试析企业中期票据融资的作用及注意事项

【摘要】本文探讨了企业发行中期票据融资的特点，并进而探讨了企业发行中期票据融资的作用，最后分析了企业中期票据融资的注意事项，以期能够为企业更好地使用中期票据进行合理的融资提供必要的借鉴与参考。

【关键词】中期票据；企业融资；特点；注意事项

一、企业发行中期票据融资的特点

中期票据是一种依靠信用评级、无需担保的企业直接融资工具。目前，我国企业的主要债务融资工具包括短期融资券、中期票据、公司债、企业债和银行贷款。与其他债务融资工具相比，中期票据融资具有发行成本较低、发行市场化、募集资金用途自主化、发行机制灵活化和管理自律化等特点。

1、融资成本较低

中期票据具有较低的发行利率，其融资成本相对较低，能为发行企业节省大量的财务成本。中期票据的发行利率受央行指导，并且由于发行企业均具有较高的信用等级，故发行中期票据可享受到比银行贷款利率低的发行利率。目前，3年期的贷款基准利率大约为7.5%，而发行3年期中期票据的利率约为5.3%，加上年承销费率0.3%，综合利率也仅为5.6%。因此若考虑将企业的某项3年期贷款替换为发行同等金额的中期票据，则可节省2个百分点的财务成本。

2、发行期限适中

中期票据的发行期限通常为3—5年，能够满足企业对中期资金的需求。目前，银行汇票贴现的融资期限为6个月以内，短期融资券的期限在一年以内，而企业债或公司债多在5年以上，中期票据的发行填补了企业中期融资的空白，优化了企业的债务融资结构。

3、中期票据要求发行企业拥有较高的信用等级

企业发行中期票据必须由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级。企业发行中期票据的评级包括两项：企业主体长期信用评级和每期债券的债项评级。目前我国获准发行中期票据的企业大多为信用等级达到AA以上的企业，这些企业具有稳定的资金流和良好的偿债能力。除了信用等级的要求外，对发行企业的财务指标和其他条件如资金规模和盈利能力、偿债能力等并没有做出硬性的规定，仅规定了发行余额不得超过发行企业净资产的40%，并要求发行企业定期披露财务信息，保证信息透明度。

二、企业发行中期票据融资的作用

1、确保连续融资的实现

根据连续融资假说，其认为中期票据具有配合投资支出现金流量的功能，故在企业投资的融资上扮演重要角色。对于有成长机会的企业而言，发行中期票据是最具成本效益的融资方式，因为中期票据可节省发行成本，并能控制过度投资问题，故企业可利用融资一连串不确定价值和时间的潜在投资机会。中期票据对有集中活动的发行企业较有价值，发行企业可通过其中期票据的设计，使企业保有充分的内部资金，从而避免了资本市场融资的高成本，也使发行企业的净新融资在中期票据的存在期间不为正。

2、能够解决信息不对称问题

中期票据传递企业前景的相关信息给投资者，因此降低信息不对称问题。投资者和经理人之间存在信息不对称，在此情况下，投资者将视权益融资为企业价值被高估的坏消息，而使股票产生大幅折价。对于此一问题，中期票据为间接的权益融资工具，即发行权益证券的后门（backdoor），可用以解决权益融资的信息不对称问题。当企业财务危机成本或破产成本较大时，发行中期票据所传递的信息为企业预期前景乐观。发行中期票据的股价表现显著优于发行普通票据，而发行中期票据的企业的特征为：高财务杠杆、高股价波动率，以及高R&D比例，且大多数企业承认发行中期票据的目的为间接达到权益融资。

3、降低利息成本

高风险与高成长的企业为降低利息成本，会倾向发行中期票据。同样基于降低利息成本的理由，在市场利率较高时，企业会倾向发行中期票据来降低企业的资金成本，这时也会有较多企业发行中期票据。

三、企业中期票据融资的注意事项

1、备齐发行中期票据所需的材料

发行中期票据需要准备大量的发行材料，其中最主要的材料是：募集说明书、评级报告和法律意见书。发行中期票据的基本材料需要企业来提供，由企业聘请专门的中介机构来撰写，因此聘请有经验和实力的中介机构非常重要，这样可以减少发行中期票据因经验不足导致的风险，保证企业按计划取得所需的资金。所以企业在这个过程要对中介机构是否有成功发行中期票据的经历进行严格考察。

首先是募集说明书。募集说明书中，募集资金的用途较为关键。企业可以根据自身需要来确定募集资金的用途，募集资金可以用于具体项目，也可以用来补充流动资金或者偿付银行借款以便调整负债结构。其次是评级报告。评级报告也是企业发行中期票据所必不可少的材料。评级报告所确定企业评级跟企业发行中期票据的成本密切相关。根据中期票据发行情况看，目前在银行间市场发行中期票据的最低评级要求为AA，达不到AA评级要求的企业可以进行增级，通常的增级措施有寻找具有较高评级的大企业进行债项担保，或者提供某种质押担保（比如股票）。最后是法律意见书。法律意见书是证明企业生产经营合法、合规性的材料，企业根据律师的要求提供相关材料即可。企业发行中期票据需要准备的相关材料较多，企业必须保证募集说明书、评级报告和法律意见书的一致性。

2、中期票据发行的信用保障

公开发行企业办理发行中期票据融资，应根据相关规定，出具信用等级报告，这涵盖如下内容：发行无担保中期票据时，该发行标的的等级报告；发行以资产为担保品的有担保中期票据时，该发行标的的等级报告；发行经金融机构保证的有担保中期票据，该发行标的的等级报告或该金融机构最近一年的等级报告。中期票据以外币计价者，上述信用等级报告应达相关规定较高等级，并应向财团法人票据管理中心申请登录为柜台买卖。因此目前发行一般票据时都必须出具信用等级报告。

3、分离型中期票据融资的发行问题

第一，分离后的发行许可，存续期间必须为六个月以上、二年以下，且不得超过中期票据发行期限。至于债券的发行期限则无限制。

第二，就发行人来说，依据会计法规及会计主管部门等会计处理方式，因分离后认股权凭证若不含有重设、赎回及卖回等条件，将会计处理列于资本负债表的权益部分，不需进行评价，故也不发生损益表上的风险，因此应没有避险的需求。

第三，现行中期票据的发行，是依据我国证券商业同业的证券商承销或再行销售有价证券处理办法规定，该做法规范分离后认股权凭证得以对外公开销售部分全数办理询价圈购、或部分询价圈购及部分公开申购配售方式办理；而分离后中期票据部分则参照现行一般票据配售方式，得采全数询价圈购或部分询价圈购部分公开申购、全数洽商销售或部分洽商销售部分公开申购。

参考文献：

[1]胡志成，赵翔翔.中期票据对我国企业融资方式的影响研究[J].金融实务，2011（10）.

[2]史建设.企业融资的新工具——中期票据[J].煤炭经济研究，2011（10）.

[3]宋歌.中期票据及发行关键要素[J].中国煤炭工业，2012（5）.

作者简介：

易蕾（1983.10—），女，湖北宜昌人，汉族，助教，本科，江汉大学文理学院，研究方向：经济类。