浅议广电新媒体平台融资模式

编者按：近年来，随着文化体制改革步伐的不断加快及国家金融政策多方位向文化产业倾斜，传媒行业尤其是广电传媒体业的融资渠道也开始从单一的银行贷款模式向争取风险投资、发行产业基金等多元化融资方式方向发展，另一方面，随着传统广电待媒向新媒体领域的积极拓展，亟需金融资本与市场的催化剂，本文作者根据昆明广电的融资实践，对目前国内广电行业新媒体平台主要的融资模式及优劣势进行了梳理、比较，希望能带给广电同仁以有益思索。

与此同时，新媒体以其独特的魅力、诱人的前景吸引了众多行业及资本的青睐，投资中国网的数据显示，2009年的传媒娱乐业在同内投资总额中已位居第三(见表1)。

在具体融资模式方面，《传媒》杂志与复旦大学合作的传媒企业创新能力调查数据显示：传统传媒企业的创新融资非常困难。调查样本中，40家传统媒体的创新资金，92.5％来自企业筹集，15％来自银行贷款；而35家新媒体的资金来源则较为丰富，68％依靠自有资金，45％来自国外风险投资，22％来自国内风险投资，14％靠股市筹资。

从以上数据可以看出，传媒企业的融资方式主要包括内源及外源融资两种模式。本文主要讨论外源式融资模式，根据融资后其在资本中的位置又分为债务及股权融资两种模式。

债务融资

债务融资即通过增加企业负债的方式获得资金，债务融资具体模式见图1，其中广电常用的为银行信用、融资租赁两种模式。

1　银行信用

即南银行以贷款方式提供的资金，通常需进行担保、资产抵押，且根据银行信用有额度限制。

目前广电的银行贷款资金主要用于实现网台数字化及高清化，未来，随着新媒体的不断发展，其用于构建新媒体平台的比例会越来越高。同时，国有银行以资金推动传统媒体向新媒体转变已成为一种新趋势。如2009年，新华社在进行IPTV、手机电视等新媒体战略布局时，分别与农业银行、中国银行签订了《战略合作协议》；央广传媒发展总公司获得建设银行30亿元资金支持等。

2　融资租赁

即出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁物在一定时期内交由承租人使用。对于投建新媒体平台的电视台来说，只需每年支付购买设备价款10％～20％的资金就可引进先进的设备，因此，采用这种方式不但可有效规避由于技术发展引发的设备陈旧过时的风险。且可最大限度地节约自己的流动资金。

2006年6月5日，商务部公布了《关于外商投资举办投资性公司的补充规定》，允许被认定为地区总部的投资性公司从事经营性租赁和融资租赁业务。目前，IBM、惠普、戴尔、思科、联想等著名IT公司已开始针对广电新媒体发展推出融资租赁服务。以思科为例，作为第一批获得商务部许可证的企业，目前思科在全球的融资租赁金额高达70亿美元，对象包括思科的客户及合作伙伴。客户采购设备时，如果资金不足，可向思科申请贷款，其利率与银行利率基本相当，但申请流程相对简洁且没有上限要求。但思科有一个限定，即采购合同中必须有一定比例的思科设备。

基本融资租赁的流程见图2。

所需信用审核与证明文件为：签署好的租赁申请表格、法人实体证明文件的复印件、企业营业执照、最近两年经会计事务所所审计的财务报告(资产负债表、损益表，现金流量表和会计报表附注)及其他信用审核所需文件。

股权融资

1　股权融资

即通过扩大股权规模的方式取得资金，主要模式如图3。

与其他方式相比，股权融资不仅可以解决企业的资金短缺问题，而且还可改善公司的治理结构，帮助企业引进高水平的经营管理及技术人才，从根本上改善广电的竞争能力。2010年4月8日，会同中国人民银行、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、证监会、保监会九部委联合制定的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》正式，其不但预示着文化产业市场会吸引更多的战略投资者，更意味着大批文化新军将登陆A股市场。

股权融资的规则包括：价值评估、尽职调查、激励机制设计、公司治理结构安排、投资工具使用、投资阶段安排、系列契约签订等。为了提高融资效率，企业在进行股权融资时可以找一家好的融资顾问公司，其可在对企业技术、市场、经营管理、商业模式等方面进行全方位诊断的基础上，预测资金需求、进行合理估值，并提出融资方案。另外，企业还可以依托融资顾问公司寻找合适的投资伙伴，并协助自己进行后续的商务谈判。

目前，在股权融资模式中，风险投资已成为一股非常重要的资本力量。如国内著名视频网站土豆网近年来已吸引了风投的多轮投资。除了互联网新媒体企业外，在广电行业，近年来也活跃着诸多VC和PE的身影――

2010年3月30日，广电旗下的快乐购物公司在诞生4周年之际正式引入了战略投资者――弘毅投资联合中信产业基金及红杉资拳，=者以33亿元入股快乐购，成为中国电视购物领域历史上最大的一笔私募资金

2008年4月10日、上海文广与英特尔公司在上海联合宣布，将在斯媒体宽频网络电视领域展开深度合作，英特尔将为SMG宽频网络电视业务的发展提供资金、技术、产品研发等全方位的史持，共同打造网络电视播出平台

2009年6月30日，上海文广与风险投资商――日本软银达成合作意向，除内容与平台外，双方还将联手研发服务与技术平台(尤其是网络与手机等媒体播放技术)、媒体终端，以创造全新的业务模式

2007年初，广东电视台，深圳腾讯计算机系统有限公司及鼎晖创业投资基金共同创建天迈互动媒体科技有限公司，目标是成为跨媒体互动娱乐业务内容生成、渠道拓展等方面全面领先的互联网企业

