R&D资本化与企业内在价值的相关性研究

内容摘要：本文针对R&D费用应该资本化还是费用化之争，以Ross模型为基础，建立了一个资本化R&D与企业价值的函数关系，从理论上分析了R&D资本化部分能够向投资者传递关于企业内在价值的信息：企业R&D资本化水平越高，内在价值就越高。这说明R&D信息具有价值相关性，因而把R&D费用资本化更能真实地反映企业的内在价值。

关键词：R&D 资本化 企业内在价值 信号传递 博弈

R&D活动可以体现企业的核心竞争力，越来越受到企业的重视。对R&D活动的信息披露可以使决策者了解企业的研发实力，预测企业的发展潜力和盈利能力，从而帮助决策者作出相关决策。

关于R&D费用的会计处理的争论

在R&D费用的会计处理上，世界各国不尽相同。美国在SFAS No.2《研究开发成本会计》中规定，企业在R&D费用支出当期全部计入损益，不确认为无形资产；而IAS、英国、加拿大等允许企业将部分R&D费用支出作为无形资产处理。2006年2月我国的新会计准则《企业会计准则第6号—无形资产》第七条规定：企业内部研究开发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出。企业内部研究开发项目研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益；企业内部研究开发项目开发阶段的支出，满足一定条件可以确认为无形资产。可见美国对R&D支出进行费用化处理，而IAS、英国、加拿大、中国等则采用有条件资本化的处理方法。

围绕R&D费用的会计处理争论的焦点是R&D费用应该资本化还是费用化。可以这样设想：在有效资本市场上，如果企业价值是R&D费用资本化部分的函数，则可以认为R&D费用与企业价值相关，会计处理上就应该资本化，否则就应该费用化。因而，R&D费用尤其是资本化部分是否与企业价值相关，即R&D信息是否具有价值相关性，成为判断R&D费用应该资本化还是费用化的关键因素。

我国允许R&D有条件资本化这一规定，一定程度上支持了R&D信息具有价值相关性的理论。国内外的大量经验研究表明，R&D的信息披露具有很强的价值相关性。Tony Abrahams & Baljit K.Sidhu（1998）通过实证研究发现资本化后的R&D是价值相关的，并且R&D的应计项目（特别是R&D资本化后的应计项目）确实能提高分别基于会计和基于市场的业绩评价两者之间的关系。陆桔利（2006）发现上市公司研发支出对公司的增长期权价值具有显著的贡献，研发支出与公司的增长期权价值存在正向关系，这也表明我国上市公司在研发费用上的支出能带来未来增长机会的价值。通过分析关于R&D价值相关性的文献发现，这些文献从实证层面说明R&D信息具有价值相关性，并未从理论层面回答R&D信息是否具有价值相关性。本文拟以Ross模型为基础，建立一个已资本化R&D与企业价值的函数关系，从理论上分析R&D资本化部分能够向投资者传递关于企业内在价值的信息，从而说明R&D信息具有价值相关性。

模型构建

为便于建立模型，本文首先提出以下几个合理的假设：假设1：会计处理上，R&D支出不能全部费用化，亦即至少有部分资本化，且企业必须披露R&D资本化信息；假设2：有两个参与人—经理人和投资者，且两者之间存在信息不对称；假设3：企业只有一个R&D项目；假设4：由于R&D投入并不能在投入的当时就见效，具有明显的滞后性（F.A.Schuman etal，1995），因而假设有两个时期，时期1披露R&D资本化信息，时期2是一段时间后投资者根据观察到R&D资本化信息而估计的企业价值。

令π为时期2企业的利润，π在[0，θ]均匀分布，投资者知道θ的概率分布μ（θ）（因此θ是企业的类型），但经理人知道θ。在时期1，R&D资本化信息首先由经理披露，然后投资者根据观测到的R&D资本化信息估计企业的市场价值V0；在时期2，企业实现利润。假设经理人的目标使时期1和时期2的市场价值期望值最大，即：

（1）

其中，V0（D）是给定R&D资本化水平D时企业在时期1的市场价值，是企业在时期2的期望价值，是企业研发失败的概率，L是研发失败惩罚系数，γ是权数。企业在时期2的期望价值等于、研发失败的概率等于来源于π在区间[0，θ]上均匀分布这个假设。本文简要说明研发失败概率的由来。由D是时期1资本化水平，可以假设时期1的R&D费用是，同时研发失败损失的研发费用与R&D费用呈线性关系，因而研发失败损失的研发费用为×a，令=k，则可以定义研发失败概率为。本文假设D≤θ，否则的话令=1（研发失败概率小于等于1；假设企业没有其他资产）。该函数隐含这样的假设：经理的福利随企业市场价值的增加而增加，随研发失败概率的上升而减少。

当经理选择R&D资本化水平时，预测到投资者将从D推断θ，从而选择V0（D）。如果经理选择D时投资者认为企业属于类型θ的期望价值是θ（D），那么，企业的市场价值是：

（2）

考虑分离均衡。因为：

（3）

即企业质量θ越高的企业，R&D资本化水平也就越高，满足斯宾塞-莫里斯条件（张维迎，1997）。

将（2）式代入（1）式，对D求一阶倒数，得：

（4）

均衡情况下，投资者能从D正确推出θ；亦即类型θ的企业经理的最优选择是D（θ）时，因而θ（D（θ））=θ。因此：

（5）

将（5）式代入（4）式，得：

解上述方程得：

这就是经理的均衡战略（其中c是常数）。逆转上式，将θ代入得企业的市场价值为：

（6）

这就是投资者的均衡战略。可以看出，R&D资本化水平与企业价值呈正相关关系，即企业内在价值是已资本化R&D费用的函数，且企业R&D资本化水平越高，内在价值就越高。因此企业R&D资本化水平具有价值相关性，把R&D费用资本化更能真实地反映企业的内在价值。

