偿债能力分析论文范文
时间：2023-03-08 20:37:16
偿债能力分析论文范文第1篇
一、我国企业偿债能力分析中存在的问题
1.现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并本符合企业将来的实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。
2．偿还债务资金来源渠道的单一化。偿还负债的资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。
3．现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。
4．现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。
二、短期偿债能力的分析
短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：
（－）经营活动中产生现金的能力
企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及
变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：
偿债能力分析论文范文第2篇
1.明确分析目的，集团管控单位必需至下而上达成分析共识，上级布置任务，下级高度重视，分析不是应付，不是为了分析而分析，分析和实际业务紧密联系，避免空话套话。
2.设计分析过程，设置分析格式，分析体系分析的关键点要一致，分析格式要统一，方便相同内容汇总归纳。
3.明确分析重点，每个单位所处行业不同，每个单位的管控和关注的重点不同，提取分析的侧重点内容，有针对性地分析，有的放矢。
4.将系统分析体系拆分为各个部分，各自分别按财务报表进行独立财务分析。
5.收集、整理纵向下级单位，横向平级部门的财务分析作为基础数据，整体合并报表作为基础数据，将共性的，重点的部分提炼归纳，汇总共性的数据进行分析，研究各个部分的特殊本质，差异化数据单独分析
6.得出分析结论，依靠职业判断透过数据现象看经营本质问题，此部分是分析的点睛之笔，也是财务分析的核心所在，也是考验财务人员的专业判断力和职业胜任能力所在。
7.指标完成状况剖析，可分析各组成部分考核指标完成情况、预算完成情况和战略完成情况，剖析超额完成或没完成的原因。
8.从财务角度对营运提出意见和建议，意见要客观公正，建议要切实可行。
二、分析的主要内容
1.剖析企业的偿债能力的指标短期偿债能力分析指标
（1）流动比率；（2）速动比率；（3）现金比率；（4）现金流量比率；（5）到期债务偿付比例。长期偿债能力分析指标：（1）资产负债率；（2）股东权益比率；（3）权益乘数；（4）负债股权比例；（5）有形净值债务率；（6）偿债保障比率；（7）利息保障倍数；（8）现金利息保障倍数。
2.评价企业营运本领的指标
（1）存货周转率；（2）应收账款周转率；（3）流动资产周转率；（4）固定资产周转率；（5）总资产周转率。
3.评价企业获利能力的指标
（1）资产报酬率；（2）净资产报酬率；（3）股东权益报酬率；（4）毛利率；（5）销售毛利率；（6）成本费用净利率；（7）每股利润；（8）每股现金流量；（9）每股股利；（10）股利发放率；（11）每股净资产；（12）市盈率；（13）主营业务利润率。
4.社会贡献能力分析
社会贡献能力是从整体社会角度出发，考核企业对社会的回报水平。企业的经营目标是盈利即利润最大化，但企业同时是社会的组成部分，特别是国有大中型企业，单纯的片面的追求企业个体的盈利水平是不行的，还必须包括对国家和社会的发展所做的贡献，包括节能环保等工作的安排。
5.综合财务能力分析
此能力是对债权债务、成本、投资、筹资、固定资产、资金、纳税等的综合分析，判断企业的综合能力和持续发展能力。其中偿债能力估量是考评企业对债务资金的使用水平，它是企业经营目标得已实现的稳健保证。营运能力是剖析企业资源周转利用情况（包括流动资产和非流动资产），它是企业经营目标实现的物质基础。盈利能力剖析企业目标利润的实现程度和获利能力在不同期间的变化状况，它是企业经营目标实现的具体体现。社会贡献力是企业社会价值的体现，综合能力是企业竞争实力的体现。
三、财务分析的主要方法
在财务分析中运用最基本最常见的方法是比较分析法和因素分析法。
1.比较分析法比较分析法
既考虑了比较对象的共同性，也考虑了比较对象的差异性。我们在分析运用时，这两方面的比较往往结合使用，采用同比和环比等比较方式，通常按比较经营时期和比较分析的经营指标进行分类。
（1）按比较分析的时期分类
①比较趋势分析法时期趋势分析通过分析期与前期（上季、上年同期）或持续数期财务报表中有关项目金额的对比，对财务报表项目纵向比较分析的一种动态的分析方法。②行业对比分析将企业的主要经营指标与同行业的指标平均水平对比，也可以对比同行业中的优先企业，可以全面评价自身企业的经营成绩。对比行业平均指标，判断本企业在同行业中的地位，分析自身的优势劣势。对比先进企业的指标，简称对标企业，有利于吸取成功经验，寻找自身经营差距，提升自身的竞争实力。③预算执行分析将预算数额作为分析期比较的标准，预算的完成程度，总结超额完成的经验，分析差距的原因，判断企业经营潜力和寻找发展方向。
（2）按比较的指标分类
①金额指标金额指标指会计报表可用数字量化的指标，如收入、利润、应收、应付等金额指标对比简单清晰，对比结果一目了然，但只有绝对数，不同经营生产规模之间难以对比。②比率指标比率的指标比较是应用最广泛也是最重要的比较，它用倍数或百分比来比较，克服了金额受规模影响的因素，使不同的比较对象同行或非同行建立起可比性，不同期间同期、历史建立起比较关系。
2.因素分析法
因素分析法也是经常使用的方法，把整体和局部分解开来，分析多个局部的方法，包括财务的比率因素分解法和差异因素分解法。差异因素分解法又分为定基替代法和连环替代法两种。常规方法外，我国目前比较新的尚未广泛应用而又有重要作用的分析方法，例如因子分析、主成分分析方法等，把基础性、实践性和前瞻性统一起来。梳理清楚纷繁复杂的各种财务报表的先进分析方法，作为财务从业人员要多学习关注，运用其发挥更广泛效能。
四、财务分析体系的有力保障
1.管理部门高度重视，从上至下推进没有主管领导的高度重视，集团运用有力的管理手段，明确具体的管理要求，是无法推进财务体系的建立、实施和使用，无法保证实施得到应有的预期分析效果。
2.财务人员的积极参与基层财务人员作为财务分析体系的主要参与者，其的素质和业务能力是分析有效性的有力保障。基层财务人员积极参与到分析的设计和实施工作中去，提出问题，分析原因，不断完善分析体系。
3.创建稳定的信息支撑系统财务分析的基础是数据支撑，加强财务和业务信息共享，提高报表特别是合并报表等数据信息的及时准确性，建立稳定的信息支持体系。
4.保密工作的加强财务分析关系到企业的核心数据，控制知情人员和阅读人员范围，做好财务分析的保密工作，对上市公司可公告的信息则可以除外。
偿债能力分析论文范文第3篇
【关键词】 偿债能力; 差异原因; 利益主体
一、问题的提出
目前有关企业偿债能力的分析论文很多,但是从这些有关企业偿债能力分析的论文中,可以看出两个问题:①希望通过自己设置的一些指标或者改进现有指标来准确地分析出企业的偿债能力。而实际上,要准确地分析出某企业的偿债能力却是不可能的,因为,在分析企业偿债能力的时候,大部分都是预测未来某一时期企业是否有偿债能力,既然是预测,那么得出的结论肯定就有偏差。而对于这个偏差的研究却少之又少,笔者认为只有研究清楚这个偏差的形成原因,才能有助于对某企业偿债能力进行更加准确的分析。②所有的论文实际上都没有从分析主体出发,都只是比较笼统地构建一些指标或者是对某些指标进行改进,而实际上,由于他们关注每一个分析主体的目的不同,能够收集到的资料不同以及对待风险的态度不同,统一的指标肯定无法满足每一个分析主体需要。因此,笔者将从偿债能力差异原因入手,全面深入分析。
二、偿债能力差异原因分析
偿债能力差异原因分析是指分析预测出来的某一时点企业的偿债能力与到某一时点上企业的实际偿债能力之间差异产生的原因。这个分析的目的是通过长期对某一企业偿债能力进行预测分析的结论和已经成为既定事实的企业偿债能力的结果相比较,去发现形成目前这种差异的原因,进而在以后的预测中考虑这些因素,从而使预测出来的结果更加贴近实际。在多数情况下,预测结果和实际情况是有偏差的,关键在于分析产生这个差异的原因,这个原因关系到我们评价的态度。产生差异的原因无非有三种:①现有的会计信息不准确;②使用的预测方法不准确;③对未来经济宏观环境把握的不确定。在以上三种原因中,第二种原因是可以改进的,第三个原因是我们不能准确把握的,关键在于第一个原因的解释。对于会计信息失真的原因分析,在北京大学吴联生教授的“关于会计信息失真三分法”理论中有详细的阐述,那么要分析出到底是哪一个原因导致现有会计信息失真,是会计信息规则性失真的原因?或是会计信息违规性失真的原因?还是会计信息行为性失真的原因?那么在这三种会计信息失真的原因分析中,第一个和第三个原因是不能左右的,因此这里重点应该关注第二个原因。由此,在分析某企业偿债能力的偏差时,只需要分析这个差异是否是由于信息不对称形成的:①如果是由于信息不对称形成的,则需要重点关注,需要重新审视这个企业的信誉度以及他真正的实力和偿债能力,在设计分析指标的时候需要更加谨慎;②如果是其他的原因形成的,则可以平常心,只需要简单地减去一个平均的差异即可。由于这个差异分析是一个长时期的分析,因此,在这里可以通过计算一个平均偏差的方法来调整预算的偿债能力和实际的偿债能力。计算公式分别如下:
