人民币汇率影响因素:汇率决定与政策建议

摘要：人民币汇率是政策与经济增长的纽带，政策会同时影响实际汇率和经济增长，将增强实际汇率与经济增长间的关系，政策能创造稳定的环境和提高稀缺资源配置效率，从而产生和稳定实际汇率。所以研究人民币汇率的影响因素、决定理论和政策之间的关系，对以后政策具有指导作用。

关键词：人民币汇率 政策建议 影响因素

1997年东南亚货币危机、1998年俄罗斯卢布危机、1999年巴西雷亚尔危机、2002年阿根廷比索危机及其对经济的影响，表明合适的汇率制度对经济增长有重要的影响。汇率不仅会影响到宏观经济的运行，而且会影响到微观经济曾上的资源配置。改革开放以来，人民币对国际贸易与经济格局产生举足轻重的影响。我国也对汇率政策不断进行深化改革，以汇率决定理论为理论基础，找出影响人民币汇率的因素，对未来政策的预定作出合理建议。

一、汇率决定理论发展

（一）购买力平价理论

追溯到16世纪，以西班牙萨拉门卡学院为代表的汇率和价格关系理论在解释汇率的行为众多理论之中占据这主导地位。直到1918年，瑞典经济学家卡塞尔（Cassel）提出“购买力平价”（Purchasing Power Parity，简称PPP），购买力平价的推导来自于一价定律，而一价定律的基础就是商品市场套利原则。一价定律即可以表示为 P=S*P（F）。汇率的购买力平价理论内容：汇率等于两国价格水平之比。采用直接标价法时，用本国物价除以外国物价。

20世纪80年代后期，弗伦克采用70年代浮动汇率数据发现短期购买力平价不成立。290年代中后期，研究表明长期购买力平价成立，实际汇率的复归至均衡水平的时间期限收到信息成本、运输成本等影响时间较长，并且呈现非线性的均值复归。

（二）汇率决定的货币主义模型

汇率决定货币主义模型包括柔性价格货币模型（FLPM）和粘性价格货币模型。FLPM认为本国货币供给相对于外国货币存量的增加会导致本币贬值。然而在上文的论述中，短期的购买力平价理论并不成立，多恩布什引入无抵补利率，允许名义汇率短期超调于长期购买力平价，提出了粘性价格货币模型。其特点在于超调货币冲击前，经济处于均衡状态，当局增加货币供给，在基本假设下，价格水平必然上升，也将出现新的经济平衡。因为价格是粘性的，即期汇率上升以抵抗货币冲击平衡货币市场，本国利率下降，出现利差，市场预期本币处事贬值后将进一步贬值。汇率超调购买力平价。本币的贬值和利率的下降会刺激国内产出，国内价格水平将会上升，最后汇率回到长期均衡水平。

（三）汇率决定的资产组合平衡模型

20世纪80年代考利等人提出的资产组合平衡模型（PBM）对货币主义进行了修正，将风险报酬引入到无抵补利率平价条件中。汇率是由本国资产和外国资产的供给和需求决定，而不仅仅由货币市场的供需决定。汇率是国际收支中经常项目的主要决定因素。经常项目的盈余，表示本国净持有外国资产增加，影响财富水平，从而影响资产需求，从而影响汇率水平。因此，PBM是围绕资本市场、经常项目、价格水平和资产积累率的汇率调整动态模型。

二、人民币汇率制度的演变

1991年4月9日起，我国实行有管理的浮动汇率制。1994年，官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，第二次汇率并轨，自此我国实行单一的有管理的浮动汇率制度。在中国人民银行公布的基准汇率的一定范围内浮动，自东南亚金融危机以来，我国实行的一直是稳定的人民币对美元汇率政策。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

三、人民币汇率的影响因素

（一）人民币汇率与国内生产总值GDP同方向变动

国内生产总值的增长意味着国内通货膨胀会上升，长期汇率取决于全球平价理论也即各国物价水平，从长期来看本币会贬值。根据短期汇率决定论看因为国内生产总值增长本国财富增长需求也增长，进口增加，对外币的需求也增加，本币贬值。不管从长期来看还是短期来看，经济增长，国内生产总值增加，汇率上升。

（二）人民币汇率与外汇储备反方向变动

因为我国拥有美国的大量外汇储备，如果美国国内发生通货膨胀，我国的债券资产贬值，意味着我国的财富转向美国。因此，央行会使人民币对美元汇率运行在较低的水平上，引导资本流出控制损失。例如，按照今日的汇率水平对算，若美国不能向本国偿还本金或因美元贬值证券贬值，每损失一单位美元即损失了6.2893单位人民币，若今日汇率没有保持在较低水平，则会损失更多。

（三）人民币汇率与国际收支差额反方向变动

如果我国处于顺差状态，出口大于进口，外国投资者需要大量的人民币用于进口本国的货物，则人民币供不应求，人民币升值，即人民币汇率下降；如果处于逆差状态，出口小于进口，外国投资者对人民币的需求不是那么强烈，相反我国对外国货币需求强烈，则人民币贬值，即人民币汇率上升。

四、政策建议

我国经济增长人民币也适当的升值了来到了6.2893。并没有伴随着经济的增长贬值。这是因为防止美元贬值。这是实际操作中面对升值压力不得已要违背经济理论迫使人民币升值来控制损失、防范风险。经济，金融紧密相连，在做任何一个经济政策之前，都要充分考虑可能对汇率或利率的影响，应尽力保持其稳定。

我国从20世纪80年代以来通过汇率持续小幅的下浮或不定期阶段性较大幅度调整，增强产品的国际竞争力，获得出口增长，改善贸易收支和增加外汇储备。目前，我们仍处于人均收入较低的水平，短期内内需无法取代外需，因此，稳定出口对我们这一制造业国家进行结构调整赢得了宝贵的时间。如果这次汇率跌停有央行操作的因素在，正如上文所提到的那样，是为了应对外国的出口限制政策，改善我国贸易收支，增加外汇储备，汇率调低，也能冷却国内外热钱，贬值压力迫使他们撤离中国市场，缓解通货膨胀压力。

参考文献：

[1]唐国兴，徐建刚著.《现代汇率理论及模型研究》.中金融国出版社

[2]J.P.Daniels.《国际货币与金融经济学》.高等教育出版社