迎接W型复苏

近期美元指教又试低位，美国债额创历史新高，消费者信心指数下跌。投资者在欣喜地见到道指上破万点、恒指上破22000点之时，应有居安思危的准备一迎接w型复苏。

对令次金融海啸后的反弹形态，市场中有多种预期，有说V型，有说u型，有说w型，还有说L型。在经济未走出谷底前，什么形态都可以预期。但事实上只会有一种形态。

施罗德基金公司的投资新兴市场股票主管A1lall conway近期表示，环球经济衰退已于7月份结束，预期环球经济未来呈w型走势的机会达到70％，V型或L型的机会为20％及10％。他指出，明年经济有可能再走下坡，因现时的经济复苏主要来自三方面因素，包括政府庞大财政措施刺激经济、持续的货币宽松政策增加流动性以及企业重新建立库存，而这些因素不能为经济带来持续动力，因此未来经济可呈回落走势，直至消费得到真正复苏。

看来，问题的关键是，只有“消费得到真正复苏”，经济才可走出谷底。那么目前的消费情况如何?

有报道称，“美国消费者对餐饮要求非常高，以前喜欢在外面吃饭应酬、开Party。如今，美国人手头变紧了。一个显著变化是。很多美国人在家中吃饭。刻意减少外餐次数；愈来愈多的员工带餐盒上班，中午加热一下，在公司解决吃饭问题”。还有报道称，“法国每年有13万至14万对夫妇离婚，而在成功解除婚姻关系之前。他们要平均花费14个月的时间办理财产公证等手续，办理这些手续的开销在1000欧元到5000欧元之间。这个价格让很多仍然承受着房贷压力，甚至是租房住的夫妻们望而却步。一些离婚夫妻因为没有钱买新房，现有房子又卖不出手，只能怀着等有钱了再分开住的希望，继续生活在同一屋檐下”。贫贱夫妻百事哀，但连离婚也难，相信是在不少人的意料之外。

当欧美消费者消费无力时，w型反弹就有很大的可能了。

经济复苏情况良好。为什么还会出现w型?是因为各国已不再同舟共济。金融海啸已经过去。各国要重建自己的经济，便有了不同的考虑。要重建自己的经济，先要自己的国民有收入，国民有收入又先要有工打。如果一切生活品都是由中国制造，则自己的国民何来打工的机会?所以，目前贸易保护主义明显抬头。当各国都以邻为壑，经济复苏进程就难免出现反复。

不过，这些都是预期，未来发展趋势还是未知数。要判断经济走势，必须看数据。而所看的数据应是有超前性的。笔者认为，库存、销量两个数据在今时是有较强的超前性。

美国以消费来支持经济增长，工人是要有工做才会有消费，但由于美国的福利制度。失业的人是仍可以消费的，况且还有以前的积蓄。无论钱从何而来，美国人仍是有一定消费力的。而美国商家的库存量不再像二三十年前那么多。因为已将库存责任转嫁给了中国等国家。只要库存量大幅下降，美国商家就必须向中国等生产国下订单。

10月14日美国商务部公布，美国企业库存在8月份下降了1.5％，为连续第13个月下跌。另一方面，8月份美国企业销量增加了1.0％，企业库存销售比率为1.33。即目前的库存，按现在的销售速度，要1.33个月便可清仓。而前一个月，企业库存销售比率为1.36。8月初的比率是自去年9月以来的最低水平。

伴随着销量上升的库存下降是理想的状况。说明美国经济确实有所好转。

而在存与销之外，影响环球经济及金融市场表现的，还有美元汇率这个因素。近日美元对欧元汇率再创14个月新低。美国为了促进出口，肯定要维持弱美元。

如果存销有所好转、出口有所增加，就业就会有所改善，尤其是在美国企业前期大幅裁员之后。那么消费信心就会增强。笔者预计，在圣诞节前，美国的消费情况会比较好。

由此，笔者对美国三、四季度经济复苏还是比较有信心的。

如果这种复苏势头能维持，那么w形态的复苏就有可能是第二个V的底部高于第一个V的底部，也就是说，虽然会再次探底，但情况并不是太恶劣。