档两种算法,自由流通量剔除了由于战略持股性质或其他原因基本不流通的股份。由于沪深300指数中金融股占的比重太大,相对比较容易造成操纵,而国际板也是一大看点,如果中移动、中国电信等大盘股能回归A股并加入沪深300指数,相信对市场的稳定有利。
股指期货每手买卖数量是沪深300指数一个点乘以300元。现在沪深300指数大概有3000多点,乘以300元,就是说每一手买卖标的量就会达到100万元以上,按照保证金率10%计算,投资者做一手,至少要掏10万元。关于股指期货保证金率,国际上一般非常低,只有3%、2%、5%,而中国股指期货地保证金率高达10%,在国际上是最高的,正是基于对风险控制的考虑。同时,初期参加股指期货的投资者,还要注意保证金率所撬动的10倍杠杆的潜在风险。
股指期货的功能
一、股票套期保值
指投资者买进或卖出股票指数期货合约,并以此补偿因股票现货市场价格变动所带来的实际损失。具体的方法是:股票持有者若要避免或减少股价下跌造成的损失,可在期货市场上卖出股票指数期货,即做空头。假如股价如预料那样下跌,空头所获利润可用于弥补持有股票资产因行情下跌所造成的损失。反之,如果投资者想购买某种股票,那么他就应该在期货市场买入股票指数期货,即做多头。若股价上涨,则多头所获利润可用以弥补将来购买股票所需。
二、投机获利的功能
买空――买入股票指数期货合约:投机者买入股票指数期货合约的目的,是利用价格波动获得由此产生的利润。当投资者预测股票指数上升,于是购买某一交割月份的股票指数期货合约,一旦预测准确,股票行情涨至一定高度的时候,他便将先前买入的股票指数期货合约卖出,即在低价时买入,在高价时卖出,投资者就可获得因价格变动而带来的差额利润。
卖空――卖出股票指数期货合约:投机者卖出股票指数期货合约的目的,是为获得因价格变动而带来的利润。投机者预测股票指数期货价格会下跌,于是他预先卖出某一交割月份的股票指数期货合约,一旦预测准确,行情下降后,他再将先前卖出的期货合约再买入,赚取两张合约的差价利润。
股指期货的作用
1、价格发现――在市场经济中,价格机制是调节资源配置的重要手段。价格是在市场中通过买卖双方的交易活动而形成的,价格反映了产品的供求关系。与此同时,价格变化又影响供求的变动。现货市场中的价格信号是分散的、短暂的,不利于人们正确决策。而期货价格在一个规范有组织的市场通过集合竞价方式,形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格。再通过交易所的现货交割制度,使得期货价格和现货价格收敛,因此期货价格能够比较准确地反映真实的供求状态及其价格变动趋势。
2、套期保值、管理风险――股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险,无法通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数(β值)来表示。例如贝塔值等于1,说明该股或该股票组合的波动与大盘相同,如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货,调节股票组合的贝塔系数计算出比例,可以降低甚至消除组合的系统性风险。
3、提供卖空机制――股指期货是双向交易,可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候,可以卖空沪深300指数期货,从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。
4、替代股票买卖、实现资产配置――由于股票指数是反映股票组合价值的指标,因此交易者买卖一手股票指数期货合约,相当于买卖由计算指数的股票所组成的投资组合。例如以1600点的价格买入1手沪深300指数期货,相当于买入1600×300=48万的股票组合,实际所需的保证金为48×10%=4.8万。资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分配投资。由于股指期货可以替代股票买卖,因此其将成为资产配置的主要工具之一。
