公募基金论文范文
时间：2023-02-26 02:22:33
公募基金论文范文第1篇
公募基金机构作为一个投资机构,频繁出现散户化的现象,其原因有很多,其中最为突出的原因为以下几点:
1、我国投资大环境尚不完善我国投资大环境尚不完善,我国处理投资业务的经验不足和实操技巧不完善是导致公募基金投资散户化的重要原因之一。按照我国投资业的现状而言,投资者以个人投资为主,个人投资者无论数量,还是资金量均大大的高于规模性的机构投资者,这将导致投资者结构的失衡。更何况,个人投资者的投资比较机动化,其缺乏相关的理论知识为投资依据,市场信息收集不够迅速,也缺乏分析信息的能力和技巧,只能一味的靠“小道消息”随波逐流,或者一味的靠运气和投机取巧。这种状况将大大的增添了我国投资市场的不确定性。再加上,我国投资业发展时间短,经验不足,其法律法规也相当不完善,没有一个较为健全全面的市场信息披露机制和投资者利益保障机制,在这样的投资环境中进行投资将大大的提高了投资风险。
2、公募基金的内在原因公募基金开发时间晚、发展时间短,各种投资的具体操作尚不完善,其自身的内在原因是导致公募基金投资散户化的直接原因。公募基金投资处于高速发展的状态,其仍然缺乏一定的投资专业人才,然而新培育的投资人才虽然知道一定的金融投资理论,但缺乏一定的投资经验,其投资目光较为短浅,较多为中短期投资。从基金经理的角度上而言,许多的基金公司均由每年的公司排名作为基金经理的业绩考核内容,因此许多基金经理为了自身业绩而不得不放弃长期的投资,而转向中短期投资,这样的投资结构失衡,反而会导致公司利益的流失。更何况,基金经理的收入由工资和奖金组成,与投资业绩没有直接的联系,没有一个较为完善的激励机制,这样将会导致基金经理失去工作的积极性和热情。再加上,基金公司通过公司业绩来选择基金经理,时常更换基金经理,这样不但让公司无法获取长期投资的利益,还会使公司的投资风格发生变动,无形中加大了投资风险。在行政部门中,公募基金机构普遍缺乏一个较为完善的监管机制,对公募基金投资的过程缺乏一个较为全面的监管,这样将导致许多违法行为的发生。
3、基金排名制度不科学基金排名对于基金机构的投资方向和基金经理的选择有着重大的影响作用,因此基金排名对基金机构和基金经理而言都十分重要。然而,按照目前的状况而言,我国的基金机构排名的审查时间较短,根本无法考虑长期的投资因素,该排名大部分是针对中短期投资的投资收益而言的,忽视了长期投资的利益,这样的基金排名缺乏一定的真实性。更何况,国内的公募基金机构会为了争夺基金排名而出现频繁换股、参与绩差股等行为出现。
4、投资者缺乏相对应的投资理念公募基金的投资者是由个人投资者和机构投资者组成,且以个人投资者居多,而个人投资者的投资状况容易受到个人的投资情绪和投资理念影响,且容易影响其他个人投资者的投资情绪。一旦市场处于过度乐观或者过度悲观的状况时,投资市场将会出现羊群效应,市场将会出现大量的申购或者赎回,这样将会导致投资市场出现经济泡沫或者陷入低迷。
二、如何解决我国公募基金投资散户化的状况
1、培养专业的投资人才,建立起科学高效的人力资源管理机制必须要在公募基金机构内及时的补充投资人才,培养更多的优秀投资人才,设立一个由投资人才和基金经理所组成的投资小组,尽可能提高基金经理的投资能力和技巧,尽可能减少更换基金经理带来的影响,使投资风格更为稳定,投资理念更为成熟。与此同时,还必须要建立起科学高效的人力资源管理机制,设立一个较为完善的激励机制,把基金经理的收入与基金机构的业绩相挂钩,提高基金经理工作的积极性和热情。
2、建设健全完善的公募基金内部管理机制证券监管部门应该要根据现状出台一系列的基金投资规章制度,严打“帮忙资金”等违法违规行为,让公募基金机构进行投资时有法可依。“中国证券投资基金业协会”还必须要发挥其带领和监管作用,与业内的各大公募基金机构达成共识,共同遵守相关的法律法规,在业内形成一种自律的风气,共同维护基金投资秩序。与此同时,还必须要及时的定期的公布换手率等市场信息,坚决抵制“散户化”现状的出现。
3、健全和完善基金排名制必须要对旧式的基金排名制进行合理的完善和更改,延长其审查时间,加长基金排名公布的相隔时间,鼓励公募基金机构进行长期投资,在基金排名内加入长期投资的因素,保证基金排名的真实性。这样不但能够鼓励长期投资,在某种程度上降低投资的风险,还能对基金经理做一个较为全面的观察,使投资风格更为稳定。
4、向投资者灌输专业的投资理念应该就投资的基础理论知识、风险意识和风险规避、投资的注意事项等方面对投资者进行一个较为全面的专业知识的灌输,让投资者有一定的专业投资理念,在投资前对基金有一个较为全面的认识,提高投资者投资基金的耐性和信心,尽可能的减低“羊群效应”状况的出现。
三、总结
总而言之,我国投资业尚未成熟,仍然有许多弊端和不足,特别是公募基金,其经常性出现投资散户化的现象。因此,必须要吸取外国的成功经验,再融合我国国情,尽可能的减少我国投资环境的弊端。
公募基金论文范文第2篇
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申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。 2015年一季度基金行业规模增长达7060亿元，意味着每天有近80亿元新资金涌入公募市场。
从来时势造英雄。
在气贯长虹的牛市洗礼下，公募基金乘风借势，无论是规模还是收益均狂飙猛进。2015年一季度基金行业规模增长达7060亿元，意味着每天有近80亿元新资金涌入公募市场。
不过，大好光景之下，公募基金江湖的王座更迭，却是暗潮汹涌，多番厮杀。海通证券分析数据显示，在过去两年，传统公募基金一线品牌如华夏、南方、嘉实基金等步履沉重，在权益类基金和固定收益类基金绝对收益排行榜中，业绩一路下滑，排名直落孙山。
同时，部分基金借势“刷榜”，如汇添富基金在一季度规模扩张逾700亿，资产规模跃居全国第六。另外，中小基金业绩也屡创辉煌，如中欧精选定期开放混合首募规模高达62亿份，创下今年新基金首发市场新高。
从来时势造英雄，中小基金顺势突起，渐有新王者气象。
“秦失其鹿”
如今的基金业早已不是老十家时代的游戏规则。
2015年一季度，公募行业规模前三强分别是天虹基金、华夏基金和嘉实基金。其中天弘基金依靠“潘俊本济继续发力，整体资产规模达7317.69亿元。华夏基金增长稍显乏力，一季度增长约300亿元，总规模为3415.62亿元，排名第二。
“但是，拼规模的时代已经过去，现在的竞争更加看重投资业绩。”某银行系基金公司总经理对《财经国家周刊》记者表示。
过去两年的投资业绩让华夏、南方等传统大型公募基金倍感压力。海通证券分析数据显示，在70家基金公司中，华夏基金2014年在权益类基金绝对收益排行榜中名列倒数第11位，在最近两年的业绩排名中则为第42位。南方基金近两年的权益类产品收益排名位列第48位，在擅长的固定收益投资上也表现平平，以18.74%的收益位列第34位。
华夏基金的颓势早已显现。“华夏基金在2007年就已荣登基金行业王座。”接近华夏基金的人士向《财经国家周刊》记者称，华夏基金在原总经理范勇宏的带领下，培养出了极具战斗力的投研团队，投研人员最多时曾达170余人，以海归、高考状元居多。其中最具市场号召力的无疑是王牌基金经理王亚伟，其负责的华夏大盘精选基金自2006年至2010年一路辉煌，回报率均超过100%，两度夺得业绩榜冠军。
但“成也萧何败也萧何”：因为一系列的股权和管理权变更，2012年以后，华夏基金灵魂人物范洪勇和王亚伟、三位“骨灰级”独立董事，以及诸多基金经理纷纷离职。随即，已经走过7年辉煌的华夏大盘精选基金业绩遭遇断崖式下跌，2013年其回报率仅为14.94%，“泯然众人矣”，2014年上半年更是亏损16.49%，不仅位居同类型基金的末位，也是综合主动投资的股票型基金和偏股混合型基金的业绩榜单最后一名。
某银行系基金公司总经理李志飞（化名）对《财经国家周刊》记者说：尖端的人才齐聚公募行业，基金经理均为高材生，他们更爱惜自己的羽毛，不在意公司文化。但是公募基金的核心是产品的研发、包装和销售等整体服务，而非个人英雄主义。若一家公募基金10支基金中仅1支独放异彩，其他9支表现一般，那么运营并不成功。 当前，已经注册的私募公司达1万多家，而公募基金公司仅有96家。
同样的问题也发生在老牌基金南方基金身上，从2013年总经理高良玉引退，到2014年投资总监邱国鹭辞职，也让其业绩颇受影响。
2014年末，南方基金管理资产规模（剔除联接基金重复部分）约为1950亿元。与2012年相比，公募基金行业资产整体规模增长幅度为56.8%，南方基金同期增幅仅为25.8%，其规模排名由第4位下滑至第6位。
