不确定环境下新技术投资策略操作模型

摘要：随着技术的发展和更新，许多企业会在战略发展过程中遇到新技术投资策略的选择问题。而实物期权方法为企业管理者提供了如何在不确定环境下进行战略投资决策的思路。因此许多经济学家对这一领域进行了深入的研究和探索。本文从企业的投资策略选择问题出发，阐述了企业可选择的五种基本投资策略，以期为企业管理者提供有益的决策参考。

关键词：不确定环境；实物期权；技术创新；投资策略

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-00-02

新技术的投资和决策存在高度的复杂性和不确定性，例如技术研发企业研发新技术成功的时间以及投资成本出现的下降程度都是不确定的。因此，把握好战略投资决策对于企业的生存和发展具有重要的现实意义。对待这类复杂性和高度不确定的新技术，可以将其看作一系列隐含的期权，这些期权给投资者权利而不是进一步投资的义务。如果投资者利用实物期权的思维方式，正确的进行决策和定位，就可以规避不利影响，保持获得潜在机遇的能力，把握立足于市场的主动权。

一、实物期权理论的定义和发展

现代实物期权理论产生于1973年，随后得到逐步的发展和完善，成为投资不确定性管理的主要方式，将实物期权思想和方法应用于新技术管理可以最大限度的降低其不确定性。国内外有很多涉及到期权理论的经典文献和研究综述，例如国外有平迪克、特里乔治斯和库拉迪拉卡等箸著名学者的论著。国内也有夏晖的实物期权定价理论分析方法，以及陈黎明等的假设新技术进步状态和技术价值都服从于几何布朗运动，探讨了可升级换代的新技术投资策略选择问题等。

基于实物期权的投资决策方法相对于传统的投资理论，利用了投资是部分或完全不可逆的、投资的未来收益或回报是不确定的和投资时机的选择是灵活的等理论，帮助投资者进行最佳的投资决策。例如企业投资当前技术后多的进一步升级到新一代技术的投资选择权，当前技术的投资选择是未来新技术投资选择中的重要环节，前一阶段的投资期权时候一阶段的投资期权的期权等。企业面临的投资决策问题就是确定新技术选择的最有投资途径。

二、新技术投资模型

模型假设。假设1：采纳企业将要投资的新技术的发展状态是不确定的，而且采纳企业将要投资的新技术可以升级更新换代，且下一代新技术比上一代新技术性能更好。假设2技术研发企业研发新技术一定会成功，新技术给投资企业带来的价值大小是不确定的。将当前技术进入市场时间设为t=0，企业的价值记为，如果企业选择投资，所用成本设为。则此时的收益为-。此时假设≥。同时将新一代技术到达的时间设为T，此时企业可获得的期权主要依赖于它开始时的投资策略。如果企业购买了旧技术，则面临两种选择：继续持有旧技术或者投资升级新一代技术，以获得价值。如果企业决定将旧技术升级到新一代技术时，升级的成本记为，此时获得的收益为。如果企业没有投资当前的技术，又面临两种选择：直接投资新一代技术，投资成本为，或者可以打折购买旧技术，此时投资成本记为。为了避免出现投资企业只是简单地套利现象，假设 ，否则企业会先购买旧技术，然后立即升级到新技术，这样获取的利益更大，成本更低。同时，考虑到企业在投资使用旧技术时具备学习能力，所获取的经验对新技术的熟练掌握大有裨益，可以将升级成本假设低于直接投资新技术的成本，即 。

设随机过程X（t）表示技术发展状态，当未来的新技术投入使用时，X（t）的取值达到上限X（h），即X（t）X（h）。假设X（t）服从布朗运动

dX=αXdt+Xdz （1）

其中：α表示单位时间X的瞬时期望漂移率，表示单位时间X的方差瞬时变动率，而dz 表示标准维纳过程的增量。

设随机过程表示在实践t到达的新一代技术的价值，

.假设P（t）也符合几何布朗运动

dP= Pdt+Pdw （2）

其中：表示时间单位的瞬时期望漂移率，表示单位时间的方差的瞬时变动率，而dw表示标准维纳过程的增量，并可能与dz相关，dz和dw之间的相关系数记为。

三、新技术投资策略分析

当未来新技术尚未到达的时候，企业在考虑是否投资当前技术时持有相应的期权，此时期权价值为G（X）。企业的最优执行策略在新技术到达前，当X（t）跌落到临界值=k （0

1.持有追随策略。企业在新一代技术来临前已经投资当前技术，当新一代技术到达的时候，立即将当前技术升级到新技术。企业选择这种投资策略的前提是投资选择当前技术的临界时间晚于新一代技术到达的时间，并且投资新一代技术所获得的利益不少于企业的价值和升级的成本之和。

2.持有守旧策略。企业在新一代技术来临前已经投资当前技术，当新一代技术到达的时候，不愿意将当前技术升级到新技术。企业选择这种投资策略的前提是投资选择当前技术的临界时间晚于新一代技术到达的时间，并且投资新一代技术所获得的利益少于企业的价值和升级的成本之和。

3.观望跃进策略。企业在新一代技术来临前没有投资当前技术，当新一代技术到达的时候，企业直接投资新技术。企业选择这种投资策略的前提是投资当前技术的临界时间不晚于新一代技术到达的时间，并且投资新一代技术所获得的利益不少于企业的成本与投资新技术和购买旧技术的成本差值之和。

4.观望保守策略。企业在新一代技术来临前没有投资当前技术，当心技术到达的时候，宁愿投资购买旧技术。企业选择这种投资策略的前提是投资当前技术的临界时间不晚于新一代技术到达的时间，并且投资新一代技术所获得的利益不小于企业投资付出的成本的同时，小于企业的成本与投资新技术和购买旧技术的成本差值之和。

5.冷眼旁观策略。企业在新一代技术来临前没有投资当前技术，当新一代技术到达的时候仍然采取继续观望策略，此时即为企业选择保持现状，不进行新投资的策略。企业选择的这种投资策略的前提是当前技术的临界时间大于新一代技术到达的时间，并且投资新一代技术所获得的利益小于企业投资所付出的成本。

对于企业来说，追求利益的最大化是企业选择新技术投资策略的首要考虑条件。这五种新技术投资策略需要满足的条件各不相同，因此企业结合自身的实际发展状况，合理的选择合适的新技术投资策略，把握好战略投资决策的时机，对于保证企业健康、快速的可持续发展具有非常重要的意义。如果企业投资太早，可能会面临所用新技术的投资成本下降速度过快或者投资的刷新技术很快被完全淘汰的风险，而投入太晚又会损失应采用新技术所得到的高额利润。

四、结束语

企业所选择的新技术是可以升级更新的，而技术发展状态和新技术的价值都存在不确定的因素。本文所讨论的物种基本投资策略充分的考虑了隐含的实物期权价值，具有一定的普遍性，对于企业管理者应用实物期权法，在不确定的环境下选择正确合适的新技术投资策略，促进企业稳定发展具有非常重要的参考意义。

参考文献：

[1]夏晖，曾勇.多代新技术的最优投资策略和扩散研究――一种实物期权方法[J].管理工程学报，2005（03）.

[2]黄学军，吴冲锋.不确定环境下研发投资决策的期权博弈模型[J].中国管理科学，2006（05）.