上市公司普通员工薪酬差异影响因素实证研究

【摘要】本文以2003～2012年非金融类上市公司为样本，对普通员工薪酬行业间的差异以及其差异的影响因素进行了实证分析。本文通过分析各因素对普通员工薪酬造成的影响，为普通员工薪酬差异影响因素提供了一些理论解释，也有助于今后进一步研究普通员工薪酬的决定以及制定合理的薪酬制度。

【关键词】普通员工薪酬 行业差异 影响因素

一、引言

随着社会进步与发展的步伐不断加快，公司间的竞争归根到底是人才的竞争，而完善的薪酬制度是吸引、发展人才的有力工具。自20世纪80年代以来，随着薪酬制度意识的建立及其在我国公司的普遍实施，众多学者对薪酬激励问题进行了研究。但在众多的相关研究中，多数学者主要研究的是高管薪酬，而对普通员工薪酬的研究极少，在国家致力于建设和谐社会的大背景下，公司员工薪酬是影响和谐社会建设的一个重要方面。为了实现公司与员工的共同发展，促进企业和员工之间的“双赢”，为中国的社会和谐创造坚实的物质基础十分重要。因此，本文对公司员工薪酬的行业差异进行了初步探索，分析了普通员工薪酬的行业差异，以及造成的影响因素，为进行员工薪酬的进一步研究奠定基础。

二、样本与研究设计

（一）样本选取

本文选取2003～2012年沪深两市非金融类上市公司作为研究样本，数据来源于锐思数据库与国泰安数据库，并剔除了以下异常数据：1.研究数据缺失的样本，2.上市公司总数少于5家企业的行业。为了剔除极端值对回归结果的影响，对四个变量处于0～1%和99%～100%分位之间的极端值进行了极端值处理。经过筛选，符合条件的数据共16764个。

（二）变量定义

由于受到产业环境、行业特点等因素影响，公司在公司规模、盈利性、风险性等方面存在着明显差异，这些因素会导致员工薪酬的差异以及与员工薪酬行业差异。基于对已有文献的梳理与总结，本文选取以下行业特征展开对公司员工薪酬的行业差异的分析：

1.被解释变量。普通员工薪酬Pay。本文选择现金流量表中支付给职工的现金减去支付给高管的薪酬作为衡量普通员工薪酬的指标，其中高管薪酬选择上市公司年报中披露的“金额最高的前三位高级管理人员报酬总额”。为了使变量标准化，我们对普通员工薪酬做自然对数转换。

2.解释变量。行业集中度Comp。反映行业集中度的指标通常有赫芬达尔指数、交叉价格指数等指标。由于企业定价资料难以得到，交叉价格弹性指数难以计量，因而国内学者多采用赫芬达尔指数HHI：HHIit=Σit（SALEit/SALEit）2，其中SALE=ΣSALEit，SALEit为行业内企业i在2003～2012年的销售额[1]。在行业内公司数目一定的条件下，赫芬达尔指数越小，说明该行业内公司数量越多，行业竞争越激烈。本文借鉴已有文献的做法，为了使赫芬达尔指数与行业竞争度保持方向上的一致性，采用赫芬达尔指数的倒数来反映行业集中度。

资产专用性Spc。资产专用性越高，资产的退出价值越小，因此本文采用Berger构造的退出价值方程来反映资产专用性[2]，其中，EXIT是退出价值比率，REC是应收账款与总资产的比率，INV是存货与总资产的比率，PPE是固定资产与总资产的比率：

EXIT=1.0CASH+0.71REC+0.547INV+0.535PPE

企业规模Size。本文以总资产的对数作为衡量企业规模的指标。

盈利性Prof。盈利性是评价公司整体财务状况的一个重要方面，具体包括净资产收益率、营业利润率、资产收益率、销售利润率、资产利润率等。在已有文献中，多数学者采用净资产收益率作为衡量盈利性的指标，因此本文选择净资产收益（ROE）率来衡量公司盈利性[3]。

成长性Grow。衡量上市公司成长性的指标有很多，包括营业收入增长率、总资产增长率、固定资产增长率、主营业务收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率等。根据多数文献的方法，本文采用营业收入增长率（IRR）作为衡量企业成长性的指标[4]。

财务风险Tdb。上市公司财务风险主要表现为偿债风险、利率变动风险、再筹资风险等。采用已有文献的做法，本文采用资产负债比率（DAR）作为衡量企业财务风险的指标[5]。

经营风险Var。企业的经营活动在财务方面主要与经营活动产生的现金流量净额有关，其大小影响着企业经营状况的稳定性。因此本文采用经营活动产生的现金流量净额与净资产的比值作为衡量企业经营风险的指标。