“去年我们基金规模增长缓慢，不便接受访问，唯一能透露的是我们在向电商转型。”南方基金对《财经国家周刊》记者如此回复。
“传统大型公募基金产品线齐全，但如何做出特色，却是他们急需面对的挑战。”德圣基金高级分析师肖锋对《财经国家周刊》记者表示。
中小基金“逐鹿”
华夏基金管理有限公司董事总经理赵新宇曾忧虑：“以前担心的是，再出现一头大象把我们这头大象打死，最后发现是蜜蜂把我们打死。现在金融领域的挑战者在5～10年形成规模后，将是传统金融机构的最大挑战者。”
后起之秀愈发引人瞩目。据海通证券最新统计，一季度在权益投资业绩中，成立于2007年的浦银安盛以57.94%的业绩收益拔得头筹、成立于2011年的富安达基金以47.67%业绩收益排名第三。延续2014年的良好态势，中小基金表现亮眼。
银河证券统计显示，2014年偏股基金收益前十名中中小型基金公司占多数。其中国金通用基金旗下主动偏股基金2014年收益率为57.12%，排名基金公司首位;宝盈基金旗下偏股基金取得54.48%的平均回报，排名第二;财通基金、信达澳银、华泰柏瑞基金等公司也跻身偏股基金回报十强之列。
纵观中小基金的成长路径，宝盈、浦银安盛基金以权益类基金取胜，财通基金以定增打响业内名气，国金通定位量化基金……中小基金特色之路越加清晰。
董华鹏（化名）在一家成立不久的公募基金公司中任董事会秘书，他对《财经国家周刊》记者坦言，“当前，公募基金以投研驱动的产品为主，产品达2000余支，同质化问题严重已成不争的事实。中小基金如果没有自己的拳头产品，会面临很大的生存挑战。”
差异化出击的背后，业绩是中小公司脱颖而出的不二法宝。对于中小公募基金而言，创造业绩既是挑战，也是生存的必由之路。
国金通用基金成立于2011年，作为一家新基金公司，继连续亏损之后， 2014年实现营业收入2.87亿元，比上年猛增12倍，实现净利润约1600万元。国金通用基金总经理尹庆军向《财经国家周刊》记者称，国金通用将量化投资和互联网金融作为公募核心业务的“两翼”，从2014年9月份开始推行事业部制，从业绩来看已初见成效。
董华鹏所在的基金公司从成立伊始，定位类合伙人制，并推行事业部制，他透露，这对明星基金经理极富吸引力。“利用灵活的体制吸引优秀的人才，一旦形成这种氛围，将会有新思想、新优势迸发出来。”
与拼尽全力、特色十足的中小公募基金相比，银行系公募基金则“树大好乘凉”。“要么拼能力，要么拼资源。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春对《财经国家周刊》记者说。
当前，银行系基金子公司共12家，在基金业公募业务、专户业务和子公司业务三大板块全面发力。数据显示，2014年，在前十大公募基金中，银行系独占四席，在前十大基金专户中银行系独占五席，在前十大基金子公司中银行系独占六席。
尽管“树大好乘凉”，银行系基金公司开始居安思危。银行系基金公司总经理李志飞认为，随着国内银行利率市场化的深化、加之不良贷款高企以及拉存款的压力，未来银行之路将愈加崎岖，银行系基金公司要拥有一技之长。
谁执牛耳
“资管行业发展趋势是向上的”，多位受访者表达出类似观点。
尽管公募基金遭遇人才流失困境，但这一趋势或将放缓。董华鹏对《财经国家周刊》记者称，当前，已经注册的私募公司达1万多家，而公募基金公司仅有96家。私募行情过热，危机悄然蕴育。一旦行情突变，万家私募公司谁将胜出还是未知之数。
民生加银资产管理公司总经理蒋志翔感叹，“由公奔私者”超过90%以失败告终，而公募基金有全方位的投研品牌，未来大有可为。
从过去来看，监管层对于基金行业的门槛和各项业务的束缚正逐渐减少，注册制和公募运作办法的公布引领市场化法则，为百花齐放的公募基金打下牢固基础，而行业内股权激励和事业部的开闸、基金业务外包，基金行业自律法则的面世揭示了行业变革的深度。
3月27日，中国证监会《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过港股通投资港股。业内人士评论，这为公募基金直接参与港股投资打开了绿色通道。4月公募基金纷纷加速布局港股，引发港股市场出现历史罕见走势。
业内人士指出，公募行业已经全面进入市场化阶段，未来将是一个全面竞争的时代。但面对新世界，谁主沉浮？
交银施罗德基金公司副总经理谢卫对传统公募基金发展甚为乐观。他告诉《财经国家周刊》记者，大型基金公司产品线完整，产品类型多样，可以满足各类投资人的需求;同时财力雄厚、人才济济，有较强的风险抵抗力。
传统大型公募基金正在谋求变革。以南方基金为例，其总裁助理李海鹏介绍，南方基金未来的三大发展重点为电商业务、专户或子公司业务以及国际业务，其中，向电子商务转型为南方基金的重中之重。
公募基金论文范文第3篇
【关键词】金融改革 证券投资 基金业 基金法
随着我国资本市场的发展及社会财富的不断增加，基金已经成为了广大投资者投资理财的重要渠道之一。在我国基金业快速发展的同时，从1997年的《证券投资基金管理暂行办法》到2004年的《证券投资基金法》的颁布实施，再到2013年6月1日开始实施的新基金法，可以看出我国基金业的相关的立法工作也在不断的跟进。从我国基金业的发展史来看，相关法律法规的制定与实施为基金业的发展创造了良好的成长环境。
我国的学者对基金业从各个不同的角度进行了研究。例如，李文娟（2012）立足于证券投资者保护基金制度观察到我国现行《证券投资者保护基金管理办法》许多内容缺乏具体的规定，这使基金产生了难以克服的自身制度风险。张涛（2012）从基金犯罪的角度说明我国对基金犯罪的规定与相关法条彼此衔接上存在诸多不足，应直接将基金犯罪的罪状和法定刑予以明确规定。徐翀（2010）就我国有关基金管理人利益冲突的法律法规进行了探讨，并分别从关联交易和基金管理费两方面对完善我国的法制提出了政策建议。本文结合我国基金业发展的现状和新基金法的内容，研究新基金法对我国基金业的影响。
新基金法的正式实施，对于我国基金业具有里程碑意义。笔者认为新基金法对基金业的影响将主要体现在以下几个方面：
1.私募基金规模将大幅增长，我国直接投融资比例、机构投资者比例将提高。首先，由于新基金法赋予了私募合法地位，并对其实行有别于公募的监管模式，原先处于“灰色”地带的大量私募将在新基金法实施后从“地下”走向“地上”。其次，私募基金相对于公募基金更加强调绝对收益，不像公募基金无论盈亏总能以基金管理费的形式获取收益。它总是在绝对盈利的情况下才从收益中分得一杯羹，而如果亏损的话，由于私募基金管理人本身持有一定的份额或担任无限合伙人，首先承受亏损的是管理人的资金，因此更易获得投资者的信任。私募的合法化解除了人们对私募身份上的顾虑，而私募本身的特点对投资者又极富有吸引力，必将吸引更多的资金流向私募，促进私募的大幅增长。第三，在我国利率尚未实现市场化的情况下，如果扣除通货膨胀率的影响，投资者把资金存放在银行并非最好的投资渠道。拥有合法身份的私募基金将使投资者拥有了更好的选择，私募基金拥有优越的智力资源及更专业、自由的投资决策体系，能给投资者带来更好的回报，在这样的情形下，将会有不少资金从银行流向私募，从而促使私募的规模不断扩大，提高我国直接投融资的比例。第四，个人投资者比例降低，机构投资者比例提高。随着私募基金及公募基金的发展壮大，我国金融市场上个人投资者比例将大幅降低，投资者将更多的依靠机构来进行财富管理。机构投资者比例的提高，有利于降低市场的非理性波动，促进基金业的健康发展。
2.我国基金业的竞争将更加激烈，有利于提高我国基金业的国际竞争力。新基金法主要从两个方面来促进基金业的竞争：一是降低门槛、放松管制促进公募基金的发展；二是将私募引入基金业的竞争平台。首先，新基金法扩大了公募基金的投资范围，除了可以投资于上市交易的股票、债券等还能投资于其他证券及其衍生品，有利于提高公募基金的盈利水平。其次，基金法放松了对基金从业人员证券投资的限制，为他们提供了更为宽松的投资环境。这将大大提高基金人才的投资积极性，最大限度的发挥自己的知识和能力，使基金投资的收益最大化。最后，私募的合法化让私募基金能在原先只有公募基金一家独大的基金业夺取一部分利益，私募注重绝对投资收益的特点相比于公募注重产品规模的特点更有利于吸引广大投资者，公募为了自身的生存和发展必须改善自己的投资策略与服务，从而不至于在竞争中落败。公募与私募的竞争，能使我国基金业更加规范化和职业化，将吸引越来越多的机构参与财富管理行业，各机构参与者在竞争中发展壮大有利于我国基金业整体的国际竞争力水平的提高。
