医药行业发展机遇实证分析

［提要］2020年突如其来的新冠肺炎疫情给我国经济发展带来巨大的冲击，此次的“黑天鹅”事件是一个挑战，更是一个机遇。本文采集选取的数据为疫情发生期间，2020年1月11日至3月25日我国A股所有上市公司和医药行业上市公司股市收益情况及此时间窗口内的新冠肺炎新增病例、死亡人数等指标，研究我国A股所有上市公司和医药行业股市收益率与波动率，并利用每日新增人数二次项分析疫情特征值，进行简单回归模型构建。运用该模型对这段时间内新冠肺炎疫情的波动进行分析，对比分析疫情对我国医药行业的影响，对医药行业经济恢复情况进行预测，并为我国医药行业未来发展方向及经济的快速恢复提供建议。

关键词：医药行业发展预测；疫情数据分析；股价分析；线性回归模型

一、研究背景与意义

（一）国家政策支持。我国制定了大量相关的医药支持政策。3月5日晚间，中共中央、国务院关于深化医疗保障制度改革的意见，要求到2025年，医疗保障制度更加成熟定型，基本完成待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域的改革任务，到2030年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的医疗保障制度体系，待遇保障公平适度，基金运行稳健持续，管理服务优化便捷，医保治理现代化水平显著提升，实现更好保障病有所医的目标，为医药行业发展提供了良好的成长环境。

（二）医药类企业在疫情下的波动现状。医疗服务关乎人民群众生命安全，医疗行业的发展关乎人民生命健康需求能否得到满足。新冠肺炎病毒，已经成为全世界需要共同面对的考验，这不仅仅是一次突发公共卫生事件，也将对医疗行业的发展产生长期而深远的影响。此次疫情暴露出我国公共卫生体系建设方面的很多不足，中国医学装备协会发文的《关于推荐新冠肺炎疫情急需医学装备的通知》：重症监护仪、有创呼吸机、无创呼吸机、血气分析仪、ECMO、输液泵、CR-RT、肠内营养泵、超声、CT、DR、PCR等都迎来了销量暴增、全面缺货断货的局面。新冠肺炎疫情的爆发带来了对医疗领域关注度的持续高涨，未来，医疗系统硬件设施配置不足、高端医疗器械进口依赖度高的现状有望得到改善，国产医疗器械行业有望迎来新一轮高速发展。随着我国医疗器械企业研发能力、技术水平的进步，相关产业链的发展，叠加分级诊疗、医改及进口器械国产化等相关利好政策的扶持，医疗器械行业有望迎来一个黄金发展期。但在疫情结束后，医疗行业或将迎来新一轮销量暴跌，尤其是手术器械、常规检查、呼吸机等相关设备和相关药物，众多公司在中国很可能出现零增长或负增长。疫情会导致部分医院诊疗量（非门急诊）下降，包括骨科、内镜检查室、非门急诊检验项目等，但只是短期影响，这类医疗需求并没有消失，只是延期，随着疫情缓和也都在逐步恢复。后疫情时代，国家将大力发展疫苗和药品创新，加强疫苗和创新药品的投入，加大对医疗领域的投入，尤其是基础科研领域，推动国家整体的技术水平快速提升。

（三）研究方法及意义。本项研究采用了网络调研法、文献调查法等方法，在国家卫生健康委员会平台上对2019年6月1日至2020年9月13日期间的新冠肺炎新增人数、死亡人数数据进行了查询、下载和整理，并选取2020年1月11日至2020年3月24日数据区间的数据集进行分析。在东方财富平台上对2019年6月30日至2020年9月30日期间的A股和医疗行业股市数据进行了搜集，并通过相关计算公式和回归模型等模型对2020年1月11日至2020年3月24日数据区间的数据集进行深入分析，探究疫情对我国医药行业的影响，并为我国医药行业未来发展方向及经济的快速恢复提供有效建议。

（四）研究框架与思路。根据本文研究思路与研究内容，制定研究框架与研究思路，如图1所示。（图1）

（五）本文特点1、本文整理了疫情爆发期间（2020年1月11日～2020年3月24日）疫情各指标与医药类上市公司和A股所有上市公司之间的特征数据（波动率和收益率等）。2、本文对数据集进行了可视化处理，并提出了与之相匹配的简单回归模型，为之后对于疫情爆发期间的疫情与经济尤其是股市方面的研究打下了良好的基础。

