华新水泥:未来或向环保业务转型等

华新水泥：未来或向环保业务转型

公司2011年实现营收126.4亿元，同比增长49.2%；实现净利润10.75亿元，同比增长87.8%，对应EPS为1.15元。其中，四季度收入36.6亿元，同比增长15%,；净利润1.71亿元，单季同比下降65%。

（1）2011年公司实现水泥和熟料销售总量4228万吨，同比增长21.63%，公司水泥吨毛利上升29元，熟料吨毛利上升38元。分季度看，受宏观调控影响，需求旺季不旺，公司四季度水泥熟料销量预计为1194万吨，与三季度基本持平。受区域价格回落成本上升的影响，公司吨毛利预计环比回落约10元/吨。

（2）公司在年报中公告两个少数股东权益收购项目，收购华新宜昌30%（产能约350万吨）、华新阳新20%（产能约450万吨）少数股东权益，收购完成后可增加权益产能约195万吨。截至2011年底，公司熟料产能3761万吨，水泥产能6115万吨，在建两条冷水江5000t/d产能预计12年底投产。

公司2011年业绩较为出色，全年毛利率也大幅提升5个百分点，不过四季度表现一般，对全年业绩存在拖累影响。公司传统的水泥业务营收在2012年料将略有增长，而商混和骨料业务预计会有较大幅度增长，但业绩贡献比例较小，公司未来或向环保业务转型。

二级市场上，公司股价表现极为弱势，技术形态上面临较大的压力，短线仍无突破的迹象，尽管公司业绩较好，但未能形成刺激。

丽江旅游：业绩重回快速上升轨道

公司2011年实现营业收入5.55亿元，同比增长48.64%；归属母公司股东净利润1.17亿元，同比增长158.81%，对应EPS为0.71元。

（1）公司2010年玉龙雪山索道停机改造，仅运营3个月，2011年改造后的玉龙雪山索道完整经营了一个营业年度，该条索道收入大增410%，极大地提高了整体索道业务收入和利润。同时，玉龙雪山索道的恢复运行，并未明显分流云杉坪和牦牛坪索道的客源，云杉坪和牦牛坪索道接待游客的数量与上年基本持平。

（2）2011年是和府酒店完整经营的第二个营业年度，经营情况明显好于2010年，毛利率由69%提升至73%。2011年和府酒店共实现营业收入1.01亿元，同比增长36.76%，实现净利润2436.22万元。扣除相关资产折旧及摊销后，2011年公司酒店业务实现净利润771万元。

（3）期间费用控制方面，销售费用较2010年增加1553万元，变动幅度达26.26%，主要是由于各景点加大促销力度，造成了促销费用的大幅增加。未来三年，在公司业务发展较快的背景下，预计期间费用率仍将维持在这一水平。

玉龙雪山索道技改后，大索道业务的业绩将得到进一步提高，整体估值得以修复；而酒店在经历了两个营业年度后，经营情况明显转好，将迈入稳步发展的阶段。

二级市场上，公司股价阶段性震荡明显，目前已触及区间高点，在市场整体疲弱的背景下，该股回调压力较为明显，短期建议回避。

瑞贝卡：出口业务有望回暖

公司2011年实现收入22.64亿元，同比增长13.0%；归属母公司净利润2.46亿元，同比增加38.4%，对应每股收益0.31元，公司拟每10股转增2股派发现金股利1元。

（1）2011年受美国市场消费疲软及人民币升值等影响，国内发制品出口增速趋缓，公司除在非洲市场录得23%的增速外，在北美与欧洲市场的增速均较2010年下滑。相比受市场影响较大的出口业务，国内业务则仍保持强劲增势，2011年公司加快了对国内销售网络建设速度，新开门店110家，加大了对电视、电影等多种形式的广告推广，品牌影响力迅速提升，全年国内发制品收入1.5亿，终端收入约3亿，同比增长74%。

（2）产品升级和结构调整提高盈利能力，公司坚持产品升级和结构调整的策略，增加高附加值产品的比重，高档产品已占总销售额的40%。此外自产化纤发丝在生产使用中的比例不断提高，带来成本节约，公司毛利率同比增长4.3%。

公司2012年将保持产品升级的策略，随着北美经济温和复苏，欧美出口有望回暖，公司在北美市场上将加大产品升级力度，年内有提价的可能。成本上，公司将加快生产基地转移步伐，向非洲、柬埔寨等地区转移，有效规避人民币升值和劳动力成本持续上涨的不利因素。

二级市场上，公司股价运行平稳，未能有超预期表现，目前胶粘于半年线附近，资金参与度亦不积极，短线存在较大的反复。

南都电源：动力电池业务打开增长空间

2011年公司实现营业收入16.84亿元，同比增长15.91%；实现归属于上市公司股东的净利润7129.84万元，同比下降12.66%，对应EPS为0.24元。此外，公司2012年一季度业绩预增0-30%。

（1）2011年公司综合毛利率18.54%，比去年同期增加0.85%，新合并的动力电池产品毛利率为20%，盈利能力强于通信电池。公司管理费用增长23.98%，主要是由于收购三家动力电池公司所带来的费用增加。

（2）受行业整治影响，2011年公司通信电池收入同比下降10.86%，但海外业务仍保持稳定增长。公司产品已成功进入82个国家和地区，海外客户数量达183家，同比增长38.6%。在国内通信固定资产投资可能放缓的背景下，海外业务有望成为新的增长点。

（3）四季度纳入合并报表的华宇电源和长兴电源实现营业收入3.43亿元，贡献利润2072.71万元。2011年底华宇电源已达产，2012年下半年成都国舰将部分投产，进一步增厚公司业绩。

由于受行业整顿影响，公司去年业绩出现了下滑，但公司率先复产并发力于动力电池领域，已基本遏制了业绩进一步下挫的空间，随着行业洗牌的深入，公司作为龙头企业将迎来更大的发展空间。

二级市场上，公司股价未能走出底部区域，但继续下探的可能性极低，随着公司业绩的逐步释放，该股有望企稳回升。