资本啊资本

时间:2022-10-16 08:47:50

资本啊资本

2011年9月27日,美国《华盛顿邮报》发表了一篇文章《美国人应该真正害怕中国什么》,提供了一个非常独特的视角:在海淀街上,有一个咖啡馆叫“车库咖啡”,每一张桌上都是几个年轻人在谈论创业,还有很多天使投资者,其中也不乏一些煤老板前来寻找投资机会,在他们中间穿梭,像钓鱼一样。《华盛顿邮报》的记者说中国最让美国人害怕的事情,是中国人发现了美国的秘密——科技和资本的结合。

确实,在这个小小咖啡馆的故事背后,是今天中国经济社会几个重要而宏大的主题,科技创新,经济转型,大国竞争,当然,还有资本市场。

历史是现实的镜子,我们可以从美国的两次转型中发现资本的推动力。美国经济的第一次重要转型,是资本市场的平台整合了美国经济,使之上了一个新的台阶,成功跨越了重工业化的阶段,并一举崛起在世界舞台上,成长为全球最大的经济体;在美国经济的第二次重要转型中,美国高科技产业迅速崛起产业中的每一个领头羊,微软、思科、朗讯、谷歌……几乎全部依托于美国资本市场尤其是纳斯达克的发现和推动。

这不是偶然的。经济转型是一个巨大的系统性工程,但社会资源配置效率的高下,是决定转型成败的关键。从长期来看,资本市场配置金融资源的效率远远超越其他方式。在某种意义上,今天的中国经济是美国历史上这两个阶段的叠加。

我们同样可以看到,作为中国最富裕的城市之一,温州一方面有大量的企业需要融资,另外一方面大量的温州资金满天飞,炒煤,炒棉花,炒房子……同样凸现了中国经济的一个结构性缺陷,即金融市场不发达。当一个国家的经济发展到一定阶段,如果金融市场的发展不能跟上,富余的资金不仅不能帮助实体经济的发展,还可能带来严重的社会问题。

所以,中国的金融改革和资本市场发展,完全可以成为未来十年中国经济转型的重要推手。

怎样做呢?首先要完善市场体系。中国一边是有大量的上市资源,一边是中国社会有很多钱正需要投资于这些正在成长的企业,否则怎么保值增值呢?所以从这些因素来分析,缺乏的是一个对接的通道,或者这个通道不够有效。所以首先是怎样去拓展市场体系的问题。“10万红军到了湘江”,发现只有一座浮桥,叫IPO,怎么办呢?只有再架三座浮桥,第一叫债券,第二叫三板,第三叫PE。

我们还要建设区域性股权交易市场。为什么?一方面,像浙江这样的省份,销售额过亿元的企业超过一万家,不可能都来上市,它们中的一部分到区域性股权交易市场挂个牌,公司得以改制,完善治理结构,有个价格,有人买它,有人卖它,有个市场约束,就会一天比一天好,中国经济就会上个新台阶;另一方面,像乌鲁木齐这样的城市,半径1000公里的范围内,没有一个城市能与之竞争,如果发展了一个活跃的区域股权交易市场,那么,哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦的企业可能会到这里来挂牌和融资,东突问题可能会迎刃而解了。

中国的发展,还是要融合周边的经济体,走共同富裕的道路,而区域性资本市场的发展,可以帮助实现国家战略。具有同样战略意义的地方,还有南宁,辐射东盟经济体;还有海西,辐射台湾,台湾的中小企业可以来融资,加快两岸经济体的融合。当然,区域性市场有一个重要的方面,就是要保证基本规则在全国的统一性,防止一放就乱。这方面,秦始皇有个做法值得借鉴,叫做“车同轨,书同文”。

建了这些市场,就必须保证它们的公开、公平、公正。不能欺诈,不能编造业绩,不能隐瞒经历,不能只想着来圈钱,不能操纵市场,不能搞内幕交易,要有有效的监管。

再次,要强化投资者的保护机制。所以我们推动鼓励分红的机制,推动退市机制,这都是今年在努力推动的一些事情。

还有一个非常重要的方面,就是要发展长期机构投资者。中国资本市场有一个特点——换手率比较高,曾经在2007年的牛市中超过900%。全球排名第二的是韩国市场,但也只有200%,而发达国家更是只有100%左右。这两年市场低迷一些,换手率下降了不少,但仍旧是全世界最高之一。换手率高的市场往往是散户为主,通常比较活跃,但是如果一个市场过于投机,也是很危险的。1997年亚洲金融危机时,以投机性著称的韩国市场应声崩溃。所以,我们要推动中国的长期机构投资者的发展。一方面,长期资金是相对稳定的;另外一方面,因为它是大型资金,会有专业化的管理,可以帮助提高市场的专业水平和理性程度。

资本市场也会是中国经济现代化的主战场。观察过去一个世纪中,有三个从零开始成长到市值1000亿美元的企业案例,它们有助于我们理解现代企业的成长与资本市场的关系。第一个公司是GE,道琼斯指数设立时23个成分股中唯一生存下来的企业,实现这一增长经历了大致100年的时间;第二是微软,花了25年;第三是谷歌,只花了7年。由此可见,世界的竞争是在加速的,一个现代企业,如果不能够与社会化的资源平台去结合,在国际竞争中可能是没有机会的。

我们发现,中国企业与资本市场结合的过程,公司治理、激励机制、信息披露、透明度、独立董事等一整套有效的制度安排,很大程度就是中国经济的现代化过程。

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