二、数据采集与处理

（一）样本选择与数据来源。在研究正式进行前，本文搜集整理了疫情爆发期间我国新冠肺炎疫情数据及股市收益数据。在国家卫生健康委员会平台上下载整理了2020年1月10日至2020年9月13日期间的新冠肺炎新增人数、死亡人数数据，并在东方财富平台上下载整理了2019年6月30日至2020年9月30日期间的A股和医疗行业股市（共579家医药类企业）每日数据。数据全面，具有权威性。

（二）数据预处理。数据预处理通常包括去无效数据、通过时间窗口对数据集分类等。本文首先对数据进行预处理，然后对收集的数据集进行再选择。1、对数据进行检验。在国海证券、狗熊会数据等其他平台上再次进行数据收集，对比选取收集到的数据集，检验数据是否正确，是否有效，并及时对错误数据进行纠正。通过对比，在多个平台上搜集到的股市数据及疫情数据均相同，无错误数据。2、对数据进行再选择。选取数据集中的一段具有代表性的时间窗口，即2020年1月11日至2020年3月25日期间的数据集，并删除所选的数据集中数据未充满整个时间窗口期间的股票，选取合适的数学公式、相关数据模型等对新的数据集进行数据处理与分析。

（三）数据处理1、描述性统计。搜集、整理并选取2020年1月11日至2020年3月24日共74天关于A股数据、医药类行业股市数据、新冠肺炎病毒感染情况数据三个数据集，对数据集进行相关分析。股市数据搜集包括收盘价、最低价、最高价等，疫情数据收集包括新增感染病例等。2、股市收益率（yeildit）与波动率（volit）。将A股所有上市公司及医药类上市公司每日数据进行简单处理，对收益率采用对数收益率，对波动率借鉴陈奉功论文中的计算方式进行计算。本文将2020年1月11日至2020年3月25日的数据集利用以上公式进行处理，构建A股所有上市公司和医药类上市公司的每日收益率和波动性，为之后的数据处理提供有效数据。

三、模型建立及数据分析

（一）数据可视化分析及变量定义。将疫情每日新增人数、当天增长人数的二次项、当天增长人数的二次项自然对数项及人数增长率分别作为疫情特征值与医药类上市公司、A股所有上市公司的特征数据（收益率与波动率）进行对比操作，并将对比结果可视化。1、收益率。本文将疫情特征值与医药类上市公司、A股上市公司的收益率对比形成可视化图，分析当天新增确诊人数对股价收益的动态影响。据图2可得，新冠肺炎患病人数自1月开始快速增长，于2月初左右达到单日增长最高峰，A股所有上市公司收益情况随着当日患病人数的增加而上下震动剧烈。在当日增长人数达到高峰的一段时间内，医药类上市公司股市收益率总水平比A股所有上市公司大，受到的影响相对较小。（图2）当天增长人数的二次项与A股所有上市公司及医药类上市公司的收益率进行对比，可视化图形与当天增长人数的可视化图形相差不大，但后者波动更为剧烈。对于当天人数的增长率而言，与A股所有上市公司及医药公司的收益率相比，无显著性影响。对于当天增长人数的自然对数组而言，与A股所有上市公司及医药类上市公司收益率相比，具有一定的相关性，但范围过大，联系较为模糊，当天增长人数的自然对数组与A股所有上市公司及医药类上市公司收益率联系的紧密性不强。因此，在构建模型时选择当天增长人数的二次项作为疫情-收益率模型中的疫情特征值效果更佳。2、波动率。将疫情特征值与医药类上市公司、A股上市公司的波动率对比形成可视化图，分析当天新增确诊人数对股价波动幅度的动态影响。（图3）与收益率的分析相似，对于研究药类上市公司、A股所有上市公司的波动率，选取当天增长人数的二次项为疫情-收益率模型中的疫情特征值效果更佳。

