把握封闭式基金的投资机会

时间:2022-10-09 04:46:56

把握封闭式基金的投资机会

与过去一年开放式基金盛况空前的分红相比,封闭式基金的迟迟不肯掏红包的吝啬样还真让投资者伤感。所幸还有条小戒律“基金分红必须在会计年度结束后的4个月内实行”,即千呼万唤的分红再拖也拖不过4月30日了。利益面前自觉者少,只能期待管理层出台好制度来造就好封基了。创新型封闭式基金在上半年推出的可能性大,相信高折价率的解决不会赖多久。若大家待到尘埃落定再投资封闭式基金那恐怕又要望洋兴叹啦!

那些没赶上05年股改大行情的人应该深有体会,在体会封闭基金的历史大机会之前,读者可以通过以下的短文入门,如果一切就绪,封闭基金的财富饕餮在后半部分等着你享用!

封闭基金有性格

老 财

很少有人愿意把眼睛落在封闭式基金上。甚至基金景宏的基金经理在一次论坛上有点无奈的说:封闭基金在中国并不是一个主流的投资,我只是在默默地做事。

现有的53只封闭基金始终脱离不了旧时代的烙印――90年代初以来成立的封闭基金显然比开放式基金经历了更多的岁月。“封闭式基金的涨跌总是依附于大盘的阴晴,因为它并非主流机构的投资范围,所以注定了投机者情绪才是封闭基金的涨跌的关键只要大盘企稳,封闭式基金就会奋勇向上,市场一旦徘徊和调整,封基的下跌也是坚定的。”一位基金研究员对封闭基金的“性格”一语中的。

因此,封闭基金的投资更加简单明了,只要能把握个中波动的玄机,封闭基金给予投资者的空间比开放式基金更多。封闭基金的两条生命线

如同人的掌纹一样,基金同样有自己的生命线:开放式基金只有一条,基金净值――我们通过净值来衡量基金经理是否称职以及申购赎回的价格;而封闭基金除了基金本身的净值之外,还有买卖价格――更确切的说,这应该是封闭基金的“事业线”。封闭基金之所以谓之“封闭”是因为在开放期过后,它不接受申购赎回,持有人只能通过证券市场――像买卖股票一样投资。于是,封闭基金的价格之于基金净值,就像商品的价格之于价值一样。不同之处在于,一件商品的价值可能很难被衡量,而封闭基金的净值却实实在在地写在那里――把这只封闭基金的资产除以份额之后得到的那个数,两块六或者其他。如果它恰好因为某些投机者的情绪波动标出了一块八这样的标价,傻子都知道这是个大机会!两块六与一块八的差别,学术上唤作折价率。事实上,中国市场有世界上独一份的高折价率,你还在等什么?

温习折价率

从折价走势可以看到,大盘封闭式基金折价经历攀升(最高达35%左右)――缩小的过程,最终仍然维持在28%左右水平。虽然整体折价没有进一步缩小,但其中蕴含的交易性机会比较明显。因此,随着股市震荡下封闭式基金折价的波动,投资者可关注大盘封闭式基金的交易性机会,在其折价攀升至35%以上可积极参与。当然,我们并不能保证还会出现黑色星期二那样的震荡,由于当天猝不及防的下跌,以及封闭基金被情绪化的猝不及防的抛售,导致折价率上出现了大大的机会。

双重考验封闭基金

我们有两种办法考量一只封闭基金是否值得投资。其一,像对待任何开放式基金样,通过业绩、公司、基全经理等等要素来分析它。再一次引用学术上的讲法:动态收益能力,是指在封闭基金到期之前,基金进一步获取收益的能力,我们通过对管理人综合投资管理能力评价来进行比较。而另一项对应的指标是静态收益能力。我们把到期折价消除可获得的超额收益统统叫做静态收益能力。如果这只基金净值始终保持不变,基金到期可获得的收益率就是折价率。

分红高潮即将到来封基再现投资价值

冯 静

3月9日,大成基金旗下的三只封闭式基金公布了分红方案,基金景阳、景福、景宏每10份分别分配3元、2.6元、2.2元,消息即刺激了二级市场的交易价格,当天涨幅分别达到3.74%、5.59%和3.02%。由于《证券投资基金运作管理办法》规定,基金分红必须在会计年度结束后的4个月内实行。业界普遍认为,封闭式基金的分红序幕就此拉开,随后一个多月的时间,封闭式基金有望上演一波分红行情。积极布局分红行情,将成为3月份投资封闭式基金的重要策略。

再看封闭式基金的投资价值

2006年下半年以来封闭式基金的爆发性增长,使其投资价值逐渐被投资者认识,基金指数在一年的时间里由772.13点上涨至1997.62点,涨幅高达156.15%,超过了开放式基金的平均水平。曾经高达50%以上的折价率也逐步缩小,交易价格逐步向净值回归,到2006年12月30日,53只封闭式基金的平均折价率仅为13.53%,其中到期日较近的小盘封闭式基金的平均折价率为7.35%,而到期日较远的大盘封闭式基金的平均折价率为13.97%。

