股票证券投资范文

股票证券投资范文第1篇

【关键词】证券投资 国际收支平衡表 回归模型 外资

一、证券投资项目

资本和金融账户为国际收支平衡表的第二大项目。由资本账户和金融警容账户组成，大市资本账户所记录的内容较少，主要记录资本转移如债务减免等项目，而大量的内容则记录在金融账户中，所以资本和金融账户差额主要体现在金融账户差额上，金融账户的变化决定着资本和金融账户的变化。金融账户中又包括直接投资、证券投资以及其它投资。

金融账户差额=直接投资差额+证券投资差额+其它投资差额

同样，该差额为正时，称作经常项目顺差或盈余，为负时，称作经常项目逆差或赤字，为零时称为金融项目平衡。金融项目顺差表示在对外金融交往中资金净流入，金融项目逆差表示为在对外金融交易中资金净流出，金融项目平衡表示在对外金融交易中资金流入流出相等。

证券投资包括股本证券和债务证券两类证券投资形式。资产中借方表示我持有的非居民证券资产增加，贷方表示我国持有的非居民证券资产减少。股本证券包括以股票为主要形式的证券，如我国发行的B 股、H 股等境内外上市外资股。债务证券包括我国发行的中长期债券和一年期（含一年）以下的短期债券、短期商业票据和货币市场有价证券，如短期国库券、商业票据、短期可转让大额存单等。负债中贷方表示当期我国发行的股票和债券筹资额，借方表示当期股票的收回和债券的还本。

在国际收支平衡表中资产类项目包括：股票证券、债务证券。其中债务证券又包括（中）长期债券和货币市场工具。

在国际收支平衡表中负债类项目包括：股票证券、债务证券。其中债务证券又包括（中）长期债券和货币市场工具。

实证分析

图一表示中国国际证券投资项目2002年——2011近十年年资金差额三维图，图中显示在2006年可能存有结构性突变点，在这里我们建立一个简单的模型来检验说明2006年可能存在着结构性突变。

（一）建立模型及参数估计

根据估计结果图2所示可以看出t检验均通过，R平方相当高，说明模型拟合较好，接下来我们用CHOW分割点检验2006年是否发生结构性突变。

（二）CHOW突变点检验

运用eviews软件。对2006年进行CHOW检验，结果如图2下：

根据检验结果图九所示，F统计量=12.84411，LR统计量=23.63970，这两个统计量的p值都为0，因此我们拒绝原假设，认为2006年发生了结构性突变。

（三）原因解释

由于2006年的美国次贷危机导致全球经济震荡，尤其是对股票市场影响极为强烈，导致各国股市急剧下挫。因此，在2006年前后导致我国国际证券投资发生了结构性突变。国际证券投资能否在各国之间顺利进行，主要取决于两个因素：一是外汇管制的放松，因为外汇管制是制约资本流动的主要因素之一；二是健全、完善和发达的国际金融市场，尤其是国际资本市场，二者缺一不可。中国利用国际证券投资的主要制约因素也与外汇管制和人民币不可自由兑换以及国内资本市场发育不健全有关。

股票证券投资范文第2篇

春兴精工（002547）近日了4000万参股矿企广核金钼的消息，却并未引起市场的认同，公布利好后股价出现了连续下挫走势，甚至一度跌停。为何面对这样一个颇具诱惑力的涉矿利好，二级市场股价呈现如此大相径庭的走势？

利好兑现 股价暴跌

11月7日春兴精工公告，公司之全资子公司苏州春兴投资有限公司于2012年11月6日与广州广核金钼开发有限公司、江西渝锟矿业有限公司、广州广核投资发展有限公司签署《广州广核金钼开发有限公司增资协议》，根据《增资协议》，本次广核金钼增资金额为9000万元，注册资本将从1000万元增至10000万元。其中春兴投资以4000万元增资的形式取得广核金钼40%的股权，渝锟矿业以5000万元增资的形式取得广核金钼50%的股权，广核投资放弃本次增资的权利。

这则涉矿公告公布后，春兴精工的表现却与市场上大多数涉矿公司股价的飞涨大相径庭，公告当天，春兴精工股票即开始暴跌，第二日继续被打至跌停板。

实际上，今年以来“涉矿”传闻一直是支撑其股价走势的重要力量。今年一季度在广东省核工业地质局官网的一份工作报道中，提到广核矿业公司拟大力推进与春兴精工之间的矿权合作经营工作，使得春兴精工涉矿的消息也浮出水面，自此，伴随着公司对于该消息模凌两可的态度该公司股价一路向上，3月16日一度打破了自2011年3月31日以来的一年来高点记录，创下了21.1元的阶段新高，即使5月份经历了每10股转增10的高送转后，公司股价至11月7日累计涨幅也已达32.2%，相比之下，上证指数先从2100点涨到2400点，随后跌到1999.48点，这个过程春兴精工的股价丝毫不受大盘影响，一路平稳上扬。

然而本次涉矿重大利好的兑现，却成为股价暴跌的触发点，其中缘由或与市场预期有关。公告显示本次投资矿企涉及金额4000万现金，而资金来源为春兴投资的自有资金。但从公司三季报显示，三季度以来公司归属于上市公司股东的净利润不过1032.7万元，相对于三季度以来的收益，4000万的投入未免过于大手笔，同时在公司业绩持续下滑的背景下却斥巨资进驻非主营业务，市场对其能否产生相匹配的收益同样产生质疑。一位业内人士指出，上市公司参与矿业投资，实际上是风险非常大的事情，需要大量的投入，而回报可能并不如想象的大。

春兴精工也谨慎的做出了风险提示，公司表示本次投资目的在于为本公司拓展新的业务领域，优化公司的产业结构，提升公司的收入水平和盈利能力，力争未来为公司打造新的利润增长点。然而短期来看，两矿区仅处于探矿阶段，未达到获取采矿权，矿区正式生产经营状态，预计短期内不能为公司带来收益。同时春兴投资目前仅为参股广核金钼40%的股权，广核金钼的两项矿业权尚处于详查阶段，近期对公司净利润不产生重大影响。

机构扎堆 获利离场

同时，值得关注的是，春兴精工自上市以来备受机构青睐，而三季报显示筹码进一步集中，人均持股数已达10713股，机构持股增加情况明显，然而在公布涉矿利好后连续两个交易日的放量大跌，从交易数据来看机构或借机出逃。

从三季报看，前十大流通股股东多为新进买入的机构资金，其中6只基金和1只券商理财三季度基金持股比例达到了14.85%，较二季度末上涨20.86%。截止三季度末，普丰证券投资基金持股350.01万股、普天收益证券投资基金持股数293.61万元、华宝兴业大盘精选股票型证券投资基金持有249.60万股、海富通风格优势股票证券投资基金持有238.63万股、股海富通股票证券投资基金持有227.82万股、华夏红利混合型开放式证券投资基金持有154.01万股。

股票证券投资范文第3篇

当然，从投机炒作市向投资分红市发展虽然是一个不得不为之的方向，但却不是一蹴而就的，是要经过艰苦努力、脚踏实地地工作，才能逐步实现。因为当初在上世纪末社会主义市场经济形成之时并资本市场启动伊始，几乎全盘照搬西方股票证券市场投机炒作机制，所产生的暴富神话，使人们一开始形成的思维习惯不是长期投资，从分红中得到稳定回报，而是从投机炒作中赚取股价差，这种思维习惯至今仍在股市中占主导地位。想要扭转，谈何容易，多少人利益相关，但不扭转又不行。君不见，这种暴富神话从赚取股价差、内幕操纵、黑幕交易已升级到了包装甚至欺诈上市、高管辞职变现，仅创业板开创以来，亿万富翁就制造出近千人，十亿级家族富豪就数百家。人们产生了一种似是而非的幻觉：还要继续把企业办下去吗？想要实现的财富梦不是已在一次短期股票上市中实现了吗？似已无必要再继续奋斗下去了。对这些人来说，创业事业已不是本意和第一位的，发财才是第一位的。这样，上市募集资金也就失去了原先的本意：为扩大和壮大实体企业实体经济，上市变成了最短时间货真价实的神话造富的提款机，暴富在这里得到了匪夷所思的实际实现，而把无穷无尽的亏损痛苦留给了广大中小股民。这些所带来的社会恶果还刚刚显现，因为还有多少未能解禁限售流通股在等待解禁！多少人为这所谓的暴富神话而动心动欲，多少人还在想用更不可思议的非法或非法合法混成的办法去制造更令人瞠目结舌的神赐财富。故再不扭转此景此情，虚拟经济过度膨胀的无情泡沫，就会淹没实体经济的丰硕成果，就会给实体经济带来灾难性的后果。很有说服力的是，目前江苏81家融资性担保公司被摘牌，说明从虚拟经济暴富敛财已成为人们追求的第一目标，实体经济被忽视倾向的危险性就难以避免。