第一种情况:调整数=max(偏差0-t)
实际的企业偿债能力=预算的偿债能力±调整数
第二种情况:调整数=1/n(∑t0偏差)
实际的企业偿债能力=预算的偿债能力±调整数
从上面两个公式,可以看出对待两种情况的态度,第一种情况,要保持谨慎的态度;第二种情况,则比较轻松的态度。
三、利益相关者分析偿债能力关注的问题
在设计企业偿债能力指标的时候,必须注意三个问题:①到底是哪类利益主体去分析;②在做分析时所基于的会计信息;③各自应该保持的态度,这样建立起来的指标才会符合各利益主体的需要。在企业的日常生产经营中,肯定会和很多公司、客户发生商业上的往来,因此,要分清楚某一个企业到底有多少利益相关者,实际上比较复杂。为了使问题简单化,这里把利益主体分为三类:债权人、投资者和企业经营管理者。
债权人很少能够参与企业的经营,也很少能够参与企业净利润的分享,因此,债权人的要求比较简单,他们只希望到期能够收回自己的本金和利息就可以。债权人按照时间分为两类:长期债权人、短期债权人。这两种债权人在分析偿债能力时,关心和考虑的问题是有所区别的:①短期债权人由于自己的债权在短时间内就会到期,一般来说,短期负债主要是用来周转而已,风险比较小,短期债权人关心的问题是企业在短期内是否能筹集到足够的现金来偿还自己的本金和利息,因此,短期债权人不太会关心债务人企业的获利能力,重点关注企业资产的流动性。②长期债权人由于自己的债权要很长时间以后才能到期,风险比较大,一般来说,企业的长期偿债能力本质上是看企业是否有足够的获利能力,因此,长期债权人关心的问题是企业在自己债权到期的这段时间里是否有足够的获利能力。但是仔细分析,却发现企业的长期偿债能力的分析应该以这个长期债权的使用方向为基础,比如,长期债权有可能用在偿还其他企业的债务上,也可能用在购买长期资产上,也可能是用在对外的长期投资上,等等。由于债权被企业用在不同的地方,他们要求的收益和承担的风险是不同的,因此,长期债权人在分析企业的偿债能力的时候应特别注意债务的投资方向。另外,不管是短期还是长期债权人,他们在做偿债能力分析时基于的会计信息多数只是企业对外公布的会计报表,由于信息的不对称,我们应该利用在本文第二部分分析出来的结论,来估计债权人应该持有的态度。
投资者通常是指企业的股东或者企业的出资人,他们投资的目的是获得利润,因此,他们在评价某企业的偿债能力的时候,会非常关心企业的获利能力。而获利的条件是利润率高于资金成本率,再根据资本的本质,资本都至少需要获得社会平均利润率,因此,他们关心的重点在于预计的利润率是否大于(资金成本率+社会平均利润率)。另外,投资者在分析企业的偿债能力时,可以获得的资料要多于债权人,比如,他们可以要求企业随时提供有关企业的有关财务信息。
经营管理者考虑的问题则是比较综合的,他们既需要考虑企业的获利能力,也需要考虑企业资产的流动性。在我国,经营管理者是不太会关注企业的资金成本的,因此,他们要求的获利能力肯定是低于投资者的要求的。另外,企业经营管理人员掌握着企业的内部资料,他们能够获得的信息是最多的。但是由于财务信息属于商业机密,他们基本上不会真实地对外公布自己企业的偿债能力。只有当企业经营良好的时候,或许会真实地对外公布。但是如果企业的经营业绩不好的时候,则不会,甚至会对外公布假的信息。
虽然三种利益主体在分析偿债能力时,会产生不同的结果,但是对待风险的态度无非就是两种:保守和激进。因此,在后面根据利益主体设计分析指标的时候,分为两个层次:保守和激进。
四、各利益主体的偿债能力的计算公式
表面上,对于企业偿债能力的分析是一个非常复杂的问题,但当我们仔细地去思考这个问题就会发现实际上只要解决两个问题:①企业到期的负债到底是多少?②债务到期时,企业有多少可以用来偿债的资金?
由此得出企业某一时刻的偿债能力评价的基本公式:
企业偿债能力t=债务到期时企业拥有的可以用来偿还债务的资金t-到期的债务t
如果债务到期时,企业有足够的资金来偿还,则企业有足够的偿债能力,相反,则说明企业没有偿债能力。而在这两个根本问题中,实际上第一个问题是比较简单的,因为负债的到期日是确定的,到期负债的金额也是确定的,所以要解决企业的偿债能力问题,重点就落在了第二个问题上,即:债务到期时,企业有多少可以用来偿债的资金?
在前面已经讲过,不同的利益主体在分析某企业的偿债能力时,他们由于拥有的会计信息和关注的对象以及各自对待风险的态度的不一致,而不适合用一个统一的指标去分析,因此,在设计分析企业偿债能力指标的时候,依据上面所提到的两个基本问题,本文采取分主体、分层次的方法去设计,尽量切合实际地适合每一个利益主体的要求。
(1)债权人对企业偿债能力的思考
由于企业的债权人分为两种:短期债权人和长期债权人,他们各自关心的问题也是不一样的,因此在设计指标的时候,也分开来设计。
①短期债权人分析企业偿债能力计算的思考
由于债务到期时企业拥有的可以用来偿还债务的资金实际上是有一个积累的过程,也就是说到期的债务是一个时点的数据,而可以用来偿还债务的资金却可以一段时间的积累,是一个时期的数据。因此,公式可以变成:
企业偿债能力t=∑t0流动资金-到期的债务t+调整数
(t代表从现在算起债务到期的时间)
这是一个比较激进的公式,企业的流动资金不可能全部都用来偿还债务,否则会对企业正常经营产生影响。
考虑到这个问题,我们由此可以得出一个比较保守的计算公式:
企业偿债能力t=∑t0流动资金-到期的短期债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1+调整数
在上面的公式中,需要解决的关键问题在于“∑t0流动资金”的计算,在这里,由于现在的流动资金有些是不能全部在债务到期的时候全部可以周转为现金的,因此我们只要根据以往的经验计算出每项流动资金的平均转换率就可以比较准确地估计“∑t0流动资金”,因此公式可以转化为:
企业偿债能力t=∑t0流动资产科目金额*各自平均转化率-到期的短期债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1+调整数
(各自平均转化率指转换为现金的比率)
②长期债权人偿债能力计算的思考
由于长期债权人主要关心的是他们资金的使用用途和资金的获利能力,因此偿债能力计算也主要考虑这两个问题,同样在分析的时候也分为两种情况:
乐观态度的情况:
企业偿债能力t=∑t0长期债务投资的各项目金额*(1+项目利润率)n-到期的长期债务t+调整数
(t代表从现在算起债务到期的时间,n代表在这段时间里各投资项目周转的次数,利润率是指投资项目的利润率)
谨慎态度的情况:
企业偿债能力t=∑t0长期债务投资的各项目金额*(1+项目利润率)n*各自平均转化率-到期的长期债务t-企业正常经营所需要的长期资金t+1+调整数
(t>1,n代表在这段时间里各投资项目周转的次数)
(2)投资者对企业偿债能力的思考
实际上,投资者和债权人在考虑企业偿债能力的时候,和债权人考虑的问题是差不多的:投资者希望自己投资的资本到时候能够收回并获得相应的收益,而债权人希望到时候能够收回本金和利息而已。那么投资者实际上也可以从时间上分为短期投资者和长期投资者。
①短期投资者对偿债能力分析的思考
短期投资者获利的主要渠道是通过资本市场买卖价格之差来获得的,因此,他们不太在意企业在短期当中的获利能力,比较关注的是市场的行情,也就是别的人对这个企业的认可程度。因此,短期的投资者很少会去分析企业的偿债能力。
②长期投资者对偿债能力分析的思考
长期投资者与短期投资者不同,他们会非常关心这个企业的成长能力,因为他们主要的收益来自于这个企业的未来的收益能力。因此他们在分析企业的偿债能力的时候,会比较实际获得收益率是否大于预期的收益率。如果实际收益率大于预期的收益率,则说明企业没有偿债的问题,小于,则相反。
(3)企业经营管理人员对企业偿债能力的思考
由于企业经营管理人员能够获取的会计信息要多于其他利益相关者,他分析出来的结论会更加准确,因此不需要进行调整。经营管理者在分析企业偿债能力的时候,经常会预计资金的利润率,因此,对于项目利润率的预期的准确定将会严重地影响企业偿债能力。分企业偿债能力计算公式如下:
①比较乐观的公式
企业偿债能力t=∑t0债务所筹集的资金*(1+预计项目利润率)n-到期的债务t
②比较保守的公式
企业偿债能力t=∑t0债务所筹集的资金*(1+预计项目利润率)n*各自平均转化率-到期的债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1
而对于分析目前自己企业的偿债能力,则比较简单,只需要看自己现金流量表上是否有足够的现金流即可,如果没有现金流量表,则只需要看银行日记账和现金日记账期末余额是否大于0即可:大于0,则说明没有偿债问题,小于0,则说明存在偿债问题。
五、结论
在分析企业偿债能力的时候,我们不能简单的利用一些指标去分析,而是应该从偿债能力的本质上去寻找解决问题的方法:以分析偿债能力的本质为基础,以利益主体(债权人、投资人、企业经营管理者)为着眼点,在各自分析企业偿债能力的目的、各自能够收集到的财务资料和数据以及他们对待风险的态度的基础上结合偏差分析,进而分层次的构建适合各个分析主体的企业偿债能力的财务指标。这样,得出的结论才会比较符合企业的实际情况。
【参考文献】
[1] 张金昌.企业偿债能力准确计算公式[J].经济管理,2006(1).
