“派对之城”的IPO战果将折射PE投资市场前景

在2012年5月首次寻求IPO之前，派对用品零售商“派对之城”（PartyCity）的盈利一直很稳定。现在，它准备再次向IPO发起冲击，与上一次不同的是，如今公司处于亏损状态，债务也已翻番，总额超过23亿美元。

在过去两年里，当初投资派对之城的PE机构Advent International、Berkshire Partners 和Weston Presidio将手中的大部分股权卖给了另一家PE公司Thomas H. Lee Partners，售价为27亿美元，后者为支付这笔费用还以债权融资的方式借到15亿美元。在华尔街，这种交易被称为“二级市场收购”（Secondary Buyout）。派对之城的原投资人通过这笔交易减少了对该公司的投资，同时它也是国际金融危机爆发以来Thomas H. Lee Partners做的最大一笔交易。

如今派对之城再次寻求IPO的举动，让普通的股票投资者窥得了PE行业发生的微妙变化，而这种变化可能形成未来几年新的投资动向。

近几年二级市场收购交易变得越来越多，这没什么可大惊小怪的。PE基金的项目投资期一般是5～7年，然后就会考虑退出，以给LP投资回报。机构买家和IPO市场是最近几年才成为PE机构实现退出的健康渠道的。而二级市场PE买家的手里往往攥着充盈的投资基金，对一级市场的PE投资人来说，以一个自己非常满意的价格将手中股权卖给二级市场PE买家往往不失为一个更好的选择。派对之城的股权交易就是这样一个例证，该公司在向Thomas H. Lee Partners出售大部分股份前的一个月撤回了IPO申请。不过，这一举动影响了派对之城的财务业绩。

收购高负债企业的行为曾一度不被人们看好，但KKR收购医院运营商HCA、黑石集团收购希尔顿之后，这两家PE巨头都从HCA和希尔顿后来的成功上市中获益匪浅。凡是能够透过公司的高负债看到其真正价值的投资人，都能得到丰厚回报。尤其是当利率水平有利于降低二级市场PE买家的杠杆融资成本时，这样的生意将更为划算。

派对之城新一次IPO的结果，或许能在很大程度上代表未来一个时期市场的走向。如果确如有些人所说的，经过近几年发展，市场已经再次出现了信贷泡沫，那二级市场PE收购将是一个重灾区。所以，派对之城的IPO定价水平将成为一个风向标，它可以表明股票投资者是否乐于从二级市场PE买家那里接盘。但至少到目前为止，对于PE行业的从业者来说，并不担心所投企业会因高负债而遭到股票市场的冷遇。

撰文：Antoine Gara

来源：the Street