5、提供投资、套利交易机会―― 利用股指期货进行套利也是股指期货的主要用途之一。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货,来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内,一旦偏离,套利者就会入市以获取无风险收益,从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。
四大风险管控
保证金制度――“杠杆放大收益的同时放大风险”。有数据显示,20%的股民产生80%的交易费用,这部分股民喜欢补仓交易。而股指期货采用保证金交易,具有杠杆性,放大收益的同时放大风险。当市场出现不利行情时,特别是股票价格指数波动剧烈,可能因为账户资金不足被强行平仓,使投资者的本金损失殆尽。
双向交易――“做多不一定正确”。与股票现货市场不同,股指期货是双向交易,一种“零和游戏”,一方的收益就是一方的损失,“做多也可能是风险,只要与市场不一致都是风险”。
当日无负债结算――“学会止损”。股票市场上,不少“舍不得割肉”的股民“死了都不卖”,不懂止损,等待反弹。由于股指期货实行当日无负债结算制度,投资者要保证有足够的交易保证金。一旦价格出现不利变动,亏损的部分从保证金扣除,保证金不足就有被强行平仓的风险。
“到期交割”――“莫等合约到期日再结算”。与股票市场不同,股指期货存在到期日风险,即因股指期货合约到期时进行现金交割,了结头寸而可能产生的亏损。提醒投资者注意由于到期日效应,市场价格可能发生波动,最好就是提前结算。
股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易,只要判断方向正确,就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%,买入1手沪深300指数期货,那么只要股指期货涨了5%,就可获得占用保证金的50%利润,当然如果判断方向失误,期指不涨反跌了5%,那么投资者将亏损本金的50%。
股指期货推出进程一览
1、2006年6月5日,证券会主席尚福林表示,期货公司要“为股指期货等金融期货产品的上市做好准备。
2、2006年7月4日,《期货交易管理暂行条例》修改最后时刻,为金融期货、股指期货推出扫清最后障碍。
3、2006年9月,中国金融期货交易所正式挂牌,尚福林表示,当年底或推出中国的股指期货,沪深300指数期货合约浮出水面。
4、2006年10月,尚福林称,股指期货将于2007年年初正式推出。中金所关于征求股指期货合约等意见稿通知。
5、2006年10月底,10月底,为了备战股指期货,各大券商和期货营业部开始模拟仿真交易。
6、2007年1月中旬,证监会将提交给审批的《期货交易管理条例》取回再议,透露出股指期货将延期推出的信号。2007年1月底,尚福林称,股指期货条件成熟时再推,市场预计将推迟到6月。
7、2007年2月7日,《期货交易管理条例(修订草案)》获常务会议原则通过。(自2007年4月15日起施行),为金融期货品种的推出以及期货市场的进一步发展提供法律上的保障。
8、2007年3月至6月,证监会和中金所陆续《期货交易所管理办法》《期货公司金融期货结算业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》,股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。
9、2007年7月至10日,金融期货经纪业务牌照开始发放;至2007年11月,已经有38家公司获得牌照。
10、2007年8月13日,股票市场和股指期货市场跨市场监管协作协议在沪签署。现货市场和股指期货市场跨市场监管协作体制确立。
11、2009年11月13日,共111家期货公司获得中金所的会员席位,其中61家交易结算会员,35家交易会员,15家全面结算会员
12、2009年12月17日,尚福林表示,将适时推出融资融券和股指期货。
13、2009年12月底,市场传闻融资融券可能在元旦后第一个交易日,即1月4日宣布推出日期,而股指期货则可能在稍后的春节前后推出时间表。