偿债能力分析论文范文第4篇
关键词:房地产上市公司;并购;偿债能力;
中图分类号:F823.45文献标识码:A文章编号:1007-4392(2006)05-0017-04
一､引言
我国上市公司股权结构一个最大的特点是非流通股和流通股同在,而且往往非流通股拥有控股地位｡由于上市公司大股东无法通过市场交易从持有的非流通股中获取控制权收益,因此更多的时候采取其它手段获取利益,例如违规占用上市公司资金､由上市公司为其担保等等｡上市公司大股东这种作法给上市公司带来的一个严重结果就是上市公司的债务负担不断加重,偿债能力不断弱化｡这种现象在上市公司被收购后表现得更为明显｡原因在于,上市公司原大股东在转让公司控股权时往往能够获得一个控制权溢价,中外学者对此己经有了一些实证研究成果,例如Bradley(1980)研究了美国股票市场161项收购事件,发现收购方的报价高于被收购公司当时市场交易价格的13%,而Bradley和Holderness(1989)研究了1978―1982年的63起股权协议转让的协议价格发现,协议价格明显高于信息披露后的市场价格达20%｡我国的学者姚先国等(2003)的实证研究结果表明,国内上市公司控制权转让中的溢价达到了49.8%｡因此,上市公司新的大股东进入后,为了弥补收购中支付的溢价,必然通过增大上市公司的负债水平获得控制权的隐性流通｡由此,上市公司在被收购后的偿债能力就不容乐观｡本文通过房地产行业上市公司被收购后偿债能力的分析和评价,来印证这种判断｡
二､数据和研究方法
本文通过因子分析方法来分析和评价相关上市公司的偿债能力｡根据财务分析理论和数据获取情况并结合所研究具体问题,本文采用的偿债能力的指标主要有财务杠杆(X1)､资产负债率(X2),流动比率(X3),速动比率(X4)及利息保障倍数 (X5)｡采用的数据为1997年到2003年国内房地产行业被收购的14家上市公司公告和年度报表数据计算而成｡这14家上市公司分别是深圳市场的渝开发､深深房､德赛电池､泛海建设､世纪中天､ST昌源､恒大地产､莱茵置业､吉光华,上海市场的中远发展､亚泰集团､运盛实业､东华实业｡我们要求这些上市公司在被收购前后主要业务集中于房地产行业,以保证分析的样本集中于房地产行业｡而且为了保证反映出上市公司在被收购后的偿债能力的稳定性,我们所用每个指标都是收购后两年相应指标的简均值｡本文的整个计算求解过程采用SPSS统计分析软件｡计算出的22个样本在5个指标下的数值如下:
三､实证研究结果
利用SPSS统计分析软件将数据进行标准化处理,并求出5个指标的相关系数矩阵,见表3｡
由表3可以看出,X3与X4相关系数为0.8386,说明流动比率与速动比率具有很强的正相关性;X1与X2相关系数为0.7455,说明财务杠杆比率与资产负债率有较强的正相关性｡根据因子分析理论,计算相关系数矩阵的特征值,并求特征值的贡献率和累计贡献率,见表4｡
由表4可知,前2个特征值的累计贡献率己达到84.08%,这说明用前2个公因子来反映事物的信息占全部信息的84%以上｡于是,取前两个公因子F1､F2｡采用主成分分析法计算出因子载荷阵,并将此因子载荷矩阵作方差最大正交旋转,旋转后的因子载荷阵见表5｡
根据旋转后的载荷矩阵可以看出,X3与X4在公因子1上有较大的载荷,说明F1集中反映了流动比率与速动比率水平,这两个指标都是短期偿债能力指标,故把公因子称为短期偿债能力因子;X1与X2在公因子F2上有较大的载荷,说明F2集中反映了财务杠杆比率与资产负债率,这两个指标都反映了公司长期的负债状况指标,故把它称为长期偿债能力指标;X5在公因子F1､F2上的载荷分别为0.4084与0.3694,相差不大,说明X5既含有一定的短期偿债能力,又含有一定的长期偿债能力｡到目前为止,通过因子分析法,将5个评价指标转化为具有典型经济涵义的两个盈利综合评价指标｡
运用因子得分分析,便得到各企业的偿债能力得分,见表6｡
将F1､F2得分绘制在平面上,如图1｡F1､F2越大所代表的综合盈利能力越大｡
根据图1可以看出,位于右上角的企业是短期偿债能力和长期偿债能力都很强的企业,位于左下角的企业则是短期和长期偿债能力都差的企业;位于左上角的企业是长期偿债能力强而短期偿债能力较差的企业,位于右下角的企业则是短期偿债能力强而长期偿债能力弱的企业｡
在14家上市公司中,深物业(-1.5809､0.6449)的短期偿债能力是最差的,中远发展(?鄄0.5886､1.8356)的短期偿债能力较差,而长期偿债能力是最强的;位于右下角的三个公司莱茵置业(0.3102､1.0365)､德赛电池(0.575､1.0654)和恒大地产(0.548､0.8933)的短期偿债能力最强;其余公司的短期偿债能力和长期偿债能力均较好,公司与公司之破没有很大的差异｡
我们运用因子分析方法对这14家公司在被收购前的偿债能力指标进行分析分析结果显示,被购前的偿债能力可以用三个公因子衡量,三个公因子均反映了公司的长期偿债能力｡
如前所述,由于公司被收购前后公因子的构成不同,不便于进行直接的比较,但是我们注意到,被收购前衡量公司偿债能力的主要方面是长期偿债能力,而被收购后衡量公司偿债能力的主要方面是短期偿债能力｡这与我们在国内控制权市场上观察到的情况大致相似:大部分转让控制权的上市公司的流动清偿能力遇到了问题,在被收购后,短期流动性问题得到了解决,但是长期偿债能力并不容乐观｡
四､结论
本文运用因子分析法对房地产上市公司被收购前后的债务偿还能力进行了考察,结果发现这些公司的偿债能力反映在不同的方面,公司控制权的转让暂时缓解了流动性问题,但是长期偿还能力更值得关注｡这个发现与我们前面提到的上市公同在被收购后的偿债能力不容乐观的观点一致｡
参考文献:
浙江大学课题组 姚先国等.“中国上市公司购并动机――治理因素分析”《上证研究》2003年.第一辑;
尹子民.陈英梅.“多元统计在企业经济效益评价中的应用”[J]《北京工业大学学报》2002.28(1);
偿债能力分析论文范文第5篇
［论文摘要］在市场经济条件下，负债经营已经成为现代企业的基本经营策略。分析企业偿债能力是企业进行负债经营风险管理的关键环节，而保证企业的安全经营是财务分析中的主要内容。因此偿债能力分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。
企业的安全性是企业健康发展的基本前提，在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，按照期限的长短可分为短期负债和长期负债。从根本上讲，安全的偿债能力要求企业必须有某一时点上的债务偿还能力，即资产负债表上的资产与负债的关系—静态性偿债能力，而偿债能力又应以平时盈利及现金流入的积累作为保证，即利润表和现金流量表中表现的盈利能力和获取现今的能力—动态性偿债能力。如果企业不能对偿债能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都将会受到威胁。
一、我国企业偿债能力分析中存在的问题
（一）偿还债务资金来源渠道的单一化。目前，在分析偿还债务资金来源渠道时只考虑资产变现问题而没有考虑到企业偿还负债的资金来源还可以有多种渠道。把企业资产变现为主要资金来源的渠道的分析，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。
（二）目前，现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的分析。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。而企业要生存下去就不可能将所有的资产变现来偿还负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。企业的经营活动是持续不断的，要想准确地分析企业偿债能力，应以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力。否则，评价的结论只能是企业的清算偿债能力。正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流人，所以偿债能力的分析应包括对企业现金流量的分析。
（三）现有的偿债能力分析是静态性的，而不是动态性的。 目前，企业偿债能力主要是以资产负债表为主进行分析，而资产负债表是一个静态报表，反映的是企业某一时点的财务状况。这样做只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。
二、出现偿债能力分析问题的原因
在企业偿债能力上出现问题，不仅有在对短期偿债能力，长期偿债能力分析上存在局限性，同时，在偿债分析数据来源上也存在着一定的局限性
（一）在短期偿债能力分析上有局限性。目前，企业短期偿债能力分析衡量指标有流动比率、速动比率等。1、流动比率这个指标是建立在变现能力而非货币资金基础上的。即使可变现资产再多，如果货币资金不足，仍会出现偿债困难。所以．流动比率与实际短期偿债能力并非时时刻刻都能保持一致。2、流动比率和速动比率反映的都是企业在一定时点上短期偿债能力的水平．一旦企业的经营活动出现波动，它们就不能真正揭示企业的短期偿债能力．除非这一特定时点足以代表企业经常性的经营和财务状况。3、由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，使得计算流动比率和速动比率的数据常常被扭曲。企业管理当局在期未编制报表前．可以通过各种手段人为地对其进行调接。
（二）在长期偿债能力分析上也存在着局限性。主要是已获利息倍数上存在着一定的局限性。1、已获利息倍数反映的是企业支付利息的能力．不能反映债务本金的偿还能力 但是，企业所承担的债务不仅仅是利息费用．还包括本金．该指标只衡量其中一项是不全面的．没有将利息的支付和本金的偿还放在同等重要的位置．将导致企业产生错误的想法．不利于偿债能力的分析。2、已获利息倍数着眼于税前利润，不能反映企业实际的支付能力 企业能否支付利息费用．能否按期偿债不仅要看利润情况．还要看现金流量，即是否有足够的可动用现金。