创业板虽为证券资本市场带来了活力，但也带来了弊端，针对创业板所制造的暴富神话，证监会宣布了新三板扩大试点方案。湖北武汉东湖高新区已提交了企业预申报材料，后备企业等也已有数百家，为了真正支持高科技企业实实在在风险投资，应可订一个互换角色的通道标准规定，就是说新三板和创业板或中小板角色在符合标准时可互换，即：企业募集资金为发展实业且高管不为变现，承诺由新三板转入创业板或中小板后仍至少保持所持公司股份之30～50%，固然达到所规定的创业板或中小板交易量也承诺并实现分红，才能由新三板转入创业板或中小板。反之，创业板或中小板企业达不到这些标准时，应可退至新三板。同时，近期创业板再融资审核权下放深交所之举措，也应视为配套措施。

更为实际的是：上海证券交易所了《上市公司现金分红指引》，此为增加对股东的回报、增强股东的长期收益之举。这是逐步改变股东的炒作思维的必须，也是制止高管套现的间接必须。《指引》虽非强制性，但却要求上市公司能持续、稳定、科学和透明的分红机制，在信息披露问题上要求诚信，且重视现金分红的决策程序。这同时也是严打违法失信行为的举措。

有人说，欧美经济低迷，股市却走得比我国A股强。那其实也是投机炒作机制在神赐的光环下的运用比我国正宗。同时，今年以来，随着欧债危机，股市不也屡屡走低吗？西方虚拟经济的光亮并不能掩盖其实体经济的实质衰落。是否回光反照，人们将拭目以待。

股票证券投资范文第4篇

改革开放以来中国经济一直高速增长，同时我国各地区金融发展与经济增长强相关，金融市场化与经济增长显著相关(周立，2002)。地区间的金融差异甚至超越了经济发展的差距(周立，2004)。区域金融是指一国不相同的金融结构和金融发展水平，以及不同的经济区域之间的金融资源在空间上的配置和分布状态(凌越，2007)。通过计量方法，又发现我国地区金融资源和经济发展的关系，认为我国应该一方面做大金融资源总量，另外一方面应该完善金融资源地区结构(王纪，2007)。现金，区域金融已经逐渐得到广泛关注，研究区域金融对区域经济增长的作用，对于解决因金融发展限制的经济增长具有理论和实际意义。

二、国内外文献综述

1969年雷蒙德，戈德史密斯在《金融结构与金融发展》一书中指出经济增长与金融发展是绒同步进行的。同时提出了衡量一国金融发展水平的衡量指标，并首次将理论与实证结合，系统阐述了金融发展与经济增长之间的相互关系。1973年爱德华。肖在《经济发展中的金融深化》一书中进一步发展了金融发展理论，提出金融深化理论，认为推行金融深化战略有利于本国经济的发展。作为金融深化的反面，他指出了金融抑制不利于经济增长，发展中国家不能过分长期依赖外国资本，必须而且可以通过金融自由化球的资金上的自给。20世纪90年代，金和莱文等人提出第二代金融发展理论，认为随着经济发展，资金融通过程中的不确定性和信息不对称等因素产生金融交易成本将影响经济运行。为了降低交易成本，经济发展到一定程度就会内生地要求金融体系形成和发展。国内的谭儒勇(1999)通过回归分析表明金融中介体发展和经济增长之间有显著的、很强的正相关关系。周立、王子明(2002)进而将研究具体到地区层面，发现中国各地区金融发展与经济增长密切相关，金融发展差距可以部分解释中国各地区经济增长差距。张海波(2005)通过实证分析得出，我国各地区金融发展对经济有促进作用，各地区应继续深化金融发展，促进金融发展。陈福中(2008)以对长三角为例对经济增长和金融发展的关系进行研究发现，经济增长在不同程度上受到金融相关率、证券及保险市场发展程度的影响。本文在这样的背景下，通过选取不同的指标，以四川为例，实证分析四川金融对经济增长的影响情况。

三、指标的选取以及数据的搜集

(一)指标选择

研究中将选取以下几个指标作为对区域经济以及区域金融发展的度量

1、区域经济增长GDP。按照惯例，本文将以四川省的国内生产总值作为该指标的度量，以人均国内生产总值作为计量的标准。

2、金融相关比率FIR。这里选取戈德史密斯在1969年提出的衡量一国金融发展水平指标中的其中之一作为度量指标。

3、金融功能FA。金和莱文在研究提出了四大金融中介指标，以此计量金融功能。本文将四大指标之一Private指标作为对金融功能的度量。

4、股票及证券市场发展程度VP。股票证券作为金融市场重要的组成部分，作为金融衍生品，反应了金融市场的发展程度。

5、保险市场发展程度DIM。保险是金融重要组成部分，保费收入的多少已经逐渐成为金融发展程度考量的重要指标。

(二)各指标计算公式

GYP=人均GDP

FIR=(金融机构存款余额+金融机构贷款余额)/2/实际GDP

FA=金融机构对私营企业的贷款/实际GDP

VP=有价证券及投资额/实际GDP

DIM=保费收入/实际GDP

(三)通过对指标选取的考量以厦在前人研究的基础，本文建立的模型为

GYP=α+β+1FIR+β2FE+β3FA+B4DIM+8

(四)数据的来源

考虑到数据来源的可获性，作者选取了1999年至2007年的数据。数据主要来源于四川省统计年鉴、2008金融年鉴以及新中国五十五年统计资料汇编。

四、回归模型的检验

(一)时间序列平稳性检验

本文采用的是EVIEWS5.0对数据进行处理。在ADF检验办法下对处理后的数据进行平稳性检验。由下表可知，各指标在10％的显著性水平下，在二阶差分下都是平稳的。

(二)时阃序列自相关检验

在对上述时间序列进行回归时发现，变量之间存在序列相关。本文采用加权最小二乘法进行修正，对每个变量赋予了FA(-1)的权重，使得模型了有了明显的改善，基本消除了序列相关也使回归模型基本数值更加符合实际所需。

(三)协整检验

在时间序列为平稳的前提下，该时间序列组合中的各个时间序列均为二阶单整，这符合防整检验的前提。用ADF法对残差序列进行检验，结果显示，该序列二阶差分平稳，即序列GYP、FIR、FA、VP、DIM之间存在协整关系，方程有意义。

(四)结果解释

由以上检验结果可知，四川的金融发展对经济增长存在显著影响，各个发展指标也与经济增长有着长期均衡关系。经过调整后的方程，拟合优度达到了0.99，说明方程拟合得很好，F值也非常显著，T值较显著。

1、FIR金融相关比率的系数为正，说明在四川金融机构资产较为充足。可以为生产投资提供融资，提高产出，在一定程度上促进了经济的增长。近些年四川银行业金融机构积极创造了适销路的金融产品，而且在观念、思维方式、工作方法以及操作手段上不断创新，使四川金融资产也逐步累计增多，促进了四川的经济发展。

2、FA金融中介服务指标的系数为负但T值接受了零假设。这说明在四川的金融中介服务对经济增长的影响不显著且偏向抑制。表现在四川金融过去2007年以前近10年的金融中介服务不自主不灵活。四川省银监局、证监局、保监局与被监管机构之间信息交流沟通较少，在信贷风险管理体制方面也保守按部就班。

