金融危机下流动性过剩问题的分析

摘要： 在金融危机的大环境下，由于投资储蓄大于消费及贸易顺差不降反升引起的外汇储备继续增加，国家投入到市场中更多的货币，暂时解决了社会财富与货币供求的平衡，但这为今后的流动性过剩的加剧埋下了巨大的隐患，因此政府需要在这个时期就采取措施以适当抑制未来几年内很可能由于流动性过剩加速引起的通货膨胀等不良经济影响。

Abstract: In the environment of the financial crisis, because investment and savings is more than consumption and foreign-exchange reserves continue to increase with trade surplus increasing, the state has invested more money into the market which temporarily resolves the balance of social wealth and currency supply and demand, but also plants a huge risk in future for accelerating excess liquidity. So the government need take appropriate measures to curb inflation likely caused by excess liquidity in this period.

关键词： 流动性过剩；贸易顺差；外汇储备；投资储蓄与消费；通货膨胀

Key words: excess liquidity；trade surplus；foreign exchange reserves；investment saving and consumption；inflation

中图分类号：F831.59文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）01-0143-02

1流通性过剩概述

1.1 流动性过剩的定义整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少，现在所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资/经济过热现象，以及通货膨胀危险。造成目前流动性过剩的根源来自于中国不断推升的贸易顺差,出口企业不断把收回的美元兑换给国家，国家就得不断向经济体系投放人民币，这就造成了流动性过剩的现象。

一般来说，从流动性可测量、可统计的角度看，有三个层次的界定。一是将流动性界定在银行体系内，我国中央银行曾以此为角度进行描述。是指超额存款准备金。二是将与实体经济增长密切相关的货币供应量（M2）视同于流动性。三是将经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产视为流动性。

1.2 流通性过剩在当下有一定积极影响我国的流通性过剩现在尤为明显，一直以来，各方面多认为流动性过剩已成为当前中国经济中的一个突出问题。所谓“流动性过剩”，通常指经济层面资金充裕，银行信贷投放冲动较强。在流动性过剩状况下，会刺激国内投资、信贷等经济指标持续上升，现阶段容易引发经济过热，从而给经济发展带来负面影响。但在经济危机的前提下，流动性过剩则对衰退的经济起到了推动作用，大量的货币在市场上，是人们感到手中有钱，加之流动性过剩会引起的投资热，经济指标持续上升，使Y=C+I+G+NX中的C，I，G都有所上升，在这种形势下，反而起到了积极的作用。

1.3 致力于缓解货币压力，避免流通性过剩的负面影响流通性过剩时不得已而为之，如此之大的货币供应量的增加理论上会引起通货膨胀，但与激增的M2值相比而来的是不断下降的CPI，CPI的下降说明通货紧缩，而M1的上升又预示着通货膨胀，这样的数据是很不正常的，鉴于08年的通货膨胀，目前CPI的一些下降多由于去年的高位引起，金融危机在一定程度上遏制我我国的通货膨胀，但由于目前的流动性过剩，通货膨胀将是大趋势。但我国应该减轻流通性过剩对经济的消极影响，采取措施尽力避免将会出现的通货膨胀。

1.4 现阶段我国货币流通现状中国的货币流通量长期保持稳步增长的态势，但从2008年年底，我国货币流通量骤然猛增，这说明自2008年年底政府开始采取各种宏观调控措施应对经济危机，而这些政策带来的直接影响便是市场上货币流通量的猛增。可以说，流动性过剩是国家不得已而为之的经济策略。货币供应量的增加，理论上会引起通货膨胀，但与激增的货币供应量的数值相比，中国在2009年消费者物价指数CPI不断下降，它的下降说明通货紧缩，而货币供应量统计数值的上升又预示着通货膨胀，这样的数据是很不正常的。2009年的通货膨胀和物价指数的下降，说明金融危机在一定程度上遏制了中国的通货膨胀，但由于目前的流动性过剩，在未来，中国的通货膨胀将是大趋势。从2010年上半年来看，中国菜价、粮价等纷纷大幅上涨，整体消费者物价指数增速飞快，通货膨胀的压力很大。政府也在不断采取措施缓解，尤其在控制房价方面，但是，从目前的各项经济指标来看，流动性过剩的隐患依然存在，通货膨胀的避免需要国家采取更多的有力措施去控制。

2金融危机下的流通性过剩的原因分析

2.1 国内目前投资储蓄强于消费中国在很长一段时间一直保持着流动性过剩的状态。而众所周知流动性过剩距通货膨胀只有一步之遥。国家的社会财富需要市场上流通的等量货币来提供价值。一直以来中国的储蓄量都大于消费量，近年来受经济危机影响此种情况更加明显。为了刺激消费，市场上需要有更多的货币流量，国家也需要多印钞票来平衡供需，但经济危机过后，储蓄量会相对下降，这时市场上的货币会出现供大于求，流动性过剩的负面影响会更加严重。

