十二份子报告内容摘要

1.A股配资发展现状、影响及政策建议

配资业务快速增长的一个重要原因是银行资金从2014年起

>> 《2013中国房地产策划品牌价值研究报告》内容摘要 《2013中国房地产品牌价值研究报告》内容摘要 《信息化发展规划》内容摘要 秦光荣履职云南部分重要文章内容摘要 李纪恒履职云南部分重要文章内容摘要 “《商业评论》管理行动奖”参选案例内容摘要 浅谈四大证券信息管理报头版头条内容摘要 十二份诞生贺礼 《中小型高科技企业成长的创新系统环境分析》内容摘要 追踪：第二份核查报告之后…… 预算报告(数据摘要) “两高”报告(数据摘要) 计划执行报告(数据摘要) 十二份三系杂交稻亲本的指纹图谱构建与应用 欧莱雅中国第二份可持续发展报告 中国上市银行财务分析报告（摘要） 湖南省金融稳定报告(摘要) 十七大报告名词摘要集锦 摘要 十二生肖求职报告 常见问题解答 当前所在位置：中国论文网 > 管理 > 十二份子报告内容摘要 十二份子报告内容摘要 杂志之家、写作服务和杂志订阅支持对公帐户付款！安全又可靠！ document.write("作者： 本刊编辑部")

申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。 1.A股配资发展现状、影响及政策建议

配资业务快速增长的一个重要原因是银行资金从2014年起大规模对接配资业务，从而打开了配资机构的资金瓶颈。

在市场缺乏有效做空机制的前提下，配资业务的快速增长导致市场出现单边极端走势，增加股市不稳定性;而配资业务的强制平仓机制则在股市下行时强化市场一致预期，引发集中抛售导致股指暴跌。

首先，需要完善配资业务市场数据的监测及分析，使监管机构能够对配资业务可能引发的市场风险作出预判。

其次，进一步规范监管视野内的各类配资业务，包括加强证券账户实名制管理，明确交易记录保存期限以备追溯查询，完善合格投资者管理制度，禁止伞形信托下挂“拖拉机”账户，提高伞形信托劣后级认购门槛，限制最高配资杠杆比例等等。

此外，按照“堵疏结合”的原则，严禁各类未在监管视野内的互联网及民间配资，并尝试通过公募基金渠道、开发更多种类分级基金等方式满足非合格投资者的配资需求。 2.股市资金杠杆的规模、配资软件系统及压力测试

近年随着股市的发展，入市的杠杆资金规模出现了快速增长。报告从股市杠杆资金总体规模测算，场外配资软件系统，以及杠杆资金的压力测试三个方面对股市资金杠杆和场外配资问题进行评估和论述，并有针对性地提出了一些监管建议。

最后，在上述分析的基础上，报告提出了对场外配资的监管建议，主要包括：建立技术服务商的备案机制;筹划建设中国金融市场大数据中心，服务于金融稳定;A股市场微观结构优化等。 3.2015年股市异常波动成因分析与股指期货所起的作用

报告主要分析了2015年6月-7月间股市异常波动的成因，股指期货在股市异常波动中起到的作用，并简要地提出了有关未来监管政策制定的一些思路。

首先，研究发现2015年以来的“牛市”是由巨量流动性推动的。其次，不对称的融资融券成本导致市场价格发现能力和有效性下降，市场在杠杆资金（场内、场外）推动下单边上涨。再次，监管机构要求市场参与者在很短的时间“去杠杆”导致踩踏发生，市场流动性与融资流动性相互作用恶化。最后，没有证据显示股市的异常波动与股指期货的巨额空单、深度贴水有关。 4.A股衍生品的作用及其在本次股市异常波动中的表现特征

股市异常波动期间，股指期货市场本身风险总体可控，到期合约平稳交割，风险管理功能基本发挥。

实现资本市场长期健康发展，保持金融稳定，离不开股指期货市场功能发挥。股指期货市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国金融市场风险管理的主要平台。

