加息:两次还是四次加息?

当地时间3月29日，珍妮特・耶伦在美国纽约经济俱乐部发表了一次关于美联储对美国和全球经济的看法，当然最重要的还是关于美联储的加息（在很长一段时间内，耶伦就是全球投资者的利息报时小鸟。也许她说其他的话大家都没注意听，“你直说加还是不加吧”，我怀疑好多人就是这么想的）。

耶伦的发言充满了超出市场预料的“鸽派”论调。“海外情势发展暗示，要达到我们的就业和通货膨胀的目标，联邦基金利率路径可能需要比12月预期的慢一些。鉴于经济前景风险，我认为委员会在调整政策。”耶伦的发言让她看上去越来越像个外交家。

在她的发言中越来越多地提到其他经济体，特别是中国的问题。

耶伦的说法之所以出乎市场意料是因为，在此之前几位美联储体系内很有权势人物的都发表了偏于“鹰派”的看法。

比如，美联储旧金山分舵的主席约翰・威廉姆斯，在美联储3月的议息会议后他曾经表示，美联储应该在4月加息。之后另外几个鹰派人物也支持这种说法。根据这种情况，市场本来预计耶伦在表态时会显得更折衷一点，稍微顾忌一下几位强硬的同事的感受，但耶伦并没有这么做。

耶伦的说法比以前更加偏向关注全球其他经济体的相关问题，而且基本否定了美联储4月加息的可能性，要加息起码要等到6月，甚至9月（这种可能性更大）。

金融资本市场立刻对耶伦的讲话作出了反应。在耶伦讲话后开市的主要资本市场全部收涨。黄金和白银等贵金属也都跟着上涨。美元在之后的好几天都出现下跌，而欧元却上涨了。耶伦的讲话表现了她对当前经济的态度中强硬的一面，这足够在2016年全球最有权势女性排行榜上助她再上两个名次（希拉里・克林顿很可能因为当选美国首位女性总统而排在第一位，接下来就是耶伦吧）。

耶伦的态度是比较客观的，她所强调的谨慎还真的并不基于美国经济复苏遇到的问题。甚至可以说，3月美国经济数据还是很不错的，其非农就业新增加人数是21.5万，这超出了此前的市场预期。失业率还停留在 5%。

但从更细节的角度来看，这是那种“好的”失业率。很多在家里吃薯片上网看电视的胖子也开始勤洗澡并开始外出找工作了。而人工工资增加值也到达2.3%。总体上看，美国经济还处在坚实复苏的过程中。

而问题最严重的还是欧洲。欧元区的失业率已经连续6年超过10%。虽然近3年就业也有一定回升，但不得不说这有点慢。这种慢动作和欧元区的经济发展不对称有很大关系。比如西班牙的失业率还在20%以上，希腊的失业率还在24.5%。

而同样情况复杂的中国在今年春节后经济出现了一些已经触底的迹象。而且，采购经理人指数也超出了人们的预期，回到50以上。

耶伦对全球经济所持有的态度以及美联储今年预期两次加息的频率，基本是全球资本市场所共识的一个平衡点，而且这对经济发展也是有好处的。而美联储内的“鹰派”和“鸽派”也正在这个平衡点附近争论。

对于普通投资者来说，鸽派的美联储也许是更加可爱的。美联储不太频繁的加息会让全球的金融资本市场更平稳一点，这对于风险更高的股票市场会很有 利。

如果出现美联储忽然因其国内通胀而提前加息，那么股市可能因为货币总量收缩的预期而出现阶段性下跌。美元将变得更加强势。至于黄金，它和美元的跷跷板效应在美元计息初期会更明显一点。但是，以后将变得更加不可预测，不管怎么说它会和整个系统的风险接受程度有更直接的关系。