虚拟经济泡沫与虚拟资产流动性控制

中图分类号：F830 文献标识码：A

内容摘要：本文从虚拟经济的视角出发，首先对虚拟经济的研究范畴进行了界定，并简单讨论了虚拟经济与实体经济的关系以及货币对联系虚拟经济与实体经济的重要作用，最后在此基础上论证了虚拟经济体系中经济泡沫产生的必然性，并就此提出了抑制虚拟经济泡沫的方案：虚拟资产流动性控制。

关键词：虚拟经济 经济泡沫 虚拟资产 流动性控制

虚拟经济与实体经济

（一）虚拟经济的范畴界定

虚拟经济是从具有信用关系的虚拟资本衍生出来的，并随着信用经济的高度发展而发展。但是时至今日，虽然相关的研究成果很多，也取得了较大进展，但是在虚拟经济的研究范畴以及虚拟经济与实体经济的关系问题上，学者们并未达成一致意见。目前学者们对虚拟经济的范畴问题主要有四类观点。

第一类观点认为虚拟经济与虚拟资本的运动密切相关并且是非物质生产活动。罗良清（2009）认为“虚拟经济是以虚拟资本交易为载体，利用短期市场价格波动为收益来源的经济活动，它以预期收入资本化定价为基础，脱离了实体经济具体生产过程”。吴德礼（2009）则认为“虚拟经济是以价值和信誉信用为基础，以金融系统为循环依托的虚拟资本交易并繁衍增值的经济活动”。孙宝文（2005）提出“虚拟经济是虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动，这些虚拟资本不经过实体经济循环就可以取得盈利”。

第二类观点界定的虚拟经济范畴较第一类观点更加广泛，将所有非物质生产活动视作虚拟经济的范畴。例如“虚拟经济是在追求货币利润的目标下，通过单纯的‘买卖’、‘资本化’运作以及价值‘炒作’等相对脱离了‘物质生产过程’的价值增值活动”。刘骏民（2008）和叶朝晖（2003）则将虚拟经济定义为“虚拟经济是指以信用工具为载体和以投机牟利为目的的、相对实体经济而存在的、具有价值独立化运动特征的一种经济”。

第三类观点对虚拟经济的定义是从虚拟经济的功能出发，包括虚拟经济的资源配置功能和财富分配功能。徐良平（2002）认为“可以将虚拟经济看成是人们为了冲破现实经济的资源束缚，提高源配置效率，运用越来越虚拟化的交易手段将经济增长的各要素在更高层次上组织起来，以更快地促进经济发展的一种经济形态”。周建波（2009）认为虚拟经济是指“以无形的商品、资产及其市场共同组成了流通的新空间，以科技信息网络技术为传递方式，以股票、期货等金融创新产品为交易工具和表达方式，以预期的劳动价格、技术价格和资本价格进行定价和分配，从而以虚拟价值和价格方式刺激并带动了实体经济迅速发展，并产生了巨大财富效应的经济形态”。鲁品越（2009）认为“虚拟经济是以证券化资产的虚拟价值为内容，以大众资本为其实体经济价值来源，通过对虚拟价值的波动价差的投机，以分割实体经济价值和规避投资风险，而产生的金融流动体系”。第四类观点则将虚拟经济与满足人们心理需求的服务行业联系在一起。如宋可为（2009）认为“虚拟经济广义上则是指满足心理需求的生产（如娱乐、传媒作品等）有关的经济活动”。而林左鸣（2010）把“同时满足人的物质需求和心理需求的经济，及只满足人的心理需求的经济活动的总和定义为广义的虚拟经济”。

无论实体经济还是虚拟经济都同在市场这个大环境中运行，同属于市场经济的范畴，它们的功能也与市场的功能一致，即实现资源的优化配置。因此从这个意义上讲，可以从资源配置方式差异来区分实体经济与虚拟经济的研究范畴。事实上，学者们认同虚拟经济并不直接创造社会财富的观点。例如，胡延平（2008）认为“从社会总体上说，所谓钱生钱的虚拟经济并不能生出哪怕一分钱，它其实一刻也离不开实体经济，它不过是重新分配实体经济带来的利润。以‘钱’生‘钱’，其实质是‘分配’”。尽管如此，虚拟经济却必不可少，其中的重要原因就是虚拟经济能够促进社会资源的优化配置，由此促进社会生产力的发展。笔者在这里将人们的不直接与生产和消费商品或劳务相关的经济活动定义为虚拟经济的范畴，否则就是实体经济的范畴。