3.基金的组织形式将更加丰富，有限合伙型未来有望成为我国基金的主要组织形式。新基金法丰富了基金的组织形式，我国基金可以采取公司型、契约型、合伙型等组织形式。相比于公司型和契约性基金，合伙型基金具有非常大的优势，将成为私募基金未来发展的主要组织形式。首先，公司型私募基金存在双重纳税的情形，公司层面要缴纳25%的企业所得税，自然人投资者层面要再缴纳投资收益的20%的个人所得税。而根据《合伙企业法》的第六条规定，合伙企业合伙人是自然人的，缴纳个人所得税；合伙人是法人和其他组织的，缴纳企业所得税。这样合伙型基金就避免了公司型基金所出现的重复征税问题，相同情况下投资者自然首选合伙型基金。其次，信托型基金存在双重委托关系，即私募基金与信托公司、投资者与私募基金的委托关系。双重委托关系直接导致信托契约型基金的中介费用过高，降低了投资者的收益率。而在有限合伙制中，只有一层委托关系，且有限合伙企业机构设置简单、权责分明，普通合伙人能相对独立的做出决策将极大地提高企业工作效率、降低管理成本。综上所述，合伙型基金有着明显的优势，它具有较低管理成本和更有效的激励约束机制，能吸引更多的投资者和人才，未来有望成为我国私募基金的主要组织形式。
参考文献：
李文娟，2012：《试论我国证券投资者保护基金法律制度的完善》，中央民族大学硕士论文。
刘靖华，2012：《从阳光私募透视我国私募基金的发展之路》，复旦大学硕士学位论文。
孙姬，2012：《浅析修订》，《时代金融》第9期。
张菲菲，2012：《修法：基金业发展新契机》，《中国金融家》第8期。
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公募基金论文范文第4篇
“央视名嘴”崔永元终于有了一个身份独立的基金会。2013年8月6日，由崔永
>> 2013年的慈善使命 2013平民慈善崛起 慈善 2013年中国慈善榜 慈善富豪余彭年 千年慈善画卷 天士力慈善十年 2011年美国最慷慨慈善家《慈善纪事》 转型期的富人慈善 转型期慈善价值初探 2008年“中华慈善大会”获奖名单 余彭年慈善已成习惯 余彭年留百亿做慈善 播撒慈善爱心的15年 慈善十年 情满孝直 山东省慈善总会召开2016年全省慈善义工和慈善超市工作现场会 “王朝杯”2013年全国优秀慈善通讯员评选结果揭晓 湖北省慈善总会举行2016 年“慈善之夜”电视晚会 上海仁德基金会2013 感恩慈善晚宴 2013中国直销慈善报告 常见问题解答 当前所在位置：中国论文网 > 管理 > 慈善 2013年23期 慈善 2013年23期 杂志之家、写作服务和杂志订阅支持对公帐户付款！安全又可靠！ document.write("作者： 本刊编辑部")
申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。 永源基金会的诞生
“央视名嘴”崔永元终于有了一个身份独立的基金会。2013年8月6日，由崔永元等发起成立的北京市永源公益基金会，在国家体育场鸟巢召开了成立后的第一届理事会暨成立新闻会。这是自2013年国务院颁布四类组织机构登记新政后，北京市第一家无主管单位登记的地方性公募基金会。
基金会成立之初，仍将以口述历史和乡村教师培训项目为主。这也是在获得独立身份以前，挂靠在中国红十字基金会下的崔永元基金的项目主体。
其无主管单位及地方性公募的身份，很容易让人与2011年在深圳登记成立的壹基金联想在一起——同样由名人发起，同样脱胎于红十字体系的专项基金，理事会成员同样由企业家为主。但两者的区别亦十分明显。壹基金注册时，受限于体制正处于运作艰难之际，通过媒体传递信号后，才获得了在试行无主管登记的广东深圳落地的机会。而按照崔永元的话说，从他提出登记申请到北京市民政局正式批准，“一切都非常顺利。”
另一个区别是，壹基金注册后对工作重点进行了长达半年的重新梳理，最终确定了灾害管理、儿童关怀和公益支持三个板块，其中灾害管理在今年雅安地震期间发挥了其公募优势，也带来了管理上的巨大挑战。永源基金会的两个项目虽有“众筹”基础，却很难形成爆发性捐赠，目前接收到的捐赠也多源于企业或企业家个人。
永源作为公募基金会，其合法身份的最大优势是可以公开向社会募款，向更多的个人小额捐赠者进行动员。不过对于中国现有的“运动式”捐赠习惯而言，如何寻找真正认同基金会所做项目及价值观的捐赠人，并使他们养成定期捐赠的习惯才有利于基金的长期发展。
基金会成立之后，崔永元的两个观点被反复提及，分别是“透明”和“体面”。
透明是“郭美美事件”后公益慈善行业必谈的话题。会上崔永元说：“我肯定自己的这个基金会百分之百会犯错误，但也希望大家能区分所犯错误是性质问题还是技术问题。”他表示将会最大程度透明公开，在基金会内理事监事不用留情面，共同担责，相互监督；也让全社会来共同监督，力争让基金会成为社会公益慈善行业的一个好的样板。
成立当天，普华永道中天会计师事务所北京分所以及岳成律师事务所与之签约，成为其财物和法律方面的专业合作伙伴。在其网站上，能查到约一个月前的捐赠收入信息。
不过，对于更多的小额捐赠人而言，让他们感受到“透明”并非易事。基金会中心网、中民慈善都有基金会透明指数排行榜，但在捐赠前真正会去查询的捐赠者寥寥。由民间公益人发起的USDO自律吧从2012年开始号召NGO们晒账，热闹的却依然是“公益圈”里人。此前，民政部还曾要求辖下的基金会每年在《公益时报》上公布年报，但这些过于行业化的透明方式并未真正进入捐赠群体的视野，更未获得捐赠人的普遍认可。
捐赠人越来越高的期望值却显而易见。雅安地震后，壹基金因为给大量捐赠人开具了发票，在微博上获得一片“意外之喜”的赞扬，但一个月后，出现越来越多催促发票的声音，甚至还因为有发票写错抬头而被质疑。壹基金在捐赠的数量、时间、渠道及反馈上进行透明，却很难令捐赠人看到几万张小额捐赠发票背后，只有“半名”专职人员和20多名无法全职支持的志愿者的投入。在慈善意识尚浅、社会信任度极低的当下，创始人的个人信誉可以吸引捐赠，但如何取得长期的信任，往往会和从业者认为的“透明”存在巨大差距。
崔永元所说的“体面”则是，“基金会的工作人员不仅拿工资，还要拿体面的工资，超过目前社会上中产阶级的工资，就用这个当职业，你就不会那么矫情了，你必须把它干好，不用有什么崇高感，用职业的标准要求自己就行了。”
目前永源基金会定了七个专职工作人员的编制，除了两名原崔永元基金工作人员，另外五个分别负责财会、宣传和项目的岗位正对外公开招聘。永源基金会每年至少有70万元的固定支出用于专职人员工资。按《基金会管理条例》规定，公募基金会需至少花出当年筹款金额的70%。崔永元希望基金会每年的筹款金额不要超过2500万元，基金会成立当天获得来自三名企业家的捐赠共2200万元。每年筹款的约85%将用于口述历史项目，15%用于其他项目。如果按照10%的国家规定计提管理费，200多万元的管理费在扣除人员工资后，对于需要投入大量人力、差旅费用的口述历史项目而言，并不宽裕。
公募基金论文范文第5篇
本论文主要是阐述我国私募基金现阶段的运作状况及其合法化的研究，分别从五个部分来分析。第一部分，通过与公募基金的对比来分析私募基金的特点及运作优势，从而显示私募基金的重要地位；第二部分，从私募基金在我国发展历程的角度来分析其产生的客观背景，从而说明私募基金是市场自发创新的产物；第三部分，从我国证券市场的发展趋势及私募基金的特点和优势，来分析我国发展私募基金的必要性与可行性；第四部分，从私募基金的利益保障和违规操作，来分析我国私募基金需要合法化；第五部分，从金融监管的角度来分析我国私募基金要如何合法化。
关键词:私募基金运作优势合法化
Abstract:Theemergenceofprivateenlistingfundinourcountryisnotonlyinaccordancewiththemacroeconomicsbackgroundofinhabitants’increasingfortune,butalsosatisfyingthoseinhabitantswholookforthewayofreproducingtheirfortune.Thiskindoffundwithstrongmarketfeatureshasgonethroughafrom-bottom-to-topway,whichdiffersfromthepublicenlistingfund.Hence,whenwedealwithsomeso-called“privateenlistingfund”incurrentmarket,weshouldtakeanattitudeofdeferringtorealismandhistory,tonormalizethosesothattheshocktothemarketcanbereduced.
