时间：2022-10-13 07:36:54
摘要：随着我国金融市场体制的进步，沪深股市的“T+0”制度似乎已经离我们不远，而我们怎么成功实现由“T+1”到“T+0”的转变，改变之后，相比于如今的“T+1”又好在哪，这些是值得思考的话题。
主题词：T+0；T+1；A股；交易
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-0-01
2013年7月12日，中国证监会在新闻会中表示：“在我国股票市场实行的回转交易，需要进行深入、细致的研究和评估，进行全面细致的准备。目前尚无推出A股日内回转交易的时间表。”2013年8月25日，上海证券交易所在网上媒体通气会中称：“从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，我们认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。”随后在8月30日，证监会新闻发言人称证监会正在积极论证并积极研究T+0制度。种种迹象表明，我国A股市场重返T+0时代的日子似乎不远了，至少已经被提上了日程。
什么是T+0呢？众所周知，T+0是一种证券（或期货）交易制度。凡在证券（或期货）成交当天办理好证券（或期货）和价款清算交割手续的交易制度，就称为T+0交易。通俗说，就是当天买入的证券（或期货）在当天就可以卖出。而我国目前沪深A股市场实行的是T+1制度，顾名思义，就是当天买入，次日卖出。那么，为什么我国要实行T+1制度，T+1制度相比T+0有什么好处坏处，我国到底应该实行哪种制度，将来是否会实现呢？
首先，看看我国证券市场关于T+0和T+1制度的转变。1990年末，上海证券交易所成立。当时挂牌股票仅有8支，且实施1%涨跌停板。到了1992年，上海证券交易所放开了全部15支上市股票的价格限制，实行T+0交易制度，随后1993年深圳证券交易所也开始实行T+0。而为了防止过度投机，从1995年起，当日买进的A股股票或基金，必须在下一日才能卖出。从那时起，我国的A股和基金交易一直采用T+1方式，沿用至今。2001年，沪深两市的B股也改成了T+1。然而到了2005年，随着我国股权分置改革的进行，权证交易实行了“T+0”，且在权证市场上掀起了一阵波澜。直到今天，A股是否改回“T+0”这一问题又回到了大家的议题中。
那么，这两种制度所导致结果的不同之处是什么呢？简单地说，T+0制度所产生的市场交易量要远远大于T+1对应的交易量；T+0制度下，券商和机构投资者可以赚更多的钱，而对于中小散户来讲，赚与赔在T+0制度下会被放大，赚钱的可以在几天之内赚一倍，而赔钱的有可能直接失去参与股票市场的动力和信心。但是在T+1交易制度下，极端事件则会少了很多。
具体来说，实际上，我国目前的T+1制度缺陷是很明显的。在股票市场中，中小散户是重要参与者，那么市场的交易规则制度就要尽量保护他们的利益。然而在现行制度下，散户们的利益却是缺乏保护的。对于券商、机构投资者来说，资金量大的他们仍然可以投机，一旦发现股票买错了，可以通过融资融券配合股指期货做多空选择，双向均可获利。可是散户呢？中国大多数散户每天所交易的只有A股，且资金量小，不管赔还是赚，只能接受现实。
那怎么保护散户们的利益？T+0可以改善现状。有人说，T+1才是保护散户的制度，因为在此制度下所谓的“坐庄”难度要加大，机构投资者需要大量的资金才能实现“坐庄”，这在一定程度上保护了散户。且T+0制度下赔赚太大，风险也更大，所以T+0不如T+1。诚然，这个观点看上去合理，实际上却有瑕疵。任何制度都不完美，从保护散户利益角度来讲，T+0相较于T+1肯定有不好的地方，但是考虑到T+0制度本身给市场带来的巨大交易量，只要再加上一些具体规定，完善T+0市场，就要比现阶段的T+1好得多。试问：问什么美国、日本的T+0制度取得了良好效果？很大程度是因为他们的T+0制度的一些细节即让市场活跃，又很好的保护了散户的利益。比如：作为小投资者保护议程之一，美国国家证券交易商协会（NASD）和纽约股票交易所（NYSE）制定了意在限制小额股本账户（尤其是净股本少于25，000美元的账户）交易量的规则。纽约股票交易所规则声明如果一个账户少于25，000美元被标记为即日交易账户，那么该账户必须被冻结90天以防止额外的交易。如果这个账户的资产少于25，000美元，则通过阻止5天内的第四个开仓交易来实现这一目的。举个例子，某账户在某一时间超过25，000美元，被确定为进行即日交易活动的账户，随后，账户资产下降低于25，000美元，会发现他们受90天交易的限制。
如上所述，美国T+0制度的相关规定很好的控制了散户的交易风险，让股票市场更有秩序，更有生机。这就更加证明了，实行T+0制度，发挥它本身的优势，再通过相关政策控制散户交易风险，就能实现让机构、散户都有钱可赚的目的。
当然，由T+0转变到T+1是个复杂，有难度的过程。我们就是要摸着石头过河，不断地在改变中纠错，学习美国等股票市场的部分先进制度，但不照搬照抄，最终形成一个适合于我们中国的，完整的管理证券市场的制度。相信那一天不会太远。
参考文献：
[1]王成荣.企业文化.中央广播电视大学出版社，2000.
[2]庄陪章.企业文化新论.厦门大学出版社，2001.
作者简介：艾哲旭，男，大学本科，天津财经大学在读，从事金融学研究学习工作。