拓日新能与理邦仪器调研手记

近期拓日新能（002218）和理邦仪器（300206）分别公布了2016年上半年的业绩预告，前者预计上半年净利润为5600-6200万元，同比大幅增长362.97%-512.57%，后者估计中期净利润为2133-2316万元，同比大幅增长250-280%。两家公司的大幅预增也引起了市场的广泛关注。

本周笔者参加了中信证券组织的对上述两家上市公司的调研活动，拓日新能的总裁刘强、董秘杨国强、证券代表李亚惠，理邦仪器的副总裁兼董秘祖幼冬分别接待。

拓日新能：专注发电站的光伏龙头

拓日新能的证券代表李亚惠首先对上市公司做了基本介绍：公司从成立至今已有24年之久，除了上游的晶体提纯外，业务已实现覆盖全产业链覆盖，是中国太阳能产品最全的生产商。

目前公司在全国共有五大生产基地：深圳、四川、陕西、新疆及青海。每个基地对应的功能不同，其中深圳光明基地主要生产太阳能应用品、组件、研发中心。四川基地专注于晶体硅产业链前端；陕西基地专注于光伏玻璃和装备； 新疆基地的主业为组件的本地化生产、光伏电站建设；至于青海基地，目前处于正在筹备，主要为加大光伏电站的开发，单晶产业链、硅棒拉制和光伏电站。

公司的董秘杨国强则对公司的核心业务及产品进行了详细的说明。杨介绍道，公司目前存在7大特色，1）技术和研发：这是拓日新能最明显的特色。董事长带队作为总工程师，研发出成果。2012年正式成立拓日新能，2002年到现在12年，技术和研发在行业处于领先地位，

2）设备自制。目前生产设备80%都是自制，具备成本优势。而产品方面，所有产品都是自主研发，创新能力强，已销售到全球80个国家和地区。

3）资产负债率低：拓日的资产负债率目前只有30%左右。此前做了两次增发，也做了电站，相应的杠杆，相对国内前几大光伏公司，公司的资产负债率偏低。

4）产业链布局完整：从单晶硅、多晶硅以及太阳能电池芯片等应用品到组件再到电站运营，已全部实现覆盖。

5）盈利模式稳定。目前公司自营的光伏电站全部实现并网，发电规模达到230MW。每年可产生3.2亿度电，营收在3亿元左右，将为公司提供持续稳定的现金流。未来公司计划在3到5年，目标持有1个GW，营收达到15个亿。电站的收益率目前处于比较高的水平。

6）产品种类多样化：所有产品都有研发团队和生产线，目前国内最多样和全面。下游应用品很齐全；

7）全球销售：单晶硅、多晶硅和非晶硅光伏电池及组件。2007开发非洲市场，进入新兴市场，作为欧美和南美的供应商，市场相对成熟。

从公司的业务结构看，主要有三大块，分别为光伏组件、电站发电和电站EPC，其中前两者占比较大。上半年业绩之所以能增长那么多，主要是去年建起的电站入网发电，今年在业绩上有所体现。

对于未来的计划，杨国强表示，电站运营的增长主要看青海基地，公司未来会将更多重心放在电站上。电站EPC业务2014年以后就停滞，主要原因在于公司专注于电站运营，未来这块也是公司重点发展的领域。另外，公司生产的光伏组件也可以用于自身电站，不存在产能过剩问题，只要耐心做组件销售和电站建设还会有不错的成绩。

至于市场关注度较高的柔性太阳能电池组件，公司表示确实有这样的产品，而且已经在国外销售了，销售状况大幅超出公司预料，目前公司在柔性电池产能方面没有问题，只要市场能消纳，公司就可以出货。

会议最后，关于投资者提出的电价下调对公司影响的问题，总裁刘强回答道，电价下调对公司不会有太大影响，但价格从上游有下滑的趋势，销售收入和毛利上会有下滑。由于公司主战场在西北，8到9月的指标还没有分下去。在8月份以后，新的订单就会来了，不过这并不意味着三季度就一定会差。下半年公司会接一些较大的EPC，环比还会增加。三季度往往是发电量最高的季度。预计EPC可做到100MW。

理邦仪器：进击中的医用仪器巨人

公司副总裁祖幼冬首先介绍了公司的基本情况。理邦仪器已成立20年，是业内知名的医疗仪器研发、生产机销售企业。以前公司的业务主要在境外，近年来也在积极开拓国内市场。目前公司有五条生产线，由于产能限制，生产线已全部搬至坪山新基地，今年9月研发部门也会过去，坪山新基地将成为新的总部，而原来的南山基地将作为分公司存在。

随后，祖开始在回答投资者的问题。具体回答归结如下：1）公司上市后营收增速变慢，主要还是在卖老产品，新产品嫁接不连贯。不过去年新产品已经出来，包括磁敏仪。今年上半年主营业务利润已经由亏转盈。

2） POCT（及时检测）业务包括耗材和设备两部分，其中耗材是重点，在国外没有耗材企业连设备也不会看。2季度耗材销售量6万多片，预计全年耗材将达到80万片，设备销售在300台左右。

3） 彩超业务上半年销售不到200台。

4） 以前65%的营业收入来自海外，目前在加强国内市场建设，整个销售体系400多人，内销就配置了200多人。未来市场主要还会以体外诊断为主。国内不包括军队方面，三甲医院就有600余家，公司已进入400多家医院的采购名单中。

5） 研发投入方面，15年研发投入占应收25%以上，2016年将维持1.4-1.5亿元的研发费用，未来比例会降到10%-15%，未来研发的方向会是彩超以及体外诊断。

6） 费用化与资本化的问题。公司实际上想把研发支出做成资本化，为此公司高层还曾当做专题研讨过，但交易所、监管层认为有虚增利润之嫌，所以暂时还会以费用化为主，

7） 新产品磁敏仪1Q有订单，但即便是下游客户催也不发货，主要是因为产品在做贝塔测试，不过二季度已开始陆续发货，共销售10台，市场反映超出预期。