Thisarticleelaboratesontheresearchofoperatingsituationandnormalizationofprivatefundincurrentmarket.Inthefirstsection,Iwilldisclosetheimportanceofprivateenlistingfundbyanalyzingthecharacteristicsandoperatingadvantageincomparisonwithpublicenlistingfund.Inthesecondsection,Iwillexplainthebackgroundunderwhichprivateenlistingfundemerged,attheangleofthedevelopmenthistory.Andit’stheresultofspontaneousinnovationofthemarket.Inthethirdsection,Iwilldiscussthenecessityandfeasibilityofdevelopingprivateenlistingfundinourcountrybyanalyzingthetendencyofsecuritymarketandthecharacteristicsandadvantageofprivateenlistingfund.Inthefourthsection,Iwillpresentwhyprivateenlistingfundneedtobelegalizedbyanalyzingguaranteeofinterestandviolationofoperation.Inthefifthsection,Iwillillustratehowtolegalizetheprivateenlistingfundattheangleoffinancialsupervision.
公募基金论文范文第6篇
【关键词】跨期羊群行为；LSV模型；公募基金
一、引言
随着我国资本市场的不断深化，我国证券投资基金得到了快速的发展。但是我国开放式基金业仍存在一些问题和不足，尤其是从其投资行为上看，仍然不够规范和理性，很多研究表明其存在一定的羊群行为。但是目前关于我国机构投资者投资行为的研究多集中于“期内”的研究，对于基金“跨期”投资行为的研究并不全面。本文从“期内”和“跨期”两个视角研究我国开放式公募基金是否存在羊群行为，对我国资本市场的健康发展和保护广大基民的利益具有重要的现实意义。
二、跨期羊群行为的市场影响
基金机构投资者的跨期羊群行为给国内开放式基金市场造成的影响主要表现为正效益和负效应两方面，不同的学者持有不同的观点。在此，本研究认为跨期羊群行为对市场的正效益作用高于负效应作用。以下是列出的两点跨期羊群行为对市场的正效益：
1.指引正确的投资方向
投资基金的最终目的是获得收益，而跨期羊群行为的出现表明了基金的公认价值，有利于基金机构投资者获得有利的市场信息，从而选择正确的投资方向。同时，基金市场的判断价值体系逐渐形成，对开放式基金市场的发展起到促进作用。
2.抑制股票价格的波动，稳定基金市场
如果基金的投资策略是中长期的，那么跨期羊群行为的出现能够抑制股票价格的波动，稳定基金市场。基金机构投资者不会随着股票的波动而追涨杀跌，他们对投资基金的选择能够对缺乏经验的个体投资者起到一定的影响作用，使他们做出正确的决策，同时稳定了基金市场。
三、跨期羊群行为验证分析
由于我国股票市场和基金行业的发展历史较短，数据量不足，市场的缺陷也较多，因此，应用LSV方法计算基金的羊群行为，可能并不能完全反映实际情况，但仍然可以作为很好的参考数据。本文通过LSV统计模型，对数据进行统计和计算，得出结论：我国开放式公募基金自2008-2011年间，无论是同一公司不同基金还是不同公司不同基金，其HM值均靠近0.1，即我国开放式公募基金存在显著的羊群行为，而且通过时间与股票交易量的相关系数的计算，得出结论：部分股票存在跨期性羊群行为。
四、跨期羊群行为的产生原因
我国开放式基金跨期羊群行为产生的原因，主要有外因和内因两点。
1.外部原因
我国开放式基金市场的信息披露制度不完善，投资环境恶劣。基金个体投资者通过四处收集相关信息的方式以获取更多有效的开放式公募基金信息，而且部分上市公司通过采取盲目圈钱等方式达到其盈利的目的导致其披露信息的不准确，却没有明文的法律法规进行约束。又由于人们之间的沟通交流，使得部分人已知的信息得到扩散，从而大多数基金机构投资者获得了似度很高的开放式公募基金的信息，继而在他们的投资行为上表现出较高的相似性，进一步造成了国内开放式基金跨期羊群行为的产生。
2.内部原因
人们都有从众心理，当大部分基金机构投资者选择相同基金时，少数持有不同意见的基金机构投资者则选择了保持沉默并追随大多数人。同时，基金机构投资者比较注重名誉和声望，同大多数基金机构投资者选择相同的基金风险较小，若是盈利则获得了散户投资者的信赖，声望会随之提高；若是投资失败，大多数基金机构投资者的投资行为相同，则会归咎于系统信息的不完善导致他们做出错误的决策，而不会归咎到个人因素上去。因此，跨期羊群行为同期内羊群行为一样，普遍存在基金投资行为中。
五、对策建议
1.加大监管和信息披露力度
信息的可获得性与准确性，是开放式公募基金市场信息有效性的重要前提。由于我国投资市场处于初级阶段，一些信息的和传播不够及时，所以有关部门要加大监管信息的准确性与时效性的力度。基金机构投资者只有在获得准确而又及时的市场信息时才能做出正确的决策，从而拒绝参与羊群行为。
2.提高上市公司的质量
通过研究发现，基金机构投资者的行为相似度很高，而且资金只集中在少数股票的投资中，这不只表现为基金机构投资者的行为存在跨期羊群行为，而且反映出我国上市公司的质量普遍偏低，基金机构投资者的选择范围较小。所以，应该严格检验新上市公司的质量，只有真正具有潜力的公司才能上市，并且加大监管已上市公司力度，提高市场中上市公司总体质量，使得基金市场中优质股票数量增加，从而扩大基金机构投资者的选择范围，减少羊群行为的发生。
3.完善基金评价体系
基金机构投资者出于对自己名誉和报酬的考虑，选择模范其他投资者的行为时羊群行为产生的重要原因。这从根本上来讲是我国的基金评价体系不够完善，仅仅靠简单的基金业绩或净值排名来衡量一名基金机构投资者的水平高低及所获得报酬的多少，而且考虑的多为短期业绩，基金机构投资者不得不考虑短期投资收益，从而放弃自己的投资理念。所以，我国应进一步发展基金评价体系，通过长期投资和短期投资的综合业绩来衡量一名基金机构投资者的真实水平，促进基金机构投资者运用自己的专业知识和经验做出决策，从而降低羊群行为发生的概率。
致谢：本文从选题到最后定稿时近一年。在此期间，北京工业大学经济与管理学院李玫老师在研究选题、思路及方法等方面给予了本文很多指导，对研究期间遇到的问题和困难更是给予了热情又细心的帮助，在此对李玫老师致以衷心的感谢。
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[7]杜莉，王锋.证券投资基金羊群行为及其市场影响分析[J].吉林大学社会科学学报，2005（3）.
[8]天天基金网及以上所研究基金公司的网站.
