迪斯尼效应有待再现

11月24日，上海迪士尼乐园项且通过国家发改委核准，国家发改委宣布，经报请国务院同意，发改委正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地116公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配套区、公共事业区和一个停车场。至此，迪斯尼项目可谓尘埃落地。市场对遍斯尼概念股的追捧热情也暂告段落。那么，迪斯尼概念股是否就会偃旗息鼓呢?

市场对于迪斯尼的追捧可以追溯到2008年3月，当时，有消息称“上海将建一座迪斯尼乐园，各项前期准备工作正在进行”。准迪斯尼概念股界龙实业2008年在股指跌幅超过六成的背景下，年度涨幅高达惊人的61.8％，如此强劲的表现反映出市场各方对于迪斯尼寄予的厚望。在靴子正式落地后，迪斯尼概念胶是否还有进一步的投资机会?

迪斯尼绝不是概念炒作

虽然国家发改委在公告中表示，迪斯尼项目占地116公顷，但这一面积是不是上海迪士尼乐园的最终面积还很难说。就现代主题乐园发展的一般规律而言，迪斯尼应该会分期进行，而土地供给也不会一步到位。

假设以香港迪斯尼年均入场游客450万人次，上海居民数量为香港的2.5倍，外来旅客是香港的2倍计算，上海迪斯尼项目的潜在游客量应该不低于香港迪斯尼的2.5倍，具体数字有望超过1200万人次。这个数字对比东京迪斯尼(占地201公顷)年均1730万人次的游客量也较为保守。

基于上述预测，若以人均消费500元计算，迪斯尼一年带来的总消费额有望达到60亿元。因此迪斯尼乐园一旦建成，周边地区的旅游、餐饮和购物等服务业会受到较大刺激。人流量的增加也会拉动会议会展、乃至高端住宅市场的需求。与世博会相比。迪斯尼在建成后对后续游客的吸引将更大。

尽管迪斯尼项目没有公布更多的详细内容，但据相关人士透露，上海迪士尼乐园将不但拥有与全球迪士尼旅游目的地度假区一致的设施，还将具有中国本土的神奇特色。项目共分为三期，实行滚动开发。迪斯尼收入主要由网络媒体、主体公园和游乐场、影视娱乐、相关消费品四大块业务构成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港为例，1999年末香港正式与迪斯尼乐园签订协议，2003年1月份开始动工兴建。在开始动工阶段，相关个股出现爆发性上涨，且大致维持了5年的上涨周期，其中，为迪斯尼定制服装的堡狮龙和佐丹奴最大涨幅近10倍，消费概念股周生生上涨超过5倍等，而期间恒生指数最大涨幅不足2倍，迪斯尼概念股在这个上涨周期中远远跑赢同期指数。由此不难看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后续投资主题

如果将迪斯尼按照签约、动工和落成划分为3个时间节点，那么每个时间节点也会拥有不同的投资主题。

在签约前(第一阶段)，在相关区域内具有土地或商业厂房的上市公司受益最大。如上半年表现突出的中路股份、界龙实业、创兴置业等。但随着迪斯尼项目的正式签约。此类先期受益的土地增值概念股的最佳表现时机可能已经过去。进入迪斯尼投资第二阶段后，相关的服务业、交运行业和建筑业由于相关投资拉动，有望接替先前的土地增值概念股，成为迪斯尼概念的主线。在此，笔者梳理出第二阶段的几大投资主题。

主题一：本地基建行业

迪斯尼项目的动工对本土的建筑以及建材行业将构成明显的一次性拉动。以香港迪士尼乐园为例，其一期建设花费的预算为141亿港元，香港政府为之配套的基础设施投资为152亿港元。而上海迪斯尼项目首期投资可能高达244.8亿元。

根据券商研究报告显示，上海本地建筑企业房地产施工业务占其主营业务之比大概是：龙元建设(600491)占77％、上海建工(600170)占35％、宏润建设(002062)占30％；地上和地下基建施工业务占主营业务之比大概是：精工钢构(600496)占50％、隧道股份(600820)占91％、浦东建设(600284)占97％。

其中，上海迪士尼处于浦东建设(600284)的经营范围，从区域角度来看，其承建所带来的增量效应最大，加上迪斯尼建设周期相对较长，相关基建投资在今后5至6年的拉动效应具有持续性，公司在区域上最为受益。上海建工(600170)作为上海基建类上市公司龙头，在完成资产注入后，将拥有2500亩土地储备，将从陆上建筑和地产两方面分享迪士尼落户带来的积极效应。从估值上看，浦东建设和上海建工2010年市盈率约为18倍、22倍，大盘2010年市盈率约为20倍(按照10年20％的上市公司盈利预测)，两者在估值上仍有相当的拓展空间。