例如，股票和债券，其在一级市场上的交易行为属于实体经济的范畴，因为融资的目的通常是为了建设或是生产及消费，而其在二级市场上的交易行为属于虚拟经济的范畴，这种经济行为的直接结果只是财富的转移或是社会财富的重新分配，并不直接与生产和消费商品或劳务相关。

另一个例子是古董及为赚取差价而从事的实物产品买卖。虽然这类物品具有所谓的观赏价值或是使用价值，但是在某些情况下人们在买卖它们时并不以生产和消费为目的，像这样的交易活动也不与生产或消费直接相关，因此将其划为虚拟经济的范畴。

（二）虚拟经济与实体经济的关系

上述简单地界定了虚拟经济与实体经济的研究范畴，看起来两者是非此即彼的关系。由于孕育虚拟经济与实体经济的市场是一个有机的功能整体，因此实体经济与虚拟经济在实现资源优化配置，促进社会生产力发展方面也是相互促进和相辅相成的关系。同时因为市场经济行为的直接目的是获得利润，无论是商品生产还是劳务的供给，都是以获得利润为目的，这也是市场经济中企业或个人的生存基础。但是自从虚拟经济活动产生，就为人们提供了一种获取利润的新方法，这种方法可以使获取利润完全与商品或是劳务的生产和消费无关。正如徐国亮（2006）所指出的“生产过程只是获取利润必不可少的中间环节，只是为了获取利润而必须干的‘倒霉事’。资本本质上都有一种狂想病，企图不用生产过程作媒介而直接获取利润。在20世纪70年代之后，这种狂想渐渐变成了现实”。因此，无论是虚拟经济活动还是实体经济活动，其目的相同，即获取利润。

由于市场通过价格机制和利润杠杆来完成资源的优化配置，而价格和利润又具体表现为信用货币，段彦飞（2009）认为“市场经济的生产目的是获取利润，而利润是以货币来表示的，或者说只有货币才体现出利润。……货币利润成为市场经济的主导价值标准”。因此可以得出结论，无论是虚拟经济活动获得的利润还是实体经济活动获得的利润，其代表就是信用货币，并且由于货币在虚拟经济及实体经济之间的流动，以及货币能行使价值尺度的职能，使得贷币成为联系虚拟经济与实体经济的纽带。

虚拟经济泡沫产生的原因

关于经济泡沫的定义，目前理论界存有多种说法，除了许多学者都把“经济泡沫”与“泡沫经济”等同使用以外，有些说法极易与通货膨胀、商业循环、虚拟经济混淆。因此，对经济泡沫的内涵进行界定是十分必要的。在这里笔者借鉴相关学者的观点，将经济泡沫表述为由于局部的投机需求（虚假需求）使资产的市场价格脱离资产内在价值的部分。它实质是与经济基础条件相背离的资产价格膨胀。

（一）虚拟经济活动催生经济泡沫

首先，由于虚拟经济的产品交易并不直接与生产和消费商品或劳务相关，因此，虚拟经济范畴内的交易对象具有可多次甚至是无数次重复交易的特点，这一点，是经济泡沫催生的前提。

王爱俭（2008）指出“一个值得注意的事实是，越来越多的实体产品将价格预期融入其中，表现出虚拟性的泛化。从两百年前的荷兰郁金香到时下炙手可热的中国君子兰，都体现出了虚拟性泛化的特征”。因此，即使是实体经济范畴内的交易产品，如果其交易背离了以生产或消费商品或劳务的目的，其活动就具有了虚拟性，就有可能催生出经济泡沫。在现实经济生活中，像郁金香及君子兰这样的产品层出不穷，不久前我国农产品市场上的绿豆、大蒜也是实体产品被虚拟化炒作的例子。同时，与现代城市化相伴而生的房地产市场也是实体产品经常被催生出“泡沫”的典型例子。

其次，在实体经济的范畴内，人们的交易行为注重交易对象的使用价值，并且这种使用价值的交换以价值为衡量尺度，最终表现为商品价格并以货币作为交换媒介。由于商品的价值是凝结在商品的无差异的人类劳动，价值虽然抽象可是真实存在，因此在实体经济的商品交易活动中，商品的价格虽然会围绕价值上下波动但是价格却不会与价值背离太远。但是在虚拟经济的范畴内，人们的交易行为关注的是对利益的获取，只要能够获取利益，以任何价格交易产品都认为是合理的。