本课题为北京工业大学星火基金资助课题（项目编号：XH-2012-11-01）；星火基金《我国开放式公募基金跨期羊群行为研究》研究成果。指导教师：李玫。
作者简介：
杜婷婷（1992—），女，大学本科，现就读于北京工业大学经济与管理学院统计学专业。
陈媛媛（1992—），女，大学本科，现就读于北京工业大学经济与管理学院统计学专业。
韩剑飞（1992—），男，大学本科，现就读于北京工业大学经济与管理学院金融学专业。
公募基金论文范文第7篇
【关键词】私募基金；法律规制；立法完善
一、私募基金的基础概念
最早对“私募”进行法律规定的是美国。根据1933年美国《证券法》第4(2)条的规定，私募是“不涉及公开发行之发行人的交易”。也只是对“私募发行”和“私募发行豁免”做出了概括性的规定。2010年7月，美国出台《2010年华尔街改革和消费者保护法》，该法案第四部分专门针对私募基金和对冲基金建立了若干监管规则，首次对“私募基金”进行了定义：“私募基金指通过发行基金成立的投资公司。”事实上私募基金并非一个法律概念，我国学界对私募基金也缺乏统一定义。然而，大多数学者同意，私募基金是相对于公募基金而言，是指通过非公开方式向少数投资者募集资金而设立的基金，其销售和赎回都通过基金管理人与投资者私下协商进行。该定义指出了私募基金几个特点：一是私募基金的募集方式采用非公开方式。募集过程中投资者仅能利用私下流传的投资信息或直接与相关人士接触以获得信息，与之相对的公募基金采用公开募集方式，即允许利用报纸、电视、广播、网络等公开媒体等形式招揽顾客。二是私募基金的募集对象是少数特定的投资者。主要限定于有一定资力和风险承受能力的机构或个人。而公募基金面向的则是不确定的广大公众。三是私募基金的信息披露要求较为宽松。由于公募基金的募集对象是不特定的投资者，因此必须保证其透明、规范，以维护一般公众的利益。而私募基金的募集对象是有相当资力的机构和个人，他们自我保护能力较强，基于对投资人信息和投资策略的保密性考虑，信息披露应当宽松。
二、我国私募基金运行中存在的问题
1．缺乏投资门槛，投资人鱼龙混杂。我国私募基金由于缺乏投资门槛，普遍存在着投资主体不合格的情况。《证券法》仅仅规定了公开发行的情形，而《证券投资基金法》第2条的规定也只是把“向特定对象募集资金或者接受特定对象财产委托”这一非公募方式排除在该法的适用范围之外。在委托人方面，很多委托人并不具有将资产委托给他人经营的权力。依照相关规章条例，公益性基金只能锁定存款，而不少基金管理单位追求利益，将公益性质的基金剥离给中介理财，不少子公司没有得到总公司的授权，将闲置资金委托给中介机构。一旦遭遇经济放缓、投资缩水等情况，损失的将是广大受益人的财产安全。
2．运作违规违法，自律监管双缺失。虽然一些较大规模的私募基金有完善的运作体系，但是操纵市场、欺诈客户的行为仍是屡见不鲜。“上市公司资金是二级市场‘私募基金’的主要来源之一。这样，私募基金与上市公司构成了利益共同体，难以避免出现内幕交易、操纵股票交易价格行为。”不仅如此，很多证券咨询公司和资产管理公司为了招揽顾客也纷纷打出“保底收益”或者“高收益”的旗号。私募基金应当是高风险高收益的投资工具，“保底承诺”这样的虚假承诺近乎于非法集资。此外，对已经运作的私募基金，监管部门对其信息披露的要求也过于宽松。因此大多情况下私募基金既不需接受外部监管也不需披露必要信息，相对公募基金具有更大的竞争优势，这种优势是不公平的。
三、域外私募基金的法律规制要点及借鉴
（一）美国模式
美国法律对私募基金的规范源于证券发行豁免制度。与私募基金相关的立法主要有《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、1940年《投资公司法》和《投资顾问法》以及《2010年华尔街改革和消费者保护法》。美国法律规定，投资私募基金的投资者必须是“有资格的投资者”。与此同时美国政府设立了全国性的金融监督管理机构，这一制度包括三个层面：第一，根据《1934年证券交易法》设立的“证券交易委员会”（SEC），SEC具有一定的准立法权和司法权，对全国和各州的证券发行、交易所、证券商、投资公司有管理和监督的权力。第二，1934年建立的自律组织“全美证券商协会（NASD）”，主要为投资基金的销售活动设立交易规则。第三，基金组织的托管人，基金托管人是基金资产的名义持有人或管理机构，必须依照基金公司章程或信托契约，确保投资者的资产及其收益归投资者所有。
（二）英国模式
英国的私募基金在法律上被规定为“未受监管的集合投资计划”，其监管原则和美国相同，主体同样为“有资格买家”，同时禁止通过“传播、广告”方式进行募集。但是英国是实行自律监管体制的典型代表。政府除了某些必要的立法外，较少干预证券市场。自我监管系统由三个机构组成：证券交易商协会、收购与兼并专门小组、证券业理事会。他们通过制订一系列的条例和规则实施自我管制。投资基金监管体系的最高层为国家财政部，主要负责制订基金监管的总体方针；次高层为英国证券投资管理委员会其属性同样为半官方、半民间的性质，制订各类基金监管技术性较强的管理措施：基本面为全国自律性质的民间管理协会，如基金经理人协会、投资顾问协会、投资信托协会、投资基金协会等。协会采用“会员制”模式来规范各类基金市场。
（三）借鉴意义
“均衡”是美国私募基金法律制度中的最大特点，即筹资便利与保护投资者的均衡，效率与公平的均衡，及市场与监管的均衡。也是各国构建制度应当参考的重要原则。我国在对私募基金的规范化过程中可以借鉴美国的监管原则和具体的立法规范。而英国自律性的民间管理协会有利于市场的自我调节，我们也可以借鉴其行业自律，成立投资顾问协会、基金信托协会等民间组织，从而更好的实现资源配置，发挥公募基金所缺少的灵活性和风格化。
四、我国私募基金规范运作的立法建议
（一）建立私募市场准入制度
建立私募市场准入制度关键在于投资者资格的限制。合格的投资者是私募基金的构成要件之一。美国确定合格投资者的依据是其资产状况和风险承担能力。英国法律规定的私募基金募集对象为：由海外人士；投资专家；拥有高额资产的公司、非法人公司组织；熟练投资者；信托的发起人、受托人或其他代表；信托、遗嘱等的受益人。可见，私募基金的投资者必须具备以两个条件：第一，具备较强的经济实力和风险承担能力。第二，掌握一定的投资信息和相关知识，对私募基金的投资方向和运作有一定的认知。以上设想表明只要符合最低投资限额即可成为合格投资者，但这很容易导致自身实力不足的投资者联合集资，以其中个人名义购买私募基金的状况。这样一来和公募基金便难以区分，因此法律应该禁止投资者集资投资的方式。
（二）完善私募市场监管制度
1．统一监管部门。目前我国的私募基金有的由中国人民银行监管，有的由证监会监管，较为混乱。考虑到监管的便利和全面，其行政监管为证监会更为恰当。证监会是我国公募基金的主要监管机构，在长期履行监管职责中积累了经验。与此同时监管部门也可以授权全国基金业协会等自律组织一定的权限，构建起证监会统一监管、基金业协会自律监管、私募基金自我监管的多层次监管体系。
2．对当前非正规“私募基金”的规范。目前市场上存在的很多“投资咨询”公司、“工作室”或者“待客理财”并不是规范意义上的私募基金，仅仅只是包含证券投资的理财业务。甚至有非法集资之嫌。因此需要在现有的法律体系之中对其进行规范。（1）取消信托契约中关于保底收益的约定，规定基金经理在获取管理费的同时可以根据其运作基金的业绩和事先协商的方法提取业绩报酬，投资者享有基金的投资收益权。如果出现亏损，则基金经理不能获得业绩报酬，但亏损的风险要由投资者自己来承担。（2）严格管理公司的资格，规定未取得信托受托人资格的资产管理公司不得从事信托活动；
（三）规范私募基金组织形式
我国私募基金目前主要可以采取契约型、公司型和有限合伙型三种组织形式。本文认为我国的私募基金采用以有限合伙为主的组织形式更为合适。
首先，采取有限合伙型的组织形式有利于约束基金管理人，保护投资者利益。根据《合伙企业法》，基金管理人作为普通合伙人享有企业的经营管理权，同时也承担无限连带责任，这使得基金管理人必须对企业尽职尽责，弱化了其道德信用风险。而对投资者来说，作为有限合伙人仅以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任，其风险是有限的，这是对投资者利益的进一步保护。
其次，解决了公司型私募基金负担双重税赋的问题，公司型私募基金在缴纳企业所得税的同时还要缴纳个人所得税，这大大提高成本费用。而对合伙企业不重复征税制度，使得私募基金中的个人投资者，可以合法享受证券投资收益的免税优惠，这符合私募基金投资者利益。
（四）推动私募市场行业自律
2011年12月21日，天津股权投资基金协会《股权投资基金业最佳从业行为准则》。这是我国首个股权投资基金行业自律准则。人民币房地产基金行业也于2011年8月博鳌房地产论坛自律宣言：“房地产私募基金行业遵守国家相关法律，与房地产发展方向保持一致，并结合中国房地产市场现状，遵循成熟的基金行业规范，不断完善自己，严格执行行业自律。”私募基金是顺应市场规律、民间需求产生的投资工具，只有不断推动行业自律，与法制规范相辅相成，才能真正推动私募基金的健康发展。
