A股退市制度进阶

“重大违法公司强制退市制度”推行一年多后，A股市场近日出现新规实施后的首只退市股――*ST博元。该股已于3月29日进入为期30个交易日的退市整理期。

这被业界看成证监会新主席刘士余上任满月后为A股市场献上的厚礼――力推强制退市。“*ST博元退市标志着强制退市政策的真正落地。”海通证券首席策略分析师荀玉根认为。

与*ST博元类似、存在退市风险的上市公司不在少数。根据《财经》研究粗略统计，目前A股市场上有41家上市公司面临暂停上市甚至退市风险，其中有30家因涉嫌违法违规被证监会立案调查。尤以3家因涉嫌违法违规而被立案调查的ST公司最危险，因其所处现状与退市前的*ST博元最为相似。

与往年相比，今年涉及退市风险的公司骤然增多，这与2014年实施的退市新规有很大关系。新规将“欺诈发行”和“重大信息披露违法”这两种重大违法行为纳入强制退市情形，被市场称为“史上最严退市制度”。

因触犯新规而退市的*ST博元，被认为是监管趋严的一大信号。该股的退市甚至被业界称为刘士余上任后“全面依法加强监管”的第一枪。事实上，自2001年证监会推行退市制度以来，国内退市制度正日臻完善，此次*ST博元因信披违规被强力退市也被认为是A股退市制度的一大进步。但在业内专家看来，这显然还不够。著名经济学家华生即对《财经》记者表示，监管层治理退市风险股的决心应更坚决。

在这场退市危机逼近之前，大批机构投资者已选择撤离这块是非之地。《财经》研究员统计发现，截至去年底，上述41家风险公司中已有大部分从基金的前十大重仓股名单中消失。

尽管监管趋严，退市制度要全面推行仍是前路多艰。其一，上市公司违法违规被认定为“重大违法违规”的仍属罕见，《证券法》并未对界定重大违法违规予以细化。“只有被认定为重大违法行为才会进入退市程序，一般性违法违规，不会进入退市程序。”一位接近证监会的权威人士对《财经》记者表示。其二，监管层的决心不足、退市牵涉的层面太广被视为另一大障碍。一位接近监管层的专家《财经》记者表示，“退市制度推行的根本问题取决于监管层的决心。”同时，上市公司退市与否，还将是地方政府和监管层的一场博弈。很多地方政府出于多种原因会力保上市公司不退市。 预警名单

自3月29日复牌后，*ST博元股价连续跌停，股票简称也变更为“退市博元”。这家在A股市场沉浮近26年、屡遭ST又屡次成功保壳的公司，终将作别A股市场。

该公司3月21日晚间的公告显示，当日收到上交所终止公司股票上市的决定书。在30个交易日的退市整理期过后，公司将正式退市。

广东证监局此前的调查结果显示，该公司曾多次伪造银行承兑汇票，虚构重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告等，这些行为涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪和伪造、变造金融票证罪。因此，证监会已于2015年3月26日将该案移送公安机关。这是自2014年11月证监会将重大违法违规纳入强制退市情形以来，A股市场上首家因此退市的公司。

一石激起千层浪。监管层力推*ST博元退市的决心，令那些处于暂停上市及退市边缘的公司风险陡增。谁有可能成为下一个*ST博元？根据上市公司公告及现行的退市制度，《财经》研究员近期对潜在退市风险的上市公司进行了粗略统计。结果显示，目前A股市场上有41家公司面临暂停上市甚至退市风险，其中有30家上市公司因涉嫌违法违规被证监会立案调查。

上述41家公司大致可分为三类，第一类为已被实施退市风险警示的ST公司，共有14家；第二类则是涉嫌违法违规或连续三年亏损的创业板公司，目前共有9家，除吉峰农机外，其余公司皆因涉嫌违法违规面临暂停上市风险，其中金亚科技、及昔日“两市第一高价股”安硕信息均赫然在列；第三类为涉嫌违法违规的主板及中小板公司，这些公司有可能的结局为：被实施退市风险警示且交易满30个交易日后停牌，由交易所决定是否暂停上市。

最危险的是第一类公司，其中*ST新亿、*ST成城和*ST舜船等3家公司因涉嫌违法违规在接受证监会立案调查，因所处现状与退市前的*ST博元最为相似，它们步其后尘的概率大增。

创业板公司则是另一类危险的公司，其中金亚科技被市场“推选”为最有可能成为创业板退市第一股的股票。 在今年1月18日的自查报告中，金亚科技承认财务造假。公告显示，金亚科技2014年虚构货币资金2.2亿元，虚增营业收入3033万元，公司当年净利润也由此调减近2000万元，调减后仅剩700多万元。为了平衡财务报表，公司还虚设了3.1亿元的预付账款。

事实上，早在公司2009年IPO时就曾饱受质疑，彼时财务专家夏草指出该公司在创新的销售模式下蕴藏极大的经营风险。该公司上市后，经营业绩则一度下滑，并在2013年亏损1.2亿元。

今年涉及退市风险的公司骤然增多，与2014年实施的退市新规有很大关系。

2014年11月16日，两大退市新规正式实施，即《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称“《意见》”）和《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》（以下简称“新《创业板上市规则》”）。这在彼时被认为是资本市场建设的重要一环，良好的退市制度如果能够得到很好的实践，则解决了资本市场的出口问题，使市场资源形成合理的配置，被市场寄予厚望。

这次重要的退市制度改革中引入了主动退市制度和重大违法公司强制退市制度。其中，最令市场关注的是引入重大违法公司强制退市制度。新规将“欺诈发行”和“重大信息披露违法”这两种重大违法行为纳入强制退市情形；同时还规定，创业板公司如果连续三年亏损或者被认定为存在重大违法违规，无需ST将直接被暂停上市，这被业界公认为“史上最严退市制度”。