成思危（2008）指出“当股票可以在股票市场上进行买卖后，由于其本身并没有价值，故其价格的确不是按照客观的价值规律，而是按照人们对其未来价格的主观预测，还要受到供求状况的影响，这就使其价格更加脱离了实际经济活动的绩效”。另外，在虚拟经济活动中，人们的主观心理发挥着较大作用。李俊青（2005）认为“任何一种商品的价格都是成本和心理的函数，也就是商品定价都是揉杂着成本和心理定价的成分”。最终结果是在虚拟经济领域，当人们对未来形势乐观时，人们对于相关产品的交易热情高涨，相关虚拟资产的流动性变强，相关产品的价格也上涨，由此可能催生经济泡沫。相反当人们对市场情绪悲观时，相关产品的交易量减少，相关资产的流动性变差，相关产品的价格就下跌。

另外，对于虚拟经济而言，从短时间看，其交易产品的价格有跌有涨，但是从长远看，虚拟资产的价格总体会一直保持上涨。因为当相关产品的价格跌到其合理价格之下时，其价格上涨的可能性和获利可能性变大，市场的价格发现功能会使该种产品的价格回复到合理水平。而当虚拟资产的价格涨到其合理价格之上时，人们并不注重这种产品实际值多少，而是关注其在未来是否还有获利的空间，只要人们认为可以获利，似乎相关产品的价格并无上限。

由此可见，泡沫经济与虚拟经济是相伴而生的，只要存在着虚拟经济范畴内的交易行为，那么经济泡沫被催生将不可避免，这也是本文将经济泡沫前缀以“虚拟”的原因。

（二）通过投机活动对利益的追逐是虚拟经济泡沫膨胀的动力

虚拟经济活动中，参与者充分利用所能获得的信息，以赢利为目的，从事相关产品的交易。也正是由于有众多的参与者，可以部分地解决个人决策信息不完全问题，有利于通过资金流向调节社会资源配置。但是由于虚拟经济的参与者并不是以资金的合理流向为目的，而是以获得利润为目的，因此人们的虚拟经济活动时常会偏离虚拟经济优化配置社会资源的功能轨道。

许博（2003）认为“泡沫经济本质上是一种投资现象，是人们非理性的投资观念和投资（投机）行为的结果，这种投机行为不是单个投资主体行为，而是众多投资者共同作用的结果”。同时李新（2007）也认为“对于虚拟经济泡沫（泡沫经济）而言，过度的经济投机活动是原动力，股票及房地产是主要载体，投机资产市场价格剧烈波动是必然后果”。现代社会，随着生产力的发展，社会财富得到了极大的丰富和积累，在传统产业经济领域，竞争越来越激烈，利润越来越少，有大量的社会闲置资本亟待寻找到新的投资机会。而虚拟经济不存在生产周期问题，不存在资金周转的难题，并且往往虚拟经济领域资本收益率也较高。因此虚拟经济就成了众多社会闲置资本的最终去处，直接以获利为目的的投机行为便大量涌现，而资金的涌入，可以带来虚拟经济的繁荣，虚拟经济的繁荣则会吸引更多的投机资金进入到相应的领域，由此泡沫被催生并不断膨胀。可以说投机活动对利益的追逐是泡沫经济膨胀的动力。

抑制虚拟经济泡沫的方案：虚拟资产流动性控制

由于上述将不直接与生产及消费商品或劳务相关的经济活动划归虚拟经济的范畴，那么在这里将所有虚拟经济活动中的交易对象称为虚拟资产。

（一）虚拟资产流动性控制的必要性

资产流动性指一种资产能迅速转换成现金而对持有人不发生损失的能力，也就是变为现实的流通手段和支付手段的能力，也称变现力。不同的资产，由于其固有属性不同，其流动性也不同。现金具有完全的流动性，并且资产的流动性依其变现能力排序为：现金（包括现钞、支票账户）、定期存单、国债、政府机构债券、市政债券、抵押贷款证券（MBS）、资产抵押证券（ABS）、公司债券、股票、大宗商品期货合约、金融衍生品等等（张云，2009）。

有学者提出“不同的资本市场在不同的经济体系下对资产将会有不同的定价机制，这个机制由于形成时间一般比较长以及市场存在一定的对比效应（即资产在同一个市场中具有较稳定的相对价格），一旦两个原先相对独立的经济体进行资产交换，那么，类似上述这种等价格而不等价值的交换行为也就发生了”（施青春，2009）。由于实体经济与虚拟经济属于不同的经济体系，其产品的定价机制不同，因此仅仅按照产品价格，以货币为媒介进行交换，通常不是等价值交换，并且虚拟经济产品的价格并不以产品的价值为基础，因此，也不可能实现等价值交换。由此可以认为，制订合理的虚拟经济产品与实体经济产品的交换规则，是商品经济条件下，商品价值规律的客观要求。

