光电子器件领域投资正当时

最近，海内外各界人士都在密切关注中国共产党十的成功召开，特别是投资决策时更多考虑未来预期收益的投资界人士，希望寻找到既符合国家意志，又顺应产业规律的真正的黑马行业。通过对十相关文件的解读，黑马行业应当出自七大战略性新兴产业（节能环保、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车）、产业升级和消费升级中。光电子器件就符合以上诸多特征。

光电子器件属于新一代信息技术产业，《2006-2020年国家信息化发展战略》、《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》等政策都对加快发展新一代信息技术，积极构建宽带、融合、安全的下一代国家信息基础设施提出了明确要求。2012年，工业和信息化部（以下简称“工信部”）启动实施了宽带普及提速工程，以“建光网、提速度、促普及、扩应用、降资费、惠民生”为总体目标，着力提高城乡宽带网络接入能力和普及水平。光网（光纤通信网络）成为投资界关注的焦点。光纤通信网络主要包括光传输和相关功能器件等部分，光电子器件则是用于完成光波放大、整形、分频、倍频、调制、光振荡等功能，是光纤通信网络中最具技术含量和至关重要的一环。

极具战略价值的光纤通信

光电子器件的出现、发展和光纤通信技术的产生和成熟密不可分，因此，首先需要了解光纤通信的价值和意义。光纤通信是以光波为载波的一种通信技术，目前，光纤通信已成为通信网的主要传输方式，在世界各国“信息高速公路”的建设中扮演着基础性和重要性角色，欧美等发达国家已把光纤通信放在了国家发展的战略地位。现在，光纤的使用已不只局限于陆地，光缆已广泛铺设到了大西洋、太平洋海底，这些海底光缆使得全球的通信变得简单快捷。不少发达国家已经把光缆铺设到住宅前，实现了光纤到办公室（FTTO）、光纤到家庭（FTTH）。未来，传输网络的最终目标是构建全光网络，即在接入网、城域网、骨干网中完全实现“光纤传输代替铜线传输”。目前的相关研发和进展离这个目标的实现已相距不远。

随着近几年家庭办公、交互式网络电视（IPTV）、网络游戏、远程医疗等宽带业务的不断普及，光纤通信网络的数据量呈现出高速增长态势。美国互联网流量监测机构Telegeography的数据显示，2009年国际互联网流量增幅达74%，2010年西欧地区增速达66%，美国和加拿大增幅为54%，东欧、印度等地区的增幅超过了100%，全球平均增长了62%。未来视频业务将成为互联网的主流，现在每分钟就有20小时的视频节目上载到美国著名的YouTube高清视频网站，2015年全球IP流量将达到每秒245TB，相当于每天有2亿人同时传送一部高清电影。

骨干网、城域网、光纤接入网以及宽带无线接入网的高速发展对信息技术提出了严峻挑战，现有以铜缆为主的XDSL（数字用户线路，包括ADSL、RADSL、VDSL、SDSL、IDSL、HDS等）网络的带宽已无法满足迅猛增长的用户需求，“光进铜退”已是大势所趋。而光纤到户自然成为宽带接入的基础技术，基于无源光网络（PON）的FTTH技术成为世界各国普遍采用的主要接入方案。光分路器（Splitter）、阵列波导光栅（AWG）复用解复用器、光纤终端（OLT）和用户端光网络单元（ONU）等光电子器件成为PON技术中的核心功能模块。

中国光纤通信现状

中国从1974年开始低损耗光纤和光纤通信的研究工作，并于上世纪70年代中期研制出低损耗光纤和室温下可连续发光的半导体激光器。1979年分别在北京和上海建成了市话光缆通信试验系统，这比世界上第一次现场试验的时间只晚了两年多。这些成果成为中国光纤通信研究的良好开端，并使中国成为当时少有的几个掌握光缆通信系统试验段的国家之一。到上世纪80年代末，中国的光纤通信的关键技术已达到国际先进水平。

从1991年起，中国已不再建长途电缆通信系统，而大力发展光纤通信。在“八五”规划期间，中国建成了含22条光缆干线、总长达33000公里的“八横八纵”大容量光纤通信干线传输网。1999年1月，中国第一条最高传输速率的国家一级干线（济南—青岛）8×2.5Gb/s密集波分复用（DWDM）系统建成，使一对光纤的通信容量又扩大了8倍。