证券期货投资者管理办法篇7
[关键词] 股指期货 股票指数 现货 期货经济公司 证券公司
股指期货，作为现代金融市场的一个重要的金融衍生工具，对于一国金融市场的健康稳定运行，发挥着积极的作用。在我国，随着经济的不断开放和发展金融资本市场的扩张，投资风险也日益上升，人们迫切需要一种有效的规避投资风险的工具，于是，在中国股票市场发展股指期货则是顺理成章的事情。一时间，有关在我国开设股指期货的的原因、可行性以及对我国金融市场的影响成为了学术界关注的热点。
一、股指期货的定义及特征
股票指数期货（Stock Index Futures）是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物，由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。
股指期货交易的特征与流程与普通商品的期货交易基本相同。它们都是订立某一标的物的未来买卖的标准化合约。但由于股指期货买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数，因此它又与股票市场有关，投资者可将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场。它具有以下基本特征：
1.股指期货的交割方式采用现金结算，而不是实物（股票）交割。这是股指期货与其他种类期货合约的最大区别。股价指数是一种抽象化的资产，本身并没有与之对应的具体实物。
2.股票价格指数期货合约的价格是人主观赋予的。股票价格指数是若干股票价格变动的综合反映。一般是用指数化的点数来计量，它本身并没有价格，不能直接进行买卖。所以，进行股指期货交易，首先要采取某种方法规定指数期货合约的价值。
3.双重虚拟性。股指期货交易是以股票价格指数这一虚拟资产作为标的物，使股指期货市场完全脱离实物资本运动而无限扩张，远远超过现货市场规模价值，从而具有双重虚拟性。
4.既有利于防范系统性风险，又有利于防范非系统性风险。由于股票价格指数以一组经过选择的股票代表了整个股市的走向，所以，股指期货本身就是一种组合投资，可以用来防范非系统性风险。不仅如此，利用股指期货进行套期保值，投资者还可以对冲股票市场上的系统性风险，它既是一级市场上股票承销商的避险工具，又能为二级市场上广大投资者转移风险，带来收益。
二、在我国开展股票指数期货交易的可行性分析
一个国家或地区要开办股票股指期货必须具备以下几个条件：股票市场经过较长时间的发展，市场已具有一定的规模；市场波动较大，风险较高，投资者规避风险的要求较为强烈；期货和现货两市的开市时间大致相同，能提供价值发现功能；投资人数较多，市场较为活跃等。目前，我国证券市场已经具备以上所需的条件，也就是说，我国设立股票股指期货的时机已经成熟。
1.股票现货市场初具规模。首先，截止2006年6月，在沪、深交易所上市的股票总数达1375家，市价总值44200.79亿元，其中流通市值16749.07亿元，在结构上分布全国各行各业和各个地区基本反映了我国整体经济状况。因此在这种市场规模和结构下，设计或选择一种适当的股票指数用于期货交易已不成问题。其次，注册开户的投资者达7526.03万户，其中机构投资者数量逐年增长，并逐步成为市场的主力，必将成为股指期货交易的潜在投资者和市场旺盛的动力源泉。因此，我国已具备发展股指期货的市场的条件。
2.法律和监管体系不断完善，有助于股指期货的风险控制。首先，《证券法》的实施，为股市规范化发展提供了最为有利的基础。通过一系列控制机构、大户操纵股市，保护中小股东利益的明文规定，可以在―定程度上达到遏制违规、违法操作的成效。同时对上市公司、中介机构等规范运作的规定，有利于股市信息披露的及时性和准确性。其次，与证券市场密切相关的《证券投资基金法》、《公司法》、《会计准则》等的逐步完备，也有助于股市运行的规范发展。再次，伴随着股市的成长，经历了股市上各种风风雨雨，证券监管部门的监管能力也在不断提高，风险控制手段也逐渐丰富和完善。
