野蛮生长的中国PE

时间:2022-09-21 04:47:12

野蛮生长的中国PE

目前,PE已成为现代金融中发展最快、最耀眼的机构,被称作“金融皇冠上的明珠”,在经济发展中的作用越来越大。中国的PE经历了二十多年的历史,虽然时间不长,但在中国经济持续高速增长背景下,发展异常迅猛。据不完全统计,目前全国有各类PE机构7000家左右。在过去两年上市的企业中,接近一半有PE投资的身影。

在PE火爆的同时,各地也出现了非法集资、PE腐败等乱象,社会上关于“全民PE”、“PE泡沫”的批评声音也不绝于耳。因此,有人建议要对PE严加监管,提出PE要实行行政备案、甚至审批。

我们不得不承认,目前中国的PE行业存在一些良莠不齐的现象。

第一,一个PE机构同时成立多个基金,甚至就同一个行业成立多个基金。这样一来,就会出现各基金之间的利益冲突,因为每个基金背后的投资者是不同的,PE机构如何分配管理人才?能力差一些的人管理的基金对其投资者是否公平?一旦有好项目,让哪个基金投资?一般来说,国外成熟的PE机构和国内优秀的PE机构都会等一期基金投资完成后,转由运营团队和增值服务团队负责管理这一期,投资团队则负责管理新成立下一期基金。而国内有些PE机构却在一年之内成立几个甚至几十个基金,这都是不可思议的事情。KKR,美国最优秀的PE机构之一,1976年成立,在三十五年后的2011年才开始募集第十一期美元基金。弘毅、鼎晖等中国优秀的PE机构,去年募集的也才是第二期人民币基金,都是在第一期基金投资完成的前提下才进行的。

第二,把PE开成加盟连锁店。某些PE管理机构只出所谓的品牌和管理,鼓动地方政府和当地企业分别出资,全国遍地开花,到处设立几亿甚至几千万规模的小基金。据了解,某家PE机构采取这种形式管理的基金达数十家,有些基金连一个专门的管理人员都没有。这不是笑话吗?

第三,都希望投资的企业最后上市。中国目前有7000家左右的PE机构,按照每家PE一年投资一家企业(事实是远远不止的),也得投资7000家企业,按过去几年每年平均上市企业数量350家左右计算,要二十年才能消化掉。这显然是不可能的事情。

事实上,上述乱象都是PE行业发展初期的一个正常现象,任何行业的发展初期都会出现不规范现象,PE行业也不能例外。但是,行业的规范发展,只能通过市场的优胜劣汰来实现,而不是通过行政手段。不能因为这些乱象,就成为行政备案或者审批的理由。

同时,目前PE行业也出现了诸如“草根PE”、非法集资、PE腐败等现象,给PE行业的发展带来了不少负面影响。PE募集的时候,投资者会有顾虑;PE投资的时候,企业家也会有顾虑。

“草根PE”的说法完全是背离常识的。PE是高门槛、高起点的投资,跟草根搭不上关系,不是任何人都能投PE。这种忽悠草根PE的概念,实际上很容易被非法集资利用,打着PE的幌子进行非法集资。PE腐败也是同样道理,是不法分子利用PE进行的腐败。打着PE的幌子进行非法集资和PE腐败,必须根据已有法律进行严厉打击。

衡量PE发展的一个最重要指标是渗透率,也就是一个国家当年的PE投资额占GDP的比重,全世界PE渗透率最高的是英国,1.9%,美国是0.8%。中国不到0.3%,印度是0.7%,中国还不到印度的一半,这能说中国PE过热、有泡沫吗?

我认为,中国PE行业至少还将有十年黄金发展期,当然,在这个过程中,优胜劣汰是必然的,这是健康发展的应有之义。中国的PE行业目前还处于婴儿期,不用担心它的老年病症,目前是中国PE发展的最好时机。

因为PE在中国经济发展中大有用武之地。第一,建设创新型国家、创新型地区,就必须发展创业投资基金。美国的硅谷就是一个很好的例子,如果没有创业投资基金这一资本引擎,硅谷就不可能有如此迅速的发展,比如红杉资本投资过的思科、甲骨文、雅虎、苹果和谷歌,这些公司先后成为美国IT业的伟大企业。第二,中国国有企业改革,如果有收购基金的参与,能够达到事半功倍的效果。第三,中国的行业整合,夹层基金能够起到十分积极的作用,比如目前的煤矿整合,就有夹层基金参与。

(黄嵩,北京大学金融与产业发展研究中心秘书长、副教授、博士)

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