另外，由于商品经济范畴内的实体经济遵循商品价值规律，而商品经济范畴内的虚拟经济并不遵循商品价值规律，而两者以货币为媒介有着紧密的联系，在这样的条件下，由不等价交换所导致的经济问题就不可避免。因此实现虚拟资产流动性控制，是调和商品经济范畴内的虚拟经济不遵循商品价值规律矛盾的客观要求。

（二）虚拟资产流动性控制

随着信息技术的发展，人类的生活、生产、工作方式发生了巨大变化，在这样的条件下，电子货币越来越在人们的经济生活中发挥着重要作用。也正如鞠国华（2009）所说，“在高度发达的信用时代，人们的财富都以数字形式保留在金融机构的计算机系统当中，也就是以各种计算货币表示的金融资产”。因此，由于信息传输和处理的方便与快捷，使虚拟资产的流动性控制成为可能。

1.托宾税与印花税。具体分析如下：托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，托宾的意思是需要“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。托宾税的实施可以抑制投机、稳定汇率，其税收收入可以为全球性收入再分配提供资金来源。

证券交易印花税是股民从事证券（目前主要指股票）买卖时所强制缴纳的一笔费用。根据一笔股票交易成交金额计征，由证券卖方按1‰的税率征收；不对买方进行征收。

从某种意义上来说，托宾税提高了国际游资进行跨国汇率投机的成本，而证券印花税提高了股市投机的成本。由于成本的提高，必将使得相关虚拟资产的交易量下降，因为必须存在更高的预期收益，以弥补税收的成本，交易才会发生。但是这至多只能减缓经济泡沫的膨胀而并不能阻止投机和虚拟经济泡沫的催生。

首先，类似托宾税的税种或是证券印花税的税率相对于虚拟资产的收益而言其比例很低，只要潜在的收益存在，并不能有效地阻止人们投机，如果提高税率，则不利于金融市场正常功能的发挥。

其次，虚拟资本的投资收益有着不同于实物资本的特征，其收益通常与取得收益的风险相关，而可变的托宾税和债券印花税增加了虚拟资产收益的不确定性，提高了投资的风险，而风险的提高会通过收益的提高而得到弥补，因此类拟托宾税的税种和债券印花税不过是提高了资产收益而已。而如果是固定的托宾税率和债券印花税税率，可以作为虚拟资产的“生产成本”而直接记入其市场交易价格中，这在虚拟经济泡沫膨胀时，起到了加速泡沫膨胀的作用。就笔者的了解，在目前中国的部分小镇，由于房屋产权转移时当地政府违规收取“巨额”的手续费，使得当地的地基和房产价格飞涨。因为产权转移的手续费成为了“生产成本”的一部分，每交易一次，这样的“生产成本”都会存在，每一次交易时，上一次的“生产成本”会体现在这一次的交易中，即使房产基本价值没有变化，市场供求没有变化，不存在投机的房产买卖，房价也会上涨。

2.虚拟资产流动性控制―使用“筹码”。虚拟资产流动性控制包括两个方面的内容，一是虚拟资产变现的程序控制，二是虚拟资产变现的比例折算。

对虚拟资产变现的程序控制，目的在于形成一套机制，可以使监管部门主动干预相关资产的流动性，而不是等到虚拟经济泡沫破灭，投机资本潜逃成功之后，使真正的投资者被套牢并由其承担损失。金融资产变现程序控制，应该形成这样一套机制，当虚拟经济的某个领域有大量资金流入，可能催生出泡沫时，降低这些领域资产的流动性，也就是提高在相关领域进行投资的机会成本，并且资产流动性大小应该与资产泡沫的“大小”负相关。

金融资产变现比例折算，要求对价格虚高，形成了泡沫的资产实行折算变现，也就是说，在同一个领域实行等价格交换（等价值交换），而对于不同领域的产品则可以实行不等价格交换（等价值交换）。比如，当房地产市场形成泡沫时，一套市区的价格100万元的房子，可以同两套郊区价格50万的房子进行交换，而不能与价格100万的小汽车进行交换。

由于虚拟经济与实体经济有着不同的价格形成机制，有着相对独立的运行规律，但却有着紧密的联系，因此可以设想在两个经济范畴内使用不同但行使着相同价值尺度功能的货币，这就像是某些场所里使用的筹码。当人们进入时可以将货币换成代表相同面值的筹码，但当他们离开时，可以用相应的筹码换得相同面值的货币，如果人们只是暂时离开，则用不着兑换而可以选择继续持有筹码。但是，如果有人违反了规则，那么这些场所可以拒绝兑换筹码。

