日照港:港口新秀即将释放潜能

公司已经进入高速增长阶段，业绩驱动因素：2008年是装卸货种费率上涨、2009年是收购集团资产以及倒运费用大幅下降、2010年是腹地新建钢铁厂的投产以及目前正在筹划中的山西―日照运煤通道建成。未来三年成长轨迹明确，是目前港口行业中最具吸引力的公司。

今日投资个股诊断安全星级：

事项：

2008年一季度,公司实现营业收入3.98亿元,同比增长42.16%,实现净利润5716万元,同比增长49.6%,一举改变了06年至07年增收不增利的经营局面,收入及利润均呈现较大幅增长。

点评：

日照港股份有限公司的主要大宗货种为铁矿石和煤炭，另有少量镍矿石、铝矾土、水泥熟料等。其母公司日照港集团是中国北方主要散货港，主要货种依次为：矿（主要是铁矿石）、煤（包括内贸和外贸煤）、箱（主要是内贸集装箱）、油（包括原油和液体化工产品），矿和煤的处理主要集中在上市公司、集团另有内贸集装箱码头和在建中的10万吨级原油码头，原油码头将于2008年年中投产。而内贸集装箱码头由集团和青岛港合资组建，各占50%股份，仍处于培育期，目前净利贡献不超过1000万。

公司2008年的工作目标

1、完成吞吐量1.1亿吨（同比增长22%）；实现利润总额3.3亿元（同比增长89%），营业收入17.3亿元，各项成本费用13.8亿元。

2、实现认股权证行权目标。

3、保持重大安全责任事故、重大货运事故为零。

4、全年预计完成投资7亿元，其中主要项目建设投资6.5亿元，更新改造投资0.5亿元。

5、保持优质上市公司水平。

上述工作目标中值得关注的是目标2、实现认股权证行权。公司在2007年末发行了6160万份认股权证，行权比例为1：1，行权日期为2008年11月19日到12月2日，行权价格为14.25元,若届时全部行权可募集资金约8.8亿元，因公司2008年在西港区二期工程收购、矿石码头二期工程基建等方面有较大的资金需求，仅通过银行贷款难以完全满足，确保权证在行权期顺利行权以募集预期的8.8亿元资金对于公司来说就显得非常重要。预计公司可能会在行权期或稍前一段时间释放利好消息以确保届时股价在行权价14.25元上方运行。

2008年1季度运营情况

2008年1季度公司实现营业收入3.98亿元，同比增长42.16%，实现净利润5716万元，同比增长49.6%。1季度港口货物吞吐量同比大幅增长72%，达3058万吨，从分货种情况看，

煤炭：吞吐量受国内煤炭需求旺盛及政府对煤炭出口调控的影响，仍然延续下滑态势，1季度同比减少14%，其中外贸煤同比减少65%。受国际煤炭价格上升影响，煤炭出口量可能在2季度回升，但仍需观察。

铁矿石：1季度港口货物吞吐量增长的主要贡献来自于铁矿石，铁矿石吞吐量增速为83%。铁矿石增量仍将是2008年全年主要看点。

其它货种：1季度其它矿石吞吐量如镍矿、铝矾土等增长迅猛，如镍矿同比增长1028%，铝矾土同比增长229%，但由于基数较小（1季度吞吐量均为100万吨-180万吨），预计年内不会对利润增长有大的贡献。

公司矿石码头二期工程将在2008年6月前后投产，届时现有的30万吨级矿石码头将通过高架皮带机和后方堆场直接相连，该项目建成后将新增接卸能力1600万吨，由于是在年中正式投产，预计2008年可节省铁矿石短倒成本约4000万元，2009年全年可节省约8000万元。

􀂉2008年1月1日开始的港口综合费率上调将提升公司盈利空间

公司08年1月1日起调整主要货种港口基本费率，平均上调幅度约为10％，调整货种为：铁矿石、内贸煤、镍矿石、铝矾土、水泥熟料等。从目前运营情况来看，费率上调后主要货种铁矿石的吞吐量未出现下滑，仍然维持高速增长态势，镍矿、铝矾土吞吐量也未受费率调升的影响。此种情况一方面折射了上述货种国内需求的旺盛，另一方面也反映了公司在前几年实施的低价抢市场策略取得了较好的成效（由于公司费率过去一直低于周边的竞争港口，使得2008年能够有一定的提价空间，并且由于提价后的费率仍低于周边港口，未出现客户流失现象）。但据我们了解，公司在2008年不会再出新的提价措施，以免客户流失。

此外，公司在2007年为吸引铁矿石货源，对冲煤炭吞吐量下滑的风险，对铁矿石堆存费实行了减免优惠政策,这样2007年全年堆存费只有2800万元。从今年起公司开始收取堆存费,但对股东单位仍设置了两个月的免收期，对一般客户设置了一个月的免收期，从一季度的运行情况来看，由于时间跨度较短（3个月），该项收入暂时还未出现大幅增长，对公司净利没有明显贡献。

估值：综合来看，港口综合费率上调将不会导致货源的流失，这样可确保公司营收增长的同时提高毛利率，从而提升公司盈利空间。预计08年公司净利润增长75%左右,每股收益0.50元。按25倍-30倍的市盈率，股价的合理区间在12.5元-15元。

􀂉风险提示: 公司2008年业绩将高度依赖于铁矿石吞吐量的增长量和增长速度，一旦国内宏观经济紧缩程度加深，并影响到钢铁行业需求减少再进而引起铁矿石进口量的减少，公司业绩将可能出现较快下滑。因此建议投资者密切关注国内钢铁市场的变化以做相应决策。