目前，国际金融市场继续处于深幅调整中，同时，国际金融危机对实体经济的影响从纯粹的投资领域扩展到消费需求领域。美欧日三大经济体虽然逐步从衰退中恢复，但经济增长前景难有改观。新兴经济体的增长速度也已大幅放慢，进入今年后我国也遇到经济增长缓慢，经济结构不平衡等困难，还有投资、储蓄强势而消费趋于弱化的现象。而这些现象直接的导致了流动性过剩现象的出现。

2.2 国际金融危机的影响从实体经济层面，欧美发达国家增长大幅放缓，有些国家甚至出现负增长。在这种形势下，对中国商品的进口需求会大幅度萎缩，这对于对外贸依存度很高的中国来说，出口增幅放缓甚至负增长，对中国GDP的增长也会产生影响。

在外需拉动型的经济增长模式下，我国经济发展与世界经济的联系更加紧密，参与国际分工的程度逐渐加深，同时受世界经济波动的影响也变大，经济增长的外在风险不断上升。因为外需具有较大的不可控性，除受世界经济自身的涨落影响之外，还受贸易保护、地缘政治、自然灾害等多种因素影响。外需的波动若传导到国内，对生产、就业、税收等多方面将产生影响，从而威胁国内经济增长的安全性和稳定性，不利于经济的可持续发展。

2.3 贸易顺差的影响中国巨额的贸易顺差是一把双刃剑。不断增加的贸易顺差虽然在拉动我国经济增长、增加外汇储备等方面发挥了积极的作用。但过高的贸易顺差是一件危险的事情，意味着本国经济的增长比过去几年任何时候都更依赖于外部需求，对外依存度过高。巨额的贸易顺差也带来了外汇储备的膨胀，给人民币带来了更大的升值压力，也给国际上贸易保护主义势力以口实，认为巨额顺差反映的是人民币被低估。这增加了人民币升值压力和金融风险，为人民币汇率机制改革增加了成本和难度。而在金融危机的大环境下，我国的进出口都发生了较大的下降。但贸易顺差同比增长，这充分表明了贸易顺差对金融危机的抑制并没有很大的作用。

2.4 外汇储备的影响一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。

但是持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。第三，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应谨慎。

与其他国家不同，中国的外汇储备是“鲸吞”来的，这就决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷人民币纸钞用以收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定。结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元等外汇，人民银行就发行人民币加以收购。这必然导致货币供应量增大，流通性过剩。金融危机后，外国在中国的投资减少，资本流入减少，使得贸易顺差增加，但外汇储备增速变缓，导致流通性过剩更加严重。

2.5 社会保障体系不完善，制约居民进一步消费由于经济危机的影响，老百姓都偏爱储蓄、不愿花钱。许多调查都表明，老百姓不愿花钱的原因是医疗费用上涨、子女教育开支庞大以及养老制度改革不明朗。储蓄的这笔钱中的一部分可能用于医疗支出，更有可能的是，这笔钱中的大部分会长达数年都静静地呆在老百姓的户头上，尽管他们本可以用来消费或其它。教育和养老的沉重负担加上国家刺激不起消费欲望，根本就在于社会保障体系还不完善，老百姓对未来的支出心中无底。

2.6 未来预期不够明朗，信心不足目前中国政府和企业家们对中国未来经济的稳定还是持较为乐观的态度。不过，在国际经济的低迷情势下，信心会继续经受考验。

3控制中国流动性过剩的对策

3.1 消费与储存的平衡国民的消费投资与储蓄水平影响着流动性。一直以来，中国的储蓄量都大于消费量，近年来受经济危机的影响此种情况更加明显。这种情况出现的原因：一方面，在于中国人民的消费习惯；另一方面，在于中国社会保障体系的不完善，使居民不敢过度消费，近两年又受到金融危机等多方面的影响，对未来的预期不够明朗，消费信心不足。但经济危机过后，储蓄量会相对下降，这时市场上的货币会出现供大于求，流动性过剩的负面影响会更加严重。为避免这种现象的发生，在现阶段中国应增加各项投资，以保持经济平稳发展，同时应积极推进社会保障体系建设，免除百姓消费的后顾之忧。

3.2 贸易顺差的调节贸易顺差越多并不一定越好，过高的贸易顺差意味着本国经济的增长比过去几年任何时候都更依赖于外部需求，对外依存度过高。两年前的经济危机中，中国的贸易顺差降低，从表面上掩盖了流动性过剩。但从2010年开始，贸易顺差再次开始上升，人民币兑美元的汇率变化也阻止不了顺差的继续增加，这就更加重了流动性过剩。而在不减少国内生产总值且避免过多贸易顺差的条件下，比较简单的对策就是拉动国内消费。

3.3 外汇储备的调节一般说来，外汇储备的增加需要更多的本国货币来兑换。2009年是中国外汇储备的顶峰之年，政府也意识到过多的外汇储备对流动性过剩的推波助澜作用，2010年开始，中国首次开始减持外汇，减持了大量的美国国债。同时，利用已持有的外汇储备进行投资生产，购买引进国外先进技术等，在货币流量不减少的情况下增加由外汇储备的减持换来的社会财富的增加，使货币量与社会财富量接近相等，这就会降低流动性过剩的压力，从而减少通货膨胀的压力。

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