TCL路径抉择

2003年，TCL集团(000100)彩电、手扰的销售量分列因内同业第一，第二位，以283亿元销售额，跃居中回电子信息百强第三名。但同时，多元化的TCL集团也虐到了抉择的岔道口。

整体上市之后，TCL集团展工了声势浩大的跨国资产并购，先后将汤姆逊的彩电业务、阿尔卡特的手机业务纳入囊中。而TCL移动分拆上市则在争议中将TCL集团资本运用推向了新的高潮。近日，有关争论终于尘埃落定，TCL通信控股获准在香港交易所主板上市，这令本已显疲态的TCL集团股价再次大幅度跳水。

种种迹象表朋，跨国经营正在取代多元TCL集团新的主打策略。作为努力成为国际化企业的ICL集团，其步伐可能过大了。

反思多元化

在连续多年价格战的浸淫后，2003年，TCL以1165万台“王牌”彩电的销量登上了彩电业老人的位置，手机则以982万部销量列国内品牌第二。TCL显出强劲发展势头。

起步时的TCL是一家规模很小的录音磁带生产企业，后进入到电话机、彩电、信息产业、家用电器、电工照明等数十个产业。应当说，TCL的产业躁动表明其战略并不是很清晰，但新兴的中国市场，却给了这个以速度著称的企业很多机会。1993年上市的TCL通讯(000542，后被集团吸收合并)，是TCL早期的缩影。

尝到多元化甜头的TCL通讯，上市后把发展重点放在了房地产、财务公司等新业务上。其两次募集资金，很大一部分被用于恒磁金属、房地产、锂离子电池等项目。但TCL通讯在1999午、2000年的亏损，令其坠到退市的边缘。如果不是非募集资金投资的GSM项目(投资400万美元，占40％权益)，这个曾经的固定电话大王很可能从此“沉沦”。

而一直将多元化作为企业发展策略的TCL集团，则在扩张冲动中不停地尝试新产业。1981年磁带生产，1985年电话机生产，1992年彩电业务，1993年电工业务，1997午信息产业，1999年移动通信，2000年白色家电，无不体现了多元化欲望。

2003年底，经过多年发展与扩张的TCL集团，已发展成为拥有103家全资、控股与参股企业的大型集团，在国内形成5个彩电生产基地、1个电话机生产基地、2个移动电活生产基地和1个电脑生产基地及其他产品生产基地，主营业务涵盖多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群，形成复杂的多元化体系。

2003年，TCL集团实现净利润5．7亿元，午销售额282亿元，同比增长27．8％，跃居中国电子信息百强企业第三。其中，彩电、手机分别实现销售收入137．8亿元、94．5亿元，分别占主营业务收入的53．3％、36．5％。彩电业务和移动电话机业务仍是TCL集

过去二十年，多元化也许是TCL比较现实选择。但是，只有彩电和手机成为两大核心。TCL在粗放的多元化中实现了做大，但要做强还存在相当的距离团的两大核心业务。

尽管TCL信息、电工照明、家用电器等多元化业务仍保持较快的增长速度，但占主营收入的比重仅仅为10％左右。在电工、电脑、软件、空调领域，TCL一度声势浩大，尤其是电脑，还获得了英特尔的青睐，并互相配合，打出了“电子信息家庭”的招牌，却终究没能成为杨心主业，反倒蚕食了彩电和手机所带来的利润。

实质上TCL多元化的背后是两元化的尴尬。

TCL集团总裁李东生总结了企业的两大战略失误。一是没有抓住国内通讯产业发展的机遇。另一个是多元化的问题。李东生表示，企业在实行多元化战略时准备不充分，资源分散，战线过长，真正形成有竞争力的业务不多。李曾言，“我们投资的项目有51％是亏损的”。

“大不一定强，但不大一定不强”，这是李东生做企业的逻辑。然而，在粗放的多元化中做大的TCL，要做强还存在相当的距离。

人们注意到TCL开始把目光转向了跨国经营。TCL集团已制定了新的发展规划，计划未来3-5年内，在多媒体显示终端与移动信息终端两大业务领域，建立起可以与世界级公司同场竞技的国际竞争力，进入全球前五名；在家用电器、信息和电工照明三大业务领域，成为国内行业的领先者。

专业人士分析，TCL正在从多元化的迷茫中走出，接下来极有可能进行产业重组，TCL也将从机会驱动向战略驱动转轨。

同时可以看到，TCL的资产负债率接近于70％，明显高于60％这一通常水准，而且远远高于同类上市公司的平均水平。而且，其在银行借款数额巨大，接近公司净资产水平。高负债经营是TCL解决经营资金来源的重要手段，但这也反映了TCL集团面临的财务风险。

押宝汤姆逊会否产业追尾

7月29日，TCL与汤姆逊共同建立的全球最大的彩电合资公司TTE，于深圳挂牌成立。 新公司的净资产规模约4．3亿欧元，双方投入资产的数额相近，但TCL绝对控股67％。对于TCL，看起来是一笔划算的买卖。

然而，面对这个“重大利好”预期，市面波澜不惊。甚至，从7月23日起的3个交易日里，TCL集团股价共下跌了23．45％，15．3亿元流通市值被蒸发。

汤姆逊的彩电业务已经连续两年巨额亏损，其中2003年亏损总额约为人民币17．32亿元。同年TCL国际彩电业务的净利润只有人民币4．93亿元。按TCL对2003年汤姆逊亏损的解释，有4．12亿元是非经常性损益。即便如此，汤姆逊的经营亏损仍高达13．2亿元。越来越多的人担心，汤姆逊彩电业务会拖垮TCL。