(三)企业偿债能力分析数据来源上存在局限性。1、采集数据的限制：由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务．因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息．如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况．却不能在资产负债表上得以体现。2、货币计量的限制：由于资产负债表上的项目都是用货币计量的，而那些难以用货币计量的经济事实不易在报表数据上体现出来。这种缺乏完整性的报表数据必然会影响由其计算出的偿债能力比率的综台说服力．故而报表分析者需要重视非货币计量因素的影响．
三、企业偿债能力分析的改进
（一）对短期偿债能力的分析：1、对短期债务偿还能力的分析，除了现有的指标外，还可以引进以下的指标：（1）经营活动现金比率=经营活动现金净流量/流动负债。这一比率衡量由经营活动产生的现金支付即将到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。一般而言，比率越大说明企业短期偿债能力越好，现金偿债的时效性越强。反之，则表明企业短期偿债能力差；（2）速动资产够用天数=(365*速动资产)/预计营业支出总额这一比率可以衡量企业速动资产用于支付营业支出所能维持的天数。由于企业的速动资产包括货币资金、短期投资和应收账款，是企业用于偿还短期负债的主要资产。营业支出数是基于对未来营业的预计而测算出来的，这个比率可以用来衡量企业动态的偿债能力。2、对短期偿还能力，还可以从以下两个方面进行：（1）经营活动中产生现金的能力。首先要分析企业近几年的现金流量表。其次要分析营运资本的投入状况。第三可利用到期债务偿还比率来分析经营活动现金净流量与债务偿还的关系。第四通过分析企业的现金周转期限现金的周转天数。（2）企业的短期融资能力。借新债还旧债是企业偿还债务的渠道之一。所以，分析短期债务偿还能力还应对企业的融资能力加以分析。分析企业短期借款的融资成本；分析企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现；分析企业的应收账款；分析企业是否为他人提供信用担保，这些未来可能发生的负债，都会增加企业的短期支付要求，而且会影响企业进一步融资的能力。
（二）对长期债务偿还能力的分析。从长期债务的特点来看，对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。1、“已获利息倍数”指标的改进。应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：1．债务本金偿付比率。债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]该指标必须大于l，越高说明企业的偿债能力越强。2．现金流量偿付比率。现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）] 该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。2、分析增加长期负债的合理性。企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于平稳经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是个危险的信号。企业的长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。
参考文献
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偿债能力分析论文范文第6篇
［关键词］偿债能力 负债经营 量化资料 非量化资料
偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。企业能否健康发展，关键取决于财务分析中体现企业偿债能力的高低上，即企业的安全性。企业的安全性有两方面含义：能偿还企业的到期财务负担；有相对稳定的现金流入。这两个因素应同时满足。由于偿债能力要结合多方面的因素进行综合评价，所以在评价分析工作中难免会出现一些重要问题的遗漏，现从两个方面进行阐述。
一、 从量化资料的角度看
（一） 短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析
短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说，一个企业的长期偿债能力很强，这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强，因为，在短期偿债能力很弱的情况下，企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务，严重时就可能导致企业破产。相反，如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产，但是企业的长期偿债能力很弱，这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资，使企业的经营规模难以扩大，盈利水平难以提高。
（二）重视负债的规模和构成。
一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面：1.由企业的所有者投资；2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模，当企业的负债既能为企业周转资金带来方便，又能及时偿还时，这样的负债规模是最可取的。同样，负债的结构也起着不可或缺的作用，流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债，如果忽视了负债的结构，那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。
（三）充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。
企业的偿债能力是由企业的资产来作为保障的，都是通过资产负债表来进行静态的分析。这种思维模式其实存在着一定的局限性，从企业发展角度考虑，任何企业都不可能以放弃所有的资产来清偿现有的债务，还可能存在固定资产、无形资产变现能力差等问题，这就会大大影响到资产负债率指标的可用价值。对企业的偿债能力分析应该动态静态相结合的来考虑，既考虑到资产的规模，又应该以持续经营为基本前提来评价企业的偿债能力。正常的企业在经营过程中的债务主要要用企业稳定的现金流入来偿还，因此，在分析企业偿债能力的时候，不可忽视现金流量对企业的影响。
二、从非量化资料角度看
（一）认真分析企业的偿债途径。
企业偿债一般有两条途径：变现现有资产来偿还债务；借新账还旧账的方式。在计算流动比率的时候，要注意人为因素对流动比率指标的影响，因为，企业的管理人员出于某种目的，可以运用各种方式进行调整，这不只是账面数据能反应准确的。例如，企业可以一本期末还贷，下期初再举债的方式调低期末流动负债余额，或以举借长期借款增加流动资产等方式达到调整流动比率，掩盖企业真实财务状况的目的。分析时应注意联系流动资产和流动负债的变动情况及原因，对企业偿债能力的真实性做出判断。
（二）内部经营条件也对企业偿债能力产生影响。
在业务中，人们习惯于通过财务报表上的数据对偿债能力进行分析，对数据进行处理计算出流动比率、速动比率、现金比率等量化指标。然而，虽然企业的财务报表数据是真实的，但并不代表这些指标反映的偿债能力和企业真实的偿债能力一致，这就要考虑到企业的内部经营条件的不同了。例如，同样生产经营同品牌童装的服装厂，但是两个厂家的生产规模大不相同，其资本结构及其所反映的偿债能力的比率自然也就会大不相同。大型的服装厂流动比率要高于小型的服装厂，但前者的偿债能力不一定小于后者。因此，对企业偿债能力的分析判断，还必须与企业的组织管理体制、经营管理者的素质、历史信用状况、发展阶段等内部因素相结合。
(三)考虑政策等外部因素的影响。
外部环境因素包括：国家的宏观行业政策、信用环境、金融市场、通货膨胀等。这些因素都对企业的生存发展起着不可忽视的作用，而且一个企业要想发展的好，就必须改变自身来适应这些外部因素的变化。从对企业的偿债能力的角度来说，由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务．因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息。如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况。却不能在资产负债表上得以体现。
由以上的分析可以看出，企业无论是出于了解企业财务状况、揭示企业所承担的财务风险程度、预测企业的筹资前景还是为企业进行各种理财活动提供重要参考的目的。企业偿债能力的分析都是非常重要的，偿债能力的分析准确与否关系着债权人最切身的利益和企业筹资的可能性，因此只有注意常出现的以上难题，综合分析评价才能得出正确的结论。
【参考文献】
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［2］许拯声:《财务报表阅读与分析指南》,机械工业出版社，2007年1月.