3.全国性指数编制方案的出台为股指期货交易的推出奠定了技术基础。2000年10月10日由新华社中国经济信息社、中国科学院、北方工业大学联合研制的新华指数实时版正式推出。该指数的编制严格依照国际惯例，同时充分考虑到中国证券市场现状和未来发展趋势，指数体系科学细致、全面、合理，具备世界一流指数的代表性、标的性、简约性、稳定性、严肃性和完整性，并与市场规模高度相关，可以说全国性指数的推出，为股指期货合约的设计解决了技术性问题，为今后推出股指期货交易创造了重要条件。
三、我国开设股指期货存在的问题
从我国目前已经开展的股指起火期货仿真交易来看，一方面，我国的股指期货可以促进我国金融体制的完善，另一方面我国开设股指期货还存在着一些急待解决的问题：
1.IB业务管理办法和操作指引尚不明确。IB业务如何具体实施，目前仍缺乏实质性指导意见。目前我国对期货公司与合作券商之间如何界定各自的责、权、利关系，如何开展IB业务并无具体的说明，而这对于规范股指期货市场的交易行为是十分不利的。
从实际情况看，我国的IB制度将更倾向于中国台湾的模式。根据中国金融期货交易所关于证券公司IB业务的调查问卷，我国证券公司及其营业部从事IB业务，将主要限于如下业务范围：一是为期货公司招揽投资者；二是协助期货公司为投资者办理开户手续；三是为投资者从事金融期货交易提供便利；四是协助期货公司向投资者发送追加保证金通知、强行平仓通知和结算资料。证券公司及其营业部不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的、结算和风险控制等职责。
2.技术系统准备不完善。我国证券市场账户目前共有大约7500万个，而期货市场账户仅有16万个，相差450倍以上，这为期货业的发展提供了广阔的空间。有人预计，未来股指期货投资者的数量可能会出现“井喷式”的增长，加上期货保证金交易本身的高风险性，要保证未来股指期货交易的正常运行，期货公司的信息技术系统将是关键，从客户开户、交易通道、资金划拨、结算，到风险控制等各个运行环节，都需要技术上全方位的支持与配合，同时证券公司的技术系统也需要相应的适应性升级改造。
此外，在期货公司和证券公司系统对接过程中，可能遇到的问题是不同的系统开发商在接口方面是否互相提供或兼容，以及选择系统开发商的软件是否性能稳定可靠，如果没有充足的时间来检验这些新的行情和交易系统，匆忙上阵会带来一些不可预见的风险。目前，进行的股指期货仿真交易，期货公司和证券公司一般都是网上交易的形式，对证券公司柜台系统没有任何影响，无法检验对将来证券公司柜台的影响。仿真交易只是让大家熟悉交易规则，对交易所的技术系统进行检验，由于大多数期货公司和证券公司的技术系统还没有真正实现改造，因此对它们的技术系统的测试还没有完成，而这个检验并不是在短时间内就能完成的。
3.员工培训和投资者教育开展不充分。一方面，员工培训工作尚待深化，期货经纪业务很大一部分风险集中在客户开户和保证金出入上，需要具有可操作性的规范的业务流程。另一方面，投资者教育需要深入持久地开展。对投资者和广大经纪人的培训更是一项持久深入的过程，不可能在短时间内就能达到效果。
4.规范类券商如何参与股指期货业务。在政策方面，证监会已明确“金融期货经纪业务由期货公司专营，创新类券商可申请期货交易介绍商(IB)业务。创新类券商只可给其从事期货业务的控股子公司提供IB业务”。根据这个政策，如果股指期货推出，只有创新类券商可以去做IB业务，而规范类券商只能以所谓的“灰色IB”的角色参与股指期货。灰色IB也称为“居间机构”，规范类券商作为居间机构，与期货公司建立业务上的战略联盟，也可以进入股指期货的市场，同时得到佣金分成。但IB与居间机构不同的是，首先IB资格必须向证监会申请才能获得，其次要和期货公司签订IB协议，此外还可以进行业务宣传。而规范类证券公司作为机构居间则不能像IB那样做“期货投资咨询服务；在证券公司营业部大屏幕上显示期货行情；拥有期货从业人员。”这些限制条件将会使机构居间向其营业部客户推荐股指期货业务时受到影响，甚至有客户流失的可能。
四、对我国开展股指期货交易的建议
根据前面的分析，我国要开展股指期货交易，必须要解决我国当前在期货市场中存在的问题，培育有利于股指期货发展的良好内外环境：