3、VP有价证券投资的系数为负，说明四川2007年近10年的股票证券业发展不够，对经济增长起到了抑制作用。证券市场的资金本身在一定程度上可以弥补社会生产投资资金的不足，促进经济增长，但四川有价证券投资额不足没能对经济起到促进作用。

4、DIM保费收入的系数为正。四川2007年前近10年在保险行业发展较为平稳且有效。保险机构深度也由03年2.63％发展到07年3.2％，保险密度也由03年165元，人发展到07年412元/人。劳动者的福利得到保证提高了劳动者的积极性，虽然提高了生产投资的成本但却带来了更多的经济收益。保险业的平稳较快发展成为金融市

场运行平稳的重要原因，金融资源发展促进了四川的经济增长。

五、结论和政策建议

(一)结论

通过对回归模型的分析发现，金融相关比率和保险市场发展程度与经济增长呈现正相关关系。高的金融相关率可以提供融资渠道，促进经济发展。保险市场的发展提高了劳动积极性解决后顾之忧从而也推动了经济增长。而金融中介服务功能在四川省还没有对经济增长起到影响作用，说明四川金融在这块领域发展得还不够。而有价证券投资的系数为负，说明一定若股票证券业发展不够还会对经济增长起到抑制作用。

(二)政策建议

同样针对模型，四川省可以注意金融服务功能方面，在加大金融基础设施建设的情况下提高金融服务，并积极拓宽金融创新领域，满足金融消费者多层次的消费需求。加强各个监管部门和被监管部门之间的信息交流，注重对创新活动的全程风险控制，为金融业务创新创造良好的信用支持体系。

同时还应该注意在股票证券业的发展，在良好生产投资环境的基础上。加大证券股票业的发展力度。成熟的证券市场可以为扩大再生产提供良好的融资渠道，为扩大企业规模提供前提，进而促进经济增长。

一定要让村民过上好日子――记偃师市氓岭乡古路沟村支书韩现章

柳　博　陈书伟

偃师市古路沟村可谓一个名副其实的社会主义新农村：宽阔平坦的柏油路干净整洁，古朴美观的居民房整齐划一，家家户户门前的核桃树都伸展着道劲的枝丫。目前，全村人均年收入达3000多元，有线电视入户率100％，沼气使用率100％。这个十多年前远近闻名穷得掉渣的小山村之所以变成了如今的模样，村民们都说：“这一切要归功于带领我们致富的好书记韩现章。”

1989年春天，在全体村民的共同推举下，34岁的韩现章接任村主任，1992年接任村支部书记至今。接任村主任时，面对村里的落后状况，再看看乡亲们那一张张期待的面庞，以及村帐上显示只有两分钱的存款和8万多元的外债，生来就是直性子的韩现章感到揪心的痛。他暗下决心，一定要让村民们住新房、有水吃，要让村民人人有事可做，家家经济宽裕!

古路沟村的居住环境，严重制约着村里经济的发展。为解决这一难题，韩现章上任之初，不等不靠不要，带领村民在上坡上整理出了一大块平地作为新村址，同时他还走家串户说服动员村民移民搬迁。经过近一年的艰苦奋战，95％以上的村民都搬进了新居。刚建了新居的古路沟光秃秃的，村民们往后的出路何在?韩现章和村干部经过多次商讨论证，决定结合实际走自己的路。他把家里仅有的5万元全部取出，加上其他村干部和老百姓的集资，共募集到10万元，从外地购回优质核桃树，要求每户两棵栽植在大门两边。然后，他带领村民义务打地边埂，治理“三跑田”，并全部栽植了核桃等优质林果。经过十几年的发展。如今，古路沟村共种植各类经济林木70余万株，人均360株，总价值达2500多万元，仅核桃树一项村集体收入就达30多万元，村民人均增收800多元。

股票证券投资范文第5篇

基金行业大佬、博时基金总经理肖风在其公募基金从业生涯走过13个年头后，决定要离开了。

7月29日，肖风与媒体举行了一场见面会，邀请函中提到，“鉴于近来媒体对博时基金肖风总经理的动向比较关注，甚至不断有其辞职传闻报道，为交流沟通相关情况，增进媒体对博时运作的了解”。而令许多媒体意外的是，这场看似以辟谣为主题的见面会，却最终证实了外界的传言。

在会上，肖风承认他将离任总经理一职，不过近期他将继续留在博时基金，从7月28日起，在新任总经理到岗前公司总经理职务，今后将继续担任副董事长。

就在前一天，博时基金举行了第五届董事会2011年第一次会议，其间进行了公司经营管理班子的换届选举，肖风申请退居二线，只担任董事、副董事长，不再续任新一届公司总经理。

据业界揣测，与股东不和是肖风离职的主要原因之一。

疑与大股东不和

肖风，广东人，南开大学经济学博士，1989年后曾先后在深圳康佳电子集团股份有限公司、中国人民银行深圳经济特区分行工作，1993年进入深圳市证券监管办公室工作，历任副处长、处长、证管办副主任。1998年4月起，肖风负责筹建博时基金管理有限公司，任副董事长、总经理。博时基金是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。

2007年底，招商证券以63.2亿元买入博时基金48%的股权，持股达73%，成为其第一大股东。目前，经过股权转让，招商证券、长城资产持股比例分别为49%、25%，另外还有5家小股东。如今，招商证券总经理杨A任董事长，博时基金董事会的5个非独董席位中，招商证券占据三席，处于绝对优势地位。

知情人士分析：“肖风属于典型的强势硬汉做派，和大股东招商证券有些许的不愉快。而且博时近年来业绩平平，并不具备明显的大基金公司的能力，因此，股东对其并不满意。”

此言让人想到今年年初辞别公募基金的李全。李全和肖风在业内是一对黄金搭档，他也一直是肖风的左膀右臂。然而，去年李全参与了华安基金公司总经理的公开海选。失意后的李全决绝地离开公募基金界，转投新华资产管理公司任总裁。

一军之帅堪为将。公募基金中真正赴一线带兵打仗的就是基金经理，然而，博时基金近年来却屡次痛失爱将。一位位投研经验丰富、业绩扎实的骨干人员陆续出走，或奔赴私募，或转战其他公募公司。

今年4月13日，博时基金公司公告，宣布数量组投资总监、基金裕泽和博时特许价值的基金经理陈亮辞任。不到半个月，博时基金再度发出公告，宣布博时超大盘ETF的基金经理张晓军离任。博时超大盘成立于去年年底，张晓军担任该基金的基金经理尚不足半年。在短短的半月之内，陈亮和张晓军辞去了5只基金的基金经理，博时基金出现了青黄不接的用人荒。

回忆2006年年底，肖华、归江、高阳、詹凌蔚、刘纯亮等人陆续离开，该公司上演了骨干人员离职潮，这些老将的离去使得博时基金的投资实力大为削弱。肖华曾经带领博时价值增长一举夺冠，成为当年业绩最好的基金。归江成为国泰基金的投资总监后，国泰基金的整体业绩出现了提升。

但肖风否认了与股东不和的说法，他称，招商证券曾一直对他进行挽留，否则去年他提出同时提拔5个副总经理的建议也不会被采纳。

去年8月，肖风曾同时提拔了5位副总经理，加上此前的副总经理王德英，博时基金目前共有6位副总。一次提拔5位副总，这在业界并不多见，此次任命之后，6位副总的数量也明显高于同等水平的基金公司。但这次提拔，遭致业界不少非议。有业内人士分析，如果肖风辞别博时，那么这5位新上任的副总经理中很有可能会诞生肖风的接班人。

大将挂冠而去，小将上阵补缺。据博时基金的公告，2011年5月4日，余洋离任博时精选股票证券投资基金的基金经理，由共同管理基金的基金经理马乐接任。而马乐是在2011年4月12日刚刚被提为博时精选股票证券投资基金的基金经理，证券投资管理从业年限仅为5年。