偿债能力分析论文范文第7篇
关键词：海外并购； 财务指标； 会计研究法； 并购意义
一、吉利并购沃尔沃案例回顾
浙江吉利控股集团有限公司（简称吉利）自1986年成立以来，通过利用国内成熟的零部件配套体系及国外成熟车型打造出的低价位汽车在灵活的营销体制下取得了飞速发展，并且笼络了不少客户，但随着大环境的变化，低价模式已经失效，李书福凭借敏锐的洞察力指出要改变战略进军中高级轿车，并购沃尔沃可谓是棋局中至关重要的一步，2010年3月28日，吉利集团以18亿美元并购了美国福特旗下的沃尔沃100%的股权及几个系列产品，生产线，人才和供应商体系等，此次巨大战略改变可以看出李书福对于吉利汽车爱之深沉，同时也看出了他的野心和宏伟目标。
二、四大财务指标分析
（一）偿债能力分析
偿债能力指企业偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力分析。
从表一可知，就短期偿债能力分析，吉利流动比率和速动比率有相同的变化趋势。
在2010―2011年中由于并购需要花费大量资金，2011年流动负债涨幅较大，因此导致流动比率和速动比率下降，而在2012―2014年则呈上升趋势，2014年流动资产同比增长13.7%，远大于流动负债涨幅，因此导致流动比率大幅上升。2015年提出新计划同时增加了各种车型，流动负债涨幅较大，两个指标均下降。
就长期偿债能力分析，2009―2011年城上升趋势，2011―2014年呈下降趋势，2015跟2014年基本类似，其中2012年下降趋势最大，主要因为2012年吉利并购了英国锰铜控股有限公司的业务及主要资产，同时还提出了新能源汽车战略，注入新元素，强调产品多元化，这一年资产总金额涨幅很大，并且首次以高金额的营业收入进入了世界500强，进而所有者权益大幅增加，最终导致了两个比率的下降。
（二）运营指标、盈利指标以及发展指标分析
从以上三大表格中，着重以2012年，2014年以及2015年这三个节点来描述吉利的发展状况，在并购之初的两三年内，发展还是比较乐观的，在2012年达到一个小高峰，进入了世界500的行列，随后在2014年由于吉利品牌转型，同时营销系统也在大规模重组，将全球鹰、帝豪以及英伦汽车精简整合为一个品牌，同时卢布贬值导致外汇汇兑出现亏损，尽管已经采取措施降低了在俄罗斯的部分财务风险，但是出口销量整体还是下滑，并且国内出台政策为了降低污染，减少拥堵，限制发放新车牌照，从而限制了用车需求，2014年可谓是冰雪交加的一年，而在2015年整体销售量上升，新车型普遍有良好反应，成立合营公司宁海知豆，收购吉润春晓汽车部件有限公司等行径展示了吉利公司强劲的实力，营收增长率和净利增长率均大幅增长，最终避过寒冬，迎来了久违的曙光。
三、并购意义及未来的展望
回顾这几年的概况，可以说是一波三折，历经艰辛，能在并购之初开局完美同时又能够在寒冬中幸存下来并且后劲十足的企业实在不是用“幸运”来阐释的，这期间一定蕴藏着李书福对吉利汽车极大的爱和千万倍的努力，所谓“罗马不是一日建成”的，本例给我们提供了有关国外并购的无限遐想和学习的空间，在并购之初，以及当遇到各种突发状况时应当快速采取的战略调整等值的借鉴。
时至今日，2016年的中期报告显示仍然以强劲的姿态存活着，尽管中国汽车市场竞争激烈，但其增速却超过了预期，同时透过吉利控股在哥德堡设立的全资附属公司CEVT还没有发挥出完全的价值，如何达到规模效益，进而保证吉利控股持续稳步发展是接下来要认真考虑得事情，机遇和挑战并存，最终实现“造每个人的精品车”的目标还有很长的路要走，最后引用孙中山的一句话来表达我对它的期待，“革命尚未成功，同志仍须努力”。（作者单位：上海对外经贸大学）
参考文献：
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偿债能力分析论文范文第8篇
[关键词] 财务指标 偿债能力 综合评价模型
企业的资金来源除了企业自有资金外，很大一部分则是通过举债得来的。举债的结果则使企业产生了债务，于是形成了企业短期或长期的负债。企业能否偿债直接关系到企业能否正常经营，债权人资金能否收回和投资者是否可以参阅偿债能力分析做出投资决策的问题，因此对企业偿债能力进行综合评价显得非常重要。
一、分析评价企业偿债能力的意义
1.企业偿债能力含义
偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的实力；长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。
企业偿债能力分析通常运用财务比率指标进行分析，如：流动比率、速动比率、资产负债率、股东权益比率、负债股权比率、已获利息倍数等指标。
2.分析评价企业偿债能力的意义
偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过各种分析可以揭示企业的财务风险。企业经营者、企业债权人及投资者都十分重视企业的偿债能力分析。
(1)偿债能力分析有利于企业经营者正确做出经营决策
企业偿债能力好坏既是对企业资金循环状况的直接反映，又对企业生产经营各环节的资金循环和周转有着重要的影响。因此，企业偿债能力的分析，对于企业经营者及时发现企业在经营过程中存在的问题，并采取相应措施加以解决，保证企业生产经营顺利进行有着十分重要的作用。
(2)企业偿债能力关系到债权人资金的安全性
对于企业债权人来说，企业偿债能力直接关系到资金是否安全，能否收回的问题。任何一个债权者都不愿意将资金借给一个偿债能力很差的企业，债权者在进行借贷决策时，首先要对借款企业的财务状况，特别是偿债能力状况进行深入细致的分析，否则将可能会做出错误的决策，不仅收不到利息，反而使本金都无法收回，所以说企业偿债能力分析对债权者有着重要的意义。
(3)企业偿债能力分析有利于投资人做出正确的投资决策
对于投资者来说，企业偿债能力分析有利于对企业进行正确的投资决策。投资者在对一个企业进行经营状况分析时，不仅仅考虑企业的盈利能力，而且还要考虑企业的偿债能力，这样才可能安全收回投资并获取收益或分得红利。
二、偿债能力的指标分析
1.短期偿债能力指标
常用的短期偿债能力指标主要包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。
(1)流动比率
该比率反映流动资产与流动负债的比率关系，企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期的流动负债的能力。其计算公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
一般认为流动比率保持在2.0左右比较合适。该比率过低，表明企业营运资金不足，无法抵偿流动负债，短期偿债能力较弱，企业可能面临清偿到期债务的困难；该比率过高，显示了企业很强的短期偿债能力，但是同时也占用企业过多的流动资产。表明企业持有不能盈利的闲置的流动资产，使获利能力受到影响。
(2)速动比率
该比率反映速动资产与流动负债的比率关系，衡量企业流动资产可以立即偿付流动负债的财力。其计算公式如下：
速动比率=速动资产/流动负债
其中，速动资产=流动资产-存货-预付费用
1:1的速动资产与流动负债的比例通常被认为是合理的，它说明企业每一元的流动负债有一元的速动资产作保证。该比率过高，说明企业有足够的能力偿还短期债务，但同时也表示企业有较多的不能盈利的现款和应收账款，失去了收益的机会。比率偏低，则企业将依赖出售存货或举新债来偿还到期的债务，这就可能造成急需出售存货带来的削价损失或举新债形成的利息负担。
(3)现金比率
该比率反映现金及其等价物与流动负债的比率关系。现金及其等价物包括企业的库存现金、随时可以用于支付的存款等。其计算公式如下：
现金比率 =（现金+现金等价物）/流动负债
现金比率越高，表示企业可用于偿付流动负债的现金越多，可变现损失的风险也就越小，而且变现的时间也越短。一般情况下，若该比率大于0.25，可认为企业有较强的直接偿付能力。现金比率高的企业，往往说明没有按照最佳的方式来利用现金资源，而这些现金资源应投入到企业经营运作中去；比率过低，则意味着企业的即期支付可能出现问题。
(4)现金流量比率
该比率反映企业偿还即期债务的能力。其计算公式如下：
现金流量比率=经营活动产生的净现金流量/流动负债
该比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。
(5)到期债务本息偿付比率
该比率反映经营活动产生的现金流量是本期到期债务本息的倍数，其计算公式如下：
到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+利息支出）
本期到期债务本金及现金利息支出由现金流量表中筹资活动现金流量所得。该比率主要衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。比率越高，说明企业经营活动产生的现金对偿付本期到期的债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力也越强。该比率小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务利息，企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务。