1.尽快建立和完善相关的法律法规。为了规范期货市场的IB业务，管理层应尽快推出《证券公司期货交易介绍商业务管理办法》，明确期货公司和合作券商之间在股指期货业务中如何合作以及双方职能划分、业务流程和利益关系等方面进行界定。
另外，针对规范类券商参与股指期货业务的问题，从目前看，创新类券商和规范类券商的区别只是对其净资本、流动资产余额、对外担保及其他形式的或有负债等方面要求不同，但券商的IB业务既不经手期货保证金业务，也不参与交易和结算，风险控制也基本都在期货公司，所以客观上对券商的净资本要求并不是很高，作为规范类券商也完全有能力做好IB业务。因此，管理层完全可以尽快地放开规范类券商的IB资格，能够让大多数的投资者分享到到股指期货带来的市场的机会。
2.尽快完善我国股指期货交易的技术系统。目前,我国的期货交易技术系统并不是很发达，而公司要顺利开展业务，需要对其柜台系统、行情系统进行升级以及增加数据库服务器容量，但这必然会给期货经纪公司，尤其是中小型公司造成很大的成本负担，甚至导致公司出于成本上的考虑放弃较先进的交易处理系统，转而采取较为落后的数据处理系统，使得产生风险的可能性加大。因此我们应该考虑由政府及相应的金融主管机构出面，对建立交易系统提供政策及资金上的支持，以便各公司能尽快建立起具有较大数据处理能力的交易服务系统，以便减少将来的风险。
3.大力培育机构投资者，壮大股指期货的交易主体。股指期货的引进意在使现货市场的投资者获得一种避险工具，但避险的同时也失去了获取更大收益的可能，而追求高风险背景下的高收益恰恰是一部分投资者的投资动机。另一方面，是否有股指期货这一避险工具也不是未入市机构的唯一考虑因素。例如保险公司目前已经能够通过购买二级市场的基金和配售一级市场新发行的基金而间接进入股市，然而公司目前入市的意愿并不十分强烈，其主要原因就是因为存在避险工具缺乏、对现有证券投资基金操作能力不肯定、证券投资人才不足等一系列问题。如果仅仅给机构投资者提供股指期货这样的避险工具还是远远不够的。因此，还必须通过其他多种途径来有意识地培养机构投资者。
4.加强对市场的监管，防范市场操纵行为。具体来说，需要做好以下几方面工作：
(1)积极发展股票现货市场，提高证券监管效率。
(2)合理设计股指期货合约。除了遵循国外股指期货市场合约设计的成功经验外，还要注意到中国股票市场的特殊情况。
(3)建立完善的风险监管体系，加强投资者风险管理水平。当前中国应该培养专业金融衍生品交易人员，提高投资者对于金融衍生品市场的风险管理水平。
(4)建立有效的措施防范股票市场和股指期货市场操纵行为。操纵使得财富集中于庄家手中，虽然某些散户在坐庄初期可以获得收益，但总的来说是亏损的。所以，只有采取有效措施从根本上减少操纵行为的发生， 才能保护好广大投资者的利益。
参考文献：
[1]上海中财期货经纪有限公司分析部：《股指期货业务顺利开展还应解决五个问题》．shzcjn.blog.省略
[2]贾晓东:《我国开设股指期货交易的可行性与存在的问题》[J]．《中国科技信息》．2006年第16期
[3]王 安 余 亮:《中国股票指数期货市场的创建分析与对策》[J]．《科技经济市场》．2006年第9期
证券期货投资者管理办法篇8
[关键词] 股指期货 股市发展 积极作用
股票指数期货又称股票指数期货合约，简称“股指期货”。股指期货作为一种交易工具，属于金融衍生品的一种，是二十世纪八十年代国际金融市场的创新，具有价格发现、规避风险和资产配置等功能，能够有效完善证券市场的功能与机制。股指期货是以股票市场的股票价格指数作为交易对象，即是以股价指数为“商品”的期货，是买卖双方根据事先约定，同意在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交易的一种协议，也是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品。在我国资本市场迅速发展的背景下，开发股指期货，对我国发展金融衍生品市场，具有十分重要的意义。
一、股指期货的特点与功能