同样，周力于2011年7月15日离任，他管理的博时策略灵活配置混合型证券投资基金以及裕阳证券投资基金都已更换基金经理，博时策略灵活配置混合型证券投资基金由王燕、张勇共同管理，裕阳证券投资基金由王燕单独管理。而王燕是在2011年2月28日开始任裕阳证券投资基金的基金经理的，其证券投资管理从业年限仅为7年。一位知情人士说：“眼下，博时人才队伍青黄不接，每况愈下。”这样的窘境可能会随着肖风离职愈演愈烈。

博时基金沦陷

近年来，博时基金在业绩和规模增长上始终没有让股东满意的“亮点”，且在肖风离职传闻最盛的2010年，该公司业绩排名几乎在行业中垫底。2010年，该公司旗下偏股型基金出现大幅亏损，亏损总额高达84.91亿元，居全行业亏损第一。如此巨大的反差，使得不少博时基金持有人在该公司2011年一季度于北京召开的投资交流会上言辞激烈地进行问责。

去年，基金市场走出了一波小牛行情，但博时基金整体表现依然暗淡，实现净值翻倍的基金中并无博时的身影。博时基金阵营中，表现最好的为被动投资的指数型基金，实现了88.61%的净值收益率，而主动投资的偏股型基金中，没有一只收益在80%以上。

今年以来，博时基金的业绩表现更是让市场人士大跌眼镜。截至6月2日，博时旗下基金集体沦陷，更有基金的净值跌幅在20%以上，指数型基金的跌幅则直逼30%。据Wind资讯统计数据显示，成立于2005年年初的博时主题行业今年以来净值已经缩水了23.62%，去年年底成立的博时超大盘 ETF的净值更是急转直下近30%。

博时旗下基金的集体沦陷与看错市场、踏错节拍不无关系。去年年底，博时基金一直“呼吁”风格转换，旗下纷纷加仓大盘蓝筹，然后一季度中小盘个股节节高升，博时基金大肆重仓的大盘蓝筹时运不济，直至红5月结束，金融股、汽车股、地产股等股票的一路下跌杀得博时基金措手不及。

事实上，业绩的下降背后折射出投研能力的欠缺。投研骨干纷纷出走，现任基金经理们整体呈现出年轻化，实战操盘经验不足。据业内人士透露，为博时旗下千亿资金“保驾护航”的研究队伍只有大约40人。而据本刊记者了解，华夏基金的研究人员多达百人，和博时基金规模相当的南方基金的研究人员也有80多人。

公募基金行业之惑

随着肖风的离职，基金业内在位超过10年的总经理只剩“老十家”基金公司中的华夏基金范勇宏及南方基金高良玉，以及同属行业巨头的嘉实基金赵学军和易方达基金叶俊英。

在基金行业内，个人职位的上升空间和股权激励的问题由来已久，在此之前，并没有如此多的基金公司总经理离职。越来越让人看不清方向的行业现状，或是如此多的大佬集中离开行业的另一个主要原因。

尽管许多新老基金公司的总经理在面对媒体时集体表现出对资产管理行业的看好，但依旧无法改变当前的一个事实：公募基金行业的资产管理规模连续数年下滑，在市场中的话语权也逐渐式微。银行等渠道的收费逐渐上升，各家基金公司不断扩大投研等团队的规模，各项成本也在逐渐攀升……

更重要的则是对基金行业发展方向的一种困惑。

监管层降低基金行业的门槛，对行业内各项业务的束缚也在逐渐减少，譬如，基金的审批通道越来越多，对基金公司开展专户等业务也给予了很多支持，同时试图放开大量渠道促进销售。在这种监管环境下，公募基金逐渐成为一个各种业务都能做，却找不到特色的行业。

有在职的公募基金人员认为，公募基金的光环已经褪去，基金行业对高级管理人才的吸引力，正在逐渐减弱。与公募基金的冷清和边缘化相比，私募股权基金（PE）投资热度不断上升。在很多基金人士看来，二级市场的收益远远低于一级市场。“一个显著的趋势是：公募基金经理去私募基金，因为他们会炒股票；基金公司高管去PE，因为他们有关系。”

在众禄基金研究中心研究员韦恩源看来，整个基金行业经过这十几年的发展，遭遇了行业瓶颈，公司规模、发展空间受到限制，经营上难以取得突破。未来五年，除了银行信贷和IPO以外，股权投资基金将成为中国第三大融资方式，个人投资者不断增加和保险、银行等机构的进入则为未来PE的发展提供无限的动力和发展空间，他预期未来五年中国PE规模将上升至万亿。“这对基金公司高管来说，相对公募基金，PE更具吸引力。”韦恩源说。

在海外，不同类型的资产管理机构，其定位和特色都比较明显。大型公募基金专注于提供一些如指数性产品这样的工具，或者是做综合理财服务商。有些私募专注于对冲，有些私募注重研究公司进行长期投资。“在国内，公募既能做私募又能做公募，大型基金公司各种业务都有涉及，但公司、产品以及各业务部门间的同质化却越来越严重。”一位海外归来的基金公司中层人士对《IT时代周刊》表示。他认为是这种情形导致了从公司总经理到具体的业务部门，乃至整个公募基金行业对于自己在日益加剧的竞争环境中获胜的信心逐渐降低。

股票证券投资范文第6篇

问：创新型指数分级基金在此轮反弹市中的亮丽表现，让市场耳目一新，与普通的指数基金相比，国联安双禧中证100指数分级基金有何特别之处?

黄欣：与普通的指数基金相比，指数分级基金通过收益的重新分配，令投资人有了更多选择。一般而言，指数分级基金分为两类份额――拥有固定收益的稳健类份额和设有杠杆机制的杠杆类份额。

双禧B过去一段时间超越大盘的表现就得益于内在的杠杆机制。双禧A和双禧B的份额比例为4：6，在保证双禧A份额约定收益之后的剩余收益或亏损，都给予双禧B份额，这就意味着双禧B以60％的份额比例，能获取接近100％的投资收益，并承担相应风险，初始杠杆比例接近1.7倍。

问：对指数分级基金而言，除了杠杆设置略有不同，最主要的区别是标的指数不同。就目前市场环境看，双禧基金追踪的中证100指数，是否最佳投资标的?

黄欣：的确，标的指数正是各大指数分级基金最大的区别之一。就中证100指数而言，该指数目前的估值，已经逼近上证指数前期1600点的底部区域。目前中证100指数的PE只有15.2倍，而全部A股、沪深300及深证100的PE，分别为20.4、16.4和22.6倍。显然，中证100指数的成份股最具估值优势。

纵向比较，中证100指数的估值水平也处于历史底部，有绝对的估值优势。2007年8月，中证100指数的估值水平一度超过50倍PE，是近年来该指数的估值顶峰；而在过去5年时间，中证100指数的两大底部位置，分别出现在2005年6月和2008年10月(约15倍PE)，而目前中证100指数的估值再度回落至历史底部区间，有绝对估值优势。另外，中证100指数2.33倍的的PB，也接近前期(2008年10月底)底部区域。

中证100指数的吸引力。还表现在相当多的成份股股价明显低于H股股价，尤其是权重较大的金融股，A股股价甚至只有H股股价的八成。目前中证100指数包含11只含H股的金融股，其中只有1只H股股价是溢价的，这些金融股在中证100指数中的权重达到43％，按照所占的权重进行加权所计算的平均折价率高达12％。一般来说，香港市场上的国际投资者的投资理念相对成熟，他们对中资金融股的定价相对公允。那么，比H股价折价12％的A股无疑有相当吸引力。而买入了中证100指数，相当于把所有比H股价低的金融股一网打尽。

问：此轮反弹行情已经持续了1个月，近期指数出现小幅调整，市场也逐步形成了“假摔论”和“调整论”两大派别，您又如何看这轮反弹走势?