进入21世纪后，网络宽带的应用和发展成为了光纤通信发展的强心剂，使得以宽带需求为推动的通信产业迅速发展。2011年底，中国宽带用户规模已达到1.5亿户，位居全球第一，家庭普及率达到24.6%的世界平均水平。相应的以网络布局为主的光纤通信基础建设也在快速向前推进。

“十一五”规划期间，中国基础电信企业已经累计完成投资1.43万亿元人民币，“十二五”规划期间通信基础投资预计将达到2万亿元人民币的规模，增速高达40%以上。其中包括移动和固定宽带在内的宽带网络基础设施建设投资将达到1.6万亿元人民币，占比在80%以上。全部宽带基础建设投资中，宽带接入网投资5700亿元人民币（包括无线接入和光纤接入），占比超过三分之一。光电子器件占光传输设备总成本的比例呈现逐渐增大的趋势。“十一五”规划期间光电子器件占光传输设备总成本的比例在15%左右，目前这一比例已达到25%以上，“十二五”规划期间随着光电子器件集成化和智能化的进一步提高，该比例有望提高到30%左右。

虽然中国在通信基础领域进行了大量、持续的投资，但是由于起点低，国内宽带仍然处于“低速宽带”阶段。据相关数据统计，中国互联网网速平均速率仅为1.774M，排名全球第71位。相比之下，韩国、日本的互联网平均传输速度分别为20.4M、15.8M，位居世界前两位。除此之外，中国通信业发展也面临着一些突出矛盾和问题：一是行业增长主要依靠投资和用户规模拉动，在3G等新业务方面国内各电信企业仍主要靠终端补贴、话费优惠等方式吸引客户；二是宽带基础设施建设相对滞后，截至2010年底，中国宽带接入普及率为9.6%，低于经济合作与发展组织（Organization for Economic Co-operation and Development，OECD）国家平均水平约15个百分点，平均下行速率不足全球平均水平的1/3；三是市场格局失衡与产业链不协调并存，细分市场中单一企业的主导地位依然明显，基础企业出现管道化和边缘化趋势；四是基于互联网的新技术创新和新业务应用使传统电信业的业务模式、商业模式面临严峻挑战，业务平台的开放化使得行业监管面临的问题更为复杂。

鉴于光纤通信产业的发展关系到国家信息通信的安全，处于极其重要的战略地位，中国政府十分重视光纤通信产业相关改革的推进和各种基础建设的投入，并持续给予政策上的大力扶持，将发展光纤通信产业作为国民经济优先发展的行业之一。

工信部在“2012年宽带中国战略服务信息化推进大会”上明确提出，宽带中国战略将会在整个“十二五”规划期间被强化，政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进中国宽带的发展。工信部将把推进实施宽带中国战略作为一项重点工作，提升上网速度，在积极推进中国社会信息化进程的同时，促进上网资费的下降。同时，还将争取国家政策和资金支持，加快推进3G和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围；以“提高网速、惠及民生、增强覆盖”为目标，实施宽带上网提速工程；并继续推动建立普遍服务资金，深入实施通信村村通工程和信息下乡活动，争取到2015年末，中国城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。3G网络建设、光纤接入（FTTx）、专网建设、三网融合等将成为中国宽带产业发展的主要拉动力。

2012年是中国“十二五”规划的第二年，同时国内3G市场也进入了高速增长期。伴随“宽带中国战略”的开展和物联网、云计算等产业的进一步发展，“宽带提速”已成为中国电信业的重点关键词，中国通信业迎来了大繁荣机遇。

就整体光纤通信设备而言，国内光纤通信系统设备商与国外公司的差距在逐步缩小，中国华为公司已经成为全球前三的光传输设备供应商，烽火通信在全球率先将40Gbit/s X 80 波长的高速大容量系统应用于实际工程。但在光电子器件方面，国内光纤通信系统设备商对国外的依赖程度依然很高，所需的核心光电子器件，如适合中长距离传输系统使用的AWG 型波分复用器虽然可以国产，但核心芯片仍需进口；适合下一代城域智能网使用的ROADM 模块产品则完全依赖进口。发展光电子器件核心技术，解决光纤通信中核心光电子器件的“空芯化”是关系到中国信息通信安全，实现光纤通信产业长期可持续发展的战略问题；是实现真正意义上的技术创新，摆脱中国光纤通信产业长期以来主要靠仿制、靠低劳动力成本生存被动局面的有效途径。