1.股指期货引入了套期保值、套利和投机等市场功能。其中，基于大量或虚或实的市场新信息而进行的投机活动，引发了股指期货交易的活跃，并因此而改变了期货、现货价格之间正常的顺逆差，从而使大量的套利活动得以频繁发生，并因此促使期货、现货价格走势于一致，使股指期货价格走势一定程度上可起到预示股价走势的作用。于是，投机活动所带来的足够多的交易对手，以及期货、现货价格走势的基本吻合，就保证了套期保值交易能够顺利期货、现货间的精确对冲，从而能起到转移现货价格风险的作用。此外，上述分析也表明，市场的套利和套期保值活动一定程度上可遏制股指期货的过度投机炒作。
2.由于股指期货具有交易成本低，杠杆倍数高，指令执行速度快等优点，因此，投资者将倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整头寸，这将导致短期来看期市价格一定程度上超前股市价格。但是，期货、现货价格之间顺逆差的异常变动将吸引更多的市场套利活动，从而确保了现货价格不会偏离货期价格太远。因此，从长期来看，本质上仍然是各种宏微观因素基本面决定的股票价格，主导了期市价格的变化。
3.相对于融券交易的卖空机制，股指期货的卖空并不实质上涉及现货卖券，故不会直接加剧市场的下跌动能，加之股指期货的流动性大、交易成本低，市场交易造成的价格变动小，因而受到倾向频繁操作的投机者的喜好。更重要的是，由于实行T+0交易的股指期货交易是合约双方多头和空头的双向操作，加之套利机制的存在，以及合约数量可随交易量的变动而变动，这就使得股指期货不易出现象权证一般的权证价格与正股价格严重脱节的现象，即不会出现股指期货走势严重偏离大盘走势的人为操控现象。
4.由于股指期货具有做空机制，能够完善市场定价功能，从而有利于化解我国A股市场多年来单边运行所带来的系统性风险；同时，股指期货的价格波动更大，并通过套利活动影响到现货价格，从而增加了现货市场的波动；特别是当前市场整体市盈率偏高，股指期货推出初期所引发的市场做空动能可能更大。
二、开展股指期货是现阶段我国证券市场发展的现实选择
1.规避系统性风险,培育和发展机构投资者
目前国内证券市场的一个重要特征就是股价振幅大、换手率过高，市场暴涨暴跌。国内投资者面临着较大的市场波动风险；而有关实证分析结果也已经表明，与发达国家证券市场的系统性风险相比，国内市场的系统性风险占总风险的比例过高，如美英法三国的系统性风险占总风险的比例分别为26.8%、34.5%和32.7%，而中国证券市场的系统性风险占总风险的比例却高达65.7%。在此情况下，就产生了对具有规避系统性风险功能的股指期货的迫切需求。股指期货交易的推出使投资者可以进行当前股票现货市场上无法进行的卖空操作，利用其套期保值功能对冲系统性风险来有效地控制长线持股风险，从而有利于推动那些注重长期投资的保险基金和社保基金等机构投资者进入证券市场，有利于证券市场成熟理性投资主体的培育和发展。
2.为一级市场发行制度改革提供有利支持
国内证券市场发行制度正在按照市场化原则进行改革，传统的审批制向核准制的转变要求发行人与主承销商根据市场情况自行确定股票发行价格，对于证券公司等战略投资者来说，按照规定承销新股必须持有一定时间（少则三个月，多则一年）才能流通，从而承担着较大的系统性发行风险。股指期货的推出将使股票承销商在包销股票的同时，为规避证券市场总体下跌所带来的风险，锁定利润，从而有利于一级市场的规范化运作。
3.推出股指期货可望增加股票市场的资金规模
开展股指期货交易,为机构投资者增加了投资品种，提供有效的风险管理工具，有利于促进组合投资，降低机构投资者的交易成本，提高资金的利用效率。股指期货的做空机制使得机构投资者可从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此开办股指期货交易会吸引大量场外观望资金实质性的介入股票市场，此外还可减少一级市场的资金囤积。美国的情况是，开办股指期货交易之后，股市和期市的交易量都有较大的提高，呈双向推动态势。
从我国目前的情况看，由于开放式基金、社会保障基金、保险基金、企业年金及OFII等大额资金对风险规避程度高，加上我国居高不下的银行存款找不到出路，场外资金规模庞大，具有规避功能的股指期货推出之后，资金潜在流入的规模远大于可能流出的资金规模。所以，推出股指期货可望增加股票市场的资金规模，股市的交易量和流动性也会得到提高。
