聚焦IPO重启之路

摘要：自去年9月份来，A股市场步步进入熊市，11月份开始新股发行工作基本上处于暂停状态，从2012年12月份的统计数据来看，约800多家企业排队上市，IPO重启呼之欲出。就在3月份以来，IPO重启的传言令股市的震荡足以见IPO堰塞湖的重压之大，几乎每一次风传“IPO将重启”就会引起股市大跌，在IPO暂停数月之久的现在，何时重启将直接主导市场走势。以下我们将从三个方面关注IPO重启，分别是IPO暂停后的影响，IPO重启的现状以及IPO传言震慑股市的原因。

关键词：市场机制；发行体制；堰塞湖现象；市场化改革

一、IPO暂停影响

我们可以从IPO暂停后的影响方面分析。

首先，IPO暂停只是暂时之计，历史上7次暂停IPO都是为了缓解股市持续下跌压力。IPO重启是必然的事，何时重启只是时间的问题，IPO是资本市场的源头，迟迟没有新股发行就不能将证券市场发展壮大，二级市场长期没有新鲜血液的加入就只能对那些已经上市的企业炒来炒去。长期暂停IPO不仅与政府将A股建设成一个更加成熟更强大的资本市场的总目标相悖，而且也表明整个市场机制不完备、不健康。第二，IPO长期暂停使得导致振兴经济所需的资金大多来自银行信贷，我们迟迟看不到股市通过IPO来支持实体经济，一条路走路的结果将造成市场风险过分集中在银行系统，不仅不利于经济合理健康发展，还会拖垮银行业。从今年3月份开始，银行类股票一直陷入熊市迟迟出不来，尤其在3月28日，在大盘暴跌开盘暴跌收盘的情况下，银行股全线崩溃，整体爆挫5.99%创出2008年9月中旬雷曼危机以来的单日最大跌幅。高负重的银行业信贷板块已接近饱和，市场急需另开辟筹集资本的途径，立即IPO重启显得十分必要。第三，企业融资成为经济发展的短板。在PMI指数持续疲软的今天，融资难融资贵一直是困扰企业的心病，IPO可以暂停，企业特别是中小企业的融资需求却无法暂停，想要完成经济增长7%的目标，激发企业生产热情就必须解决企业融资问题。从数据中我们也能看出，在专项检查之前近800家企业等待排队上市，企业对IPO重启的热切可见一斑。

二、IPO重启现状

今年1月份开始，证监会启动了800多家IPO在审企业财务报告专项检查，要求各保荐机构、会计师应在2013年3月31日之前将自查工作报告报送证监会，没有在规定时间内提交自查报告的应向证监会提出中止审查的申请。在规定期限内不提交自查报告，又未及时提出中止申请的，将按照《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序的规定》，对有关申请给予终止审查。

此次审查的重点不再片面着重上市公司盈利能力的判断，而是强调财务信息的真实、准确、完整、及时，严厉打击财务造假及上市后业绩变脸的现象，充分排出信息披露不真实不充分的风险，以切实保护投资者利益，完善和维护资本市场的稳定运行。

就在财务专项检查自查阶段落下帷幕时，在证监会最新公布的拟IPO企业名单中显示，诸多排队企业在临近截止时间撤单或选择延迟递交自查报告。对比4月3日前后拟IPO企业数据，主板中有41家企业最后时刻中止审查，使2013年撤单总数达到61家；创业板新增2家，总数达到106家。与2012年12月数据相比，近25%的企业退出或中止了审核进程，显然此轮自查的效果相当明显。

三、股市震动的原因

1.现行发行体制的缺陷。当前实行的新股发行体制在实质上仍然是以行政审批制为主的核准制，这就很难从根本上解决新股上市后业绩变脸和资源的有效配置，市场害怕的并不是IPO重启本身，而是重启之后的“泥沙俱下”，如果重启后依然和以前一样，粉饰报表欺诈上市的情况频发，投资者自然就会因上市企业质量不高而遭受损失。

2.IPO堰塞湖现象严重。投资者担心IPO开闸之后资金分流股价下跌。虽然此次证监会开启了历史上最严格的审查工作，自查效果也十分明显，市场仍对融资额度十分担心。另外，堰塞湖问题不仅在于待审企业数量的大小，而且更需要关注A股市场定位的调整，长期以来市场“重融资、轻回报”的问题得不到根本解决，待专项财务审查检查过后，IPO排队企业数量很可能反弹。

3.股市多空双方借题发挥。2010年4月沪深300股指期货推出，机构投资者也顺势进入，凭借自身的资金实力和信息优势进行投机活动，必将对股指期货产生剧烈影响，放大其助涨助跌效应。股指期货的波动反作用于股票市场，增加了股票市场的不确定性，也使其价格波动更加剧烈。

4.历史上几次IPO产生问题的影响。

四、结语

想要发展中国经济，资本市场的壮大是很有必要的。显然没有融资的市场是残缺的，一个正常的市场不能长期没有新股上市。想要消除投资者对IPO的恐惧，重建投资者对证券市场的信心，当务之急是进一步推行市场化改革，特别是加快新股发行、监管、退市、分红等方面的制度改革，逐步形成于国际社会接轨的长效机制。当然，真正的市场化改革是一项庞大的工程，牵扯着发行人、投行、中介以及政府部门等很多方面的利益，推行起来难度很大，但这是缩减与西方发达国家差距的唯一路径，使中国资本市场发展壮大。

参考文献：

[1]张 炜：IPO重启传闻为何带来冲击.中国经济时报 2013年1月28日.

[2]安 宁：IPO重启不是洪水猛兽.证券日报.2013年3月28日.

[3]阮修星：建立良好生态才能根治IPO恐惧症.中华工商时报.2013年4月15日.