把脉“十二五”规划

“十二五”规划有望在强调保持经济平稳较快发展的重要性的同时，加大经济结构转型的力度，从而为中国经济增添活力，为股市市场提供更多的投资主线。

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“五年计划”是中国国家发展计划的重要组成部分，主要为国民经济与社会发展远景规定目标和方向，其对经济社会发展的指导意义日渐突出，并成为二级市场上五年一度的最大投资盛宴。

聚焦“十二五”规划

“十二五”规划是未来市场的重要事件变量

按以往经验，在10月份召开的十七届五中全会上将会“十二五”规划建议稿以及相关的说明稿，这是影响未来中国五年乃至更长一段时间经济和社会发展的重要文件。相关主题，比如“发展环境”、“思路目标”、“产业结构”、“城乡区域”、“科教文化”、“改革开放”、“人民生活”、“资源环境”将是重要阐述部分，其中比较可能会在产业结构调整、城镇化、财税改革、收入分配等角度入手。结合中国经济发展阶段的分析和近期部分中央领导人在中央党校的讲话要点，我们认为，加快转变经济发展方式是未来“十二五”期间经济工作的重中之重。

通过分析我国经济发展阶段的特殊性和借鉴日本等国家的发展经验，我们认为，“十二五”期间，在以“加快转变经济发展方式”为工作重心的指导方针下，经济发展将会沿着这样的思路进行：加快转变经济发展方式主要是要调整目前的经济结构，而目前中国经济最大的结构失衡是过度依赖外部需求，因此，扩大内需是调整经济结构的首要任务。通过分析日本等国经济发展经验来看，城市化是扩大内需的有效方式，将会扩大消费、拉动投资、协调区域发展。受环境、资源条件等因素改变的影响，城市化不是对现有东部经济模式进行简单的复制，而是在产业结构升级基础上进行的，这就需要发展战略性新兴产业，为经济进入下一个新的发展阶段做准备。

因此，“十二五”规划有望在强调保持经济平稳较快发展的重要性的同时，加大经济结构转型的力度，从而为中国经济增添活力，为股市市场提供更多的投资主线。

城镇化是扩大内需的战略重点

加快转变经济发展方式主要是要调整目前的经济结构，而目前中国经济最大的结构失衡是过度依赖外部需求，因此，扩大内需是调整经济结构的首要任务。通过分析日本等国经济发展经验来看，城市化是扩大内需的有效方式，将会扩大消费、拉动投资、协调区域发展。

扩大居民消费可以通过两个途径实现：一是增加居民收入，二是提高居民消费倾向。

城镇化的推进将会拉动投资需求。随着城镇人口的增加，城镇基础设施建设、公共服务设施建设和房地产开发等多方面的投资需求将会被激活。在基础设施建设和房地产开发投资的增大的情况下，又带动了相关产业，如化工、建材等方面的需求。

目前，区域经济发展差距较大，在东部快速发展的过程中，中西部地区发展相对滞后。表现在城镇化率水平上，东、中、西部地区差距较大。2008年，东部地区城镇化率平均高达56％，而中部、西部地区分别只有43％、38％。通过推动中西部地区城镇化发展，可以带动中西部经济发展，缩小与东部地区的差异。因此，在“十二五”期间，东部地区将会大力发展与生产结构优化升级相关的产业，表现为生产业和消费升级引起的消费业的快速发展，而中、西部地区则侧重城镇化“补课”阶段，与基础设施建设、房地产开发等相关的投资需求引起的相关产业的发展和大众消费品迅速提高阶段。

“双轮”驱动产业结构优化升级

当前，在国际金融危机冲击下，中国产业结构的深层次矛盾和问题更加突出：在三次产业结构中，工业比重长期居高不下，服务业发展总体滞后。在工业内部结构中，过度依赖加工制造环节，决定市场地位和附加值的生产环节发展滞后；高技术产业名义比重提高较快，但缺乏核心技术和品牌，基本上集中在价值链低端；重化工业产能扩张过快，与资源环境的矛盾不断加剧。