技术水平Tech。本文采用人均固定资产的对数来反映企业的技术水平。

3.控制变量。为了控制其他因素，在模型中加入了独立董事比率、股权集中度、国有股比例、董事会规模、监事会规模五个控制变量，对年度变量和行业变量也进行了控制。

股权集中度CG。采用上市公司年报中披露的第一大股东持股比例来反映企业的股权集中度。独立董事比率DD。采用上市公司年报中披露的独立董事比率。国有股比例GYG。采用上市公司年报中披露的国有股比例。董事会规模Ds。采用上市公司年报中披露的董事会总人数，为了使数据标准化，对其取自然对数。监事会规模Js。采用上市公司年报中披露的监事会总人数，为了使数据标准化，对其取自然对数。年度哑变量Year。设置t-1个年度哑变量，本文共取10年数据，因此设置9个年度哑变量。行业哑变量Industry。设置t-1个行业哑变量，本文采用证监会行业分类，除去金融行业后有12个行业，因此设置11个行业哑变量。此外，μ表示行业个体效应，ε表示残差项。

（三）模型设计

基于前文的理论分析以及上述变量的选择，本文建立了如下回归模型（1）：

Payit=α0+α1Compit+α2Spcit+α3Sizeit+α4ROEit+α5IRRit+

α6DARit+α7Varit+α8Techit+α9CGit+α10DDit+α11GYGit+α12Dsit+ α13Jsit+μ1+εit

三、实证分析

（一）员工薪酬行业差异比较

本文采用了Kruskal-Wallis非参数检验方法来分析不同行业间的普通员工薪酬是否具有显著差异，表4是2003～2012年普通员工薪酬行业差异的K-W检验结果。分析发现，所有年份的普通员工薪酬均在99%的置信水平上显著。这意味着，我国上市公司普通员工薪酬具有显著的行业差异，并且差异程度较大。

表1 2003～2012年普通员工薪酬行业差异的K-W检验结果

注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著（双尾检验）。

（二）回归分析

表2 回归结果与稳健性检验结果

注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著（双尾检验），括号内为t值。

本文对变量进行了线性回归，表6显示了模型的实证分析结果。结果显示，自变量对因变量的整体解释能力较好，调整拟合优度Adj-R2达到0.750。从中可看出，除盈利性之外，普通员工薪酬均与其他变量均在1%的水平上显著相关。其中，与资产专用性、企业规模、经营风险、股权集中度、独立董事比率、国有股比例、董事会规模、监事会规模呈显著正相关，即资产专用性越高、企业规模越大、经营风险越高、股权集中度越高、独立董事比率越高、国有股比例越高、董事会规模越大、监事会规模越大，普通员工薪酬就越高。与行业集中度、成长性、财务风险、技术水平呈显著负相关，即行业竞争程度越激烈、成长性越好、财务风险越大，普通员工薪酬水平就越低。行业竞争越激烈，企业的所处环境就越不容乐观，为了企业的生存，公司可能会将资金更多地运用在生产与投资中，因而会影响员工薪酬的水平。成长性的结果与预期相反，这可能是由于成长性较好的企业更愿意将资金投入到企业的发展中，以实现更好的业绩，从而降低了员工的薪酬水平。而财务风险越高，可能意味着企业负债水平较高，偿债能力的降低影响了普通员工的薪酬水平。与盈利性的系数不显著为0.043，即盈利性对普通员工薪酬水平没有显著影响。

四、研究结论

本文以2003～2012年中国沪深两市上市公司数据，研究了不同行业间的普通员工薪酬是否有显著差异。主要的研究结果有：1.我国上市公司普通员工薪酬的行业差距较大；2.资产专用性、企业规模、经营风险、股权集中度、独立董事比率、国有股比例、董事会规模、监事会规模与普通员工薪酬呈正相关关系；行业集中度、成长性、财务风险、技术水平与普通员工薪酬呈负相关关系；盈利性对普通员工薪酬水平没有显著相关性。本文的主要贡献在于进一步丰富了对上市公司普通员工薪酬的研究，以实证方式证明了上市公司普通员工薪酬存在显著的行业差异，并进一步研究了对普通员工薪酬造成差异的影响因素。本文的研究结论为普通员工薪酬差异影响因素提供了一些理论解释，也有助于今后进一步研究普通员工薪酬的决定以及制定合理的薪酬制度。

参考文献

[1]罗楚亮，李实.人力资本、行业特征与收入差距―基于第一次全国经济普查资料的经验研究[J].管理世界，2007（10），19-30.

[2]Berger，P.G.，E.Ofek Itzhak Swary.Investor Valuation of the Abandonment Option[J].Journal of Financial Economics，1996，42（2）： 257-287.

[3]徐宏忠，万小勇，连玉君.高管薪酬行业差异的实证分析[J].管理评论，2012，24（4）：85-93.

[4]魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究， 2000，（3）：32-39.

[5]李增泉.激励机制与企业绩效[J].会计研究，2000，（1）： 24-26.

作者简介：黄世英（1962-），女，辽宁本溪人，大连海洋大学经济管理学院教授，研究方向：财务管理、绩效评价；胡梦佳（1989-），女，河南安阳人，大连海洋大学经济管理学院会计学硕士研究生，研究方向：财务管理、绩效评价。