黄欣：就宏观环境而言，7月PMI的走势显示经济如期继续放缓，但不大可能出现“二次探底”。事实上，这样的结果比较理想，因为一方面使得政策紧缩的预期进一步降低，另一方面也不至于引发新一轮的大规模刺激计划，减轻市场对中长期经济可持续性的担忧。政策进入“讨论期”，政策的微观执行更具灵活性。

此外，目前经济环境与之前的经济危机也有很大不同。2008年经济下滑具有突然性，市场恐慌情绪浓厚，且下滑具有不可控性。但目前经济状况属于主动收缩，有可控性，且对于危机的准备也相当充分。

流动性方面，在连续大幅流失3个月后，A股二级市场存量资金终于在7月开始回流。上海证券报和申银万国研究所联合推出的股市月度资金报告显示，截至7月末，A股市场二级市场存量资金达到1.34万亿元，相比前一个月回升100亿元，投资者的资金终于出现回流迹象。

就股市表现而言，未来市场应处于钟摆式波动，反弹行情还能持续，银行股将成中流砥柱。首先，低估值大市值股票有很强的补涨需求；其次，人民币继续升值预期依然强劲，银行、地产类股有望成为下轮上涨的急先锋。中证100指数中的银行股权重高达40％，是目前宽基指数中银行股权重比例最高的指数，所以该指数在未来半年，将有望成为市场领涨明星。

黄欣

股票证券投资范文第7篇

同时，财政投资的重点方向、领域，对企业业绩的优劣也有很大影响。如果当地政府采取产业倾斜政策――重点向交通、能源等基础产业投资，显然，这类基础产业的股票价格就会受到一定影响。并且，财政支出的增减，直接影响到与财政有关的企业，比如与电气通讯、不动产等有关产业。因此.每个投资者都应该了解政府财政实施的重点。股价发生变化的时间，通常在政府的预算和重点施政领域还未发表前，或者是在财政预算公布之后的初始阶段。

当价格水平上涨过快，增加税收可以从某种程度上降低一定的CPI。这对股市而言就是利空，税收增多，人们的可支配性收入就减少了，从而投资于股市的资金就减少。反之减税，则是利好。而政府的支出上，支出越大，代表某个项目、行业获的资金越多，这是促进经济发展最重要的因素。对股市而言，大资金主力也就有了方向，对股市是利好。反之，支出减少是利空。政府支出和收入之间如果出现差额，会对国债产声影响。当出现赤字，也就是支出大于收入，政府就发国债来平衡资产负债表。这时候国债就会上升。反之，有盈余，会下降。

接下来针对税收、国债两个方面进行相关论证。

一、税收

税收是国家为了实现它的职能，凭借政治权力，按照相关法律规定，通过收税等方式强制地、无偿地、固定地参与国民收入、社会产品等的分配与再分配，从而获取财政收入的一种方式。财政政策通过调节纳税收入总量和税务体系结构，既而调整与之相关的证券投资规模，以此抑制社会投资总需求的膨胀或对一些有效投资需求的不足进行一定补偿。

比如，税收杠杆的运用可以在一定程度上对证券投资者的行为进行调节。对大多数证券投资者而言，他们投资利损对应着不同的税率和税种，这将会直接影响投资者的实际税后利润。通常情况下，企业投资证券交易市场所得收益的应付税率应该高于他们个人在证券市场投资所得收益的税率，这能促使相关企业进行进一步的投资。其次，税率对于投资股票领域的选择也有一定影响。不同的产业行业有不同的投资客户，纳税级别高的利益相关者倾向于持有更多的投资回报率教低的股票，然而纳税级别教低和一些免税的投资者则愿意投资有较高收益率的股票。

一般来说，税率高，税赋也高，企业能用于投资生产部门和发放股东红利的资金就会变少，投资者能用于增持股票的资本也会变少，所以税率过高会对股票投资产生一定的负面影响，也会在一定程度上影响投资者的积极性。反之，税率教低或适当的减免税赋则可以增强企业和个人的投资和消费水平，从而进一步刺激经济增长。

二、国债

国债，又称国家公债，是指国家以信用为基础，按照发放债权债务的原则，通过向社会筹资而形成的债权债务关系。它是有别于银行贷款的一种财政信用相关调节方式。同时，发放国债对股票、债券市场也有着重大影响。首先，国债是证券市场上组成金融资产总量的主要成分之一。由于国债的信用水平高、而风险教低，所以当国债的发行量较大时，股票、证券市场风险和收益的水平就会随之下降。第二，国债利率的变化对有关证券的上市时间和发行价格也有着重大影响。国债利率提升时，投资者就会把钱投入到安全且收益高的国家债券上。由此可见，股票和国债属于竞争性金融资产，所以当证券交易市场上的资金稳定在一定水平或增长程度有限制时，发行过多的国债肯定会影响到有关股票的发行量和成交量，从而导致股票价格的变化。

简言之，政府实施财政政策对股票市场的影响有以下几如下点：

（一）降低税率、减少税收，可以减少企业支出，提升公司利润，从而提升股票价格。

（二）增加财政赤字，进一步扩大财政支出。

1、增加政府采购公众资产会提升相关上市公司的利润，从而导致股价上涨。

2、增加社会福利，居民收入增加，使公众对证券市场的信心增强，加大投资和消费，提升股票价格。

（三）增加财政补贴。财政补贴能提高相关上市公司的本年利润，从而提升股票的价格。

股票证券投资范文第8篇

学术界关于金融一体化过程所伴随的资本流动与金融脆弱的关系,存在不同看法,大体可以分为三大派:一是积极派,二是消极派,三是不确定派。

有些研究认为国际资本的流动对金融稳定有促进作用,与金融脆弱性呈反比关系,代表人物主要是Hang M. Markowitz(1952) , Diamond和Rajan(2000),Stulz (1999)、Henry (2000)。在国内,陈晶、高丽峰(2005)对金融一体化与国际资本流动趋向之间的相关关系进行了研究,认为随各国之间金融一体化趋势的增强,资本在国际间流动的波动性和易变性会逐渐减弱,国际资本流动的稳定性逐步上升。

有些研究则认为国际资本的自由流动对一国的金融稳定是不利的, 尤其是短期国际资本的流动。代表人物包括Demirguc-Kunt和Enrica Detragiache(1998), Christian E.Weller (1999)。郑鸣、赫凤杰(2007)指出,金融危机总是发生在金融自由化和大规模的资本流入之后,尤其是解除对资本流入的控制导致了大规模和快速的资本流入。

还有学者认为金融一体化与金融稳定之间没有固定的联系。Diamond和Dybvig(1983)提出了著名的D-D模型,从银行体系脆弱性的微观机制进行探讨,认为银行体系的脆弱性主要来源于存款者流动性要求的不确定性以及银行资产较之负债更缺乏。Krugman(1998)认为是道德风险和过度投资共同作用才导致了银行危机(东南亚发生危机的各国),而和国际资本流动关系不大。如沈中华、陆符玲(2000) 认为金融一体化既不是金融危机的必要条件, 也不是金融危机的充分条件。他们认为资本流入是否加剧银行脆弱性需要视宏观经济稳健性而定。

从国内研究现状来看,就笔者所知对国际资本流动和商业银行脆弱性的关系理论研究并不多,即使在一些研究文献中有涉及也主要是附带说明的,国内研究主要还是停留在金融脆弱性方面。本文的研究主要是将国际资本流动和我国银行体系脆弱性联系起来,突出国际资本流动对我国银行脆弱性的影响。在已有研究的基础上,运用BSSI模型和GRANGER因果检验对国际资本流动和银行体系脆弱性关系进行检验。

二、数据说明及变量选取

由于数据的不完全可得性,本文对我国银行体系脆弱性的研究仅限于1985年～2005年。 数据主要来源于《我国金融年鉴》,《我国人民银行统计季报》,中经专网。由于海外净流入资金总额数据不可得,由IMF非优惠贷款净流入、IMF优惠贷款净流入、股票证券投资流入、国际开发协会信贷净流入、海外直接投资净流入、其他贷款净流入、区域性开发银行非优惠贷款净流入、区域性开发银行优惠贷款流入、世行贷款净流入、私人资本净流入、债券证券投资流入加总得来。

