8月官方制造业PMI创3年新低

【本刊综合】9月1日，中国国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会共同数据显示，8月份的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月回落0.3个百分点，为时隔半年来首次跌破50%荣枯线，并降至3年新低，2012年8月制造业PMI为49.2%。

PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。分企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.7个百分点，年内首次落至临界点下方；中型企业PMI为49.8%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为48.1%，比上月回升1.2个百分点，继续位于收缩区间，但收缩幅度有所减小。安信证券首席经济学家高善文等对近期实体经济态势作出判断：一方面，存货回补结束并转入去化过程，可能对短期经济动能有所压制，这一局面也许还会持续一段时间；另一方面，考虑到广义财政冲击对经济增速拖累作用的消退、商品房销售的改善对开发投资活动的支持，今年晚些时候的经济动能有望在低位稳定下来。

“但在外需和经济内生动力不足的背景下，经济动能想要更确定、更扎实地企稳，仍然有赖于基建活动边际上发挥更大的作用，货币政策宽松独木难支。”高善文称。同日公布的中国8月财新制造业PMI（即原汇丰PMI指数）终值为47.3%，已连续6个月处在荣枯线下方。该数据显示，中国制造业运行出现逾6年来最显著放缓，新业务总量和新出口订单量皆较7月份加速下降，导致产出创下2011年11月以来最大收缩率。生产需求下降，企业相应压缩采购，采购数量创下2009年3月以来最显著减幅。客户需求疲弱则导致成品库存在6个月来首次出现积压。同时，需求减弱也造成月内投入成本与产出价格的大幅下降。

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解读

中国经济需要“针灸”刺激

【本刊综合】原中国央行货币政策委员会委员李稻葵撰文称，中国需要的不是像2009年那样包含大型基础设施项目的大规模刺激，而是以金融行业为目标，采取“针灸”式刺激。实施针灸式刺激的第一“针”是降息，允许地方政府在债券市场上借入更长时期的债务，并让银行增加一定的放贷量。第二“针”是通过加快征地以及施工进程，让这些钱更快地流入基础设施投资项目。地方官员因担心受到腐败指控而回避决策，必须消除正直与勤勉之人所怀的担忧。第三“针”是通过降低税率、落实此前已宣布的允许私人投资者入股国企的改革，激励民营企业。应按市场条件引入外部管理人员，并给予他们更大的自。就政府而言，不采取行动将是大错特错。目前形势不同于过去几年，中国金融市场上的抛售正在全球产生广泛影响，而且美联储的行动很可能会放大这一影响。在这种情况下，必须将各种担忧之声抛在脑后。

警惕中国陷入通缩陷阱

【本刊综合】澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚撰文称，根据历史经验，目前中国处于陷入通缩的边缘。如果参照日本和中国自身上世纪90年代的经验，经济在经济繁荣期之后进入快速去杠杆化，往往同时伴随出现较长时间的低通胀，甚至导致经济掉入“通缩陷阱”。要从根本上消除中国的通缩压力，政府必须推出一系列积极的政策。在短期内，政府需要鼓励企业和地方政府进入债券市场来获得长期的融资。建立活跃的债券市场并消除企业和地方政府进入债市发债的壁垒，将有助于减轻风险。从中期来看，政府进一步的私有化并鼓励“债权换股权”，这将从根本上解决国有企业和地方政府所面临的高杠杆率和高债务问题，也应成为未来改革的重要一环。政府必须加快落实中共“三中全会”改革文件中的私有化改革，只有这样才能使得中国避免落入通缩陷阱和中国式的“资产负债表”衰退。