石油价格与美元通胀的实证研究

摘要:2007年以来,世界经济在美国金融危机的影响下受到了重挫。石油价格也由历史的高点下挫到了低谷,但是随着世界各国救市计划的展开,世界经济又开始初现曙光,石油价格又开始上扬,作为经济晴雨表的重要衡量计――石油价格,在未来将走出怎样的行情?本文从另一个视角对美元的通胀和石油价格进行详细研究,对未来的石油价格作一些新的实证分析。

关键词:石油价格;美元通胀;研究

中图分类号:F821.5文献标识码:A文章编号:1672-3309(2009)0809-0049-05

一直以来,石油作为世界最主要的能源之一,对世界经济起着举足轻重的作用。石油价格的涨跌不仅是世界经济景气的晴雨表,而且是股市涨跌的风向标,石油价格的波动也带动资本市场的波动。目前,石油不仅是一个能源产品,而且是国际资本炒家的一种避险工具。

关注石油价格,为了更好地把握石油价格的走势,了解经济的发展规律,对石油价格作出合理系统的分析是必要的,同时通过石油价格的分析和预测,也给我们的生活和正确投资做出一些有益的参考。

从目前来看,石油价格并不合理,石油价格再度上扬是必然趋势,而且只有石油价格回归理性,世界经济才能走出衰退,资本市场的元气才能恢复,如果石油在低位徘徊,不仅石油采掘业受到伤害,一些新能源项目也会因为没有效益而夭折,对世界未来的能源结构和技术进步都会产生负面影响。为此,研究石油的历史价格和未来的趋势,尤其是在当前经济还不稳定的时候,显得更加必要和紧迫。

一、影响石油价格的主要因素分析

1.美元贬值因素

二战后期,美国依据“布雷顿森林协定”,使美元等同黄金,从而确立了美元在资本主义世界货币金融领域的霸权地位。1971年,美元和黄金脱钩后,美国与世界第一大石油出口国――沙特签订了一系列秘密协议,后者同意继续将美元作为出口石油惟一的定价货币。随后,欧佩克其他成员国也接受了这一协议。由此,美元的全球霸权地位得以维系。

美国利用其发达的金融资本市场,特别是在国际石油交易计价货币中的垄断地位,确立了美元计价的国际原油期货市场体系和规则。同时,美国尽量推延国内资源开采,通过军事、外交、投资等手段积极抢占全球石油资源,并成为世界第一大原油进口国。这些都为美国控制国际石油需求规模和定价奠定了基础。可以说,国际石油定价权力中心不在产油国,而在美国。

美国掌握着全球大宗商品的标价权和定价权,全球超过80%的外汇交易和超过50%的全球出口是以美元来计值的。因此,世界各国都不得不将美元作为国际“通货”来储备。美联储在某种程度上扮演着“世界央行”的角色。据有关专家测算,30多年来,美国每年通过发行美元向全球征收的“铸币税”约占其GDP的3%(相当于每年都凭空进账数千亿美元,而且是纯利润)。

美元和石油这两张“王牌”使美国拥有对世界财富进行再分配的特权。

美元贬值不仅可以帮助美国逃避债务,而且可以掠夺别国的财富。截至2008年第四季度,各国所拥有的外汇储备增加至6.391万亿美元,其中,美元仍占63.9%。美元贬值意味着其他国家上万亿美元的外汇储备被缩水。美元的贬值进一步推动了石油、黄金、铜、粮食等大宗商品价格的上涨。美国则可以印制美元,大肆采购,建立庞大的战略石油储备(目前储备约为7亿桶,接近储备能力上限7.27亿桶)。美国的几家石油公司都是世界上规模最大的,控制着世界近70%的石油资源,是油价上涨的直接受益者。