（二）模型构建。由上文，反向构建疫情-波动率线性回归模型和疫情-收益率线性回归模型，以疫情新增人数的二次项（X2）作为疫情的特征值，将医药上司公司的特征值（med）和A股所有上市公司的特征值（all）同时作为因变量，逆向分析出疫情对于医药上市公司的影响。1、波动率线性回归模型：X2~1+med+all估计系数见表1。由结果得知，med与all受影响比例大约为2:1，该回归模型的med与all在很大区间内显著。（表1）2、收益率回归模型：X2~1+med+all估计系数见表2。由结果可知，med与all受影响比例大致为4:5，但由于波动频率较大，模型较不显著，整个模型显著性仅为95%。（表2）

（三）稳健性分析。本文采取三种方法对研究结论进行稳健性检验：（1）以A股所有上市公司与医药类上市公司的波动率与收益率为变量，针对其走势曲线进行稳健性检验，出现与本文分析相同的现象。（2）延长时间窗口，再次对A股所有上市公司与医药类上市公司的各变量进行检验，研究结果与上述一致。（3）将研究对象的时间间隔从一个交易日转化为两个交易日，针对变量进行稳健性检验，研究结果与上述结果一致。因此，本文的研究结论是稳健的。

四、预测与建议

（一）预测。尽管全世界经济都受到了疫情的影响和冲击，但相对总体而言，医药行业所受到的消极影响相对较小，呼吸机、重症监护仪、CT、DR、PCR等医疗产品销量猛增，相关企业收益甚至有所增长。由数据集的可视化和所构建的模型可推断，在后疫情时代，医疗行业收益率、波动率变化较疫情前剧烈，总体会有一定的下降，不再在A股所有上市公司之上，而是与A股所有上市公司平均水平呈上下波动状态，但医疗类上市公司的特征数据走向趋势最低点低于A股所有上市公司平均水平的特征数据，恢复速度上不如A股所有上市公司平均水平。疫情使我国医疗行业整体水平有了一个显著提升，未来一段时间里，医疗行业的整体经济或许会有所下跌，但相对于疫情前而言，在经过设备和技术的升级后，后疫情时代医疗行业经济是一个相对上涨的状态。但一些如生产呼吸机的企业将面临转型升级的挑战。

（二）后疫情时代医疗行业发展建议。1、加快医疗设备类产业的转型升级。加快医疗设备类产品的转型升级是毋庸置疑的。随着疫情的减缓，经济的恢复，医疗类设备，尤其是有关呼吸、肺炎、隔离一类的产品的需求必然迎来一波下滑趋势。医疗类产业必须加快企业的转型升级，创新的医疗设备或转向其他药物、其他设备的生产。2、关注国家医疗政策，利用政策寻找提升的突破口。后疫情时代必然使医疗行业的一些如门诊类等医疗需求回升，国家也将大力制定有利于医疗行业发展的政策，以加快医疗行业经济复苏，促进行业更好发展。医疗行业应该紧密关注国家政策，紧跟国家步伐，抓住本次疫情带给医疗行业的机遇，利用好国家政策进行产业升级。3、与其他国家进行合作，促进医药类产品出口。我国当前疫情控制较好，复发率低，已经基本实现复工复产，对比国外疫情而言，我国医药类产品生产状况良好，同时国内对于某些疫情期间所需要的医疗设备、药物需求大量减少，可以和其他国家进行合作，将剩余产品出口到国外，同时给自己进行转型升级的时间。综上，新冠肺炎疫情来势汹汹，冲击了全球的经济体系。对于我国而言，由于国情与党中央的快速反应，疫情相对大部分国家而言控制较好，经济影响相对较小，复工复产较快，但问题也随之而来。医药行业在疫情中的收益率一直在A股所有上市公司之上，受到影响较小，在疫情缓和后，又恢复到与A股所有上市公司的收益性上下波动的情况，但此时波动更为剧烈，整体收益率比之前有所增加。此时，就需要针对这种情况，提出在后疫情时代下医药行业的发展方向与对策，以确保医药行业的可持续发展，使某些医药类企业和工厂不因为疫情平缓、产量大量减少而导致停产破产，同时也使部分在疫情中受到消极影响的医药部门和企业能够快速恢复。

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作者：吴兆博 郭慧雯 单位：辽宁师范大学