合理配置指数基金

2009年以来,指数基金的发行犹如雨后春笋一般,基金公司在指数基金的开发上显示出争先恐后的态势,指数基金的设计也呈现出多元化的趋势。如何才能在基金组合中合理的配置这些创新型的指数基金?

导语:在市场方向不明的情况下,对于风险承受能力不强的投资者,如果对市场的走势缺乏判断依据,指数基金更适宜做卫星配置。

由于2009年单边市场特征明显,指数基金的收益率颇令人艳羡,2010年指数基金又会遭遇怎样的业绩预期呢?基于对2010年震荡市场的判断,选股型的基金通过精选个股、控制仓位的策略可能使业绩更胜一筹。

但不容忽视的是,融资融券、股指期货的推出会使整个市场逐渐变得更为有效,主动管理的基金经理试图通过寻找估值偏差来获取超额收益可能会越来越难,指数基金费率低、盯紧个股的优势会愈加明显,这是指数基金未来发展的良好机遇。就现阶段而言,在市场方向不明的情况下,对于风险承受能力不强的投资者,如果对市场的走势缺乏判断依据,指数基金更适宜做卫星配置。

按照目前市场上指数基金的特征分类,基本可以分成四类,包括传统的指数基金、分级类指数基金、行业指数基金和跟踪海外市场的指数基金。后三类产品相对新颖,但产品基本处于预售或运行不久的阶段,按照顺序依次是国投瑞银沪深300分级指数基金、国投瑞银沪深300金融地产指数基金以及国泰纳斯达克100指数基金。

根据跟踪的标的指数基金大致可以划分为四种特征――规模指数、主题指数、风格指数和策略指数。

规模指数

其主要包含沪深300、中证100、上证50、上证180、上证超级大盘指数、深证成份指数、深证100、中小板等等反映沪深A股市场不同规模特征股票的整体表现。跟踪规模指数的指数基金,投资者需要从指数的市值风格、行业分布以及个股流动性等角度来判断指数基金的风险收益特征,然后根据自身的投资偏好来选择合适的品种进行配置。

例如,相比沪深300指数基金,中证500指数基金的高风险高收益特征更为明显,而且根据历史的指数业绩比照来看,大中盘与小盘风格的股票往往存在轮动的效应,指数相关性并不是特别高。

主题指数

该指数从主题角度刻画市场,目前市场上跟踪这一类主题的基金包括工银上证央企50指数、交银上证180公司治理指数、大成中证红利指数、富国天鼎中证红利指数等。除了与规模指数关注相同的要素外,主题指数更适合于对主题颇有研究或是有某种投资偏好的投资者。

例如,上证央企50指数以综合反映沪市中央企业控股上市股票的整体表现。其潜在的投资机遇是:央企资产规模大,实力较为雄厚,且得到国家产业政策支持,往往处于国民经济支柱行业,具备一定的资源垄断性或者自然垄断性,从长期看盈利能力和抵御经济周期波动风险的能力较强。

风格指数

跟踪这一类指数的基金目前包括申万巴黎沪深300价值指数基金、华宝兴业上证180价值指数和银河沪深300价值指数。沪深300价值指数的成份股有100只股票,按照衡量价值特征的四个价值因子筛选:股息收益率、每股净资产与价格比、每股净现金流与价格比、每股收益与价格比,成份股体现出了价值特征。

价值指数的的投资对象偏向于某一特定的资产类别,其风险收益特征与成长风格的指数不同,通常而言,在市场大幅修正或是市场相对低迷的阶段,价值型股票往往具备更好的防御作用;而在市场景气度高度扩张的阶段,成长类股票可能会表现更为出色。因此,指数基金的不同风格有利于投资者资产配置的分散化。

策略指数

目前公募基金仅嘉实基本面50指数基金采用的指数构建方法是基本面加权,与传统的市值加权计算指数相区别。该基金以中证锐联基本面50指数作为跟踪标的,依据招募说明书,该基金以基本面指标来衡量上市公司的经济规模,选取其中最大的50家A股上市公司作为样本,且样本个股的权重配置与其经济规模相适应。该指数发掘的意义在于尽量克服市值加权指数设计存在的缺陷,即基金经理被迫去买价格更被高估的股票。基本面加权指数的方式由于具备财务理论的支撑而在海外得到越来越多的应用。

投资者在具体选择时候,首先,先从大类来确定哪种风格特点的基金。规模指数特征的指数基金产品线较为丰富,且产品的多样性可以满足不同风险偏好的持有人。理论上,从市值风格来看,大、中盘风格的指数基金长期业绩更为稳定,而小盘风格的基金潜在的收益以及风险特征均比较高。而从风格来看,价值型指数基金更适合于风险承受能力不强的投资者。主题投资指数基金以及策略指数基金也可以作为基金组合中的卫星配置,适合于有特定投资偏好的持有人。其次,对于跟踪标的相同、且采用相同策略进行投资的指数基金,费率的选择至关重要。指数基金的投资目的是以低廉的成本来获取经济成长的长期回报,因此,选择年度费率低廉的基金长期来看就是提高了潜在的收益能力。

TIPS:

领略指数基金的独特投资策略

指数基金除了在优化资产配置中发挥不可磨灭的作用外,对于一些经验丰富的个人投资者或是机构投资者而言,它还有着独特的魅力。第一,利用指数基金做大趋势。适用的情况是投资者对选股没有把握但认为市场已经处于估值非常便宜的阶段,且对未来经济以及企业盈利看好的大背景下,介入指数基金可以实现几乎满仓操作的优势,更大程度上分享股市上涨的收益。第二,利用指数基金中的ETF品种套利。这一策略适合于资金量较大,且对基金净值与价格有充分信息掌握的机构投资者。最后,指数基金适合于定投,且不受基金经理离职的影响,在一个经济上行的周期,持有人如果能够坚持定投,也可以获得不错的回报。

(王蕊 Morningstar晨星(中国)研究中心)

插排:

投资者在具体选择的时候要先从大类来确定选择哪种风格特点的指数基金。