为了使检验更加直观清楚,各变量用X、Y来表示。

因变量Y:BSSI指数。

自变量X1:长期外债占外债总额比重。

自变量X2:短期外债占外债总额的比重。

自变量X3:海外直接投资净流入占海外净流入资金总额比重。

自变量X4:海外股票证券投资净流入占海外净流入资金总额比重。

自变量X5:海外债券证券净流入占海外净流入资金总额比重。

X1、X2、X3、X4、X5分别反映长期外债、短期外债、海外各资本流入对银行体系脆弱性的影响。

银行体系的脆弱性可根据一系列的经济和金融指标来度量,通过对指标的量化和综合评价分析,来对中国银行体系的脆弱性进行监测。至于指标的选取因各国具体情况而异。

BSSI(Banking Sector Stability Index)指数即银行体系稳定性测度的核心指标。经验研究表明,大规模银行挤兑和提存、贷款膨胀和银行部门外币负债的快速增长是即将发生的银行危机的主要原因。BSSI指数的构建选用了三个主要的银行危机先行指标,即:银行存款(bank deposits,DEP)、银行对非政府部门的贷款(bank credits to non-government sectors,CNGS)和银行的外币负债(foreign liabilities of banks,FL),它们分别表示流动性风险、信贷风险和汇率风险。邹薇(2006)在《基于BSSI指数的中国银行体系稳定性研究》指出中国银行体系RCNGS/RFL值相对较高且RFL/(RCNGS-RDEP)比值较低,所以可以只用DEP和CNGS两个数据来计算BSSI值,本文借鉴邹薇的研究方法,使用BSSI2指数对1985-2005年间中国银行体系的稳定性进行测度。

在格兰杰检验中主要涉及到的变量为LFLTOGFL:长期外债占外债总额比重,SFLTOGFL:短期外债占外债总额比重,DFITOGFL:海外直接投资净流入占海外净流入资金总额的比重,SFITOGFL:海外股票证券投资净流入占海外净流入资金总额比重,BFITOGFL:海外债券证券净流入占海外净流入资金总额比重。分别反映长期外债、短期外债、海外各资本流入对银行体系脆弱性的影响。

三、我国银行体系脆弱性影响因素的计量分析

1.我国银行体系稳定性测度

BSSI可以用来反映国内银行部门脆弱性状况的变动。从式(1)中可以看出,BSSI2在整个样本区间的均值为0,在银行脆弱性不明显的时候,一般来说BSSI2的值不会显著的偏离0。而当BSSI2的值显著变大时,则说明银行部门存在过度承担风险的行为,银行体系脆弱性程度增加。而BSSI2显著增大后是急剧下降,进而又一次引起银行存款、不良贷款的变动,银行部门脆弱的严重性。

本文选取了中国1985年～2005共21组数据,利用EXCEL表格对其进行计算。得出各年的IBSS指数。其趋势图如下:

通过运用银行存款和银行对非政府部门贷款量各指标构建的银行体系稳定性指数BSSI2对我国银行体系稳定性的测度结果显示:我国银行体系在1985年～2005年共21年间有几年是不稳定的。其中1997年,2003年,2004年为中度脆弱时期,1985年,1986年,1988年,1998年,1999年,2001年严重脆弱。当然,样本数据不够多以及统计口径的不一致都有可能影响结论的可靠性,但是大致上还是和邹薇的实证结果相同。

2.银行体系脆弱性影响因素的GRANGER因果检验

经过实证检验,在10%的显著性水平下,除了海外债券证券净流入是银行脆弱性的原因,其他各因素与银行脆弱性之间都不存在显著的因果关系。由于篇幅的限制本 仅给出IBSS和BFITOGFL的GRANGER检验结果 :

即在1986年～2004年国际资本流动对我国银行体系脆弱性的影响不大。并且,跨度越大,他们相互间的影响越小。这可能和我国银行企业制度改革不彻底,我国汇率制度改革、资本管制未放开,法律体系不健全和信用的缺乏有关。

四、结论

银行稳健与否事关国家金融稳定和金融发展的重大课题,本文就银行脆弱性状况的测度进行了初步的分析。从上述研究得出,1985年～2005年我国银行体系的稳定性也出现了不同程度的波动,大致来看我国银行脆弱性的程度在逐渐降低。通过格兰杰因果检验,从中分析得知,我国的国际资本流动对银行脆弱性并没产生明显的影响,只有海外债券证券净流入对银行脆弱性产生的影响较大。产生这种现象的原因,应该和宏观经济周期、货币供应量、外汇储备、银行贷款增长率、居民储蓄增长等因素有很大关系。并且长期以来,我国对外汇进行了严格的管制,虽然限制了我国的金融自由化,但是从某一方面来说,这种做法降低了银行的脆弱性。基于以上分析,我们必须从银行自身的改革及对短期国际流动资本风险的防范入手,降低资本流动对我国银行体系脆弱性的影响。

参考文献:

[1]陈 晶 高丽峰:金融一体化与资本的国际流动趋向[J].经济论坛.2005(6):4～14

[2]郑 鸣 赫凤杰:金融脆弱性理论的融合和发展经济学动态[J].经济学动态,2007,(1)

[3]沈中华 陆符玲:银行危机与货币危机真是共生的吗?[J].金融研究, 2000,(6)

[4]邹 薇:基于BSSI指数的中国银行体系稳定性研究[J].经济理论与经济管理,2007(2):47～53

[5]Demirguc-Kunt, Asli and Detragiache, Enrica,"The Determinants of Banking Crises in Developed Countries", IMF Staff Papers, 1998, 45(1), 56～71

股票证券投资范文第9篇

关键词：外国证券投资；外国直接投资；经济增长

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）01-0071-02

一、文献回顾

（一）FPI与经济增长的关系

相对FDI而言，人们很少把注意力投向FPI。大多数人认为FDI有利于东道国的经济发展，而FPI则未必。近年来，发生在发展中国家的几次金融危机更加深了这种认识，但相当部分的经济学家和机构仍然对FPI的流入持肯定态度。Bckacrt&Harvey（1998）认为外国证券投资中的股票证券对新兴市场的宏观经济表现具有积极直接的影响，并且外国证券投资的流入可以降低一国的资本成本。Narag（2000）认为一国对FPI的开放可以使该国与国外投资者一起分担风险并能够降低资本成本，而一国能够利用FPI的惟一途径就是要明白在市场经济条件下，外国投资者目的在于追求可行的最佳投资机会。Henry（2000）发现发展中国家通过引入FPI实行证券市场自由化后，降低了资本成本，从而提高了新兴市场总体证券价格，导致私人投资的增长。Dasgupta & Ratha （2000）研究表明发展中国家的GDP增长率对FPI的影响是正向显著的。

（二）FDI与FPI之间的关系

目前，对外国资本各个组成部分之间关系的研究还比较少，我们可以想象一下FDI和FPI之间的关系。根据UNCTAD （1999）以及Evans （2002）所述，FDI和FPI的互补关系源于它们之间在融资方面的密切关系。Dunning & Dilyard（1999）认为FDI流入的增加将增强对一国某一部门或者一国整个经济的信心，从而导致更多FPI的流入。Frankel & Rose （1996）则认为FDI可以转换为其他形式的资金流（如FPI）。因此，国际收支平衡表账户中FDI所表现出的盈余并不能保证更多的投资，通常跨国公司可以在子公司与母公司之间进行更有效的资本配置使得资本比较方便地以另外一种形式进入或远离一国，这种方式比在跨国公司外部进行要容易得多，从而暗含着FDI和FPI之间存在着某种层次的“互替”关系。

二、外国证券投资对中国经济增长影响的实证研究

（一）外国证券投资对中国经济影响的回归分析

经济增长尤其是长期的经济增长主要来自两方面，一是物质资本、人力资本等要素投入量的增加对经济增长的拉动作用；二是由于制度变革、技术进步等因素使得要素使用效率的提高，带来了更高的要素生产率，从而相同的要素投入能得到更大的产出。为了研究外国证券投资（FPI）与经济增长的关系，本节以柯布—道格拉斯生产函数为基础，参照卢卡斯的人力资本模型，建立分析使用的计量模型。