相似的，对于用于虚拟资产交易的账户使用有别于实体经济交易账户所用的货币，实体经济中的货币只有首先兑换成虚拟经济的货币时，才能进行虚拟资产的买卖；相反的，一项虚拟资产必须首先卖出换成虚拟经济的货币，然后兑换成实体经济的货币，才能购买实体资产和物品，并且可以对不同类别的虚拟资产使用不同的交易货币。这时，在虚拟经济和实体经济之间就多了一道防火墙，只有相对正确与理性的经济行为才可以以货币为媒介在两个经济领域内自由通行。

3.对方案的政策评价。具体分析如下：虚拟资产流动性控制，可以调节持有虚拟资产的机会成本，因此能够作为宏观经济调控的一种手段。当某项资产的流动性变差时，其被持有的机会成本变大，由此可以部分抵消因为高收益而造成的大量资金的投机。这样既可以在一定程度上抑制经济泡沫，又可以避免因紧缩贷币政策对实体经济造成不良影响。资金从实体经济进入虚拟经济，表现为实体经济的货币供应量下降，在某种程度有抑制通货膨胀的作用，因此有学者将虚拟经济视作“流动性储蓄池”。但是过多的货币进入虚拟经济部门，或者说并不很多的资金进入同一个领域，这样容易催生出经济泡沫，而经济泡沫的过度膨胀则会对实体经济造成不良影响。如果已经形成了这样一套机制，当实体经济通胀压力过大时，允许虚拟经济吸收部分流动资金，而当虚拟经济的某一领域出现经济泡沫时，启动虚拟资产流动性控制这样的调控机制，有利于抑制泡沫膨胀。

虚拟资产流动性控制，有助于决策者引导非完全理性的利益追逐者，使其以相对更加理性的态度从事投资，同时将社会资金引导进入缺乏资金的领域。虽然决策者也不可能掌握完全信息，确切地知道在哪个领域泡沫已经形成，但是这种机制有助于约束投资者行为，使其慎重审视那些看似繁荣的投资领域。如果流动性控制是一项经济政策，那么所有投资者都应该了解：非理性的过度投机肯定会给自身造成损失。因为只要泡沫膨胀，那么无人能够全身而退，这样投资者会更加关注那些并未形成泡沫但获利潜力大的领域，而不是仅仅由于可能的高收益，将资金投向泡沫部门，这样可以抑制货币资本直接以投机获利为目的。

虚拟资产流动性控制，有利于阻遏国际投机资本，避免其对本国经济的冲击。尽管目前我国的资本账户尚未开放，但是随着经济全球化的发展，无论是实体经济还是虚拟经济，整个世界都将倾向于融为一体。虚拟资产流动性控制，可以利用国际资本为社会主义事业做出贡献，同时也可以阻遏或是防范国际投机资本对我国经济的冲击。

虚拟资产流动性控制并不对虚拟经济的现有功能造成影响，只要虚拟经济各个领域和环节是正常运转的，那么市场将只能知道“虚拟资产流动性控制”的存在，而不会真正看到它的存在。唯一改变的是人们在考虑虚拟资产流动性、收益和风险这三个因素之后，还要考虑资产的现有流动性会被调控这一事实，这有利于投资者更理性投资。

讨论

国内对虚拟经济的研究是从1997年东南亚金融危机以后开始的，奠基之作是刘骏民教授1998年著的《从虚拟资本到虚拟经济》，尽管以后也有众多学者对相关问题进行了探讨，但是至今却并未就虚拟经济的概念达成一致意见。由于这个原因，也因为本文是从虚拟经济的研究视角出发，探讨经济泡沫及虚拟资产流动性控制问题，因此不得不首先花了较多篇幅来对虚拟经济及实体经济的研究范畴进行界定。至此基本的写作目的已经完成，但是由于笔者自身的学识有限，对相关问题的阐述未能做到全面、准确，提出的相关观点也未能做出充分论证。

另外本文提出的对虚拟资产流动性进行控制的方案，离实际操作还有较远的路要走，比如如何具体对各类账户实行分类管理，管理成本多大，如何准确度量经济的泡沫程度，金融资产变现的比例如何确定等等。对这些问题的思考和探讨，笔者只有留待日后的学习和研究中，并且这些问题也需要更多睿智的学者参与讨论和思考。

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作者简介：

邹博清（1988-），男，湖北荆州人，新疆大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：政治经济学。

樊俊涛（1983-），男，新疆阿克苏人，新疆大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：政治经济学。

叶尔兰（1964-），新疆乌鲁木齐人，新疆大学经济与管理学院副教授，硕士生导师，研究方向：中亚经济，管理内部控制。