“稳增长”路径依赖

秋意渐浓之际，中国宏观经济的“温度计”亦增凉意，政府这只“看得见的手”再度出手。

9月5日，国家发改委公布，各地总计25个轨道交通和铁路建设项目获批，涉及金额超过8000亿元。这一规模，已超过“十五”和“十一五”期间各城市轨道交通固定资产投资完成额总和。

同一天，发改委还有消息传出：今年企业债发行将进一步向重要产业项目倾斜，发改委已按照债券资金投资领域，将企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。

其中，绿色通道项目将即报即审、简化程序、尽快发行。进入绿色通道的产业项目包括保障房安居工程、重大在建续建项目（具体有重大交通、通讯、能源、原材料、水利、电网改造、洁净煤发电、智能电网等）。能源通道建设将获企业债大力扶持，具体包括：油气管网、LNG存储接收、西电东送、高速公路剩余路段和内河水运项目。

此前，中国物流采购联合会（下称中物采）公布的8月采购经理指数（PMI）为49.2％，自去年11月以来首次跌入收缩区间（50％以下），显示经济增长的动能疲弱。各大投行纷纷下调了2012年中国经济预期增速。

在财税体制等诸多改革尚未有实质推进的背景下，无论是中央政府还是地方政府，为“稳增长”大局，重新踏上投资和出口主导的刺激之路。

继地方“稳增长”举措不断之后，8月25日，国务院总理在广东宣布系列“稳出口”措施，第一条即是“要继续落实和完善出口政策，加快出口退税脚步，确保及时退税”。

早在今年6月29日，国家外汇管理局、海关总署和国家税务总局联合发文，决定自8月1日起实施货物贸易外汇管理制度改革，相应调整出口报关流程，优化升级出口收汇与出口退税信息共享机制，目的就是要促进出口。

从总体看，上半年中国进出口形势不算差。海关总署的数据显示，上半年中国进出口总值18398.4亿美元，同比增8％。其中出口9543.8亿美元，增长9.2％；进口8854.6亿美元，增6.7％；贸易顺差689.2亿美元，同比扩大56.4％。

但在7月，中国进出口总值3287.33亿美元，月度环比没有增长，年度同比仅增2.7％，其中当月出口总值1769.4亿美元，月度环比下降1.8％，年度同比仅增1％，形势不容乐观，出口退税政策力度加大，因此不难理解。

对“看得见的手”的再度出手，看好者寡，观望者众。一位接近决策层的人士在一次内部会议上指出，东部沿海地区经济增速下台阶、全球经济中期低迷，需求已然不振，此时追加投资，可能出现多重效应。

重拾出口两难

出口退税政策再度出炉，与近期出口不振直接相关。

8月28日，中国国际经济交流中心秘书长魏建国表示，对今年出口增长能否达到年初既定的10％的目标，“很担心”。因为上海和江苏等地在今年7月的出口增速均为负，浙江的出口增速亦大幅下滑。

覆盖长三角地区的上海海关统计显示，上海关区7月出口437.8亿美元，同比降8.6％，为2009年11月以来单月出口最大降幅。不少投行近日预计，今年8月中国出口增速亦将在1％左右徘徊，东部沿海地区出口可能继续走低。

在传统的“圣诞季”来临之际，中国出口增速不增反降，引发了决策层的担忧。在赴广东视察之前，业界即已出现对出口数据的担忧。

8月25日，在广东说，从新出口订单指数等先行指标看，下一阶段出口仍将面临较多困难和不确定性。三季度是实现全年出口增长目标的关键时期，要有针对性地采取措施。

的判断，与中物采8月PMI数据相呼应，其中新出口订单指数与7月持平，继续保持在46.6％的收缩区间，若无进一步刺激政策，出口难以增长。

在新一轮出口退税政策出炉之后，业界却波澜不惊。

渣打银行中国研究主管王志浩表示，中国出口投资占到GDP两成之多，但退税规模不及GDP的1％，对经济增速的影响已非常有限。

出口退税对部分企业却如久旱甘霖。由于出口退税单位产品最高比率可达13％，一批低端产能企业因此获得喘息良机。中国人民大学经济学院副院长刘元春称：本轮出口退税对出口企业具有“财务意义”。

重走出口振兴的老路，可能带来一系列问题，欧美“反倾销”投诉、国内落后产能卷土重来均在不远处恭候。魏建国颇感担忧：“（我们）能不能改变以往的拼劳动力资本、拼资源消耗、拼环境污染这种方式，走向一个低碳的低消耗绿色能源可持续发展的道路？”

以短期出口退税举措，去对冲全球经济的中长期低迷，是否找错了药方？

9月初的全球8月制造业PMI数据，也佐证了上述观点。在持续三个月下降之后，全球制造业PMI在8月跌至48.4％，为2009年6月以来的最低点。在公布PMI的26个经济体中，有18个处于收缩区间，包括美国、欧元区和中国在内。而这三大经济体占全球经济总量的比重接近四分之三。

除了总指数，各分项指数亦在普遍趋弱：中金公司首席经济学家彭文生提醒说，出口新订单指数收缩加速，产出指数降幅之快亦为两年多以来之最，出口更是连续四个月收缩，这都值得高度关注。

投资梅开二度

今年中国在春夏之交启动第一轮投资刺激以来，国家发改委在9月5日的开闸，等同于启动2012年度的第二轮投资刺激。这表明，决策层对未来一段时期的中国经济增速较为担忧。

今年上半年的数据显示，固定资产投资（不含农户）150710亿元，同比名义增长20.4％，扣除价格因素实际增长18％，比上年同期回落5.2个百分点。其中增长最快的是中西部地区和农业投资，基础设施和各级政府与集体的农田水利建设投资是重点，在第二产业中，制造业投资增长最多。

进一步的数据表明，上半年基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资21762亿元，同比仅增长4.4％。不过，上半年新开工项目计划总投资138188亿元，同比增长23.2％；新开工项目174665个，同比增加7518个。