即使在经历了大幅上涨之后,封闭式基金仍然蕴含着可观的投资价值,尤其是在近期经历股市几次宽幅震荡之后,折价率再次扩大,截止3月9日,二级市场交易的42只封闭式基金的平均折价率达到23.14%,大盘封闭式基金的平均折价率达到30.16%,小盘封闭式基金的平均折价率达到11.73%。与国际成熟市场5%左右的折价率相比,仍有很大的套利空间。

折价率是封闭式基金投资价值的根本所在,正在折价的存在,使得封闭式基金成为具有安全边际的投资产品。从封闭式基金的资产配置来看,在封闭式基金持有的资产中平均股票占76%,债券占21%,其他占3%。其中,债券主要是国债、金融债和企业债,这些资产价值的变现是基本没有风险的,其他中主要是央行票据、货币等,这些几乎是无风险投资产品。目前的折价是针对股票资产的折价,折价意味着可以以低于资产实际价值的价格购买基金,假设某基金股票仓位为70%,折价率为20%,相当于对其股票资产折价28.6%,其中的投资价值是显而易见的。

封闭式基金的投资业绩是决定其投资价值的另一个内在因素。尽管各方对封闭式基金的褒贬不一,但总体而言,封闭式基金的净值仍保持着良好的增长。2006年,53只封闭式基金的净值平均涨幅达到了95.55%。进入2007年,上证综指从2675.47点增长至2937.91点,涨幅为9.8%:深证成指从6647.14,增长至8146.44达到22.56%,其间股市经历了两次宽幅震荡,封闭式基金的表现也比较令人满意。

分红序幕已经打开,积极布局分红行情

《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定:封闭式基金的收益分配,每年不得少于次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。2006年已经过去,牛市行情下,封闭式基金积累了至少300亿的已实现收益待分配,这一切都将在今年4月底之前尘埃落定。而目前仅有少数基金分配了部分已实现收

益,可以预见,随着大成旗下三只封闭式基金分红方案的推出,封闭式基金分红的高潮即将到来。

从历年封闭式基金的走势来看,每次分红都会带来一波上涨行情。由于封闭式基金的交易存在着折价率,因此,封闭式基金的分红会带来短期的套利机会。也就是说,封闭式基全在分红后,折价率自然会扩大,假设基金净值保持不变,如果要恢复到分红前的折价率水平,基金的交易价格就必然要上升。

由分红导致的套利机会其实很容易理解。在数学上,如果O

政策利好有助封闭式基金行情

去年11月24日,中国证监会主席尚福林出席第31次基金业联席会议时指出,要尽快适应资本市场改革发展的新形势,做优做强基金业。基金业的改革,将成为投资封闭式基金的重大利好。

自2006年基金兴业顺利封转开以来,基金同智、景业、久富也顺利封转开。剩余的2007年即将到期的16只封闭式基金中,基金安瑞、裕元等8只基金已启动到期转型,处于停牌状态,2007年上半年到期而又未启动到期转型的基金仅剩景博一只。封转开,符合基金管理人、基金持有人等各方的利益,随着到期日的临近,交易价格将逐步向净值回归,折价率逐步缩小。目前已成功转型的4只封闭式基金在转为开放式后的营销上也取得了很大的成功,基金规模大幅增长,实现了平稳过渡。由此,可以认为基金公司也会更有意愿做好封闭式基金的业绩。以折价购买的封闭式基金,持有到期将可能获得到期套利收益。

另一方面,创新型封闭式基金有望启动。目前证监会对发行创新型封闭式基金态度积极,以致市场传闻3月份即可能推出第一只创新型封闭式基金。创新型封闭式基金的启动,将会为现有的封闭式基金起到积极的作用。因为目前存在的封闭式基金最大的缺陷是基金条款对基金持有人利益保护的缺乏,创新型封闭式基金的推出将在基金条款上有所修改,从而改变封闭式基金长期高折价交易的状况。

投资仍需全面考虑

近期市场的震荡,导致封闭式基金的折价率再次扩大,为投资者提供了良好的介入时机,关注封闭式基金的分红,抓住时机布局分红行情,有望取得满意的收益。但需说明的是,布局分红行情,并不是说只去关心基金的分红额度,仍需关注决定封闭式基金投资价值两个基本因素:投资业绩和折价率。其中,看封闭式基金的投资业绩不仅要看其当期的投资收益,还应对其业绩的持续性进行分析,选择历史业绩好的基金。此外,还应该关注基金的到期日、规模等信息,比较专业的投资者还可以就基金的资产配置和重仓持有的股票进行研究,看其是否符合市场趋势,是否善于把握市场热点。

根据以上分析,建议投资者重点关注基金安顺、基金科汇、基金开元、基金丰和、基金裕阳等封闭式基金。当然,值得投资的封闭式基金并不止于此,上文已提供了分析思路,投资者可参考分析。

最后,需要说明的是,投资封闭式基金应了解其可能的风险。封闭式基金的行情与大盘的波动密切相关,往往表现出比大盘更大的震幅。在大盘反弹或稳步上升时,存在着分红预期、封转开等概念的封闭式基金就会大幅上涨,而一旦市场震荡下跌,封闭式基金的跌幅往往大于大盘。因此,坚持长期投资理念的投资者,需要对市场的总体走势做出判断,认为长期走牛,即可坚定持有,无需为短期波动过分担忧,而短期投资者,在投资时则应更为谨慎,避免追涨杀跌。

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