反思本次股市波动，并吸取日本等市场在发展股指期货上的经验教训，建议： 要健全证券、期货市场法规体系;合理发展融券业务，促进股市多空平衡和内在稳定;优化市场投资者结构，丰富市场参与主体，壮大机构投资者队伍;加快提供更多风险管理工具和更完善的风险管理机制，丰富市场策略多样性，提高期货市场的避险承载能力;积极应对离岸股指期货市场挑战。 5.市场策略一致性问题研究

市场策略一致性与A股投资者结构相对散户化有较强关系，机构投资者尽管在选股上表现出相对的理性及基本面投资思路，从持仓个股的利润表现看，基金公司选股相对基于基本面。

但公募和私募基金（尤其后者），在本轮牛市以来，机构优势不显著，仍存在追寻热点的羊群效应，具体表现为，持仓的行业占比变动与当季度涨跌情况存在一致性，从个股角度来看，当季重仓个股当季表现强于第二季度表现。

股利支付率、股息率及分红稳定性均低于可比国家。在各类资产配置中，股票资产分红收益率吸引力偏低，导致投资目的集中于分红收益的投资者匮乏。

从单边市场弊端和做空风险两个角度分析，单纯的做多和做空，对市场都会造成极大伤害。这才是成熟市场在完善做空机制的情况下保持平稳和平衡的原因。 6.量化投资与高频交易对市场的影响

海外业界和学术界的实证研究表明，多数量化投资和高频交易策略在正常市场下，可以提高市场流动性、降低交易成本，有助于价格发现，不会加剧市场波动。只有结构性策略可能利用提前得知其他投资者的交易订单抢在他人之前进行交易，并提高其他投资者的交易成本。当然，在极端市场情况下，高频交易也容易因为技术共振等特殊原因加大市场波动。

在国内市场，量化投资经常通过程序化交易实现，其中也包括一些高频交易技术，对市场的影响与普通的交易有所区别。量化投资者作为有别于主观投资者的一类群体，有利于增加国内证券市场生态圈的参与者多样性，增加市场规模和流动性，改善市场价值发现功能，是稳定市场的重要力量。

综上，建议监管部门能够：1.正确认识量化投资，鼓励发展量化投资。2.大部分高频交易对市场有利，但需要防范和抑制极个别可能引发市场异常的高频交易策略。3.由于量化投资和高频交易专业性强，在我国市场尚未成熟，需要更加专业的监管意见，采取分类监管、根据交易策略的差异细化监管框架等;4.要求市场参与者加强对量化投资和高频交易的风险防范和应急处理机制;5.加强市场本身的抗风险能力，如采取报单熔断机制等。 7.关于我国交易机制设计的制度建议

总结来看内地资本市场交易机制亟待完善。

通过分析总结成熟市场经验与内地实际情况本文得到九点建议：（1）《证券法》明确“紧急交易状态”;（2）各交易所建立统一的基础交易机制，衍生品市场不应干扰现货市场的定价功能;（3）内地交易所全面引入“熔断机制”;（4）设立T+0交易试点证券并放开涨跌停板制度;（5）完善停牌制度以保证市场连续交易为宗旨;（6）引入流动性提供商/做市商制度;（7）防止市场异常波动的核心是完善信息披露制度;（8）丰富衍生品种类，尽快推出个股期权产品;（9）放宽大宗交易以及期货市场的准入门槛限制。 8.A股市场投资者结构影响分析

趋于散户化的投资者结构，客观上导致资本市场更易倾向于呈现追涨杀跌的集体不理性，受新闻舆论、非基本面信息等因素的干扰影响明显，容易导致市场助涨助跌与偏离合理定价功能。而上述因素，也对此轮资本市场单边上涨，以及6月以来的异常波动产生一定影响。

机构投资者占比偏低也导致了市场换手率偏高的问题，同时容易对于小市值公司产生估值溢价，从同时在两地上市的A、H股来看，其溢价率与其市值大小存在明显的正相关。整体市场存在风险偏好偏高的问题，ST指数是近几年A股市场表现最好的指数之一，导致市场对于价值投资的判断有所偏差。 9.股票发行制度对市场的影响

