我国创业板PEG指标的有效性研究

【摘要】市盈率PE是股票的市场价格与每股收益的比值，常作为股票投资的参考指标。PEG正是在PE的基础上对成长性加以考虑所得出的新指标。结合我国的实际情况来说，我国的创业板市场的重要特征就是高成长性，所以在我国创业板中来考察PEG指标的有效性进行实证研究是具有理论意义和实践意义的。

【关键词】PEG 创业板 有效性

一、论文研究背景

市盈率（price earnings ratio，简称PE）反映了股票的市场价格与公司每股收益的比值。由于市盈率效应，许多学说都倡导人们选择市盈率较低的股票，但是也有不少研究发现投资较高的市盈率才能获得较高的投资收益。鉴于这种矛盾的结论，表明了单纯使用市盈率在指导投资中可能存在着缺陷。

终于在2000年，华尔街投资大师彼得林奇则在《战胜华尔街》一书中提出运用PEG （市盈率与成长性比值）指标指导投资，弥补了单纯使用市盈率进行投资的缺陷。自此之后，PEG逐渐被人们熟知，随后其投资的有效性被多次证实。

二、实证研究

（一）样本选择

在本文中，以2010-2014年的我国创业板上市公司为研究样本。所有数据来源为国泰安数据库，分析软件为STATA11.0。

（二）提取公司成长性指标――主成分分析

（1） KMO检验。对净利润增长率、营业收入增长率、总资产增长率三个指标进行KMO检验。

表1 主成分的KMO检验结果

经过Stata的KMO检验，得到KMO的统计量为0.7012，在可以接受的范围内，说明净利润增长率、营业收入增长率、总资产增长率三个指标之间有较强的相关性，可以进行主成分分析。

（2）主成分分析的结果。经过主成分分析后，得出公司成长性的表达式：Growth=0.6965NPG+0.6782MBRG+0.2344TAG。

表2 成长性的主成分分析

（三）基于PEG大小构建不同的投资组合与收益率的实证分析

（1）三种PEG组合的年收益率。我们将按照PEG的值将其分为三个组。将PEG小于0的分为一组，用PEG-N表示；将PEG介于0与1之间的分为一组，用PEG-L表示；将PEG大于1的分为一组，用PEG-H表示。

根据组合投资策略，我们得出各组的收益率（由组内平均收益率计算得出）如表3所示。

表3 三种PEG组合的年收益率

从图中我们可以看出，无论是牛市还是熊市，PEG-L组合的收益率都是最高的，而PEG-N组合的收益率是最低的，PEG-H的收益率居中。从这个表的结果来看，恰好印证了彼得林奇的投资策略。

（2）三种PEG组合的年收益率的差异性检验。表带来的只是直观的判断，为了检验各个投资组合的收益率是否存在差异，下面对三个组合的收益率两两进行统计检验。

分别检验收益率关系：rPEG-L≤rPEG-N，rPEG-L≤rPEG-H，rPEG-H≤rPEG-N。得到的P值如下。

表4 三种PEG组合年收益率差异性P统计量

从统计结果来看，在1%的置信水平下，rPEG-L≤rPEG-N，rPEG-L≤rPEG-H，的关系成立，而rPEG-H≤rPEG-N不成立。但是不管怎样，仍旧说明低PEG组合的收益率最高，高PEG组合其次，负PEG行业最次。正好验证了原假设。

三、研究结论

实证研究的结果表明，低PEG组合的收益率5年来每年都明显高于高PEG组合与负PEG组合。在2013年的牛市当中，三个组合之间的收益率差异最为明显，低市盈率的收益率要高于负市盈率70%，高于高市盈率60%。即使在2011年的熊市，所有组合的收益率都是负值，说明三个组合都处于亏损状态。这说明了一个很有用的投资策略：无论在牛市还是在熊市，只要正确计算出公司的成长性，进而得出PEG值，再选择低PEG的股票进行投资，就可以获得较高收益或避免较大损失。

综上所述，PEG在我国创业板投资是有效的。

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