2.长期偿债能力指标
(1)资产负债率
资产负债比率是企业全部负债总额与全部资产总额之比，也称为负债比率或举债经营比率。它反映企业的资产总额中有多少是通过举债得到的。其计算公式如下：
资产负债率=负债总额/资产总额
资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，如果负债比率较大，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。通常认为60%～70%为合理范围。低于30%说明企业的经济实力较强，负债较少，资金来源充足。若比率大于70%，则说明企业难以筹到资金，筹资风险加大，利息负担增加，偿债风险也增加。
(2)股东权益比率与权益乘数
股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。计算公式如下：
股东权益比率＝股东权益总额／资产总额
股东权益比率与负债比率之和等于1。股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。
股东权益比率的倒数，称为权益成数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。其计算公式如下：
权益乘数＝资产总额／股东权益总额
(3)负债股权比率与有形净值债务率
该比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。其计算公式如下：
负债股权比率＝负债总额/股东权益总额
该比率实际上是负债比率的另一种表现形式，反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。
若保守认为无形资产不宜用来偿还债务，则计算公式为：
有形净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）
该比率把商誉、商标权、专利权、专有技术等无形资产从净资产中扣除，更谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程序。该比率越低越好，说明企业的财务风险越小。
(4)利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润/债务利息
息税前利润=净利润＋所得税＋财务费用中的利息费
利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提条件，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要指标。该比率至少要大于1，且比值越高越好。该比率小于1时，说明企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。该比率应为多少时才算偿付能力强，这要根据经验并结合行业特点来判断。
三、企业偿债能力综合评价
1.企业偿债能力定性评价
从定性方面来说，首先应该了解企业所处的行业性质。虽然说比率大多有个参照值，但是在实际中，比率往往不是绝对的。对企业行业性质的分析就显得尤为重要了。如营运周期长短不同的企业，其应收帐款也不同，存货的持有量也不同。所以在对企业偿债能力定量分析前，首先应调查清楚企业行业性质，为后面进行企业偿债能力定量分析做好充分的准备。
2.企业偿债能力定量评价
在初步对企业进行定性分析后，就应该对偿债能力从定量角度进行综合评价。我们通过建立一个综合评价模型对企业偿债能力进行量化的综合评价。
(1)偿债能力综合评价模型构建
Ic－各行业偿债能力指标参考值
(2)模型中各参数值确定
In通过前述偿债能力指标的计算公式可以计算出的指标值;Ic可查阅各行业参考值，行业没有统一规定的可以通过选择样本计算行业平均值;是In与Ic的比较值;ω可以采取专家打分等方法确定，由于时间和费用等方面的原因，这里不能做进一步的研究。
(3)模型的应用
分别计算出短期偿债能力综合指标指数，长期偿债能力综合指标指数及综合偿债能力指标指数，分别反映企业的短期、长期及整体综合偿债能力。
①偿债能力指数评价标准
、比较基础为1，比较基础为2
当≥1，表示企业短期偿债能力较强;＜1，表示短期偿债能力较弱。
当≥1，表示企业长期偿债能力较强;＜1，表示长期偿债能力较弱。
当≥2时，表示企业综合偿债能力较强;＜2，表示企业的综合偿债能力较弱。这里面有几种情况：
、均≥1，≥2，说明企业的短、长期偿债能力均较强;
≥1，＜1，≥2，说明企业的短期偿债能力好，长期偿债能力弱，综合偿债能力还是较好的；
＜1，≥1，≥2，说明企业短期偿债能力弱，长期偿债能力强，综合偿债能力较好。
②偿债能力和企业收益性的关系
≥2,表示企业偿债能力较强,但企业资金收益性较弱;
＜2,表示企业偿债能力较弱,但企业资金收益性可能较强;
＝2,表示企业偿债能力和收益性二者较为均衡控制。
综合偿债能力评价指数的应用应结合企业定位和企业经营特点考虑。稳健型企业该评价指数通常较大，因为企业经营者往往会高估风险，在避免资不抵债情况出现的同时也丧失了获取更大收益的机会。激进型企业该评价指数通常较小，企业经营者往往会充分利用财务杠杆来举债经营，在获得更大收益的同时其财务风险也较大。
四、结论及讨论
文中介绍了企业偿债能力主要指标。其中短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率等，长期偿债能力的指标主要有资产负债率、有形资产负债率、产权比率、已获利息倍数等。使用这些比率对企业的偿债能力分析，对企业经营者、企业债权人及投资者来说都十分重要。
指标分析后，接着探讨企业偿债能力综合评价方法。论文从定性、定量两方面探讨了企业偿债能力综合评价方法。在定量分析中，我们创新性的尝试了自建偿债能力模型评价企业综合偿债能力。
定量分析中，各指标的权重确定尤为重要。今后需进一步研究如下问题：定量评价模型中各行业偿债能力指标参考值的确定、各指标权重的确定及模型的进一步完善。
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偿债能力分析论文范文第9篇
关键词：上市公司 财务分析 财务指标
中图分类号:F830.91 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2011）08-068-02
一、汾酒集团经营状况及相关行业背景的简述和评价
汾酒集团为国有独资公司，是全国最大的名优白酒生产基地之一，是我国知名的白酒生产企业。对于汾酒集团所处的中国白酒行业则有如下的几点特点：首先，由于白酒行业消费升级前提下的产品结构调整，及其中低档酒市场萎缩让位于中高档白酒产品的趋势较为明显。近几年白酒行业销售收入和利润率大幅增长；其次，我国目前的白酒行业集中度提高，两极分化日趋严重。形成了不同程度的寡占市场结构；再次，在产品差异化上，除一些诸如：汾酒集团等的大型企业在培养自己的特色产品外，市场中的众多中小厂商未能突破产品差别化，没有有效建立自己的消费群。这使得白酒行业整体差异化水平较低。最后，高档化趋势明显，随着经济的增长，高档白酒消费将表现出比普通白酒更快的增长速度，并将替代部分中低档产品。总体来讲，这样的行业背景对于处于行业前列的汾酒集团，不管是现在的经营还是未来的发展都是利大于弊的。然而，虽然中国白酒行业总体趋于寡占，但处于行业顶端的各公司间的竞争依然是非常激烈的。加之随着中国市场的进一步开放，对于传统白酒行业的冲击是不可小觑的。
二、相关财务分析方法的介绍
企业财务分析的方法是由财务信息的使用者对财务分析的要求所决定的。尽管各个不同的分析主体进行财务分析的侧重点不同，但都要求通过财务分析来揭示企业的经营趋势、公司盈利等方面的情况。具体的财务分析方法主要包括：基础财务分析和综合财务分析。
（一）基础财务分析
基础财务分析举例主要有：趋势分析、比率分析等。
1.趋势分析法。趋势分析法是将企业连续几个时期的同类指标数字两两相除，求出趋势比率，以确定分析其各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。
2.比率分析。财务比率是根据财务报表数据计算而来的反映财务报表各项目之间相互关系的比值。具体包括：衡量企业短期偿债能力的流动比率、速动比率、现金比率，衡量企业资本结构（长期偿债能力）的资产负债率、产权比率，衡量企业盈利能力的营业毛利率、资产净利率、净资产收益率等财务比率。
（二）杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率的内在联系，把反映企业偿债能力、营运能力和盈利能力等单方面的指标结合起来，形成一套财务分析指标体系。
三、对汾酒集团的财务分析