中国光电子器件产业充满全球性投资机遇

在光纤通信整体产业链上，光电子器件处于产业链上游，下游主要是通信系统设备行业。上游公司生产的光电子器件产品由通信系统设备厂商系统集成为光传输设备后提供给电信运营商，电信运营商构建完整的通信网络后向消费者提供各种通信服务。以光电子器件中的光分路器芯片为例来了解行业的整体情况。光分路器芯片下游主要是分路器封装企业，由封装企业将芯片进行耦合封装后向国内外系统设备生产商提供成品分路器。国内封装企业大多是中小企业，主要集中在长三角、珠三角和武汉光谷等地区。由于中国特有的劳动力竞争优势，目前中国已经成为世界光分路器市场主要生产地，但光分路器的核心部分——商用SPL及AWG芯片制造依旧被日本、韩国、欧美等发达国家所垄断。虽然国内光波导器件的生产企业有上百家，但全部是从事器件耦合封装等劳动力密集型的低端产业，耦合封装所需的核心光电子芯片全部从国外进口。

由于光电子器件多用于光纤通信的各个节点上，因此，光纤通信网络建设越是到后期，即越接近于最终使用端，其市场容量越大。就目前来讲，光纤到户（FTTH）是光电子器件产业的主战场。依据国际研究机构Point Topic 所公布的全球宽带统计调查数据显示，截止到2010年第四季度，FTTx 用户为7500万（IDATE的数据是6100万）；2010年新增约1800万用户，其中大部分在中国，81%的FTTx用户在亚洲，约5863万。据GIA预测，到2015年全球FTTH用户将达到1.839亿户（IDATE的数据是2.27亿）。全球最大的FTTH运营商NTT、中国电信、中国联通分列第一至第三位。IDATE公司预计2015年全球FTTH/B家庭覆盖数将接近4.93亿。

数据显示，中国FTTx用户数还很低，接近发达国家水平还需要大量的基础投资。实际上，近年来中国FTTx发展速度非常快，2010年中国是全球FTTx用户数增长最多的国家， 2010 年国内各电信运营商继续加大了FTTx 的投入，除中国电信250 万线的以太无源光网络（Ethernet Passive Optical Network，EPON） 集采和中国联通的1100万线EPON 集采外，中国移动也积极推行FTTx，解决行业用户、高ARPU 值用户、移动营业厅、高档商业楼等的光纤接入问题。2011年，中国电信无源光纤网络（Passive Optical Netw，PON）集采1900万线，加上家庭网关，规模达25亿元；中国移动招标PON 800万线，规模达9亿元；中国联通招标PON设备达2500万线，规模达25亿元左右，是FTTH建设启动以来，招标规模最大的一次。2011年中国运营商集中招标量已达5200万线约60亿元，再加上各省的自建，市场接入网设备需求在90亿-100亿元人民币，接近去年的一倍。预计“十二五”规划期末，中国互联网宽带接入端口将增加一倍，达3.7亿个，基本实现城市家庭宽带覆盖， 2亿家庭光纤覆盖，3G用户超过3.5亿户；95%的行政村具备宽带接入能力。

中国电信2011年2月“宽带中国光网城市”称，其FTTx将达到3000万；而中国联通预计2011年将达到1000万户；国家广电总局提出了NGB网络发展新规划，到2015年，城市中80%以上的楼宇将实现光纤到楼，30个大中城市将建成基于有线网络的下一代广播电视网示范工程，家庭接入速率达100Mbps。由于欧美韩日等国家已经完成了基础设施的建设，未来中国在该领域将产生巨大的需求和投资规模，成为世界光纤通信的主要市场，中国光电子器件产业投资机会巨大。

中国光电子器件产业的优势与障碍

由于光纤通信出现时间还不长，中国在该领域与世界的差距不大，使得国内光电子器件企业在行业中处于较好的经营环境和发展优势。

巨大的市场需求是行业发展的原动力。随着宽带互联网的迅速发展，国内网络用户数和数据传输量将高速增长。为满足信息社会未来呈级数增长的数字内容需求和超大容量低成本的网络架构需求，世界各国纷纷出台国家宽带战略，特别是宽带渗透率较低的人口大国将是未来全球宽带增长的主要动力。在政府政策驱动、运营商竞争驱动、用户应用需求驱动、设备商技术驱动下，下一代网络建设和宽带网络部署带动了信息通信领域基础设施的巨额投资，给通信设备业带来了前所未有的全球性机遇。

