政策以进为退内需主导投资

时间:2022-10-01 10:14:10

政策以进为退内需主导投资

2010年将面临“以进为退”的政策,这一政策将促经济全面复苏,但同时经济的全面复苏催生“退出”政策预期。明年国内市场主要面临材料能源、资产价格、汽车家电等方面的投资机会。

2010年政策的“以进为退”,通过国民收入分配和经济结构的调整,将带来中国产业结构的调整和新生产力的形成。这一政策对中国未来的影响是长期而深远的,不但有助化解当前争论不休的产能过剩问题,而且有利于提升中国社会福利水平和产业结构。

政策以进为退 促经济全面复苏

“以进为退”政策指的是在经济由结构性复苏向全面复苏转变过程中,由于经济的自主增长机制正在逐渐形成,市场自发的增长力量尚需要政府政策的支持,因此推出的旨在支持市场性需求方面大规模进入,为市场性需求的复苏以及内生增长机制的形成打下基础的政策体系,表现为一方面延续既有财政政策,另一方面通过结构性政策调整经济结构。综合表现为政策结构性的逐渐“淡出”。

12月召开的中央经济工作会议部署了2010年经济工作六大主要任务,其中强调了“加大国民收入分配调整力度,增强居民特别是低收入群众消费能力”、“保持政策连续性,进一步做好家电,汽车摩托车下乡工作,继续实施家电和汽车以旧换新政策”以及“推进垄断性行业体制改革”。之后在12月9日的国务院常务会议研究完善促进消费的若干政策措施,会议指出“为实现经济平稳较快发展,仍然需要坚持扩大内需特别是增强消费对经济增长的拉动作用。总的原则是,促进消费的政策必须进一步加强,现行政策大部分要继续执行,同时为了进一步加强对农民和困难群众的消费支持,并且根据经济结构调整和环境保护的要求,对一些政策进行必要的调整和完善”。同时,国家发改委主任张平12月9日在全国发展和改革工作会议上,就明年的相关工作做了六点部署,其中强调了抓紧研究调整和优化国民收入分配格局的思路。

值得一提的是,2010年将面临“以进为退”的政策,这一政策将促经济全面复苏,但同时经济的全面复苏催生退出政策预期。我们认为,2010年政策预期的变化将主要沿着“政策基调不确定消除一经济复苏持续和通胀预期上升下的政策预期加息预期消除经济持续复苏不确定的预期”展开,每个时点上=政策预期的变化都会对市场产生影响。

2010年经济“倒V型”的判断促使微观企业盈利预期“倒V型”变化。通过对2005―2009年的经济走势与宏观预期、盈利预期之间关系研究,我们认为,明年全年各季经济增长率的“倒V型”走势对垒年经济增长率的预期将构成影响,而这进一步影响微观企业盈利预期。目前市场对明年GDP的预测均值低于我们的预测值,由于年初预期值较低,未来在一季度经济高增长下,市场对宏观经济的预期有望提高,而随着下半年经济增速的回落,宏观预期也将回落,与此类似,上市公司盈利预期的整体变化也将呈“倒V型”。

把握新一轮内需主导下的行业机会

根据我们对2010年“以进为退”政策的判断,我们认为2010年国内市场主要面临四方面的投资机会。

主线之一:“材料能源”中的科技企业。随着经济全面复苏,通胀压力上涨,部分产能过剩不明屁的中游行业盈利能力将持续提高。

主线之二:“资产价格”演绎下的行业机会。2010年经济全面复苏和温和通胀将带来资产价格升值的预期。

主线之三:“汽车家电”的传导产业机会。虽然我们认为2010年政策仍将延续,但我们认为整体来看,政策对相关行业的拉动效应将出现递减,而这些行业的市场表现也基本上反映了其基本面的增长,因此,我们对于这些政策相关的行业如家电、汽车行业给予“标配”评级,但随着这些行业的传导效应的显现,相关的交通运输、电力设备行业的需求将上升,而这些行业的市场估值较低,并没体现其未来基本面的增长情况。

主线之四:“行业转制”的行业机会。从产业演进曲线的变化规律看,政策放宽下的行业转制将使得相关行业重焕生机,重新进入行业高速成长期,相关的行业包括传媒、医药、教育等行业。

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