我国产业结构发展不合理，很重要的原因是为工农业生产服务的第三产业发展滞后，在很大程度上制约了国内消费市场的扩大以及出口附加值的提高，使得国内企业不得不围绕价值链低端进行生产经营，影响了我国产业结构的优化升级。

从发达国家生产业发展的经验来看，生产在制造领域的作用也在发生着变化，从最初以辅助管理为主的剂作用，发展到20世纪70－90年代以管理支持功能为主的生产：力作用，从20世纪90年代以来，转向以战略导向功能为主的推进剂作用。

对应当前经济发展阶段，“十二五”期间，中国生产业将深化第二阶段并逐步扩展到第三阶段发展，其对制造业的作用由辅助支持功能转为战略导向功能。具体表现为，将会加快发展金融保险、商务服务、科技服务、信息服务和创意等生产业，加快发展研发、设计、标准、物流、营销、品牌和供应链管理等生产环节，促进制造服务化和服务知识化。

历史经验表明，依靠科技创新培育战略性新兴产业，造就经济增长的内生动力，是走出危机、实现新一轮经济繁荣的根本途径。日本在技术创新和消费升级阶段(1971－1980年)，受石油危机冲击，国内经济受到沉重打击。危机之后，为摆脱资源依赖等约束，日本大力发展创新技术，节能降耗成为社会生产和生活的理念。

当前阶段，严重依赖资源消耗的发展模式已经给中国经济发展造成严重的约束，资源环境经济发展的制约越来越明显，资源相对不足、环境承载能力弱日益成为我国经济持续发展的障碍。

结合日本经济发展经验，通过节能环保推进经济结构调整成为驱动产业结构升级的重要动力，也是加快经济发展方式转变的关键举措。以新能源、新材料、新产品为代表的新兴产业具有市场需求前景广阔、资源能耗低、带动能力大、就业机会多、综合效益好的特征，是拉动未来中国经济增长、扩大就业的重要引擎。

提前布局“十二五”规划概念股

我们认为“十二五”规划的发酵将是短中期内股票市场的主要着点，市场将着重关注“十二五”规划在结构调整、城镇化、财税改革、收入分配等角度的阐释。例如强调结构调整则催生战略新兴产业、低碳等概念，城镇化等则催生各类建设类股票，财税改革、收入分配改革等则既引发对房地产相关税收的改革预期也有对改革个人所得税、改善民生的期待，这些主题导向将有利于中国经济未来的发展，但对于短期股票市场则有利有弊，从而也使得市场在未来一段时间内极有可能依然以主题投资为主、演绎区间震荡的行情；权重股的启动，则需要在货币供应回升、民生政策初见成效、困扰银行的信贷成本增加等不利因素消解后，才有可能有较大的趋势性机会，因此，当下对银行等权重股适宜逢低批次介入，该类个股的介入机会并不会稍纵即逝。

未来我们可以从“十二五”规划的角度出发，重点关注四条主线的个股：

1、以节能环保为主要诉求点的低碳板块，包括新能源、新材料、新节能技术等，该类个股整体估值不便宜，可以自下而上关注水电基建设备、天然气、IGCC等。

2、以收入分配改革为催化剂，以民生为导向的大消费领域。以区域建设、消费升级为驱动，以中秋、国庆长假为事件点，关注消费内需，主要以中西部地区的商业零售、旅游景点、医疗保健以及通信娱乐相关的消费电子及元器件等领域。

3、以央企重组、地方国资重组为代表的重组概念股，主要涉及行业以军工、电力、煤炭等板块，重点产业、企业的重组也是结构调整的应有之义。

4、以区域建设、保障房建设等惠民生政策驱动的概念股，该类是我们中期策略重点推荐关注的投资主线，我们认为这也将是在当前经济回落阶段可以持续关注的板块，比如中西部地区的基建建材类个股。