2004 年以来，随着世界经济的好转，互联网和电信业泡沫逐步散去，全球电信行业进入复苏阶段，大部分国际电信运营商开始重新步入盈利阶段。财务状况的改善，加上宽带网和3G业务与技术的日益成熟，电信运营商主动加大了资本支出力度，直接带动了电信增值市场的快速增长。

商企用户对宽带接入的要求较高，需确保所有人在所有地点都能及时、可靠地接入各种业务，确保语音业务不间断、数据业务可靠、图像业务实时性好，因此用户需求导致的宽带化、光纤化成为信息接入的发展方向。目前，中国面向商企用户的宽带接入主要采用光纤接入技术。为满足用户对网络质量不断提高的要求，互联网接入服务商不断研究开发新技术，同时在网络性能指标、监控服务、其他网络服务上下功夫，以向客户提供高质量的网络服务。不断进步的技术成为行业持续保持发展的强大支撑。

政府的政策支持为行业发展提供了良好的宏观环境，党的十七大将“提高自主创新能力，建设创新型国家”作为国家未来发展战略的核心，同时指出，加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级，强调发展现代服务业，提高服务业比重和水平。2009年，国务院通过了电子信息产业调整振兴规划，明确指出加大第三代移动通信产业新跨越、计算机提升和下一代互联网应用、软件及信息服务培育等领域的投资。一直以来，政府将互联网视为发展国民经济的一个重要工具而进行投资，并促进扩大互联网基础设施和改善中国网络环境，各级地方政府也在力推本地区互联网经济和宽带网络的发展。

但同时也要清醒地认识到行业发展面临的诸多障碍。

首先，国内客户主要集中于三大电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）。虽然中国已经成为世界通信设备的主要生产国，但近期来看主要的市场还是来自于国内通信建设，因此行业下游的主要客户为中国电信、中国移动、中国联通、广电等运营商。国内电信行业产业链中，三大电信运营商处于基础性核心地位，其固定资产投资决定了通信设备的需求量，运营商营运模式的变化直接影响对通信设备和服务的需求层次，采购方式的变化在一定程度上间接影响通信设备供应商的毛利率、应收账款周转率、存货周转率等财务指标。

其次，受国内通信政策影响明显。国内通信行业投资有着明显的政策导向和阶段性特征。以3G建设为例，2009年1月7日，工息部为中国移动、中国电信、中国联通正式发放了3 张第三代移动通信（3G）牌照。这给3G 业务的电信运营商、电信设备商和服务提供商等带来绝佳的发展机会，2009年出现了3G建设高峰，随后几年的投资开始明显回落。因此，政策驱动的大规模建设受多方因素影响，具体的投资规模及进度存在相当的不确定性，由此给行业内企业经营业绩带来很大的不确定性。

第三，海外市场的不确定性。中国已经成为世界光电子设备的主要生产地，国内厂商有一定比例的产品需要出口。由于主要发达国家的光纤通信已经完成了前期大规模基础建设，其需求呈平稳持续增长态势，并且受经济危机的影响，国际市场具有一定的不确定性，对中国通信设备制造商的销售和海外扩张造成一定风险。

综合来看，随着IPTV、高清晰度电视（High Definition Television，HDTV）、SDTV视频业务的发展和全球宽带化网络建设、物联网、云计算、计算机芯片光互连等高新技术大规模发展与应用，为光纤通信相关产品的深度开发与应用提供了巨大的发展空间，光纤通信相关产业会在相当长一段时间内处于快速发展时期。但也应该看到，行业的核心技术和产品主要还掌握在外国企业手中，国内相关企业还处于低技术、低附加值的产业链下游。当前，国内相关企业已经开始向行业上游积极前进，未来可能出现一批掌握核心技术和产品的国内企业，相应投资机会将会出现。

在该行业里，什么样的企业最值得投资者关注呢？可以从以下几个角度来把握：技术。拥有核心技术，不再是简单地对核心芯片的切角、封装等，应当是达到国际水平的核心芯片生产的自有技术，并且最好已经实现了产业化和经济性的成品率。市场。目标企业最好已经在上下游等相关市场摸爬滚打多年，对市场有着清晰的认识，并且已有成熟的销售渠道，可以迅速地将新产品转化为收益。产品规划。光纤通信是一个不断改进和发展的网络，光纤通信器件也会不断升级以满足更高要求网络的需求，因此，作为一家光电子器件的企业要有自己长期的产品规划，迎合光网的最新发展，保持对新技术的把握能力，实现可持续发展。

（作者系北京新安财富高级分析师）