主题二：消费类个股有望长期受益

从消费效应角度看，上海迪斯尼项目建成后，预计游客数量将超过1000万人次，每年至少为上海带来新增游客300万一500万人次。相比基建类行业，本地的消费虽然也一次性受益，但乐园建成后所带来的后续增量客流更具持续性，加之世博会对于新增游客的吸引。消费类个股在乐园建成后的受益程度更大。同时。上海向服务型城市转型及本地股的整合也为消费类个股带来机遇。

商业零售方面，在香港为迪士尼开园之前，港资零售类个股表现明显强于大盘，堡狮龙从2004年初至2005年9月股价上升近10倍，慕诗国际同期涨幅达165％，周生生、六福集团、莎莎涨幅都明显高于恒指同期表现。

上海本地零售业中的豫园商城(600655)、新世界(600628)、百联股份(600631)等是游客数量增加的潜在受益者，同时上海国资委近几年来一直在推进地方国贤委的整合，因而具有整合效应的百联股份(600631)、新世界(600628)机会更大。其中百联股份(600631)在上海70家百货店零售额中占有近30％的市场份额，并在上海市内20强单体百货店中占有约40％的市场份额。凭借公司强大的股东背景，在上海中心区域以及各个区级活动中心均建有大型零售商场，在上海迪士尼建设背景下，公司也有望获得在其周边建设大型购物商场或中心的机会，同时来沪游客的大幅增长也将利好百联旗下各个商场的销售情况。

旅游酒店方面，本地的酒店龙头锦江股份(600754)的入住率在后续客流的增量效应下有望出现长期增长。而先前公司已获得大股东置入锦江之星、旅馆投资和达华宾馆全部资产，专注于经济型酒店业务。公司作为国内经济型酒店内领军之一，必将在上海迪士尼开业后获得盈利的进一步提升。

主题三：交运行业迎来客运高峰

在项目开工建设阶段，周边地区有望成为众商家的必争之地。早在迪斯尼正式签约前。万达集团就瞄准商机，在周浦地区兴建大型生活广场，随着一批批周边商业项目的动工，在乐园建成前，大批增量客流将对本地的交运行业提出更大的需求。上海机场(600009)旗下的浦东机场作为国际枢纽港。将直接受益客流增加。此外，大量的客流对出租车的大量需求也将使强生控股(600662)、锦江投资(600650)等出租客运类本地股明显受益。

主题四：相关项目参股公司分享直接收益

上海迪士尼乐园的打造方式是双方合资，合资方涉及到上海几个大型国有企业。此前曾有报道称，美国迪士尼公司将持有上海项目43％股份，上海市政府下属合资企业则控股57％。陆家嘴(600663)、外高桥(600648)、东方明珠(600832)等大型国企均有可能入选。

除此之外，迪斯尼项目的相关授权公司也有望受益。如老凤祥(600612)，公司作为世博会贵金属特许产品经营许可单位，在相关产品开发设计和销售环节具有相当经验和优势，有望在上海迪士尼相关特许产品中获得先机。

先期龙头股份(600630)旗下全资子公司牵手迪斯尼成为少儿针织系列授权商，其股价短短一周上涨近30％。而海欣股份(600851)同样作为毛绒生产商，又是世博会吉祥物的制订生产商，其获得迪斯尼授权的预期较大，加之其每股约含0.11股长江证券股权，目前的股价仍具有安全边际。

主题五：对周边相关区域的拉动效应

迪斯尼乐园的打造将使浦东新区的发展进入一个新阶段，今年南汇划入浦东新区，区域版图的扩大使得浦东的发展更具区域性和持续性。迪斯尼乐园处于川沙区域，前两周长江隧桥正式通车，不仅紧密联通了崇明和市区的联系，也将受益于迪斯尼乐园建成后周边地区客流的增量效应。

崇明被喻为“上海最后一块真正的生态净土”，由于2010年上海世博会期间上海市区繁华地段大部分基础设施项目建设可能暂缓，因此，这将可能为地理位置稍偏辟的崇明县的大力开发提供难得契机，崇明县也将由此可能成为未来上海市经济发展中的重要增长点之一。因此，注册地在崇明县、或有比重较大的业务与资产在崇明县的相关上市公司无疑值得长期重点关注。