根据双方协议，合资公司不拥有对双方股东电视机业务品牌与销售网络的所有权，也不拥有对汤姆逊专利技术的所有权，但是通过与双方股东签订一系列营运协议，获得对晶牌、专利技术与销售网络的使用权。简单的事实是，TCL仅仅得到汤姆逊的工厂，而技术、品牌、营销渠道都不是免费的。分析人土认为，汤姆逊之所以会向TCL抛出绣球，一个重要原因很可能是，想把生产等环节彻底甩给TCL。

此中，一系列合作条款表明，TTE不过是TCL一个OEM工厂，尽管TCL可以借此跨出国门，但似乎并没有摆脱为跨国公司做代工的宿命。

尽管协议约定，在一定时间内汤姆逊不得出售其持有的TYE股权，但协议同时约定，汤姆逊可以选择将其持有的TTE股份全部转换为TCL国际新发行的股份。换股权自TCL移动分拆完成或合并完成日后18个月(以较早者为准)开始，至换股权开始后TCL国际首次公告全年或中期财务报表后满三个月为止。显然，这是一个有“离婚约定”在前的“婚约”，为汤姆逊安排了退出路径。

权威调查公司GFK对2003年中国电视市场的销售统计显示，等离子、液晶与背投彩电销量，分别比2002年同期增长了505％、320％和142％。传统显像管彩电的增长颓势几年前就已显露，去年，全球范围内显像管电视出货下降了一成，汤姆逊近年的大幅度亏损很难说不是产业演进的必然。因此，TTE尽管可达到全球规模最大，但发展前景很难乐观。

20世纪末中国彩电市场的价格战阴霾犹在，原来的龙头老大四川长虹也因此大受冲击。中国彩电企业的处境岌岌可危，价格很可能是问题的表面，最主要的在于核心技术。在彩电业，以数字电视为主的大规模更新换代已成定局，液晶、等离子、DLP背投等高技术含量的产品将成为彩电竞争的法宝。

专业人士称，未来的彩电业将属于液晶、等离子等平板电视，对TCL来说，最大的威胁不是长虹、康佳，而是高技术含量、高增长的平板电视厂商。一位行业资深人士甚至认为，无论TCL与汤姆逊以何种方式合作，者日可能是在制造新的产业追尾。

移动分拆上市筹谋

TCL移动是TCL集团经营手机业务的核心企业。正由于手机业务爆发性增长，才使得TCL旗下子公司TCL通讯起死回生。

TCL移动的产品主要为手机及相关的零配件，2001～2003年手机销量分别为125万台、624万台、982万台，三年复合增长增长率为180％。截至2003年底，TCL移动的总资产44亿元，净资产为21亿元，2003年销售收入为94．5亿元，毛利为19．6亿元，净利润为8．1亿元。由此，TCL移动在集团产业框架的地位不言而喻，让其独立上市，TCL颇费心思。

在2003年，国内手机企业陷入增长乏力，同时，竞争的激烈必然导致行业的洗牌。2003年，TCL手机销售收入94．5亿元，同比增长13．4％，毛利率却由上年的27．9％下降至20．7％。这意味着，TCL手机业务的盈利能力下滑，并将直面行业洗牌，看上去，尽快实施分拆上市成为当务之急。

此前，TCL与汤姆逊合资成立了RTE，就连李东生都承认这是一场“”。一旦失败，将给TCL带来无法挽回的损失。“两条腿走路”是TCL集团既定方针，分拆手机业务的实质是，TCL希望找到如果彩电跨国合作失败的退路。

在TCL集团的业务框架中，彩电业务(rrE)与其手机业务同在TCL实业控股这一屋檐下。分拆(李东生称其为“分立”)TCL移动上市，无疑是TCL集团回避风险的一种选择。

TCL移动以现有业绩上市，能募集到一笔不菲的资金，这是TCL管理层心仪已久的。且基于中国巨大的手机市场，TCL手机业务仍是其希望所在。而分拆上市遇阻转而实施介绍上市，也属无奈之举。

在TCI。集团整体上市后不是两个月，TCL移动分拆上市的预案出炉。同时，TCL手机业务与阿尔卡特合资也一并浮出水面。这标志着，整体上市并没有成为TCL集团资本运作的终结，从早间的一系列重组到最新的“介绍上市”，TCL移动一直都是其整体资本运作的重点。TCL的用意在于开始在3G时代的谋篇布局。

根据协议，由TCL子公司TCL通讯控股与阿尔卡特征境外共同投资成立一家由阿尔卡特公司及TCL通讯控股持股的合资公司。合资公司的净资产值将为1亿欧元，TCL通讯控股持有合资公司的控股股权。其中，阿尔卡特公司拟以现金和全部手机业务相关资产、权益和债务合计4500万欧元投入，认购合资公司45％的股份，TCL通讯控股拟向合资公司投入5500万欧元现金，认购55％的股份。

具体而言，在销售渠道上，合资公司将拥有阿尔卡特手机的全部业务关系，特别是与全球各大运营商的良好合作关系，在品牌上，合资公司被允许在手机上独占使用“Alcatel”品牌；在技术上，合资公司获得阿尔卡特公司在手机业务上的全部知识产权及手机业务相关的交叉知识产权的使用许可，同时接收阿尔卡特全球的研发机构。

此次合资，TCL无疑在技术、销售渠道等方面收获颇丰。尽管阿尔卡特去年在于机业务的亏损高达7390万欧元(合人民币6．9亿元)，但并不存在上文提到的产业追尾问题。依靠阿尔卡特的品牌和技术优势，再加上双方的渠道优势，TCL手机业务完全有望发生根本性变化，不但在国内市场有可能扭转下滑的局面，而且增加了进军海外市场的胜算。

TCL与汤姆逊合资的TIE公司前途未卜，而与阿尔卡特合资TCL通信则前景乐观，这多少给TCL国际化留出了退路。