参考文献
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公募基金论文范文第8篇
长期而言，公募基金有八成在产品生涯跑赢业绩比较基准，但投资境外的QDII基金仅有四成打败了基准。
研究指出，中国基金经理表现超越美国同行很可能有来自内幕交易的帮助，但不管这样的灰色帮助多大程度上发挥了作用，随着中国市场不断规范和成熟，基金经理获取超额回报的能力正在不断下降。
非QDII基金长期大比例跑赢基准
作为追求相对收益的产品，公募基金很重要的评价标准便是超越业绩比较基准的收益率。《证券市场周刊》记者梳理了正常运作年限至少满5年的475只主动管理型公募产品（同名产品只统计A类），从完成建仓（建仓期统一以6个月计）至2016年末，累计单位净值跑赢对应业绩比较基准的有384只，占比达到81.18%（有2只产品无业绩比较基准）。表现最差的为投资境外的QDII基金，15只QDII产品中只有6只跑赢基准，占比只有40%。
从股债大类看，偏债类基金的表现明显更优，包括短期纯债、中长期纯债、混合债券一级、混合债券二级、偏债混合型等类别的98只偏债产品中，88只从完成建仓至2016年末全程跑赢基准，占比为89.8%，其中6只纯债基金更是全部跑赢基准。包括普通股票型、偏股混合型等在内的285只偏股产品中，225只全程跑赢基准，占比81.05%。
以上是用基金的累计单位净值增长率与同期业绩比较基准增长率做对比，对应使用的策略是将现金分红计入单位净值，不进行再投资。如果采用现金红利再投资同一产品的策略，即采用复权单位净值，全程跑赢对应业绩比较基准的产品数量将上升至410只，占比达到86.68%。在这种统计下，偏债产品全程跑赢基准的比例达到93.88%，偏股产品全程跑赢的比例也上升至86.67%。不过红利再投资策略几乎对QDII产品没有影响，其全程跑赢基准的比例仍为40%。
如果不考虑基金管理费和托管费带来的影响，以复权方式计算，473只有业绩比较基准的产品中有444只全程跑赢基准，占比进一步上升至93.87%。这意味着，有34只产品在红利再投资策略下本可以全程跑赢基准，但因为需要提取相关费用跑输了;另外29只产品即便不收取任何相关费用也一样全程跑输基准。QDII产品受相关费用影响最大，如果不收取相关费用，15只QDII产品将有12只全程跑赢基准，占比翻番达到80%。
内幕交易让中国基金经理战胜市场？
这就引出一个问题：同样是公募产品，投资于境内的产品为何能够较投资境外的产品有更高概率跑赢基准？这一方面可能因为相对境内市场，境外市场更为陌生，投资难度更大;不过也有研究者针对股票类产品指出，国内公募基金长期战胜市场的结果本身并非正常的现象，与国内二级市场还不够成熟和有效有关。
现任上海高级金融学院金融学助理教授迟业光在2014年10月留美读博期间发表的一篇论文中指出，作为中国股市的重要参与者，主动管理的公募股票基金长期跑赢市场，与美国市场的结果（股票共同基金长期总体表现仅勉强与市场持平）呈现出鲜明的差异。他的研究显示，除了得益于散户为交易主导力量的市场环境以外，中国的基金经理很可能还凭借从上市公司内部获得的非公开信息才拥有了美国同行所不具备的能力。这篇论文的修订版在2016年12月于悉尼举行的一个亚太区金融行业会议上获奖。
迟业光援引海外主流观点指出，在一个有效的金融市场，所有的公开信息应该都已经反映在一个股票当前的价格中，这意味着，即便是十分专业的参与者也很难在有效市场环境中通过公开信息交易获利。学者法码和弗兰彻在2010年发表的研究证实，整体而言，主动管理的美国股票共同基金没有战胜市场，很少有基金经理能够在扣除基金运作成本后还能获得超过市场基准的正收益，这一方面为上述理论提供支持，同时显示了美国股票市场的“有效性”;另一方面也显示，在美国股票市场很难获取到个股的非公开信息，这归功于该国相对完善的监管立法和对内幕交易的严厉惩罚。
在中国，情况则很不同。根据迟业光的计算，2003年7月至2014年6月期间，中国主动管理型公募股票基金整体的年化超额收益率为6.50%，扣除费用后还战胜市场4.75%。迟业光进一步的定量对比分析显示，中国的基金经理们之所以能战胜市场，选股起到了很重要的作用。
另外，迟业光在对2007年4月内部交易披露制度生效以后的交易数据进行梳理时发现，上市公司的内部人（包括执行董事、法人大股东和自然人大股东）买入交易整体而言是成功的，显示出较强的“前瞻性”，这意味着内部人的买入交易决策很可能是因其掌握了对未来股价有持续影响的非公开信息。基于公开的内部人交易，迟业光制作的一个简单交易策略在2008年4月至2014年6月之间获得了14.43%的年化超额收益率。
通过计算，迟业光进一步论证了上市公司内部人和公募基金在整体的回报表现上拥有显著的相关性。他对这一结果给出的解释是：中国的公募基金和上市公司内部人掌握着部分重合的非公开信息;当然，并非所有被观测的公募基金都表现出这种相关性，有显著相关性的产品占比达到了大约一半。
偏股基金超额收益趋降
不过迟业光也观察到，随着时间推移，中国股票型基金每年的超额收益率在不断下降，2014年的超额收益率较2003年就下降了1.32个百分点，迟业光将此归因于中国股市正在趋于“有效”：随着机构投资者持有的股票市值规模和占比快速扩张，以及股票基金在机构投资者内部份额的快速下降，股票基金面临的竞争日趋激烈，获得超额收益的难度也在日益增加。另外，中国监管部门也在不断加大对内幕交易的打击力度，“曾经帮助一些基金经理战胜市场的非公开信息渠道正在逐渐被关闭，未来基金经理们的超额回报可能还将进一步下降。”
在解释中国股票基金长期表现超越市场的现象时，迟业光虽然论证了内幕交易带来贡献的可能性，但并未给出直接的证据。他也承认，在散户贡献大部分市场交易量的中国股市里，股票基金经理通过对公开信息的专业研究战胜市场也是合情合理的。然而即便如此，不难推断，市场参与者的逐步机构化和机构间日益激烈的竞争仍将导致股票基金整体超额回报逐渐下降，结局还是一样的。
迟业光使用的最近数据截至2014年6月30日，正值最近一轮牛市前夕，然而在牛市中大部分主动基金产品都跑输指数是不争的事实。为了更好地观测规律，《证券市场周刊》记者统计了2007年12月末至2016年12月末每隔6个月公募基金偏股产品（包括普通股票型和偏股混合型产品）在过去3年获取超额正收益的产品占比变化，比较的市场基准为Wind全A指数，每期新纳入统计范围的偏股产品须满足正常运作年限达到3年的标准。
基于Wind数据的统计结果显示，在过去的9年g，偏股产品获取超额正收益的产品占比不断下移。可以辨认的是，在Wind全A走势图上，2007年12月和2015年6月极其相似，两个时点之前3年都是先处于漫长平坦的底部，然后拔地而起，并且在期末仍保持在高位附近，但截至2007年12月的3年中，跑赢Wind全A的偏股产品比例有33.33%，到2015年6月只有19.57%。在2007年12月之前的3年，Wind全A指数涨了4倍，在2015年6月之前的3年只涨了2.3倍;按理而言，在第二个大牛市期间跑赢指数的难度应该比第一个大牛市更小，但结果反而更差，迟业光观察到的“基金经理跑赢市场的能力正在下降”现象在其未能覆盖的2014年6月以后的市场上得到了印证。
公募基金论文范文第9篇
私募基金是相对于公募基金而言的。公募基金是通过公开向普通社会公众发售基金份额的方式募集资金而设立的基金,而私募基金是以非公开方式直接向特定的投资者募集资金而设立的基金。它一般包括两类:私募股权投资基金和私募证券投资基金。在我国近期,金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”,往往是指相对于受我国政府主管部门募集的,向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言,是一种非公开的宣传的,私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种,一是基于签定委托投资合同的契约型集合投资基金,二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。目前社会各界关于私募基金合法化的讨论热烈,众说纷纭。
吴晓灵在出席中国私募股本市场国际研讨会时也表示“私募基金是资本市场上重要的机构投资人,应当予以大力发展”但她更明确指出“在当前,需要对私募证券投资基金和私募股权投资基金加以区分,政府大力提倡的,对中国经济有实际帮助的显然是后者私募股权投资基金”。我们尚且不论社会各界关于合法化的呼声中是否严格区分了私募证券投资基金与私募股权投资基金,就回顾西方发达国家资本市场的发展历史,我们也能看出发展私募证券投资基金对于发展我国资本市场的重要性,然而,在现阶段,但综合分析我国现阶段的市场环境、监管环境以及私募基金自身的发展现状,笔者对我国私募证券投资基金的发展问题提出以下若干思考:
1在我国现有的市场大环境下能够正式推出私募基金吗?
