人民币理财产品量升价跌

2009 年9 月,银行理财产品市场的发行数量创年内最高纪录,月环比增长39.22%,其主要增长是在人民币信贷类理财产品的发售方面,原因在于2009 年上半年信贷额度的高速增长影响了后期新增贷款的发放,各发行主体只能通过信贷类理财产品替换存量贷款或新发贷款。

除外之外,银行理财产品市场呈现如下几个方面的鲜明特征.

首先,虽然理财产品数量取得了突飞猛进的发展,但银行理财产品的质量却没有明显增加,主要表现为投资者拥有客户提前赎回权的产品数量和外部增信措施产品数量占比均有不同程度的下降趋势。

其次,开放式和组合投资类产品数量不断增加,开放式产品在简化发行主体审批流程的同时也增加了产品的流动性,组合投资类产品体现了发行主体利用投资组合管理规避集中风险的新思路。

再者,外币股票类理财产品增幅明显,且多为挂钩港股的看涨型产品;受通胀预期和澳元加息影响,澳元产品数量也有上升趋势。金融危机的殷鉴不远,谨防两类的择时风险和市场波动风险。

最后,招商银行将同业理财的“银和理财”系列产品引入到外币理财产品市场,为理财产品市场的进一步发展起到了积极推动作用。同业理财是指接受金融机构客户的委托,向金融机构及其金融机构自身的客户提供理财产品设计并进行投资者资产管理的业务。

其五,全球金融危机的阴霾已基本散去,全球经济正在企稳回升。顺应大势,结构类理财产品市场也逐步回暖,回归“规避高风险、博取高收益”的设计理念,非保本浮动收益型产品数量的不断增多足以佐证上述观点,但保守和稳健型投资应谨慎投资非保本浮动收益型产品。

金融创新出亮点

就金融创新而言,本月的银行理财产品市场共有如下几个值得点评的亮点:

第一,为熨平理财期限的集中风险,部分产品在原有的按日观察和按月观察基础之上增加了半月的观察频率;更有部分产品设置了实时观察频率。另一方面,部分产品在原有限制性看涨支付条款的设计理念提升为平均表现型的限制性看涨,中信银行的智赢4 号A 款便是适例。

第二,为平滑投资方向的波动风险,发行主体热衷发售组合管理类理财产品,如光大银行的阳光套餐第三期产品,主要思路对结构类产品和普通类产品进行混从该产品的支付条款来看,有可能只是把结构类产品中基础资产的表现作为产品的一个触发赎回的条款,与结构类产品的精神实质略有出入。

第三,实期结合理念的进一步深化,民生银行发售1 款挂钩国窖1573 的实期结合产品,首次将白酒引入了银行理财产品的投资方向。

第四,专属理财产品的进一步运用,受国庆60 年的喜庆节日气氛烘托,建行深圳分行和中行深圳分行分别推出了“乾元―假日盈”和“活力宝系列―国庆宝”等国庆专属产品,依然采用了“借壳上市”策略。

人民币理财产品量升价跌

本月,各商业银行共发售人民币理财产品611 款,数量较上月有明显上升,占产品发售总量的90%,占比较上月上升3 个百分点,期望收益率和风险值分别为2.00%和1.12%,超额收益率水平为0.19%;人民币到期产品的名义收益率为3.27%,较上月上升了20 个BP,高于总体平均到期名义年收益率水平。

本月,上市股份制银行发力理财产品市场,共发售产品378 款,远高于其他类别银行的总和,更是超过位居其次的国有控股银行产品数量的1 倍之多。

除此之外,理财产品发行主体方面还呈现如下三个方面的鲜明特点:第一,外资发售的14 款结构类理财产品中有6 款非保本浮动收益型产品,其中4款产品的本金最高损失额度为-10%,从而导致了外资银行产品的高风险和低投资价值;第二,城市商业银行发售的55 款产品中有27 款产品为保本或保息浮动收益型产品,其余大部分为挂钩信贷资产的隐保息型产品,外加受融资成本影响而提高预期收益水平,所有这些成就了城市商业银行产品连续两个月以来的高投资价值;第三,人民币到期产品中共有5 款零/负收益产品,除汇丰银行的1 款股票类产品外,其余均由中资上市股份制银行发售;外资银行共有2 款产品到期,另外1 款产品的到期收益仅为1.18%,从而导致了外资银行到期产品的平均收益水平较低。

从资产主类特点看,信贷普通类产品数量飙升。从期看,2 年期以上产品数量存在上升趋势。此外,产品流动性水平和外部增信产品占比明显降低。

外币理财产品市场引入了同业理财概念

本月,各商业银行共发售外币理财产品67 款,数量较上月相比仅增加了2 款,平均期望收益率和风险水平分别为1.57%和0.88%。到期产品的平均名义收益率水平为1.77%,较上月而言大幅下降了116 个BP。

在售的外币产品中共有44 款投资于外币债券货币市场的利率类产品,8 款光大银行发售的外币信贷类产品 (与上月持平),2 款招商银行的信息不明产品和13 款结构类产品(较上月略有上升)。

本外投资币种特点是,澳元产品数量小幅上升。67 款外币产品,投资币种为美元和澳元的产品数量分别为34 和18 款,澳元产品数量小幅上涨,主要原因在于受市场对未来通货膨胀的预期和近期澳元提基准利率影响。风险总在万众瞩目时,机会藏于无人问津处。18 款澳元产品中,有2 款产品的期限跨度为2 年,谨防长期澳元产品的后期波动风险。到期产品中,澳元产品和英镑产品的平均名义收益率水平基本持平,其中浦发银行1 款英镑产品更是录得6.5%的较高收益。较上月而言,欧元产品的投资价值略有上升,原因在于5 款欧元产品中有3 款为保本浮动收益型产品,提升了产品的投资价值。

外币理财产品市场共发售8 款股票型结构类产品,较上月增长幅度为100%。此外,非保本类产品比重持续提高,从产品的收益类型来看,有26款产品设置了保本条款,23款产品设置保息条款,16款产品设置非保本条款,主要成分依然为股票和信贷类产品。

中国社会科学院金融研究所理财产品中心