会计人员的一个重要目的就是以有利于决策的形式向使用者报告财务信息。而这些看上去单调的财务报表和冗繁的财务数据，就成为了在企业之内和之外沟通财务信息的主要手段。下面我们就对汾酒集团相关财务报表、财务数据进行加工处理，以及在此基础上做进一步的思考与分析。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力主要是指企业流动资产及时足额偿付流动负债的能力。具体到相关的财务指标主要包括：流动比率、速动比率、现金比率、流动负债经营活动净现金流比等。
1.汾酒集团2006-2009年短期偿债能力指标情况。从表1中，我们可以直观的看出汾酒集团的各项短期偿债能力指标总体上讲是比较稳定的，从2006到2009年的四年间基本没有较大的波动，尤其是速动比率几乎没有什么变化。至于现金比率和经营活动净现金流比除了2007年的小幅下挫，也基本维持在0.6左右。而流动比率还有逐年上升之势。所以，总的来讲近几年汾酒集团的短期偿债能力维持在一个较稳的水平。然而，当我们的目光移出汾酒集团，投入到2006到2009年的整个宏观经济环境时，我们就会发现情况远没有我们在图表中看到的那样乐观和平稳。在2008年金融危机中，很多的中国企业都受到严重的影响，有的甚至濒临破产甚至倒闭。而汾酒集团，最起码从短期偿债能力指标上来看，不但没有受到金融危机的影响，而且除速动比率外的各项指标都比2007年有明显的上扬。所以，进一步总结，汾酒集团的短期偿债能力不但是稳定的而且是趋好的。
另外，我们还要指出的一点是：不要认为这样好的短期偿债能力对于公司就是绝对有利的。从另一个方面，它也说明了企业把很大一部分经营所得以低收益资产，甚至是以现金的形式保留，这也表明公司缺乏较好的长期投资机会和较成熟的短期投资管理。
2.汾酒集团短期偿债能力指标与贵州茅台相关指标的比较。当我们单独考察汾酒集团的短期偿债能力指标时，我们或许会为其短期偿债能力如此之好而感叹。但当我们将贵州茅台，这个中国白酒行业的龙头老大的数据至于其下进行比较时，我们就不再那么惊讶了。贵州茅台的各相关比率除了经营活动净现金流比都要高于汾酒集团，有的甚至高出数倍。虽然没有更多的数据佐证，但白酒行业惯常的高短期偿债能力应该是该行业的一个特点，这可能与它们较高的毛利率相关。
而另一方面，贵州茅台的财务数据明显要比汾酒集团有着更大的波动性，尤其是经营活动净现金流比，就会发现贵州茅台财务数据的波动主要是源于2008年数据的突然下挫，显然贵州茅台比汾酒集团更大的受到了全球经济危机的影响。
（二）长期偿债能力分析
长期偿债能力分析，是指企业偿还长期负债的能力，它不仅取决于企业在长期内的盈利能力，还取决于企业的资本结构。具体到相关的财务指标主要包括：资产负债率、产权比率、现金负债比。
1.汾酒集团长期偿债能力分析。
从绝对上的数字来看，汾酒集团的资产负债率和产权比率，负债只占公司账面价值的20%左右，股东权益的比重将近是负债的四倍左右。这表明汾酒集团对债务的依赖程度是很低的，也即企业的长期债务较少。当然这从一个方面就表明汾酒集团的长期偿债能力是较强的。另外，从另一个方面，企业的现金偿债总额比是比较高的，除2007年外，基本维持在0.6左右，这表明企业将近60%的长期债务是可以直接用现金偿付的，这显然是汾酒集团的长期偿债能力较强的又一个佐证。
其次，从趋势分析上来看，汾酒集团的资产债务率和产权比率在过去的四年里是相当平稳的，波动率最高也只到25%左右，总的来讲沿袭了我们在短期偿债能力分析之中对公司经营稳定性的结论。
2.汾酒集团长期偿债能力指标与贵州茅台的比较。
比较了汾酒集团和贵州茅台的数据，我们略去过多的赘余，直接得出结论：首先贵州茅台的资本结构中债务的比重（最高是15%）比汾酒集团（最低也有18%）低很多。看来低的债务依赖度，进而强的长期偿债能力和低的经营风险是白酒行业的一个特点，所以我们或许可以少一些对汾酒集团的苛责；其次考查汾酒集团与贵州茅台的数据比较，汾酒集团的各项长期偿债能力的财务指标，尤其是现金负债比，还是比贵州茅台稳定些。这也表明了汾酒集团的经营是较为稳定的。
四、对汾酒集团的财务状况作出最终的评价
首先，从短期偿债能力来讲，总的来讲汾酒集团的短期偿债能力很好的，这一点对于债权人是有利的。而且从趋势上，汾酒集团的短期偿债能力是比较稳定的，各相关指标的数据一直维持在一个较稳定的水平上。不过，这对于公司而言，不见得就全是好的。过高的短期偿债能力指标表明企业在短期投资，也即短期财务计划和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它从侧面也表明企业长期投资的缺乏。具体而言：企业握有大量低收益的现金而不去做一些短期上的证券投资（交易性金融资产的数额多年来一直为0），长期上的投资也几乎没有（除了为数不多的长期股权投资，企业的持有至到期投资和可出售金融资产也是一直为0）。所以汾酒集团在日后应将手里握有的巨大的现金财富更好的利用起来，而不是像现在这样只是简单的存入银行中以使自己的财务费用多年保持负值。当然，如果我们考虑了贵州茅台的相关数据，或许这一点是整个白酒行业需要注意改进的。
其次，在长期偿债能力上，汾酒集团的长期债务管理能力是很好的，债务依存度也较低，这也是贵州茅台的特点。故此就行业背景而言，高的长期偿债能力及低的债务依存度应该是白酒行业的普遍特点。另外，在趋势上讲，汾酒集团的长期偿债能力是很稳定的。
再次，在盈利能力上，汾酒集团的表现依然是较为平稳的。但它与白酒行业的龙头老大贵州茅台的差距依然是明显的。这表明汾酒集团在今后的经营中应加强盈利能力的提高，在之后的杜邦财务分析体系中，我们又进一步分析到：提高盈利能力的症结是对成本控制水平的提高。另外，在发展趋势上，汾酒集团在销售规模和资产规模上都有稳步的提升，这表明汾酒集团的发展前景还是乐观的。
最后，就营运能力而言，不论是汾酒集团还是贵州茅台其存货周转率都很低，这表明白酒行业的平均存货管理能力不强。在应收账款周转率方面，汾酒集团则表现了较高的水平，体现了其应收账款管理能力的出众。至于流动资产周转率和总资产周转率，汾酒集团在数值上表现的较为稳定，也即至少在过去的三年里其资本结构没有较大的变化。
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（作者简介：武洁，西山煤电集团山西西山中煤机械制造有限公司助理会计师 山西太原 030053）
偿债能力分析论文范文第10篇
【关键词】房地产 上市公司 资本结构 影响因素
资本结构（Capital Structure）是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占资本总额多大比例。企业的资本结构直接或间接地影响着企业的资本成本、市场价值和治理效率，因此如何利用有限的资源进行优化配置，为企业创造价值最大化，是企业在投资决策中需要考虑的关键问题。房地产行业是典型的资本密集型产业，具有建设周期长、资金周转慢和易受政策影响等特征。我国房地产企业普遍存在资产负债率较高、融资渠道单一、过分依赖银行借款、短期借款比例大于长期借款比例、融资结构不合理等现象。一旦出现资金链紧张或断裂，将严重影响企业的长远发展。
本文试图在已有研究成果的基础上，就沪深两市的房地产上市公司资本结构影响因素作实证研究，以期对优化我国房地产企业资本结构，促进房地产行业健康长远发展提供一些参考。
一、研究假说
1.企业规模。规模较大的企业更倾向于且有能力实施多元化经营或纵向一体化，以分散经营风险，均衡利润，从而为企业带来稳定收益。此外，规模较大的企业商业信用更好，更容易通过举债获得资金。因此，与规模小的企业相比而言，规模大的企业经营更为稳定，具有更低的预期破产成本，可以更多地负债。
H1：企业规模与资本结构正相关。
2.盈利能力。根据梅叶斯和梅吉拉夫提出的优序融资假说，企业融资一般遵循的顺序为：内源融资、负债融资、权益融资。因此，盈利能力较高的企业可能使用保留盈余（张凌、胡未熹，2006），次而发行债券。相反，盈利能力较低的企业内部盈余不足，往往会选择多发行债券，因而企业负债比例过高。
H2：企业盈利能力与资本结构负相关。
3.企业成长性。成长性较高的企业的特征之一是投资速度快于利润增长速度，因而需要大规模筹资，而处于成长期的企业盈余往往不多，仅仅依靠内部融资是不够的。此外，成长性高的企业未来前景往往被看好，增发新股可能会引起股权的稀释，因而不为所有者看好。在这种情况下，债务融资优于其他融资方式。
H3：企业成长性与资本结构正相关。
4.所得税。根据税法规定，利息允许在税前列支，由于利息费用而减少的支出被称为税盾。股利则不能在税前扣除，因此当企业存在所得税时，由于负债的“抵税作用”使得债务实际成本小于权益资本成本。就是说，企业负债比例越高，税盾收益越大，企业价值也越大。
H4：税盾与资本结构正相关。
5.非债务税盾。非债务税盾主要是指债务以外的因素对企业的税收减免作用。根据税法的规定，折旧、亏损递延等非债务类税盾也可以在税前列支，同样具有抵税作用。因此，当企业存在非债务税盾时，企业可以减少负债融资。因此非债务类税盾越大，负债比例越小。
H5：非债务类税盾与资本结构负相关。
6.资产担保价值。企业管理层掌握的内部信息比外部投资者多，这种信息不对称导致了在进行股权融资时产生额外的成本。有形资产的担保可以保护债权人，减轻由于信息不对称引发的风险。因此，公司有形资产越大，资产担保价值越大，越有利于企业进行负债融资。
H6：资产担保价值与资本结构正相关。