1.计量模型构建。考察总量生产函数，假定生产函数是关于物质资本和人力资本的柯布—道格拉斯生产函数，即：

其中，Yt、Kt、Ht分别代表第t年的产出、物质资本和人力资本的投入量；At代表全要素生产力，α∈[0，1]。将物质资本区分为国内资本Kd和国外资本，国外资本又细分为外国直接投资（FDI）、外国证券投资（FPI）和外国其他投资，并把它们分别作为一个单独影响经济增长的变量。由于本文着重考察FPI对经济增长的影响以及FDI与FPI的相互联系，所以在生产函数里只加入FDI及FPI。因此，当把一国总物质资本表示为国内资本Kd和国外资本的加权平均，公式为：

其中，Kt、Kdt、FDIt、FPIt分别代表一国总资本、国内资本以及外国直接投资、外国证券投资，系数β、γ、1-β-γ分别为国内资本、外国直接投资和外国证券投资在总资本里的权重，从而把外国直接投资和外国证券投资作为投入变量纳入到生产函数里面。

本文采用教育存量法来计算人力资本。由下式来定义：

其中，Edut表示劳动者受教育的程度，λ表示人均人力资本（h=H/L）相对于受教育程度的比例系数。

根据上式，并且结合对生产函数中全要素生产率的分解，确定最终回归方程：

其中，t为年度，αi（i=0……5）为回归系数，εt为随机误差项。

2.回归结果分析。模型一：只考虑资本；模型二：考虑资本和劳动；模型三：在模型二基础上考虑FDI和FPI；模型四：将劳动者受教育程度纳入模型。本文采用stata12.0软件进行数据处理。

从上述回归结果得到，四个模型的拟合优度高，可解释程度强，均通过显著性水平为1%的F检验。在第三个模型中，得到FPI的系数为-0.0450276，并且在5%的水平下显著，这表明外国证券投资对中国经济增长的效应是负面的。FDI的回归系数为0.0962336，在1%的水平下显著，这表明FDI对中国经济增长的影响是正面的，和国内资本一起促进经济增长。模型四在模型三的基础上增加了劳动者受教育程度变量进行回归，回归表明FPI的回归系数为负，在5%的水平下显著，说明外国证券投资的进入对中国经济的影响仍然是负面的。FDI的回归系数为0.0961996，在5%的水平下显著，表明外国证券投资对中国经济增长的影响是正效应。通过四个模型的回归结果，表明对中国经济增长促进作用最大的是FDI，其次是劳动力，然后是国内投资，这与中国目前经济增长模式为劳动力密集型相吻合。FPI的回归系数为-0.04左右，显示出外国证券投资对中国经济增长产生了比较轻微的但是显著的负影响。在模型四中，劳动者受教育程度对经济增长的贡献表现为不显著，可能的原因是变量替代指标不能很好地代替劳动者受教育程度，不能很好地代替人力资本。

（二）外国证券投资对国内资本形成影响的回归分析

为了进一步考察FPI及FDI的流入对中国国内资产投资的影响以及与国内资本之间的关系，利用上述模型二和模型三建立简单的回归模型来加以考察。

其中，Kt代表一国总资本，用全社会固定资产投资总额代替。βi （i=0，1，2，3）和αi（i=0，1，2）分别表示方程回归系数，εt和μt分别表示误差项。

对上面的模型进行回归，时间序列区间为1985—2010年：回归结果表明，两个模型的拟合优度好，模型的可解释度强，均通过1%水平下的F检验。国内资本Kd和FDI的流入带动了国内资产投资的增加，而FPI的流入对国内资产投资的增加并无促进作用，其回归系数为-0.0051021，在9%的水平下显著，表明外国证券投资的流入对中国固定资产有着轻微的负面影响。而从FDI、FPI和Kd的回归结果来看，FPI和FDI对国内资本的形成均有着显著的影响，FPI的回归系数为0.3891038，在1%的水平下显著，表明外国证券投资的流入有助于国内资本形成，但其影响没有外国直接投资显著。

三、结论与建议

尽管近年来中国在吸引FDI方面取得了辉煌的成绩，但是确切地说，中国是吸引FDI最多的国家之一，却不是利用外资最多的国家。9月中国实际使用外资同比下降6.8%，已经连续四个月下跌。世界上许多国家利用外资的规模都超过中国。事实上，FPI是有分辨力的，要理性认识FPI的作用，不能简单地将其与投机资本和“热钱”划等号，把它视为为金融危机的罪魁祸首。为了适应世界范围内资本证券化潮流，中国有必要通过资本市场的逐步开放和金融体制的完善，利用金融创新手段，提高资本市场对国外资本的吸纳能力。

一、文献回顾

（一）FPI与经济增长的关系

相对FDI而言，人们很少把注意力投向FPI。大多数人认为FDI有利于东道国的经济发展，而FPI则未必。近年来，发生在发展中国家的几次金融危机更加深了这种认识，但相当部分的经济学家和机构仍然对FPI的流入持肯定态度。Bckacrt&Harvey（1998）认为外国证券投资中的股票证券对新兴市场的宏观经济表现具有积极直接的影响，并且外国证券投资的流入可以降低一国的资本成本。Narag（2000）认为一国对FPI的开放可以使该国与国外投资者一起分担风险并能够降低资本成本，而一国能够利用FPI的惟一途径就是要明白在市场经济条件下，外国投资者目的在于追求可行的最佳投资机会。Henry（2000）发现发展中国家通过引入FPI实行证券市场自由化后，降低了资本成本，从而提高了新兴市场总体证券价格，导致私人投资的增长。Dasgupta & Ratha （2000）研究表明发展中国家的GDP增长率对FPI的影响是正向显著的。

（二）FDI与FPI之间的关系

目前，对外国资本各个组成部分之间关系的研究还比较少，我们可以想象一下FDI和FPI之间的关系。根据UNCTAD （1999）以及Evans （2002）所述，FDI和FPI的互补关系源于它们之间在融资方面的密切关系。Dunning & Dilyard（1999）认为FDI流入的增加将增强对一国某一部门或者一国整个经济的信心，从而导致更多FPI的流入。Frankel & Rose （1996）则认为FDI可以转换为其他形式的资金流（如FPI）。因此，国际收支平衡表账户中FDI所表现出的盈余并不能保证更多的投资，通常跨国公司可以在子公司与母公司之间进行更有效的资本配置使得资本比较方便地以另外一种形式进入或远离一国，这种方式比在跨国公司外部进行要容易得多，从而暗含着FDI和FPI之间存在着某种层次的“互替”关系。

二、外国证券投资对中国经济增长影响的实证研究

（一）外国证券投资对中国经济影响的回归分析

经济增长尤其是长期的经济增长主要来自两方面，一是物质资本、人力资本等要素投入量的增加对经济增长的拉动作用；二是由于制度变革、技术进步等因素使得要素使用效率的提高，带来了更高的要素生产率，从而相同的要素投入能得到更大的产出。为了研究外国证券投资（FPI）与经济增长的关系，本节以柯布—道格拉斯生产函数为基础，参照卢卡斯的人力资本模型，建立分析使用的计量模型。

1.计量模型构建。考察总量生产函数，假定生产函数是关于物质资本和人力资本的柯布—道格拉斯生产函数，即：

其中，Yt、Kt、Ht分别代表第t年的产出、物质资本和人力资本的投入量；At代表全要素生产力，α∈[0，1]。将物质资本区分为国内资本Kd和国外资本，国外资本又细分为外国直接投资（FDI）、外国证券投资（FPI）和外国其他投资，并把它们分别作为一个单独影响经济增长的变量。由于本文着重考察FPI对经济增长的影响以及FDI与FPI的相互联系，所以在生产函数里只加入FDI及FPI。因此，当把一国总物质资本表示为国内资本Kd和国外资本的加权平均，公式为：

其中，Kt、Kdt、FDIt、FPIt分别代表一国总资本、国内资本以及外国直接投资、外国证券投资，系数β、γ、1-β-γ分别为国内资本、外国直接投资和外国证券投资在总资本里的权重，从而把外国直接投资和外国证券投资作为投入变量纳入到生产函数里面。