4.证券市场结构调整和投资理念转变
长期以来，国企大盘股在证券市场中一直处于较为不利的发展局面，根据国际惯例，股指期货的指数样本股往往以资产优良、大盘绩优、成长性好的蓝筹股为主。可以预见随着股指期货的引入，传统的以“炒概念”投机为主的投资理念将被摒弃，股指期货投资者为了套期保值、套利的目的，必然使其现货市场的投资组合与标的指数具有良好的相关性，从而有助于提高样本股的流动性及报酬率，促进国企大盘股价值回归，引导市场投资理念由重题材向重业绩转变。二级市场的活跃将会相应地带动一级市场的发展，从而有助于促进国企大盘股的顺利发行，为经济体制改革和证券市场结构优化做出重要贡献。
三、我国开展股指期货交易的条件准备
作为一种金融创新工具,股指期货在西方成熟证券市场上取得了巨大成功。对于我国证券市场而言,为了实现成熟规范这一发展目标,需要我们不断引进金融创新产品,股指期货的开展能够很好地实现投资者分享我国经济长期稳定增长和新兴证券市场迅速发展成果的目标。但是，引进金融创新产品的客观性与紧迫性并不意味着其过程本身的可行性与平稳性。由于我国证券市场发展过程中存在着投资理念、行为主体以及运作技术等方面的障碍，因此，对于我国证券市场引进股指期货的前期准备条件，还需要我们做进一步的探讨。
1.证券市场容量与规模为股指期货交易的开展奠定了现货市场基础
股指期货交易的开展要求证券现货市场必须达到一定的深度和广度，经过十多年的发展，国内证券市场为股指期货的推出提供了市场规模、投资主体、清算体系等环境保障，降低了市场操纵的可能性。
2.国内较为成熟的指数编制技术为股指期货标的指数的设计提供了必要的技术条件
2003年1月2日正式的上证国债指数与上证股票指数、上证基金指数等指数系列共同构成了上海证券交易所股票、债券、基金三位一体的金融指数体系，该指数体系的建立表明我国已具备成熟的金融指数编制技术，从而为股指期货的建立创造了必要的技术条件。
3.合理的期货合约设计和完善的信用担保体系可以有效地控制股指期货交易的风险
为提高风险监管质量，在股指期货合约设计时就应在参照国际惯例并充分考虑国内证券市场的规模、流动性、资金供求、市场结构等特定因素的基础上，就股指期货交易的每日价格波动幅度限制、保证金比率、持仓限额、清算价的确定以及应急管理办法与程序的制定等作出严密规定，以有效地控制交易风险。同时应建立完善的信用担保体系，主要指在结算上应采用保证金与每日无风险结算制度，即投资者必须在交易前缴纳足够的保证金，每日在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算并实现一次性资金划拨，从而控制结算风险。
4.国外开展股指期货的丰富经验为我国建立有效监管体系提供了经验借鉴
在监管体系方面，可借鉴美国较为成熟的“三级监管体制”，三级监管体制由政府监管、行业协会内部管理和交易所自律构成。政府监管主要负责制定宏观政策方针与法律法规；行业协会主要负责会员的资格审查与登记注册；交易所则侧重于通过市场监督和财务监督来确保各项交易按照交易所规则进行。目前国内证券市场与期货市场均由中国证监会统一监管，证监会多年的监管经验其在整个监管过程中占据绝对主导地位，而行业自律与交易所的监管却未发挥相应的积极作用，2000年底中国期货业协会的成立加强了国内期货业的行业自律，为我国证监会──期货业协会──期货交易所三级监管体系的建立创造了条件。
我国开设股指期货交易已是大势所趋，而且现阶段推出股指期货交易也存在着许多有利因素，但是我们也应看到，目前仍存在着一些制约因素阻碍这一新型金融工具的推行。一方面，股指期货交易杠杆比率高、交易成本低的优势可能会在短期内对股票现货市场的资金产生挤出效应，降低现货市场的资金规模和流动性；另一方面，证券现货市场分割的股权结构和不规范的信息披露制度也可能会使股指期货交易的开展造成现货市场股价波动加剧。因此，在当前股指期货尚未推出之际，我国证券管理部门与期货交易所有必要通过积极借鉴国外先进经验解决有关制约因素，并结合国情来制定相应的策略，有步骤、有计划地开拓股指期货市场。
参考文献
[1]张国良:证券投资分析教程.当代中国出版社,2002
[2]王之杰:价值投机与风险控制.新华出版社，2007