港股创业板奇迹能再现A股吗?

香港创业板这样一个近乎淡出人们视线的市场，居然上演了一大奇迹：一家在香港创业板上市名为“威高股份”的公司，股价从2004年5月最低位0.56港元上涨到今年6月30日收盘时的34.2港元，累计上升了60倍(按历史最高价计算达到70倍)。

尽管A股市场的投资者很少有真正意义上的长期投资者。但6年上涨60倍的诱惑，还是会让内地投资者羡慕不已。尤其是威高股份还是一家内地公司，这更让投资者心生妒意了：为什么这样的公司不是在内地上市?为什么这样的奇迹不是发生在内地的A股市场?

投资者对威高股份6年上涨60倍的羡慕之情是不难理解的。不过，我们不妨做一个假设：假如威高股份真的是在内地创业板上市，那么威高股份是否还能6年上涨60倍，让香港创业板的奇迹在A股创业板重现呢?笔者的回答是否定的：肯定不能。

不是说内地的投资者“不识货”，恰恰相反，内地的投资者“太识货”了，更愿意赋予威高股份以更高的溢价。威高股份主要从事研发、生产及销售医用耗材、骨科材料、心脏支架等医疗器械设施，是国家高技术研究发展计划成果产业化基地、部级高新技术企业。该公司过去5年平均每股盈利复合增长率达到4904，今年第一季度净利润增长为33.5％。可以断言，威高股份在内地上市会更受投资者的追捧。

但正是这种追捧，很容易就要了威高股份的命。威更好股份之所以能够在香港创业板创造6年上涨60倍的奇迹，这显然与威高股份在香港创业板上市时的低价发行密切相关。威高股份是200侔2月27日在香港上市的，其股票面值为0.1元，当时的发行价格为每股0.62元。正是由于有了威高股份的低价发行，才有如今威高股份股价6年上涨6嘴的奇迹出现。

但这样的奇迹肯定不会在内地创业板出现。内地创业板自去年10月30日推出以来，新股高价发行就成了创业板最大的特征。在所谓的“市场化发行”的大旗之下，不论是主板、中小板、创业板的新股发行全部演变成了高价发行、高市盈率发行、高超募发行的“三高”发行，成为发行人裸的“圈钱”行为。如新股发行市盈率可以达到70倍、8倍甚至是100倍以上。发行市盈率最高的金龙机电，市盈率达到了126.67倍；而发行价最高的海普瑞达到了每股1美元。上市公司的超募资金甚至比原定的募集资金还多，通常是原定募资的2倍、3倍，甚至是6倍、7倍，以至这些公司拿着大量的超募资金除了用于买房买车外，根本就不知道该把这些超募资金用于何方，上市公司的成长性因此被严重透支。

在这样的发行制度与市场环境下，即使威高股份在内地创业板上市，也会一样同流合污。按1元面值换算，威高股份是一只典型的小盘股，首发流通股2645万股(总股本8645万股)，而发行价只有6.20元。这样的事情放在内地创业板是不可思议的。其发行价少说也有60元、70元；就是超过海普瑞148元的发行价，发出个158元来也不是没有可能。如此一来，又哪来6年上涨60倍的奇迹发生呢?作为二级市场的投资者来说，能够在这些股票上不被套牢、能够有所获利，那就是谢天谢地了。

当然，A股市场也不是没有奇迹。实际上A股市场的奇迹比香港创业板要多得多，每一家创业板、中小板的新股上市，都可以带来一个奇迹。如海普瑞的发行，让高盛在3年的时间里获利218倍，远远高于威高股份6年上涨60倍。而海普瑞的控股股东李锂、李坦夫妇更是一本万利，并因此成为中国首富。

不过，尽管港股创业板与A股创业板都能创造奇迹，但二者之间存在明显的不同。港股的奇迹是放在了威高股份上市后公司股票的上涨上面，让投资者可以分享威高股份高成长带来的收益。而A股的奇迹则是发生在新股发行之时的高价发行中，用最高的发行价格将发行人的原始股东造就成为最富有的富翁。至于广大投资者就只能是在这些股票上市后来为这些亿万富翁们买单了。