笔者认为,在我国现有的市场大环境下,正式推出私募基金将不利于私募基金规范化运作与市场稳定、健康发展
1.1与国外发达证券市场相比,中国证券市场投资品种单一,仅有A股、B股和少量权证,不符合私募基金有效运作对投资对象的要求--多样性和流动性。私募基金之所以采取私募,是为了能利用法律中的豁免条款而有更广泛的投资对象和更为灵活的投资方式,失本论文由整理提供去了投资对象的多样性,私募基金也就失去了其特有的优势之一,同时市场规模特别是个股规模小,衍生产品市场尚未发展,且我国不允许卖空等杠杆交易,意味着流动性小,必然限制投资方式的灵活性。在这样的市场环境下正式推出私募基金,私募基金缺乏投资渠道和风险对冲工具,将仍然无法改变其原有的特性--通过内幕交易、操纵估价来获取高收益的投机行为,一旦其法律地位得到认可,那么这无疑是在向他们传递一个激励投机的信号。
1.2我国市场现出现流动性过剩,大量资金流入股市,近半年来股指已翻了一番,市场投机氛围浓厚,投资者行为呈现短期化。在现有情况下正式推出私募基金,若监管到位尚好,坦白说我国现有的监管能力仍然十分有限,这将会促使更多的违规资金在合法的私募基金的外衣下,源源不断地流入股市,加大市场的投机性。1.3我国目前还处于经济体制转轨时期,对于资本市场尤其是证券市场的发展,我国国情特殊,基本上属于摸着石头过河的情况,政策环境易变,这对人们的预期结构产生了重大影响,在可以预见游戏规则将时常发生不可预期的变化时,人们的最优行为就是行为短期化,手中的一只鸟总比林中的一群鸟来得真实、可靠。
1.4我国现有的诚信机制不足以对私募基金的行为构成自律,正式推出私募基金可能在某种程度上成为私募基金违规行为合法化的有利途径。在现有的市场环境下推出私募基金,由于各方面限制,私募基金缺乏投资渠道和风险对冲工具,将仍然无法改变其原有的特性,难以促其规范化发展,且将加大市场的投机氛围,将不利于私募基金规范化运作与市场稳定、健康发展。
2我国监管部门具备了正式推出私募基金后对其的监管手段与能力吗?
2.1监管手段不完善我国的私募基金缺乏自律激励,因此如果能正式推出必然需要政府的监管,但目前我国并没有一部专门的《私募基金法》对其进行法律规范,而关于私募基金的监管,如何确定其法律地位、如何完善其市场管理体系、如何对其市场行为进行必要的监管等诸多问题,又是正式推出私募基金所不可或缺的条件。另外,正式推出私募基金在法律法规上的完善也是一个系统工程,它牵涉到我国相关法律体系的综合建设,尽管现在证监会基金部已经下发了关于专户理财的试点办法,但法规的完善不仅包括私募基金基本内容的规定,还应包括相应的投资基金法、信托法、税法、会计、公司法、所得税法和居民个人所得申报制度等一系列的法律、法规和相关制度的完善,这将是一个长期而艰巨的工程。而且,其中牵涉到多方的直接经济利益,更要涉及到很多政府部门的协同监管,短期内可能难以得到足够的社会支持。
因为现有的法律法规和制度建设,虽然足以规范私募基金的运作,但它们本身却不是专门针对私募基金的,其主体将针对全体公民和机构法人的各种形式的收入,涉及全体公民的隐私保护。如果不顾主体范围的要求,单独增加关于私募基金的条款,结果只会引起经济行为的变形,而不可能产生良好的市场效果。
2.2监管能力有限客观的说,我国现有的私募基金规模难以把握,其操作手法诡秘难测,成本、收益等基本信息几乎不为外人所知,这对政府监管提出很大的挑战。而且我国监管部门现有的能力不足,例如:现在私募基金联手公墓基金共同操作股价--杭萧钢构与长城股份;南方证券违规事件不了了之等,在现有监管已经无法妥善完成的前提下,又谈何对私募基金的有效监管呢?3现阶段私募基金自身希望正式推出吗?我国私募基金与真正意义上的私募基金最本质的区别就在于保底收益。而正式推出私募基金的目的就是使其规范化运作,从而促进自身以及证券市场的发展,必然不允许保底收益的继续存在,现有的市场环境下行业无法自律,必然需要监管部门的监管、信息的披露。这么一来私募基金也就丧失了其灵活性与神秘性,而与公募基金趋同,我们正式推出的也将不再是“私募基金”了。而且,严格监管必然会扼杀私募基金的灵活性,使其“灰色收入”的减少,导致私募基金资金链断裂,反有碍于私募基金的发展,因此,现阶段,私募基金自身也不一定希望被正式推出。超级秘书网
3在现阶段正式推出私募基金能达到“双赢”吗?
笔者认为私募基金的推出,一是必须要有利于私募基金自身的发展,使得私募基金能以一种健康的方式发展壮大,而不是推出又无发展,更不是畸形发展;二是必须有利于我国整个金融市场尤其是资本市场的稳定与发展。这才应该是目前我们讨论发展私募证券投资基金的目的所在。而通过以上分析我们可以清晰地发现,在现阶段正式推出私募基金这两方面的要求均不能达到。首先,私募基金推出后将无法得到良好的发展:我国资本市场的发展相对落后,还不具备推出私募基金的条件;私募基金正式推出后将丧失其赖以生存的比较优势,不够成熟,经不起阳光曝晒。其次,当前推出私募基金将会对我国资本市场乃至整个金融市场都带来不利的影响:
3.1短期内可能给市场带来巨大冲击。7000多亿的“地下私募基金”是我国证券市场不可忽视的力量之一,其如能合法化,意味着大量违规资金将无法进入股市,于是股票市场面临短期内大量资金撤出的压力,势必导致股市大盘急剧下挫。2001年下半年我国股市持续低迷,不可否认与一部分“地下私募基金”撤资,从而导致股票市场资金链断裂有关。另外,目前“地下私募基金”的操作有较高的投资回报,使其客户甘愿冒法律风险和政策风险加盟其中。从这一点中我们可以引申出一个矛盾,假如让私募直接进入股市,正如曹凤岐所言,由于私募基金监管的难度和中国目前的信用状况,将来难以对基金持有人的合法权益进行保障,也可能会对股市造成很大的冲击,很可能成了操纵股价的“庄家”。但是如果监管过严的话又会造成大量资金的撤出,造成股票市场流动性的短缺,同样不利于股市的发展。
3.2由于当前公募基金存在的诸多不足,比如,流动性风险高,投资品种受局限,基金产品缺乏创新等,私募基金的推出会造成公募基金优质大客户流失,由于私募基金的份额如此巨大,它的推出可能影响到公募基金的发展,如果是以牺牲公募来发展私募得话,那就得不偿失了。综上所述,笔者认为我国的市场条件、监管环境和能力等各方面条件都尚不足以正式推出私募基金,为了不重蹈国债期货的覆辙,切实做到正式推出而不是扼杀私募基金,笔者建议正式推出私募基金应缓行,待一切条件基本成熟后再议。
参考文献:
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公募基金论文范文第10篇
关键词：资产管理客户约束“大资管”；趋同特征；差异化
“资管新政”颁布以后，资产管理行业试水混业经营，发展迅速，但也由此引发了“股灾”等问题。资产管理行业未来的发展趋势是什么，资产管理机构应该如何发展，成为学界和业界亟待回答的具体问题。
一、 资产管理与客户约束
尽管近年来频频提及，但学术界对于“资产管理”至今仍没有形成统一的认识。
1. 资产管理的界定。从金融机构视角来看，资产管理提供的是代客理财服务，赚取一定的中介费收入；本质是“受人之托，代人理财”，即作为受托人履行受托责任，实现客户（委托人）利益最大化。客户即投资者，是资产所有人和受益人，享受最终收益并承担对应风险；用于委托的资产主要为货币等资产。因此，从资产管理机构（以下简称资管机构）视角来看，资产管理是其作为受托管理人接受个人或机构投资者委托，运用受托资产构建包括证券、其他金融产品和某些股权、物权、债权的资产组合，以专业能力服务于投资者的特定目标和利益的中介业务，由此产生的风险和收益由资管机构与投资者按照合同约定分担。
2. 客户约束的提出。从客户角度来看，资产管理就是根据自己对资产安全性、流动性和收益性的权衡挑选合适的资产管理人，将自有或可供支配的资产委托给它进行投资管理，实现自己对资产的特定目标和规划。可见，不同于自担风险、自负盈亏的自营业务，资管机构在开展资产管理业务（以下简称资管业务）过程中，需要更多考虑客户的利益诉求和风险承受能力。因此，资产管理人要尽到“诚实信用，勤勉尽责”的责任，必须恪守忠诚与专业义务。
忠诚义务要求资产管理人应当以实现投资人利益为最高目标，自身利益置不得与投资人利益发生冲突；专业义务要求资产管理人必须具备专业的投资管理和运作能力，充分发挥专业投资管理的价值。这就要求，资管机构必须首先明确客户对委托资产在安全性、收益性和流动性三方面的特定目标，然后根据客户的利益和目标构建资产组合，进行专业的资产配置。客户对资产安全性、收益性和流动性的权衡取舍就构成了资管机构开展业务所面临的先天内在约束，本文将其称之为客户约束。各资管机构运用募集资金时面临的客户约束如下表。