7.短期偿债能力。流动比率和速动比率是反映企业偿债能力的常用指标。企业流动性比率越高，流动资产越多，表明企业的到期偿债能力强，会支持较高的负债比率，在这种情况下，短期偿债能力与资本结构正相关；另一方面，流动资产较多的企业可能会将其用来进行投资和经营活动，相应减少负债比率，此时短期偿债能力与资本结构负相关。
H7：短期偿债能力与资本结构负相关。
8.股权结构。我国目前仍处于转轨经济时期，上市公司中普遍存在偏好股权融资、股权高度集中、国有股“一股独大”的现象。大股东为了保证企业的绝对控制权，出于自身利益的考虑，往往会采用债务融资的方式而不发行新股。
H8：股权结构与资本结构正相关。
二、研究方法
本文主要采用混合面板数据进行实证研究。相对于截面数据和时间序列数据而言，面板数据可以从多层面进行分析，减少解释变量之间的多重共线性带来的影响，使研究更为有效。本次研究将采用统计分析软件Stata10.0进行面板数据模型的实证分析。
1.样本选择。本文数据主要取自CSMAR数据库，选择2003年以前在沪深上市的房地产企业为研究对象，样本区间为2003―2011年。由于本研究开展时，各大房地产开发企业2012年年报尚未完全公布，因此，2012年数据未能包括在研究范围之内。
选择2003年作为样本公司的初始时点，是因为我国房地产行业自2003年以后一直处于高速运行。2003年《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》（国发〔2003〕18号）将房地产确定为支柱产业，自此开始，住房的公共产品特性被削弱。2003年《财政部、国家税务总局关于安置残疾人就业单位城镇土地使用税等政策的通知》（财税字〔2010〕121号）第三条明确了将地价计入房产原值征收房产税问题，国家随后也实施了一系列的宏观调控政策，收紧了银行贷款条件，房地产行业开始转向信托等其他融资渠道，结束了1998―2003年间与银行的“蜜月期”。所以说，2003年是一个分水岭，研究2003年以后我国房地产企业的融资结构更具现实意义。
样本公司的具体筛选过程如下：（1）在CSMAR数据库中按证监会行业分类为“房地产业”代码为J01（房地产开发与经营业）的所有样本，共144个。本文主要选取从事房地产开发与经营的上市公司进行研究。（2）本次研究选择在2003年以前深沪A股市场上市的房地产企业，在此时点之后上市的公司及B股上市的公司全部剔除。（3）本次研究将ST公司全部剔除，以免影响实证结果的可靠性。（4）样本公司在2003―2011年间主营业务必须一直为房地产开发与经营业务。因此将剔除在此期间主营业务非房地产开发的企业（限于篇幅，有关样本清单、变量表和统计结果数据表均略，编者注）。根据以上原则，最后筛选出样本共36个，包括如万科、招商地产、中粮地产、深长城、泛海建设、绿景控股、银基发展、渝开发、光华控股、莱茵置业、粤宏远、阳光股份、亿城股份、名流置业、北京城建、天房发展、首开股份、金地集团、东华实业、栖霞建设、金丰投资、新黄浦、浦东金桥、外高桥、陆家嘴、天地源、中华企业、珠江实业、上海新梅、苏州高新京能置业、世茂股份等等。
2.变量设计。本次实证分析选择资产负债率（LEV，总负债/总资产）作为因变量，反映资本结构的总体特征。相关自变量的选取及说明如下：
企业规模：总资产的对数[SIZE，LN（总资产）]。
盈利能力：总资产报酬率[ROA，息税前利润×2÷（期初总资产+期末总资产）]。
企业成长性：主营业务收入增长率[GROW（本年主营业务收入-上年主营业务收入）÷上年主营业务收入]。
所得税：实际所得税税率（TAX，实际缴纳所得税÷税前利润）。
非债务税盾：固定资产折旧占总资产的比重（NDTS，固定资产折旧÷总资产）。
资产担保价值：有形资产占总资产的比重[TANG（固定资产+存货+在建工程+投资性房地产）÷总资产]。
短期偿债能力：速动比率[QR（流动资产-存货）÷流动负债]。
股权结构：前十大股东持股占总股数的比例（SHARE，前十大股东持有股数÷总股数）。
三、实证结果分析
1.变量描述性统计分析。本次研究的样本公司共计36家，共36个截面，时间跨度为9年，整体上为平行面板数据。对每年的资产负债率进行简单的描述性统计。根据有关统计表明，2003―2011年我国房地产上市企业的资产负债率均值普遍偏高，均超过50%，而且基本呈现出每年递增的趋势，说明资本结构存在一定的不合理性。
对所用变量分样本整体（overall）、组间（between）和组内（within）三种情况进行描述性统计分析，各变量均值、标准差、最小值、最大值、观测值的结果略。
2.自变量相关性分析。分析结果显示，短期偿债能力与资产担保价值之间存在显著负相关关系，从两者计算公式考虑，企业流动资产越多，反映短期偿债能力的指标速动比率也就越大，而固定资产相应就减少了，资产担保价值也就越小，因此两者负相关也是合理之中的。从整体上来看，其他变量间均不存在显著的相关性，因此可以将所有变量均纳入回归模型中。
3.面板数据模型的判定及回归分析。为确定合适的模型，本次研究对面板数据模型进行三次选择判定，分别为混合数据模型和固定效应模型的选择、混合数据模型和随机效应模型的选择、固定效应模型和随机效应模型的选择。其中：（1）混合数据模型和固定效应模型的判定方法为F检验；结果为F（8，288）=24.35，Prob>F=0.000 0。（2）混合数据模型和随机效应模型，Breusch-Pagan检验；chibar2（01）=295.31，Prob>chibar2=0.000 0。（3）固定效应模型和随机效应模型，Hausman检验；chi2（7）=14.60，Prob>chi2=0.041 4。
由F检验结果可知，P>F=0.000 0，拒绝了混合数据模型假设，固定效应显著；由Breusch-Pagan检验的结果可知，P>chibar2=0.000 0，拒绝了原假设，表明随机效应模型优于混合OLS模型；由Hausman检验的结果可知，P>chi2=0.041 4，模型存在固定效应。因此，本文最终选用固定效应模型。根据回归结果，Prob>F=0.000 0，样本数据整体上具有统计意义，回归方程有效。在5%的显著性水平下，只有成长性（GROW）、短期偿债能力（QR）和股权结构（SHARE）是不显著的，其余变量均在5%水平上显著。因此资产负债率的回归结果为：
LEVit= -0.194 886 8+0.043 912 7SIZEit -0.589 676 8ROAit+0.081 134 6TAXit -5.680 394NDTSit-0.961 604TANGit
4.实证结果分析。实证结果表明，公司规模与资本结构在1%水平上正相关，说明规模大的企业经营更为稳健，承受负债带来风险的能力更强。盈利能力与资本结构在1%水平上负相关。实际所得税率与资本结构在5%水平上正相关，验证了负债的抵税作用会使得企业更倾向于提高负债比例。非债务税盾与资本结构在1%水平上负相关，说明当企业存在非债务税盾时会尽可能使用非债务税盾从而减少使用债务税盾。这些影响因素的实证结果均与原假设一致。
与原假设相反，本文得出资产担保价值与资本结构在1%水平上负相关。出现这一现象的原因，可能与房地产上市企业目前的“股权融资偏好”有关，资金是房地产企业生产和发展的关键，即使在偿债能力强的情况下，企业也会尽可能地进行权益筹资以筹集更多资金。此外，对于房地产企业，有形资产占总资产的比重原本就偏高，债权人在评估企业时可能会弱化了资产担保价值这一个指标。
实证结果还表明，企业成长性对资本结构的影响不显著，一方面是因为我国房地产企业自2003年以后一直处于高位运行；另一方面说明企业在进行资本结构决策时未能充分考虑公司长期发展的资金需求，缺乏长远规划。短期偿债能力对资本结构的影响不显著，反映了我国上市公司普遍存在的股权偏好问题。股权结构对公司资本结构影响不显著，一方面，大股东为了保证企业的控制权会倾向于负债融资，另一方面，大股东出于自身利益的考虑，会减少负债分散风险，所以两种情况均有可能出现。
四、结论与建议
本文以2003―2011年房地产上市企业为研究对象，对我国房地产上市公司资本结构影响因素进行了实证分析，得到了以下结论：公司规模与所得税和企业资本结构正相关；企业盈利能力、非债务税盾与资产担保价值和资本结构负相关；成长性、短期偿债能力与股权结构和资本结构不相关。根据上述研究结果，对优化公司的资本结构提出以下建议：
1.根据公司规模、盈利能力合理选择资本结构。规模大、盈利能力强的企业可以充分利用内部融资的机会和负债抵税的作用，优化企业资源配置。
2.充分考虑企业成长性的影响。我国房地产行业发展迅速，成长性普遍较高，企业在进行资本结构决策时应长远规划企业的资金需求。
3.合理利用非债务税盾。非债务税盾的使用不仅可以带来抵税的收益，而且可以使企业相应地减少负债规模，进而优化资本结构。
本研究存在的不足之处：本文仅考虑了微观层面的公司特征因素，个别因素、行业差异、宏观经济因素等不在研究范围之内。鉴于数据的可获得性，本文仅研究了房地产上市公司为样本，要进行全面的分析则应该包括非上市的房地产公司。这是有待今后进一步研究的方向。
（张其秀系副教授；沈璐为硕士研究生）
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