美元对欧元已从历史高位0.85∶1贬为目前的1.57∶1;自中国汇改以来,美元对人民币也贬值了大约16.34%。

通过上面的分析可以看出,在新金融秩序没有建立之前,美元通胀和贬值将成为一种“常态”,这既是美国利益驱使的必然,也是世界其他国家对发达国家尤其是美国依赖的一种“无奈”。

2.供求关系的不平衡

(1)OPEC成员国为获取丰厚利润限制原油输出量

掌控全球1/3石油资源的OPEC从2006年底开始有计划的削减原油输出量以阻止油价下滑,同时利用石油作为抬高OPEC成员国在国际社会中政治地位的有力手段,彰显OPEC成员国对国际事务的话语权。OPEC的减产行动效果明显,直接导致了2007年国际原油价格的飙升。世界主要能源消费国已清楚地认识到OPEC的影响力,并通过国际能源组织敦促OPEC增加产量。经过协商,OPEC于2007年9月初步同意从11月1日起将每日原油产量增加50万桶,从而一定程度上缓解了油价继续上涨的压力。

(2)几大主要产油国因战乱和制裁等原因无法保证生产

全球第石油出口国尼日利亚的石油工业,从2006年2月开始就不断受到武装力量的袭击,原油生产受到较大影响,每天原油产量减少约54.7万桶。

OPEC第二大石油出口国伊朗,目前也因核问题与西方国家纠缠不清。2007年10月25日,美国又对伊朗采取了新的制裁,众多石油消费国都担心一旦伊核问题有变,将直接导致来自伊朗,乃至整个中东地区原油供应链的中断。

伊拉克曾经是海湾地区最大的产油国之一。尽管伊拉克在近10年的战乱、制裁和投资不足状况下努力恢复其石油工业,但自2003年3月美军入侵以来,伊拉克的输油管线还是因战乱和技术等原因长期处于停用状态,目前,只有伊拉克北部地区出产少量石油,原油出口根本无法恢复到战前水平。

供求关系是确定石油价格的一个关键因素。从需求看,增幅下降,趋于平稳。截至2009年7月,全球日均消费总量8490万桶,其中,中国和印度石油需求的快速增长给国际石油市场造成一定的紧张因素。而美国在全球油价不断上涨之际,不但不动用国家战略石油储备(SPR)平抑油价,相反不断地增加其战略石油库存,令市场供求更加紧张。与此同时,日均供给总量7960万桶,说明全球石油主要供应越来越满足不了需求的增长。

另外,还有一些其他因素如:突发事件产生恐怖溢价和国际游资炒作推波助澜。

伊拉克战争以来,中东局势陷入动荡。过去两年来,伊拉克政局动荡、沙特恐怖袭击、伦敦地铁爆炸、伊朗核问题、尼日利亚种族骚乱,以及美国飓风袭击等等,每一次都造成国际油价的短期走高。据估计,目前国际油价中存在10-15美元左右的“恐怖溢价”。

据纽约期货交易所统计,纽约市场入市基金家数由一般情况下的4000-5000家增加到8500多家,基金净多头寸一度高达27万手左右,相当于2.7亿桶,是正常全球需求量的3倍多。据估计,目前高油价中有15-20美元的“投机溢价”。

二、石油价格与美元通胀实证分析

1.历史数据

一直以来,学术界对石油价格和期货的研究,一般常见的总是从美元汇率、石油供需关系,石油期货资本和汽车发展保有量、经济发展等方面出发进行多维度的研究。但是本文的研究重点拟从美元的通胀出发,来研究其与石油价格的关系。虽然,从长期来看,影响石油的因素很多,但是,作为以美元为中心的石油体系,在当前全球各国政府大力通过货币政策来刺激经济复苏的关键时段上,美国的经济拯救计划尤为引起世界各国的关注。美国以其美元的世界霸权地位,大肆通过货币政策来拯救银行和经济体系,对未来的美元地位和世界经济将产生深远的影响。

