金融市场发展

一．我国证券业发展现状

我国资本市场经过十多年的发展，已成为我国市场经济体系的重要组成部分，为国有企业、金融市场改革和发展、优化资源配置、促进产业结构调整和经济发展，作出了重要贡献。但是，作为资本市场的灵魂，我国券商的发展却面临着了巨大的困境：全行业连年亏损，“问题券商”层出不穷，券商挪用客户保证金等违规操作行为也屡屡发生，前景十分堪忧。由于股权分制改革的起动，近两年市场向好的方向发展，政策和货币环境都相对有利。

加入世界贸易组织以来，我国资本账户和证券业对外开放度越来越高，按照中国加入WTO的承诺，2006年12月5日，全面开放国内金融业，2007年下半年将取消对外国证券公司的一项准入限制，外资投行参与国内证券业的竞争将全面升级。经济金融的日益全球化，要求以同一标准，在同一市场进行竞争，这将对中国证券公司的生存和发展形成新的压力。中国券商缺乏国际投资银行那样丰富的产品线和风险控制机制。如何应对来自国际顶尖水平投行的竞争，成为中国券商的当务之急。

二．我国券商经营模式缺陷

证券业本身是一个高风险的行业，正所谓“其兴也勃焉，其忘也忽焉”。但欧美各国大型投资银行之所以在外部环境恶化的条件下仍然能取得盈利，其根本原因是其长期以来形成的盈利模式和盈利结构使之能在不同的环境下主动调整市场策略，大力开拓低风险业务，故在市场暴跌时可以幸免于难。目前，欧美投资银行的风险资产占总资产的比例大约只有40％，而我国证券公司在这方面则与国外同行存在着巨大的差距，风险资产占总资产的比例普遍高达80％以上，因此受外部因素的影响过大，抗风险能力极低。

我国证券公司发展主要靠量的扩张，仍停留在粗放经营的阶段，是单纯的依靠规模扩张的盈利模式。具体来说国内证券公司在盈利模式上主要有以下几个方面的问题：低专业化程度上的盈利途径单一，反映在单纯依靠通道来获取经纪业务收入和承销服务收入，单纯依靠主动投资来取得自营收入，无法抵制市场风险；总体看，职能定位模糊，反映在证券公司业务发展没有重点，几大业务简单累加在一起，结构雷同，中介服务功能缺失；管理水平和竞争行为的低层次，反映在证券公司缺乏明确的发展战略，没有核心优势，不能形成核心竞争力，以及竞争行为的简单同质化。

三．构筑核心竞争力应对挑战

在大牛市下，上述这些弊病被掩盖，证券公司赢利喜人。然而面对来自国际投资银行的威胁，以及从如何实现自身的长远发展考虑，构筑核心竞争力应对挑战是我国券商的必然选择。

其一，加强金融创新和人力资源开发

对根据各公司整体发展思路和研究机构本身的状况酌情对研发机构进行合理定位。对于研发实力比较雄厚、拥有比较可靠的客户资源的证券公司研究部门可以试行市场化的道路，逐步转变为单独注册、独立核算的利润中心；对于强调差异化和品牌经营的证券公司可以在整体预算允许的条件下加强研发投入，甚至可以结合自身实力加强基础研究力量；对于追求成本控制的证券公司，则可以压缩甚至解散研发队伍，通过外购咨询产品的方式将研发固定成本转化为可变成本，进而增强企业竞争的灵活性，以精干高效制胜。

其二，完善我国证券公司的治理结构

我国证券公司治理结构的缺陷，已成为证券公司和证券市场稳步经营和健康发展的障碍。为克服我国证券公司的内在不足，提高公司治理结构的运行效率，提高盈利能力和提升国际竞争力，就必须加强和完善我国证券公司的治理结构。首先，应明确配置新三会的责、权、利，建立惩罚机制。设立严格的董事义务和董事责任制度，使董事切实履行其勤勉义务和诚信义务。为保证监事会的独立性，应增加其他公司高级管理人员不得兼任监事的禁止性规定。此外还应赋予股东（大）会充分的权力，制约董事会权利的扩张。其次，应立科学合理的约束与激励机制。激励约束机制可以保障证券公司依法经营。主要办法有：对证券公司信息透明度做出强制性规定，尝试建立银行参与管理的监督机制，提高股权的流动性，优化股权结构。强化证券公司的内部管理体制，提高证券公司经营人员的素质和职业道德，确保以上一系列制度的顺利实施也是非常重要的。

其三，拓宽证券公司融资渠道，鼓励证券公司通过上市增强资本实力

随着证券市场的发展，许多投资银行业务需要证券公司提供承销贷款，过桥贷款等融资服务，监管机构应该放宽对证券公司融资的限制，对资产质量优秀，风险较低中国证券公司提供全方位的融资服务。贯彻执行有关证券公司发行金融债券的暂行规定，继续改进金融债券的发行条件和审批程序，鼓励符合条件的证券公司发行长期债券和项目融资。尽快增加同业拆借和质押证券品种，适当放宽证券公司进入同业拆借市场和股票质押市场的准入条件，积极组建证券金融公司，竭力为国内证券公司开辟更多融通短期资金的路径。打通证券公司进入资本市场筹集长期资金的渠道。鼓励资产质量较好，风险控制能力较强的证券公司上市，快速扩大资本规模，提高资本充足比率，增强抗风险能力。另外，通过上市分散股权结构，完善证券公司的法人治理结构，形成广泛的监督机制，加大对管理人员的行为约束，形成证券公司的良性运行机制