二、 “大资管”及其表现出的趋同特征
自2012年以来，资产管理发展极为迅速，已经成为影响金融市场的重要力量，业界认为当前进入了“大资管”时代。
1. “大资管”的含义。通过对保监会、证监会和银监会以及各自所属自律组织自2012年下半年以来所政策文件的梳理可以看出，“资管新政”的出发点是O管部门在不打破以《银行监督管理法》《商业银行法》《证券法》《保险法》和《基金法》等基本法律支撑的分业监管体制的前提下，试图通过放松对资管行业的外在监管约束来打破牌照壁垒，缩小渠道差异、客户差异、投资范围差异，实现资管领域的混业经营，加快社会资金向投资的转化，提高投融资效率。由此开创的“大资管”，具体表现为在分业监管模式下，资产管理各要素在监管放松的推动下形成的相互交叉、跨界竞争、创新合作、混业经营的行业形态，实际上是监管部门在资管业务领域打破银行、证券、保险、基金、信托、期货等不同牌照金融机构之间的分业限制壁垒而形成的混业经营局面，并非各金融机构资管业务的简单叠加。
2. “大资管”的趋同特征。从“资管新政”对资管机构的影响来看，“大资管”表现出明显的趋同特征。
（1）通过监管部门授权，不同牌照资管机构的业务类型趋同。
首先，通过获得监管部门对设立或控股新机构的授权，主要的资管机构几乎都能够进入原属于其他牌照的资管业务领域。例如，商业银行、保险机构、期货公司等都可以设立基金管理公司开展公募基金业务；证券公司、期货公司和保险机构都可以发起设立私募基金。其次，通过获得授权，资管机构在原有业务的基础上拓展到新的领域。例如，以公募业务为主的基金管理公司就获得了通过单一客户和多个客户特定资管业务形式发行私募产品的机会，并能够基于多个客户特定资管业务设立子公司。“资管新政”使得不同牌照资管机构当前能够开展的业务类型之间的差异大为缩小，同质化明显。
（2）私募门槛提高，公募业务扩大，不同牌照资管机构面向的客户对象趋同。
首先，为了贯彻“投资者适当性”原则，监管部门对参与不同牌照资管机构私募业务的客户都提出了“合格投资者”的概念：一是投资门槛趋同，普遍以100万元作为最低标准；二是面向的自然人群体趋同，普遍针对资产100万元以上的家庭或高收入个人，个别要求资产在300万元或600万元以上。其次，证券公司、基金管理公司（子公司）、保险资管机构通过开展面向不特定对象的公募基金业务，极大地扩充了客户范围。因此，从主要资管机构的角度来看，“资管新政”后的各类业务已经覆盖以不特定对象和合格投资者为代表的几乎所有客户群体。
（3）通过监管放松或产品嵌套，不同牌照资管机构可投资的最终金融产品趋同。
首先，主要资管机构能够直接投资的标的范围趋同。股票、债券和票据等在证券交易所和银行间市场交易的标准化产品已经成为证券公司、基金公司、保险资管公司和期货公司等能够通过资管计划直接投资的主要品种。其次，通过不同牌照所属资管产品之间的相互嵌套绕过监管规定，实现间接投资。例如，银行理财资金能够对接证券投资信托或公募证券投资基金把投资标的扩大到股票、债券等标准化产品，也能够通过证券公司定向资管计划、单一资金信托、单一客户特定资管业务等方式开展股权投资、参与融资融券和期货交易等；证券公司集合资管计划与集合资金信托、银行理财、证券投资基金对接，也可以投资物权、未上市股权、银行信贷资产等非标准化资产，并发放委托贷款等。通过直接投资金融工具的拓展和间接投资工具的增加，不同牌照的资管机构在投资标的范围上趋同，都向信托公司看齐。
三、 客户约束与资管机构的差异化发展
资管业务本来受到两方面的约束：内含的客户约束和外加的监管约束。在“资管新政”全面放宽外部监管约束时，资管业务先天的客户约束开始凸显。
1. 2015年“股灾”与资管资金跨市场流动。自进入“大资管”时代以来，各类资产价格都呈现剧烈波动。以2015年的股市剧烈波动为例。上证综和指数在从2014年7月底为2 050点，自2015年2月份持续上行，6月12日上涨到5 128点。但是，从6月15日开始，股票市场呈现“断崖式下跌”，8月26日已经下跌到2 927点。
从复盘结果来看，资管资金对本轮股市暴涨暴跌起到了推波助澜作用，其中最典型的就是银行理财资金。银行理财资金虽然不能直接投资股权类资产，但可以在“大资管”模式下曲线入市。一是通过公募基金打新，银行与基金公司签订转换计划，购买其打新基金来赚取新股溢价，获得相对稳定收益。二是通过券商“两融”收益权质押，券商将“两融”收益权质押给银行，再以融券业务通过投资者进入股市。三是通过为私募基金或伞形信托进行结构化配资进入股市，即银行理财资金认购私募基金或信托计划的优先级收益权，获取类固定收益；按照1∶1～1∶5的比例配置劣后级，由其他客户出资认购。这种杠杆方式成为理财资金进入股市的主要途径。2014年入市的理财资金将近1万亿元，从配资比例来看，其作为优先级带动入市的资金总规模至少在4万亿元～6万亿元。可见，理财资金曲线入市是本轮股市暴涨的重要推手。
从客户约束（表1）来看，银行募集的理财资金对安全性和流动性要求很高，对收益性要求也较低，并不适合作为股票市场的长期资金。当证监会开始清理作为劣后级的配资资金时，客户约束发挥作用，银行必须把投资优先级收益权的理财资金撤离股市，迫使融资方抛售股票，股价下跌，这又导致对应的劣后级资金遭受损失，再度触发优先级理财资金的新一轮退出，形成清理配资―理财资金退出―股价下跌―配资资金退出―股价再下跌―理财资金再退出的恶性循环，导致股票指数一泻千里。
通过“股灾”可以看出，资产价格剧烈波动离不开两方面的原因。一是监管约束放松，资金通过不同监管部门所属资管产品的相互嵌套，实现跨市场流动，规避分业监管的限制；不同牌照的Y管机构都认为同一类型资产存在价格上涨机会，资金的最终投向高度趋同，比如都集中于股票市场或房地产市场。二是资管机构的募集资金面临着先天的客户约束，无法长期偏离客户对资产安全性、收益性和流动性的目标要求。一旦所持有资产的风险收益发生不利变化，资管机构必须按照事先签署的协议约定调整资产组合，反而加剧了各资产市场的价格波动。
2. 客户约束与“大资管”的差异化发展。不同牌照的资管机构都利用“大资管”模式下实际可投资金融产品趋同的便利，将客户资金集中投向同一个可能获得更高收益的资产市场，罔顾客户目标。这种投资运作违背了监管部门放宽投资标的范围的初衷，暴露出分业监管框架与资管机构混业经营的内在矛盾。这一矛盾通过监管政策微调可以减轻，但难以彻底消除。因此，要防止再度发生资金通过嵌套通道导致某一类型资产价格暴涨暴跌的现象，必须加强客户约束，从资金来源方面确保“专款专用”。
自2015年以来，监管部门对资管机构的监管趋于严格。以商业银行的理财产品为例，对每一款产品都要单独记账、单独核算，并明确提出募集的资金需要由独立第三方托管。特别是针对本轮房地产市场暴涨的情况，银监会开始对理财资金违规进入不动产市场的情况进行检查，保监会也根据保险资金的长期性特征限制保险资金在不动产市场的短期投机。这些举措表明，监管部门开始推动资管业务回归“受人之托，代人理财”的本源，强化客户约束，从源头控制资金流向。
综合来看，未来资管机构的业务开展要受到客户约束、自身业务经验和可投资范围的多重约束（见表2）。即使仍然存在监管漏洞，通过强化客户约束、从源头确保资金流向符合客户对收益性、安全性和流动性的要求，也能够控制最终流向，保证不同牌照产品之间实现足够的差异性，在“大资管”模式下实现差异化经营，防止某一资产市场暴涨暴跌情景重现。
四、 对资管机构的启示
面对“大资管”的趋同特征和资产价格的快速波动，资管机构应根据客户约束进行资产配置，实现资管业务的差异化发展。
首先，必须严格客户约束。作为资产管理人，各类机构在开展资管业务时必须充分了解提供资金的客户，不仅要根据监管部门的规定了解他的风险认知和风险承受能力，更要明确客户希望通过资金运用所实现的目标。只有把客户的目标作为资管业务的指引，把委托资金投向合适的金融产品，才能真正尽到“忠诚”义务，在资管行业趋同特征带来的激烈竞争中赢得客户，实现机构自身的持续发展。
其次，发挥比较优势，提供差异化的资产配置服务。在当前分业监管框架下，银行、信托、证券公司、基金公司、保险机构和期货公司在金融市场上专业化分工，从而都在特定领域积累了丰富经验，并建立了专业的投资研究团队。这些资管机构应该通过对市场趋势的把握和对可投资金融产品的研判，根据客户对资产收益性、安全性和流动性的特定要求，运用募集资金构建合适的资产组合，从源头上保证差异化发展，实现资金来源与最终投向的匹配，降低资产价格波动带来的风险。以专业的投资管理运作能力帮助客户实现特定目标，在资管市场上体现自身的存在价值。
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