刘纪鹏谈两次“国有股减持”的台前幕后

2007年7月初，《上市公司国有股权管理转让管理办法》正式出台。此政策出台后，市场非但没有下跌，反而大涨，与2001年国有股减持政策出台后的市场表现截然相反。

同为国有股减持，事隔六年，为什么会有如此大的区别？对此，《新财经》记者专访了著名经济学家刘纪鹏，他参与了前后两次国有股减持政策的制定过程。

2001年，来自香港的政府顾问认为，中国股市泡沫过多，证券市场从一开始就走歪了，要推倒重来，于是提出在发行股票时，按市价减持10%国有股，不但可以打压股市，又可筹集社保基金。

刘纪鹏依稀记得，当时，非流通股在场外的转让价格是每股1元，而场内流通股每股12元。短时间内，一些股票便被砸到3、4元钱，短短三个月，上证指数暴跌700多点。

刘纪鹏用“天壤之别”形容前后两次国有股减持的区别。

政策背景不同。2001年前的股市文化跟现在不同，当时的资本市场充斥着“中国股市是赌场”、“股民是赌徒”等声音。证券市场在监管部门和民众心中处于可有可无的状态，即使证券市场功能全部丧失，被边缘化，国民经济依然会发展。股市稍有起色就会遭到打压，股民也成为被打压的对象。今天，市场已经把股民当做最可爱的人，股民已经逐步成为被保护的对象。股市赌场论在中国基本上被扫除，证券市场已经成为发展国民经济的重要力量，成为化解流动性过剩、把资金从消费引入生产的重要场所。

指导思想不同。2001年的国有股减持，政府在指导思想上盲目听取了香港顾问的意见，是决策部门片面的主观主义产物，以推倒重来的方式进行。结果使中国股市被打压到千点，几乎全盘崩溃，国民经济损失重大。而此次国有股减持彻底摈弃了推倒重来的错误观念。

出发点不同。前次国有股减持是为了打压股市，挤压股市泡沫，而这次是为了振兴股市。出发点不同决定了结果的不同。前次国有股减持受到全部投资者的反对，中国股市进入了长达四年的熊途。此次国有股减持在“国九条”精神鼓舞下，充分保护了股民利益，是流通股股东与非流通股股东平等协商的产物。

目的不同。上次国有股减持是要将证券市场打造成国企脱困的市场，让其成为筹集社保基金的场所。而此次国有股减持就是为了保护流通股股东的利益。

方法不同。2001年的国有股减持是按市价减持，没有给流通股股东任何补偿。而此次国有股减持之前，上市公司非流通股股东已经支付了股改对价，弥补了股民损失。而且，上次国有股减持是从新发行的股份做起，结果影响到存量的几千亿股份。而这次是先从存量的股份入手。二者的解决形式不同。

决策程序不同。上次提出市价减持国有股的是香港顾问，而这次提出要解决股权分置问题的是全国人民。在监管部门的指导下，投资者广泛听取了各方面专家和学者的意见。

对于此次《上市公司国有股权管理转让管理办法》的出台，刘纪鹏认为，“这是正确的方法论终于打败了错误的方法论的结果。这个过程从市价减持到对价改革，经历了四年的艰苦斗争才取得最后胜利。”

2001年的国有股减持政策草率出台

据刘纪鹏回忆，2001年5月，推出市价减持国有股政策半年前，刘纪鹏等学者被召唤到证监会听取意见。当刘纪鹏质疑市价减持的时候，主持会议的高西庆代表说，“今天我们只讨论如何推进这件事，不讨论为什么要干这件事。”决策已经有了一个大体的方向，那么，意见就成为了多余。