本文采用教育存量法来计算人力资本。由下式来定义：

其中，Edut表示劳动者受教育的程度，λ表示人均人力资本（h=H/L）相对于受教育程度的比例系数。

根据上式，并且结合对生产函数中全要素生产率的分解，确定最终回归方程：

其中，t为年度，αi（i=0……5）为回归系数，εt为随机误差项。

2.回归结果分析。模型一：只考虑资本；模型二：考虑资本和劳动；模型三：在模型二基础上考虑FDI和FPI；模型四：将劳动者受教育程度纳入模型。本文采用stata12.0软件进行数据处理。

从上述回归结果得到，四个模型的拟合优度高，可解释程度强，均通过显著性水平为1%的F检验。在第三个模型中，得到FPI的系数为-0.0450276，并且在5%的水平下显著，这表明外国证券投资对中国经济增长的效应是负面的。FDI的回归系数为0.0962336，在1%的水平下显著，这表明FDI对中国经济增长的影响是正面的，和国内资本一起促进经济增长。模型四在模型三的基础上增加了劳动者受教育程度变量进行回归，回归表明FPI的回归系数为负，在5%的水平下显著，说明外国证券投资的进入对中国经济的影响仍然是负面的。FDI的回归系数为0.0961996，在5%的水平下显著，表明外国证券投资对中国经济增长的影响是正效应。通过四个模型的回归结果，表明对中国经济增长促进作用最大的是FDI，其次是劳动力，然后是国内投资，这与中国目前经济增长模式为劳动力密集型相吻合。FPI的回归系数为-0.04左右，显示出外国证券投资对中国经济增长产生了比较轻微的但是显著的负影响。在模型四中，劳动者受教育程度对经济增长的贡献表现为不显著，可能的原因是变量替代指标不能很好地代替劳动者受教育程度，不能很好地代替人力资本。

（二）外国证券投资对国内资本形成影响的回归分析

为了进一步考察FPI及FDI的流入对中国国内资产投资的影响以及与国内资本之间的关系，利用上述模型二和模型三建立简单的回归模型来加以考察。

其中，Kt代表一国总资本，用全社会固定资产投资总额代替。βi （i=0，1，2，3）和αi（i=0，1，2）分别表示方程回归系数，εt和μt分别表示误差项。

对上面的模型进行回归，时间序列区间为1985—2010年：回归结果表明，两个模型的拟合优度好，模型的可解释度强，均通过1%水平下的F检验。国内资本Kd和FDI的流入带动了国内资产投资的增加，而FPI的流入对国内资产投资的增加并无促进作用，其回归系数为-0.0051021，在9%的水平下显著，表明外国证券投资的流入对中国固定资产有着轻微的负面影响。而从FDI、FPI和Kd的回归结果来看，FPI和FDI对国内资本的形成均有着显著的影响，FPI的回归系数为0.3891038，在1%的水平下显著，表明外国证券投资的流入有助于国内资本形成，但其影响没有外国直接投资显著。

三、结论与建议

股票证券投资范文第10篇

关键词：外国证券投资；经济增长；风险

一、文献综述与问题的提出

谷伟、周洁如、余颖（2005）指出如果外国证券投资如果能被输入国管理好，必然会缓解输入国资金短缺的问题，从而促进输入国的经济发展。但是，过度引用外国证券投资也有可能给资金引入国带来严重的负面后果。徐文雅（2013）通过回归分析得出外国证券投资对中国经济的增长具有轻微的副作用。为了适应资本证券化的国际趋势，中国有必要逐步放开资本市场，完善金融体制，利用金融创新提升我国对国际资本的吸纳能力。

Bckacrt&Harve（1998）认为外国证券投资对一国经济的发展具有积极的作用。他认为外国证券投资资金的流入可以降低一个国家资本的成本，扩大该国的投资，尤其是外国证券投资中的股票证券对新兴市场具有积极直接的影响。Henry（2000）认为FPI的引入加强了证券市场自由化，使新兴市场的总体证券价格提高，促进私人投资的增长。Dasgupta&Rath（2000）通过研究验证表明FPI对GDP具有显著的正向影响。

二、分析数据与研究方法

本文研究所需要外国证券投资FPI数据来源与国家外汇管理局，单位为亿美元。经济增长以全国GDP衡量，单位为亿万。由于改革开放以来我国经济产生了飞速的发展，本文采取改革开放后1985年至2014年30年间的数据进行调查研究，研究软件采用Eviews6进行。

本文采用的研究方法主要包括向量自回归模型（简称VAR模型）和Granger因果关系检验方法，以此来确定FPI与我国GDP之间的相互关系。

（1）向量自回归模型（VAR模型）把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，考虑到本文的研究只有两个变量，我们可以令GDP的时间路径受到序列FPI的当期和过去时间值的影响，考虑如下的双变量模型。

（2）Granger因果关系检验方法为2003年诺贝尔经济学奖得主克莱夫・格兰杰（Clive W.J.Granger）所开创，用于分析经济变量之间的格兰杰因果关系。他给格兰杰因果关系的定义为“依赖于使用过去某些时点上所有信息的最佳最小二乘预测的方差”。

三、实证检验及结果

（一）VAR模型的估计

选取变量lnGDP和lnFPI，经过反复验证，并且通过AIC和SC判断出最佳滞后期是2期，完成相关设置以后，得出标准型的VAR模型的估计结果为：

（二）脉冲响应函数

如图3-1所示，图中实线表示1单位脉冲冲击的脉冲响应函数的时间路径，两边的虚线表示2个标准差的置信区间。左上图表示lnGDP对自身的响应函数的时间路径，其脉冲影响在第1期大约是0.04，以后逐期上升，并在第3期后趋于稳定，说明国内生产总值的增长会引起后面各时期国内生产总值的增长，且增长的弹性系数呈现变大后趋于稳定的规律。左下图表示lnFPI对lnGDP实施冲击，lnGDP的响应函数时间路径，响应路径一直为正，并呈现先下降，而到第3期后逐步趋于稳定的趋势，这说明FPI的增长能够引起国内生产总值的上升，但是这种影响并不是稳定的。右上为lnGDP对lnFPI实施冲击，lnFPI的响应实践路径，这种路径在第4期以前是正，第4期以后为负，这说明GDP的增长起初对FPI的作用是正向的，随后GDP的增长反而会引起FPI的下降。右下表示lnFPI对自身的响应函数的时间路径，其脉冲影响波动很大，说明FPI的增长对其后面各个投资额的影响是不确定的，具有很强的波动性和随机性。

（三）Granger因果关系检验

为了更好地研究FPI与国内生产总值的关系，进一步使用Granger因果关系检验，得出如下表3-4所示的结果

从表3-1可以观察到：滞后期为2的lnGDP不是lnFPI的Granger原因的概率是0.0019，这说明至少能以99.8%的概率保证我国国内生产总值的增长能够促进外国证券投资的增加。同时，lnFPI不是lnFDP的Granger原因的概率是0.0398，这说明外国证券投资的增长至少能以96%的概率保证促进国内生产总值的增长，这进一步证明了外国证券投资对中国经济的增长是正向的。

四、结论和建议

通过上述研究，可以看出外国证券投资与我国国内生产总值之间的相关促进作用是显著的。同时由脉冲响应可知，两者对自身的响应并不是非常明显。为此，本文提出以下建议。

（一）进一步把证券投资作为引资增长点并且创造扩大利用的途径。

（二）加强投资软环境建设，提升引资综合竞争优势。一方面，推进我国利率市场，改革我国汇率制度。另一方面，应该确实合适的外汇储备规模。

（三）完善监管手段和监管体系，提高我国对外国证券投资的监管能力。

（四）充分发挥行业自律组织作用和社会中介机构的监管作用。

（五）要注重监管的国际合作。（作者单位：四川大学经济学院）

参考文献：

[1] 康承东.FDI、FPI与经济增长之间的关系研究：以美国为例[J].世界经济研究，2005（11）

[2] 托马斯.货币、银行与金融市场[M].北京：机械工业出版社，1999

[3] 张雨晨.外国证券投资对我国经济的影响及对策[J].法制与经济，2012（9）

[4] 周忠英.外国证券投资与我国利用外资形式选择[J].战略研究，2009（2）

[5] 葛顺奇.跨国公司国际直接投资：回顾与展望[J].世界经济，2003（3）