指数基金的投资之道

所谓指数基金就是指选择一个特定市场的一个特定指数进行跟踪，根据该指数的成份股的分布来构造投资组合，使得基金的收益与该市场指数的收益大致相同，从而达到被动地投资市场的效果，因此又叫做被动型基金。对于投资者来说，购买指数基金就等于同时按比例购买了构成跟踪标的指数的一揽子股票。而由于指数基金不主动寻求取得超越市场表现的业绩，所以它的收益率一般只是标的指数所代表的资本市场的平均收益率。

指数化投资风靡世界

指数基金最初起源于美国。1971年，美国威弗银行推出了世界上第一只指数基金产品，曾受到了人们普遍的质疑和反对。而第一只面向普通大众的指数基金则是1976年美国先锋集团推出的先锋标普500指数基金，然而刚推出时，同样反响平平。

进入上世纪80年代后，美国股市日渐繁荣，指数基金随之开始获得了投资者的关注。到90年代后，指数基金光芒四射，从1994年到1996年的三年长期投资回报来看，标准普尔500指数战胜了市场上91％的股票基金的业绩!

过去20年，美国的指数基金规模增长超过500倍。目前为止，美国的指数基金总数已经达600多个，并且还在快速增长。而在世界其他地区，指数基金也越来越多地受到投资者的青睐。可见，我们正在迎来一个崇尚指数化投资的新时代。

市场总是曲折向上的

为什么“消极无为”的指数基金长期看总能战胜市场上大部分“积极有为”的主动型基金呢?

我们知道股市每天都在上下波动，牛熊永远都在交替，但是从长期看，它的走势永远都是向上的，无论期间跌宕起伏多少次，只要经过了足够长的时间(一个或多个熊牛周期)，指数总是能够“再创高峰”。

巴菲特说，股票价格的走势短期看是一台“投票机”，在多空双方的博弈下时涨时跌，阴晴不定，但长期看是一台“称重机”，股票的价格最终会回归其内在价值。而作为一个市场整体，一个国家的资本市场代表的是这个国家宏观经济的“内在价值”，也就是我们常说的“股市是宏观经济的晴雨表”，最终决定指数走势的还是整个国家经济的发展态势。

从这个角度看，与其终日劳心劳力研究个股，不如直接投资模拟股票市场整体走势的指数基金。因为任何一家上市公司都有可能经营不善，但股指却代表了中国宏观经济的走向，买指数基金就是买中国未来的经济增长。相比于任何一家上市公司而言，长期来看，这家名叫“崛起中的中国”的“股票”不但风险最低，而且回报可观。

可能有人会质疑：长期持有由优秀基金经理主动选股投资的股票型基金不也一样可以分享中国经济成长的收益吗?但事实上，是人就有弱点，是人就会犯错误，任何一个基金经理都不可能抓住市场每一次上涨的机会，因为人会受到贪婪和恐慌情绪的非理性的影响，不可能每次都做到低点买入，高点卖出，而市场本身又是曲折向上发展的，对基金经理来说，长期看，“踏空”的几率永远大于“逃顶”的几率。这便是被动投资的指数基金能够战胜市场上70％-90％的主动型基金的奥秘所在!

“被动投资”的优点

由于被动投资的方式，使得指数基金拥有了其他基金不具备的先天优势。

首先是费用低廉。因为指数基金采取买入并持有的操作策略，所以股票交易次数非常少，各种税费支出就大大减少了，同时由于基金经理只需要“照葫芦画瓢”跟着指数买股票，因此节省了大量的投研成本，管理费用随之降低，加上销售指数基金的利润不如普通股票型基金，所以基金公司一般不采用主动销售，其销售费用也变得非常低。可能许多投资人对这点微小的成本差别不太在意，虽然从绝对额上看差距可能只有1％－2％，但是由于复利效应的存在，在较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。先锋标普500基金的创立者博格(Bogle)在解释为何主动型基金无法超越指数基金时，就一针见血地指出：“巨额的回报源于成本上的细微差别。”

其次是规避了许多意外风险。如果你购买了一个主动型基金，你将随时有可能陷入一些令你措手不及的尴尬境遇，比如自己信赖的基金经理突然跳槽了，是否该继续持有该基金呢?比如基金公司突然暂停了基金申购，那投资者的钱又该投向哪里?……历史数据表明，主动型基金的优良业绩难以长久，去年还是TOP10的绩优基金，今年可能就是倒数TOP10的绩差基金。最典型的例子便是去年还位列“榜眼”的中邮核心优选基金今年以来却一直徘徊在倒数十名之列。然而不会因管理者和基金规模的变化而对基金业绩产生明显影响的指数基金却能规避种种意外，成为常青树。

当然，事物总是有其两面性的。指数基金虽然优点突出，但同样有自己难以克服的缺点，那就是无法规避系统性风险。行情好的时候，指数基金涨的比其他基金相对要快，但行情差的时候，跌的也比其他基金要快，缺乏抗跌性。

举例来说，2007年的大牛市中，沪深300指数上涨161.57％。同期120只开放式股票型基金的平均回报率仅有129.12％，而15只开放式指数基金的平均回报率却高达到145.29％。但在今年第一季度中的暴跌中，有7只指数基金名列股票型基金跌幅榜的前10位。

所以指数基金的投资者应该做好长期持有的准备，只有持有超过一个牛熊周期后，指数基金才能充分体现出它“长跑能手”的优势。

挑选适合你的指数基金

目前国内基金中，共有指数基金23只，去掉一个债券型指数基金(长盛债券基金)，还有开放式基金14只、ETF基金5只(我们将另外撰文介绍，在此不多赘言)、封闭式基金4只。

普通开放式指数基金根据投资策略的不同又可以分为两类，一类是纯指数基金，它的资产几乎全部投入所跟踪指数的成份股，仓位永远在90％P2上。还有一类是增强型指数基金，这种基金将股票投资分为指数投资部分和积极投资部分(增强部分)，大部分资金(60％－80％)模拟跟踪指数，少部分资金(20％－40％)进行主动选股，借以替换指数中的某些“绩差成份股”，争取跑赢指数。不过海外和国内指数基金的历史数据均表明，这类即希望获得市场平均收益，同时又想一定程度上超越指数的增强型指数基金，最后往往会“两头不讨好”，反而输给老老实实复制指数的纯指数基金。

另外从上表中我们可以发现，8只增强型指数基金的管理费率普遍高于另6只纯指数基金，这也从一定程度上降低了增强型指数基金的吸引力。

毕竟，如果投资者认可了指数化投资理念，就应该相信市场的选择，而不应该再抱有战胜市场的侥幸心理，因此增强型指数基金并不是最合适的指数基金投资对象，因为如果投资者还是希望基金能够通过积极运作战胜市场的话，那就应该选择其他优秀的股票型基金。

在剩下的6只纯指数基金中，有3只跟踪沪深300指数，1只跟踪上证180指数，1只跟踪深证100指数，还有1只跟踪中证100指数。根据上篇文章的论述，我们发现沪深300指数是最能够代表中国股市整体面貌的指数，作为未来股指期货的标的指数，它也是相对风险最低的大盘指数。因此我们首先推荐跟踪沪深300指数的指数基金，尤其是其中运作时间相对较长的嘉实沪深300和大成沪深300。

“购买成本非常低的指数基金，然后忘掉它，继续做自己的事……除非我是在大牛市期间购买，否则我有信心获得强于市场的收益”，这是“股神”巴菲特多次对大众提出的投资建议。如果说在6000点的牛市之巅买人指数基金会让你跌得很惨的话，那如今3000点的熊市则正是在低成本吸纳指数基金的有利时机。