2014年修改发行规则后，IPO基本可视为定价发行，尽管有助于抑制发行价格过高，但也易导致发行估值偏低，一级市场合理定价功能弱化。由于打新收益率稳定，理财等资金对打新基金需求旺盛，同时受到入围后全额冻结资金的规定影响，打新前后对交易所、银行间和证券市场的资金面产生扰动，也增加市场波动性。新股发行暂停和核准制，导致新股供给有限。

政策建议上，新股发行从核准制向注册制的转型势在必行，且颇为急迫：尽快实现股票发行注册制，将自归还发行人和市场，对于构建健康有序的资本市场意义重大。短期重新启动IPO，恢复资本市场直接融资功能，同时建议考虑改变全额冻结资金的制度设计，减少对资金面的冲击。 10.关于规范董监高行为的制度建议

董监高的减持机制，主要涉及到对董监高的监管制度安排。可以分为事前规定和事中事后的监督惩罚机制两大类。从减持制度上看，中外机制设计有七个方面的差别。

在理论与实证研究的基础上，报告提出了如下的建议：第一，研究增设重大事项公告前的董监高持股禁售期;第二，要求预先披露减持计划。建议降低预先披露减持计划门槛;第三，要求减持事前披露财务报告;第四，扩大对董监高减持行为的监管范围，降低信息披露门槛;第五，完善惩处条例，增强证监会执法力度，确立证监会司法救济请求权;第六，考虑减持方式间替代性，避免“绕道过河”;第七，鼓励以发行可交换债券的方式实现战略性减持。 11.舆论导向在本轮股灾中的作用影响

通过研究发现，官方媒体（人民日报、新华社）并未接受任何指令对股指涨跌进行评论，主管部门的态度是“不添乱”。官媒下属新媒体的勃兴则意味着言论管道和导向的多样性，确有媒体在股指上涨过程中“4000点是牛市的开始”等言论，一些专业和财经媒体也曾发表过“国家牛市”或相似观点，这些言论和观点在传播过程中不断被放大和扭曲，对市场中集体牛市思维的产生起到了推波助澜的作用。

有关部门从未出面对这些言论做出过任何层面的澄清――这反而强化了市场对政府立场的认知。在市场眼中，这成为官方默认或背书的进一步证据，使得有关言论和观点继续放大甚至扭曲。

市场化财经媒体在报道上空间相对宽松，但在大的舆论环境和氛围影响下，存在偏于唱多、提示风险少的倾向。

无论是官媒或者市场化媒体，都没有更好地发挥监督职能，比如对于市场中存在的信息虚假披露、内幕交易等行为，媒体在此轮股市快速上涨及下跌中并没有及时地揭示。社交媒体对舆论的放大和扭曲效果更为强烈，一些投资者均通过朋友圈和微信群获知信息和把握投资方向，更进一步放大了市场的非理性反应。 12.股市资金监控体系构建

流动性是股市运行的核心要素，股灾发生时需要首先防范和化解流动性危机。全面、持续长期的市场流动性监控在股灾初期能够为救市决策提供突破口与论据。

首先，交易所平台的交易数据和中证登的结算数据，是可获得性最高、频次最高、反映最直接的市场流动性数据，因此要将上交所和深交所平台的交易数据，包括成交量、成交额、净流入资金，中证登的日均结算额等指标纳入监管。

其次，报告从资金的来源、属性、通道三个角度建立监控的指标体系。

关于股指期货市场，需要监控的数据有两类，一类是整个市场的数据。另一类属于微观数据，即一些重点席位的持仓量和交易数据，尤其是在交割日附近时。据此可以初步判断，是否股指的跌落是由于期货市场上的异动所致，进而或采取进一步的行动。

最后，当股市迅速下挫、资金从股市撤出之时，若撤离的资金转而追逐海外资产，就会在汇市上形成人民币贬值的压力。人民币贬值压力进一步影响股市预期，从而加剧股市抛压，加剧股市流动性危机。所以，我们根据宏观层面的资本流动数据、中微观层面的资本流动数据和全球货币市场的数据来制定资本流动和汇率市场中需要监测的指标。