下图表示自1995年以来美元年通胀的数据。

这里需要指出的是,为了研究方便,美元通胀的起点,定义在1995年,为标准值1,其后每年都是美元在历史上的通胀值。另外,石油价格,使用当年石油的平均价格,研究的目的就是要找出石油价格和美元通胀的关系和数学方程,便于通过观察美元通胀的走势来判断石油价格的趋势。

通过简单的数据分析,我们就可以看出,石油价格和美元通胀存在明显的正相关关系。

2.数学模型

(1)美元通胀与石油价格相关性分析

首先来检测石油价格与美元通胀的相关性,通过散点图的曲线走势定性判断其相关性, 如图1。散点图清晰的表明,美元通胀与石油价格有强正相关性。

美元通胀与石油价格的定量相关性如何?通过EXCEL数据分析中的相关系数分析,得到下面表格,计算得到的简单相关系数结果为0.9289,它表明石油价格与美元通胀两者具有较强的正线性关系。

(2)美元通胀数学模型与预测

通过拟合图形的方式,得到如下图形,图中,三角形是历史数据,通过4种曲线的拟合,拟合程度最高的是多元回归方程和指数方程。

多项式方程:y=(8E-05)X3-0.0008X2+0.0274X+ 0.9743,R2= 0.9988

指数方程:y=0.9687e0.0258XR2= 0.994

R2都接近1,说明其拟合程度非常高。

为了消除单曲线的误差,对美元通胀更准确地进行预测,取两种曲线预测值的平均值作为其未来的预测值,美元通胀预测值如下表:

(3)石油价格数学模型与预测

为了消除单曲线的误差,通过一元线性回归和自回归来对石油价格进行预测,最后对预测值进行加权平均得到未来几年石油价格的预测值。一元线性回归得到的结果如下:

得到一元线性回归方程:Y=183.068X-177.37, 其中P=1.6E―06,远远小于显著性水平0.05,说明美元通胀对石油价格影响显著。

同样,为了减少误差,对石油价格进行自回归预测,其结果如下:

回归统计

得到石油价格一元线性自回归方程:Yt=1.291Y(t-1) -3.72, 其P=1.39E-07,远远小于显著性水平0.05,说明石油的历史价格对当年石油价格存在显著影响。

三、结论

美元通过贬值向世界强行征税,这是强者的权利;推高油价,可以为全球经济降温,同时自己却从中渔利。美元贬值和油价上涨已经不仅仅是一个经济问题,更是一个政治问题。对此,需要我们在美元通胀长期成为“常态”的情况下,在迎接高油价到来的同时,制定好相应的对策是当务之急。

中国是石油净进口国,目前已经是仅次于美国的第二大石油进口国,对进口石油的依存度超过40%,但是中国在国际石油定价体系中的声音却十分微弱。随着中国石油消费量和进口量的进一步扩大,国内石油供给对国际石油市场的依赖越来越深,国际石油价格的大幅攀升和剧烈波动将给中国经济造成极大的负担和不稳定性。

因此,加快建立与完善中国的石油期货市场,通过建立中国自己的国际石油定价中心争取在国际石油定价体系中拥有更大的定价权。2004 年8 月25日,中国上海期货交易所成功推出燃料油期货合约,并取得了良好的效果。通过完善交易机制,逐步推出石油期货,建立反映中国国内市场供求状况的石油期货市场,一方面可以为国内的现货市场提供基准价格,为政府的宏观调控和市场的资源配置提供合理有效的依据;另一方面,国内外企业越来越多地参与到中国石油期货市场交易当中,将扩大中国在国际石油定价体系中的影响力,逐步使“中国价格”的影响扩大到亚太地区乃至全世界,使之成为“国际价格”,将中国石油市场变为国际石油交易的中心之一。另外,需要形成统一的石油企业联合谈判的能力和协商机制,形成对外统一的口径和谈判能力,只有这样,才能避免像当今中国在世界“铁矿石”谈判面前,有着最大的需求,但在价格面前却没有影响力的“话语权”的尴尬局面。

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