结论及启示

（一）结论

本文以Ross模型为基础，建立了一个资本化R&D与企业价值的函数关系，从理论上分析了R&D资本化部分能够向投资者传递关于企业内在价值的信息：企业R&D资本化水平越高，内在价值就越高。这说明R&D信息具有价值相关性，因此把R&D费用资本化更能真实地反映企业的内在价值。

关于R&D应该资本化还是费用化之争至今也没有统一的结论。从本文的研究结论来看，笔者支持R&D费用资本化。但是全部直接予以资本化处理方法因为违背了稳健性原则而受到批评。普遍认为，研究开发能否成功、预期能否给企业带来经济利益具有很大的不确定性。如果将R&D费用资本化，一旦研发失败，企业就不能形成一项无形资产，最终导致虚增资产，不能真实反映企业的资产状况，并可能给企业带来财务风险、给企业操纵利润提供可乘之机。这种担忧是有一定道理的。但是笔者认为，R&D费用既然具有价值相关性，就应该将其支出资本化，这样处理符合相关性原则。同时将R&D费用作为资本性支出，其价值在未来会计期间摊销，使其与未来经济利益相配比，符合配比原则。这样有利于鼓励企业管理当局从企业长远考虑，克服短期行为，增强企业发展后劲。因而R&D费用资本化比费用化的会计处理更具有相关性。

（二）启示：R&D费用会计处理的具体操作

考虑到谨慎性原则，会计处理时可以通过计提研发失败准备来反映研发失败的可能性。其会计处理具体操作如下：

1.把企业分为两类：一是研发费用较少的企业，二是研发活动为主或研发费用较多的企业。依据重要性原则，可以将研发费用直接费用化，计入当期损益。

2.研发活动为主或研发费用较多的企业。设置“研发支出”科目，用来归集项目研发过程中发生的一切费用。设置“研发失败准备”科目，作为“研发支出”科目的备抵科目。这里研发失败准备=项目研发投入总额×研发失败系数。企业根据实际情况估计研发失败系数大小，每个资产负债表日对研发失败系数的大小进行调整，确定补提研发失败准备还是转回计提的研发失败准备。企业按照单个研发项目计提研发失败准备。

发生研发费用时，在“研发支出”科目归集成本，按实际发生额，借记研发支出，贷记原材料、应付职工薪酬、银行存款等。资产负债表日根据估计的研发失败系数计提研发失败准备，借记管理费用—研发失败准备，贷记研发失败准备。资产负债表“研发支出”项目按“研发支出”账户余额扣除“研发失败准备”账户余额后的净额列示。研发成功时，首先将该项目以前计提的研发失败准备一次转回，分录与计提时的相反，然后将研发支出金额全部转入无形资产。

研发失败时，可以分两种情况分别处理：如果研发项目结束，没有以其为基础的后期项目，就把“研发支出”科目账面余额直接转入当期损益即可。如果有以其为基础的后期项目，可以将“研发支出”科目的账面余额转入新项目的“研发支出”科目，然后重复以上步骤进行处理。

3.信息披露。为方便会计信息使用者详细了解企业研究开发活动，预防企业通过调节研发失败系数进行利润调整、粉饰报表等，必须加强研发费用信息披露。

一是表内内容的披露。首先，在资产负债表中，“无形资产”项目设置“无形资产—研发费用”明细项目，专门列示企业自行研究开发形成的无形资产，反映企业自主研发能力。设置“研发支出”项目，反映企业在研项目投入的资金，设置“研发失败准备”项目，反映在研项目失败的可能性，向会计信息使用者提示风险，二者相抵得到研发支出净值。其次，在利润表中，“管理费用”项目单独列示“管理费用—研发失败准备”项目，反映研发失败对利润造成的影响。再次，在现金流量表中，将支付的研发费用的现金反映在“投资活动产生的现金流量”项目，在此项目下单独设置“研发费用所支付的现金”。在“处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额”项目中单独列示“处置无形资产—研发费用收回的现金净额”，其金额为出售该无形资产收到的现金扣除相关处置费用的净额。这样，研发费用在资产负债表、利润表、现金流量表三大报表中得到全方位、详细具体的披露，有利于会计信息使用者全面系统了解企业研发活动。

二是表外内容的披露。首先，对研发费用采用的会计政策进行披露，即会计处理选用资本化方法还是费用化方法，两种方法一经选定，不得随意变更。其次，披露研究项目名称、用途、对企业预期影响等内容。再次，研发费用资本化会计处理方法研发失败系数的估计对会计信息的可靠性起着重要的作用，极有可能成为企业粉饰会计报表的工具，因而应该详细披露研发失败准备系数估计依据，且该依据应该具有持续性。同时研发失败系数要成为监管部门监管的重点，将估计系数带来的负面影响降到最低。最后，增强研发费用披露时效性。由于企业研究开发活动风险高，不确定性大，就要求企业必须缩短会计信息披露的时间，增强时效性。因而，可以要求企业在季报、半年报、年报中都要详细披露相关信息，甚至随着研发活动的变化，随时可以在相关网站披露相关信息。

参考文献：

1.Tony Abrahams & Baljit K.Sidhu，The Role of R&D Capitalisations in Firm Valuation and Performance Measurement，Australian Journal of Management，Vol.23，No.2，December，1998

2.陆桔利.R&D和企业增长价值—我国上市公司的实证检验[J].经济论坛，2006（1）

3.F.A.Schuman etal.Measuring.R&D Performance[J].Research Technology Management，1995

4.张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海三联书店，上海人民出版社，1997

5.张莹等.无形资产研发费用会计处理新探[J].财会月刊，2009（7）