时间：2022-09-26 09:09:13
缘由
前不久，国内龙头房地产企业金地集团宣布，海外子公司辉煌商务旗下金地国际控股有限公司，发行了12亿元人民币三年期无抵押优先级债券（俗称“点心债”），首创A股地产公司海外发债成功范例。该债券三年期，发行票息9.15%。本次债券原计划募集10亿元，共接到47亿元的超额认购，获得多达111家高端投资者的追捧，最终金地集团管理层决定增加发行至12亿元。此款债券的息率达到9.15厘，也创下所有在港发行离岸人民币债券息率新高。
去过香港旅游的人一定都品尝过香港酒楼里五花八门的小点心，如今在香港，不光点心有名，另外一个藉此命名的“点心债”也在悄然兴起。点心债，也叫做香港离岸人民币债券，是指在香港发行的以人民币计价的债券。称其为点心债顾名思义就是形容其金额小，相比起庞大的国债和市政债券，点心债犹如饭后甜点一般，对于饭量大的人虽然不能解饱，却能起到锦上添花的作用。
其实香港虽然是国际金融中心，它的证券业和金融衍生品都是相当的发达，但唯独债券市场一直以来不温不火，可选择的种类有限。而随着中资企业和国际企业争先恐后地赶赴香港发行以人民币计价的债券，香港的债券市场有望真正得到发展。
迄今为止，大多数点心债券的发行规模都很小，一般低于1亿美元，但其交易费用很高，因此大多数投资者都会持有至到期日，目前约有85%的离岸人民币债券产品的期限都在3年以下。近几个月来，随着离岸人民币存款基础的下滑，点心债券的收益率有所上升。
看看那几个已经成功发债的企业案例
2011年上半年，中粮香港发行3年期的30亿元人民币债券票面息率低至1.85%。但这样的时代已经一去不复返。2012年3月31日，新世界中国发行其首笔“点心债”，即三年期债券融资28亿人民币，利率为8.5%，已经是属于非常高的利率水平。但此次金地9.15%的票面利率，则再创新高。
说到购买债券，就一定要先看评级，在点心债市场发行人所获得国际三大评级机构的评级高低。通常获得较高评级的发行人，其债券的发行利率就会很低。而一些没有获得过国际评级机构评级的发行人在港发行债券的“成本”却非常高。从收益率来看，目前香港高息债的平均到期收益率达到13.11%，具有相当的吸引力。
2012年6月，比亚迪 “点心债”在香港登陆，在经历了净利润大幅下滑以及前不久发生的E6电动车燃烧事故之后，一些投行不看好比亚迪太阳能汽车的销售前景，给予了评级下调，使得还有两年就要到期的比亚迪债券价格下跌，而该债券的票面利率为4.5%，债券价格在今年年初曾触及74.16元低点，年平均价格在86.80元，目前看其年化收益率将超过13%，颇具吸引力，当然如果你认为2年后比亚迪公司不会倒闭依旧存在的话，那么该产品就是一个投资回报相当不错的产品。
以往人民币离岸债券市场上，投资者购买债券更多是对人民币升值的预期，“点心债”的发行利率一般低于相同评级的债券利率。但现在随着人民币升值预期减弱，投资者不再像过去一味追求人民币升值空间，而是对发行人自身信用更加看重，由于信息的不对称使得企业发行点心债的成本已逐渐提高。
但是一些在港发行点心债但又未获得国际评级机构评级的债券在定价方面并不准确，一些债券的收益率都比境内可比债券高很多，这其中的重要原因是境外投资者对境内发债主体的了解较少。而相对于国际投资者，境内专业投资者则有更多更可靠的了解渠道。
例如，我们对比同时在境内外发债的富力地产企业债，两者最新到期年化收益率相差6%左右，境外富力债到期年化收益率14.38%，而境内富力债到期年化收益率仅为6.82%，价差更多的是反映了目前资本管制导致的资金套利成本和境外投资者对于中国高息债券的错误定价。
再比如对于导语中提到的金地集团的点心债，标普于7月19日宣布，授予金地发行债券“BB-”的债务评级和“cnBBB-”的大中华区信用评级体系评级。原因是金地发债的子公司运营时间有限，同时规模较小。但是作为国内招宝万金四大龙头之一的金地，我们国人都相信，无论评级机构给予什么样的评级，其安全性都是可靠的，完全可以进行投资，因此在海内外信息不对称的情况下，企业被错误的提高了融资成本，相反的，对于大陆投资者而言，认购这些高收益的债券，将会获得超额回报。
应该怎么做
因为债券的投资者通常属于“风险厌恶型”，他们大多喜欢低风险低收益的品种，他们购买债券的依据通常是通过参考权威机构的评定。当然在经历过次债危机之后的人们都应该清楚，所谓的三大评级机构的作用和实力，他们在利益面前也通常会胡乱作出评级，误导投资者，如今其威信和公正在逐渐下滑，当然对于大型的基金而言在买卖债券的时候依然要参考评级才能投资，但对于普通投资者而言，只要你了解并且相信这家企业的前景，则可以不用顾忌投资条例的限制，因此我们认为在香港发行的中资高息债存在套利机会。