2009年11月9日，凤凰卫视旗下的凤凰新媒体公司宣布，获得晨兴创投、英特尔投资及贝塔斯曼三家机构共计2500万美元风险投资，收购完成后，凤凰卫视的股权比例由77％，稀释为58.61％，3家VC共持股23.81％。

除了风险投资之外，论及新媒体的股权融资，就不得不提及文化产业发展基金。该基金的设立借鉴了成熟资本市场“产业投资基金”的运作模式，由发起人定向募集，并委托专业机构管理基金资产，主要目标为采取股权投资方式解决文化产业的融资问题。对于与传媒相交叉的边缘性业务及新媒体业务，在发展之初如果能够得到产业基金的培育，会起到立竿见影的效果；同时，产业基金对促进广电企业上市也会起到至关重要的作用。

目前，部级文化产业投资基金，规模预定为100亿元，其由财政部注资引导，通过吸引国有文化企业、大型周企及金融机构的认购，实现市场化运作，这种模式对推动重点领域的文化企业进行股权投资及文化企业之 间的并购重组将起到极大的促进作用。目前国内很多地区都成立文化产业投资基金，但具体运作模式略有不同。

2009年9月，北京市金融局湛龙处长透露，北京市将设立一只政府引导基金，采用“1+3+N”的发展模式，总规模达到100亿人民币，首期投入50亿人民币。在该政府引导基金下设立三只产业投资基金，分别涉及科技、绿色和文化创意领域；注册资金为22亿元的陕西文化产业投资控股有限公司，已成为陕西文化产业发展的投融资平台；江苏设立的20亿元文化产业基金，浙江设立的25亿元东方星空文化基金，则是一种主要由政府投资，民间资金跟进的混合型经济体基金管理公司；由云南省政府出资建立的云南文化投资集团，注册资本为112亿元，主要从事演艺娱乐、影视动漫、文化传媒、文化创意、文化会展、文化艺术品经营、文化资本运作、文化地产等方面的产业运作，其希望通过多元化的资本运作，放大投资效应；从2009年起，广东省级财政每年将拿出2亿元设立“广东省文化产业发展专项资金”，该基金除了重点支持全省各地重大的文化产业项目外，也将针对中小文化企业开展“捆绑式”融资业务，另外广东省政府还将设立省级文化产业投资基金，组建广东省文化产权交易中心，目标是打造总资产超过100亿元、销售收入超过50亿元的网络传播股份有限公司，拓展新媒体的发展机遇。

在传统广电行业，目前利用产业基金发展的案例不多，值得一提的是国内最大的移动数字电视广告运营商――华视传媒，目前已获得深圳福田区文化产业专项资金100万元，成为分享福田25亿元文化产业发展专项资金“大餐”的首批幸运儿。

2　三大退出机制

资本总是逐利的，目前股权投资主要的退出方式包括：首次股票发行(IPO)、股权转让及清算。IPO即某公司首次向社会公众公开招股的发行方式，其上市过程本身就是一个融资过程。由于广播影视的特殊体制及功能，广电企业往往不能整体上市，同时广电行业事业单位多而企业少，股份制公司则更少，为此，通过对新媒体业务的剥离转制，借道创业板上市显然是资本退出的一种最佳模式。

但股票市场的容量毕竟是有限的，因此股权转让也是一种重要的退出方式。在我国。采用股权转让方式退出的项目已占总退出项目的40％以上，具体又分为股权回购、向第三方出售两种模式。以电广传媒为例，自2009年7月23日解除限售至2010年3月24日，其通过深圳证券交易所竞价交易系统出售拓维信息股份5871400股，出售均价为34.63元/股。扣除成本及相关交易税费后，获得的所得税前投资净收益约为1.74亿元。

结语

从满足新媒体发展资金需求的角度看，股权、债务融资并不存在孰优孰劣。需要明确的是，股权融资与债务融资的一个重要差异为股权融资是权益性的，着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本回报。各地广电企业应根据自身所处的发展阶段、规模特征及成长特性选择不同的融资策略。

对于广电行业来说，要搭建新媒体平台，无论是购买设备，还是开展市场营销。均需投入大量资金，而由于抵押担保能力不足，从银行获得贷款的可能性较小，因此除了考虑内部积累、申请产业基金等融资模式外，笔者认为，通过股权投资机构进行私募股权融资对广电来说是一种较佳的融资方式。首先，这种模式通过引进新的股权资本，在使企业获得稳定现金流的同时，提升了偿还债务本息的能力；其次，企业通过增量资本扩大资产规模后，一方面可为下一步进行债务融资提供更高含金量的抵押物，另一方面也降低了资产负债率，从而降低了由于债务融资扩张可能出现的财务风险；同时具有知名背景股权投资机构的进入，还可以相应提高广电企业的融资信用，便于其开展新一轮债务融资。

虽然目前新媒体融资的方式较多，但由于存在产业政策不明朗、盈利模式不清晰等诸多问题，广电新媒体的融资过程势必也隐含着一定的风险，如由于融资方式、期限、资金使用方式不同，可能产生的利率、外汇及市场风险等。鉴于以上原因，笔者建议，各地广电在进行融资的过程中，应本着规模适度的原则，使融资量与需求量相互平衡。既要防止由于融资不足影响到新媒体的建设规模；也要规避由于融资过剩，导致资金使用效率降低及成本的增加。此外，还要注意通过合理安排融资方式及融资顺序，使权益资本及负债资本保持一种合理的结构。