三驾马车齐拉动美经济复苏步伐坚定

从美国最近公布的经济运行数据来看，出口、产出、消费都有向好的迹象，尤其是消费的持续增长，为美国经济的复苏提供了强大的依托与支撑。

美国进出口数据公布比较滞后，但公布的3月份数据显示，进出口增长均比较强劲，3月份出口增速达到了24.2％，较2月份增速提高了7.5％，进口也持续加速上升，3月份商品进口总额已升至2008年10月份水平，基本恢复到危机初期的水平。4月份工业增速和全部工业部门产能利用率进一步上升。产能利用率自从去年年中见底以来，持续回升，但目前仍处于历史平均水平以下，由此也可以判断，美国经济仍低于潜在产出，经济处于复苏状态，通胀压力不大。4月份零售增速进一步上升至8.8％，零售总额已接近2008年9月份水平，显示美国消费强劲复苏，消费的增长将使得美国复苏步伐更加坚实稳定。

出口持续增长　投资反弹

由于全球良好的政策协作使得美国的出口于2009年6月触底强力反弹，由此启动美国制造业扩张并拉动设备投资反弹。我们认为经过此轮经济衰退的调整，全球经济已经步入复苏和增长的轨迹，各国未来政策力量的减弱和退出对全球经济增长产生的主要风险在于降低增长速度，但难以影响经济复苏的趋势，因此，我们认为出口的扩张将是可持续的。最新公布的数据显示，美国出口仍保持快速增长的态势，支持我们前期的判断。

从历史数据来看，出口是美国工业一个重要引擎。例如在亚洲金融危机期间，出口增速先下降，工业增速跟着下降。本轮经济衰退也是如此，美国工业增速在2005年6月份达到顶点，然后步入衰退期，但2008年出口自由落体式的下降对美国的工业产生了巨大的负面冲击。在出口增长和经济内生复苏的拉动下，美国工业在4月份实现了5.2％的增长，制造业实现了6％的增长，均创2000年5月份以来新高。

另外，美国3月的批发库存环比增长0.4％，连续第三个月环比增长，其中耐用品批发库存增幅为0.8％，非耐用品增幅为－0.2％。3月的批发销售环比增长2.4％，连续12个月高于批发库存的增幅，这对经济持续是一个积极的讯号，意味着企业依旧在增加订单和重新充实此前被清空的库存，这将推动二季度美国制造业增长。此外，从批发业的库存销售比的数据来看，基本恢复到了金融危机爆发之前的水平，补库存推动的制造业增长的效力将逐步递减，制造业的进一步复苏将寄希望于消费市场的进一步扩张。

零售增速再创新高　消费稳定增长

继3月份零售增速和零售增额大幅上升之后，4月份零售增速继续攀高，零售额较上月增长15亿美元。我们还观察到零售额已连续7个月保持环比正增长，这是自2000年1月以来持续时间最长的正增长，零售业的持续扩张说明美国消费正积极复苏，消费正在恢复美国经济引擎的功能。从复苏进度来看，机动车辆零售增速最先复苏，增长最快；非机动车辆零售增速复苏稍晚，增速稍低，但也处于持续增长状态。有投资者担心，随着美国财政刺激计划的逐渐减弱，美国汽车销售增速将会下降，因此，消费可能难以成为经济持续复苏的动力。但我们观察到，在美国几乎每次经济复苏都从以汽车为代表的耐用品消费开始，而它也领先于非耐用品消费。非耐用品消费则略领先于服务消费，因此经济复苏是从耐用品消费到服务消费逐步传导的过程。基于上述观察，我们认为美国消费将会持续增长，并由此带动美国经济持续复苏。