国外银行业养老金业务纵览

在发达国家资本市场上，养老基金日益成为最重要的机构投资者之一。国际经验表明：养老基金行业的发展与银行业密不可分，随着全球养老基金市场的兴起，商业银行越来越多地参与养老金业务。

日本：信托银行是福利制度的重要支柱

日本的养老金体系由公共年金、企业年金和个人年金构成。政策性银行主要参与公共年金的管理；而商业银行主要参与企业年金计划的管理。

图1 日本企业年金资产信托管理结构

就国家养老基金而言，二战后，日本的国民年金和厚生年金计划积累了规模巨大的储备资产，2001年规模达到了142万亿日元（相当于1.27万亿美元）。这笔资产主要通过一个被称为“财政投融资计划”的政策性金融体系进行投资运作，其中，日本发展银行、国际合作银行等政策性银行是该体系中的一类重要金融运营机构。通过这些政策性银行，大量养老金资产以信贷方式投放到产业、基础设施、住房等国民经济建设项目中去。因此，历史上，公共年金为日本的经济恢复和产业腾飞发挥了重要作用。

在商业银行中，信托性银行是日本各类金融机构中唯一一类能够将金融服务业务与资产管理业务结合起来的银行，除了具有城市商业银行所开展的传统银行业务外，信托性银行还利用其专业技术背景提供一些诸如资产信托、投资管理等多方面的金融服务。至2002年4月，日本从事信托类业务的银行有184家，分支机构2048个，资产达到了393万亿日元。对于养老金资产的信托管理是信托性银行的重点业务之一，由信托银行管理的养老基金被誉为“福利制度的支柱之一”。

表1 2005年欧盟国家养老基金市场

至2002年4月，信托银行管理的企业年金计划共有10035个，资产规模达到37万亿日元；国民年金信托计划有58个，投资超过7100亿日元。在企业年金计划管理方面，企业参加年金制度时,首先根据劳资协议确定加入资格、支付内容等年金规章。然后,通过签订年金信托合同,委托信托银行来办理企业年金的有关事宜。信托银行可以提供制度设计咨询、精算、年金资产的投资运用、资产负债管理（ALM）、项目待遇负债（PBOS）计算、数据库管理、年金给付和一次性退休金等有关服务。为开展养老金业务，信托银行引进大量保险精算师和资产管理人才，制定严格的风险管控制度，保障养老金资产的安全性和收益性。

2001年10月，日本引入了新的DC型企业年金计划，被称为日本版401K计划，这使得企业年金的信托管理制度更为简便，相应地为信托银行的更多参与带来了市场契机。

欧洲大陆国家：全能银行与保险公司并驾齐驱

欧洲大陆国家有着悠久的养老保障制度传统，部分北欧国家，如丹麦、荷兰、冰岛等，行业性年金计划非常发达，养老基金规模已超过了GDP总量（见表1）。与盎格鲁―撒克逊式英语国家不同，欧洲大陆国家养老基金市场的特点是保险公司文化，养老基金市场主要由银行和保险公司主宰，资产管理业务是高度捆绑式的，包括交易、投资建议、托管、市场营销和待遇发放等方面的的所有典型业务都由银行或保险公司提供。养老金计划管理部门通常是银行或其它金融机构的信托部，或是由银行、保险公司单独设立的资产管理公司。

表2 2003年欧洲6家全能银行和银行保险集团的基本情况（单位：亿美元）

在金融混业经营模式下，全能银行在欧洲大陆国家的金融体系处于核心位置。以德国为代表的全能银行几乎涉足所有的金融业务，不仅包括商业银行的存、贷、汇业务，投资银行的债券、股票、外汇、期货、衍生性金融产品业务，还包括保险、项目融资、投资咨询、证券经纪、基金管理、抵押、租赁等金融业务。因此，在部分欧洲国家，全能银行的作用甚至超过了保险公司，占据了养老基金绝大部分的市场份额。例如，瑞典养老基金资产80%的投资渠道由银行业控制；德国和法国五家最大的银行控制了60%以上的养老基金投资，人寿保险公司占据的市场份额不足40%。

1994年欧盟的成立大大促进了欧洲市场一体化的进程。欧盟范围内的银行同业竞争日趋激烈，为增强国际竞争力，欧洲银行业进一步加快了集团化发展道路，从而爆发了一轮追求规模经济的整合浪潮。在这种形势下，银行业与保险业的发展进一步融合，新兴的银行保险集团开始出现，它们更加重视中间业务和资产管理业务，养老基金市场得到进一步推动。

