公司债息差达来最高

截至2010年11月，在之前的12个月里，中国的公司债市场扩大了45％，因为政府为了抑制2年来最为严重的通胀，收紧了银行放贷。而信贷收缩或将导致贷款者从债市、股市等其它渠道获取资金，这就使公司债成为一个重要的选择。

中国的公司债与政府债券之间的息差正在以3年来最快的速度上涨，这是因为考虑到政府收紧信贷，市场预计公司将扩大债券的销售。

根据彭博社的数据，从2007年第三季度以来，想要持有AAA级别的公司的10年期债券，而不是政府债券的投资者，增长了34个百分点。按发行量，中国债券市场是仅此于日本的亚洲第二大债市。根据中国债券信息网一中央结算公司的数据，2010年的前9个月债券的发行增长了26％，达到7.92万亿元人民币。

“主要的驱动力是潜在的供给。”谭伟思(音译)在接受采访时说，他供职于财富SGAM基金管理公司在上海的固定收益部。政府要求银行提高存款准备金率，“如果银行有多余的钱，他们会对购买国债感兴趣。”谭伟思说。

截至2010年11月，在之前的12个月里，中国的公司债市场扩大了45％，因为政策制定者为了抑制2年来最为严重的通胀，收紧了银行放贷。印度的借贷成本也提高了，顶级公司的利息提高了28个百分点，或0.28％，于2010年12月底达到了102。

2010年的最后2个月，中国新增银行贷款连续下降。政府公布的数据显示，11月底为5640亿元，而9月底这个数字是5960亿元。12月22日，北京银行以5％的折扣出售了65亿元的15年期债券。

政府收紧放贷

在2008年的新增贷款达到记录位的1.4万亿元之后，考虑到资本市场正在形成的资产泡沫，政府开始警惕银行所面临的风险。“在未来一年半里，如果政府限制银行贷款，公司将发行债券。”中国银河证券的固定收益分析师吴天舒(音译)说，“但是如果利率很高，会导致资本的成本高，一些质地好的公司会决定不举债。”

中国人民银行近期又上调了一次利率，并多次上调银行存款准备金率。信贷收缩或将导致贷款者从债市、股市等其它渠道获取资金，谭伟思说。

信用违约互换

2010年12月初，从事信用违约互换的交易员曾担心，中国政府为了抑制通胀，或将在经济增长时踩上“刹车”，从而导致这个全球增长最快的经济体面临经济复苏趋缓或中止的局面。

2010年11月，在经历两个月的下滑之后，中国国债的5年期信用互换合同涨了17个百分点。CMA价格显示，12月中下旬略有下跌。

从2010年6月放松人民币管制之后，到年底人民币兑美元升值了2.2％，无本金交割远期外汇交易市场则显示了投资者们看好人民币在接下来的一年里升值2.1％。根据中国外汇管理局的数据，12月22日上海市场的人民币兑美元汇率升水0.2％，为1美元兑6.6461元人民币。

中长期债券增长

作为银行业的监管者，中国银行监管委员会在2010年12月16日要求商业银行“更加谨慎和严格地”管理贷款风险。这只是银监会为监督和管理向资本领域投放的贷款的举措之一。

通胀预期促使公司们在新的一年里寻求一些到期日较短的贷款，中国国际金融有限公司(中金)的固定收益研究部主任许晓庆(音译)在12月20日的一份研究报告中指出，到期日较长的贷款总额可能下降到1万亿元。

许晓庆称，如果2011年的固定资产投资保持今年的20％的增长，公司将面对“贷款短缺”，结果就是，公司将发行中到长期的债券，数额可达4500亿元。

政府债券的情况

彭博的数据显示，2010年12月20日，公司债和政府债券之间的息差达到134个百分点，为去年3月9日来的最高水平。中国3年期国债的收益率为3.26％，印度的3年期国债收益率为7.6％，俄罗斯的为7.1％，巴西的为12.67％。

当天7天回购利率上涨到2年多来的最高水平，上涨9个百分点至4.17％，反映市场现金活动能力的下降。

1年期利率互换，固定成本需要覆盖7天回购利率，因此也上涨了1个百分点，达到3.07％。5年期互换涨1个百分点，达3.78％，相比去年的最低点8月12日的2.68％上涨了1.1％。

政府鼓励公司债

西南证券的分析师王建辉(音译)预计，今年信用评级顶级的公司发行的公司债与政府债券之间的息差将达到150个百分点，信用评级较低的公司的息差可能更大。

“今年直接融资的压力相当大，公司需要大量的资金。”他说，“而货币政策会相对偏紧，在这样的背景下，在股市融资的压力会影响到债券市场。”

中信证券的分析师郭秦茂(音译)表示，从2010年到2011年，中期、低利率公司债的发行将增长20％。

中国发展与改革委员会在2010年7月和11月宣布，加强对与地方政府有关联的8000家公司的监管，中信证券认为，这显示出政府更倾向于公司发债融资，而不是通过贷款。