美国：银行业在养老金信托中占有一席之地

美国有着全球最大的养老基金市场，其企业年金计划和个人养老金计划非常发达。截至2005年底，包括DB型私人养老金计划、DC型私人养老金计划、州及地方政府雇员养老金计划、联邦政府雇员养老金计划和个人退休账户在内，美国的私人养老金资产合计达到12.4万亿美元，占整个OECD国家市场份额的三分之二（见表3）。2003 年，美国养老基金持有股票所占市场份额达到20%，公司债券达到17%，在资本市场上扮演着重要角色。

表3 美国私人养老金资产构成（单位：万亿美元）

美国养老基金市场专业化分工非常发达，存在受托人、投资人、托管人等不同的市场角色。养老金计划主要以信托形式存在，基金管理公司、银行、保险公司和信托公司等金融机构都可以参与。即使在原先分业经营的条件下，法律对商业银行和储蓄机构参与养老金业务也没有明显的限制，银行业依靠自身优势，通过市场竞争来获得一定的市场份额。1996年美国商业银行“管理性”负债比重高达30%左右，相当于“存款类”负债的一半，其中一大部分就是养老金资产。依托强大的投资管理能力，美国许多大型商业银行以单一法人受托人的身份参与养老金计划管理，例如，花旗集团、摩根大通银行、富国银行等，它们可以为计划发起人提供包括基金托管、投资运营、待遇发放等方面的一站购齐捆绑式服务。1997年，在401（k）计划所有捆绑服务商中，基金管理公司占50.4%，银行占24.4%，保险公司分别占14.1%，咨询公司占8.1%，其它类仅占3.0%，商业银行是仅次于投资基金的第二大养老金计划服务供应商。

拉美国家：银行参股控制专业性的养老金管理公司

以1981年智利的养老金私有化改革为起点，在过去26年内，拉美地区的私营养老基金市场快速发展，受到世界的普遍关注。至2004年，智利养老基金规模已接近GDP的70%，在阿根廷、玻利维亚、萨尔瓦多、秘鲁和乌拉圭等国家，养老基金积累在不足10年的短短期间内已超过GDP的10%（见表4）。许多拉美国家的养老基金已成为国内最大的机构投资者。

表4 拉美国家养老基金积累规模（单位：百万美元）

在拉美的养老基金市场上，养老金管理公司（AFP）是唯一的服务供应商，它负责养老金从缴费到给付的全部事务，为参保者提供受托服务、账户记录、基金投资等方面全方位的服务（除银行托管以外）。迄今为止，为了保障养老基金的安全性和专业性运作，拉美国家的养老基金市场尚未向其它金融机构放开。自改革以来，拉美私营养老基金行业的竞争日趋激烈，市场发展呈集中化趋势。例如，智利1981年有22家养老金管理公司，目前只剩下6家，其中三家最大公司控制了70%以上的参保客户。拉美的养老基金管理公司大都以实力强大的银行或金融集团为背景，通过控股或成立专业性养老基金管理公司的方式，跨国银行集团主宰了拉美的养老金市场。

2001年，整个拉美养老基金市场84%的份额由国外银行资本控制，其中控股份额最高的六家外资银行集团依次是西班牙对外银行（BBVA）、美国花旗集团（Citigroup）、西班牙国际银行（SCH）、荷兰安泰集团（Aetna）、英国汇丰银行（HSBC）和美国富利波士顿金融集团。仅西班牙的BBVA银行一家就控制了拉美四分之一的养老基金市场份额。外资银行占主导地位的原因与拉美市场的特点密不可分：首先，与英美发达国家不同，拉美的养老金市场起步较晚，除智利外，大部分国家于90年代开始养老金制度改革，缺乏养老基金管理经验。其次，拉美国家资本市场普遍比较弱小，市场不稳定，投资风险高，需要有实力的金融机构加入。第三，养老基金行业利润丰厚，自90年代以来，外资对拉美市场表现出浓厚的兴趣。一方面外资介入带来了先进的管理经验和风险控制技术；另一方面，许多国外公司进入拉美市场时，也需要和当地商业银行进行合作，借助它们的分支网络优势，获取足够的市场份额。在这种背景下，由国内外金融集团合伙控制的大型养老基金管理公司发展起来，养老基金市场的垄断趋势越来越强。

（作者单位：北京大学经济学院 中国人民银行）